Trabajo Fin de Grado

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Trabajo Fin de Grado

Evolución de la economía brasileña y análisis del sector exterior 1990-2010. Una aplicación del

modelo de Dornbusch.

Autor

Irene Gómez Benito

Director

María Montserrat Ponz Espallargas

Facultad de Economía y Empresa

Año 2021

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RESUMEN

La evolución macroeconómica de los diferentes agregados económicos de Brasil durante el período que tomamos como referencia (1990-2010), proporciona una idea amplia de la situación del país desde el punto de vista de estos indicadores tales como el PIB, el IPC o el déficit público, entre otros. Resulta interesante indicar cómo la crisis financiera del año 2008, no afectó de manera tan importante como sí que lo hizo en países europeos.

Posteriormente, en la segunda parte del trabajo se realiza la aplicación del modelo de Dornbusch, a raíz de la implantación del llamado Plan Real en el país en el año 1994 para conseguir así un control sobre la inflación, solucionando el problema de hiperinflación con el que había contado Brasil durante el pasado, y la consiguiente aplicación del efecto de la política monetaria sobre el tipo de cambio, cumpliendo lo que este modelo de Dornbusch predice a corto y medio plazo.

ABSTRACT

The macroeconomic evolution of the different economic aggregates of Brazil during the period that we take as a reference (1990-2010), provides a broad idea of the country‟s situation from the point of view of these indicators such as GDP, the CPI or the government déficit, among others. It is interesting to indicate how the financial crisis of 2008 did not affect as significantly as it did in European countries.

Subsequently, in the second part of the work, the application of the Dornbusch model is carried out, following the implementation of the so-called Real Plan in the country in 1994 to achieve control over inflation, solving the problema of hyperinflation that Brazil had experienced in the past, and the consequent application of the effects of monetary policy on the exchange rate, complying with what this Dornbusch model predicts in the short and medium term.

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ÍNDICE:

1) INTRODUCCIÓN………... 3

2) EVOLUCIÓN MACROECONÓMICA 1990-2010………... 3

2.1) Situación del país………... 3

a) Demográfica……….. 3

b) Política……….. 4

2.2) PIB……….. 5

a) Demanda: consumo, inversión, gasto, exportaciones netas………. 7

b) Oferta………. 11

2.3) Precios (IPC)……….…. 13

2.4) Balanza de pagos: capacidad y necesidad de financiación, comercio exterior………... 15

2.5) Deuda y déficit público………. 18

2.6) Empleo……….. 20

a) Nivel de actividad……….. 20

b) Tasa desempleo………...…... 22

3) UNA APLICACIÓN DEL MODELO DE OVERSHOOTING DE DORNBUSCH A LA ECONOMÍA BRASILEÑA………... 24

3.1) Tipo cambio real brasileño/dólar………... 24

3.2) Modelo de Dornbusch………..…… 24

3.3) Efectos de la política monetaria……… 28

3.4) Política monetaria del Plan Real……….. 29

4) CONCLUSIONES………..…. 31

5) BIBLIOGRAFÍA………..…... 32

6) ANEXOS……….. 34

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1) INTRODUCCIÓN

En este trabajo final de grado se expone, en primer lugar, la evolución de los aspectos macroeconómicos que experimenta durante la última década del siglo XX y la primera década del siglo XXI, la economía brasileña. De esta forma, a través del análisis de los indicadores macroeconómicos como el PIB, el IPC, el nivel de deuda pública, el déficit público, o la tasa de desempleo, entre otros, se pretende realizar un estudio profundo sobre la economía de Brasil durante el período 1990-2010.

La segunda parte de este trabajo consiste en exponer el modelo macroeconómico de overshooting de Dornbusch, basándonos en el tipo de cambio del real brasileño frente al dólar estadounidense, a través de la política monetaria de la economía en el horizonte temporal del medio plazo, para el período de tiempo 1994-1998, al aplicarse en Brasil el Plan Real para controlar la hiperinflación. De esta manera, mediante el instrumento de la política monetaria vemos cómo ha afectado dicha política monetaria a la inflación y al tipo de cambio de la moneda brasileña en el país, en este período de tiempo.

2) EVOLUCIÓN MACROECONÓMICA 1990-2010

En este apartado se incluye, en primer lugar, una breve descripción de la situación demográfica y política del país en el periodo de tiempo objeto del estudio, y, a continuación, una descripción de la evolución de los principales agregados macroeconómicos de Brasil tales como el Producto Interior Bruto (PIB en adelante), la inflación, la Balanza de Pagos, el Déficit Público y el Empleo.

2.1) Situación del país a) Demográfica

Brasil es el país más grande de América Latina. Con una superficie de 8.515.770 Km², y una población de 210.147.000 personas es además uno de los países más grandes del mundo. La capital es Brasilia desde el año 1960, anteriormente era Río de Janeiro. La moneda nacional es el real brasileño, vigente en el país desde el año 1994.

En el período 1990-2010, la esperanza de vida al nacer pasó de 66,34 años en 1990 a 73,61 años en 2010. Distinguiendo por sexos, en el año 1990 la esperanza de

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año 2010, que la esperanza de vida en mujeres era de 77,37 años (subiendo casi 10 años la esperanza de vida) que en hombres que era de 69,95 años.

La religión más extendida es el cristianismo (católicos y evangélicos), quienes cuentan con una influencia bastante notoria en los aspectos políticos del país.

b) Política

Brasil es una república federal, compuesta por 26 estados y el distrito federal de Brasilia. La constitución brasileña se adoptó el 5 de octubre de 1988 y, a partir de 1992 se fueron incorporando enmiendas relacionadas con cuestiones económicas del país.

Forma parte del G-20, grupo que aglutina a los países más poderosos del mundo y que representan el 85% de la economía mundial. En este grupo se incluyen las mayores potencias industriales y los países con economías emergentes (como es el caso de Brasil) que durante los últimos tiempos han conseguido mejorar notablemente sus niveles económicos.

Los tres poderes de Brasil se dividen en poder ejecutivo, del Presidente de Brasil y el Vicepresidente; el poder legislativo, formado por el Congreso Nacional que se encuentra compuesto por dos Cámaras (Cámara de Diputados, y Cámara del Senado Federal); y por último, el poder judicial con la autoridad máxima del Supremo Tribunal Federal.

A continuación, repasamos los diferentes presidentes que ha tenido el país, durante el período que se trata en este trabajo, es decir, desde 1990 a 2010.

