Estrategia de portafolios
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24 de abril al 28 de abril de 2017
Contenido
Comentario semanal……….1
Renta Variable……….2
Renta Fija………..3
Monedas………4
Commodities………..4
Estrategia por perfil………..5
Será relevante próxima semana………5
Indicador 28-abr Actual Semana Anterior
IPC 12 MESES 4.69% 4.69%
IBR Overnight 6.65% 6.66%
DTF 6.48% 6.43%
ColCap 1,372 1,362
TES 2024 6.05% 6.18%
Tasa de Cambio 2,942 2,877 Petróleo WTI 49.2 49.6
Dato s preliminares
Comentario Semanal
Los primeros 100 días de Donald Trump…
Se acerca el día 100 de la llegada de Donald Trump a la Casa Blanca y el optimismo inicial que impactó los mercados ha empezado a languidecer.
Durante la campaña, y pocas semanas antes de la elección, Trump anunció su plan de acción para los primeros 100 días de gobierno. Las propuestas abarcaban casi todos los frentes: desde la restricción migratoria a ciudadanos de países musulmanes y hasta la derogación y reemplazo del Obamacare, pasando por la construcción del muro en la frontera con México y la reforma a la Agencia de Protección Ambiental. En cualquier caso, la mayoría de sus propuestas de acción no se han materializado, la disciplina del Congreso está en entredicho y la confianza de los inversionistas ha empezado a moderarse.
En sus primeros 100 días, el mundo ha registrado, por igual, triunfos y derrotas de su administración y ahora las cosas no se ven tan claras. Por un lado, las victorias aunque en apariencia son modestas, podrían tener impactos considerables para la economía. Durante su estadía en la Casa Blanca, Trump ha logrado retirar a EE.UU del TPP, nombrar un miembro conservador pro-mercado en la Corte Suprema de Justicia, autorizar la construcción del polémico oleoducto Keystone XL y revertir algunas regulaciones heredadas del gobierno Obama que eran percibidas negativamente entre los empresarios.
En contraste, su doble intento de bloquear el ingreso de ciudadanos de algunos países musulmanes a suelo estadounidense ha sido derrotado en las cortes federales y, además, no logró conseguir el apoyo suficiente en el Congreso para derogar el Obamacare, dando luces sobre lo que le podría esperar al resto de propuestas que requieren aprobación parlamentaria y que son vitales para su programa de gobierno.
Como consecuencia, los resultados a la fecha aparentan ser mixtos. Aunque la economía estadounidense creció un 0,7% durante el primer trimestre del 2017, desacelerándose frente al último del 2016 y alcanzando el nivel más bajo de los últimos tres años, las valorizaciones de los mercados accionarios han aumentado desde su elección y los resultados de generación de empleo le son favorables. Sin embargo, la efervescencia de los primeros días parece estar llegando a su fin, con un mercado que empieza a percibir que la administración Trump no lo va a tener tan fácil como se creía. Prueba de ello es que el índice
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S&P 500 se ha estancado durante las últimas semanas y el diferencial entre los rendimientos de los bonos de corto y largo plazo ha retrocedido a niveles previos a la elección, sugiriendo una mayor cautela entre los inversionistas.
Pese a que la aprobación general a su mandato es la más baja de los últimos tiempos, al gobierno Trump aún le queda gasolina para implementar lo que no ha logrado a la fecha. Su partido controla ambas cámaras del congreso, la aprobación entre la base republicana alcanza el 85% y retiene facultades ejecutivas que le dan un margen de maniobra nada despreciable. Cumplir con lo planteado puede que solo sea cuestión de tiempo.
Renta Variable
En materia accionaria la semana dejo numerosos hechos relevantes. El primero de ellos tiene que ver con la venta de ETB, la cual está muy próxima a que completarse. Para la enajenación de un gran porcentaje de las acciones de la firma se realizaría OPA y se espera que la acción salga aproximadamente en
$671 pesos. El COLCAP estuvo lastrado por subidas en las primeras jornadas de la semana para finalizar con algunas caídas, influenciados por movimientos en el precio del crudo y la valorización del dólar. Por otro lado empezaron las publicaciones de los resultados del primer trimestre, el último día de la semana EPM mostro sus utilidades en el primer trimestre del año, llegando a ser 606.000 millones, hubo significativamente mejores resultados dado que el año pasado se vieron fuertemente perjudicados por el fenómeno del niño. De igual manera se espera que Ecopetrol reporte cifras positivas en el primer semestre, en contraste con las cifras de nutresa cuyas utilidades cayeron 28% en el último trimestre.
En Estados Unidos las acciones estuvieron en concordancia con ciertos hechos políticos que marcaron la semana. El mercado tenía con una fuerte expectativa con respecto a la política fiscal que desea establecer. El mercado descontó rápidamente la baja de impuestos corporativa, presentado un rally accionario a mitad de semana; sin embargo, el miércoles cuando el presidente finalmente hablo al respecto los mercados mostraron decepción ante falta de nuevos detalles y realizó un reajuste. El último hecho que movilizó los mercados durante la semana fue la ralentización del PIB Estadounidense, 0.7% fue el crecimiento de la nación en el primer trimestre del año, un dato sumamente inferior al esperado lo que significó una caída en Wall Street durante el último día de negociación.
En Europa el mercado tuvo valorizaciones importantes por el fuerte rally que ha sufrido el euro durante los últimos días, tras la primera vuelta electoral en Francia.
Así mismo en la zona europea se mostraron resultados empresariales que resultaron positivos en su mayoría. Bankia, caixabank y Sabadell superaron las proyecciones de los analistas. En el sector financiero BBVA también muestra resultados extraordinarios, con un aumento interanual de 4.1%, Banco Santander tuvo resultados positivos luego de unas semanas con fuertes caídas. Las anteriores presentaciones corporativas, junto con la tranquilidad del panorama político han facilitado la subida de las bolsas alrededor de Europa en la semana.
