UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS
ESCUELA PROFESIONAL DE ECONOMÍA
Riesgo país e inversión extranjera directa en el Perú, período: 2005 – 2019
TESIS
Para obtener el Título Profesional de:
ECONOMISTA
Sánchez Castañeda, María Ysabel Bachiller en Ciencias Económicas
Asesor: Dr. Aguilar Delgado, José Luis Trujillo - Perú
2021
DEDICATORIA
En memoria de mi hermano Carlos Alberto Sánchez Castañeda y de mis abuelos Carlos Alberto Sánchez Ascoy y María Virginia Díaz Gonzalez.
AGRADECIMIENTO
A Dios, por brindarme salud y la oportunidad de realizar la presente tesis así como las fuerzas necesarias para culminar este trabajo de investigación.
Expreso mi eterno agradecimiento a mi hermano Carlos Alberto Sánchez Castañeda, por su amor, generosidad, alegría, consejos, motivación, quien me enseñó a salir adelante a pesar de las dificultades.
A mi madre Auréa Salome Castañeda Ruíz, por su incondicional amor y apoyo, por su confianza, por su esfuerzo por brindarme una educación superior.
A mi padre Jorge Alberto Sánchez Díaz, por su esfuerzo por brindarme las bases de mi educación.
A mi tía María Esther Sánchez Díaz, por sus consejos, apoyo, motivación y confianza.
A mis abuelos, por su amor, por brindarme un hogar, quienes me inculcaron la fe católica y por sus consejos de superación.
A las Hermanas de la Fraternidad Eucarística Belén, por haber sido luz en mi vida, por su gran amor, ternura, contención, apoyo y consejos.
A mi amiga Raquel, por su constante apoyo, ánimo, consejo y confianza.
Al Dr. José Luis Aguilar Delgado por haber aceptado ser mi asesor, por su orientación, apoyo y paciencia en el desarrollo de la presente tesis.
A la Universidad Nacional de Trujillo, por albergarme en sus aulas de estudio y a los catedráticos que contribuyeron en mi formación personal enriqueciéndome con sus enseñanzas y consejos.
PRESENTACIÓN
Señores miembros del Jurado:
Dando cumplimento al Reglamento de Grados y Títulos de la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad Nacional de Trujillo, Escuela Profesional de Economía, presento a vuestra consideración y criterio el presente trabajo de investigación, titulada: “Riesgo país e inversión extranjera directa en el Perú, período: 2005-2019”, realizada con el objetivo de obtener el Título Profesional de Economista, desarrollada según los lineamientos establecidos por la Universidad aplicando los conocimientos adquiridos durante mi formación académica.
Los resultados obtenidos de esta investigación, está a disposición de los miembros de este jurado y personas interesadas en el tema. Considerando la amplitud del tema, posiblemente presente algunos errores involuntarios y omisiones, por lo que solicito al jurado su comprensión.
Finalmente, es oportuno agradecer a todos los señores profesores de la Escuela quienes con sus enseñanzas contribuyeron a mi formación personal.
Trujillo, 23 de Febrero del 2021 Atentamente,
………..
María Ysabel Sánchez Castañeda Bachiller en Ciencias Económicas
RESOLUCIÓN DE DECANATO DEL PLAN DE TESIS Y ASESOR
RESOLUCIÓN DE DECANATO DE JURADO EXAMINADOR
ÍNDICE
Tabla de co nteni do
DEDICATORIA ... i
AGRADECIMIENTO ... ii
PRESENTACIÓN ... iii
RESOLUCIÓN DE DECANATO DEL PLAN DE TESIS Y ASESOR ... iv
RESOLUCIÓN DE DECANATO DE JURADO EXAMINADOR ... v
ÍNDICE ... vi
ÌNDICE DE TABLAS ... ix
ÌNDICE DE FIGURAS ... x
ÌNDICE DE ANEXOS ... xi
RESUMEN ... xii
ABSTRACT ... xiii
I. INTRODUCCIÓN ... 1
1.1. Realidad Problemática ... 2
1.2. Antecedentes de la Investigación ... 4
1.2.1. Antecedentes Internacionales... 4
1.2.2. Antecedentes Nacionales ... 8
1.3. Justificación de la Investigación ... 11
1.3.1. Justificación Teórica ... 11
1.3.2. Justificación Práctica ... 11
1.3.3. Justificación Metodológica ... 12
1.4. Planteamiento del Problema ... 12
1.5. Objetivos ... 12
1.5.1. Objetivo General ... 12
1.5.2. Objetivos Específicos ... 12
1.6. Marco Teórico ... 13
1.6.1. Inversión Extranjera Directa... 13
1.6.2. Tipos de Inversión Extranjera Directa ... 16
1.6.3. Teorías que explican la Inversión Extranjera Directa ... 16
1.6.4. Beneficios de la Inversión Extranjera Directa ... 20
1.6.5. Riesgo país ... 22
1.6.6. Calificadoras de Riesgo País ... 23
1.6.7. Cálculo del Riesgo País ... 26
1.6.8. Tipos de Riesgo que conforman el Riesgo País ... 26
1.6.9. Importancia y Origen del Riesgo País ... 28
1.6.10. Relación del Riesgo País con la IED ... 29
1.7 . Marco Conceptual ... 32
1.8. Hipótesis ... 34
II. DISEÑO DE INVESTIGACIÓN ... 35
2.1. Material y Métodos ... 36
2.1.1. Material ... 36
2.1.2. Métodos Estadísticos ... 36
2.2. Técnicas e instrumentos de recolección de datos ... 37
2.2.1. Técnicas ... 37
2.2.2. Instrumentos de Recolección de Datos ... 37
2.3. Estrategias metodológicas ... 38
III. RESULTADOS ... 41
3.1. Análisis del comportamiento de la inversión extranjera directa ... 41
3.2. Análisis del comportamiento del riesgo país ... 43
3.3. Estimación econométrica del modelo ... 45
3.3.1. Estimación del Modelo final ... 46
3.3.2. Validación del modelo Econométrico ... 47
3.3.3. Evaluación Económica del Modelo ... 49
3.4. Evidencia del riesgo país en la inversión extranjera directa ... 49
IV. DISCUSIÓN... 51
V. CONCLUSIONES ... 53
VI. RECOMENDACIONES ... 54
VII. REFERENCIAS BIBLIOGRAFÍCAS ... 55
7.1. LIBROS ... 55
7.2. TESIS ... 55
7.3. REVISTAS... 57
7.4. PÁGINAS WEB ... 58
ANEXOS ... 60
ÌNDICE DE TABLAS
Tabla 1: Diferencias de Ahorro e Inversión ... 14
Tabla 2: Categorías de Calificación del Riesgo País ... 24
Tabla 3: Operacionalización de las Variables ... 38
Tabla 4: Resultado del modelo doble logarítmico ... 46
Tabla 5: Test de heteroscedasticidad de Breusch ... 48
ÌNDICE DE FIGURAS
Figura 1: Evolución del comportamiento de la Inversión Extranjera Directa en el
Perú ... 41
Figura 2: Evolución del comportamiento del Riesgo País en el Perú ... 43
Figura 3: Riesgo país Latinoamérica 2019 ... 44
Figura 4: Resultados del test de normalidad ... 47
ÌNDICE DE ANEXOS
Anexo 1: Data Original ... 60
Anexo 2: Pruebas de raíz unitaria (evaluación de estacionariedad) ... 64
Anexo 3: Estimación del Modelo en niveles ... 65
Anexo 4: Estimación del Modelo en logaritmos ... 65
Anexo 5: Filtro Hodrick-prescott ... 66
RESUMEN
El riesgo país determina la probabilidad que un estado cumpla con sus obligaciones financieras, asimismo es un indicador referencial en las decisiones de inversión de los capitales extranjeros. Por ello la presente investigación tiene como objetivo principal determinar la influencia del riesgo país en la inversión extranjera directa en el Perú, durante el período 2005 al 2019. Se elaboró un estudio con un diseño no experimental, longitudinal, cuantitativo y relacional, utilizando un modelo doble logarítmico en el cual se consideró las variables que explican la inversión extranjera directa entre ellas el riesgo país, producto bruto interno y el tamaño del mercado en base a series de tiempo trimestrales. Los resultados indican que un incremento en el riesgo país influye en forma inversa en la inversión extranjera directa, mientras que un incremento en el producto bruto interno y el tamaño de mercado influyen de manera directa en la inversión extranjera directa.