En el año 1990, el presidente de Brasil era Fernando Collor de Mello del Partido de la Reconstrucción Nacional (liberales); tras finalizar su corto mandato, desde 1992 a 1994, el presidente brasileño fue Itamar Franco del Partido del Movimiento Democrático Brasileño. Entre 1995 y 2002, el presidente de Brasil era Fernando Henrique Cardoso, político del Partido de la Socialdemocracia brasileña (PSDB) que gobernó con el apoyo del Partido del Frente Liberal (PFL), aplicando una política de tipo neoliberal, hasta el año 2002. Posteriormente, tras las elecciones del año 2002, nos encontramos con el mandato del presidente Lula da Silva del Partido de los Trabajadores (PT), que gobernó durante 8 años, con el apoyo del Partido Movimiento Democrático Brasileño (PMDB). Bajo la presidencia de Lula (es reelegido, por lo que gobierna durante dos mandatos), destaca el programa “Bolsa Familia”, la baja tasa de

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desempleo, y el hecho de que Brasil se situara en el año 2008, antes de la crisis económico-financiera, como la 7ª economía mundial.

2.2) PIB

El Producto interior bruto (PIB) es un indicador económico utilizado para medir la riqueza que genera un país en términos reales, se define como el valor monetario total de la corriente de bienes y servicios finales generados en el interior de un país durante un período de tiempo; en este caso, tomamos el período de los años 1990-2010 en Brasil y el valor monetario está referido a precios del año 2010, en dólares estadounidenses.

Gráfico 2.2.1. PIB (US) Brasil años 1990-2010

Fuente: Elaboración propia a partir de datos del Banco Mundial

La tendencia del PIB es creciente durante las dos décadas, como podemos observar en el gráfico 2.2.1.

La tasa de crecimiento nos da una idea de la variación de la variable de un periodo a otro. La tasa del crecimiento del PIB indica en términos porcentuales anuales, el crecimiento del PIB, es decir el crecimiento del país.

En líneas generales, sólo encontramos valores negativos a principios de los años 90; y es a partir del año 1993 cuando la tasa de crecimiento empieza a ser positiva ya durante todo el período, siendo así durante los años 2004-2007 cuando alcanza el mayor crecimiento, justo antes de la crisis. La mayor caída de la tasa de crecimiento ocurre a raíz de la crisis financiera del 2008 cayendo 6 puntos porcentuales (pasando del 6% al 0%), y luego recuperándose de manera muy rápida al año siguiente a niveles previos a

0 5E+11 1E+12 1,5E+12 2E+12 2,5E+12

1990 1995 2000 2005 2010

PIB (2010 US$)

PIB

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Gráfico 2.2.2. Tasa de Crecimiento del PIB Brasil años 1990-2010

El PIB per cápita (constante 2010 US$) se trata de un indicador económico que mide la relación existente entre el nivel de renta de un país y su población; para calcularlo, se divide el PIB entre el número total de habitantes del país. Es un mejor indicador que la renta agregada de la economía porque mide de manera más fiable la evolución del bienestar de las personas. Efectivamente, la renta agregada puede crecer pero la per cápita disminuir si la población ha aumentado.

Gráfico 2.2.3. PIB per cápita Brasil (US$) años 1990-2010

Los valores en torno a los que se encuentra el PIB per cápita durante este período de tiempo es entre 8000 y 12000, siguiendo durante estos 20 años una tendencia creciente.

-4 -2 0 2 4 6 8

1990 1995 2000 2005 2010

Tasa Crecimiento PIB

Crecimiento PIB

0 2000 4000 6000 8000 10000 12000

1990 1995 2000 2005 2010

PIB per cápita (US$)

PIB per cápita

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Gráfico 2.2.4. Tasa de Crecimiento del PIB per cápita Brasil años 1990-2010

En el gráfico 2.2.4. está reflejada la tasa de crecimiento del PIB per cápita para el período 1990-2010, esta tasa sigue una tendencia similar a la observada en el gráfico 2.2.2 de la tasa de crecimiento del PIB. Podemos observar, en líneas generales, que los niveles de la tasa de crecimiento del PIB per cápita van mejorando conforme los años pasan. Al igual que ocurre con la tasa de crecimiento del PIB, la mayor caída se produce en la crisis financiera del 2008.

Análisis del PIB por el lado de la Demanda y de la Oferta

a) Por el lado de la Demanda: El PIB es el valor final de todos los bienes y servicios producidos en una economía y adquiridos por los agentes; indica qué agentes realizan el gasto en la adquisición de esa producción de bienes y servicios.

El PIB es el resultado de la suma de los componentes de la demanda agregada, que son el consumo y la inversión privados, el gasto público (consumo e inversión públicos), y las exportaciones netas.

 El consumo (C): Se trata de las compras de bienes y servicios que realizan las economías domésticas y el sector privado. El gráfico 2.2.5.muestra el consumo de los hogares para el período 1990-2010, la caída más reseñable es en el año 2008, a raíz de la crisis económica, ya que los hogares fueron uno de los sectores más afectados.

-5 -3 -1 1 3 5 7

1990 1995 2000 2005 2010

Tasa Crecimiento PIB per cápita

Crecimiento PIB per cápita

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Gráfico 2.2.5. Consumo hogares en Brasil (1990-2010)

Fuente: Elaboración propia a partir de datos de Index mundi

 La inversión (I): es el gasto en bienes de capital o inversión en existencia de las empresas y gasto en inversión de las familias, que es la inversión en vivienda. A continuación, mostramos tres gráficos en relación a la inversión en Brasil, para el período 1990-2010: la inversión en energía, la inversión en el transporte y la inversión en el sector del agua en el país.Los datos del Banco Mundial, nos indican la importancia de estos sectores en el país, puesto que se trata de sectores estratégicos dentro de la economía, todos ellos financiados con agentes privados. El aumento de la intensidad de la energía a partir de 1990, se debe al aumento de la energía tanto en el sector transporte como en la industria manufacturera.

Gráfico 2.2.6. Inversión energía en Brasil (1990-2010)

Fuente: Elaboración propia a partir de datos del Banco Mundial 0

200.000 400.000 600.000 800.000 1.000.000

1990 1995 2000 2005 2010

Consumo hogares

- 4.000.000.000 8.000.000.000 12.000.000.000 16.000.000.000 20.000.000.000 24.000.000.000

1990 1995 2000 2005 2010

Inversión en energía con participación privada (US$ precios actuales)

Inversión energía

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Gráfico 2.2.7. Inversión transporte en Brasil (1990-2010)

Gráfico 2.2.8. Inversión agua en Brasil (1990-2010)

 El gasto público (G): son los gastos corrientes y de inversión que realizan las Administraciones Públicas.

