HR Ratings ratificó la calificación de CP de HR3 para Agrofin del Noroeste
México, D.F., (20 de septiembre de 2013) – HR Ratings ratificó la calificación de corto plazo de “HR3” para Agrofinanciera del Noroeste, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R., (Agrofin del Noroeste y/o la Empresa). El análisis realizado por HR Ratings incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario base y uno de estrés.La calificación de HR3 ofrece moderada capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia.
Los factores que influyeron en la calificación fueron:
Adecuados niveles de rentabilidad mantenidos por la Empresa a través de sus operaciones. A pesar del crecimiento mostrado dentro de los activos sujetos a riesgo, la adecuada generación de utilidades netas ha llevado a que Agrofin del Noroeste muestre sanos indicadores de rentabilidad. Con ello, el ROA y ROE Promedio cerraron en 2.5% y 14.6% al 2T13 (vs. 3.0% y 17.6% al 2T12).
Fortaleza en el manejo de sus operaciones derivado de saludables niveles de capitalización. La Empresa ha mostrado adecuados niveles de capitalización al cerrar en 17.3% al 2T13 (vs. 17.2% al 2T12) brindándole fortaleza en el manejo de sus operaciones.
La Empresa mantiene elevada sensibilidad dentro de los diez clientes principales a la cartera de crédito y capital contable. Al 2T13, los diez clientes principales de la Empresa representan el 44.5% de la cartera total y 2.3x el Capital Contable (vs. 44.1% y 2.4x respectivamente al 2T12), lo cual se mantiene como un elevado riesgo para la Empresa ante el atraso o el incumplimiento de pago de alguno de ellos.
Adecuada administración sobre los vencimientos de sus activos a recibir y pasivos a los que se encuentra obligada a cumplir. Esto debido a la fortaleza presentada por la Empresa en las brechas de liquidez situándose en 13.0% la brecha ponderada de activos a pasivos y 17.3% la brecha ponderada a capital al 2T13.
Se mantiene la concentración de la cartera de crédito total por zona geográfica. Agrofin del Noroeste mantiene una elevada concentración de su cartera de crédito total en el estado de Sinaloa, representando el 96.3% (vs. 98.4% al 2T12).
Mejoría en los indicadores de eficiencia derivado del adecuado manejo de los gastos de administración. El índice de eficiencia cerró en 42.5% y el índice de eficiencia operativa en 3.2% al 2T13 (vs. 44.2% y 3.5% respectivamente al 2T12) mostrando una mejoría derivada del adecuado manejo de Agrofin del Noroeste sobre los gastos de administración ante el crecimiento de la cartera.
Buena capacidad para hacer frente a sus pasivos con costo a través de la cartera de crédito vigente, así como adecuada capacidad de fondeo. La Empresa mantiene una adecuada razón de cartera de crédito vigente a deuda con costo al cerrar en 1.3x al 2T13 (vs. 1.3x al 2T12). Asimismo, la Empresa mantiene el 24.8% (P$158.6m) de sus líneas disponibles para continuar con su plan de negocios en el futuro.
Sensibilidad a la volatilidad de precios y comercialización del producto. Al 2T13, únicamente el 53.4% de la cartera total cuenta con una cobertura de precios (vs. 21.2% al 2T12).
Agresivos planes de expansión que pudieran llevar a los indicadores a niveles presionados. Los planes mantenidos pudieran impactar negativamente sobre la calidad y capacidad de administración de la cartera, así como en las métricas de solvencia mantenidas.
Perfil de la Empresa
Agrofinanciera del Noroeste S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R., (Agrofin del Noroeste y/o la Empresa) fue constituida en el año de 2004 bajo la razón social Socifin, S.A de C.V (Socifin). En 2005, la Empresa cambió su denominación a Agrofinanciera del Noroeste y comenzó a operar como Sociedad de Objeto Limitado y en el 2013, la Empresa volvió a
cambiar sus estatutos sociales con el objetivo de convertirse en una Sociedad Financiera de Objeto Múltiple, SOFOM, E.N.R. La Empresa mantiene su casa matriz en la ciudad de Culiacán, Sinaloa. La principal actividad de la Empresa consiste en el otorgamiento de créditos a las personas físicas o morales que se dediquen al sector agropecuario, así como a actividades conexas al sector tal como prestación de servicios, agroindustria, entre otros. La Empresa opera principalmente en los estados de Sinaloa, Sonora, Chiapas y Nayarit. Al segundo trimestre del 2013 (2T13), la Empresa cuenta con una sucursal, ubicada en la localidad de Pujiltic, Municipio de Venustiano Carranza, Chiapas. Sin embargo, el enfoque de la Empresa es otorgar servicios financieros dentro de los estados del noroeste del país, siendo estos: Sinaloa, Sonora y Nayarit. Dentro de las principales actividades financiadas por la Empresa se encuentran dentro de las cadenas de valor; parafinancieras, esquemas de financiamientos estructurados con FIRA, granos básicos, caña de azúcar, pesca ganadería, módulos de riego, financiamiento de avío y refaccionario a agroindustrias y PyMEs rurales.
