4 de diciembre de 2017 Resumen ejecutivo de mercado

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Contenido

Portada (p. 1)

Principales acontecimientos:

- Noticias internacionales (p. 2) - Noticias nacionales (p. 2) - Tendencias nacionales (p. 2) - Tendencias internacionales (p. 2) Diagnóstico de mercado:

- Dinámica reciente de mercado (p. 3) - Análisis (p. 3)

- Próximos eventos (p. 3) Renta Variable Nacional

- Resumen accionario (p. 4) - Fechas relevantes (p. 5) - Fundamentales de acciones (p. 5) Renta Variable Internacional

- Resumen accionario (p. 7) - Resumen de índices (p. 7) Renta Fija

- Movimientos del día (p. 8) - Curva TES (p. 8)

- Inflaciones implícitas (p. 8) - Tasas de mercado (p. 9) - Spreads (p. 9) Commodities

- Resumen de commodities (p. 10) - Correlación Tasa de cambio-WTI (p.

10) Divisas

- Resumen de divisas (p. 11) - Forwards de peso-dólar (p. 11)

Próximos eventos:

IPC (06 Dec)

Banco Central (06 Dec) IPC (07 Dec)

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Resumen ejecutivo de mercado

A mitades del 2018 se evaluaría extensión de recorte de crudo: OPEP.

Solicitudes a fábricas en EE.UU disminuyeron el 0.1 % en octubre.

Senado de Estados Unidos aprobó el sábado Ley para reducir impues- tos.

Producción y exportaciones en café cayeron en noviembre.

Cementos Argos aprobó operaciones de crédito por más de US$750 millones para el 2018.

S&P aumentó la previsión de crecimiento de la economía colombiana a 2.4 % en el 2019.

Activo Cierre Cambio diario Cambio anual COLCAP 1446.11 -3.74 (-0.26 %) 131.37 (9.99 %)

TES 24 6.09 % -2 p.b. -112 p.b.

Dólar $2988 $-9.35 (-0.31 %) $-46.03 (-1.52 %) Brent USD$62.45 USD$-1.28 (-2.01 %) USD$7.51 (13.67 %) S&P 500 2,642.2 -2.8 (-0.1 %) (-) 434.7 (19.7 %)

Desempeño de activos

96 102 107 121

100 110 120

Sep Oct Nov Dec

Valor

COLCAP COP S&P 500 WTI

Fuente: Reuters.

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Mercado: Reporte de cierre 4 de diciembre de 2017

Principales acontecimientos Internacionales

A mitades del 2018 se evaluaría extensión de recorte de crudo:Khalid al-Falih, ministro de Energía de Arabia Sau- dita, manifestó que los países petroleros involucrados en recorte de suministro empezarían a discutir en junio del 2018 cuándo empezar a elevar el bombeo. Concretamente, Falih afirmó que “no alteremos nuestro rumbo en el segundo se- mestre del año (. . . ) sin embargo, creemos que el panorama sobre cuándo lograremos un mercado equilibrado estará más claro en junio y entonces comenzaremos a pensar en qué hacer en 2019”. Fuente: Reuters.

Senado de Estados Unidos aprobó el sábado Ley para re- ducir impuestos:El Senado de Estados Unidos aprobó con 51 de 100 votos la Ley para reducir impuestos, dando así paso a la conciliación entre las versiones aprobadas en el Senado y la Cámara. Concretamente, tanto la Cámara como el Senado aprobaron la reducción de la tasa de impuestos

corporativos del 35 % al 20 %, sin embargo, la tasa establecida en Senado bajaría en 2019, un año más que la de la Cámara.

Aunque ambas versiones comparten elementos en común, debe realizarse una conciliación para que Trump avale esta reforma. Finalmente, se estima que este proyecto puede sumar más de US$1.4 billones para el déficit federal durante 10 años. Fuente: La República.

Solicitudes a fábricas en EE.UU disminuyen en octubre:

Según el Departamento de Comercio de EE.UU. los nuevos pedidos a fábricas disminuyeron el 0.1 % en octubre, ante una pronunciada caída de la demanda por aeronaves civiles y militares. Adicionalmente, la entidad anunció que el esti- mado de septiembre aumentó el 1.7 % en vez del reportado previamente de 1.4 %. Finalmente, los analistas proyectaban que los pedidos a fábricas caerían un 0.4 % en octubre. Fuen- te: Reuters.

