Estudio económico
2005-2006
El Estudio económico de América Latina y el Caribe es un documento anual de la División de Desarrollo Económico de la CEPAL. La edición 2005-2006 estuvo bajo la responsabilidad del oficial a cargo de la División, Osvaldo Kacef, mientras que la coordinación general corrió por cuenta de Jürgen Weller y Sandra Manuelito.
En esta edición, la División de Desarrollo Económico contó con la colaboración de la División de Estadística y Proyecciones Económicas, el Instituto Latinoamericano y del Caribe de Planificación Económica y Social (ILPES), la División de Comercio Internacional e Integración, las sedes subregionales de la CEPAL en México y Puerto España, y las oficinas nacionales de la Comisión en Bogotá, Brasilia, Buenos Aires y Montevideo.
En los análisis regionales participaron los siguientes expertos (por orden de presentación de los temas): Osvaldo Kacef (introducción), Omar Bello y Rafael López Monti (escenario internacional), Juan Pablo Jiménez (política fiscal), Rodrigo Cárcamo (política cambiaria), Hernán Cortés (política monetaria), Sandra Manuelito (actividad económica e inversión y precios internos), Jürgen Weller (empleo y salarios), Omar Bello y Filipa Correia (sector externo) y Roberto Iglesias (capítulo especial sobre el papel del tipo de cambio real y las inversiones en la diversificación de las exportaciones). El Centro de Proyecciones Económicas de la División de Estadística y Proyecciones Económicas de la CEPAL proporcionó los insumos sobre las perspectivas del crecimiento económico y la inflación en 2006 y 2007.
Las notas sobre los países se basan en los estudios realizados por los siguientes expertos: Omar Bello (Bolivia), Adrián Bratescu (Costa Rica y Nicaragua), Rudolf Buitelaar (Suriname), Rodrigo Cárcamo (Ecuador), Filipa Correia (Paraguay), Álvaro Fuentes y Jorge Hernández (Uruguay), Jesús García (Cuba), Randolph Gilbert (Haití), Víctor Godínez (República Dominicana), Michael Hendrickson (Barbados y Guyana), Daniel Heymann (Argentina), Luis Felipe Jiménez (Chile), Sandra Manuelito (República Bolivariana de Venezuela), Jorge Mattar (México), Claudia Meza (Colombia), Guillermo Mundt (Guatemala y Honduras), Carlos Mussi (Brasil), Oliver Paddison (Bahamas y Belice), Igor Paunovic (Panamá), Esteban Pérez (Islas Turcas y Caicos, Jamaica y OECO), Juan Carlos Rivas (El Salvador) y Jürgen Weller (Perú). La nota sobre Trinidad y Tabago fue elaborada por el equipo de la sede subregional de la CEPAL para el Caribe.
El procesamiento y la presentación de la información estadística estuvieron a cargo de Jazmín Chiu, Alejandra Acevedo y Vianka Aliaga. Gloria Bensan tuvo a su cargo la verificación de la consistencia de textos, datos y material estadístico. Jéssica Cuadros y Juan José Pereira comentaron diferentes capítulos de la publicación, mientras las tareas secretariales fueron realizadas por Maritza Agar.
Notas
En los cuadros de la presente publicación se han empleado los siguientes signos:
Tres puntos (…) indican que los datos faltan, no constan por separado o no están disponibles. Una raya (-) indica que la cantidad es nula o despreciable.
La coma (,) se usa para separar los decimales.
La palabra “dólares” se refi ere a dólares de los Estados Unidos, salvo cuando se indique lo contrario.
Publicación de las Naciones Unidas ISBN: 92-1-322922-4
ISSN impreso: 0257–2176 ISSN electrónico: 1681–0392 LC/G.2314-P
Número de venta: S.06.II.G.2
Copyright © Naciones Unidas, septiembre de 2006. Todos los derechos están reservados Impreso en Santiago de Chile
Índice
Página
Presentación ... 11
Resumen ejecutivo ... 13
Capítulo I Introducción ... 17
A. Rasgos destacados de la evolución reciente ... 18
B. La evolución de los mercados internacionales y su probable efecto en América Latina y el Caribe ... 21
1. La coyuntura internacional ... 21
2. Efectos en América Latina y el Caribe ... 22
C. Perspectivas para las economías de América Latina y el Caribe ... 25
D. América Latina y el Caribe: crecimiento e inflación en 2006 y 2007 ... 25
Capítulo II El escenario internacional ... 29
A. Crecimiento mundial ... 29
B. La inflación y la desaceleración económica de Estados Unidos: una preocupación global ... 31
C. Baja inversión productiva en un contexto de aumento de la incertidumbre ... 33
1. Los precios de los productos básicos ... 34
Capítulo III La política macroeconómica ... 39
A. Política fiscal ... 39
1. Introducción ... 39
2. El período 2003-2005 en términos comparados ... 43
3. El año 2005 en términos agregados ... 44
4. El año 2005 en términos desagregados ... 49
5. Panorama subregional ... 50
6. Algunas conclusiones ... 51
B. Política cambiaria ... 52
1. Evolución cambiaria en 2005 ... 52
2. La evolución cambiaria a principios de 2006 ... 54
3. Tipos de cambio de equilibrio y remesas de los emigrantes ... 55
Página
C. Política monetaria ... 56
1. La política monetaria en la región ... 56
2. Tasas nominales de interés ... 61
3. Política monetaria de los países del Caribe ... 66
4. Países con moneda unificada al dólar ... 66
5. Tasas reales de interés ... 66
6. Crédito bancario ... 66
7. Agregados monetarios ... 67
Capítulo IV Desempeño interno ... 69
A. Actividad económica e inversión ... 69
B. Precios internos ... 80
C. Empleo y salarios ... 84
1. Considerable descenso del desempleo ... 85
2. Reducción de la participación laboral ... 86
3. Expansión del empleo ... 87
4. Escasa variación de los salarios ... 91
5. Las perspectivas para 2006 ... 91
Capítulo V Sector externo ... 93
A. Balanza en cuenta corriente de la balanza de pagos ... 93
1. Cuenta corriente ... 93
2. El comercio de bienes y servicios ... 96
3. Términos del intercambio ... 98
B. Flujos de capital y deuda externa ... 100
1. La balanza de capital y financiera ... 100
2. Operaciones de administración de pasivos externos ... 102
3. Reservas internacionales de la región ... 103
4. Emisiones internacionales de bonos ... 104
5. Coeficiente entre deuda externa y PIB ... 105
6. El escenario en el año 2006 ... 106
Capítulo VI El papel del tipo de cambio real y la inversión en la diversificación de las exportaciones en América Latina y el Caribe ... 109
A. Introducción ... 109
B. Los condicionantes de la diversificación de las exportaciones ... 110
1. El tipo de cambio real como instrumento de diversificación productiva ... 111
2. Volatilidad del tipo de cambio real y la reacción de la oferta de bienes exportables ... 113
3. Tipo de cambio real, inestabilidad macroeconómica e inversión en bienes exportables ... 114
C. Consideraciones sobre la diversificación de las exportaciones en la región ... 116
D. Análisis econométrico de los determinantes de la diversificación de las exportaciones ... 118
1. Datos utilizados ... 119
Página
América del Sur
Argentina ... 127
Bolivia ... 135
Brasil ... 143
Chile ... 151
Colombia ... 159
Ecuador ... 167
Paraguay ... 175
Perú ... 183
República Bolivariana de Venezuela ... 191
Uruguay ... 199
México y Centroamérica Costa Rica ... 209
El Salvador ... 217
Guatemala ... 225
Honduras ... 233
México ... 241
Nicaragua ... 249
Panamá ... 257
El Caribe Bahamas ... 267
Barbados ... 271
Belice ... 275
Cuba ... 279
Guyana ... 285
Haití ... 291
Islas Turcas y Caicos ... 299
Jamaica ... 303
República Dominicana ... 309
Suriname ... 317
Trinidad y Tabago ... 323
Países miembros de la Organización de Estados del Caribe Oriental (OECO) ... 329
Anexo estadístico ... 335
Publicaciones de la CEPAL Cuadros Cuadro I.1 Producto interno bruto ... 17
Cuadro I.2 Términos del intercambio: variación con respecto al promedio de los años noventa ... 18
Cuadro I.3 América Latina y el Caribe: producto interno bruto, 2004-2007 ... 26
Cuadro I.4 América Latina y el Caribe: inflación, 2004-2006 ... 27
Cuadro II.1 Tasas de crecimiento del producto mundial, 2002-2005 ... 29
Cuadro III.1 América Latina y el Caribe: indicadores fiscales del gobierno central ... 42
Cuadro III.2 América Latina y el Caribe: variación de los agregados fiscales, 2004-2005 ... 49
Cuadro III.3 América Latina (países seleccionados): crédito bancario ... 67
Cuadro III.4 América Latina y el Caribe: variación de M1 ... 67
Página