El gasto público, como podemos observar en el gráfico 2.2.9, tiene una tendencia bastante similar durante todo el período, a excepción del año 2000, momento en el que el gasto público más llega a decrecer, recuperándose eso sí al año siguiente a niveles anteriores.

0 2E+09 4E+09 6E+09 8E+09 1E+10

1990 1995 2000 2005 2010

Inversión en transporte con participación privada (US$ precios actuales)

Inversión transporte

0 200000000 400000000 600000000 800000000 1E+09

1990 1995 2000 2005 2010

Inversión en agua y servicios sanitarios con participación privada (US$ a precios actuales)

Inversión agua y servicios sanitarios

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Gráfico 2.2.9. Gasto público (% PIB) Brasil (1990-2010)

Fuente: Elaboración propia a partir de datos extraídos de Expansión (datosmacro.com)

 Las exportaciones netas (XN = X - M): representan la diferencia entre las exportaciones (X) y las importaciones (M) de bienes y servicios del país; en los gráficos 2.2.10 y 2.2.11 se muestra la evolución de las exportaciones y de las importaciones de Brasil, en los que queda reflejado cómo ambas variables siguen una tendencia similar, con el único momento de caída en el período de la crisis financiera de 2008.

Gráfico 2.2.10. Exportaciones de bienes y servicios en Brasil (1990- 2010)

34 36 38 40 42

1990 1995 2000 2005 2010

Gasto público (%PIB)

Gasto público

0 100.000 200.000 300.000

1990 1995 2000 2005 2010

Exportaciones de bys

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Gráfico 2.2.11. Importaciones de bienes y servicios en Brasil (1990- 2010)

b) Oferta de bienes: es el valor agregado de bienes y servicios, que viene determinado por el proceso productivo respecto al que aportan los inputs (valor producido –consumos intermedios (CI)); indica qué sectores lo producen.

 Valor agregado bruto (VAB) de 4 sectores (agricultura, industria, manufactura, servicios).

 Productividad de los factores productivos.

A continuación, se representan los cuatro gráficos relativos al valor agregado bruto (VAB) en US$ a precios constantes, de los sectores de la agricultura, la industria, la manufactura y los servicios de Brasil. En líneas generales, para el periodo objeto de análisis, podemos observar una tendencia creciente del VAB en todos los sectores económicos, sobre todo a partir de la década del año 2000. Sin embargo, cabe destacar que, llegada la crisis financiera del año 2008, todos los sectores económicos caen a corto plazo pero se recuperan rápidamente, a excepción del sector servicios, que como se puede observar en el gráfico 2.2.15., llega a un nivel 0 al final del período analizado.

-50.000 50.000 150.000 250.000

1990 1995 2000 2005 2010

Importaciones de bys

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Gráfico 2.2.12. VAB agricultura en Brasil (1990-2010)

Gráfico 2.2.13. VAB industria en Brasil (1990-2010)

Gráfico 2.2.14. VAB manufactura en Brasil (1990-2010)

Fuente: Elaboración propia a partir de datos de Index mundi 0,00

20.000,00 40.000,00 60.000,00 80.000,00 100.000,00

1990 1995 2000 2005 2010

VAB agricultura

0 200.000 400.000 600.000

1990 1995 2000 2005 2010

VAB industria

0 50.000 100.000 150.000 200.000 250.000 300.000

1990 1995 2000 2005 2010

VAB manufactura

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Gráfico 2.2.15. VAB servicios en Brasil (1990-2010)

2.3) Precios (IPC)

El indicador del IPC se utiliza para medir el impacto de las variaciones de los precios de una cesta representativa de bienes y servicios.

La inflación consiste en el aumento generalizado del precio de los bienes y servicios en una economía. La inflación genera incertidumbres en la economía desalentando la inversión, y afectando sobre todo a colectivos vulnerables con menos acceso a los instrumentos financieros. Una inflación más alta aumenta el costo de la deuda pública. Este nivel de la tasa de inflación en Brasil se estabilizó en niveles moderados, tras adoptar en 1994 el “Plan Real”, del que hablaremos posteriormente.

Años atrás, los niveles de inflación eran exageradamente elevados, como queda reflejado en el gráfico 2.3.1.

Vamos a realizar una comparativa, en dos gráficos distintos, el primero de ellos para la década de 1990-2000, y el segundo para la siguiente década 2000-2010.

0 200.000 400.000 600.000 800.000 1.000.000 1.200.000

1990 1995 2000 2005 2010

VAB servicios

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Gráfico 2.3.1. Tasa de inflación Brasil años 1990-2000

Cabe destacar la gran diferencia en la tasa de inflación en los años 90, ya que ésta se sitúa en niveles que llegan a superar el 2000% a principios de la década y baja hasta 0% a finales de la década.

Los planes económicos de la década de 1980 no consiguieron bajar la hiperinflación.

Los niveles de inflación cayeron en picado en el año 1994 gracias al Plan Real. El objetivo principal de este Plan era el de controlar la hiperinflación (elevada inflación con la que contaba Brasil durante esta época), y que fue un rotundo éxito, puesto que como podemos observar en el gráfico, es a partir del año 1994 cuando los niveles de inflación caen en picado, casi 2000 puntos prácticamente en un año, y no vuelven a llegar a estos niveles tan altos.

Durante la primera década del siglo XXI, como se puede observar en el gráfico 2.3.2., la tasa de inflación sigue la tendencia de finales de los años 90, a consecuencia del proceso del Plan Real, con unos niveles de inflación de tendencia de media de un 8%. La aplicación de políticas liberales durante la década de los años 2000, hizo que la tasa de inflación disminuyera pasando del 14% al 8% en prácticamente un año.

0 400 800 1200 1600 2000 2400 2800

1990 1992 1994 1996 1998 2000

Tasa Inflación (1990-2000)

Inflación

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Gráfico 2.3.2. Tasa de inflación Brasil años 2000-2010

Plan Real (1994):

Durante la década de 1980 y principios de los años 90, y antes de la llegada del Plan Real que supuso el fin de la hiperinflación en Brasil, se sucedieron una serie de planes económicos en el país para controlar la inflación, pero sin éxito alguno.

El Plan Real fue un proceso de estabilización económica iniciado en Brasil en el año 1993, y su éxito cambió la tendencia de la inflación, como se puede observar en el gráfico 2.3.1. En términos porcentuales, la inflación en el año 1994 pasó del 916% al 22% en apenas un año. En épocas posteriores tanto de crisis económicas como de estabilización, el país no volvió a tener esos niveles tan altos de inflación del pasado.

Este Plan también trajo estabilidad de precios, y supuso la entrada del real brasileño como nueva moneda el 1 de julio de 1994, coordinado por el Banco Central Brasileño, con la distribución de billetes y monedas a partir de abril de 1994. Esta nueva moneda, al traer estabilidad de precios al país, cambió los hábitos del consumo.

