Perspectivas
economía global y española
4T-2019
Enero 2020
Resumen situación económica finales de 2019
3
Fuente: Círculo de Empresarios, 2020
Los organismos internacionales (FMI, OCDE, Banco Mundial y Comisión Europea), alertan de una
desaceleración sincronizada a nivel global en un entorno de incertidumbre y de nuevos riesgos
geopolíticos. Así, la segunda mitad de 2019 ha estado marcada por el estallido de protestas sociales y crisis institucionales en Hong Kong y en algunos países de América Latina como Chile, Bolivia y Colombia. Persisten además riesgos e incertidumbres asociados a la guerra comercial (EEUU – China) y a la salida del Reino Unido de la UE que, si bien evolucionan favorablemente, tienen todavía un impacto significativo sobre la economía.
En las economías avanzadas continúan los síntomas de agotamiento de la fase expansiva del ciclo destacando un deterioro significativo de la industria y del comercio en un contexto en el que la tasa de paro se sitúa en mínimos históricos. EEUU mantiene su ritmo de crecimiento en torno al 2% anual, si bien se aprecia cierta moderación en el consumo, la inversión y la creación de empleo. En la UE destaca la contracción de la industria alemana lastrada principalmente por la fragilidad del sector del automóvil.
Tendencias económicas globales 2019/20
4
Fuente: Círculo de Empresarios, 2020
Desaceleración sincronizada
Comercio internacional de
mercancías en niveles de 2009
Inflación en niveles de 2013
Política monetaria acomodaticia
El 90% de las economías experimentan unaralentización en su PIB
La OMC rebaja sus previsiones de crecimiento hasta el 1,2% en 2019
El crecimiento de los precios no supera el 2% anual en la mayoría de economías avanzadas
La Fed recorta los tipos de interés por primera vez en 11 años
Deterioro significativo de la industria
En la Eurozona el sector industrial seencuentra en fase de contracción desde finales de 2018
2
3
4
5
Conflictos sociales y geopolíticos
a nivel global
(Hong Kong, Irán y Latinoamérica)
6
Desaceleración sincronizada en el crecimiento global
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco Mundial y FMI, 2020 5
Evolución del PIB Mundial
Var anual (%) y contribuciones al crecimiento
El FMI proyecta en
2019
el
menor ritmo de crecimiento del PIB mundial en una década (3%)
y alerta del
inicio de una desaceleración sincronizada a nivel global
Sincronización en el crecimiento económico
Var. anual (%)-6 -3 0 3 6 9 12 15
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
China Japón
UK EEUU
Eurozona India
-2 0 2 4 6
Economías avanzadas Economías emergentes
Eurozona
China
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, 2020 6
2019 2020
Japón Reino Unido
EEUU Brasil
2019 2020
Argentina
Turquía
2019 2020
2019 2020
2019 2020
2019 2020
2019 2020
2019 2020
2,4 2,1
1,2 1,4
1,2 1,4
6,1 5,8
0,3 3
-3,1-1,3
0,9 2,0
0,9 0,5
AVANZADOS
2019 2020
1,7 1,7
EMERGENTES
2019 2020
3,9 4,6
Previsiones de crecimiento
India
2019 2020
6,1 7
0,10
-1,2
2,8
-1,9
-0,2 -1,2
-0,1 -0,1
Incremento de la incertidumbre política y comercial
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Caldara and Lacoviello y Policy Uncertainty, 2020
7
Índice de incertidumbre
Puntos
Principales acontecimientos de
la guerra comercial
c
EEUU impone aranceles a importaciones de China, UE, Canadá y México
La UE y Canadá toman represalias e imponen aranceles a EEUU
Se anuncia una tregua comercial entre EEUU y China
EEUU incrementa aranceles en 200.000 millones de $ a
importaciones chinas
EEUU crea una lista negra de empresas tecnológicas chinas Aranceles de EEUU a las importaciones europeas
400 300
200
100
0
50Principio de acuerdo (China- EEUU)
0 50 100 150 200 250 300 350
en
e-0
0
mar
-01
may-0
2
ju
l-03
sep
-04
n
o
v-05
en
e-0
7
mar
-08
may-0
9
ju
l-10
sep
-11
n
o
v-1
2
en
e-1
4
mar
-15
may-1
6
ju
l-17
sep
-18
Incertidumbre política
Incertidumbre comercial
abr 2018
jun 2018
dic 2018
ene 2019
may 2019
Deterioro significativo del comercio mundial
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de CPB World Trade Monitor y FMI, 2020 8
Según el CPB World Trade Monitor, entre enero y octubre el volumen del comercio mundial se contrajo a una tasa interanual promedio del 0,5%, frente al avance del 4,2% en el mismo periodo de 2018
Esta evolución se explica principalmente por la contribución negativa al crecimiento de las importaciones globales de China y del resto de países de Asia Oriental
Evolución del comercio
(%)
Contribución al crecimiento de las importaciones globales por regiones
(pp) -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 ju n -1 2 oct -12 fe b -13 ju n -1 3 oct -13 fe b -14 ju n -1 4 oct -14 fe b -15 ju n -1 5 oct -15 fe b -16 ju n -1 6 oct -16 fe b -17 ju n -1 7 oct -17 fe b -18 ju n -1 8 oct -18 fe b -19 ju n -1 9 oct -19
Variación interanual MA (3 meses)
Var. intertrimestral MM (3 meses)
-2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 en e-1 8 fe b -18 ma r-18 ab r-18 may-1 8 ju n -1 8 ju l-18 ago -18 sep -18 oct -18 n o v-1 8 d ic -18 en e-1 9 fe b -19 ma r-19 ab r-19 may-1 9 ju n -1 9 Norteamérica Eurozona China
Asia oriental excluyendo China Otros emergentes
Desaceleración en la industria y desempleo en mínimos
El deterioro del comercio mundial afecta principalmente al sector industrial, especialmente de EEUU
y la Eurozona
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics, 2020
Evolución de la industria
Var. interanual (%)9
Tasa de paro principales economías avanzadas
%
-4 -2 0 2 4 6 8
2014 2015 2016 2017 2018 2019
China Eurozona EEUU Mundo
1 3 5 7 9 11
13 Eurozona Japón EEUU
dic-18 ene-19 feb-19 mar-19 abr-19 may-19 jun-19 jul-19 ago-19 sep-19 oct-19 nov-19 dic-19
Alemania 51,5 49,7 47,6 44,1 44,4 44,3 45 43,2 43,5 41,7 42,1 44,1 43,7
Francia 49,7 51,2 51,5 49,7 50 50,6 51,9 49,7 51,1 50,1 50,7 51,7 50,4
Italia 49,2 47,8 47,7 47,4 49,1 49,7 48,4 48,5 48,7 47,8 47,7 47,6 46,2
EEUU 53,8 54,9 53 52,4 52,6 50,5 50,6 50,4 50,3 51,1 51,3 52,6 52,4
España 51,1 52,4 49,9 50,9 51,8 50,1 47,9 48,2 48,8 47,7 46,8 47,5 47,4
UK 54,2 52,8 52 55,1 53,1 49,4 48 48 47,4 48,3 49,6 48,9 47,5
Japón 52,6 50,3 48,9 49,2 50,2 49,8 49,3 49,4 49,3 48,9 48,4 48,9 48,4
China 49,4 49,5 49,2 50,5 50,1 49,4 49,4 49,7 49,5 49,8 49,3 50,2 50,2
India 53,2 53,9 54,3 52,6 51,8 52,7 52,1 52,5 51,4 51,4 50,6 51,2 52,7
Brasil 52,6 52,7 53,4 52,8 51,5 50,2 51 49,9 52,5 53,4 52,2 52,9 50,2
Global 51,5 50,8 50,6 50,6 50,3 49,8 49,4 49,3 49,5 49,7 49,8 50,3 50,1
Moderación global de los PMI’s
en 2019
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Markit, 2020 10
El
sentimiento económico empeora
especialmente en la Eurozona, registrándose las
mayores contracciones en Italia y Alemania
PMI Manufacturero
50=pivote (valores >50 indican expansión)
Nota: Para calcular el dato global se ha usado el JP Morgan Global Manufacturing PMI
67%
del
PIB
Globalización 4.0: se configura un nuevo patrón
comercial
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco Mundial y FMI, 2020 11
Globalización 1.0 (s. XIX- 1914)
Globalización 2.0 (1945- 1989)
Globalización 3.0 (1989- 2008)
Comer
cio
A
van
ces
cie
n
tífi
cas
Textiles/
manufacturas
Ptos.