Palabras clave: riesgo país, inversión extranjera directa, producto bruto interno, tamaño de mercado.
ABSTRACT
The country risk determines the probability that a state meets its financial obligations, it is also a reference indicator in investment decisions of foreign capital. Therefore, the main objective of this research is to determine the influence of country risk on foreign direct investment in Peru, during the period 2005 to 2019. A study was developed with a non-experimental, longitudinal, quantitative and relational design, using a model double logarithmic in which the variables that explain direct foreign investment were considered, including country risk, gross domestic product and market size based on quarterly time series. The results indicate that an increase in country risk has an inverse influence on foreign direct investment, while an increase in gross domestic product and market size have a direct influence on foreign direct investment.
Keywords: country risk, foreign direct investment, gross domestic product, market size.
I. INTRODUCCIÓN
En la actualidad los términos riesgo país e inversión extranjera directa son expresiones vinculadas al proceso productivo y económico de un país; el riesgo país es un indicador importante internacionalmente debido que refleja la situación macroeconómica de un país, en tanto que la inversión extranjera directa juega un rol importante ya que permite que los países receptores de dicha inversión obtengan más fuentes de empleo, transferencia de tecnología, productividad.
El Perú con una economía pequeña, necesita de los beneficios que aporta la inversión extranjera directa para su desarrollo; dichos beneficios se incrementarán o disminuirán de acuerdo a la percepción que los inversores extranjeros tengan del Perú, es aquí donde el riesgo país tiene un rol importante.
Se han realizado distintas investigaciones para determinar los factores que influyen en la inversión extranjera directa. En nuestro país desde que en la década del noventa se liberalizó la economía, la inversión extranjera directa por lo general ha mostrado una evolución que ha ido en aumento;
el índice riesgo a lo largo del tiempo se ha ido reduciendo ubicando al Perú con el riesgo país más bajo de la región.
Es así que el presente estudio tiene como fin determinar la influencia del riesgo país en la inversión extranjera directa en el Perú, durante el período 2005-2019. Para ello la investigación utilizó el siguiente esquema:
en el primer capítulo, se presenta la realidad problemática, los antecedentes, justificación de la investigación, el planteamiento del problema, objetivos de la investigación, marco teórico, marco conceptual y la hipótesis; en el segundo capítulo se describe el diseño de la investigación; en el tercer capítulo se presentan los resultados; en el cuarto capítulo se realiza la discusión de los resultados del estudio; en el quinto capítulo se presentan las conclusiones y por último en el sexto capítulo las recomendaciones.
1.1. Realidad Problemática
En el mundo globalizado de hoy los países compiten por atraer inversión extranjera directa, que son flujos de capitales extranjeros a largo plazo que mediante la creación de empresas o adquisición de las ya existentes en los países receptores buscan internacionalizarse; siendo relevante para los países emergentes en donde la inversión nacional no es suficiente para dinamizar sus economías, puesto que la inversión extranjera directa genera fuentes de empleo, transferencia tecnológica, crecimiento económico en los países receptores.
Como un indicador referencial en las decisiones de inversión se toma al riesgo país que refleja el estado de la economía, además nos indica si un país puede cumplir con el pago de sus obligaciones, siendo de gran ayuda para los inversores al momento de comparar el riesgo de invertir en los diferentes países en función de obtener la máxima rentabilidad en su inversión. Es así que recurren a las empresas calificadoras de riesgo que publican informes de las calificaciones otorgadas a cada país; mientras menor sea la puntuación del riesgo país este es un respaldo del buen manejo macroeconómico haciéndolo atractivo para la inversión extranjera directa y así obtener mejores condiciones de financiamiento externo que ayuden a dinamizar su economía.
A nivel internacional en el caso de Colombia durante el período 2012 al 2017 se halló una relación causal entre el riesgo país y la inversión extranjera directa; a partir del 2015 la economía colombiana sufrió una contracción económica aumentando el déficit fiscal lo que repercutió en el riesgo país el cual tuvo una incidencia en la captación de menores flujos de inversión extranjera directa (Limas & Franco, 2018).
En el año 2016 el riesgo país de Ecuador fue de 1266 pb. una de las calificaciones más altas entre los países de la región, el diferencial de la tasa libre de riesgo de sus bonos tuvo un valor de 9%; aunque en el 2017 el riesgo país registró 663 pb. fue a partir del 2018 con un riesgo país de
1 401 millones de dólares con un aumento de 786,6 millones de dólares con respecto al año anterior; comprobándose que durante el 2016 al 2018 el riesgo país tuvo un impacto en la influencia de la inversión extranjera directa del Ecuador (Cedeño & Mendoza, 2020).
Investigaciones como la de Cumbicus & Ponce (2019) comprobaron que a largo plazo un incremento en el riesgo país disminuye la inversión extranjera directa en los países de Ecuador, Perú y Colombia; además de ser un factor que influye en la captación de la inversión extranjera directa (Carranza & Huaccha, 2018).
El riesgo país del Perú fue de 173 pb. para el 2020 el más bajo de la región, aun así fue mayor que el registrado para 2019 de 129 pb. Según la CEPAL en su informe anual de la inversión extranjera directa 2020, señaló durante el tercer trimestre una caída del 72% de la inversión extranjera directa en el Perú, debido al confinamiento y paralización de la producción a nivel mundial medidas tomadas para hacer frente a la pandemia COVID-19 (Agencia AFP, 2020). Según el BCRP estimó que la economía se contraería en 7 340 millones de dólares con un flujo de inversión extranjera directa estimado de 1 552 millones de dólares (ProInversión, 2020).
Durante el 2005 el riesgo país registró 238 pb. en tanto el BCRP registró una inversión extranjera de 2 578.7 millones de dólares. Mientras que en el 2007 el riesgo país fue de 138 pb. el más bajo en la década del 2000, con una inversión extranjera de 5 491.0 millones de dólares. En la siguiente década en el año 2012 el riesgo país fue de 157 pb.
registrándose inversiones extranjeras por un valor de 11 917.8 millones de dólares la más alta de la historia. Durante el 2014 con un riesgo país de 162 pb. registramos una inversión extranjera de 7 884.5 millones de dólares, fue la más baja hasta antes del 2020; en los años siguientes el riesgo país tuvo un comportamiento decreciente, en tanto la inversión extranjera directa tuvo caídas y repuntes regulares.