2.4) Balanza de pagos: capacidad y necesidad de financiación, comercio exterior

El Fondo Monetario Internacional (FMI) define la balanza de pagos como el registro sistemático de las transacciones económicas ocurridas durante un tiempo

0 2 4 6 8 10 12 14

2000 2002 2004 2006 2008 2010

Tasa Inflación (2000-2010)

Inflación

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presenta el resumen de las transacciones que realiza en este caso Brasil con el exterior en el transcurso de un período de tiempo, 1990-2010.

La estructura de la balanza de pagos se divide en cuatro partes: la balanza por cuenta corriente, la balanza por cuenta de capital, la balanza de cuenta financiera, y la cuenta de errores y omisiones.

En primer lugar, la balanza por cuenta corriente es la más importante, y se utiliza para conocer el estado de la economía de un país; incluye las importaciones y exportaciones de bienes y servicios, además de las rentas y transferencias. En ella se encuentra la balanza comercial, la balanza de servicios, la balanza de rentas, y las transferencias corrientes.

En segundo lugar, la balanza de cuenta de capital registra el movimiento de capitales, las ayudas que llegan del extranjero o la compra y venta de bienes que no son financieros. En ella se encuentran, en resumen, las transferencias de capital.

La suma de los saldos de las cuentas corriente y de capital, representa el préstamo neto (superávit) o endeudamiento neto (déficit) de la economía frente al resto del mundo.

En la balanza por cuenta financiera se recogen los préstamos que pide un país al extranjero, y las inversiones o depósitos que los países extranjeros efectúan en otro país, además muestra la adquisición y disposición netas de activos y pasivos financieros.

Por último, la cuenta de errores y omisiones corrige los desequilibrios que surgen por imperfecciones en los datos fuente, y es este desequilibrio el que recibe el nombre de errores y omisiones netos.

La capacidad o necesidad de financiación de un país, en este caso Brasil, mide la diferencia entre los recursos y los empleos (corrientes y de capital de Brasil). Una definición alternativa es la diferencia entre la variación neta de activos financieros y de pasivos financieros del Estado.

Por otro lado, el concepto de superávit o déficit define la diferencia entre los ingresos y los gastos no financieros del Estado; el superávit hace que esta diferencia sea positiva, mientras que el déficit hace que la diferencia sea negativa.

La inversión extranjera directa, entrada neta de capital, refleja las entradas netas en la economía brasileña.

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A grandes rasgos, podemos observar, cómo a partir de 1995 la inversión extranjera comienza a aumentar en Brasil, con picos de crecimiento y decrecimiento durante la primera década de los años 2000, siendo la mayor caída la producida en el año 2000, no llegando a recuperarse a esos niveles posteriormente.

La inversión extranjera directa, salida neta de capital, refleja las salidas netas de inversiones desde la economía brasileña hacia el resto del mundo. Esta inversión extranjera desde Brasil hacia el resto del mundo no experimentaba un porcentaje positivo sobre el PIB prácticamente hasta el año 2000; y es a partir de ese año cuando comienza a crecer esta inversión, destacando la caída que se produce a raíz de la crisis financiera del año 2008.

Gráfico 2.4.1. Inversión extranjera directa (entrada neta capital) Brasil años 1990- 2010

Fuente: Elaboración propia a partir de datos del Banco Mundial 0,0000

1,0000 2,0000 3,0000 4,0000 5,0000 6,0000

1990 1995 2000 2005 2010

Inversión extranjera directa , entrada neta de capital (% PIB)

Inversión extranjera directa

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Gráfico 2.4.2. Inversión extranjera directa (salida neta capital) Brasil años 1990-2010

En el gráfico 2.4.3. se muestra la inversión de cartera neta en Brasil, que tiene un saldo negativo durante todo el período, a excepción de los primeros años de la década de los 2000.

Gráfico 2.4.3. Inversión de cartera neta Brasil años 1990-2010

2.5) Deuda y déficit público

La deuda pública es aquella deuda que tiene un Estado con otro país o con inversores particulares. Se recomienda que ésta no sobrepase el 60% del PIB del país,

-0,5000 0,0000 0,5000 1,0000 1,5000 2,0000 2,5000 3,0000

1990 1995 2000 2005 2010

Inversión extranjera directa, salida neta de capital (% PIB)

Inversión extranjera directa

-7E+10 -5E+10 -3E+10 -1E+10 1E+10

1990 1995 2000 2005 2010

Inversión de cartera neta (balanza de pagos, US$ a precios actuales)

Inversiónde cartera neta

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aunque es un dato que sobre todo en épocas de crisis económicas se dispara, pudiendo llegarse a duplicar en algunas economías del mundo. Para el caso concreto de Brasil, se toma como referencia el período 2000-2010, y en líneas generales, se observa cómo la deuda pública sobrepasa siempre el 60%, llegando casi al 80% como su valor máximo en el año 2002.

La deuda externa acumulada (% del INB) relaciona el volumen total de deuda externa (de no residentes) con el ingreso nacional bruto. La deuda externa total es el monto adeudado a los no residentes, que se reembolsa en divisas.

Gráfico 2.5.1.Tasa de deuda pública Brasil años 2000-2010

Fuente: Elaboración propia a partir de datos extraídos de Expansión (datosmacro.com)

Esta deuda externa acumulada, aumenta en los años 90, pero tiene su pico en los primeros años de la década de los 2000, y es a partir del año 2002 cuando empieza a descender durante toda esa década, a excepción de la crisis financiera del 2008.

Gráfico 2.5.2.Tasa deuda externa acumulada (%INB) Brasil años 1990-2010

60 65 70 75 80

2000 2002 2004 2006 2008 2010

Deuda Pública

0 10 20 30 40 50

1990 1995 2000 2005 2010

Deuda externa acumulada (%INB)

Deuda externa acumulada

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El déficit público consiste en la diferencia negativa entre los ingresos y los gastos del total presupuestados de las Administraciones Públicas (AAPP) durante un ejercicio económico. Se habla de superávit público si, por el contrario, los ingresos superan a los gastos corrientes y de inversión.

El déficit público se mide en términos porcentuales del PIB y normalmente lo deseable es que su valor no se encuentre por encima del 3%, aunque se trata de un dato difícil de mantener por parte del conjunto de los países.

En el caso de Brasil, el déficit público alcanza el valor más alto en el año 1998, llegando al 7%, y al 5% en el año 2003. Sólo se mantiene en niveles inferiores al 3%

justo en los años previos a la crisis financiera. Aun así, la subida que experimenta en los años posteriores a la crisis de 2008 no es muy elevada, pues en 2010 se sitúa en torno al 4%.