Principales acontecimientos nacionales

Cementos Argos aprobó múltiples operaciones de crédi- to:La junta directiva de Cementos Argos aprobó diversas operaciones de crédito por más de US$750 millones para el 2018. Específicamente, estas constan de un crédito (monto máximo US$250 MM a 24 meses), operaciones leasing, lease back y reating (monto máximo US$50.000 MM), operaciones de derivados (monto máximo US$100 MM) y un crédito de sus compañías subordinadas (monto US$250 MM a 24 meses). Para finalizar, la compañía insistió en que estos cupos podrían llegar a ser desembolsados en su totalidad dependiendo de las necesidades de la compañía, por lo que los montos máximos no representan el nivel de endeuda- miento. Fuente: DataiFX.

Producción y exportaciones en café cayeron en noviem- bre:Según la Federación Nacional de cafeteros la produc- ción de café en noviembre disminuyó el 21 % respecto al mismo mes del año anterior, desplazándose de 1.653.000

sacos a 1.304.000. Adicionalmente, las exportaciones de café colombiano se redujeron 12 % en el mismo periodo pasando de 1.330.000 sacos exportados a 1.169.000. Finalmente, en lo transcurrido del año se han producido 12.6 millones de sacos del grano y se han exportado 11.7 millones. Fuente: Portafolio.

S&P aumentó la previsión de crecimiento de la economía colombiana:La calificadora Standard & Poor’s (S&P) aumen- tó 0.2 % la previsión del crecimiento de la economía colombiana para el 2018 y prevé que el PIB aumentará el 2.4 %.

S&P argumenta que el incremento de las exportaciones de productos no relacionados con el petróleo va a ser lo que impulse el crecimiento del PIB, aunque los retrasos en las obras de las vías 4G limitará el crecimiento. En adición, la calificadora estima que la inflación al cierre del año será del 4 % y para el próximo año estaría en 3.8 %. Finalmente, S&P espera que la tasa de cambio para el 2019 sea $3.050. Fuente:

La República.

Tendencias: Twitter

Entorno: Nacional Entorno: Internacional

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Dinámica reciente de mercado

2980 3000 3020

62.6 63.0 63.4

09:00 12:00 15:00

COP WTI

Brent COP Previo Brent Previo COP

1440 1445 1450

2640 2645 2650 2655 2660 2665

09:00 12:00 15:00

COLCAP S&P 500

COLCAP Previo COLCAP Previo S&P 500 S&P 500

6.06 6.07 6.08 6.09 6.10 6.11

09:00 12:00 15:00

COP

24s Previo 24s

Análisis

El senado americano aprobó el proyecto de ley de reforma tributaria impulsada por Trump. El siguiente paso será la conciliación entre las dos versiones de las dos cámaras del legislativo (Cámara de Representantes y Senado) para luego pasar a firma presidencial. A continuación se describen algunas de las posibles implicaciones de la reforma tributaria a corto, mediano y largo plazo para Colombia y EE.UU:

- EE.UU corto plazo: reducción de las tasas impositivas corporativas, lo que conllevará a un aumento en los precios de las acciones.

Por otra parte, se presentará una reducción del recaudo fiscal, lo que podría agravar el déficit americano. Calificadoras de riesgo podría modificar la perspectiva para la calificación del país a negativa. Se está observando un movimiento de inversiones en empresas tecnológicas a empresas de retail y consumo al ser estas primeras las que han acumulado a la fecha el mayor retorno por la reforma.

- Colombia corto plazo: pérdida de atractivo de inversión frente al mercado americano, lo que generará una salida de capitales en el país y ralentizará de la entrada de nuevos inversionistas. Los bonos podrían verse afectados, generando subidas en las tasas de los TES y caídas generalizadas en el COLCAP. Adicionalmente, podría observarse un aumento de la tasa de cambio por la salida de capitales.

- EE.UU mediano plazo: dos principales escenarios. (i) pérdida de la calificación AAA para bonos del tesoro americano por aumento del déficit fiscal. (ii) nueva reforma tributaria, cambios en algunas exenciones dispuestas en la actual reforma o – más probable – reducción de subsidios, como los dispuestos en el Obamacare. El escenario más probable es claramente el (ii), pero el resultado final dependerá del partido que mantenga la mayoría en el senado, particularmente porque en el 2018 habrá nuevas elecciones en senado y cámara (se debe recordar que cada 2 años se renueva un tercio del senado y cámara, duran 6 años y actualmente se encuentra compuesto por 52 republicanos, 46 demócratas y 2 independientes).

