Finanzas Corporativas

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Finanzas Corporativas

Energía Argentina

Informe integral

Inversora Eléctrica de Buenos Aires S.A.

Fundamentos de la calificación

• La calificación asignada a IEBA refleja su elevado endeudamiento a nivel consolidado, su débil capacidad de repago y la subordinación estructural de sus compromisos financieros ante los acreedores de EDEA, esta última, compañía operativa y único activo generador de fondos.

Calificación Nacional

Calificación actual

ONs Serie C por US$

130.3 MM (2017) CCC(arg) ONs Serie D por US$

www.fitchratings.com

Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A. - Reg.CNV Nº3

• La calificación asimismo contempla la garantía provista por Camuzzi Argentina, compañía inversora que posee en Argentina negocios en la industria de distribución de gas natural y energía eléctrica, así como participación en otros negocios regulados. El incentivo que posee Camuzzi Argentina para cubrir los servicios de deuda de IEBA sería la eventual pérdida de su posición controlante en esa compañía en caso de que los tenedores optaran por exigir la cancelación de sus acreencias en acciones.

• El aumento en la generación de fondos y la caja acumulada en EDEA, le permitiría tener la capacidad de distribución de dividendos para cubrir la totalidad de los servicios de intereses de IEBA de 2009 y mitad de los compromisos de 2010.

• La calificación de las acciones de IEBA contempla su baja liquidez en el mercado local, ya que las mismas no han registrado operaciones desde su emisión.

Factores relevantes de la calificación

• Entre las principales amenazas se consideraron: el descalce de moneda, y la exposición de EDEA al riesgo regulatorio y a la presión inflacionaria sobre su estructura de costos.

4.7 MM (2017) CCC(arg)

Acciones Ordinarias 4

Perspectiva

Estable

Resumen Financiero

Inversora Eléctrica de Buenos Aires S.A.

31/03/09 31/12/08

Resultado por participacion en EDEA ( $ miles)

9.248 18.110 _• EDEA se beneficia de su posición monopólica para brindar el servicio de

distribución de electricidad en la provincia de Buenos Aires.

Total Activos

• La reestructuración financiera de EDEA contempla explícitamente la distribución de utilidades a IEBA en caso de que se registren excedentes de efectivo.

Hechos recientes

A marzo’09 (año móvil), las ventas de EDEA ascendieron a $ 344.4 MM (+19% respecto a diciembre’07), mientras que el EBITDA obtenido fue de $ 72.3 MM, detentando una fuerte mejora en el margen. El Flujo de Caja Operativo Neto por $ 67.6 MM, fue aplicado a inversiones de capital por $ 31.2 MM, a la distribución de dividendos por $ 22.5 MM y a fortalecer su posición de liquidez.

($ miles) 485.629 484.575 Total Deuda

FInanciera ($

miles)

445.719 412.383

Deuda Total /

(FGO) Neg. Neg.

Analistas

En mayo’09, IEBA recibió de EDEA dividendos en efectivo por aproximadamente $ 9 MM, los cuales fueron utilizados para cancelar el servicio de intereses de junio’09 por US$ 2.2 MM.

Patricio Benegas +54 11 5235 8125

[email protected] Cecilia Minguillon

Liquidez y estructura de capital

+54 11 5235 8123

[email protected] A marzo’09, la deuda financiera de IEBA ascendió a USD 135 MM, correspondientes a las ONs serie C y serie D, las cuales devengan un interés anual fijo del 6.5% y se amortizan en una sola cuota al vencimiento (2017).

Al 31/03/09, EDEA presentaba coberturas de intereses de 9.6x, y años de repago de deuda con EBITDA de 1.4x. La deuda nominal se conforma de $ 59.6 MM de préstamos bancarios expresados en pesos y de $ 38.7 MM de préstamos bancarios en moneda extranjera, mientras que el nivel de caja ascendía a $ 25.7 MM. Para 2009, la compañía posee compromisos financieros de capital por $ 5.7 MM.

Julio,2009

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Perfil de negocio

IEBA es una sociedad inversora cuyo único activo es la titularidad del paquete mayoritario de EDEA. Esta última, es la mayor distribuidora de electricidad en el interior de la Provincia de Buenos Aires en términos de cantidad de clientes y energía vendida. La compañía abastece a alrededor de 460 mil clientes, concentrando su actividad principalmente en Mar del Plata.