Cuadro IV.2 América Latina: componentes de la oferta y la demanda agregadas,
tasas de crecimiento medias anuales ... 77
Cuadro IV.3 América Latina: componentes de la inversión interna bruta, tasa de variación media anual... 78
Cuadro IV.4 América Latina y el Caribe: índice de precios al consumidor, 2004, 2005 y 2006 ... 81
Cuadro IV.5 América Latina y el Caribe: tipo de cambio nominal, moneda nacional por dólar de Estados Unidos, 2004, 2005 y 2006 ... 82
Cuadro IV.6 América Latina y el Caribe: índice de precios mayoristas, 2004, 2005 y 2006... 83
Cuadro IV.7 América Latina y el Caribe: indicadores del mercado de trabajo, 1991-2005 ... 85
Cuadro IV.8 América Latina y el Caribe: indicadores del mercado de trabajo según países, 2004 y 2005 ... 88
Cuadro IV.9 América Latina y el Caribe: indicadores de empleo formal, 1998-2005 ... 90
Cuadro IV.10 América Latina: tasas de desempleo y de ocupación, salario medio real, primer semestre, 2005 y 2006 ... 92
Cuadro VI.1 Evolución de la proporción de exportaciones de bienes duraderos y difusores del progreso técnico con respecto a las exportaciones totales al resto del mundo (XDDPT/XT), períodos seleccionados ... 117
Cuadro VI.2 Resultados de la estimación con el conjunto de los países de la muestra ... 121
Cuadro VI.3 Resultados de la muestra con excepcion de México y Costa Rica ... 123
Cuadro VI.4 Resumen de las elasticidades ... 123
Anexo estadístico Cuadro A-1 América Latina y el Caribe: principales indicadores económicos ... 337
Cuadro A-2 América Latina y el Caribe: producto interno bruto ... 338
Cuadro A-3 América Latina y el Caribe: producto interno bruto por habitante ... 339
Cuadro A-4 América Latina y el Caribe: formación bruta de capital fijo ... 340
Cuadro A-5 América Latina y el Caribe: financiamiento de la inversión interna bruta ... 340
Cuadro A-6 América Latina y el Caribe: balanza de pagos ... 341
Cuadro A-7 América Latina y el Caribe: saldo de cuenta corriente de la balanza de pagos ... 342
Cuadro A-8 América Latina y el Caribe: exportaciones e importaciones de bienes FOB ... 343
Cuadro A-9 América Latina y el Caribe: índices de las exportaciones de bienes FOB ... 343
Cuadro A-10 América Latina y el Caribe: índices de las importaciones de bienes FOB ... 344
Cuadro A-11 América Latina y el Caribe: términos del intercambio de bienes FOB/FOB ... 344
Cuadro A-12 América Latina y el Caribe: transferencia neta de recursos... 345
Cuadro A-13 América Latina y el Caribe: ingreso neto de capitales totales y transferencia neta de recursos ... 346
Cuadro A-14 América Latina y el Caribe: relación entre los intereses totales devengados y las exportaciones de bienes y servicios ... 347
Cuadro A-15 América Latina y el Caribe: relación entre las utilidades pagadas y las exportaciones de bienes y servicios ... 347
Cuadro A-16 América Latina y el Caribe: inversión extranjera directa neta ... 348
Cuadro A-17 América Latina y el Caribe: emisiones internacionales de bonos ... 348
Cuadro A-18 América Latina y el Caribe: deuda externa bruta total ... 349
Cuadro A-19 América Latina y el Caribe: relación entre la deuda externa bruta total y las exportaciones de bienes y servicios ... 350
Cuadro A-20 América Latina y el Caribe: índices de precios en dólares de las bolsas de valores... 351
Cuadro A-21 América Latina y el Caribe: índices del tipo de cambio real efectivo ... 351
Cuadro A-22 América Latina y el Caribe: desempleo urbano ... 352
Cuadro A-23 América Latina y el Caribe: precios al consumidor ... 353
Cuadro A-24 América Latina y el Caribe: evolución de las remuneraciones medias reales ... 354
Página
Gráficos
Gráfico I.1 Tasa de crecimiento de las exportaciones de bienes, promedio anual 2004-2005 ... 19
Gráfico I.2 Contribución al crecimiento de la formación bruta de capital fijo ... 20
Gráfico I.3 LIBOR: promedio trimestral en términos reales ... 21
Gráfico I.4 América Latina: balanza básica, 2005 ... 23
Gráfico I.5 América Latina y el Caribe: deuda externa bruta total ... 23
Gráfico I.6 América Latina y el Caribe: deuda externa a corto plazo ... 23
Gráfico I.7 América Latina y el Caribe: ingresos, gasto y saldo fiscal primario ... 24
Gráfico I.8 América Latina, economías emergentes y países industrializados: deuda pública como porcentaje del PIB ... 24
Gráfico I.9 Crecimiento económico de América Latina y el Caribe, 2000-2007 ... 26
Gráfico I.10 América Latina: inflación, 2005-2006 ... 27
Gráfico II.1 Distribución del crecimiento en los países en desarrollo ... 30
Gráfico II.2 Estados Unidos: evolución del precio del petróleo, la inflación subyacente y la tasa efectiva de los fondos federales ... 31
Gráfico II.3 Estados Unidos: desequilibrios en la cuenta corriente según componentes, 1996-2005 ... 31
Gráfico II.4 Evolución del rendimiento a corto y largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos, julio de 2004–julio de 2006 ... 33
Gráfico II.5 Curva de rendimiento de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos, 2005 y 2006 ... 34
Gráfico II.6 Índices de precios, series, tendencias y componentes cíclicos ... 35
Gráfico III.1 América Latina y el Caribe: resultado primario, resultado global y desviación estándar del gobierno central ... 43
Gráfico III.2 América Latina y el Caribe: resultado primario del sector público no financiero ... 43
Gráfico III.3 América Latina y el Caribe: variaciones de los principales indicadores fiscales del gobierno central ... 44
Gráfico III.4 América Latina y el Caribe: composición de los ingresos fiscales ... 45
Gráfico III.5 América Latina y el Caribe: carga y composición de los ingresos tributarios ... 47
Gráfico III.6 América Latina y el Caribe: composición del gasto del gobierno central ... 47
Gráfico III.7 América Latina y el Caribe: evolución del gasto en capital y del gasto en inversión física del gobierno central ... 47
Gráfico III.8 América Latina y el Caribe: gasto social ... 48
Gráfico III.9 América Latina y el Caribe: deuda pública del sector público no financiero ... 48
Gráfico III.10 América Latina y el Caribe: préstamos concedidos por el Fondo Monetario Internacional ... 48
Gráfico III.11 América Latina y el Caribe: deuda pública y resultado primario del gobierno central, 2005 ... 50
Gráfico III.12 América Latina y el Caribe: tipo de cambio real efectivo respecto del resto del mundo ... 52
Gráfico III.13 Perú y Chile: tipo de cambio real efectivo total ... 53
Gráfico III.14 Brasil y México: tipo de cambio real efectivo total ... 53
Gráfico III.15 América Latina: tipo de cambio real efectivo total, junio de 2006 ... 54
Gráfico III.16 América Latina y el Caribe: transferencias corrientes netas hacia la región, 2005 ... 54
Gráfico III.17 América Latina: variación de las reservas netas, sin incluir el oro ni las reservas en el Fondo Monetario Internacional, 2004-2005 ... 56
Gráfico III.18 América Latina y el Caribe: tasas de interés reales ... 58
Gráfico III.19 América Latina y el Caribe: tasas de interés nominal ... 62
Gráfico IV.1 América Latina: PIB y PIB per cápita, tasas de crecimiento ... 70
Página
Gráfico IV.3 América Latina (14 países): PIB trimestral, tasas de variación con relación
a igual trimestre del año anterior ... 71
Gráfico IV.4 América Latina: PIB trimestral desestacionalizado, tasas de variación con relación al trimestre anterior ... 73
Gráfico IV.5 América Latina: PIB e ingreso nacional bruto disponible, 2004-2005, tasas de crecimiento medias anuales del bienio ... 74
Gráfico IV.6 América Latina: componentes del ingreso nacional bruto disponible ... 75
Gráfico IV.7 América Latina: relación ahorro-inversión ... 75
Gráfico IV.8 América Latina: formación bruta de capital fijo ... 78
Gráfico IV.9 América Latina: ahorro nacional en dólares corrientes y poder de compra del ahorro nacional en términos de bienes de capital importados... 79
Gráfico IV.10 América Latina: variación de los índices de precios al consumidor, precios de bienes y precios de servicios ... 83
Gráfico IV.11 América Latina: variación del índice de precios al consumidor y del índice de inflación subyacente ... 83
Gráfico IV.12 América del Sur y México: índice de precios al consumidor y precio de la gasolina, variación acumulada en el período 2003-2005 ... 84