- EE.UU largo plazo: Si se mantiene la reforma tributaria, el país experimentaría un aumento en la desigualdad tras la terminación de las exenciones tributarias, que tienen un plazo máximo de 10 años. El principal afectado será la clase media y los principales beneficiados los individuos de mayores ingresos. El efecto podría amplificarse si se eliminan subsidios y programas sociales, como bien podría suceder si se pone en riesgo la calificación crediticia.

- Colombia mediano y largo plazo: aunque poco probable, podría generarse una entrada de capitales si se reforman de nuevo los tributos o si EE.UU pierde la calificación AAA. Sin embargo, en términos generales, los efectos de mediano plazo deberían ser, si acaso, débiles.

Próximos eventos

País Fecha Tipo Actual

Colombia 06 Dec IPC 4.0

Brasil 06 Dec Banco Central 7.5

Mexico 07 Dec IPC 6.4

EEUU 08 Dec Desempleo 4.1

China 09 Dec IPC 1.9

EEUU 13 Dec Banco Central 1.1

EEUU 13 Dec IPC 2.0

Colombia 14 Dec Banco Central 4.8 Europa 14 Dec Banco Central -0.4 Mexico 14 Dec Banco Central 7.0 Colombia 15 Dec Ventas Retail 1.4

Europa 18 Dec IPC 1.5

Brasil 21 Dec IPC 2.8

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Mercado: Reporte de cierre 4 de diciembre de 2017

Resumen

Valorizada Desvalorizada

Canacol ETB

+$140 -$15

1.43 % -2.91 %

Transada Volumen total (MM) Ecopetrol $44,427

$15,553 Promedio mes

35 % 133,142

Acciones relevantes del día

Pesos COLCAP Mas desvalorizada Pesos COLCAP COLCAP

Pesos COLCAP Mas valorizada Mas transada

80 100 120

Sep Oct Nov Dec

Retorno Acumulado

Argos Bancolombia

Canacol COLCAP

Ecopetrol ETB

SURA

Distribución del volumen Pesos COLCAP

Cuadro 1. Resumen diario

Acción Cierre Máx. Mín. Cierre anterior Volumen (MM$) ∆( %) ∆a.c.( %) ∆12M( %)

Argos 20,460 20,460 20,280 20,300 $668 0.79 7.68 10.36

Argos PF 18,340 18,420 18,320 18,420 $213 -0.43 3.97 4.2

Aval PF 1,245 1,250 1,240 1,250 $2,904 -0.4 2.47 2.05

Avianca 2,935 2,940 2,900 2,940 $621 -0.17 -18.47 7.9

Bancolombia 28,500 28,520 28,400 28,700 $1,162 -0.7 12.2 14.73

Bancolombia PF 28,780 28,920 28,720 28,980 $10,403 -0.69 6.12 7.31

Bogota 67,300 67,860 67,300 67,960 $163 -0.97 11.79 8.62

BVC 25.1 25.1 25.1 25.1 $8 0 15.67 23.04

Canacol 9,950 9,950 9,810 9,810 $1,102 1.43 -0.3 -6.48

Celsia 4,765 4,765 4,745 4,750 $695 0.32 18.83 20.63

Cemargos 10,640 10,780 10,640 10,740 $870 -0.93 -10.59 -6.34

Cemargos PF 9,500 9,500 9,360 9,570 $132 -0.73 -11.71 -10.71

Cemex 11,000 11,000 10,840 11,040 $385 -0.36 -2.14 -2.14

COLCAP 1,446.11 1,449.85 1,441.73 1,449.85 -0.26 7.45 9.99

Conconcreto 1,030 1,030 1,020 1,030 $9 0 -4.63 1.48

Corficol 29,180 29,180 28,900 29,000 $315 0.62 -20.53 -19.12

Davivienda PF 29,400 29,440 29,340 29,800 $1,048 -1.34 -1.47 0.68

Ecopetrol 1,780 1,785 1,760 1,775 $15,553 0.28 30.88 35.36

EEB 2,070 2,070 2,060 2,070 $210 0 14.36 14.05

ETB 501 501 501 516 $20 -2.91 -16.5 -16.5

Éxito 16,360 16,420 16,300 16,420 $1,583 -0.37 9.07 12.52

ICOLCAP 14,640 14,697.5 14,640 14,640 $0 0 7.02 10.46

ISA 13,960 13,960 13,800 13,840 $3,467 0.87 40.58 37.4

Nutresa 27,600 27,640 27,520 27,580 $956 0.07 10.84 19.07

SURA 38,840 39,180 38,800 39,200 $1,294 -0.92 2.26 6

SURA PF 37,980 38,180 37,660 38,240 $647 -0.68 2.1 6.09

(5)