Eventos Relevantes
Modificación de los Estatutos Sociales
Agrofin del Noroeste realizó el cambio de sus estatutos sociales de acuerdo a los cambios regulatorios aplicados para las Sociedades Financieras de Objeto Limitado. Es así que, a partir del 1 de junio, la Empresa se cambió de figura para poder operar como Sociedad Financiera de Objeto Múltiple, Entidad No Regulada. Sin embargo, consideramos que dicho cambio no tendrá un impacto significativo sobre las operaciones de la Empresa.
Nuevo Director General
A partir del 14 de enero del presente año, el Lic. Miguel Fortunato Soto Ledesma se integró al equipo directivo de la Empresa en el puesto de Director General. Esto en sustitución del C.P. José Antonio Saracho Zamora, quien se mantiene como asesor de la Dirección General. El nuevo Director General de la Empresa cuenta con una experiencia de 35.0 años en el sector financiero. HR Ratings considera que la integración del nuevo Director General se mantiene como una fortaleza para Agrofin del Noroeste. Esto derivado de la amplia trayectoria con la que cuenta en operaciones similares a las que va a realizar en Agrofin del Noroeste.
Integración de Consejero Independiente
Al 2T13, el Consejo de Administración de Agrofin del Noroeste integró a su estructura un consejero independiente, el Licenciado Fernando Clavijo Quiroga. El Licenciado Clavijo ha desempeñado diversos cargos directivos, así como de asesoría en estudios económicos en varias instituciones tanto para el sector privado como para el sector público. HR Ratings considera que con ello la Empresa muestra un fortalecimiento en el proceso de toma decisiones al robustecer el Consejo de Administración con la integración de un consejero independiente que pueda servir de apoyo y auxilio en las decisiones tomadas. De esta forma, el consejo cuenta con el 25.0%
consejeros independientes, lo cual se mantiene
como una fortaleza.
Integración de Nuevos Comités
En los últimos periodos, la Empresa realizó la implementación de dos nuevos comités internos de trabajo; el Comité Intermedio para la Resolución de Tratamientos de Crédito y el Comité para la Resolución de Tratamientos de Crédito. El objetivo de estos dos comités es analizar y aprobar las modificaciones a los créditos cuando por alguna situación no es posible que se lleve a cabo el proyecto de inversión en las condiciones pactadas originalmente. De tal forma, que al 2T13 Agrofin del Noroeste presenta con una estructura para la toma de decisiones robustecida derivado de la implementación de estos dos nuevos comités internos de trabajo. Dichos comités le otorgan al Consejo de Administración un mayor apoyo en el análisis de la información así como en la toma de decisiones y la implementación de las mismas a la operación de la Empresa.
Incorporación de Oficial de Cumplimiento
Con la principal finalidad de realizar un adecuado control de los procesos internos así como para que las políticas y procedimientos de la Empresa tengan una mayor convergencia con los lineamientos establecidos por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), la Empresa ha incorporado a su estructura operacional el puesto estratégico de Oficial de Cumplimiento. Este puesto tiene como principal finalidad el desarrollo e implementación de las políticas y procedimientos internos, así como de la revisión de que las operaciones llevadas a cabo por la Empresa estén debidamente apegadas a los manuales internos de la misma y a los lineamientos establecidos por la CNBV. Adicionalmente, el Oficial de Cumplimiento desarrolla actividades para la prevención de lavado de dinero y financiamiento a terrorismo como: la investigación, recolección de la información, análisis, elaboración de expedientes y reportes correspondientes y el seguimiento de dichas investigaciones de acuerdo a las operaciones regulados por la CNBV. Este cargo está siendo desarrollado por el Licenciado Joel Enrique Guerrero López. La implementación del Oficial de Cumplimiento se presenta como una fortaleza para la Empresa debido al incremento en las políticas de control interno establecidos para el correcto funcionamiento de la Empresa.