Gráfico IV.13 Crecimiento económico y participación laboral ... 87
Gráfico IV.14 América Latina y el Caribe: crecimiento económico y empleo, 2004-2005 ... 88
Gráfico IV.15 América Latina y el Caribe: variación del empleo por rama de actividad y categoría de ocupación, 2005 ... 88
Gráfico V.1 América Latina y el Caribe: balanza de la cuenta corriente ... 94
Gráfico V.2 Países del Caribe: balanza de la cuenta corriente ... 94
Gráfico V.3 América Latina y el Caribe: evolución del saldo de la cuenta corriente ... 95
Gráfico V.4 América Latina y el Caribe: variación porcentual de las exportaciones de bienes FOB, según precio unitario y cantidades, 2005 ... 97
Gráfico V.5 América Latina y el Caribe: términos del intercambio ... 98
Gráfico V.6 Términos del intercambio, tendencia y ciclos ... 98
Gráfico V.7 América Latina y el Caribe: composición de la balanza básica, 2000-2005 ... 101
Gráfico V.8 América Latina y el Caribe: composición de la balanza básica por región, 2000-2005 ... 101
Gráfico V.9 América Latina y el Caribe: reservas internacionales ... 104
Gráfico V.10 América Latina y el Caribe: emisiones internacionales de bonos ... 105
Gráfico V.11 América Latina: diferenciales de tasas de interés medidos por el EMBI+ ... 106
Gráfico V.12 América Latina: riesgo país medido por el EMBI+ en 2005 y 2006 ... 106
Gráfico V.13 Índice Morgan Stanley Capital International de los mercados emergentes ... 107
Gráfico V.14 América Latina: índice MSCI ... 107
Gráfico VI.1 Tasas anuales medias de crecimiento de la proporción de exportaciones de bienes duraderos y difusores del progreso técnico con respecto a las exportaciones totales al resto del mundo (XDDPT/XT) del tipo de cambio real, 1971-2003 ... 117
Gráfico VI.2 Tasas anuales medias de crecimiento de la proporción de exportaciones de bienes duraderos y difusores del progreso técnico con respecto a las exportaciones totales al resto del mundo (XDDPT/XT) y la volatilidad anual del tipo de cambio real, 1971-2003 ... 118
Página
Recuadros
Recuadro I.1 Las diferencias entre el producto interno bruto y el ingreso nacional
bruto disponible ... 19
Recuadro I.2 ¿Cuánto debe invertir América Latina y el Caribe? ... 20
Recuadro III.1 Aumento de los precios de los recursos no renovables y la política fiscal en los países especializados en estos bienes ... 40
Recuadro III.2 La evolución de los recursos tributarios en América Latina ... 45
Recuadro III.3 Fundamentos de la coordinación de políticas macroeconómicas: el uso del diálogo como una herramienta de política económica en América Latina ... 68
Recuadro IV.1 La copa mundial de críquet y su efecto esperado en la actividad económica de los países del Caribe de habla inglesa ... 74
Recuadro IV.2 Inversión y crecimiento ... 76
Recuadro IV.3 Cambios en las características de la demanda laboral ... 89
Recuadro V.1 La factura petrolera en los países de Centroamérica y el Caribe ... 99
Recuadro V.2 La volatilidad de la cuenta de capitales y la fluctuación cíclica del PIB en los países latinoamericanos ... 107
Presentación
La presente edición del Estudio económico de América
Latina y el Caribe corresponde al número 58 de esta
serie. El Estudio se entrega en dos partes. En la primera se examinan los principales aspectos de la economía regional, mientras en la segunda se analiza la coyuntura de los países de América Latina y del Caribe. Además, se presenta un detallado anexo estadístico, que contiene datos regionales y nacionales.
En la introducción de la primera parte se destacan los principales rasgos de la evolución económica relativamente favorable que ha caracterizado a la región en los años recientes y se analizan los factores que podrían poner en riesgo este desempeño. Se hace hincapié en la creciente incertidumbre que se observa en la economía global y que podría afectar las perspectivas de crecimiento de la región. Sin embargo, se destaca la mejora de una serie de indicadores económicos que indican una menor vulnerabilidad de las economías de la región frente a la eventualidad de un contexto externo más adverso.
Los capítulos siguientes están dedicados al escenario internacional, las políticas macroeconómicas (fiscal, cambiaria y monetaria) y la evolución del desempeño interno (actividad económica, inflación, empleo y salarios) y externo (balanza comercial, transferencias y rentas, flujos de capital y deuda externa). En un anexo estadístico se ilustra la evolución de los principales indicadores a escala regional.
Uno de los principales retos de la región es la diversificación de las exportaciones, sobre todo con la incorporación de bienes de mayores niveles de conocimiento a la oferta exportadora. En el capítulo especial de este
Estudio económico se analizan, desde una perspectiva
macroeconómica, las repercusiones que han tenido en este proceso el nivel y las variaciones del tipo de cambio real y las inversiones.
En la segunda parte se presentan reseñas sobre el desempeño y las políticas macroeconómicas de los países de América Latina y el Caribe durante 2005 y el primer semestre de 2006. En las notas de cada país se incluyen cuadros donde figura la evolución de los principales indicadores económicos. A partir de la presente edición del Estudio económico, estas notas, al igual que el anexo estadístico específico para cada país, se publican en el CD-ROM que acompaña la versión impresa, así como en la página web de la CEPAL (www. cepal.org). Los cuadros del anexo estadístico permiten visualizar rápidamente la información de los últimos años y crear cuadros en hojas electrónicas. En este disco se encuentran también las versiones electrónicas de la parte regional.
Resumen ejecutivo
La región de América Latina y el Caribe creció un 4,5% en 2005 y se prevé que tenga una expansión de alrededor del 5% durante 2006, con lo cual completaría su cuarto año consecutivo de crecimiento y el PIB regional acumularía un aumento del orden del 4,3% anual como promedio, lo que implica un crecimiento cercano al 2,8% anual del PIB por habitante. Nuestra previsión es que, en el contexto de una moderada desaceleración de la economía mundial, la región mostrará una tasa de crecimiento de alrededor del 4,5% el próximo año.
Aunque esta tasa es inferior a las que presentan otras zonas del mundo en desarrollo, cabe destacar que, en términos agregados, las economías están creciendo con un superávit en cuenta corriente y un saneamiento de las cuentas públicas, lo que les permite atenuar su vulnerabilidad ante posibles perturbaciones externas. En una coyuntura internacional como la actual, caracterizada por la acentuación de la volatilidad de los mercados y ante la perspectiva de una desaceleración gradual del crecimiento mundial, la modalidad de crecimiento observada en América Latina y el Caribe en los últimos años permite a los países de la región contar con cierto margen de seguridad ante posibles cambios de las condiciones externas.
El crecimiento de la región se respalda en una coyuntura externa muy favorable, caracterizada por la sostenida expansión de la economía mundial y la abundante liquidez
existente en los mercados internacionales de capital, factores que permitieron un significativo incremento del volumen exportado, así como una mejora de los términos del intercambio en los países de América del Sur, México y Trinidad y Tabago. En México, Centroamérica y en algunos países del Caribe (como Granada, Guyana y Jamaica) un elemento importante de la evolución de la economía ha sido el ingreso de recursos por concepto de remesas de los trabajadores que han emigrado.
Si bien es posible que la economía mundial maneje el riesgo de inflación y de corrección de los desequilibrios globales sin que eso suponga una marcada desaceleración del ritmo de crecimiento, esos fenómenos son factores de incertidumbre. Algunos indicadores parecen anunciar un período de mayor volatilidad global que la de los últimos años y no puede descartarse la posibilidad de que esto produzca no solo una desaceleración del crecimiento, sino también una cierta reversión de los flujos de capital hacia los países desarrollados.