Publicación de resultados

19−Feb 22−Feb 26−Feb

Repartición de dividendos

05−Dec 11−Dec 15−Dec 20−Dec 26−Dec 02−Jan 03−Jan 09−Jan 16−Jan 26−Jan 09−Feb 15−Feb 23−Feb

Cuadro 2. Fundamentales

Accion P/E EV/EBITDA Div Yield EV/Sales P/CF P/B

Argos 30.2 12.6 1.5 2.8 5.6 1.1

Argos PF 30.2 12.6 1.7 2.8 5.6 1.1

Aval PF 13.3 5.3 4.7 3.4 6.3 1.8

Avianca 17.3 5.1 2.0 0.7 0.5 0.5

Bancolombia 10.3 3.2 3.3 1.7 7.7 1.2

Bancolombia PF 10.3 3.2 3.3 1.7 7.7 1.2

Bogota 10.4 8.7 4.6 3.0 7.1 1.3

BVC 24.1 9.1 2.8 2.8 18.8 4.1

Canacol 26.0 10.9 5.5 8.3 1.5

Celsia 24.9 9.3 2.3 2.8 5.6 1.1

Cemargos 131.1 15.0 1.9 2.6 19.4 1.5

Cemargos PF 131.1 15.0 2.2 2.6 19.4 1.5

Cemex 27.0 6.5 1.6 10.6 1.3

Conconcreto 16.7 24.2 1.4 1.2 12.9 0.9

Corficol 57.9 14.7 3.3 2.6 2.1

Davivienda PF 9.2 4.5 3.0 1.6 4.4 1.3

Ecopetrol 21.6 5.3 1.3 2.0 4.6 1.6

EEB 13.5 29.6 4.0 13.3 30.5 1.6

ETB 3.6 22.1 1.4 5.1 1.0

Éxito 9.7 7.6 0.3 0.6 4.2 0.9

ICOLCAP 1.7

ISA 11.4 9.1 2.2 5.8 15.0 1.4

Nutresa 31.0 15.1 1.9 1.8 16.2 1.4

Promigas 14.3 9.5 5.6 3.5 26.9 3.2

SURA 13.0 10.8 2.1 1.7 1.0

SURA PF 2.2

(6)

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Rendimiento de Índices - 12 meses

0 20 40 60

Jan 2017 Apr 2017 Jul 2017 Oct 2017

Retorno acumulado

ACWI Bovespa

S&P 500 COLCAP

Merval Mexbol

Cuadro 3. Resumen diario - Principales Índices

Índice Cierre Máx. Mín. Cierre anterior ∆( %) ∆a.c.( %) ∆12M( %)

ACWI 71.4 72 71.4 71.5 -0.3 20.6 21.4

ASX 57.3 57.6 57.1 57.1 0.4 15.2 20.3

Bovespa 73,090.2 73,748.7 72,266.1 72,264.5 1.1 22.7 22.2

CAC 40 5,389.3 5,400.1 5,350.6 5,316.9 1.4 10.4 17.8

COlCAP 1,446.1 1,449.8 1,441.7 1,449.8 -0.3 7.4 10

DAX 13,058.5 13,117.8 12,974.3 12,861.5 1.5 12.6 22.2

IPSA 5,014.5 5,062.7 4,992.1 5,024.4 -0.2 20.8 19.2

Merval 26,834.3 27,130.3 26,806.8 26,941.6 -0.4 53.3 57.9

Mexbol 47,161.3 47,514.9 46,993.8 47,265.3 -0.2 3.2 4.9

S&P 500 2,639.4 2,665.2 2,639 2,642.2 -0.1 17.9 19.7

Cuadro 4. Resumen diario - Principales acciones

Acción Cierre Máx. Mín. Cierre anterior Volumen (MM$USD) ∆( %) ∆a.c.( %) ∆12M( %)