Entorno regulatorio

La actividad de la compañía se encuentra sujeta al cumplimiento de la legislación marco de la energía eléctrica a nivel nacional (Ley 24065) y a las leyes provinciales que rigen la concesión del servicio. En la provincia de Buenos Aires, las operaciones específicas bajo la concesión están reguladas por el Ente Provincial Regulador Eléctrico (EPRE) y por el Organismo de Control de Energía de la Provincia de Buenos Aires (OCEBA), organismos de regulación y supervisión, respectivamente.

Dentro del área de concesión exclusiva, bajo determinadas condiciones, la compañía tiene la obligación de prestar el servicio público de distribución y cubrir todo incremento de demanda requerida, asegurando que la prestación del servicio se realice de acuerdo a los niveles de calidad establecidos en su contrato.

Evolución tarifaria

El riesgo regulatorio continúa restringiendo la calidad crediticia de la mayoría de las compañías reguladas. Las sucesivas postergaciones de la RTI afectan la predictibilidad del flujo de fondos de la compañía, aumentando el riesgo de operación. La debilidad del marco regulatorio expone a las compañías de la industria a desequilibrios temporales de su flujo de caja en la medida que los aumentos de costos son reconocidos con retrasos de hasta un año.

En enero’06, EDEA firmó un Protocolo de Entendimiento con el Ministerio de Infraestructura, Vivienda y Servicios Públicos (MIVSP) de la Provincia de Buenos Aires a través del cual se establecieron las pautas para determinar las tarifas de distribución. Así, como parte del Régimen Tarifario de Transición, EDEA obtuvo un aumento del Valor Agregado de Distribución (VAD) del 15%, lo cual representó un aumento aproximado del 7% sobre la tarifa promedio.

En febrero’07, según resolución de OCEBA se obtuvo un ajuste tarifario adicional del 6%

sobre la tarifa promedio, para cubrir los aumentos de costos operativos.

En agosto’08, el gobierno provincial aprobó los cuadros tarifarios de las distribuidoras de energía eléctrica sujetas a la concesión provincial, realizadas por el Organismo de Control de Energía Eléctrica de la Provincia de Buenos Aires que incluyen los valores del agregado tarifario. De esta manera, EDEA obtuvo un ajuste del 18% sobre la tarifa promedio, siendo aplicable a partir de septiembre’08.

Hacia delante, el desempeño operativo de EDEA estará determinado por la Revisión Tarifaria Integral (RTI) y la situación energética nacional.

Operaciones

La concesión de EDEA (vigente hasta 2092) abarca aproximadamente 105.5 mil km2 y tiene una población estimada de 1.5 MM de habitantes. La compañía presta servicio en forma directa en 17 localidades del interior de la provincia. Dado que en esta área se encuentran ubicadas las principales ciudades balnearias del país, en la temporada estival se llega a contar con una población promedio de 3 MM de habitantes, siendo de aproximadamente 7 MM el total de turistas que visitan la costa atlántica a lo largo del período de verano. La compañía se beneficia de un alto componente residencial (89% de los clientes), los cuales otorgan una base estable y

Inversora Eléctrica de Buenos Aires S.A. 2 Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A. - Reg.CNV Nº3 Julio, 2009

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predecible de ingresos.

Composición de Ventas

Residenciales 109 34% 635,1 29% 412.446 89%

Servicios generales 50,1 16% 226,9 10% 39.716 9%

Alumbrado Público y Rurales 13,2 4% 88,8 4% 5.894 1%

Coop., Medianas y Grandes 124,8 39% 1082 49% 2.769 1%

Servicio de Peaje 5 2% 184,1 8% 22 0%

Otros Ingresos Operativos 17,4 5% n.a. n.a n.a n.a

Total ^319,5 ^100% ^2216,9 ^100% ^460.847 ^100%

2008

AR$ MM GWh Q. Clientes

FACTORES DE RIESGO

Exposición al riesgo regulatorio.

Se encuentra pendiente la renegociación definitiva del cuadro tarifario de su controlada, EDEA.

Exposición al tipo de cambio.

Porque los ingresos de EDEA se encuentran denominados en pesos y la deuda de IEBA está

expresada en dólares. A diciembre’08, el volumen de energía entregado ascendió a 2.217 GWh, representando un incremento de 2.9% con respecto al ejercicio anterior, reflejando un cambio en la tendencia en línea con el menor nivel de actividad económico general. Para el corriente año, se espera que la demanda de electricidad continúe creciendo, pero a tasas sensiblemente menores a las mostradas durante el período 2003-07. Asimismo, el ritmo de crecimiento también podría verse afectado de continuar los ajustes tarifarios, ya sea por ajustes en el VAD de las distribuidoras y transportistas de electricidad como por ajustes en el precio estacional. EDEA adquiere el 100% de la energía en el Mercado Eléctrico Mayorista.