La economía mundial se desaceleró en el 2005, puesto que registró un incremento del producto global del 3,5%, luego de que en el 2004 se expandiera un 4,0%. Sin embargo, el notable dinamismo que vienen registrando China y la India, que en el 2005 crecieron a tasas superiores al 9% y el 8%, respectivamente, ha impulsado una mejora de los términos del intercambio de los países exportadores de productos básicos, que a su vez ha permitido a las economías emergentes mantener tasas más altas de expansión. Por consiguiente, los precios promedio de los productos básicos exportados por América Latina siguieron elevándose a tasas superiores al 13%. Los productos cuyos precios tuvieron el mayor dinamismo, al igual que en el 2004, fueron los energéticos. El índice de precios de los productos básicos fue un 59,9% mayor que el del promedio de los años noventa.
A diferencia de episodios anteriores registrados en la región, en el período 2003-2005 los gobiernos han evitado una política fiscal expansiva en esta etapa del ciclo y han optado por la acumulación de mayores superávit primarios y la cancelación de deudas.
Específicamente en 2005, el desempeño fiscal de los gobiernos centrales de la región permitió acumular un superávit primario que en promedio simple ascendió al 1,4% del PIB, porcentaje que se compara con un superávit del 0,6% en 2004. En cambio, si se toma en cuenta el déficit global, es decir si se incluye el pago de los intereses de la deuda pública, el déficit se redujo del 1,9% al 1,2% del PIB. Teniendo en cuenta una cobertura gubernamental más amplia en los países más descentralizados de la región, el resultado primario del sector público no financiero pasó en promedio del 0,9% en 2002 al 3,1% del PIB en 2005. La mejora registrada en ese último año se debe al aumento generalizado de los ingresos fiscales en la región. Los gastos también se incrementaron, pero menos que los ingresos.
En 2005, la relación deuda pública/PIB ascendió al 48,6% del PIB, mientras que en 2004 era de un 55,9% en el caso del sector público no financiero y en promedio simple. Los factores que más han contribuido a esta evolución en la región han sido la acumulación de altos superávit primarios, los procesos de reestructuración de deuda y la apreciación de las monedas nacionales respecto al dólar. Por otra parte, los países incluidos en la Iniciativa para el alivio de la deuda de los países más endeudados lograron una importante reducción del monto total de la deuda pública.
La mejora de la situación fiscal, que supone una menor necesidad de financiamiento, y la acumulación de reservas contribuyeron a reducir los incentivos para celebrar acuerdos de derechos de giro con el Fondo Monetario. En este ámbito cabe destacar el pago anticipado de los préstamos del Fondo por parte de dos de sus principales
deudores, Argentina y Brasil, a fines del 2005. Esta cancelación anticipada redujo a casi la mitad la cartera de préstamos del Fondo y permitió que por primera vez en muchos años América Latina dejara de ser uno de los principales receptores de recursos financieros de la institución.
En lo que respecta al 2006, de acuerdo con los presupuestos elaborados por los países a fines del año pasado y la información sobre el sector fiscal de los primeros meses del año, se prevé que disminuirá el superávit primario, que se debería a la expansión de los gastos durante el primer trimestre del año.
Durante 2005 la política cambiaria fue muy heterogénea entre países e influyó notablemente en la acumulación de reservas. La diversidad en materia de política cambiaria responde en primer lugar a la variedad de regímenes cambiarios existente en la región. Los países que tienen una meta cambiaria definida deben intervenir para mantener la paridad nominal dentro del rango meta de política. En cambio, en los países que tienen tipos de cambio flexibles la intervención puede obedecer a una serie de razones, que abarcan desde la reducción de la volatilidad cambiaria y la necesidad de evitar un desajuste cambiario significativo hasta la acumulación de reservas para recomponer los acervos históricos y responder con una mayor solidez a los cambios bruscos de los flujos de divisas, sobre todo en países cuyo sector financiero está muy dolarizado.
Entre diciembre de 2004 y diciembre de 2005, el tipo de cambio real efectivo entre la región y el resto del mundo se apreció un 8,3%. Durante todo el año 2005 el tipo de cambio extrarregional de América Latina y el Caribe también fue apreciándose; la comparación de un promedio de 2004 con un promedio de 2005 arroja una apreciación menor, del 4,5%. A lo largo del año, la apreciación real efectiva de América del Sur con el resto del mundo (10,1% entre diciembre de 2004 y diciembre de 2005) equivalió a prácticamente el doble del promedio de Centroamérica, el Caribe y México (6%). En contraste con esta situación, en los primeros cuatro meses de 2006 se observó una ligera depreciación (0,8%) del tipo de cambio real efectivo extrarregional agregado de América Latina y el Caribe.
regional prácticamente generalizada a la apreciación de las monedas locales ha contribuido a que los precios aumenten a un ritmo más bien lento.
En 2005, la política monetaria se caracterizó en la gran mayoría de los países por un aumento leve de las tasas de política monetaria, a pesar de lo cual las tasas reales de interés se mantienen relativamente bajas si se las considera en un contexto histórico. Sin embargo, las excepciones son importantes, pues incluyen a los países más grandes de la región, Brasil y México. En la mayor parte de los países las tasas reales a mediano plazo de comienzos de 2006 son levemente inferiores o solo levemente superiores a las de hace tres años.
Por otra parte, la mayoría de los países presenta en los últimos meses un aumento de las tasas reales activas, que refleja el efecto de la reversión del ciclo de las tasas de interés iniciada por la Reserva Federal de los Estados Unidos en junio de 2004 y seguida por muchos bancos centrales de la región.
El crédito ha mostrado una recuperación a partir de los bajos niveles anteriores a 2003. De hecho, las tasas de crecimiento nominal del crédito total y el crédito privado en 2006 superaron el 15% en los doce meses anteriores al primer trimestre de 2006, lo que revela una acentuación de la tendencia con respecto a los años anteriores, con lo cual el dinamismo del crédito ha retornado a los niveles observados con anterioridad al año 2001, reflejo de las mejores condiciones económicas globales.
Durante 2005 América Latina y el Caribe registró un crecimiento económico de un 4,5% (5,9% en 2004) al que contribuyeron tanto la demanda interna como externa. En 2005, la persistencia del favorable entorno externo, junto con la alta tasa de utilización de la capacidad disponible en muchas industrias, los bajos niveles de inversión derivados del descenso sostenido de esta en el período 1999-2003, la apreciación de los tipos de cambio con relación a los valores de 2002-2003 y la mayor disponibilidad de crédito fueron factores que se conjugaron para fomentar el aumento de la inversión, ya iniciado en 2004. A su vez, las bajas tasas de interés y la mayor disponibilidad de crédito, junto con un aumento de la masa salarial, estimularon un incremento del consumo privado. De hecho, el consumo fue el único componente de la demanda cuya tasa de crecimiento se aceleró entre el 2004 y el 2005. En 2005, el volumen exportado por los países de la región siguió incrementándose a una tasa superior a la del PIB (8,4%), en tanto que el alza de las importaciones (11,4%) reflejó el dinamismo de la demanda interna (5,1%).
Los sectores de actividad económica reflejaron el comportamiento de los componentes del gasto. La mayor demanda externa siguió impulsando la producción del sector de la minería e hidrocarburos (3,6%); a su vez, el aumento de la demanda interna influyó favorablemente
en la evolución de la actividad industrial (3,2%), tanto en las ramas destinadas a abastecer el mercado interno como de aquellas cuya producción está destinada en su mayor parte a exportaciones intrarregionales. A nivel regional, el sector agropecuario se expandió un 2,2%, mientras el significativo crecimiento de la construcción (6,4% en términos regionales), común a gran parte de los países, se tradujo en un alza de la formación bruta de capital fijo.
En general, los servicios mostraron un mayor dinamismo que los sectores vinculados a la producción de bienes. El aumento del consumo estimuló la actividad comercial (que aumentó un 5,6% en términos regionales) y el crecimiento del sector del transporte y comunicaciones (7,7%, también en términos regionales) reflejó la actividad del sector de bienes y la expansión de las comunicaciones, sobre todo de la telefonía móvil. Por otra parte, las actividades relacionadas con el turismo (hoteles y restaurantes entre otros) mostraron un gran dinamismo.