industriales
Cadenas de valor
Servicios y
bienes
digitales
Máquina de vapor y ferrocarril
Automóvil y avión
Ordenador e internet
La
globalización
comenzó a desarrollarse plenamente en la segunda mitad del siglo XIX a lo largo de 3 fases
diferenciadas,
impulsada
principalmente
por el avance de la tecnología, el comercio de bienes, la inversión
empresarial y los procesos de integración
Globalización 4.0
La gran recesión de 2008, el
auge económico de China, la
4ª Revolución Industrial y las
tensiones proteccionistas
marcan el inicio de la llamada
Globalización 4.0
En esta nueva fase se
configura un
nuevo patrón
comercial
en el que ganan
China: moderación del crecimiento
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics, 2020 12
Por el lado de la demanda, se ralentizan tanto el consumo
privado y público, como las exportaciones netas
PIB
Var. interanual (%)
En el 3T 2019, el PIB de China avanzó un 6% interanual, su menor ritmo en 3 décadas, proyectándose su moderación gradual hasta en torno el 5% anual en 2025
0 2 4 6 8 10 12 14 16 1 9 9 0 1 9 9 2 1 9 9 4 1 9 9 6 1 9 9 8 2 0 0 0 2 0 0 2 2 0 0 4 2 0 0 6 2 0 0 8 2 0 1 0 2 0 1 2 2 0 1 4 2 0 1 6 2 0 1 8 2 0 2 1 2 0 2 3 2 0 2 5 4 10 16 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 Consumo privado Renta de los hogares
Consumo y renta de los hogares
Var interanual (%)
Proyecciones de Oxford Economics
Var interanual (%)
2018 2019 2020
Demanda interna 7,2 5,6 5,4
Consumo privado 7,2 6,8 6,6
Inversión 4,7 4 3,9
Gasto público 16,3 5,5 6,6
Exportaciones de bb y ss 4,3 1,5 1,7
Importaciones de bb y ss 6,5 -1,2 2,3
PIB 6,6 6,1 5,7
Inflación anual media 2,1 2,8 3,2
China: sector exterior ante el cambio de modelo productivo
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco Mundial y FMI, 2020 13
Exportaciones bienes, China
Var. interanual (%)Saldo cuenta corriente
En % del PIB-4 -2 0 2 4 6 8 10 12
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024
Transferencias primarias y secundarias Saldo comercial servicios
Saldo comercial bienes Cuenta corriente
Previsiones
En 2019, el superávit por cuenta corriente de China proyecta un leve repunte, debido a la caída de las
importaciones de bienes ante el debilitamiento de la demanda interna, si bien se prevé una reducción del saldo en los próximos ejercicios
A su vez, la guerra comercial con EEUU continúa afectando negativamente a sus exportaciones
-40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50
en
e.-16
ab
r.-1
6
ju
l.-16
oct.
-16
en
e.-17
ab
r.-1
7
ju
l.-17
oct.
-17
en
e.-18
ab
r.-1
8
ju
l.-18
oct.
-18
en
e.-19
ab
r.-1
9
ju
l.-19
oct.
-19
Exportaciones a EEUU
Hong Kong: las protestas sociales impactan negativamente
en la economía
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco Mundial, FMI y Thomson Reuters, 2020 14
En el 3T 2019, el PIB de Hong Kong retrocedió un 2,9% interanual fundamentalmente por la caída del consumo privado (-3,4% interanual), proyectándose para el conjunto del año un estancamiento de la economía en el 0,3% interanual
-3 0 3
1T 2017
2T 2017
3T 2017
4T 2017
1T 2018
2T 2018
3T 2018
4T 2018
1T 2019
2T 2019
3T 2019
Evolución PIB real
Var. Interanual (%)
PIB per cápita
PPA en $
Evolución del sector exterior
% del PIB
0 20.000 40.000 60.000
China Hong Kong
1980 1995 2019
0 50 100
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
Exportaciones chinas a Hong Kong Exportaciones de Hong Kong a China
Hong Kong representa actualmente el 2,7% del PIB de
China y sus exportaciones hacia la potencia asiática suponen cerca del 90% de su PIB
En términos de renta per cápita, Hong Kong mantiene
un considerable diferencial positivo con China.