Exposición al riesgo inflacionario. A partir del impacto en sus gastos operativos e inversiones, mientras que el ajuste de sus ingresos depende de las renegociaciones con el Ente Regulador.

Capacidad de pago. Al ser una compañía inversora, depende de su compañía operativa para la obtención de fondos.

187,8 227,0 260,0 289,6 319,5

1.734 1.874 2.005 2.154 2216,9

0 500 1.000 1.500 2.000 2.500

0,0 50,0 100,0 150,0 200,0 250,0 300,0 350,0

2004 2005 2006 2007 2008 GWh MM de $

Evolución de Ingresos por Ventas

Ingresos millones de $ Ventas GWh

A pesar de la falta de recursos que se produce por el retraso en la adecuación de su cuadro tarifario, EDEA ha demostrado una adecuada capacidad para manejar y operar los servicios, mejorando en forma continua la calidad del mismo y abasteciendo el crecimiento de la demanda. A diciembre’08, el nivel de pérdidas disminuyó a 11.2%

(versus 11.4% a diciembre’07). Mientras no se realice la renegociación final del contrato de concesión (RTI), EDEA continuara con un plan de inversiones tendiente a un adecuado mantenimiento de las redes, registrando un nivel de inversiones similar al evidenciado durante 2008.

Perfil financiero

El fuerte crecimiento en el nivel de ventas y generación de fondos de EDEA, a partir del ajuste tarifario logrado en agosto’08, permitió a EDEA destinar su flujo de caja operativo al mantenimiento de la red, a la distribución de dividendos y a la cancelación de sus compromisos financieros. A marzo’09 (año móvil), las ventas de EDEA ascendieron a $ 344.4 MM (+19% respecto a diciembre’07), mientras que el EBITDA obtenido fue de $ 72.3 MM ($ 48.2 MM en 2007), con márgenes operativos del 21% (16.6% en 2007).

Para el corriente año, Fitch estima que, dado el ajuste tarifario alcanzado en agosto’08, el nivel de ingresos y EBITDA esperados son de $ 350 MM y $ 85 MM respectivamente, registrando una mejora en su margen sobre ventas respecto al detentado durante 2008, aunque este será mitigado por una desaceleración de la demanda. Hacia delante, la generación de fondos de la compañía dependerá de nuevos ajustes tarifarios y de la evolución de sus costos operativos a raíz de presiones inflacionarias.

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Finanzas Corporativas

A marzo’09 (año móvil) el Flujo de Caja Operativo Neto por $ 67.6 MM, fue aplicado a inversiones de capital por $ 31.2 MM, a la distribución de dividendos por $ 22.5 MM y a fortalecer su posición de liquidez.

Liquidez y estructura de capital

A marzo’09, la deuda financiera de IEBA ascendió a USD 135 MM, correspondientes a las ON’s serie C y serie D. Las mismas se emitieron en función de la homologación de su concurso preventivo, devengan un interés anual del 6.5% (USD 8.7 MM) y se amortizan en una sola cuota al vencimiento (2017).

A partir del fuerte aumento en la generación de fondos, EDEA ha fortalecido sus indicadores crediticios. A marzo’09 (año móvil), la compañía presentaba coberturas de intereses de 9.6x, y años de repago de deuda con EBITDA de 1.4x. La deuda se conforma de $ 59.6 MM de préstamos bancarios expresados en pesos y de $ 38.7 MM de préstamos bancarios en moneda extranjera.

Con un EBITDA proyectado que no incorpora ajuste tarifario alguno, Fitch considera que EDEA presentará un flujo suficiente para afrontar sus compromisos financieros.

Sin embargo, dado que la generación de fondos de EDEA se destina principalmente a inversiones de capital y a cubrir sus propios compromisos financieros, Fitch prevé que para el próximo año EDEA será incapaz de proveer a IEBA de los dividendos necesarios para cumplir con sus compromisos financieros.

Al 31/3/2009, EDEA poseía caja e inversiones corrientes por $ 25.7MM. Para 2009, la compañía posee compromisos financieros de capital por $ 5.7 MM.

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Anexo I. Resumen financiero.