Uno de los aspectos más notorios del desempeño regional tanto en 2005 como en 2004 fue el elevado crecimiento del ingreso nacional bruto disponible de la región que, a precios constantes, mostró un aumento del 5,9% (7,1% en el 2004). Esta alza, superior a la mostrada por el producto interno bruto, es atribuible al considerable efecto positivo de la ganancia de intercambio derivada de la variación de los términos del intercambio, que, a precios del año 2000, representó un 1,7% del PIB (0,4% en el 2004). En el marco de este aumento del ingreso, la región siguió incrementando el ahorro nacional que, en dólares corrientes, fue equivalente al 22,4% del PIB, el valor más alto desde 1990.
En 2005, los países de América Latina y el Caribe registraron, como promedio ponderado, una tasa de inflación del 6,1% (7,4% en 2004), manteniendo así la tendencia a la baja de este indicador. Por otra parte, el promedio simple de las tasas nacionales de inflación fue del 7,3%, lo que se compara con un 8,6% en 2004.
En cuanto a la inflación subyacente, pese a que durante el año 2005 la demanda interna mostró un gran dinamismo, sobre todo en lo que respecta al consumo privado, en varios países no alcanzó a traducirse en mayores alzas de los precios al consumidor; en prácticamente todos ellos, las alzas fueron inferiores a la inflación general.
El crecimiento económico relativamente elevado de los últimos años influyó notablemente en los mercados de trabajo de la región. En efecto, por tercer año consecutivo en 2005 hubo un cuantioso aumento de la tasa de ocupación, que en esta oportunidad subió 0,5 puntos porcentuales, extendiéndose al 53,6% de la población en edad de trabajar. Sin embargo, hay que tomar en cuenta que con estos incrementos recién se está recuperando la tasa de ocupación regional de 1997.
más en la generación de empleo asalariado, lo que refleja la creciente confianza de las empresas en las perspectivas de crecimiento. Destaca en este contexto la expansión del empleo en el sector formal de muchas economías de la región.
En el entorno de una favorable evolución de las economías, la tasa de desempleo disminuyó más de un punto porcentual, al 9,1%, que es el nivel más bajo registrado desde mediados de los años noventa. Esta reducción no se debe solamente al aumento de la ocupación, sino también a una desaceleración del crecimiento de la oferta laboral. De hecho, la tasa de participación disminuyó 0,3 puntos porcentuales, al 59,2% de la población en edad de trabajar.
Aun con los avances recientes, la tasa de desempleo continúa siendo elevada y se estima que 18 millones de personas siguen desempleadas. Además, una alta proporción de los nuevos puestos son de bajos ingresos y en el sector formal se observa un incremento de las relaciones laborales de corto plazo. Por último, en 2005 la reactivación del mercado laboral no llegó a traducirse en alzas significativas de los salarios reales, que crecieron apenas un 0,5%.
A comienzos de 2006, el descenso de la tasa regional de desempleo continuó en forma algo moderada, como consecuencia de un aumento de la tasa de ocupación y una leve recuperación de la tasa de participación, mientras los salarios reales comenzaron a registrar alzas más significativas.
En 2005, la cuenta corriente de la balanza de pagos de la región registró un saldo positivo por tercer año consecutivo, en este caso de 35.325 millones de dólares, equivalentes al 1,5% del PIB regional. Por otra parte, las cuentas de capital y financiera de la balanza de pagos (incluidos errores y omisiones) registraron un superávit de 21.650 millones de dólares, lo que representa el 0,9% del PIB de la región. Debido a todos estos factores, a fines de año la balanza global registraba un superávit de 56.977 millones de dólares, equivalentes al 2,4% del PIB de los países de la región. Este monto tuvo como contrapartida un aumento de los activos de reserva de 35.265 millones de dólares, lo que corresponde al 1,5% del PIB regional, y el pago de 26.816 millones de dólares de préstamos del Fondo Monetario (1,1% del PIB), así como un financiamiento excepcional de 5.105 millones de dólares. Por lo tanto, en términos netos la región se convirtió en captadora de capitales, junto con registrar un superávit en cuenta corriente, hecho que, salvo en el año 2003 y en proporciones bastante menores, no se ha repetido desde el comienzo de la serie en 1980.
Dentro del saldo positivo de la cuenta corriente destaca el superávit de la balanza de bienes, de 80.627 millones de dólares, y el de las transferencias corrientes, 48.700 millones de dólares; estas cifras representan el 3,4% y el 2,1% del
PIB regional. Las exportaciones y las importaciones se incrementaron a tasas del 20,0% y el 18,2%, respectivamente. A la expansión de las ventas externas contribuyeron en un 8,1% el crecimiento del volumen exportado y en 11,0% el de los precios. En el caso de las importaciones, estos aportes fueron del 12,1% y el 5,5%. En contraposición, la balanza de servicios y la de renta registraron saldos deficitarios de 18.519 y 75.476 millones de dólares, equivalentes al 0,8% y al 3,2% del PIB regional.
La inversión extranjera directa ascendió a 47.800 millones de dólares, equivalente al 2% del PIB, lo que acusa un crecimiento del 9,7% con respecto al año anterior. Por otra parte, el resultado por concepto de corrientes de capital a corto plazo fue menos negativo que en 2004, -26.200 millones de dólares (1,1% del PIB), lo que obedeció a dos variaciones contrapuestas: junto con el desendeudamiento externo de varios países de la región y la formación de activos en el exterior, se produjo una voluminosa entrada de capitales por concepto de inversiones de cartera.
El desendeudamiento externo se vio acompañado por una reestructuración general de los perfiles de la deuda, con vista a disminuir la exposición a la coyuntura externa, en particular a fluctuaciones de las tasas de interés y los tipos de cambio. Asimismo, se realizaron operaciones de administración de pasivos destinadas a extender los plazos para el pago de la deuda externa, eliminar la deuda con cargos más elevados, diversificar el riesgo cambiario mediante la emisión en monedas distintas del dólar estadounidense y disminuir dicho riesgo aumentando la proporción de la deuda emitida en moneda local. Como consecuencia de las variaciones de la deuda externa de los países de la región, el coeficiente de deuda externa/PIB de América Latina y el Caribe bajó al 27% a fines del 2005, lo que se compara con un 37% en el 2004.
En 2006 el mercado empezó a reflejar mayor aversión al riesgo ante la suba de las tasas de interés de los Estados Unidos. Cuando en mayo se produjo un aumento de la tasa de inflación de ese país superior al previsto, los mercados financieros sufrieron una marcada contracción, en especial los de los mercados emergentes, incluidos los latinoamericanos. Esto fue reflejo de una reacción de los inversionistas ante expectativas de un acentuado aumento de las tasas de interés y un consecuente enfriamiento del crecimiento global.
Capítulo I
Introducción
La región de América Latina y el Caribe creció un 4,5% en 2005 y se espera que crezca alrededor
del 5% en 2006, con lo que completaría el cuarto año consecutivo de expansión y acumularía un
aumento del PIB regional del orden del 17,6% (4,3% anual promedio), lo que implica un crecimiento
cercano al 12% del PIB por habitante (2,8% por año). Es la segunda vez que la región atraviesa
por una situación de estas características en los últimos 25 años (la anterior fue en 1991-1994).
La CEPAL prevé que, en el contexto de una moderada desaceleración de la economía mundial,
la región mostrará una tasa de crecimiento de alrededor del 4,5% el próximo año.
Las tasas de crecimiento de la región son elevadas en términos históricos, pero inferiores a las observadas en otras zonas del mundo en desarrollo. Sin embargo, cabe destacar que, en general, el actual crecimiento económico va acompañado de un superávit en cuenta corriente y un saneamiento de las cuentas públicas, lo que permite una reducción de la vulnerabilidad ante posibles perturbaciones externas. En este sentido, la actual fase de expansión se destaca incluso en una comparación internacional, ya sea por la menor dependencia de los países de la región respecto del ahorro externo o por la mayor rapidez con que se desendeudan.
En una coyuntura internacional como la actual, caracterizada por la acentuación de la volatilidad en los mercados y la perspectiva de desaceleración gradual del crecimiento mundial, la modalidad de crecimiento observada en América Latina y el Caribe en los últimos años permite a los países de la región contar con cierto margen de seguridad ante posibles variaciones de las condiciones externas.