Plan de Negocios
Para los próximos periodos Agrofin el Noroeste espera realizar una agresiva generación y colocación de cartera de crédito con el objetivo de alcanzar un saldo alrededor de P$1,200.0m en los próximos tres años. Para poder cumplir este plan de negocios la Empresa quiere consolidar sus operaciones en el estado de Sinaloa, así como incrementar sus operaciones de financiamiento en aquellos estados del noroeste de la Republica Mexicana donde actualmente cuenta con poca presencia. Asimismo, la Empresa espera reducir las actividades financiadas a aquellas que por su naturaleza presenten una mayor volatilidad en el precio final de venta. Esto con el objetivo de reducir el riesgo y el impacto que esta podría tener en la recuperación del crédito. Adicionalmente, Agrofin del Noroeste se encuentra en la etapa de análisis y desarrollo de dos nuevos productos financieros; el factoraje financiero y arrendamiento. Dicho incremento en la oferta de productos será con la finalidad de satisfacer las necesidades de capital de trabajo o refaccionario de sus acreditados.
Herramientas de Fondeo
Al 2T13, la Empresa cuenta con tres herramientas de fondeo provenientes de dos instituciones financieras. En su conjunto la Empresa cuenta con un monto total autorizado de P$639.5m (vs. P$440.3m al 2T12), representado un aumento anual del 45.2%. Del monto total autorizado, Agrofin del Noroeste ha dispuesto de P$480.6m, quedando a su disposición el 24.8% para la colocación y generación de nueva cartera de crédito al 2T13. Cabe mencionar que Agrofin del Noroeste se encuentra en diversos procesos para el incremento en el monto total autorizado de las líneas existentes así como en la contratación de nuevas. Esto podría causar un impacto favorable en los recursos disponibles de la Empresa, aumentado su flexibilidad en el manejo de su capital. Asimismo, HR Ratings considera que al 2T13 la Empresa cuenta con una adecuada disponibilidad de recursos para la colocación y generación de cartera de crédito.
Evolución de la Cartera de Crédito
Crecimiento de la Cartera de Crédito
Al 2T13, Agrofin del Noroeste cuenta con un total de 189 acreditados con un crédito promedio de P$2.8m. En línea con lo anterior, la cartera de crédito alcanzó a posicionarse en P$528.8m al mismo periodo (vs. P$471.8m al 2T12), representando un incremento anual del 12.1%. El aumento mostrado en la colocación y generación de cartera de crédito es derivado de la diversificación de la cartera por zona geográfica, la cual le ha permitido aumentar su participación de mercado en la zona del noroeste de la Republica Mexicana y como consecuencia acceder a un mayor número de clientes. En cuanto a la calidad de la cartera de crédito, el índice de morosidad cerró en 1.3% al 2T13 (vs. 0.8% al 2T12). Cabe mencionar el aumento en el índice de morosidad de debió principalmente a la caída en cartera vencida de un acreditado por falta de liquidez, el cual contaba con dos créditos por un monto total de P$4.9m. Sin embargo actualmente dichos créditos se encuentran en proceso de reestructuración. A pesar del incremento mostrado en el dicho indicador,
éste se mantiene en niveles adecuados, derivado del control que se ha podido mantener aún con el crecimiento de la cartera.
Administración de Riesgo de la Cartera
Asimismo, la Empresa muestra una mejoría en la administración del riesgo de la cartera total derivada del incremento en la cobertura y garantías relacionadas a la recuperación de la cartera en caso del atraso o incumplimiento de pago de sus acreditados. Al 2T13, la Empresa cuenta con el 94.9% de la cartera total con garantía FEGA y el 53.4% con cobertura de precio (vs. 91.5% y 21.2% respectivamente al 2T12). Adicionalmente, la Empresa cuenta con otro tipo de recursos para la administración del riesgo de la cartera como: agricultura por contrato, la cual representa el 52.6% al 2T13 y crédito asegurado representando el 99.8% al mismo periodo.