Amazon 1,133.95 1,175.2 1,128 1,162.35 USD$6,748.89 -2.44 51.22 49.33

Apple 169.8 172.62 169.63 171.05 USD$5,552.50 -0.73 46.61 55.62

AT & T 37.27 37.54 36.75 36.5 USD$1,487.95 2.11 -12.37 -3.52

Chevron 120.84 122.3 119.37 119.51 USD$891.72 1.11 2.67 6.7

Citigroup 77.1 77.92 76.62 75.51 USD$1,783.64 2.11 29.73 34.6

Exxon 83.57 84.17 83 83.46 USD$1,001.60 0.13 -7.41 -4.47

Facebook 171.47 176.57 170.79 175.1 USD$4,201.89 -2.07 49.04 46.02

J & J 139.01 141.5 138.93 139.98 USD$775.77 -0.69 20.66 24.18

Nestle 84.4 84.9 84.05 83.75 USD$448.88 0.78 15.54 24.12

Wells Fargo 57.39 57.99 57.2 56.2 USD$1,607.17 2.12 4.14 5.59

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Mercado: Reporte de cierre 4 de diciembre de 2017

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5%

6%

7%

2020 2025 2030

Vencimiento TES

Tasa TES

●Año anterior Hoy Mes anterior● ●

Ratings por país

País Fitch S.P Moodys

Colombia BBB BBB Baa2

Chile A A+ Aa3

Brasil BB BB Ba2

Venezuela RD SD Caa3

Argentina B B+ B2

México BBB+ BBB+ A3

EEUU AAA AA+ Aaa

EU AAA AAA Aaa

Uruguay BBB- BBB Baa2

Reino Unido AA AA Aa2

China A+ A+ A1

Japón A A+ A1

Inflaciones implícitas, UVR-COP

3.409%

3.412%

3.435%

3.469%

3.776%

3.84%

3.0 3.5 4.0 4.5

Jan 2017 Apr 2017 Jul 2017 Oct 2017 Jan 2018

Inflación implícita

18−19 20−21

24−25 26−27

32−33 32−35

Cuadro 5. Resumen diario

TES Moneda Cupón Duración Cierre ∆(p.b.) ∆a.c.(p.b.) ∆12M(p.b.)

21-11-18 COP 0.93 4.64 4.66 -2 -153 -184

11-09-19 COP 1.64 4.78 4.8 -1 -161 -190

24-07-20 COP 2.26 5.21 5.25 -4 -133 -158

04-05-22 COP 3.62 5.67 5.74 -7 -99 -124

24-07-24 COP 4.87 6.09 6.11 -2 -77 -112

26-08-26 COP 6.26 6.49 6.51 -2 -62 -80

28-04-28 COP 7.21 6.69 6.7 -1 -69 -91

18-09-30 COP 8.07 6.76 6.75 1 -58 -74

30-06-32 COP 8.75 6.92 6.89 3 -4

17-04-19 UVR 1.32 1.31 1.31 1 -97 -136

10-03-21 UVR 3.01 2.26 2.24 2 -52 -62

07-05-25 UVR 6.41 2.71 2.62 9 -50 -65

17-03-27 UVR 7.77 2.92 2.92 0 -69

25-03-33 UVR 11.73 3.48 3.49 -1 -22 -25

04-04-35 UVR 11.86 3.51 3.5 1 -20 -27

(9)

Tasas de mercado: BanRep, IBR, DTF

4.42%

5%

5.31%

3%

4%

5%

6%

7%

2010 2012 2014 2016 2018

Tasa

BanRep DTF IBR 3M

Tasas de mercado TES:

4.64%

5.21%

6.09%

6.49%

6.69%

6.76%

5%

6%

7%

Tasa

18's 20's

24's 26's

28's 30's

Spreads de TES

14.2p.b.

41.9p.b.

46.4p.b.

59.6p.b.

82.9p.b.

130.7p.b.

0 50 100

Puntos Básicos

18−19 19−24

20−22 22−24

24−28 24−32

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Mercado: Reporte de cierre 4 de diciembre de 2017

Cuadro 6. Cierre del día

Commodity Cierre Máx. Mín.

^∆

($)

^∆

( %)

^∆

a.c.($)

^∆

a.c.( %)

^∆

12M($)

^∆

12M( %)

Oro 1,276 1,277 1,272 -4 -0.32 125 10.83 106 9.06

Plata 16.3 16.4 16.2 -0.1 -0.71 0.4 2.42 -0.4 -2.45

WTI 57.4 58.3 57.4 -0.9 -1.58 3.7 6.92 5.7 10.91

Brent 62.5 63.7 62.3 -1.3 -2.01 5.6 9.91 7.5 13.67

Café 126.75 127.25 126.15 -0.8 -0.63 -10.3 -7.52 -13.45 -9.59

Movimiento de commodities

95%

97%

100%

101%

96 98 100 102

Nov 15 Dec 01 Dec 15

Retorno acum ulado

Brent Café Oro Plata WTI

Correlación entre petróleo y tasa de cambio COP/USD

−0.5%

0.0%

0.5%

2014 2015 2016 2017 2018

Correlación (%)