De acuerdo al BCRP en su último reporte de inflación de Diciembre 2020 señalaba que la inversión extranjera directa se contrajo en 2020 y seguiría
un comportamiento similar para el 2021, hay que anotar que en el anterior reporte de inflación de junio se indicaba con una reversión recién en el 2022 (BCRP, 2020). Según la CEPAL estimo que para 2020 la inversión extranjera directa caería en 40% a nivel mundial, para 2021 se reducirían 5% a 10% siendo la región de América Latina y el Caribe la más afectada en recibir inversión extranjera (Agencia AFP, 2020). Hoy más que nunca se necesitará de la inversión extranjera directa que complemente a la inversión local, como motor de reactivación económica y ayude a devolver las fuentes de empleo perdidas debido a la pandemia Covid-19.
Por lo anteriormente mencionado nace la necesidad de investigar cuál es la influencia del riesgo país en la inversión extrajera directa en el Perú.
1.2. Antecedentes de la Investigación
A continuación se expondrán las investigaciones previas relacionadas con el tema de interés.
1.2.1. Antecedentes Internacionales
Cedeño & Mendoza (2020), en su artículo de investigación plantearon como objetivo general determinar el impacto del índice riesgo país en la inversión extranjera directa de Ecuador durante el periodo 2016-2018.
Para ello utilizaron un tipo de investigación cuantitativa con un diseño de estudio correlacional, descriptivo y de corte transversal. Hicieron uso del programa estadístico SPSS para la prueba estadística de regresión lineal simple, obteniendo los coeficientes de correlación de Pearson moderados e inversamente proporcional (rp=0.699, p<0.05). Ambos concluyen que cuando mayor es la puntuación de riesgo país menor es la inversión extranjera directa, demostrando una relación entre variables estadísticamente significativas.
Cumbicus & Ponce (2019), en su artículo de investigación tuvieron como objetivo determinar el efecto del riesgo país en la inversión extranjera directa en las economías de Ecuador, Perú y Colombia durante el período 2002-2017. Para ello el diseño que utilizaron es longitudinal, no experimental, cuantitativo y causal; se usaron datos
dependiente la inversión extranjera directa y la variable independiente el riesgo país, se obtuvieron tasas de crecimiento para ambas variables.
Para comprobar el equilibrio a corto plazo de las variables, se aplicó el modelo de corrección de vectores (VEC); mientras que para el equilibrio a largo plazo se aplicó el modelo auto-regresivo con rezagos distribuidos y corrección de errores (ARDL-EC) y la prueba de Granger para la causalidad. Los resultados mostraron que no existe equilibrio a corto plazo, en cambio si se observa una relación a largo plazo entre el riesgo país y la inversión extranjera directa en las economías de Ecuador, Perú y Colombia. Concluyeron que a corto plazo la inversión extranjera se ve influenciada por cambios estructurales en la economía y no solo por el riesgo país, mientras que a largo plazo un incremento en el riesgo país disminuye la inversión extranjera directa y viceversa.
Piedrahita & Nieto (2019), desarrollaron su investigación con el fin de identificar los principales factores que influyen en la atracción de la inversión extranjera directa en Colombia. El diseño de su investigación fue longitudinal, no experimental, cuantitativo y causal; se recopiló información de fuentes oficiales organizándose una base de datos con un período que abarcó desde 2000 al 2018 con una frecuencia trimestral, para su posterior análisis econométrico mediante el software de libre distribución Gretl. Las variables independientes del estudio fueron: el índice de precios al consumidor, el riesgo país, tasa de desempleo, exportaciones netas, tasa de interés de colocación, el precio del petróleo Brent y como variable dependiente la inversión extranjera directa. Los resultados mostraron que la inflación y la tasa de desempleo influyen de manera negativa en la inversión extranjera directa; en cambio el precio del petróleo Brent y las exportaciones netas influyen en forma positiva, mientras que el riesgo país y la tasa de interés tienen una influencia positiva en la inversión extranjera directa.
Concluyendo que los factores que impactaron en mayor proporción a la inversión extranjera directa son la tasa de interés y la tasa de desempleo durante el período de estudio; a pesar de ello también se
evidenció que las dinámicas internacionales influyen en la captación de empresas transnacionales en Colombia.
Volantín (2019), en su investigación tuvo como objetivo principal analizar la influencia del tipo de cambio en los flujos de inversión extranjera directa de México en el sector industrial automotriz durante el período 1985 al 2017. El diseño de la investigación fue longitudinal, no experimental, cuantitativo y relacional. La información recopilada fue a partir de distintas fuentes primarias y secundarias, se consideró las principales variables que influyen en la inversión extranjera directa como fueron: tipo de cambio, tasa de interés, inflación, desempleo, salario mínimo y Producto bruto interno. Se elaboró tres modelos de regresión lineal múltiple: para la inversión extranjera directa, tipo de cambio y la tasa de interés respectivamente. Los resultados fueron los siguientes: en el modelo de la inversión extranjera directa las variables significativas fueron el tipo de cambio, el producto bruto interno y el salario mínimo; en el modelo del tipo de cambio la variable significativa fue el producto bruto interno y para el modelo de la tasa de interés las variables significativas fueron el producto bruto interno, el tipo de cambio y el salario mínimo. En conclusión las principales variables económicas que influyeron en la inversión extranjera directa de México en el sector automotriz fueron el tipo de cambio, el salario mínimo y el producto bruto interno.
Carranza & Huaccha (2018), en su trabajo de investigación tuvieron como objetivo principal identificar cuáles son los factores que explican la inversión directa extranjera en los países de la Comunidad de Naciones para el período 2005 al 2016. El diseño de la investigación fue no experimental, longitudinal y correlacional; se tomaron como muestra a 4 países miembros de la CAN ellos fueron: Perú, Colombia, Ecuador y Venezuela, durante el periodo del 2005 al 2016. Se recolectaron los datos de la inversión extranjera directa como variable dependiente, así como del PBI, crecimiento económico, tamaño de mercado, grado de apertura comercial, inflación, riesgo país fueron las variables
modelo de efectos fijos; así los factores que explican la inversión extranjera directa para los países seleccionados de la Comunidad Andina de Naciones son: el producto bruto interno, el tamaño de mercado, la inflación y el riesgo país. Asimismo la crisis financiera del 2008 afectó a estos países en las siguientes variables: el PBI, el crecimiento económico, la inversión extranjera directa y la inflación.
También se hizo notoria la alta dependencia de estos países a la explotación de materias primas.
Limas & Franco (2018), en su investigación tuvieron como objetivo analizar, interpretar y profundizar la relación del riesgo país y su efecto en la inversión extranjera así como en el PBI de Colombia. Esta investigación es de carácter descriptiva. Tras analizar las cifras del período 2012-2017, los autores señalan que la economía de Colombia pasa por una fase de contracción, debido a la disminución de los ingresos de la exportación petrolera, lo que ocasionó un déficit fiscal, que se traduce en expectativas negativas del riesgo país. Además identificaron una relación directa entre el riesgo país y la inversión extranjera directa, es decir ante un aumento en el riesgo percibido se reduce la inversión extranjera directa.
Saavedra & Flores (2017), elaboraron una investigación con el propósito de estudiar el rol gubernamental que afecta en la recepción de inversión extranjera directa en América Latina. Para ello utilizaron un modelo de tipo panel balanceado, con una muestra de 18 países latinoamericanos, durante el período 2002 al 2012. Se estableció como variables independientes: el desempeño económico, tamaño del mercado, apertura comercial, inestabilidad económica, eficiencia gubernamental (para este último se construyó un índice que incorporó los indicadores del “Worldwide Gobernance Indicators” evitando problemas de multicolinealidad); y como variable dependiente los flujos de inversión extranjera directa. Los resultados mostraron que el índice de eficiencia gubernamental tiene un efecto positivo y significativo en la inversión extranjera directa. Concluyendo la importancia de la
gobernabilidad para los países latinoamericanos en la atracción de inversión extranjera directa.