Inversora Eléctrica de Buenos Aires S.A.

Resumen Financiero - Inversora Eléctrica de Buenos Aires S.A. (IEBA) (miles de ARS$, año fiscal finalizado en Diciembre)

Cifras no consolidadas

Tipo de Cambio ARS/USD a final del Período 3,72 3,47 3,15 3,06 3,03 2,97

Año Movil

Mar-09 2008 2007 2006 2005 2004

Rentabilidad

EBITDA Operativo (869) (840) (460) (219) (247) 2.514

Margen de EBITDA 71,1

Retorno del FGO / Capitalización Ajustada (%) 5,7 5,2 4,5 0 0,1 0,5

Margen del Flujo de Fondos Libre 10,6

Retorno sobre el Patrimonio Promedio (98,4) (49,5) (392,5) 159,1 190,2 (71,9)

Coberturas

FGO / Intereses Financieros Brutos Neg. Neg. Neg. 0 0 72,8

EBITDA / Intereses Financieros Brutos Neg. Neg. Neg. Neg. Neg. 42,6

EBITDA / Servicio de Deuda Neg. Neg. Neg. Neg. Neg. 0

FGO / Cargos Fijos Neg. Neg. Neg. 0 0 72,8

FFL / Servicio de Deuda Neg. Neg. 1,0 0 0 0

(FFL + Caja e Inversiones Corrientes) / Servicio de Deuda Neg. Neg. 1,3 0 0 0

FCO / Inversiones de Capital

Estructura de Capital y Endeudamiento

Deuda Total Ajustada / FGO Neg. Neg. Neg. 3.626,2 1.237,7 190,5

Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio / EBITDA Neg. Neg. Neg. Neg. Neg. 325,4

Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio / EBITDA Neg. Neg. Neg. Neg. Neg. 324,8

Costo de Financiamiento Implicito (%) 7,3 7,3 3,9 0 0 0

Deuda Corto Plazo / Deuda Total 0 0 0 1,0 1,0 1,0

Balance

Total Activos 485.629 484.575 505.067 508.705 800.263 827.885

Caja e Inversiones Corrientes 591 4.461 6.270 4.278 3.232 1.500

Deuda Corto Plazo 462 429 1.384 848.541 837.923 818.015

Deuda Largo Plazo 445.257 411.954 374.066

Deuda Total 445.719 412.383 375.450 848.541 837.923 818.015

Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio 445.719 412.383 375.450 848.541 837.923 818.015

Deuda Fuera de Balance 0 0 0 0 0

Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio 445.719 412.383 375.450 848.541 837.923 818.015

Total Patrimonio 37.104 69.384 115.016 (340.148) (38.705) 8.799

Total Capital Ajustado 482.823 481.767 490.466 508.393 799.218 826.814

Flujo de Caja

Flujo generado por las Operaciones (FGO) (2.670) (3.649) (1.732) 234 677 4.235

Variación del Capital de Trabajo 1.411 1.840 3.724 812 1.055 (3.862)

Flujo de Caja Operativo (FCO) (1.259) (1.809) 1.992 1.046 1.732 373

Flujo de Caja No Operativo / No Recurrente Total 0 0 0 0 0

Inversiones de Capital 0 0 0 0 0

Dividendos 0 0 0 0 0

Flujo de Fondos Libre (FFL) (1.259) (1.809) 1.992 1.046 1.732 373

Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto 0 0 0 0 0

Otras Inversiones, Neto 0 0 0 0 0

Variación Neta de Deuda 0 0 0 0 0

Variación Neta del Capital 0 0 0 0 0

Otros (Inversión y Financiación) 0 0 0 0 0

Variación de Caja (1.259) (1.809) 1.992 1.046 1.732 373

Estado de Resultados

Ventas Netas 0 0 0 0 0 3.535

Variación de Ventas (%) (100,0) (53,8)

EBIT Operativo (869) (840) (2.051) (1.810) (1.838) 923

Intereses Financieros Brutos 30.123 28.941 23.675 0 0 59

Alquileres 0 0 0 0 0

Resultado Neto (71.818) (45.633) 441.781 (301.443) (28.438) (9.884)

EBITDA: Resultado operativo antes de Amortizaciones y Depreciaciones

Servicio de Deuda: Intereses financieros Brutos + Dividendos preferidos + Deuda Corto Plazo Cargos Fijos: Intereses financieros Brutos + Dividendos preferidos + Alquileres devengados Costo de Financiamiento Implicito: Intereses Financieros Brutos / Deuda Total

Deuda Ajustada: Deuda Total + Deuda asimilable al Patrimonio + Deuda Fuera de Balance

0

0 0 0

0 0 0 0 0

0

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Finanzas Corporativas

Empresa Distribuidora de Energía Atlántica S.A.