12M 1M 3M

(11)

Cuadro 7. Resumen de monedas

Divisa Cierre Máx. Mín. ∆($) ∆( %) ∆a.c.($) ∆a.c.( %) ∆12M($) ∆12M( %)

COP 2,988 3,000.26 2,988 -9.35 -0.31 -13.5 -0.45 -46.03 -1.52

EUR 1.19 1.19 1.18 0 -0.21 0.14 13.46 0.11 10.24

GBP 1.35 1.35 1.34 0 0.06 0.12 9.8 0.07 5.86

ARS 17.32 17.35 17.18 0.12 0.7 1.39 8.71 1.47 9.27

BRL 3.24 3.26 3.24 -0.01 -0.43 -0.04 -1.25 -0.18 -5.15

MXN 18.6 18.7 18.59 -0.02 -0.12 -2.13 -10.26 -1.98 -9.64

CNY 6.62 6.62 6.61 0 0.07 -0.32 -4.67 -0.26 -3.77

VEF 9.97 9.97 9.97 0 0 0 0 0 0

CLP 647.5 649.64 647 0.2 0.03 -21.79 -3.26 -17.08 -2.57

Fuente: Reuters. Fuente: Reuters.

Cuadro 8. Forwards COP.

Forward Tasa Devaluación implícita Puntos sobre la spot

2018-01-04 3,000.5 5.14 12.5

2018-02-04 3,006.5 3.77 18.5

2018-03-04 3,012 3.25 24

2018-06-04 3,030 2.83 42

2018-09-04 3,050.5 2.8 62.5

2018-12-04 3,065.5 2.59 77.5

2019-12-04 3,135.7 2.44 147.7

Comportamiento de las monedas: 12 meses

90 95 96 97 98 110

90 100 110

Tasa de Cambio

BRLCLP CNY COP EUR

MXN

11 / 13

(12)

Mercado: Reporte de cierre

4 de diciembre de 2017 Glosario

COLCAP: Índice de capitalización bursátil colombiano, construído con las acciones de mayor capitalización bursátil, en donde las de mayor capitalización tienen un mayor peso. Los pesos son actualizados trimestral- mente.

TES: Título de deuda pública doméstica del gobierno colombiano, emitido por el gobierno colombiano y administrado por el Banco de la República. Generalmente referidos con un número indicando el año de vencimiento.

Fundamentales: indicadores financieros de una empresa. Nota: Son altamente variables entre industrias.

- P/E: indicador de precio sobre ganancias. Un valor alto sugiere que la acción es poco riesgosa o que está sobrevalorada.

- EV/EBITDA: indicador de valor de la empresa sobre el EBITDA. Indica si la empresa genera mucho valor como proporción de sus activos y un valor alto refleja poca creación de valor.

- P/B: indicador de precio de mercado sobre precio en libros. Valores bajos se suelen asociar a una subvaloración de la acción por parte del mercado. Su uso se ha reducido por baja relación entre el valor en libros y el valor real de la acción.

- EV/Sales: indicador de valor de la empresa sobre ventas. Indica si la empresa genera mucho valor como proporción de sus activos en los eslabones más bajos. Un valor alto refleja poca creación de valor a través de ventas. Su uso es inferior al de EV/EBITDA pero su relación con este refleja la capacidad de generar valor agregado en el negocio (valores altos de ventas y bajos en EBITDA reflejan poca creación de valor).

Inflación implícita: inflación esperada por el mercado de renta fija, construído a partir de las tasas de títulos atados a inflación (UVR) y los títulos tasas fija (COP).

DTF: tasa promedio de ocho bancos colombianos para CDTs a noventa días.

IBR: tasa promedio de ocho bancos colombianos para préstamos a otro banco.

Spreads: diferencia de tasas de rendimiento entre dos activos, generalmente activos de renta fija como TES.

Correlación: relación entre los movimientos de dos activos. Toma valores entre -100 % y 100 %, en donde 100 % indica que se mueve proporcionalmente de manera perfecta y -100 % indica una relación inversa perfecta.

0 % implica que los dos activos se mueven completamente por separado.

Forward: Contrato a plazo, en el cual una parte se compromete a comprar un activo a un precio predetermi-

nado en una fecha futura. Su contraparte se compromete a vender este activo al mismo precio.

(13)

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