Goto & Lagos (2016), en su investigación, tuvieron como objetivo aclarar en qué medida los determinantes de inversión extranjera directa considerados a nivel mundial influyen en los niveles de inversión realizados por empresas extranjeras en los países de Latinoamérica. La metodología empleada consistió en identificar las principales características de los países de América Latina, para luego observar a 4 de ellos con mayores niveles de inversión (Colombia, Chile, México, Brasil) teniendo en cuenta información secundaria se pudo conocer la situación de inversión de cada país (identificándose ventajas y desventajas que afectan en diferentes magnitudes los niveles de inversión). Los investigadores observaron como la corrupción y la inestabilidad política afectó directamente en el nivel de inversión extranjera directa. Asimismo países con una estabilidad económica vieron incrementar sus inversiones. Concluyendo que efectivamente hay una relación cercana entre los determinantes de la inversión que utilizan los países a nivel mundial y los niveles de inversión extranjera directa al interior de las distintos sectores de los países de Latinoamérica. Se distinguieron 3 determinantes principales: marco político, determinantes económicos y aquellas medidas que facilitan las operaciones de inversión.
1.2.2. Antecedentes Nacionales
Salas (2019), desarrollo su investigación cuyo propósito principal fue determinar la influencia del riesgo país en el crecimiento de la inversión extranjera en el Perú. La investigación es no experimental y longitudinal se llevó a cabo con fuentes secundarias correspondiente al periodo 1995 al 2018, siendo las variables independientes: crecimiento de la economía, riesgo país, y rendimiento de la Bolsa de Valores de Lima y la variable dependiente la inversión extranjera directa. Para comprobar la hipótesis se usó un modelo de regresión simple. Se observó que el sector minero es el principal destino de la inversión extranjera directa;
los cuatro principales países qué invierten en el Perú son: España 17.6%, Reino Unido 16.8%, Chile 14.8%, Estados Unidos de Norteamérica 10.6% del total. Se demostró que existe una relación inversamente proporcional y significativa del Riesgo país respecto a la inversión extranjera directa; así como el crecimiento de la economía y el rendimiento de la bolsa de valores tienen una relación positiva y significativa respecto a la inversión extranjera directa.
Valverde (2018), en su investigación tuvo como objetivo evaluar los principales factores que incrementan al riesgo país así como el porqué de las variaciones del riesgo país y el efecto que tuvo en la economía durante el último año (Abril 2016-Abril 2017). La investigación es explicativa, con un diseño no experimental y transversal. Se hizo a través de un análisis de las series de tiempo del producto bruto interno, la morosidad y el riesgo país. Los resultados confirmaron el vínculo positivo entre el PBI y la morosidad, sin embargo no se llegó a confirmar el vínculo negativo entre el PBI y el riesgo país; puesto que en el período de estudio se indicó un vínculo positivo. Ambas relaciones entre estos indicadores son estadísticamente significativos e influyen en un 52% el comportamiento del PBI.
Peña (2017), realizó una investigación cuyo objetivo fue determinar el impacto del riesgo país en la inversión extranjera directa, durante el período 2002 al 2016, teniendo en cuenta los factores que afectan significativamente a la variable del estudio. Las variables independientes que se tomaron en consideración fueron: riesgo país, el nivel de apertura, el consumo interno, reservas internacionales netas, el índice general de la Bolsa de valores de Lima; la variable dependiente fue la inversión extranjera directa. Se utilizaron datos trimestrales, durante el periodo 2002 al 2016. Se plantearon modelos de regresión bivariable lineal para cada una de las variables regresoras, para establecer el impacto y la significancia de las variables independientes sobre la variable dependiente. Se confirmó que el Riesgo país es el factor más importante que tienen en cuenta los inversionistas extranjeros al decidir invertir en el país.
Flores & Huerta (2016), en su tesis tuvieron como objetivo conocer qué factores de riesgo país son los más influyentes en la inversión extranjera directa. Para ello construyeron un modelo econométrico utilizando el método de Mínimos Cuadrados Ordinarios para una muestra de 44 observaciones (se eliminaron tres observaciones de la inversión extranjera directa por ser atípicas) durante el período 2005 al 2015. De los 26 factores elegidos fueron significativos para el modelo explicativo: el PBI con un rezago - un trimestre previo - y con relación directa; los ingresos corrientes del gobierno general con relación directa; la inflación importada con relación inversa; los conflictos sociales con relación inversa; la aceptación presidencial con dos rezagos - dos trimestres previos - y con relación directa; y por último un termino AR(1) para eliminar la autocorrelación que presentó el modelo final. En tanto que en observaciones anuales los dos factores de riesgo país que afectaron a la inversión extranjera directa fueron el índice de competitividad global con relación directa; y el índice de percepción de corrupción con relación inversa. Por lo tanto se demostró que si los factores que componen el riesgo país en el Perú presentan una evolución positiva; es probable que, la inversión extranjera directa aumente.
Paredes (2016), en su investigación tuvo como objetivo identificar el efecto del riesgo país en la inversión directa de empresas extranjeras en Arequipa, Moquegua y Tacna. Para ello utilizó un diseño descriptivo, longitudinal y correlacional; su muestra la conformaron las 12 empresas extranjeras que invierten en Arequipa, Moquegua y Tacna durante el período 2014 al 2015. Se recopilo datos de los reportes del BCRP y de las encuestas realizadas a las empresas extranjeras. Los resultados demostraron una relación directa y significativa entre el Riesgo país y la Inversión extranjera en las regiones de Arequipa, Moquegua y Tacna 2014 al 2015 en un 98.35%, es decir a menor riesgo país mayor será la inversión extranjera directa en estos departamentos.
1.3. Justificación de la Investigación 1.3.1. Justificación Teórica
Esta investigación busca aportar al conocimiento científico, en relación a las decisiones que toman las transnacionales para invertir sus capitales, siendo el riesgo país un indicador clave no solo para proyectos de inversión, sino también como fuente de financiamiento externo para los gobiernos.
Por tanto es importante que el riesgo país refleje la situación micro y macro del país, así como la influencia de los sucesos a nivel regional y global como lo plantea Bouchet (2007).
A través de la investigación veremos cuál ha sido la influencia en los últimos 15 años del riesgo país en la inversión extranjera directa del Perú.
1.3.2. Justificación Práctica
La presente investigación es importante, porque la inversión extranjera directa es fuente de crecimiento económico, empleo, transferencia tecnológica; en este momento histórico con una caída del Producto Bruto Interno del 30.2% en el segundo trimestre del 2020 de acuerdo al INEI, es el mayor en toda la historia a causa de la pandemia COVID-19, de acuerdo a Bloomberg es la caída más drástica dentro de las economías más desarrolladas del mundo. El Poder Ejecutivo y Legislativo deben comprometerse a ratificar al Perú dentro de una economía de mercado, sabemos por experiencia que una economía proteccionista con un Estado inversor ha generado enormes déficits debido al despilfarro y falta de control fiscal (como sucedió con la hiperinflación de 1990); es la inversión privada el motor que impulsa la actividad económica, que genera fuentes de empleo, dinamiza la economía.
Nuestra nación se merece un Poder Ejecutivo y Legislativo competente y con visión de futuro, que tienda puentes a los diferentes sectores de la sociedad para llevar planes a largo plazo en un ambiente de
conciliación y no de intolerancia, con el principal objetivo de salir de esta recesión. De lo contrario nos encontraremos en la década del 80’
una vez más, no habremos retrocedido 40 años, habremos perdido un siglo o quizás más, puesto que los cambios que nos plantea esta economía globalizada son exponenciales.