Resumen Financiero - Empresa Distribuidora de Energía Atlántica S.A. (EDEA) (miles de ARS$, año fiscal finalizado en Diciembre)

Cifras no consolidadas

Tipo de Cambio ARS/USD a final del Período 3,72 3,47 3,15 3,06 3,03 2,97

Año Móvil

Mar-09 2008 2007 2006 2005 2004

Rentabilidad

EBITDA Operativo 72.284 61.495 48.197 50.275 41.912 39.644

Margen de EBITDA 21,0 19,2 16,6 19,3 18,5 21,1

Retorno del FGO / Capitalización Ajustada (%) 17,0 14,3 14,9 10,1 6,9 5,1

Margen del Flujo de Fondos Libre 4,0 (3,3) 4,5 4,0 2,9 3,2

Retorno sobre el Patrimonio Promedio 5,6 4,4 7,8 (35,6) (0,6) (0,2)

Coberturas

FGO / Intereses Financieros Brutos 13,4 11,2 10,9 5,8 5,5 3,0

EBITDA / Intereses Financieros Brutos 9,6 8,3 6,1 4,9 4,3 2,4

EBITDA / Servicio de Deuda 4,7 4,7 4,2 0,4 0,4 0,3

FGO / Cargos Fijos 13,4 11,2 10,9 5,8 5,5 3,0

FFL / Servicio de Deuda 1,4 (0,3) 1,8 0,2 0,1 0,2

(FFL + Caja e Inversiones Corrientes) / Servicio de Deuda 3,1 0,3 3,4 0,3 0,2 0,2

FCO / Inversiones de Capital 2,2 1,4 1,8 1,3 1,2 1,2

Estructura de Capital y Endeudamiento

Deuda Total Ajustada / FGO 1,0 1,1 1,0 1,8 1,9 2,0

Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio / EBITDA 1,4 1,5 1,8 2,1 2,4 2,5

Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio / EBITDA 1,0 1,4 1,5 1,8 2,3 2,3

Costo de Financiamiento Implicito (%) 8,0 8,1 8,1 9,7 9,7 15,2

Deuda Corto Plazo / Deuda Total 0,1 0,1 0 1,0 1,0 1,0

Balance

Total Activos 790.149 755.776 735.390 725.696 1.028.581 1.034.122

Caja e Inversiones Corrientes 25.706 6.673 17.575 16.026 7.272 5.210

Deuda Corto Plazo 7.791 5.759 3.557 107.989 101.962 97.995

Deuda Largo Plazo 90.582 86.984 84.823

Deuda Total 98.373 92.743 88.380 107.989 101.962 97.995

Deuda asimilable al Patrimonio

Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio 98.373 92.743 88.380 107.989 101.962 97.995

Deuda Fuera de Balance 0 0 0 0 0 0

Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio 98.373 92.743 88.380 107.989 101.962 97.995

Total Patrimonio 491.553 485.922 489.899 474.475 679.969 850.682

Total Capital Ajustado 589.926 578.665 578.279 582.464 781.931 948.677

Flujo de Caja

Flujo generado por las Operaciones (FGO) 92.596 75.528 78.437 48.671 43.931 31.925

Variación del Capital de Trabajo (24.974) (24.026) (1.469) (6.807) (9.956) 914

Flujo de Caja Operativo (FCO) 67.622 51.502 76.968 41.864 33.975 32.839

Flujo de Caja No Operativo / No Recurrente Total 0 0 0 0 0 0

Inversiones de Capital (31.188) (36.665) (41.946) (31.562) (27.357) (26.823)

Dividendos (22.534) (25.534) (22.000) 0 0 0

Flujo de Fondos Libre (FFL) 13.900 (10.697) 13.022 10.302 6.618 6.016

Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto (124) (205) (16) (80) (184) (233)

Otras Inversiones, Neto 0 0 0 0 0 0

Variación Neta de Deuda 0 0 (11.457) (1.468) (4.373) (21.566)

Variación Neta del Capital 0 0 0 0 0 0

Otros (Inversión y Financiación) 0 0 0 0 0 0

Variación de Caja 13.776 (10.902) 1.549 8.754 2.061 (15.783)