América Latina: perspectivas de crecimiento
Las
previsiones de crecimiento
de las economías de
América Latina
para
2019 y 2020
se han
revisado
a la baja
en un contexto global de ralentización económica, incertidumbre, disminución de los
precios de las materias primas y tensiones comerciales,
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, 2020
0,2
1,8
2019 2020
0,9 2
0 1 2 3 4
2019 2020
2,5 3
2019 2020 -3,1
-1,3
-4 -2 0 2 4
2019 2020
0,4 1,3
2019 2020
0,4 2,3
2019 2020 Brasil
Uruguay
Chile Perú
Colombia
3,4
3,6
2019 2020 México
Argentina
2,6
3,6
0 1 2 3 4
2019 2020
LATAM
Previsión actual Previsión anterior
América Latina: aumento de la incertidumbre
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics y BBVA Research , 2020 16
Índice de incertidumbre
PuntosConflictos sociales 2019
La fragilidad institucional y el anuncio de reformas económicas han desembocado de manera inesperada
en graves tensiones políticas y sociales principalmente en Chile, Colombia y Bolivia
Nivel de riesgo económico y político
1=menor riesgo, 10=máximo riesgo
0,0 0,2 0,4 0,6 0,8
1T 2019 2T 2019 3T 2019 Promedio 2009-2019
Desabastecimiento de alimentos y medicinas, e hiperinflación
Protestas sociales contra el Gobierno
Fraude electoral y dimisión del presidente Evo Morales
Oposición social ante nueva reforma laboral y de pensiones
Protestas contra la subida precios de combustibles
Venezuela Colombia
Ecuador
Perú
Chile
Bolivia
Crisis institucional Gobierno
0 2 4 6
América Latina: inflación y divisas
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics, 2020 17
Evolución del IPC
Var. Interanual (%)
Tipo de cambio frente al dólar
Enero 2017 =1000 2 4 6 8
20
18
20
19
*
20
20
*
20
18
20
19
*
20
20
*
20
18
20
19
*
20
20
*
20
18
20
19
*
20
20
*
20
18
20
19
*
20
20
*
20
18
20
19
*
20
20
*
0 10 20 30 40 50 60
20
18
20
19
*
20
20
*
Argentina Brasil México Chile Colombia Perú Uruguay
Rango fijado como meta de inflación
La incertidumbre en los mercados ha provocado una mayor depreciación de las principales divisas,
destacando la evolución del peso argentino y el real brasileño
La
inflación
se mantiene
dentro del nivel objetivo
de los bancos centrales en la mayoría de los países
de América Latina, excepto en Argentina
80 100 120 140
0 100 200 300
400 Peso argentino (eje dcho.)
0,0
4,3
-2,6
-6,4
-1,8
-0,1
-7 -5 -3 -1 1 3 5
Argentina: recesión y ajuste fiscal
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics y BBVA Research, 2020 18
PIB trimestral
Var. Interanual (%)Argentina continúa en
recesión
,
proyectándose
una contracción del PIB del
-3,1% en 2019
Déficit público y primario
% PIB-6 -5 -4 -3 -2 -1 0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019* 2020* Déficit publico Déficit primario
Metas fiscales anuales
% PIBIngresos totales Gasto primario Saldo primario
2016 19,8 24 -4,2
2017 18,8 22,6 -3,8
2018 17,8 20,1 -2,3
Junio 2019
(últimos 12 meses) 18,5 19,7 -1,2
Meta 2019 -0,5
Meta 2020 1
Brasil: recuperación económica y reformas estructurales
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministério da Economia do Brasil, Bloomberg y FMI, 2020 19
Crecimiento del PIB real y sus componentes
2014 = 100 y var. interanual (%)En la próxima década, se prevé que la reforma de la
Seguridad Social en Brasil suponga un ahorro fiscal de
197.000 millones de $
Impacto de la reforma en pensiones sobre la
deuda pública
% PIB
La recuperación económicade Brasil estará condicionada tanto por factores coyunturales (control de
inflación y recorte de los tipos de interés), como por reformas estructurales como la de la Seguridad Social
91,4
96
60 70 80 90 100
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 Escenario base
Con reforma de la Seg. Social Sin Reforma de la Seg.Social -6
-1 4 9 14 19
40 50 60 70 80 90 100
110 PIB (eje dcho.) Inversión
Consumo Consumo privado
A pesar de la recuperación económica, las principales
partidas de la demanda nacional aún se encuentran
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Thomson Reuters, Fed y FRED Sy. Louis, 2020
EEUU: se modera la expansión económica
Crecimiento del PIB real
% y contribuciones al crecimiento del PIB (pp)
2021
2,1
2,0
1,8
2020
2019
20
EEUU acumula el periodo de
expansión económica más largo de su historia
(124 meses), si bien
a un ritmo más moderado
Previsiones del PIB real de la Fed
%
Crecimiento del PIB y meses consecutivos de expansión
Crecimiento promedio (%) y meses de expansión
7,1
5
4,3
2,3
10612 92
120 124
0 20 40 60 80 100 120 140
0 1 2 3 4 5 6 7
8 PIB promedio (eje izq.) Meses (eje dcho.)
-2 0 2 4 6
2015 2016 2017 2018 2019
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 en e-0 0 en e-01 en e-0 2 en e-0 3 en e-0 4 en e-0 5 en e-0 6 en e-0 7 en e-0 8 en e-0 9 en e-1 0 en e-1 1 en e-1 2 en e-13 en e-1 4 en e-1 5 en e-1 6 en e-1 7 en e-1 8 en e-1 9 en e-2 0
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de la FED de NY y St Louis, Goldman Sachs y Bloomberg, 2020 21
EEUU: disminuye la probabilidad de recesión pero se
deteriora el consumo y la inversión
Nota: en la encuesta de pronóstico económico del Wall Street Journal (diciembre de 2019) los economistas encuestados estimaban una probabilidad del 25,85%
Probabilidad de recesión en EEUU*
% (próximos 12 meses)
Entre enero y septiembre de 2019,
el avance del consumo y de la inversión se desaceleraron
hasta un
2,5% en promedio interanual (vs. 3,1% del año anterior) y un 2% (vs. 4,5% de 2018), respectivamente
Probabilidad de recesión noviembre 2020: 24,6%
Evolución del consumo privado y la inversión
Var. anual (%)
-1 0 1 2 3 4 -4 -2 0 2 4 6 8 10
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Thomson Reuters, 2020 22
EEUU: buen comportamiento del mercado de trabajo
Creación de empleo, nóminas no agrícolas
Miles de puestos de trabajo
Evolución del desempleo en EEUU
%La
creación de empleo repunta
y la
tasa de paro
continúa en
mínimos
de
1969
3 4 5 6 7 8 9 10 11 en e-6 0 en e-6 3 en e-6 6 en e-6 9 en e-7 2 en e-7 5 en e-7 8 en e-8 1 en e-8 4 en e-8 7 en e-9 0 en e-93 en e-9 6 en e-9 9 en e-0 2 en e-0 5 en e-08 en e-1 1 en e-1 4 en e-1 7 0 50 100 150 200 250 300 350 oct-16 d ic -16 fe b -17 ab r-17 ju n -1 7 ago -17 oct -17 d ic -17 fe b -18 ab r-18 ju n -1 8 ago -18 oct -18 d ic -18 fe b -19 ab r-19 ju n -1 9 ago -19 oct -19
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BEA, Focus Economics, St Louis Fed y Thomson Reuters, 2020
23
EEUU: ligero repunte de la inflación
En noviembre, la inflación superó el 2% anual por primera vez en los últimos 12 meses principalmente por el
incremento de los precios de la energía, si bien se mantiene por debajo de la subyacente (en el 2,3% por segundo mes consecutivo)
Indicadores de inflación EEUU
Var. interanual (%)* Precios de Gasto del Consumidor; índice de referencia de la Fed al que tienen establecido como objetivo el 2% en el medio plazo
Salarios y costes laborales
Var. interanual (%)Todo ello en un entorno en el que el crecimiento de costes laborales unitarios supera el 2% interanual y la
productividad laboral disminuye hasta el 1,5% interanual
-0,5 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 en e-1 2 may-1 2 sep -12 en e-1 3 may-1 3 sep -13 en e-1 4 may-1 4 sep -14 en e-1 5 may-1 5 sep -15 en e-1 6 may-1 6 sep -16 en e-1 7 may-1 7 sep -17 en e-1 8 may-1 8 sep -18 en e-1 9 may-1 9 sep -19
Inflación general Inflación subyacente PCE* general Objetivo de inflación
-2 -1 0 1 2 3 4 5
24
Cambio de rumbo de la política de la Fed
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg y Fed, 2020
En julio, la
Fed recortó los tipos de interés por primera vez en 11 años
, en un contexto de
inflación moderada y persistencia de riesgos tanto nacionales como internacionales