Gráfico 2.5.3.Tasa de déficit (% PIB) Brasil años 1996-2010

Fuente: Elaboración propia a partir de datos de expansión

2.6) Empleo

a) Nivel actividad

El nivel de actividad de una economía, en este caso concreto de Brasil, está relacionado con el empleo, y por ello lo vamos a medir a través del nivel de la tasa de población activa en %.

0 1 2 3 4 5 6 7 8

1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010

Déficit %PIB (1996-2010)

Déficit

(22)

La tasa de población activa durante el período de 1990 a 2010, se sitúa entre el 60 y el 70%, siguiendo una tendencia creciente durante esos años, a excepción de la crisis del Plan Real del año 1994 y de la crisis financiera del año 2008.

Gráfico 2.6.1. Tasa Población activa total (%) Brasil años 1990-2010

Desglosando ahora la tasa de población activa por sexos, en grandes líneas se ve cómo la población activa masculina es superior en puntos porcentuales (casi 4 puntos) a la femenina durante las dos décadas. Veremos que esto luego se encuentra relacionado con el nivel de desempleo existente por sexos, que posteriormente vamos a tratar.

Gráfico 2.6.2. Tasa Población activa por sexos (%) Brasil años 1990-2010

60 62 64 66 68 70

1990 1995 2000 2005 2010

Tasa de población activa, total (% población total

>15 años) (estimación modelado OIT)

Tasa población activa, total

40 50 60 70 80 90

1990 1995 2000 2005 2010

Tasa población activa, varones Tasa población activa, mujeres

(23)

b) Tasa desempleo

Gráfico 2.6.3. Tasa desempleo total (%) Brasil años 1990-2010

Para medir el nivel de paro de una economía, se utiliza el indicador de la tasa de desempleo. Este indicador, de forma general, aumenta en épocas de crisis económicas debido a la disminución de la actividad económica; y por el contrario, disminuye en épocas de expansión económica, consecuencia del aumento de la actividad económica en el país.

La tasa de desempleo es el cociente entre el número de parados y la población activa.

En primer lugar, encontramos la tasa de desempleo total, que en rasgos generales, sigue una tendencia creciente durante el período, con unos datos de entre el 6% y el 10%, aunque con una bajada a partir del año 2003.

Los siguientes gráficos desglosamos la tasa de desempleo, por sexos y edades entre 1990-2010.

En el gráfico 2.6.4, observamos que el desempleo de las mujeres es siempre superior al de los hombres, durante todo el período, pero siguiendo siempre la misma tendencia en el tiempo y habiendo una diferencia de entre 3 y 4 puntos entre mujeres y hombres.

0 2 4 6 8 10 12 14

1990 1995 2000 2005 2010

Desempleo Total

Desempleo Total ..

(24)

Gráfico 2.6.4. Tasa desempleo (%) Brasil por sexo 1990-2010

Gráfico 2.6.5. Tasa desempleo (%) Brasil jóvenes 1990-2010

La tasa de desempleo de los jóvenes, siempre corresponde en % un valor mayor que el de la tasa de desempleo total. Se trata de un problema económico que incluso, a día de hoy, tienen las economías más avanzadas del mundo.

En Brasil, la tasa de desempleo juvenil supera el 12% durante todo el período a tratar, llegando casi al 20% durante la primera década del siglo XXI.

0 2 4 6 8 10 12 14

1990 1995 2000 2005 2010

Desempleo Mujeres ..

Desempleo Hombres ..

0 4 8 12 16 20

1990 1995 2000 2005 2010

Desempleo Jóvenes

Desempleo Jóvenes ..

(25)

3) UNA APLICACIÓN DEL MODELO DE OVERSHOOTING DE DORNBUSCH A LA ECONOMÍA BRASILEÑA

3.1) Tipo cambio real brasileño/dólar

Cada país utiliza su propia moneda como instrumento de cambio. En el caso de Brasil, la moneda es el real brasileño (R$, BRL), que está vigente en el país desde el año 1994, a raíz del Plan Real.

Al precio de una moneda en términos de otra se le llama tipo de cambio. La evolución del tipo de cambio es importante ya que afecta a la competitividad internacional de los productos que se fabrican en un país y, a la demanda externa; en relación con Brasil, actualmente, le corresponde una tasa de cambio real/dólar de 1BRL

= 0‟19USD, y una tasa de cambio real/euro de 1BRL = 0.16EUR.

El tipo de cambio nominal es el número de unidades de moneda nacional que se pueden obtener con una unidad de la moneda extranjera, es el precio de la moneda extranjera expresado en moneda nacional. Hay dos regímenes de tipos de cambio:

- el tipo de cambio fijo: la autoridad determina el tipo de cambio que considera más conveniente en un momento dado y

- el tipo de cambio flexible: existe total libertad de fluctuación para el tipo de cambio que acaba reflejando la tensión entre la oferta y demanda de divisas.

3.2) Modelo de sobrerreacción del tipo de cambio de Dornbusch El modelo dinámico de economía abierta de Dornbusch (1976), también conocido como de overshooting, plantea la idea general de que ante un cambio no anticipado en la cantidad de dinero, el tipo de cambio nominal produce una sobrerreacción por encima de su nivel de largo plazo, debido a la diferente velocidad de ajuste de los mercados.

Esta diferencia de velocidades crea una expectativa futura de apreciación del tipo de cambio.

El modelo de overshooting de Dornbusch es un modelo de medio plazo que ofrece una visión de los efectos de la política monetaria sobre el tipo de cambio.

Este modelo supone movilidad perfecta de capitales y tipo de cambio flexible, además de equilibrio presupuestario.

(26)

En el modelo dinámico de Dornbusch, las funciones de comportamiento tienen una forma funcional específica, y se encuentra formado por las siguientes seis ecuaciones:

Ecuación 1) ̇

La ecuación 1, refleja la paridad descubierta del tipo de interés, es decir, la diferencia entre el tipo de interés interno ( ) y el tipo de interés internacional ( ). Si el tipo de interés interno es superior al internacional, se espera una depreciación de la moneda nacional ( ̇ ), de manera que la rentabilidad de los activos financieros internos es equivalente a la de los activos extranjeros.

Ecuación 2) ( ) ( ̇ )

Esta ecuación refleja que la demanda agregada del bien es una función creciente con el tipo de cambio real ( ), decreciente con el tipo de interés real ( ̇ ), y creciente con el gasto público ( ).