Estado de Resultados

Ventas Netas 344.404 319.549 289.646 260.188 226.684 187.849

Variación de Ventas (%) 17 10,3 11,3 14,8 20,7 12,6

EBIT Operativo 51.699 41.055 26.326 17.331 9.837 7.318

Intereses Financieros Brutos 7.491 7.374 7.906 10.203 9.729 16.253

Alquileres 0 0 0 0 0 0

Resultado Neto 27.452 21.556 37.426 (205.495) (4.229) (1.504)

EBITDA: Resultado operativo antes de Amortizaciones y Depreciaciones

Servicio de Deuda: Intereses financieros Brutos + Dividendos preferidos + Deuda Corto Plazo Cargos Fijos: Intereses financieros Brutos + Dividendos preferidos + Alquileres devengados Costo de Financiamiento Implicito: Intereses Financieros Brutos / Deuda Total

Deuda Ajustada: Deuda Total + Deuda asimilable al Patrimonio + Deuda Fuera de Balance

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Finanzas Corporativas

Anexo II. Características de los instrumentos.

Obligaciones Negociables Serie C y D

Con fecha 26/09/2007 IEBA emitió Nuevas Obligaciones Negociables por US$ 135 MM, las cuales devengan un interés anual del 6.5% a partir del 15/06/2007 con vencimiento a diez años a contar desde su fecha de emisión (2017). Los intereses serán pagaderos trimestralmente, por trimestre vencido, a partir de su fecha de emisión.

Descripción

Las Nuevas Obligaciones Negociables se emitieron en dos series: (a) Nuevas Obligaciones Serie C que serán entregadas como dación en pago a los Tenedores de Obligaciones Negociables Serie A y B; y (b) Nuevas Obligaciones Serie D que serán entregadas como dación en pago a los Acreedores Concursales No Obligacionistas.

A cada uno de los acreedores concursales, IEBA dará en pago:

• Tenedores de ONs serie A y B: por cada US$ 1.000 de valor nominal de ONs serie A y B recibirán U$S 566,36472 de nuevas ONs serie C y suscribirán $ 56,135285 de las nuevas acciones.

• Acreedores concursales no obligacionistas: por cada US$ 1 de monto de deuda concursal recibirán US$ 0,48619578 de nuevas ONs serie D y suscribirán $0,048189334 de las nuevas acciones.

Garantía

Camuzzi Argentina se constituirá a favor de los tenedores de las nuevas ONs en fiador, liso, llano y principal pagador de los importes adeudados exclusivamente en concepto de intereses. Al mismo tiempo, Camuzzi Argentina y BAECO S.A. afectarán el 11% del capital social de la compañía, en garantía de una cuota de interés o capital impaga cualquiera, que constituirá un compromiso de precancelación con acciones a opción de los tenedores de las nuevas ONs.

Precancelación

De existir un excedente en efectivo de IEBA por un monto igual o superior a US$ 500.000, dicho monto será destinado en su totalidad a la cancelación anticipada de capital adeudado en las nuevas ONs.

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Finanzas Corporativas

Anexo III. Características de las acciones.

IEBA emitió 13.380.536 nuevas acciones ordinarias escriturales clase C de valor nominal $ 1 y con derecho a 1 voto cada una, representativas del 43,33% del capital social y los votos de la compañía, con derecho al cobro de dividendos a partir de la fecha de su emisión. Sin embargo, en virtud de los contratos de emisión de las nuevas ONs, IEBA no podrá declarar ni pagar dividendos mientras las nuevas ONs estén pendientes de pago.

Después de la emisión de las nuevas acciones el capital social de IEBA es de $ 30.880.536, representado por: (i) 11.768.750 acciones clase A ordinarias escriturales de $ 1 valor nominal cada una y con derecho a 1 voto por acción, que representan el 38.11% del capital social y los votos de IEBA; (ii) 5.731.250 acciones clase B ordinarias escriturales de $ 1 valor nominal cada una y con derecho a 1 voto por acción representativas del 18.56% del capital social y los votos de IEBA, y (iii) 13.380.536 acciones clase C ordinarias escriturales de $ 1 valor nominal cada una y con derecho a 1 voto por acción (las nuevas acciones), representativas del 43.33% del capital social y los votos de la compañía.

La capacidad de generación de fondos de IEBA es considerada baja, único factor contemplado en la calificación asignada a las acciones ordinarias, las mismas no han registrado operaciones desde que fueron emitidas.

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Finanzas Corporativas

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