Perspectivas de crecimiento de la Fed
Balance de la Fed
Billones de $Tipo de interés oficial de la Fed
% 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 1T 20 10 3T 20 10 1T 20 11 3T 20 11 1T 20 12 3T 20 12 1T 20 13 3T 20 13 1T 20 14 3T 20 14 1T 20 15 3T 20 15 1T 20 16 3T 20 16 1T 20 17 3T 20 17 1T 20 18 3T 20 18 1T 20 19 3T 20 19 1T 20 20 3T 20 20Bono a 10 años Bono a 5 años Tipo interes oficial
0 1 2 3 4 5 Q E I Q E II Q E II
I "Taper Talk"
Taper
2019 2020 2021 A largo plazo
PIB 2,1 2 1,8 1,9
Previsión anterior 2,1 1,9 1,8 1,9
Tasa de desempleo 3,6 3,7 3,8 4,2
Previsión anterior 3,7 3,8 3,9 4,3
Inflación PCE 1,5 1,9 2 2
Previsión anterior 1,8 2 2 2
Inflación subyacente 1,8 1,9 2
Previsión anterior 2 2 2
Europa: la Comisión Europea proyecta un crecimiento
más moderado
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Comisión Europea, 2020 25
En el 3T 2019, la
contracción en el sector industrial
de la Eurozona se intensifica hasta el 2,2% anual
Proyecciones de crecimiento para 2019
Var. interanual (%)Evolución indicadores sectoriales Eurozona
%1,4
1,5
1,4
1,5
PIB IPC
1,1
1,2
1,2
1,2
PIB IPC
UE 28
Eurozona
2020
2019
-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
-1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5
1T 2018
3T 2018
1T 2019
3T 2019
-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
-1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5
1T 2018
3T 2018
1T 2019
3T 2019
-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
-1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5
1T 2018
3T 2018
1T 2019
3T 2019
Prod. industrial Construcción Comercio minorista
La
guerra comercial
, la
desaceleración de China
y la
incertidumbre política en torno al Brexit
han
0 2 4 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 0 2 4 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 0 2 4 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 -1 0 1 2 3 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 0 2 4 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 0 2 4 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20
Eurozona: desaceleración económica
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Econimics, FMI y Thomson Reuters, 2020 26
El crecimiento en la Eurozona se resiente a medida que los
principales indicadores
económicos se deterioran
Principales indicadores adelantados, Eurozona
PuntosEurozona
Crecimiento económico en la Eurozona
Var. anual (%)Francia
Alemania
España
P. Bajos
Italia Crecimiento promedio 1995-2019
Alemania: pérdida de dinamismo
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics y Eurostat, 2020 27
La incertidumbre y la ralentización económicas a nivel global condicionan el crecimiento del PIB alemán
Las exportaciones alemanas hacia Turquía y Reino Unido son las que experimentaron mayores retrocesos desde finales de 2018
-0,5 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Brexit sin acuerdo
Incremento tensiones comerciales Desaceleración Eurozona
Escenario base
Exportaciones de bienes
Var. interanual (%, Media móvil 3 meses) Var. interanual (%)
-40 -20 0 20 40
China UE 28 UK Truquía EEUU
Posibles escenarios de crecimiento del PIB alemán
-0,5 0,5 1,5
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Demanda interna Demanda externa PIB
Crecimiento del PIB real por componentes
Alemania: retroceso en la industria
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics, 2020 28
Entre las principales economías de la Eurozona, Alemania registra la mayor contracción
industrial, debido principalmente al deterioro de su sector automovilístico
Evolución de la producción industrial, Eurozona
Var. interanual (%)-10 -5 0 5 10 15 20
-25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Diferencia (eje dcho.) Alemania
Eurozona excluyendo Alemania
Creación de empleo por sectores
Variación trimestral (%) y pp de contribución al empleo total
Producción sector automóvil e IFO
Variación trimestral (%)
-40 -20 0 20 40
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 Producción de automóviles IFO Business Expectation
-0,2 0,0 0,2 0,4
Francia mantiene estable su ritmo de crecimiento
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Insee y Oxford Economics, 2020 29
En el 3T 2019, el crecimiento del PIB de Francia se mantuvo en el 1,4% anual debido al avance de la demanda interna apoyada en una política fiscal expansiva
Déficit público
% del PIBEn 2019, se espera que el déficit fiscal se sitúe por encima del 3% de su PIB, si bien comenzará a reducirse
a partir de 2020
-3,5 -3,0 -2,5 -2,0 -1,5 -1,0 -0,5 0,0
2017 2018 2019 2020 2021 2022
Meta fiscal oct-2017 Meta fiscal oct-2018
Meta fiscal oct-2019 Resultado y previsiones OE
Previsiones
-0,8 -0,5 -0,2 0,1 0,4 0,7 1,0 1,3
1T2
01
5
2T2
01
5
3T2
01
5
4T2
01
5
1T2
01
6
2T2
01
6
3T2
01
6
4T2
01
6
1T2
01
7
2T2
01
7
3T2
01
7
4T2
01
7
1T2
01
8
2T2
01
8
3T2
01
8
4T2
01
8
1T2
01
9
2T2
01
9
3T2
01
9
Demanda interna Variación de stock
Demanda exterior PIB
El BCE mantiene los estímulos monetarios
30
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BCE y Thomson Reuters, 2020
En septiembre 2019, ante el contexto de desaceleración económica, el
BCE
mantuvo en el
0%
los
tipos
de interés oficiales
y rebajó el tipo de facilidad de depósitos a la banca hasta el -0,5%
En
noviembre
de
2019
, el
BCE reanudó la
compra de activos
a un ritmo de 20.000
millones € mensuales
Actualmente, el
balance del BCE
duplica al
de la Fed y representa el
40% del PIB de la
Eurozona
Tipo de interés BCE
%
Balance de los principales bancos centrales
% del PIB0 50 100
2007 2013 2018
BoJ BCE Fed
-1 0 1 2 3 4 5 6 7
Tasa de depósito
Tipo marginal
Reino Unido: elecciones generales y Brexit
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg y KU Leuven, 2020 31
Tras el resultado de las elecciones en las que ganó el partido conservador, el
Parlamento británico aprobó
el
20 de diciembre el
proyecto de ley del acuerdo de salida de la UE
prevista para el 31 de enero
70.410
141.320
291.930
122.950
47.310
15.790 17.020 30.750
43.430
17.890
5.570 4.970
139.140 50.330
19.970
9.080
2.710 440 7.430 16.900
73.200 42.390
9.720
526.830
Empleo que resultaría afectado por un Brexit duro
Puestos de trabajo
Mayor
impacto impactoMenor
365 203
48 11
8
15
Conservador Laborista
SNP Liberal demócratas
Unionistas democrático Otros
326 Mayoría
Resultado de las elecciones diciembre 2019
Nº de escaños
Variación respecto a las elecciones de 2017
%
50 55 60 65 70 75 80 85 90
2018 2019
Petróleo: nuevas presiones alcistas
Fuente: Círculo de Empresarios a partir EIA, 2020 32
En 2019, el
precio del barril de Brent
se incrementó un 34% hasta situarse
en torno a los 70$
, aún
lejos de los niveles máximos registrados en octubre de 2018
Presiones al alza
2
1
Incremento de las tensiones políticas entre EEUU e Irán
2
Persistencia de la guerra comercial entre EEUU y China
1
Recortes de producción de la OPEP
Evolución del precio del Brent
$ por barril
Presiones a la baja
Condicionantes de la evolución del petróleo a corto y medio plazo …
Moderación del crecimiento económico global
+34,0
-24,2
Bolsas (I): la bolsa supera los niveles previos a la corrección de
finales de 2018, en un entorno de menor volatilidad
33
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2020
Índice de bolsas mundial (MSCI WORLD)
Ene 2018=100Índice de volatilidad VIX
Bolsas (II): las principales bolsas del mundo avanzan
positivamente a pesar de los riesgos a nivel global
34
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2020
Principales índices de bolsas mundiales
Ene 2018=100Nasdaq
+36,7%
S&P 500
+28,1%
Stoxx 600
+22,3%
Dow Jones
+22,1%
Topix Japón
+17,7%
75 85 95 105 115 125 135
en
e.-18
fe
b
.-1
8
mar
.-1
8
ab
r.