Ecuación 3) ̇ ( )

Se trata de una ecuación de oferta agregada a medio plazo. Indica que si la demanda ( ) es mayor que la oferta correspondiente al equilibrio estacionario ( ), los precios aumentan ( ̇ ); y, por el contrario, si la demanda ( ) es menor que oferta ( ), los precios disminuyen ( ̇ ). El lado de la oferta presenta una producción natural constante a medio plazo (sin crecimiento de la población ni progreso tecnológico); es por ello que una oscilación respecto a la producción natural supone ciclos inflacionistas (por encima de la producción natural) o deflacionistas (por debajo de la producción natural).

Ecuación 4)

Es la ecuación de equilibrio en el mercado de dinero, en ella la oferta real de dinero ( en logaritmos) se iguala a la demanda de saldos reales; esta función de demanda de dinero, depende positivamente de la producción de medio plazo y negativamente del tipo de interés nominal interno.

Ecuaciones 5) ̇ ̇ y 6) ̇ ̇

Las ecuaciones 5 y 6, indican que las expectativas sobre la variación de las

(27)

(parte derecha). Al estar expresadas las variables en logaritmos, la variación del logaritmo se iguala a la tasa de variación de la variable (tasa de depreciación y de inflación, respectivamente en la ecuación 5 y la ecuación 6).

El signo de los parámetros es tal que cumplen:

; ; ; ; ;

A partir de las anteriores ecuaciones, el modelo queda reducido a las ecuaciones dinámicas que determinan las trayectorias del precio y del tipo de cambio:

Ecuación dinámica del precio:

̇

( ( ) (

) ) Ecuación dinámica del tipo de cambio:

̇ ( )

Ahora, procederemos a analizar el comportamiento del modelo por medio del diagrama de fases del sistema de ecuaciones diferenciales.

Los elementos del diagrama de fases son las funciones de delimitación (se cumple que ̇ y ̇ ).

Las dos funciones de delimitación, contienen los valores (p, e) que garantizan ̇ y ̇ ; es decir, valores constantes del tipo de cambio y del precio (en logaritmos) en equilibrio estacionario.. El sistema se encuentra en equilibrio (punto Q del gráfico 1), si hay algún punto que satisface las dos funciones de delimitación.

La primera función de delimitación, se obtiene tras hacer ̇ :

La segunda función de delimitación, se obtiene al igualar ̇ :

( ( ) )

(28)

Fuente: Apuntes Macroeconomía IV

Los valores de las variables en el punto „Q‟ (del gráfico 1) se obtienen tras resolver las dos ecuaciones anteriores. De ahí obtenemos ̅ y ̅:

Valores de equilibrio estacionario:

(1) ̅ ( ) ̅ (

) ( )

En el gráfico 2 se recoge el movimiento de las variables precio y tipo de cambio cuando el sistema no está en equilibrio. En la zona derecha de ̇ se genera un exceso de demanda de bienes, por lo que se produce un proceso inflacionista (aumento del nivel general de los precios), mientras que en la zona izquierda de ̇ se genera un exceso de oferta de bienes, por lo que se genera un proceso deflacionista (reducción

(29)

a aumentar por la paridad de intereses, produciendo una depreciación de la moneda;

mientras que en la zona inferior de ̇ , el tipo de cambio tiende a disminuir, produciendo una apreciación de la moneda.

3.3) Efectos de la política monetaria según el modelo de Dornbusch

Efectos de la política monetaria según el modelo de Dornbusch:

Según el modelo de Dornbusch, un incremento de la cantidad de dinero, afecta a las variables de tipo de cambio y el precio.

De forma analítica:

Al diferenciar los valores de „p‟ y „e‟ en equilibrio estacionario del modelo de Dornbusch con respecto a „m‟ en las ecuaciones (1) y (2):

- - ̅ , porque ̅

con

De forma gráfica:

En el equilibrio inicial ( ), al aumentar la cantidad de dinero, se trasladan la función ̇ hacia arriba más que la función ̇ . El nuevo equilibrio estacionario se encuentra en , en este punto se habrá producido un aumento en el tipo de cambio (depreciación) ( ̅ a ) para situarse en la senda de equilibrio DD‟. Tras esto, se produce un incremento de precios y una disminución del tipo de cambio (apreciación) hasta llegar a ̅ . Se ha producido el fenómeno de overshooting (exceso de reacción), que consiste en que si se espera una depreciación a medio plazo, a corto plazo se deprecia más de lo que en realidad sucederá.

(30)

De forma económica:

Al aumentar la cantidad de dinero hay un exceso de oferta, que producirá un exceso de demanda de bonos, sube su precio y baja el tipo de interés, lo que da lugar a una depreciación de la moneda. Es por ello, que los agentes se adelantarán a la depreciación de la moneda nacional aumentando la demanda de divisas y generando esa depreciación de la moneda. Una vez producida esa depreciación, la moneda está devaluada y con unos tipos de interés más bajos. Estas variaciones provocan un crecimiento de la actividad económica que hará aumentar el tipo de interés (r) y el precio (p) y disminuir el tipo de cambio. Produciendo finalmente que el tipo de cambio se eleve por encima de su valor de largo plazo (sobrerreacción hasta ), es decir, aumente en el corto plazo, y luego en el medio plazo ya disminuya (hasta ̅ ).

3.4) La política monetaria según el Plan Real en Brasil

La disminución de la inflación dio lugar a un proceso de remonetización y expansión de los créditos, de manera similar a lo ocurrido en otros países de la región.

En el segundo semestre de 1994, la base monetaria creció muy rápidamente, pasando de 0.7% del PIB en junio de 1994 a 3.4% del PIB en diciembre. La expansión monetaria, en primer lugar, corrió a cargo de la expansión de los agregados monetarios privados tales como depósitos de ahorro y depósitos a plazo, pero a partir de mediados de 1995 prosiguió debido principalmente a la expansión de los saldos de títulos de deuda pública en manos de particulares.

En la tabla 1 queda reflejado, cómo a raíz de la implantación del Plan Real en Brasil, el tipo de cambio comenzó a subir de valor de forma notoria durante todo el

(31)

niveles tan bajos como al implantar el Plan Real en 1994. Es decir, a corto plazo se produce una depreciación del real brasileño más fuerte que la que se produce a lo largo del tiempo. El tipo de cambio sube enseguida fruto de la política monetaria expansiva pero después baja lo que en principio había sobrerreaccionado.

Podemos decir que la evolución del tipo de cambio del real brasileño frente al dólar americano es la que predice el modelo de Dornbusch.

Tabla 1. Tipo de cambio Real brasileño frente al dólar.