Distribución de la Cartera por Zona Geográfica
Con respecto a la concentración geográfica de la cartera de crédito total de la Empresa, se observa que se mantiene una elevada concentración en el estado de Sinaloa con el 96.3%, seguida de los estados de Sonora con el 2.8%, Chiapas con el 0.8% y con el 0.2% en otros estados como: Nayarit y Michoacán (vs. 98.4% en el estado de Sinaloa, 1.6% en el estado de Chiapas y con una menor participación de 0.0% en el estado de Nayarit al 2T12). No obstante, se muestra que la Empresa ha venido desarrollando la colocación y generación de cartera de crédito en algunos estados donde anteriormente no contaba con operaciones, tales como Sonora, propiciando la diversificación por zona geográfica. HR Ratings considera que Agrofin del Noroeste mantiene una alta concentración de la cartera de crédito total en el estado de Sinaloa. Dicha situación representaría un riesgo si esta zona sufriera una afectación generalizada que afectara la capacidad de pago de los acreditados, provocando un aumento considerable en la cartera vencida. Sin embargo, se esperaría que conforme la Empresa vaya desarrollando su plan de negocios, esta distribución empiece a mostrar una mayor diversificación principalmente para Sonora y algunos nuevos estados del noroeste, así como evitar la colocación de cartera dentro de estados no estratégicos tales como Chiapas y Michoacán.
Distribución de la Cartera por Actividad Financiada
En cuanto a la distribución de la cartera de crédito total por actividad financiada al 2T13, se observa que la Empresa ha reducido el financiamiento de algunas actividades, como: el financiamiento al camarón, la caña de azúcar entre otras diversas actividades. Dicha situación va acorde con el plan de negocio y estrategia comercial para los próximos trimestres. En línea con lo anterior, al 2T13 la concentración de la cartera por actividad financiada se compone principalmente por el 75.6% al maíz, seguida con el 9.4% al sorgo, con el 8.5% a servicios y comercialización, con el 4.0% al naranjo y con el 2.5% a otras actividades (vs. 63.0%, 8.9%, 9.8% y 7.9%, 4.9% a otras actividades respectivamente así como el 3.4% en camarón y el 2.1% en caña de azúcar al 2T12). HR Ratings considera que la reducción en las actividades financiadas de la Empresa, eleva la concentración de la cartera de crédito en el financiamiento de una actividad económica, en este caso: al financiamiento de maíz. Lo anterior representa un riesgo derivado de la dependencia existente de la cartera de crédito a una sola actividad económica.
Distribución de la Cartera por Giro
Por otro lado, al 2T13 la mayor parte de la cartera total de la Empresa se encuentra concentrada en clientes cuyo giro es el comercio, con el 37.4%, seguido por giros como producción con el 32.4%, parafinanciera con el 26.8% y modulo de riego con el 4.0% (vs. 38.1%, 14.8%, 45.8%, 0.9%, respectivamente y construcción con el 0.4% al 2T12). Es importante mencionar que en el último año la Empresa ha mostrado una diversificación de su cartera al disminuir considerablemente la participación de los clientes cuyo giro es el de la figura de parafinanciera e incrementado el financiamiento a otros giros como producción y modulo de riego. HR Ratings considera que la diversificación presentada por la Empresa en la cartera total por giro reduce la dependencia económica de la misma hacia un giro económico en específico. Dicha situación
ayuda a mitigar el impacto que se tendría sobre la calidad de la cartera de crédito si la capacidad de pago de algunos acreditados del mismo giro sufriera una afectación generalizada.
Distribución de la Cartera por Garantías
Como parte del robustecimiento en la estructura organización así como en el tren de crédito, la Empresa ha hecho más conservadora su política de garantías. Al 2T13, la Empresa tiene un monto total de P$403.0m en diversas garantías (vs. P$311.1m al 2T12), mostrando un incremento derivado de la implementación de políticas más estrictas al exigir un monto mayor de garantías a sus acreditados para el otorgamiento de créditos. La Empresa cuenta con un aforo (Garantías Totales / Cartera de Crédito Total) de 0.8x al 2T13 (vs. 0.7x al 2T12). La implementación de políticas de garantías más estrictas por parte de la Empresa a sus acreditados se presenta como una mejoría derivada de la reducción en las posibles pérdidas que la Empresa pudiera contraer debido al incumplimiento de pago por parte de los acreditados.