1.3.3. Justificación Metodológica
En el aspecto metodológico la presente investigación utilizó el método hipotético-deductivo así como el método histórico. A partir de información recolectada de fuentes secundarias gubernamentales, de la revisión de antecedentes, marco teórico; se sometió a un proceso econométrico a fin de contrastar la hipótesis planteada con el propósito de determinar la influencia del riesgo país en la inversión extranjera directa en el Perú. Asimismo el presente estudio aportará como antecedente para futuras investigaciones.
1.4. Planteamiento del Problema
¿Cuál es la influencia del riesgo país en la inversión extranjera directa en el Perú, durante el período 2005-2019?
1.5. Objetivos
1.5.1. Objetivo General
Determinar la influencia del riesgo país en la inversión extranjera directa en el Perú, durante el período 2005-2019.
1.5.2. Objetivos Específicos
Analizar la inversión extranjera directa en el Perú, durante el período 2005-2019.
Analizar el comportamiento del riesgo país del Perú, durante el período 2005-2019.
Evaluar la influencia de las variables que explican el comportamiento de la inversión extranjera directa en el Perú, mediante un modelo doble logarítmico.
Determinar la influencia del riesgo país en la inversión extranjera directa en el Perú, durante el período 2005-2019 mediante un modelo doble logarítmico.
1.6. Marco Teórico
1.6.1. Inversión Extranjera Directa
Iniciemos definiendo que una inversión, es aquella actividad que consiste en dedicar recursos con el fin de obtener un beneficio de cualquier tipo. Entendemos por recursos al capital, trabajo, tiempo, dinero; en economía el uso de alguno de ellos nos generará un beneficio. Al invertir se asume un coste de oportunidad, ya que dejamos de usar los recursos en el presente, con el objetivo de obtener una ganancia futura; sin embargo no sabemos si esta ganancia será favorable, es así que toda inversión implica cierto riesgo (López, 2018).
Para Amling, “la inversión puede ser definida como la compra de cualquier activo real o financiero, que ofrece una utilidad en forma de capital, ganancia, interés o dividendo” (Citado en Generalidades de la inversión, s.f., p. 1).
En esa misma línea la Agencia de Promoción de la Inversión Privada en el Perú ProInversión señala que:
Una inversión es el aporte o reserva de un recurso con ánimo de una ganancia o mejora permanente. Visto de otra forma, es cualquier sacrificio de recursos hoy con la esperanza o intención de recibir algún beneficio en el futuro (PROINVERSION - Proyecto USAID/Perú ProDescentralización, 2010, p. 11).
Habría que indicar que para poder invertir parte de nuestros ingresos, previamente lo ahorramos. El ahorro es el dinero que guardamos para disponer de él en el futuro; poniéndolo en un lugar seguro y sin riesgos, que suele generar intereses. Ejemplo: cuando lo colocamos en una
cuenta bancaria o lo guardamos en un depósito. En cambio la inversión es el dinero que renunciamos a gastar en el presente con el deseo que en un futuro nos genere un dinero extra. La inversión se asocia con la compra de un bien o activo financiero, con la esperanza de obtener una ganancia. A diferencia del ahorro, recibimos una ganancia extra porque en la inversión arriesgamos nuestro dinero y por tanto recibimos una compensación (López, 2018).
Tabla 1: Diferencias de Ahorro e Inversión
Fuente: Economipedia
A continuación veremos las siguientes definiciones de inversión extranjera directa.
Según el Banco Central de Reserva del Perú (2011):
Inversión realizada en la economía residente por un inversionista no residente con un interés económico de largo plazo, otorgándole influencia en la dirección de la empresa. En balanza de pagos, como norma general, se considera empresa de inversión directa cuando un inversionista no residente posee 10 por ciento o más del patrimonio de la empresa. (p. 113)
Flores & Huerta (2016), hacen referencia al concepto de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE):
Modalidad de inversión exterior realizada por una entidad residente en un país cualquiera (el inversor directo) con el fin de establecer vínculos económicos duraderos en una empresa (la empresa participada) que reside en un país distinto del correspondiente al inversor directo. (p.27)
Ramírez & Florez (2006), mencionan el concepto de IED de la Organización Mundial del Comercio (OMC):
La inversión extranjera directa ocurre cuando un inversor establecido en un país (origen) adquiere un activo en otro país (destino) con el objetivo de administrarlo. La dimensión del manejo del activo es lo que distingue a la IED de la inversión de portafolio en activos, bonos y otros instrumentos financieros. En la mayoría de los casos, el activo es administrado en el extranjero como firma del mismo negocio. Cuando esto sucede, el inversor se conoce como casa matriz y el activo como afilada o subsidiaria. (p. 5)
En las definiciones anteriores se hace referencia a las relaciones que se establecen entre el inversionista no residente o extranjero y la economía residente o entidad residente o receptora de la inversión. El inversor extranjero es una persona natural o jurídica (pública o privada) que se establecerá con la instalación de una filial o mediante la participación en otras empresas del país de destino, creando un vínculo a largo plazo en el país receptor con la característica de ejercer un control en la gestión de la empresa receptora por medio de la propiedad accionaria mínimo del 10%; esto último es lo que la diferencia de la inversión de cartera o portafolio, la cual se realiza en el mercado de valores por medio de la adquisición de acciones, bonos y otros títulos financieros con rentabilidades fijas o variables, es una inversión flexible para el inversionista, cuyo objetivo es obtener rentabilidad en el corto o mediano plazo.
1.6.2. Tipos de Inversión Extranjera Directa
De acuerdo al trabajo de Ramírez & Florez (2006), la Inversión Extranjera Directa se clasifica en las siguientes categorías:
Alianzas de riesgo compartido: llamadas también “joint venture¨, son alianzas en las que los inversores extranjeros comparten el control, la propiedad y los riesgos con los inversores locales del país anfitrión, en la mayoría de los casos la empresa es nueva.
Compra de empresas existentes: ocurre cuando el inversionista extranjero compra el total o casi el total de los activos de una empresa en el país anfitrión, logrando disminuir los costos de inversión y se beneficia de las marca, cuota de mercado y canales de distribución.
Montaje de empresas: cuando los inversionistas extranjeros establecen una filial permanente en el país receptor con el fin de producir un bien o prestar servicios; así se beneficia al máximo de las ventajas de propiedad y localización de la inversión.
Franquicias: es cuando el inversionista extranjero (franquiciador) vende a un socio local (franquiciado) del país receptor el derecho continuo de comercialización de su marca, tecnología y know how de un bien o servicio. Es el socio local quien aporta el capital inicial, se beneficia puesto que reduce los costos de desarrollar el producto, posicionar la marca, etc.; mientras que el inversionista extranjero logra expandir su negocio y reduce el riesgo de ingresar en un mercado nuevo.
1.6.3. Teorías que explican la Inversión Extranjera Directa
Teoría de la imperfección de los mercados, los oligopolios y la ventaja empresarial.
Hymer (1959), plantea esta teoría en base a la observación que la inversión extranjera directa predomina en industrias oligopólicas. El motivo de las empresas es mantener el control y liderazgo del mercado y mantener su posición en él. Así cuando una empresa pierde el liderazgo en el mercado de un bien o servicio en su país de origen,
busca mercados extranjeros en los cuales producir manteniendo el control del mercado.
Para ello estas empresas al invertir en el extranjero deberán contar con ventajas propias como: tecnología, economía de escala, diferenciación del producto e investigación. Como consecuencia hay una integración horizontal (la empresa adquiere empresas similares en el extranjero del mismo sector) o se realizan acuerdos entre estas empresas para repartirse el mercado.