Cuadro I.1
PRODUCTO INTERNO BRUTO
(Tasas de crecimiento proyectadas)
País 2006 2007
Argentina 7,6 5,5
Bolivia 4,2 4,0
Brasil 4,0 4,0
Chile 5,6 5,5
Colombia 4,8 4,5
Costa Rica 5,5 5,0
Ecuador 3,5 3,0
El Salvador 3,5 3,0
Guatemala 4,0 3,5
Haití 2,5 2,5
Honduras 4,8 4,0
México 4,0 3,5
Nicaragua 3,5 3,5
Panamá 6,5 6,5
Paraguay 3,5 3,5
Perú 5,8 5,5
República Dominicana 8,0 6,0
Uruguay 5,0 4,0
Venezuela (Rep. Bolivariana de) 8,0 6,0
América Latina 4,9 4,3
Caribe 6,3 4,3
América Latina y el Caribe 5,0 4,3
A. Rasgos destacados de la evolución reciente
El crecimiento de la región se ha basado en la coyuntura externa muy favorable derivada de la sostenida expansión de la economía mundial y la abundante liquidez existente en los mercados internacionales de capital. Esto se tradujo en un significativo incremento del volumen exportado, así como en una mejora de los términos del intercambio en los países de América del Sur y México, factores que contribuyeron a la acumulación de crecientes excedentes en la balanza comercial.
En el año 2005 los términos del intercambio fueron un 23,4% más altos que los valores promedio de los años noventa; en cambio, si la comparación se realiza a partir del promedio de los últimos tres años (2003-2005) el aumento asciende al 17,7%. Como se observa en el cuadro I.2, el mayor aporte provino de los precios de los productos primarios, aunque en el promedio del período 2003-2005 parte de la mejora de los términos del intercambio respondió a la baja de los precios de los productos importados. Sin embargo, hacia el final del período esos precios comenzaron a reflejar el impacto de las subas de los combustibles.
Cuadro I.2
TÉRMINOS DEL INTERCAMBIO: VARIACIÓN CON RESPECTO AL PROMEDIO DE LOS AÑOS NOVENTA
(En porcentajes)
2005 Promedio 2003-2005
Índice de precios de las exportaciones 27,8 16,2 Precios de los bienes primarios 24,4 16,2 Precios de las manufacturas,
recursos naturales 1,9 1,1
Resto 1,5 -1,1
Índice de precios de las importaciones 4,4 -1,5
Variación 23,4 17,7
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.
Tal como se señaló anteriormente, la mejora de los términos del intercambio se dio paralelamente a un incremento del volumen exportado, que aumentó en promedio cerca del 9% en los dos últimos años, porcentaje que se eleva a más del 12% en el caso de América del Sur (véase el gráfico I.1). Cabe destacar que seis de ocho países de esta subregión registraron tasas de crecimiento promedio de los volúmenes exportados superiores al 10%
anual. Si bien es posible que esta expansión se reduzca durante el año en curso, cabe destacar que el crecimiento anual promedio de la última década ha sido del 7,3%, lo que revela la creciente apertura de los países de la región.
Gráfico I.1
TASA DE CRECIMIENTO DE LAS EXPORTACIONES DE BIENES, PROMEDIO ANUAL 2004-2005
(Calculada sobre la base de valores en dólares del año 2000)
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.
Otro elemento característico de la actual coyuntura ha sido la expansión de los recursos que ingresaron por concepto de remesas de los trabajadores emigrados, especialmente en Centroamérica, y México y algunos países del Caribe. La conjunción de ambos elementos, superávit comerciales y cuantiosas transferencias unilaterales, explica el excedente de la cuenta corriente de la balanza de pagos que, en una situación sin precedentes, viene acompañando el crecimiento de la región.
Debido al efecto conjunto de los términos del intercambio y las transferencias, la tasa de incremento del ingreso nacional fue superior a la del PIB regional (7,1% comparado con un 5,9% en 2004 y 5,9% comparado con un 4,5% en 2005) (véase el recuadro I.1). El consumo ha venido aumentando a tasas cada vez mayores (4,2% en 2004 y 5,3% en 2005), pero inferiores al alza del ingreso nacional, lo que significa que el ahorro nacional ha ido creciendo, especialmente en América del Sur.
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22%
Recuadro I.1
LAS DIFERENCIAS ENTRE EL PRODUCTO INTERNO BRUTO Y EL INGRESO NACIONAL BRUTO DISPONIBLE
La evolución del ingreso nacional bruto disponible de América Latina y el Caribe ha sido uno de los aspectos más destacados del desempeño económico de la región en los dos últimos años. Medido en dólares de 2000, corresponde a la sumatoria del producto interno bruto regional, la ganancia o pérdida de intercambio derivada de la variación de los términos del intercambio,a el pago
neto al resto del mundo de utilidades de empresas extranjeras que operan en el país y los intereses por concepto de deuda externa y las transferencias netas corrientes recibidas del resto del mundo, que incluyen las remesas de emigrantes y las donaciones netas.b
En dólares constantes de 2000, el ingreso nacional bruto disponible regional aumentó un 5,9% en 2005 (7,1% en 2004), lo que se compara con un alza del PIB regional del 4,5% (5,9% en el 2004). Este mayor crecimiento es atribuible a la considerable ganancia de intercambio derivada de la favorable evolución de los términos del intercambio que, para la región en su conjunto, ascendió a un 1,7% del PIB (0,4% en 2004). Gran parte de los países registraron una creciente expansión del ingreso; en el bienio 2004-2005, con la excepción de Panamá, República Dominicana y Uruguay, se registró, en términos promedio anuales, un incremento del ingreso nacional bruto disponible superior al del PIB.
Las razones que explican este mayor incremento del ingreso a nivel nacional varían de un país a otro. En algunos el factor preponderante fue el positivo efecto de los términos del intercambio, sobre todo en aquellos cuyo poder de compra de las exportaciones aumentó en mayor medida (países exportadores de metales y minerales e hidrocarburos). En Argentina se debió al menor monto pagado por concepto de rentas de los factores, mientras en algunos países centroamericanos (El Salvador, Haití, Honduras, Nicaragua) obedeció al mayor ingreso, a precios constantes, por concepto de transferencias corrientes (en su mayoría remesas de nacionales residentes en el exterior).
Cuadro 1
AMÉRICA LATINA: INGRESO NACIONAL BRUTO DISPONIBLE Y SUS COMPONENTES,
2004 Y 2005 c
(Millones de dólares de 2000, tasas de crecimiento, en porcentajes)
PIB Ingreso nacional bruto disponible
2004 2005 2004 2005
Argentina 9,0 9,2 9,5 10,1
Bolivia 3,9 4,1 5,6 6,5
Brasil 4,9 2,3 5,3 2,5
Chile 6,2 6,3 10,4 9,9
Colombia 4,8 5,1 6,6 6,4
Costa Rica 4,1 5,9 4,4 6,0
Ecuador 7,6 3,9 7,9 8,9
El Salvador 1,8 2,8 3,4 3,0
Guatemala 2,7 3,2 3,6 3,8
Haití -3,5 1,8 -2,4 2,3
Honduras 5,0 4,1 5,1 11,0
México 4,2 3,0 5,6 3,8
Nicaragua 5,1 4,0 5,8 5,3
Panamá 7,6 6,4 4,6 4,6
Paraguay 4,1 2,9 4,9 1,9
Perú 5,2 6,4 5,3 7,2
República Dominicana 2,7 9,2 1,8 8,9
Uruguay 11,8 6,6 12,1 5,8
Venezuela (Rep. Bolivariana de) 17,9 9,3 22,8 20,7
América Latina 5,9 4,5 7,1 5,9
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.
Cuadro 2
AMÉRICA LATINA: COMPONENTES DEL INGRESO NACIONAL BRUTO DISPONIBLE,
2004 Y 2005 c
(Millones de dólares de 2000, como porcentaje del PIB)
Ganancia/pérdida Pago neto de utilidades Transferencias de intercambio e intereses netas corrientes 2004 2005 2004 2005 2004 2005
Argentina -0,2 -0,5 -3,0 -1,9 0,2 0,2
Bolivia 7,0 8,6 -4,6 -4,0 5,9 6,2
Brasil -0,3 0,3 -2,9 -3,3 0,5 0,5
Chile 6,5 10,8 -8,8 -10,2 1,2 1,7
Colombia 1,1 3,1 -4,3 -5,0 3,7 3,7
Costa Rica -3,0 -4,3 -2,3 -1,1 1,1 1,3
Ecuador -3,5 1,2 -7,0 -6,8 8,9 8,7
El Salvador -0,3 -0,3 -3,1 -3,6 17,2 18,0
Guatemala -0,7 -0,7 -1,4 -1,3 13,1 13,6
Haití -0,6 -0,8 -0,3 -0,9 25,9 27,3
Honduras -5,6 -5,1 -5,2 -4,1 20,2 25,9
México 0,2 1,0 -1,5 -1,8 2,6 2,9
Nicaragua -6,6 -7,0 -3,9 -2,2 13,8 13,6
Panamá -1,0 -2,6 -7,2 -7,1 1,6 1,5
Paraguay -0,2 -2,7 -0,9 0,5 2,4 2,5
Perú 1,7 3,6 -5,0 -6,4 2,1 2,3
República Dominicana -2,6 -2,7 -6,2 -5,9 9,0 8,6
Uruguay 0,1 -0,9 -2,9 -2,5 0,6 0,5
Venezuela (Rep. Bolivariana de) 3,9 12,8 -2,9 -1,3 -0,1 -0,1
América Latina 0,4 1,7 -3,0 -3,0 1,9 2,0
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.