-18
may.-1
8
ju
n
.-1
8
ju
l.-18
ago
.-1
8
sep
.-18
oct
.-18
n
o
v.
-18
d
ic
.-1
8
en
e.-19
fe
b
.-1
9
mar.-1
9
ab
r.
-19
may.-1
9
ju
n
.-1
9
ju
l.-19
ago
.-1
9
sep
.-19
oct
.-19
n
o
v.
-19
d
ic
.-1
9
S&P500 Topix Stoxx 600 Nasdaq Dow Jones
Las
medidas de política monetaria
ultra expansivas
por parte de los principales bancos centrales (Fed
y BCE) han tenido un
impacto significativo
en los
mercados, especialmente en el último tramo del
año
35
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Thomson Reuters, 2020
Bolsas (III): peor comportamiento bursátil en Europa
El estrechamiento de los márgenes operativos de los bancos y los recortes en la tipos de depósito por
parte del BCE continúan lastrando la
cotización y
la
rentabilidad
del
sector bancario europeo
Evolución bursátil del sector bancario
Enero 2016=100 Rendimiento sobre el activo (ROA)%
Nota: Actualmente los tipos de depósito del BCE se encuentran en niveles negativos, en torno al -0,5%
-0,5 0 0,5 1 1,5 2
Eurozona EEUU UK
60 80 100 120 140 160
ene
.-1
6
m
ar
.-1
6
may
.-1
6
jul
.-1
6
sep.-1
6
no
v.-1
6
ene
.-1
7
m
ar
.-1
7
may
.-1
7
jul
.-1
7
sep.-1
7
no
v.-1
7
ene
.-1
8
m
ar
.-1
8
may
.-1
8
jul
.-1
8
sep.-1
8
no
v.-1
8
ene
.-1
9
m
ar
.-1
9
may
.-1
9
jul
.-1
9
sep.-1
9
no
v.-1
9
S&P 500 banks
2,6 1,6 1,5 0,8 0,6 -0,1 -0,1 -0,6 -1,8 -2 -1 0 1 2 3 36
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Thomson Reuters, 2020
Renta fija: inversión de la curva de tipos
El agotamiento del ciclo económico mantiene en
mínimos
la
rentabilidad
de los
bonos a 10 años
,
especialmente en Alemania y Japón
Rentabilidad bono 10 años EEUU, Alemania y Japón
% Rentabilidad bono 2 años, principales economías%
Persisten los tipos negativos en el tramo corto de las curvas europeas -0,8 -0,6 -0,4 -0,2 0 0,2 0,4 0,6 0,8 1 1,3 1,6 1,9 2,2 2,5 2,8 3,1 3,4 en e.-18 fe b .-1 8 mar .-1 8 ab r. -18 may.-1 8 ju n .-1 8 ju l.-18 ago .-1 8 sep .-18 oct .-18 n o v. -18 d ic .-1 8 en e.-19 fe b .-1 9 mar .-1 9 ab r. -19 may.-1 9 ju n .-1 9 ju l.-19 ago .-1 9 sep .-19 oct .-19 n o v. -19 d ic .-1 9
38
Resumen ejecutivo
En 2019 la economía española crecerá en torno al 2% anual según las previsiones del Banco de España, 4
décimas menos que en 2018, en un entorno de inestabilidad económica, política e institucional y de parálisis
reformista. Aunque España continúa liderando el crecimiento entre las grandes economías europeas con un
1,9% interanual en el 3T 2019 frente al 1,2% de media en la Eurozona, la OCDE ha advertido que nuestra coyuntura se deteriora a mayor ritmo que en el conjunto de la unión monetaria.
Esta desaceleración de la economía española se explica principalmente por la pérdida de dinamismo de la
demanda interna y la revisión del INE de la serie histórica del PIB. El consumo privado se modera y la inversión
se frena ante las peores condiciones económicas y expectativas empresariales. En contraste, el gasto público, con unos Presupuestos Generales del Estado prorrogados (PGE 2018), continúa creciendo principalmente a través de las medidas aprobadas por el anterior Gobierno en funciones vía Real Decreto Ley en un nuevo año
perdido en términos de consolidación fiscal. A su vez, la demanda externa contribuye débilmente al
crecimiento.
En este contexto, la economía española muestra riesgos a medio plazo, ante la desaceleración sincronizada global, los aranceles impuestos por EEUU y al persistir los elevados niveles de paro y de déficit y deuda
públicos, que reducen el margen de la política fiscal ante una eventual nueva recesión, en un momento en
Riesgos
39
• Persistencia del paro, especialmente juvenil y de larga duración, y de la dualidad en el mercado
laboral
• Retroceso de la productividad y de la competitividad
• Indeterminación acerca de la orientación futura de las políticas económicas y del proceso de consolidación
presupuestaria ante la futura formación del nuevo Gobierno en un contexto de repunte de las tensiones
políticas territoriales
• Escaso margen de maniobra de la política monetaria europea y de la política fiscal española ante
una eventual recesión
• Impacto de la guerra comercial EEUU-China y de los nuevos aranceles impuestos por EEUU a la UE y en
concreto a España. Según el Banco de España, el nuevo proteccionismo de EEUU y China restará 2 décimas
del PIB en la economía española
• Incertidumbre sobre el impacto final del Brexit
• Elevados niveles de déficit y deuda públicos, agravados por la expansión del gasto público vía RDL y la falta
de PGE, que retrasan la necesaria consolidación fiscal
• Envejecimiento de la población y su impacto sobre la sostenibilidad del Estado de Bienestar
• Deterioro de la coyuntura de las principales economías europeas
40
2019*
2018
* Previsión
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España y FUNCAS, 2020
Los principales organismos internacionales y nacionales han revisado a la baja las previsiones de crecimiento
para 2019 desde el 2,2% - 2,4% anual estimado en el primer semestre 2019, hasta el 1,8%-2,1% anual actual.