La teoría de Hymer explica mejor la aparición de las empresas multinacionales, puesto que es más realista que la teoría neoclásica del comercio, en donde se suponía una competencia perfecta. Así mismo manifiesta el poder que las empresas multinacionales iban a asumir en el futuro inclusive ante los mismos países.
Si bien la teoría de Hymer explica el suceso de la inversión extranjera directa, su aparición se basa en las imperfecciones de los mercados de capitales; sin embargo se necesitan estudiar otras teorías que profundizarán en la internacionalización de las empresas.
Teoría del ciclo de vida del producto
Teoría desarrollada por Vernon (1966), aquí la inversión extranjera directa es un medio para beneficiarse de la innovación tecnológica en el mundo.
Al principio la empresa desarrolla y produce en el país de origen. En la siguiente fase la empresa comienza a vender su producto a países similares e instala en ellos una filial para producir. Posteriormente cuando el producto esta estandarizado vende a países emergentes y traslada parte de su producción con el fin de reducir costos. El ciclo se cierra cuando estas empresas comienzan a producir exclusivamente en el país emergente para vender al mundo.
Modelo de Upsala
Desarrollado por académicos de la Universidad de Upsala en Suecia, surge de los resultados de investigaciones a pequeñas y medianas empresas.
Establece que las empresas hasta que no hayan acumulado suficiente conocimiento y experiencia, no se atreverán a incursionar en el extranjero, asimismo lo harán de manera gradual.
En una primera etapa producirán y venderán el producto en su mercado doméstico, ganando experiencia con el aprendizaje y conocimiento de producción comercialización, venta, comportamiento de la demanda.
Entonces de a poco operarán en países extranjeros similares en cultura y geografía; posteriormente realizarán operaciones en países cada vez más lejanos y diferentes en el aspecto cultural y geográfico.
Teoría de la Internacionalización
Buckley y Gasson (1976), constataron que la razón que las empresas efectúen inversiones en el extranjero están en función del beneficio que logran al transformar una relación comercial en una de propiedad. Es decir la empresa busca convertir la relación con un proveedor de materias primas (relación comercial), adquiriendo la empresa suministradora vía inversión extranjera directa (relación de propiedad), con el objetivo de asegurarse las materias primas y por ende tener control de toda la cadena productiva.
Teoría de los Recursos de la Empresa
Esta teoría se centra en el ámbito interno de la organización, específicamente en sus recursos y capacidades, medios para lograr ventajas competitivas sostenibles a largo plazo. Los recursos son elementos tangibles (físicos, humanos, tecnológicos) e intangibles (organización, reputación). Mientras que las capacidades son la combinación de los recursos en forma dinámica, el saber hacer; esto último derivado de la evolución y experiencias que conforman la historia de la organización.
Algunos autores se refieren al conocimiento como el recurso más importante de la organización. Por tanto Kogut y Zander (1993), establecen que si la organización tiene la capacidad de transferir el conocimiento de un país a otro se convertirá en una multinacional.
Teoría del Paradigma Ecléctico
En su estudio Dunning (1995), integra todas las teorías hasta ese entonces que trataban sobre la internacionalización de las empresas.
Se centra en explicar ¿por qué?, ¿dónde?, ¿cómo?, de la inversión extranjera directa. También se le conoce como el Modelo OLI por sus siglas en inglés.
Su teoría formula que las condiciones para que las empresas inviertan en el extranjero se darán en forma simultánea, las cuales son: ventaja de propiedad, de internalización y de localización.
Ventaja de propiedad: son propias de la empresa de origen que la hacen más competitiva en comparación con las empresas del país de destino. Estas son: posesión de activos intangibles, tecnología, economía de escala, diferenciación tamaño, mejor capacidad y utilización de recursos.
Ventaja de internalización: cuando la empresa posee o logra ventajas de propiedad, entonces buscará internalizar los costos y riesgos de estos mercados imperfectos a través de inversión extranjera directa, con el propósito de reducir costos, validar los derechos de propiedad, proteger la calidad de su producto, evitar la intervención gubernamental.
Ventaja de localización: suponiendo que se cumplan las ventajas de propiedad y de internalización, el país de destino deberá presentar ventajas como: calidad y costo de los insumos, costos en trasporte y comunicación, distancia física, infraestructura.
Dunning identifica 4 motivos por los cuales una empresa invierte en el extranjero: búsqueda de nuevos mercados, búsqueda de recursos, búsqueda de eficiencia, búsqueda de activos creados (obtener activos
estratégicos para proteger o aumentar las ventajas de propiedad de la propia empresa o reducir las de la competencia).
1.6.4. Beneficios de la Inversión Extranjera Directa
Ramírez & Florez (2006), señala los beneficios dependiendo del origen y destino de la IED. Clasificándolos en países emisores y países receptores.
Países receptores
La IED contribuye al desarrollo de los países a través de su influencia en las siguientes variables:
Crecimiento y empleo: la IED que recibe un país son flujos de capital que llegan a dinamizar la economía, estos son estables ya que están ligados a proyectos de largo plazo, aportando al crecimiento económico del país, conlleva a generar puestos de empleo. Además aumenta el nivel de productividad de los factores de producción del bien o servicio de las empresas locales, beneficiando a los consumidores.
Tecnología y conocimiento: la IED estimula la eficiencia y el conocimiento que a su vez aumenta la productividad, generando cambios en la cadena de valor de la producción del bien o servicio en su relación a proveedores, clientes, competidores; de la misma manera esta tecnología podría tener unos impactos positivos en el medio ambiente, ya que estas multinacionales operan con estándares de gestión ambiental, lo cual también podría transferirse a las empresas locales.
Acceso a bienes y servicios: la IED genera la oportunidad que los empresarios locales conozcan nuevos productos o servicios que a su vez ellos también podrían ofrecer a los consumidores. Así también la competencia no solo disminuye el precio de los productos además presiona a los empresas locales a mejorar la calidad y servicio al cliente.
Países emisores
Ramírez & Florez (2006) citan a (Chudnovsky y Lopez (1999)) debido que en su estudio afirmaron que es difícil predecir los beneficios de las empresas emisoras de inversión , debido al complejo entramado de relaciones que se dan en cada sector a nivel mundial. Sin embargo mencionan algunas que surgen por el proceso de internacionalización:
Fortalecimiento de la estructura productiva y comercial de las empresas: las empresas multinacionales están en un constante aprendizaje lo que les permite acumular conocimiento de los procesos de producción y comercialización, debido a su gran alcance en distintos sectores del mercado y ámbito geográfico, en consecuencia incrementan su competitividad, además de captar capital humano con conocimientos y habilidades que en coordinación con las multinacionales contribuirán a nuevas prácticas de organización y gestión generando recursos humanos que necesitan los mercados.
Reintegros y utilidades adicionales: los países emisores son receptores de los beneficios generados en mercados extranjeros, las utilidades son repatriadas al país de origen así con las remesas de los trabajadores en el exterior. Esto se refleja en una entrada de divisas al país emisor siendo contabilizado en la cuenta corriente de la balanza de pagos. Además que la relación con nuevos mercados traerá como resultado la exportación de bienes y servicios entre el país emisor y el país donde se realizó dicha inversión.
Tecnología: el país emisor puede aprovechar el desarrollo tecnológico del país en el que se está invirtiendo y apropiarse de esa tecnología, ya sea aplicándola a la inversión realizada o trasladándola al país de origen para usarla en la producción local.