Principales Acreditados
En cuanto a los diez clientes principales al 2T13, se mantiene una elevada participación de los mismos sobre la cartera de crédito total con el 44.5% y 2.3x del capital contable (vs. 44.1% y 2.4x al 2T12). HR Ratings considera que la Empresa continua manteniendo una elevada concentración de la cartera de crédito total sobre los diez clientes principales, situación que representaría un riesgo si alguno de estos acreditados cayera en incumplimiento de pago. Sin embargo, es importante mencionar que la Empresa cuenta con la política del otorgamiento de créditos a través de algún tipo de garantía, la cual le permite mitigar los riesgos crediticios derivados del incumplimiento de los acreditados. Al 2T13, la Empresa cuenta con un aforo sobre sus diez clientes principales de 0.8x al 2T13 (vs. 0.3x al 2T12), mostrando un aumento derivado de las mejoras realizas en las políticas y procedimientos de crédito.
Buckets de Morosidad
Al analizar los buckets de morosidad de la Empresa al 2T13, se observa que el 94.8% de la cartera de total se mantiene en el intervalo de cero días de atraso, seguido con el 3.8% en el intervalo de uno a treinta días, con el 0.1% en el intervalo de sesenta y uno a noventa días y en el último intervalo a más de noventa días con el 1.3%. En línea con lo anterior, HR Ratings considera que el índice de morosidad se mantiene en niveles adecuados. Sin embargo éste podría mostrar un deterioro considerable debido a que el 3.9% de la cartera total de la Empresa presenta por lo menos un día de atraso.
Brechas de Liquidez
Con respecto a las brechas de liquidez presentadas al 2T13, se puede observar que la Empresa tiene una adecuada administración del vencimiento de sus activos con relación al de sus pasivos, ya que en todos los intervalos de tiempos analizados por HR Ratings el vencimiento de los activos es mayor al vencimiento de los pasivos. Lo anterior derivado del formato de fondeo a través de la banca de desarrollo, lo cual aumenta el calce entre activos y pasivos. En línea con lo anterior, la brecha ponderada de activos a pasivos se posiciona en 13.0% y la brecha ponderada a capital en 17.3% en el mismo periodos. Es así que, HR Ratings considera que las brechas de liquidez presentadas se presentan como una fortaleza para Agrofin del Noroeste.
Análisis de Riesgos Cuantitativos
El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y flujo generado por la Empresa para determinar la capacidad de pago de la misma. Para esto, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de
pago de Agrofin del Noroeste y su capacidad de hacer frente a las obligaciones en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación:
El escenario de estrés proyectado por HR Ratings contempla como principales supuestos una ligera disminución en el ritmo de colocación de cartera de crédito respecto al escenario base. Con relación a lo anterior, se esperaría que, el spread de tasas de Agrofin del Noroeste muestre una reducción a causa de un incremento en el costo de fondeo derivado de la necesidad de recursos así como de una menor tasa activa de colocación para seguir colocando cartera. Las condiciones económicas adversas en este escenario afectan la calidad de la cartera de crédito de la Empresa llevando a que el índice de morosidad se incremente. La disminución en la calidad de la cartera de crédito provocaría un fuerte aumento en los gastos de administración derivado del intento de la Empresa por recuperar la cartera.
Al analizar la cartera de crédito total (Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida) al 2T13 de Agrofin del Noroeste, esta se ubicó en P$528.8m (vs. P$417.8m al 2T12), representado un incremento del 12.1%. El incremento en la cartera es debido al aumento de la participación de mercado de la Empresa en la zona noroeste de la Republica Mexicana permitiéndole ofrecer sus servicios financieros aun mayor número de clientes, a pesar de la reducción del financiamiento a ciertas actividades como parte de la estrategia de la misma. Bajo un escenario de estrés, HR Ratings esperaría un crecimiento menor de la cartera de crédito de la Empresa derivado de las dificultades que esta tendría para la colocación de créditos y el aumento de la competencia en el sector donde participa.
En cuanto a la calidad de la cartera de crédito, medida a través del índice de morosidad (Cartera de Crédito Vencida / Cartera de Crédito Total) al 2T13 dicho indicador cerró en 1.3% (vs. 0.8% al 2T12), mostrando un ligero aumento derivado del aumento en la cartera vencida por el incumpliendo de pago de uno de sus acreditados así como del crecimiento orgánico de la cartera de crédito mostrado por Agrofin del Noroeste en los últimos trimestres. Cabe mencionar que al 3T12 la Empresa realizó un castigo a la cartera vencida por la cantidad de P$3.0m, situación que hizo que el índice de morosidad al 3T12 cerrara en 0.4%, mejorando la calidad de la cartera de crédito en contraste con el índice de morosidad ajustado (Cartera de Crédito Vencida + Castigos / Cartera de Crédito Total), el cual cerró en 1.2% al mismo periodo reflejando una diferencia a consecuencia del castigo realizado por la Empresa. HR Ratings esperaría que bajo un ambiente económico adverso la calidad de la cartera de crédito se viera fuertemente afectada debido a la incapacidad de pago de algunos acreditados, lo cual llevaría a un aumento en la cartera de crédito vencida de tal forma que se vería un deterioro en los índices de morosidad disminuyendo de tal manera la calidad en la cartera de crédito de la Empresa.