Esta tendencia situaría el avance de la economía española entre el 1,5% y el 1,8% en 2020, condicionado al contexto político y económico tanto a nivel nacional como global
Se confirma la desaceleración del crecimiento de
la economía española
2,4%
2%
2020*
1,7%
Previsiones Banco de España
(dic. 2019)% var. interanual
La OCDE y el Consenso de analistas (FUNCAS) prevén un crecimiento del 2% para 2019 y del 1,6% para 2020,
Mayor contribución de la demanda nacional…
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España, BCE e INE, 2020 41
PIB y contribución de demanda nacional y exterior
% var. interanual y pp El PIB avanzó un 0,4% trimestral y
un 1,9% interanual, tasas similares
al trimestre anterior, y las más bajas desde 2014
En el 3T 2019, la contribución de la demanda nacional al crecimiento interanual del PIB ha aumentado en 6 décimas respecto al trimestre anterior, hasta 1,8 puntos porcentuales. Por su parte, la demanda externa
ha presentado una aportación de 0,1 pp, 7 décimas inferior a la del 2T 2019
El crecimiento interanual de la economía española supera en 7 décimas al de la Eurozona (1,2%)
3,2 3,9 4,0 4,2 3,7 3,0 3,0 2,5 2,5 3,2
2,8 3,0 2,8
2,3 2,2
2,1 2,2 2
1,9 2,0
1,8 2,0 2,0 2,0 2,0 1,8 1,8
2,1 2,1 2,5 2,8 2,7 2,4 2,2 1,7
1,2 1,4 1,2 1,2 1,1
-1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5 1 T 2 0 1 5 2 T 2 0 1 5 3 T 2 0 1 5 4 T 2 0 1 5 1 T 2 0 1 6 2 T 2 0 1 6 3 T 2 0 1 6 4 T 2 0 1 6 1 T 2 0 1 7 2 T 2 0 1 7 3 T 2 0 1 7 4 T 2 0 1 7 1 T 2 0 1 8 2 T 2 0 1 8 3 T 2 0 1 8 4 T 2 0 1 8 1 T 2 0 1 9 2 T2 0 1 9 3 T2 0 1 9 2 0 19 *
Demanda nacional España Demanda externa España PIB España PIB Eurozona
… si bien muestra síntomas claros de moderación
en un entorno de incertidumbre
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE, 2020 42
• El consumo final de las AAPP
mantiene un crecimiento robusto del
2,2% interanual
• La inversión recupera dinamismo y
crece un 2,8% interanual tras su
desaceleración hasta el 1,5% en el 2T 2019, si bien se sitúa 3,3 pp por
debajo del avance del 3T 2018
• El crecimiento del consumo de los
hogares repunta hasta un 1,4%
interanual, frente al 0,8% del 2T
Evolución de los principales componentes de la demanda interna y del ahorro
% var. interanual y % Renta Bruta Disponible (RBD)
En el 3T 2019
• La tasa de ahorro de las familias se
situó en un 6,4% de su RBD en el 3T 2019, 1 pp superior a la registrada un año antes 4,0 4,5 5,0 5,5 6,0 6,5 7,0 7,5 8,0 8,5 -2,0 0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0 20 14 T1 20 14 T2 20 14 T3 20 14 T4 20 15 T1 20 15 T2 20 15 T3 20 15 T4 20 16 T1 20 16 T2 20 16 T3 20 16 T4 20 17 T1 20 17 T2 20 17 T3 20 17 T4 20 18 T1 20 18 T2 20 18 T3 20 18 T4 20 19 T1 20 19 T2 20 19 T3 Consumo hogares Gasto AAPP Inversión
Tasa ahorro hogares (eje dcho.)
%
PMIs a la baja
43
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Markit, 2020
PMIs España
50=pivote (valores > 50 indican expansión)
La moderación de los PMIs confirma la desaceleración de la economía española en 2019
El PMI de servicios (54,9) se recupera
hasta 54,9 puntos
En diciembre, el PMI manufacturero acumula 7 meses por debajo de 50
puntos, y experimenta su peor
registro desde 2013
47,4 54,9
40 45 50 55 60
abr
-1
3
se
p-1
3
fe
b-14
ju
l-1
4
di
c-14
m
ay
-1
5
oc
t-15
m
ar
-1
6
ag
o-1
6
ene
-1
7
ju
n
-1
7
nov
-1
7
abr
-1
8
se
p-1
8
fe
b-19
jul
-1
9
di
c-19
PMI manufacturero
PMI servicios
Zo
n
a
d
e
ex
p
a
n
si
ó
n
Zo
n
a
d
e
co
n
tr
a
cc
ió
Fin de ciclo alcista en el sector inmobiliario
44
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE, 2020
En octubre, la compraventa
retrocedió un 1,5% interanual, hasta 42.825 operaciones.
• ▼ operaciones de viviendas 2ª mano = 1,8%, hasta 34.897
• ▼compraventas de viviendas nuevas = 0,1%, hasta 7.928
Evolución de las viviendas registradas (nuevas y 2ª mano)
% var. interanual del acumulado enero-octubre y nº de viviendas
Entre enero y octubre de 2019, la compraventa de viviendas retrocedió un 3% interanual, primer registro
negativo tras cinco años de expansión, principalmente por la contracción del 1,8% de operaciones en vivienda 2ª mano (81,6% del total), frente a la de la nueva del 0,1%
-28,1
-27,1 8,8
-17,6 -10,2
-1,0 2,9
11,9
14,6 15,7 12,7
-3,0
0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 500000
-35,0 -30,0 -25,0 -20,0 -15,0 -10,0 -5,0 0,0 5,0 10,0 15,0 20,0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Vivienda 2ª mano (eje dcho.) Vivienda nueva (eje dcho.)
% var. interanual del acumulado ene-sept (eje izq.)
45
* Previsiones Banco de España
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Trabajo, Migraciones y Seguridad Social, Banco de España, Eurostat e INE (EPA), 2020
Evolución afiliación y paro registrado Seg. Soc., diciembre
Personas y % var. interanual dic./dic.