El país emisor se puede beneficiar de la innovación tecnológica del país receptor, aplicándola en su inversión local en dicho país o transfiriéndola a su país de origen; esto ocurre por parte de países en vías de desarrollo al invertir en países industrializados. Al contrario de los países industrializados que ya cuentan con tecnología propia y que más bien son una fuente de recuperar la
inversión que realizaron en I&D al transferirla o venderla en países no tan desarrollados.
1.6.5. Riesgo país
El riesgo es la posibilidad de que acontezca algún evento desfavorable, ya sea que alguien o algo sufra un daño. En materia económica se enfoca al efecto en las variables económicas como inversiones, bonos, créditos, decisiones de compra, etc. Por tanto el riesgo implica una pérdida o imposibilidad de recuperar lo invertido. Es así que los inversionistas buscan obtener una mayor rentabilidad debido al riesgo de hacer uso del capital. En relación a los países sus condiciones económicas, sociales y políticas serán relevantes en la rentabilidad de la inversión, necesitando algún indicador que resuma estas condiciones, surge así el riesgo país, indicador que se utilizará para comparar aquellos países más riesgosos a invertir o prestar, información que ayudarán a los inversionistas o financistas en la toma de decisiones (Sociedad Nacional de Minería y Petróleo y Energía, 2011).
Según Nagy (1979), menciona que “el riesgo país podría ser definido como la exposición a pérdida de un acreedor extranjero asociado a una operación de endeudamiento llevado a cabo por un país en particular"
(Boletín Transparencia Fiscal, 2002, p. 34). De esta forma el riesgo país agrupa al Sector Público (Estado y sus instituciones) como al Sector Privado (empresas y familias).
En tanto que Ontiveros (1991) y Acosta (2005), lo definen como la capacidad de un país de poder cumplir el pago del principal e intereses de un crédito en un determinado plazo ante sus acreedores extranjeros.
Mientras Harberger en la década del setenta, lo define que es la prima de riesgo asociada a préstamos internacionales que un país pagará (el deudor) debido a la probabilidad del incumplimiento o default ante el país acreedor (Citado en Fuenzalida, Mongrut, & Nash, 2005). Parodi (2017), se refiere como “la capacidad del país en cumplir con los pagos
de su deuda externa” (párrafo 1). Harberger nos habla de una prima de riesgo, es decir una sobretasa que haga más atractivo que el inversionista extranjero invierta su capital en el país. Sin embargo cuando el riesgo país es alto el país prestatario pagará un mayor interés por el préstamo y viceversa.
Según Moosa (2002), el riesgo país es la exposición o pérdida de las operaciones transnacionales, que están en cierta medida determinadas en cierta forma por el control del gobierno de dicho país. Entendiendo esto último como la gestión política que influyen en la economía y el marco legal del país (Citado en Dans, s.f.). Por tanto Bouchet (2007), define al riesgo país de una forma más completa y global, como un indicador que refleje el aspecto económico, político y social de la economía doméstica con el fin que los inversores y prestamistas tengan un panorama más real de la situación del país al que van a prestar o invertir; y así poder evaluar su capacidad de cumplir con sus obligaciones o la seguridad de obtener rentabilidad de proyectos de inversión (Como fue citado en Sarmiento, 2012).
1.6.6. Calificadoras de Riesgo País
Las encargadas de medir y calificar el riesgo país son las ECR (Empresas Calificadoras de Riesgo), que surgieron en la banca internacional europea en 1871. En el mundo existen más de 80 ECR, las principales son Fitch, Standard & Poor’s, Moody’s que abarcan el 90% del mercado. Las ECR “estiman la probabilidad de incumplimiento de un país en operaciones crediticias o de inversión internacionales y de esta manera facilitan la comparación con otros países” (Lapitz, Gorfinkiel, Acosta, Flórez, & Gudynas, 2005, p. 23). Todas ellas calculan el riesgo país de acuerdo a sus propias metodologías, sin embargo sus resultados son muy parecidos.
Los factores que influyen en el riesgo país pueden ser estudiados por métodos cuantitativos, basados en cifras, obteniendo estimaciones objetivas, abarca el 30% de la calificación; y el método cualitativo que se basa en las expectativas e información particular de las ECR,
generando estimaciones subjetivas y representa el 70% de la calificación. Las ECR calculan el riesgo país haciendo uso de uno de estos métodos o de ambos. A partir de la elaboración de índices del riesgo país establecerán si los países se encuentran en el Grado de Inversión: con condiciones adecuadas para recibir inversiones; o están en el Grado de Especulación: con una probabilidad alta de no pagar sus obligaciones (Valverde, 2018).
Tabla 2: Categorías de Calificación del Riesgo País
Fuente: Informe quincenal de la snmpe octubre-2011
Sarmiento (2012) detalla las principales ECR:
Standard & Poor’s (S&P): organización creada en 1860 por Henry Varnum Poor, se inició con la publicación del libro, Historia de Ferrocarriles y Canales de los Estados Unidos, que contenía información del estado financiero y operativo de las compañías de ferrocarriles de EE.UU. Paul Talbot Babson compró en 1941 Poor’s Publishing fusionándola con Standard Statistics, conformando Standard & Poor’s Corp. Empresa estadounidense que brinda servicios financieros, emitiendo calificaciones crediticias a corto y largo plazo para la deuda de gobiernos y entidades gubernamentales como del sector privado. Publica información de 130 países, las áreas que evalúa son: institucional, económica, externa, interna y monetaria. Emite calificaciones crediticias a corto
plazo (menos de un año) y largo plazo (5 años). Utiliza una escala de clasificación de largo plazo que va desde AAA, AA, A, BBB que están dentro del Grado de Inversión y BB, B, CCC, C, SD y D dentro del Grado de Especulación.
Moody’s: califica cerca de 100 países, no considera que los créditos en moneda local estén influenciadas por cambios en las divisas extranjeras, por tanto diferencian los ratings o calificaciones en moneda local y extranjera. Para la deuda local de un país define un techo que establezca el mayor grado posible a alcanzar, además analiza el ambiente operativo del país que se va a calificar. Por tanto su rating como medida global representa una medida del riesgo país. En la elaboración de sus ratings tiene en cuenta:
fundamentos macroeconómicos, dinámica político-social, revisa estructuras de interacción social y define el papel de la deuda externa. Sus ratings de largo plazo usan una escala que van de menor a mayor riesgo, son: Aaa, Aa, A, Baa que están en el Grado de Inversión y Ba, B, Caa, Ca, C en el Grado de Especulación.
Fitch: abarca cerca de 80 ratings soberanos que deben medir la posibilidad y voluntad que un país cuente con divisas suficientes y así poder cumplir sus obligaciones. Miden ratings en moneda nacional y extranjera en el corto y largo plazo. Analiza datos públicos como también información específica recopilada a través de cuestionarios dirigidos a las autoridades del país. Dentro de la investigación es vital la posición del país referente a la deuda externa. De igual manera está atenta a otros pasivos externos como la inversión en portafolio. Se revisan indicadores macroeconómicos, financieros, políticas de gobierno y la coherencia de éstas, asimismo se analiza el sector comercial relativo a la competitividad y grado de diversificación, se incluye el riesgo político y económico en el estudio. Sus clasificaciones van de mejor a peor, tenemos desde AAA, AA, A, BBB designan a países que se ubican en el Grado de Inversión; en tanto que las letras de BB, B, CCC, CC, C, DDD, DD, D se consideran aquellos países que se ubican en el Grado de Especulación.