En relación al índice de cobertura (Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios / Cartera de Crédito Vencida) al 2T13 dicho indicador cerró en 1.5x (vs. 2.2x al 2T12). La disminución mostrada se deriva del incremento de la cartera
vencida. Sin embargo dicho indicador se mantiene en niveles de fortaleza para la misma. En un escenario económico desfavorable, HR Ratings esperaría que la Empresa continúe con una adecuada política de generación de estimaciones preventivas para riesgos crediticios con el objetivo de mantener el índice de cobertura en niveles adecuados a pesar de la situación económica adversa.
Por otra parte, el MIN Ajustado (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Promedio 12m)), al 2T13 cerró en 6.6% (vs. 7.1% al 2T12), mostrando una ligera disminución. Dicha disminución fue provocada por un ajuste en el spread de tasas de la Empresa, debido a un incremento del financiamiento a actividades en las cuales su principal fondeador ofrece una mayor tasa pasiva, así como por una mayor generación de estimaciones preventivas debido al incremento en la morosidad de la cartera. Bajo un escenario de estrés, se esperaría un deterioro del indicador derivado de una menor generación de ingresos por intereses debido a un menor spread de tasas así como de la menor colocación de cartera de crédito y un fuerte incremento en la generación de las estimaciones preventivas para riesgos crediticios necesarias para mantener el índice de cobertura en el mismo rango.
Con respecto al índice de eficiencia (Gastos de Administración 12m / (Ingresos Totales de la Operación 12m + Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios 12m)), el indicador cerró en 42.5% al 2T13 (vs. 44.2% al 2T12). Dicha mejoría del indicador fue producto de un mayor control sobre los gastos de administración, los cuales registraron un crecimiento del 5.4% al 2T13 (vs. 11.5% al 2T12) en relación a los ingresos, los cuales registraron un crecimiento en el mismo periodo de 9.6% (vs. 22.4% al 2T12). Por otra parte, el índice de eficiencia operativa (Gastos de Administración 12m / Activo Total Promedio 12m), de igual manera mostró una ligera mejoría al cerrar al 2T13 en 3.2% (vs. 3.5% al 2T12) producto del incremento mostrado por la Empresa en los activos totales promedio, los cuales mostraron un crecimiento anual del 15.5% al 2T13 (vs. 17.6% al 2T12) y la capacidad mostrada por Agrofin del Noroeste para controlar los gastos de administración necesarios para administrar los activos totales. Bajo un escenario de estrés, HR Ratings esperaría el deterioro de los indicadores de eficiencia derivado del fuerte aumento en los gastos de administración que incurriría la Empresa en los procesos de recuperación y cobranza de la cartera vencida así como de una menor colocación de la misma afectando el crecimiento de los activos totales.
En cuanto a la rentabilidad de Agrofin del Noroeste, el ROA Promedio (Resultado Neto 12m / Activos Totales Promedio 12m), mostró una ligera disminución al cerrar en 3.2% al 2T13 (vs. 3.5% al 2T12). Cabe mencionar que a pesar del incremento en los ingresos por intereses así como el mayor control sobre los gastos de administración, dicho decremento del indicador fue derivado del aumento en la generación de estimaciones preventivas para riesgos crediticios en el periodo, las cuales alcanzaron cifras de P$4.6m al 2T13 (vs. P$2.4m al 2T12). Por otra parte, el ROE Promedio (Resultado Neto 12m / Capital Contable Promedio 12m), mostró un decremento al cerrar en 14.6% al 2T13 (vs. 17.6% al 2T12). Dicha disminución fue provocada por el incremento en las estimaciones preventivas para riesgos crediticios en el periodo; efecto que no fue contrarrestado por el incremento en los ingresos por intereses y el control ejercido sobre los gastos de administración, afectando negativamente el crecimiento del resultado neto. Sin embargo, HR Ratings considera que los indicadores de rentabilidad se mantienen en niveles adecuados en relación al modelo de negocio que mantiene Agrofin del Noroeste. Bajo un escenario económico desfavorable, se esperaría que estas métricas se posicionen en niveles presionados derivado de la limitada capacidad de la Empresa para generar resultados netos en una situación económica adversa.