Continúa desacelerándose la creación de empleo
y la reducción del paro
Evolución ocupados, parados y tasa de paro EPA 3T
% var. Interanual y % población activa
En el 3T la tasa de paro se situó en el 13,9%de la población activa, 5,9 pp por encima de los niveles precrisis (3T 2007). En octubre, según Eurostat, el desempleo ascendía hasta el
14,2%de la población activa
En diciembre, la corrección interanual del desempleo (-1,2%) es
la menor desde 2013. La creación de empleo también se ralentiza hasta un 2%, 1,4 pp inferior al máximo de 2017
25,9
13,9 14,1
13,2
2,8 2,8 3,2
1,81,8 1,3 -14,4 -12,3 -3,4 0 5 10 15 20 25 30 -16 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 2 0 1 3 T 4 2 0 1 4 T 1 2 0 1 4 T 2 2 0 1 4 T 3 2 0 1 4 T 4 2 0 1 5 T 1 2 0 1 5 T 2 2 0 1 5 T 3 2 0 1 5 T 4 2 0 1 6 T 1 2 0 1 6 T 2 2 0 1 6 T 3 2 0 1 6 T 4 2 0 1 7 T 1 2 0 1 7 T 2 2 0 1 7 T 3 2 0 1 7 T 4 2 0 1 8 T 1 2 0 1 8 T 2 2 0 1 8 T 3 2 0 1 8 T 4 2 0 1 9 T 1 2 0 1 9 T 2 2 0 1 9 T 3 2019* 2020*
Tasa paro (eje dcho.) Creación empleo (eje izq.) Disminución paro (eje izq.)
% v a r. in ter a n u a l % p o b la ció n a ct iv a -5,4 -8,0 -9,5 -7,8 -6,2 -1,2 2,6 3,2 3,1 3,4 3,1 2,0
-12,0 -10,0 -8,0 -6,0 -4,0 -2,0 0,0 2,0 4,0 0 5.000.000 10.000.000 15.000.000 20.000.000 25.000.000
2008 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Paro registrado (eje izq.) Afiliados (eje izq.)
Variación del paro (eje dcho.) Variación de la afiliación (eje dcho.)
46
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE, 2020
Evolución de la tasa temporalidad
% media móvil 4 meses
Expansión de la temporalidad en las AAPP
Actualmente, la tasa total de
temporalidad de la economía
española se sitúa en un 26,7%,
4,7 pp superior al mínimo registrado en el 4T de 2012 En el 3T 2019, por segundo trimestre consecutivo, la tasa de temporalidad en el sector público
superó a la del sector privado, revirtiendo la tendencia de los últimos 9 años
En España, el sector público
emplea a 3,2 millones de
ocupados, el 16,3% del total (19,9
millones de personas) 18
20 22 24 26 28 30 32 34 36
20
08
T1
20
08
T3
20
09
T1
20
09
T3
20
10
T1
20
10
T3
20
11
T1
20
11
T3
20
12
T1
20
12
T3
20
13
T1
20
13
T3
20
14
T1
20
14
T3
20
15
T1
20
15
T3
20
16
T1
20
16
T3
20
17
T1
20
17
T3
20
18
T1
20
18
T3
20
19
T1
20
19
T3
Total Público Privado
La temporalidad en el sector
público se eleva hasta el 27,8% del
España mantiene la segunda mayor tasa de
desempleo de la UE
47
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat, 2020
En octubre, la tasa de paro en España (14,2%) casi duplicaba la media de la Eurozona (7,5%), relación que se observa también en el caso del desempleo entre los menores de 25 años (32,8% vs. 15,6%)
Tasa de desempleo UE 28, octubre
% población activa
Tasa de paro personas menores 25 años (octubre)
% sobre población activa menor de 25 años
16,7
14,2
9,7
8,5
7,5
6,5 6,3
4,8
3,8 3,5
3,1
32,5 32,8
27,8
19,0 18,3
15,6 15,5 14,4
12,2 11,4
5,8 7,3
0 10 20 30 40 50 60
Grecia España Italia Francia Portugal Eurozona Bélgica UE28 Irlanda Reino Unido
Alemania Países Bajos
48
Otro año perdido en términos de consolidación fiscal
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España y Comisión Europea, 2020
-12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4
0 20 40 60 80 100 120 140
2007 2011 2015 2019
Deuda pública (eje izq.)
Saldo público (eje dcho.)
Previsiones Comisión Europea
La Comisión Europea prevé para 2019 un déficit público del 2,3% del PIB y un nivel de
deuda pública del 96,7% del PIB
Deuda y déficit públicos
% PIB
Déficit público por nivel de Administración
% PIB
-1,2
-3
-1,3
-0,5
-1,7
-0,3
0,1
-0,5
0,5
0,5 0,7
-1,4
-1,2
-4,6
-2,5
2000 2008 2018
Central
CCAA
CCLL
Seguridad Social Total
En octubre la deuda de las AAPP alcanzó 1,19 billones de euros
(96,7% del PIB, aún por encima del objetivo del Gobierno del 95,9% para el conjunto del año)
49
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Trabajo, Migraciones y Seguridad Social, Banco de España y Comisión Europea, 2020
Ratio afiliados / pensionistas
Desde 2007, la ratio afiliados –pensionistas en España ha
empeorado, retrocediendo de 2,71 afiliados por cada
pensionista a 2,31 en la actualidad, con la previsión de que en 2050 se sitúe en 1,26 (Comisión Europea)
… que condiciona la sostenibilidad del Estado de
Bienestar
9 10 11 12 13 14 15 16 17
Escenario base
PGE 2018 y revalorización según IPC
Proyección evolución gasto en pensiones
% PIB
El Banco de España proyecta que vincular nuevamente las pensiones al IPCpodría aumentar el gasto en torno a 2 pp de PIB en 2030 y en más de 3 pp en 2050
2,39
2,06
2,71
2,31
2 2,1 2,2 2,3 2,4 2,5 2,6 2,7 2,8
19
91
19
92
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
d
ic
-1
9
32,2
30,6 29,7
29,4 29,3
Dinamarca Finlandia Alemania Austria Países Bajos
50
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat, 2020
Gasto en protección social en la UE28
Top 5 de países con mayor gasto en protección social
% PIB
España se sitúa en la 12ª posición por el peso de su gasto en protección social sobre el PIB
UE
27,9%
Gasto en protección social
% PIB
28,7
27,9
25,7
23,4
2012 2017
España
UE28
Distribución del gasto
en protección social en la UE28 y en España
% gasto total en protección social
51,6 45,8
33,8 37,1
0% 20% 40% 60% 80% 100%
España UE28
51
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE y Eurostat, 2020
La economía española mantiene el diferencial positivo
de competitividad vía precios con la Eurozona
En diciembre, la evolución de los
precios repuntó, con una tasa de
variación del IPC del 0,8% anual
(indicador adelantado),
manteniéndose 5 décimas por debajo de la media de la Eurozona (1,3%)
Esta evolución estimada en diciembre se explicaría por el incremento de los precios de los carburantes
Evolución de precios
% var. interanual