a Véase Naciones Unidas, Comisión de las Comunidades Europeas, Organización de Cooperación y Desarrollo Económicos (OCDE), Fondo Monetario Internacional (FMI) y
Banco Mundial, Sistema de Cuentas Nacionales 1993, Nueva York, 1993, capítulo XVI, párrafos 16.151 al 16.156. De acuerdo a la ecuación utilizada en la CEPAL, la ganancia/ pérdida que resulta de la variación de los términos del intercambio se determina multiplicando el valor de las exportaciones de bienes y servicios a precios constantes por las variaciones del índice de la relación de precios del intercambio. Véase CEPAL, Producto interno bruto de los países de América Latina (E/CN.12/L.51/Add.2), Santiago de Chile, 1970, parte II. La fórmula utilizada es la siguiente:
T= Qx (Px/Pm -1) Donde:
T = ganancia/pérdida de intercambio derivada de la variación de los términos del intercambio Qx = exportaciones de bienes y servicios a precios constantes
Px = índice de valor unitario de las exportaciones de bienes y servicios Pm = índice de valor unitario de las importaciones de bienes y servicios
b La estimación utiliza como aproximación a estos dos últimos agregados los saldos de la balanza de renta y de la balanza de transferencias corrientes de la balanza de
pagos, en dólares constantes de 2000.
c El cuadro 1 presenta la variación anual del PIB y el ingreso nacional, ambos expresados en dólares del año 2000. En el cuadro 2 se presenta la relación en cada año entre
Por otra parte, la formación bruta de capital fijo ha sido el elemento más dinámico de la demanda (sobre todo en los países favorecidos por la mejora de los términos del intercambio), puesto que ha registrado tasas de crecimiento del 13% en 2004 y del 10,7% en 2005 en el conjunto de la región. Mientras en 2004 la construcción y la incorporación de maquinarias y equipos contribuyeron por igual al incremento de la inversión, en el último año cerca de dos tercios del crecimiento es atribuible al alza de la inversión en equipamiento.
De todos modos, la tasa de inversión registrada en 2005 (21,6%) siguió siendo inferior al nivel anterior a la sucesión de crisis financieras iniciadas en 1997. Por otra parte, los coeficientes de inversión son insuficientes para sostener una tasa de crecimiento como la que necesita la región para generar un volumen de empleos formales capaz de contribuir a aliviar de manera significativa la delicada situación social que caracteriza a América Latina y el Caribe. En este sentido, cabe destacar que, aunque como se comenta en el capítulo dedicado al mercado de trabajo, se han registrado mejoras importantes gracias a la recuperación del nivel de actividad, el camino por recorrer sigue siendo largo.
Gráfico I.2
CONTRIBUCIÓN AL CRECIMIENTO DE LA FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL FIJO
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.
Recuadro I.2
¿CUÁNTO DEBE INVERTIR AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE?
No es sencillo responder en términos simples cuál es el nivel de inversión que América Latina y el Caribe necesita. La respuesta depende, entre otros factores, del tipo de inversión, de los sectores a los que se oriente, de cómo se financie y de una serie de elementos que determinan la eficacia de la inversión. Un método simplificado que suele utilizarse y que no está exento de críticasa es suponer que
la relación entre la tasa de inversión y la tasa de crecimiento del PIB [(I/Y)/(ΔY/Y)] o relación incremental capital-producto (ICOR, por su sigla en inglés) es fija y luego determinar a partir de ella la inversión necesaria para sostener una determinada tasa de crecimiento de la economía.
En el gráfico adjunto se presenta la evolución de este coeficiente en América Latina a partir del año 1950. Como puede verse, la ICOR se mantiene bastante estable hasta los años setenta en torno a un valor aproximado de 4 y aumenta a partir de la crisis de los años ochenta,
para luego descender lentamente y volver a crecer a consecuencia de los episodios de crisis de fines de los años noventa. Si no se produjeran nuevos hechos traumáticos y el valor de este
coeficiente, que actualmente es superior a 5, convergiera nuevamente en el rango de 4 a 4,5, significaría que para crecer al 6% anual la región necesita invertir entre 24 y 27 puntos del PIB.
a Véase, entre otros, William Easterly “The Ghost of Financing Gap: Testing the Growth Model of the International Financial Institutions”, Journal of Development Economics,
vol. 60, N° 2, 1999, pp. 423-438.
AMÉRICA LATINA: RELACIÓN INCREMENTAL CAPITAL-PRODUCTO
8,3
4,8
-1,8
9,3
-4 -2 0 2 4 6 8 10
1990-1994 1995-1998 1999-2003 2004-2005 -4 -2 0 2 4 6 8 10
Construcción Maquinaria y equipo
3 4 5 6 7 8 9 10
B. La evolución de los mercados internacionales y
su probable efecto en América Latina y el Caribe
1.
La coyuntura internacional
Aunque el crecimiento de la economía mundial siguió siendo vigoroso en los primeros meses de 2006, la mayor parte de los pronósticos apuntan a una desaceleración en el segundo semestre que se prolongaría el año próximo. Las previsiones de una menor tasa de crecimiento se relacionan con la acentuación de algunos riesgos presentes en la economía mundial desde hace algún tiempo y que, al promediar el año, comenzaron a acentuar la volatilidad de los mercados financieros y de productos básicos.
Los riesgos globales están vinculados sobre todo al creciente déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos de los Estados Unidos, que mantiene latente la posibilidad de un ajuste brusco y desordenado que podría afectar el nivel de demanda en ese país, lo que, dada su condición de motor de la economía internacional, podría amplificar los efectos adversos en el resto del mundo.
Sin embargo, lo que resulta más inquietante en lo inmediato es el posible efecto del aumento del precio del petróleo en la tasa de inflación y las expectativas de los consumidores de Estados Unidos. Los temores ante la posibilidad de una aceleración de la inflación han inducido alzas de las tasas de interés, más acusadas a corto plazo, e inferiores en el caso de las tasas a mediano y largo plazo.
La interrogante que se plantea a nivel global es en qué medida el menor crecimiento previsto de la economía de Estados Unidos como consecuencia de los factores antes señalados puede ser compensado por un mayor nivel de actividad en Europa y Japón. Esta posibilidad está condicionada por la posición que adopten sus bancos centrales, ya que un aumento demasiado rápido de las tasas de interés puede dificultar una mayor expansión de esas economías.
En caso de mantenerse el ritmo de crecimiento mostrado por Europa y Japón en los últimos meses, en un contexto de acelerado crecimiento de las economías asiáticas y en especial de China, se podría estar configurando un proceso de ajuste ordenado de la economía mundial, que permitiría reducir los desequilibrios globales junto con un mantenimiento, o una leve desaceleración, del ritmo de expansión mundial.
Ese comportamiento positivo dependería mucho de cómo evolucione la amenaza que representa el shock de oferta provocado por el aún creciente precio del petróleo y, asimismo, de sus posibles repercusiones bajo la forma
de un endurecimiento de las políticas monetarias con el fin de de contener las presiones inflacionarias. En este sentido, cabe recordar que ambos factores (shock de oferta y aumento de las tasas de interés) suelen estar presentes en los episodios de recesión global.
En todo caso, es probable que esté llegando a su fin el período de bajas tasas de interés real que ha caracterizado a gran parte de esta década (véase el gráfico I.3). Si bien, como señalamos, el aumento de las tasas de corto plazo no se trasladó en forma proporcional a las de más largo plazo, tal vez como un signo de confianza en la capacidad de los bancos centrales y, en particular, de la Reserva Federal de Estados Unidos para controlar las tendencias inflacionarias, es previsible que las mayores tasas de interés afecten negativamente los niveles de demanda y que tenga lugar una reorientación de los flujos de capital hacia mercados menos riesgosos (flight
to quality), lo que afectaría negativamente a los mercados
emergentes. De hecho, hacia el final de la primera mitad del año ha habido un aumento del riesgo país y una incipiente devaluación de las monedas de las economías emergentes. Es indudable que el impacto provocado por esta situación en los mercados de la región dependerá fundamentalmente del ritmo de desaceleración del nivel de actividad mundial, que sin duda influiría negativamente sobre los precios de los productos básicos y las exportaciones.