Con respecto a los indicadores de solvencia, el índice de capitalización (Capital Contable / Activos Sujetos a Riesgo Totales) se mantuvo en niveles similares al cerrar en 17.3% al 2T13 (vs. 17.2% al 2T12). Esto derivado de la adecuada generación de utilidades netas, la cual se reflejó en un fortalecimiento del capital ganado. Bajo un escenario estrés, HR Ratings esperaría una disminución en este indicador posicionándose en niveles presionados para la Empresa.
En cuanto a la razón de apalancamiento (Pasivo Total Promedio 12m / Capital Contable Promedio 12m), al 2T13 dicha métrica se ubicó en 4.7x (vs. 4.8x al 2T12) mostrando una ligera disminución. Esto derivado de una menor necesidad de la Empresa de fondearse a través de pasivos con costo y realizar colocación de recursos a través del uso de los recursos propios por la sana generación de utilidades. Bajo un escenario económico desfavorable se esperaría un incremento de dicha métrica debido de una mayor necesidad de Agrofin del Noroeste de financiamiento de sus operaciones a través de
fuentes externas incrementando así los pasivos totales y la disminución del capital contable provocado por una menor generación de resultados netos.
Por otra parte, la razón de cartera de crédito vigente a deuda con costo neta (Cartera de Crédito Vigente / Deuda con Costo Neta) al 2T13 cerró en 1.3x (vs. 1.3x al 2T12) manteniéndose en niveles de fortaleza para la Empresa. Es así que, la Empresa muestra una sólida capacidad para hacer frente a sus pasivos con costo a través de la cartera vigente. Bajo un escenario de estrés, HR Ratings esperaría un aumento en los pasivos con costo que la Empresa tendría que incurrir para el financiamiento de sus operaciones, mismos que serian destinados para mantener la colocación y generación de cartera de crédito posicionando a dicha métrica en niveles de fortaleza bajo un ambiente económico desfavorable.
Conclusión
De acuerdo al análisis realizado por HR Ratings, se ratificó la calificación de corto plazo de “HR3” para Agrofinanciera del Noroeste, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R. Esto tomando en consideración la flexibilidad en su estructura de capital y solidez en el manejo de sus operaciones derivado de niveles adecuados en el índice de capitalización así como mantenidos indicadores de rentabilidad mostrados por la Empresa en los últimos periodos. Por otro lado, se observa una adecuada administración del vencimiento de sus activos y pasivos otorgándole adecuados niveles de liquidez para los próximos periodos y una mejoría en la eficiencia de la Empresa derivado del adecuado manejo en los gastos de administración. Asimismo, el incremento en el monto total autorizado en las herramientas de fondeo brindado de una mayor flexibilidad en el manejo de capital y de recursos suficientes para la colocación y generación de nueva cartera de crédito.
Sin embargo, se mantiene una elevada concentración de la cartera de crédito total sobre los diez clientes principales así como por zona geográfica, representando un riesgo en la calidad de la cartera ante un atraso o incumplimiento de pago de alguno de los acreditados. Lo anterior además de agresivos planes de expansión para los próximos trimestres que podrían llevar a los indicadores de la Empresa a niveles presionados.
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Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.
Calificación anterior HR3
Fecha de última acción de calificación 27 de marzo de 2013
Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el
otorgamiento de la presente calificación. 1T09 – 2T13
Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas
Información trimestral interna y anual dictaminada por Deloitte Tohmatsu Limited proporcionada por la Empresa
Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas
por HR Ratings (en su caso). N/A
HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)
N/A
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.
La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.
En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el
seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis.
Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”.
HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de
Pedro Latapí, CFA
Director de Instituciones Financieras, HR Ratings
E-mail: [email protected] Angel García Analista, HR Ratings E-mail: [email protected] C+ (52-55) 1500 3130 Fernando Sandoval Asociado, HR Ratings E-mail: [email protected] Felix Boni
Director de Análisis, HR Ratings
E-mail: [email protected]
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:
Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009
Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar
emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.
Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde USD1,000 a USD1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre USD5,000 y USD2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).