1.6.7. Cálculo del Riesgo País
En la década de los 90’s el Banco JP Morgan creó el EMBI (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes), es el principal indicador de riesgo país conformado por instrumentos financieros de deuda emitidos por gobiernos, empresas y bancos de los países emergentes; son publicados diariamente a excepción de sábados, domingos y feriados.
Se asume que el rendimiento que pagan los bonos del Tesoro Americano es libre de riesgo, debido a que es poco probable que el Tesoro Americano no pague a tiempo sus deudas. Técnicamente el EMBI mide el diferencial de las tasas de interés que pagan los bonos de un país emergente con respecto a la tasa de interés de los bonos del Tesoro Americano, cabe mencionar que ambos bonos serán por igual monto e igual período de tiempo. En definitiva es la sobretasa que un país emergente tendrá que pagar en relación a los bonos del Tesoro Americano (Sociedad Nacional de Minería y Petróleo y Energía, 2011).
El EMBI se expresa en puntos básicos (pb), por lo tanto 100 puntos básicos equivalen a 1%. Supongamos que los bonos del Tesoro de EE.UU. ofrecen un 3.35 pb de interés anual y el EMBI de Perú registra 190 pb . Para que el inversionista decida invertir en la deuda del Perú, tendría que recibir una tasa anual de al menos 5.25 pb . De lo contrario no sería atractivo para el inversionista exponer su capital y buscaría mejores tasas de rendimiento en otros países (Sociedad Nacional de Minería y Petróleo y Energía, 2011).
1.6.8. Tipos de Riesgo que conforman el Riesgo País
El inversionista necesita tener un enfoque global de la economía del país en donde invertirá, es vital en la puesta en marcha del proyecto de inversión desde, el monto de inversión, los requerimientos de mano de obra, la tecnología, impuestos, tasas de interés, tipos de cambio, etc.
Por tanto Sarmiento (2012) distingue cinco fuentes esenciales de riesgo país: riesgo político, riesgo financiero, riesgo económico, de
Riesgo socio-político: su raíz se encuentra en el sistema económico- social e institucional, es un riesgo complejo, que se refleja en la inestabilidad del entorno desde sindicatos agresivos, huelgas, movimientos independentistas, hasta guerra civil, revolución, terrorismo y cambios inesperados de gobiernos. No menos importante se incluyen la corrupción, burocracia y la debilidad institucional que afectan a los agentes económicos por la ineficiencia de ejecución y productividad en los procesos y en el desarrollo de proyectos que solucionen las necesidades básicas de la población.
El riesgo social está relacionado con acciones colectivas de ONGs, uniones comerciales, colectivos ciudadanos, que buscan influir en las decisiones políticas presionando al gobierno o directamente a las empresas extranjeras siendo estas acciones pacíficas o violentas, democráticas o intolerantes.
El problema de fondo del riesgo socio-político es debido a la falta de concordancia entre el sistema económico y el social; mientras que el primero avanza exponencialmente a través de la apertura y globalización, el sistema socio-político se resiste a transformarse a través de cambios en la estructura del poder político como en la repartición del ingreso, sueldo mínimo vital, etc.
El choque de posiciones entre el gobierno y la población deviene en instituciones gubernamentales que no saben canalizar las tensiones, y las demandas sociales. De lo anterior se requiere instituciones flexibles y estructuras estables; que puedan encaminar el crecimiento económico de un país a un desarrollo sostenible.
También se incluye en el riesgo socio-político, el riesgo regulatorio, son las modificaciones en el marco legal de las empresas extranjeras en la parte contable o financiera que pueden afectar las ganancias de las empresas.
Riesgo Económico: está vinculado al manejo del gobierno en política fiscal y monetaria con el fin de una estabilidad económica. Este tipo de riesgo afectará a las empresas extranjeras (macro riesgos), o a un sector o empresa específica (micro riesgos). Los riesgos macroeconómicos se refieren a las fluctuaciones de variables
económicas como: producción, precios, tipos de cambio, inflación, etc.
Riesgo Financiero: evalúa la probabilidad de eventos adversos que desencadenen una crisis financiera, manifestada en, atrasos de pagos, suspensión del servicio de la deuda, expropiaciones, reestructuración de la deuda externa, inflación, devaluación del tipo de cambio, programa de ajuste macroeconómico del FMI.
Riesgo de contagio regional: este tipo de riesgo exporta las crisis, traspasando las fronteras nacionales, es un efecto contagio puesto que el desbalance financiero o económico se importa impactando negativamente en los países vecinos.
Riesgo sistémico: los desequilibrios económicos, financieros o geopolíticos generan efectos inmediatos en las economías de todos los países debido a la globalización de dichos mercados. Uno de ellos la especulación financiera incrementa la inestabilidad del mercado.
1.6.9. Importancia y Origen del Riesgo País
A partir de la Gran Depresión de 1929 el riesgo país cobra importancia, las personas comienzan a interesarse en él como una herramienta que indica el riesgo de las transacciones financieras. Antes ya existía desde comienzos del siglo XX, en el sector privado se elaboraban reportes de las compañías ferroviarias de Estados Unidos, pues estas emitían bonos. Posteriormente surgió Publishing Co. y Standard Statistics Bureau que se dedicarían a estas tareas. Debido a los múltiples incumplimientos incurridos en la Gran Depresión de 1929, la importancia de los reportes de riesgo fue en aumento (Lapitz, et al., 2005).
El motivo por el cual el riesgo país comienza a tomar importancia son las crisis. En Latinoamérica comenzó a ser un termómetro del buen funcionamiento de las economías, luego que los países en la década del noventa se incorporarán al mercado financiero internacional mediante el Plan Brady debido a la crisis de la deuda externa. De
forma directa, sino debía endeudarse en el mercado de valores mediante la emisión de títulos públicos (García, 2012).
Con el fin de medir la transparencia y confianza del Estado como deudor, los inversores encontraron en el riesgo país un indicador que cumpliera con esta tarea. Las inversiones solo llegarán si el riesgo país es bajo, ello lo convierte en un elemento clave para los países emergentes que necesitan inversión extranjera para el crecimiento y desarrollo de sus naciones; desde el lado del prestatario un riesgo país bajo implicará una tasa de interés menor a pagar (Valverde, 2018).
1.6.10. Relación del Riesgo País con la IED
De acuerdo a Cáceres (2014) el riesgo país es un indicador referencial que toman en cuenta los inversionistas extranjeros, en la colocación de los flujos de capitales para minimizar las pérdidas en aquellos países que desean invertir (Citado en Limas & Franco, 2018). Por lo tanto en las estrategias de inversión, la empresa o el inversor tendrán que analizar el riesgo-beneficio determinando los rendimientos esperados futuros que generará el proyecto de inversión.
Asimismo Díaz, Gallegos y Pallicera (2008) “identifican que en las economías emergentes los inversores y gestores de fondo miran el riesgo país para tener una pauta de la exposición a la que se someten sus capitales (Cumbicus & Ponce, 2019, p. 22).
Si el riesgo país es mayor, serán menos los proyectos de inversión que pueden obtener una rentabilidad acorde con los fondos colocados, reduciéndose la IED que buscará países con mejores condiciones.
Mientras que si el riesgo país es menor, la rentabilidad esperada será mayor por lo cual el país será más atractivo a la IED.
Autores como Meldrum (2000) y Herber (2002) señalan que la pérdida de rentabilidad es una de las consecuencias del riesgo país en la IED.
En cambio Simon (1992) indica como consecuencia exclusiva del riesgo país en la IED, la pérdida debido a la incapacidad de repatriar capitales, dividendos o beneficios (Citados en Dans, 2016).