0,8 1,3 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 oc t. -1 6 d ic .-1 6 feb .-1 7 a b r. -1 7 ju n. -1 7 ag o .-1 7 oc t. -1 7 d ic .-1 7 feb .-1 8 a b r. -1 8 ju n. -1 8 ag o .-1 8 oc t. -1 8 d ic .-1 8 feb .-1 9 a b r. -1 9 ju n. -1 9 ag o .-1 9 oc t. -1 9 d ic .-1 9
IPC España IPC subyacente España* IPC Eurozona
52
Balanza comercial, enero-octubre 2019
Variación respecto mismo periodo año anterior
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio Industria, Comercio y Turismo, 2020
El sector exterior modera su aportación al crecimiento
Imp
o
rt
ac
io
n
es Bb. Equipo
Productos químicos Productos energéticos
Exportaciones ▲1,6% 242.461,4 M€
Importaciones ▲1,5% 270.483,6 M€
SALDO = 0% -28.022,3 M€
Déficit energético▼7,9%
Distribución sectorial, enero-octubre 2019
% sobre el total
Export
ac
io
n
es Bb. Equipo
Alimentación, bebidas y tabaco
Automóvil
20,3 16,5 15,3
21,2 16 13,7
Evolución comercio de bienes
% PIB
*12 últimos meses, de oct. 2018 a oct. 2019
PIB a partir de estimación del crecimiento para 2019 del BdE = 2% y un IPC de 0,8%
El menor dinamismo de las exportaciones españolas se explica fundamentalmente por la escalada de la
guerra comercial, la desaceleración en la Eurozona, especialmente en Alemania y el impacto del Brexit
Distribución geográfica, enero-octubre 2019
% sobre el total
17,3 20,1
21,7 23,0 23,2 23,1 22,9 23,7 23,6 23,3
22,2 24,6 24,8 24,6 25,6 25,4 24,5 25,9 26,5 26,0
-4,9 -4,5 -3,1
-1,6 -2,4 -2,3 -1,6
-2,3 -2,8 -2,7
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019*
Exportaciones Importaciones Saldo
Exportaciones Importaciones
Europa 71,5 59,4
UE 65,9 53,3
Alemania 10,8 12,4
Francia 15 10,3
Italia 8 6,4
UK 6,9 3,6
América 10,8 10,6
Asia 9,1 21,2
China 2,3 9,1
África 6,5 8,4
0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000 40.000 45.000
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
2º
1º
3º
Retroceso de la Inversión Extranjera Directa entre
enero y septiembre de 2019
53
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Datainvex, 2020
Entre enero y septiembre de 2019, los flujos de IED bruta recibida en España retrocedieron un 61,4% interanual hasta
14.792,7 millones de € (1,6% del PIB generado en dicho periodo)
Los flujos de IED española en el exterior retrocedieron un 58,7% interanual hasta 8.089,913 millones € (0,87% del PIB) y se dirigieron
fundamentalmente a la UE y a América Latina (72,1% del total de la IED española), representando Asia y África solo el 10%
59% de la IED total recibida por España entre enero y septiembre de 2019 procedió de la UE28
Origen
Destino
Madrid
65,6% del total
Castilla y León
11,6% del total
Flujos IED recibida en España
Millones €
▼61,4%
Cataluña
90 M.
82,8 M.
80 M.
62,9 M.
54
Llegada de turistas internacionales
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Deloitte e INE, 2020
1.404
1,4
10%
1/10
PIB Trabajos
billones de $ en gasto turistas
+4%
var. 2017 millones de llegadas deturistas internacionales
+6,1%
var. 2017 Previsión 2019+3% - 4%
82,8
millones de llegadas de turistasinternacionales
+1,1%
var. 201789.751
millones de $ en gasto turistas
+5,5%
var. 2017Previsión 2019
11,7%
1,3/10
PIBTrabajos
España
1º
2º
3º
4º
Países más
visitados del
mundo
Competitividad de la economía española - Turismo
55
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de WEF, 2020
Perfil de España en el Tourism and Travel Index 2019 del WEF
Posición y puntuación
1º
/
140 paísesLas principales fortalezas de España se concentran en las infraestructuras de transportes y de servicios, en
Diversificación de los países de origen del turismo
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Frontur e INE, 2020 56
Distribución de la llegada de turistas por países de origen
% sobre total de llegadas
27,4
22,4
21,0
13,8
14,0
13,6
5,9
7,0
5,0
5,3
19,4
22,6
2,3
3,6 2,1
4,1 3,0
7,7
2001
2018
AMÉRICA
Se modera la creación de empresas
57
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Estadística de Sociedades Mercantiles, INE, 2020
Constitución sociedades mercantiles
Acumulado enero-octubre. Nº y % var. interanual Distribución de la creación de empresas por CCAAAcumulado enero-octubre % sobre total nacional y % var. interanual
Entre enero y octubre de 2019 se crearon en España 79.515 empresas, un 1% menos que en el mismo periodo del año anterior
-35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15
50.000 55.000 60.000 65.000 70.000 75.000 80.000 85.000 90.000
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Sociedades constituidas % var. Interanual
nº % 23,1
19,3
16,5
11,7
4,0
3,6 3,3 3,3 3,0 2,9 2,6 2,1 1,2 1,2 0,9 0,7 0,5
0,5 3,5
-3,2 -1,3
-4,9 -6,5
-9,3
0,1 1,4 -2,9
-7,3
-4,2 -3,6 3,0
-4,6
-10,0 11,4
-15,0 -10,0 -5,0 0,0 5,0 10,0 15,0
0,0 5,0 10,0 15,0 20,0
25,0 Empresas contituidas % sobre total nacional
Prima de riesgo a la baja
58
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Reuters y Bloomberg, 2020
La prima de riesgo se sitúa por debajo de los 100 pb, amplía su diferencial con la italiana y
converge con la de Portugal
Primas de riesgo de España, Portugal e Italia respecto al bono alemán a 10 años
pb
Evolución del rating España
2010-201950 100 150 200 250 300 350
m
ay
.-1
8
jun
.-1
8
jul
.-1
8
ag
o
.-1
8
sep.-1
8
o
ct
.-1
8
no
v.-1
8
di
c.
-1
8
ene
.-1
9
fe
b.
-1
9
m
ar
.-1
9
ab
r.-1
9
m
ay
.-1
9
jun
.-1
9
jul
.-1
9
ag
o
.-1
9
sep.-1
9
o
ct
.-1
9
no
v.-1
9
di
c.
-1
9
ene
.-2
0
80 85 90 95 100 105 110 115 120
en
e.-18
feb
.-18
m
ar.
-18
ab
r.-1
8
m
ay.
-18
jun
.-18
ju
l.-18
ago
.-18
sep
.-18
oct
.-18
n
ov.-1
8
d
ic
.-18
en
e.-19
feb
.-19
m
ar.
-19
ab
r.-1
9
m
ay.
-19
jun
.-19
ju
l.-19
ago
.-19
sep
.-19
oct.
-19
oct.
-19
n
ov
.-19
d
ic
.-19
S&P 500 Eurostoxx 50 IBEX 35
59
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Reuters, 2020
Mercados financieros
Evolución bolsas
Enero 2018=100