Año Tipo de cambio

(Real frente a 1 dólar)

Tasa de variación

1994 0,63

1995 0,91 0,44444444

1996 1,00 0,0989011

1997 1,07 0,07

1998 1,15 0,07476636

1999 1,81 0,57391304

2000 1,82 0,00552486

2001 2,35 0,29120879

2002 2,92 0,24255319

2003 3,07 0,05136986

2004 2,92 -0,04885993

2005 2,43 -0,16780822

2006 2,17 -0,10699588

2007 1,94 -0,10599078

2008 1,83 -0,05670103

2009 1,99 0,08743169

2010 1,75 -0,12060302

Fuente: Elaboración propia a partir de datos del Fondo Monetario Internacional

(32)

En el siguiente gráfico podemos observar, esta variación del tipo de cambio de Brasil frente a 1 dólar, durante el período 1990-2010, de manera más visual.

Gráfico 3.1. Tipo de cambio real brasileño frente a 1 dólar

Fuente: Elaboración propia a partir de datos del Fondo Monetario Internacional

4) CONCLUSIONES

En la primera parte del trabajo, realizamos un estudio de los agregados macroeconómicos de Brasil en el período 1990-2010. Podemos observar a grandes rasgos cómo las variables PIB, PIB per cápita y los agregados por el lado de oferta y demanda, crecen durante gran parte del período, decreciendo en los últimos años, como consecuencia de la crisis financiera del 2008. Destacamos también que a raíz de la implantación del Plan Real en el país, la hiperinflación cayó en un 2000%, poniendo solución así a un problema de inflación y consiguiendo estabilizar esta inflación de forma permanente en niveles cercanos al 0% durante todo el período. En relación al desempleo, cabe mencionar que el desempleo de los jóvenes es elevado durante todo el período, además el de las mujeres es superior al de los hombres. No obstante, el nivel de desempleo no aumentó de forma considerable a raíz de la crisis financiera de 2008. La crisis financiera no afectó tan negativamente a Brasil como a otros países europeos.

En la segunda parte del trabajo, el modelo de Dornbusch nos ofrece una visión de 0

0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5

1994 1999 2004 2009

Tipo de cambio Real brasileño frente a 1 dólar

Real

(33)

a partir de la implantación del Plan Real en Brasil (1994). La política exitosa de control de la inflación permitió implementar a partir de la segunda mitad de 1994 una política monetaria expansiva para activar la economía. Fruto de la expansión monetaria, el modelo de Dornbusch predice una depreciación del tipo de cambio de la moneda nacional. A corto plazo, el tipo de cambio sobrerreacciona, aumentando en mayor medida que lo hace a medio plazo. Hemos comprobado con los datos del tipo de cambio del real brasileño con respecto al dólar americano extraídos de la base de datos del Fondo Monetario Internacional el cumplimiento de la teoría de la sobrerreacción. A corto plazo, el tipo de cambio brasileño aumenta para posteriormente disminuir algo, sin bajar a los niveles iniciales de 1994.

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6) ANEXOS

A continuación, se recogen las tablas con los valores de cada indicador del período 1990-2010 de Brasil sobre los diferentes indicadores macroeconómicos, desarrollados anteriormente en el punto 2 con los gráficos, con los datos extraídos directamente de las páginas web del Banco Mundial, de datosmacro.com, y de Index mundi.

(36)

Año PIB Crecimiento PIB PIB per cápita

Crecimiento PIB per cápita

1990 1,1896E+12 -3,102355949 7983,7468 -4,841871 1991 1,20759E+12 1,511937238 7963,1118 -0,2584622 1992 1,20195E+12 -0,466913212 7791,7574 -2,15185203 1993 1,25802E+12 4,66516899 8020,6066 2,93706716 1994 1,32513E+12 5,334551702 8311,5609 3,627584918 1995 1,38366E+12 4,416731355 8540,0769 2,74937515 1996 1,41421E+12 2,207535527 8591,0147 0,596456353 1997 1,46222E+12 3,394845985 8744,8463 1,790610798 1998 1,46716E+12 0,338097903 8641,2753 -1,18436657 1999 1,47403E+12 0,467937567 8554,0728 -1,00913963 2000 1,53871E+12 4,387949443 8803,1525 2,911826443 2001 1,56009E+12 1,389896403 8804,3295 0,013369738 2002 1,60773E+12 3,053461858 8954,8372 1,709474389 2003 1,62607E+12 1,140828998 8943,8285 -0,12293649 2004 1,71973E+12 5,759964639 9346,0393 4,497077078 2005 1,7748E+12 3,20213138 9535,4188 2,026307404 2006 1,84512E+12 3,961988722 9805,7245 2,834754095 2007 1,95711E+12 6,069870608 10293,53 4,974704674 2008 2,05681E+12 5,094195447 10710,872 4,054409568 2009 2,05422E+12 -0,125811999 10594,987 -1,0819439 2010 2,20887E+12 7,52822583 11286,243 6,524372804

Año Inflación Deuda externa Deuda Déficit

(37)

Pública

1990 2700,4421 26,75549 .. ..

1991 414,23626 20,588226 .. ..

1992 968,18426 32,957248 .. ..

1993 2001,3477 33,85293 .. ..

1994 2302,8408 28,467227 .. ..

1995 89,49744 21,239336 .. ..

1996 18,457783 21,968558 .. 5,35

1997 7,7290234 23,272024 .. 5,6

1998 4,9243616 29,31409 .. 7,22

1999 8,0105009 43,148075 .. 5,18

2000 5,6060651 38,098077 65,56 3,32

2001 8,2250943 42,489889 70,05 3,17

2002 9,7981122 47,246726 78,8 4,42

2003 14,091022 43,638018 73,82 5,18

2004 7,7520608 33,976771 70,08 2,88

2005 7,4312255 21,754723 68,59 3,54

2006 6,7742741 17,992304 65,85 3,57

2007 6,4390381 17,437682 64,14 2,74

2008 8,7785527 15,895932 62,33 1,53

2009 7,3134827 17,277803 65,46 3,19

2010 8,4233383 16,460711 63,05 3,82

Año Desempleo Total

Desempleo Jóvenes

Desempleo Mujeres

Desempleo Hombres

(38)

1990 .. .. .. ..