Gráfico I.3
LIBOR: PROMEDIO TRIMESTRAL EN TÉRMINOS REALES
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.
-4,0 -2,0 0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0
2.
Efectos en América Latina y el Caribe
Desde el punto de vista de nuestra región, el análisis de las perspectivas de mediano plazo a partir de los factores mencionados depende en primer término del tipo de vínculos comerciales existentes entre los países. En este sentido, podría decirse que en el contexto de un ajuste leve y ordenado, el menor ritmo de crecimiento de los Estados Unidos debería afectar más a México y Centroamérica, que tienen una estructura de exportaciones más concentrada en el mercado estadounidense que América del Sur, subregión que presenta una estructura más diversificada en la que se destaca la participación creciente de China y otras economías de Asia. Además, cabe destacar que las exportaciones de México y Centroamérica, por estar compuestas en una alta proporción por manufacturas, muchas de ellas con especificaciones adaptadas al mercado de destino, son más difíciles de reubicar a corto plazo.
Otro importante elemento que conviene considerar es el grado en el que el shock de oferta provocado por el aumento del precio de los hidrocarburos podría afectar a los países, dependiendo de que sean exportadores o importadores netos de petróleo. Los países de Centroamérica y el Caribe (con excepción de Trinidad y Tabago) figuran entre los más susceptibles de verse afectados por esta situación; a ellos habría que agregar algunas economías sudamericanas.
También es necesario considerar las consecuencias que, desde los mercados financieros, puede tener para los países de la región la acentuación de la incertidumbre y la volatilidad. De hecho, como efecto de la creciente inquietud existente en los mercados financieros internacionales a partir del mes de mayo, se redujo la demanda de bonos emitidos por economías emergentes, lo que dio origen a aumentos del riesgo país y presiones de variado alcance sobre las monedas de esos países.
Sin embargo y tal como hemos venido afirmando, América Latina y el Caribe está mejor preparada que en otras oportunidades para enfrentar un proceso de este tipo. Si bien eso es cierto para la región en su conjunto, hay diferencias bastante importantes entre los países, que dependen de los siguientes factores: i) el saldo en cuenta corriente y, consecuentemente, la dependencia del ahorro externo; ii) las cuentas externas y los términos del intercambio; iii) el nivel y sobre todo la estructura de los activos y pasivos externos, y iv) la situación fiscal.
a) Saldo en cuenta corriente y dependencia del ahorro externo
En relación con la evolución de la cuenta corriente de la balanza de pagos, como ya se ha señalado la región en su conjunto presenta un saldo positivo y creciente, estimado en un 1,5% del PIB en 2005. Mientras en 2004 solo 8 de 19 países de la región mostraban un saldo superavitario, en 2005 el excedente regional provenía de solo 7 países. De todos modos, en varios casos los saldos deficitarios fueron incluso inferiores a los ingresos de divisas por concepto de inversión extranjera directa. Si analizamos la evolución de la balanza básica (en lugar de la balanza de cuenta corriente), vemos que la región en su conjunto presentó un superávit equivalente al 3,2% del PIB en 2004 y al 3,5% en 2005. Además, destaca el hecho de que, de un total de 19 países considerados, en 2004 hubo 12 que registraron superávit y que el número de estos se elevó a 15 en el 2005.
En conjunto, los países del Caribe registraron en 2005 un saldo en cuenta corriente levemente deficitario y una balanza básica superavitaria equivalente al 5,2% del PIB, pero estas cifras corresponden exclusivamente a Trinidad y Tabago (exportador de petróleo), ya que el resto de los países que integran esta subregión registraron saldos negativos en el caso de ambos agregados.
En síntesis, puede afirmarse que, con la excepción de algunos países de Centroamérica y la mayor parte del Caribe,
la región presenta una menor vulnerabilidad externa.1
b) Cuentas externas y términos del intercambio
Por otra parte, es evidente que los excedentes de algunos países obedecieron en gran parte a la evolución de los términos del intercambio. Si, por ejemplo, se calculara el comercio de bienes sobre la base de los términos del intercambio de la década de 1990, el superávit en cuenta corriente de la región se transformaría en un déficit equivalente al 2,7% del PIB y el superávit de la balanza básica en un déficit del 0,7% del PIB de América Latina.
Sin embargo, si se retomaran los términos del intercambio de los años noventa, el número de países con superávit en su balanza básica sería muy similar al de 2005, ya que algunos países importadores de petróleo
1 Otro factor que ha contribuido en algunos casos a la disminución de la vulnerabilidad ante las perturbaciones de origen externo es la reducción
(sobre todo de Centroamérica) mostrarían un superávit en lugar de un déficit, siempre que todos los demás factores se mantuvieran constantes. Algo similar ocurriría seguramente con los países del Caribe (con excepción de Trinidad y Tabago), aunque no se dispone de toda la información necesaria para realizar esta estimación.
En cambio, algunos países muy especializados en la exportación de materias primas, como Chile y en menor medida República Bolivariana de Venezuela y México, pasarían a ser significativamente deficitarios, aunque por otra parte la economía chilena es la menos vulnerable a las perturbaciones externas debido a la aplicación de una política anticíclica, a su menor grado de dolarización y a su bajo nivel de deuda pública. También destaca el hecho de que las economías del Mercosur (grandes exportadoras de productos básicos de origen agropecuario) no muestran grandes variaciones de los términos del intercambio, como ocurre con Argentina y Brasil, o bien la corrección en función de los precios indicaría un mayor superávit (Paraguay y Uruguay). Cabe señalar que en este caso la comparación con los precios vigentes en la década de 1990 no implica una diferencia tan marcada en los términos del intercambio, dado que el aumento de los precios no ha sido tan grande en los últimos años. Por otra parte, durante los años noventa los precios de los productos agrícolas eran relativamente más altos que los de los metales y el petróleo.
También en este caso se puede concluir que, con pocas excepciones, los equilibrios macroeconómicos de los países de la región asociados al sector externo no son tan sensibles al nivel de los términos del intercambio.
Gráfico I.4
AMÉRICA LATINA: BALANZA BÁSICA, 2005
(Porcentaje del PIB)
con el PIB como con las exportaciones regionales. Como puede verse en el gráfico I.5, el coeficiente deuda/exportaciones de bienes y servicios es menos de la mitad de lo que era hace 10 años si se considera el total de la deuda, pero asciende a alrededor de la tercera parte si se calcula a partir de la deuda neta (deuda total menos reservas internacionales).
Aunque en algunos países los coeficientes de endeudamiento externo siguen siendo elevados (6 de 19 países de América Latina y 6 de 13 países del Caribe tienen coeficientes superiores al 100%), la situación es mucho mejor a la registrada a partir de la década de 1980. Esto no solo se constata por el descenso de la relación entre la deuda externa y las exportaciones, sino también por la evolución de la relación entre la deuda a corto plazo y las reservas internacionales. En efecto, como puede verse en el gráfico I.6, las mejoras observadas en la estructura de la deuda y el aumento de las reservas internacionales han afectado a la evolución de este coeficiente, que actualmente equivale a la tercera parte de lo que era hace 10 años.
Gráfico I.5
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: DEUDA EXTERNA BRUTA TOTAL
(Porcentaje de las exportaciones de bienes y servicios)
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.
c) Nivel y estructura de los activos y pasivos externos
Con respecto a los niveles de endeudamiento externo de los países de la región, en los últimos años se ha observado una marcada reducción de la carga de la deuda, tanto en relación
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) sobre la base de cifras oficiales.
Gráfico I.6
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: DEUDA EXTERNA A CORTO PLAZO
(Porcentaje de las reservas internacionales)
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.
-10,0% -8,0% -6,0% -4,0% -2,0% 0,0% 2,0% 4,0% 6,0% 8,0% 10,0% Argentina
Bolivia Brasil Chile Colombia Costa Rica Ecuador El Salvador Guatemala Haití Honduras México Nicaragua Panamá Paraguay Perú República Dominicana Uruguay Venezuela (Rep. Bolivariana de) América Latina
A precios corrientes Términos del intercambio de los años noventa
11,4%
12,3% 19,2%
0 50 100 150 200 250
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Deuda externa bruta Reservas internacionales
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