1991 6,3699999 11,61 8,1099997 5,4499998

1992 6,4200001 11,79 8,1000004 5,5100002

1993 6,0300002 11,4 7,4499998 5,23

1994 6,2399998 11,67 7,8600001 5,3000002

1995 6,4200001 11,84 8,1099997 5,4000001

1996 7,25 13,06 9,5699997 5,8600001

1997 8,1599998 14,87 10,87 6,4899998

1998 9,4200001 17,75 12,6 7,4299998

1999 10,21 18,85 13,32 8,1899996

2000 9,8999996 18,48 12,9 7,9099998

2001 9,6099997 18,1 12,22 7,8200002

2002 9,3699999 18,219999 11,86 7,6199999

2003 9,9899998 19,24 12,66 8,0900002

2004 9,1099997 18,15 11,99 7,02

2005 9,5699997 19,5 12,54 7,3800001

2006 8,6400003 17,82 11,38 6,6199999

2007 8,3299999 16,77 11,14 6,25

2008 7,3400002 15,49 9,9499998 5,4200001

2009 8,5200005 17,809999 11,37 6,4000001

2010 7,73 16,639999 10,6 5,6199999

Año Exportaciones de bys

Importaciones de bys

VAB agricultura

VAB industria

1990 35.170 28.184 31.751,34 151.662

(39)

1991 34.938 28.251 40.927 189.977

1992 39.881 27.984 27.160,44 136.154

1993 43.595 34.856 28.735,21 158.158

1994 49.010 43.495 47.642,73 193.480

1995 52.641 63.293 38.555,02 179.875

1996 52.506 66.018 40.551,83 189.986

1997 59.178 75.139 41.378,32 199.551

1998 58.767 74.415 41.027,25 191.045

1999 54.563 62.807 27.847,48 130.347

2000 63.716,72 71.576,50 31.135,50 150.790

2001 66.517,20 71.626,05 26.855,70 126.639

2002 68.943,05 60.778,95 27.812,34 114.268

2003 82.570,03 62.707,20 34.432,62 128.882

2004 107.985 78.995,24 37.918,88 162.688

2005 133.005 96.610,93 41.471,23 215.530

2006 156.303 119.499 48.404,37 260.783

2007 184.603 157.790 61.708,03 323.081

2008 228.393 220.247 77.462,74 391.486

2009 180.723 174.697 74.628,71 364.720

2010 231.996 243.661 90.911,78 513.959

Año VAB manufactura VAB servicios Consumo hogares

Inversión en energía

1990 .. 208.579 273.960 25.900.000

1991 133.149 294.475 371.170 30.100.000

(40)

1992 86.744,31 188.505 246.446 30.100.000

1993 94.847,83 193.203 263.040 30.100.000

1994 129.575 242.547 341.439 242.100.000

1995 111.875 447.131 490.097 432.430.000

1996 111.127 512.968 554.116 3.102.100.000

1997 114.980 535.269 576.814 14.124.250.000

1998 104.987 527.896 554.012 9.963.830.000

1999 73.775,94 360.854 387.685 4.763.640.000

2000 86.087,27 381.795 423.354 8.357.900.000

2001 73.219,24 322.834 358.601 3.905.040.000

2002 62.768,73 291.307 314.421 3.907.230.000

2003 80.681,50 314.657 345.291 3.824.250.000

2004 101.064 367.592 402.973 1.914.100.000

2005 131.411 499.990 539.474 4.031.890.000

2006 156.276 632.885 669.432 5.851.500.000

2007 197.747 806.484 836.504 8.389.200.000

2008 236.655 963.311 1.012,93 9.357.600.000

2009 217.704 985.960 1.032,83 23.624.110.000

2010 281.009 1.272,60 1.330,24 11.838.300.000

Año Inversión en transporte

Inversión en agua

Población activa femenina (%)

Población activa masculina (%)

1990 .. .. 41,69 83,01

1991 .. .. 41,88 82,94

(41)

1992 .. .. 43,2 82,48

1993 .. .. 44,51 82,01

1994 328.100.000 3.500.000 45,83 81,52

1995 996.400.000 152.800.000 47,15 81,02

1996 4.361.300.000 58.000.000 46,15 79,3

1997 4.048.300.000 473.000.000 47,04 79,75 1998 7.808.700.000 649.900.000 47,92 79,27

1999 53.900.000 516.300.000 49,18 79,15

2000 1.616.400.000 711.280.000 50,19 78,59

2001 932.200.000 26.930.000 51,22 78,01

2002 181.000.000 207.460.000 52,58 78,03

2003 172.900.000 48.200.000 52,9 77,75

2004 433.600.000 255.330.000 53,95 78,07

2005 713.400.000 3.164.000 55,08 78,18

2006 653.600.000 382.600.000 54,79 77,67

2007 3.914.700.000 140.570.000 54,54 77,3 2008 10.556.600.000 828.400.000 54,44 77,39

2009 9.202.700.000 14.800.000 54,91 77,34

2010 3.805.100.000 230.400.000 53,52 76,5

Año Inversión

extranjera directa, entrada neta de capital

Inversión extranjera directa, salida neta de capital

Inversión neta en activos no financieros

Inversión de cartera neta, balanza de pagos

1990 0,2141 0,1440 -7,9778 -512000000

(42)

1991 0,1830 0,1682 -4,1259 -3808000000

1992 0,5145 0,0342 -3,3321 -14466000000

1993 0,2951 0,1122 -4,2753 -12322000000

1994 0,5504 0,1858 -3,1621 -51135000000

1995 0,6316 0,1799 .. -9745000000

1996 1,4760 0,1041 .. -20832000000

1997 2,1505 0,1263 -0,3014 -12615571000

1998 3,3408 0,3304 -0,0021 -18124973000

1999 4,7358 0,2499 -0,0186 -3801558000

2000 5,0341 0,3810 -0,0093 -6955057016

2001 4,1521 -0,2662 -0,0138 -76993760

2002 3,2653 0,4879 -0,0090 5118566223

2003 1,8131 0,0410 0,3026 -5307524740

2004 2,7134 1,4675 0,5025 4750133360

2005 1,7339 0,3264 0,6111 -4884536334

2006 1,7531 2,6000 0,6973 -9081235678

2007 3,1909 1,2212 0,7927 -48695461469

2008 2,9907 1,5400 0,8975 -2953202350

2009 1,8885 -0,2731 1,0165 -52139633052

2010 3,7300 1,2116 0,7656 -66912966480

Año Gasto

público(%PIB)

Población activa total

(%)

1990 .. 62,02

(43)

1992 .. 62,51

1993 .. 62,93

1994 .. 63,35

1995 .. 63,77

1996 38,25 62,41

1997 38,6 63,08

1998 40,9 63,28

1999 39,59 63,86

2000 34,48 64,1

2001 36,23 64,33

2002 38,92 65,03

2003 40,99 65,05

2004 38,17 65,74

2005 39,76 66,37

2006 39,2 65,96

2007 37,62 65,65

2008 37,41 65,64

2009 37,1 65,85

2010 39,89 64,73