ÍNDICES
ACCIONARIOS* 28-abr 7 días Año corrido COLCAP - Col 1,372 0.68% 1.47%
S&P 500 - EEUU 2,384 1.51% 6.49%
EuroStoxx 600 381 3.39% 8.88%
Nikkei- Japón 19,197 3.09% 0.43%
Bov espa- Brasil 65,403 2.58% 8.59%
*Rentabilidades en mo neda de o rigen. Dato s preliminares.
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Renta Fija
En la última semana de abril el mercado de Renta Fija local continuó presentando un comportamiento positivo impulsado por la constante entrada de flujos extranjeros al mercado local atraídos por las posibilidades de apreciación en el tipo de cambio local y unas tasas de negociación más atractivas que las ofrecidas por algunos pares de la región. Al igual que la política monetaria expansionista actual del Banco de la República. Vale la pena resaltar que el día de hoy el Emisor llevó a cabo la cuarta reunión del año, en la que decidió reducir los tipos de interés en 50pbs con la aprobación de cuatro miembros de junta. De esta manera los tipos de interés se ubicaron en el 6.50%.
Así las cosas los TES Tasa Fija presentaron un desplazamiento hacia abajo (Bajó en tasa/Subió en precio), con una valorización promedio de 10pbs. La mayor valorización se presentó en la parte larga de la curva. Los títulos con vencimiento del 2026 finalizaron la semana en niveles de cotización de 6.23% versus el 6.33% de la semana anterior.
De igual manera los TES denominados en UVR presentaron un comportamiento positivo en toda la curva de rendimientos. La mayor valorización se presentó en la parte corta de la curva en los títulos con vencimiento en el 2017 y 2019.
En el marco internacional el PIB de Estados Unidos para el primer trimestre del año se ubicó por debajo de lo estimado por los agentes del mercado, mostrando una ralentización de la economía del 0.7%. De igual manera las volatilidades que presentaron las diferentes variables Macroeconómicas por la incertidumbre generada por los ruidos geopolíticos y por un precio del petróleo que finalizó la semana por debajo de los US$50 por barril impulso a que el mercado de deuda pública en general finalizará la semana en terreno negativo. Así las cosas los Tesoros de Estados Unidos finalizaron la jornada con un movimiento promedio hacia arriba de 5pbs. Los títulos con vencimiento a 2 años presentaron una desvalorización de 8pbs finalizando en niveles de cotización de 1.26%. Por su parte los Tesoros a 10 años se desvalorización en 3pbs cotizándose en 2.28%.
RENTA FIJA-
Bonos 10 años* 28-abr 7 días Año corrido
COLOMBIA 6.05% -13 -85
EEUU 2.28% 3 -16
ALEMANIA 0.32% 6 11
JAPÓN 0.01% 0 -3
* Variacio nes en punto s básico s. Dato s preliminares.
2750 2800 2850 2900 2950
5.60 5.80 6.00 6.20 6.40 6.60 6.80
20 -m ar
25 -m ar
30 -m ar
04 -ab r
09 -ab r
14 -ab r
19 -ab r
24 -ab r
COP/ USD
% Renta fija y tasa de cambio
TES 2024 COP
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Monedas
La volatilidad en la cotización del dólar se acentuó durante la semana, con la mayoría de monedas desarrolladas apreciándose contra el dólar gracias a una disminución en la aversión del riesgo por el resultado favorable de la primera vuelta en las elecciones presidenciales de Francia, mientras que las monedas emergentes se devaluaron ante la expectativa de anuncios de la reforma tributaria en Estados Unidos y temores alrededor de las relaciones comerciales de Estados Unidos con Canadá y México. Igualmente, la reapertura del campo petrolero más grande de Libia y el crecimiento de la oferta de petróleo por Estados Unidos presionaron los precios del petróleo a la baja, beneficiando la cotización del dólar en economías que exportan la materia prima. En Colombia, la apreciación del dólar fue de las más acentuadas en la región, cerrando la semana a 2,942 pesos por dólar desde 2,877 pesos de la semana pasada, a pesar de la entrada del sector público al mercado cambiario a finales de la semana. En México, la volatilidad de la moneda se vio de manera más marcada en la semana ante los temores de que Estados Unidos se retirara del tratado de libre comercio que sostiene con México y Canadá. Sin embargo, estos temores fueron moderados el mismo día y la cotización del dólar en el mercado mexicano retrocedió a los mismos niveles del cierre de la semana pasada. En Europa, la expectativa de que E. Macron se beneficié de los votos de los rivales que no lograron avanzar a la segunda vuelta como un esfuerzo para evitar que M. Le Pen llegue a la presidencia, contribuyó a una moderación en la aversión al riesgo a los activos de esta región y el euro. Así, el euro presentó una apreciación de 1.6%
durante la semana, con su cotización retornando a niveles del 1.09 dólares por euro. El yen japonés, el cual actúa de activo refugio ante incrementos en la aversión al riesgo en los mercados financieros, se devaluó 2.1% contra el dólar gracias a la disminución en la percepción de riesgo.
Materias Primas
La semana finaliza con un mercado de materias primas en terreno mixto, nuestra canasta de materiales muestra una valorización promedio del 0,3% durante los últimos siete días, sin embargo las referencias de petróleo finalizaron el mes de marzo en medio de correcciones semanales y mensuales. El contrato sobre petróleo BRENT cerró sobre los USD 51,71 por barril (-1% semanal) mientras que el WTI corrigió hasta los USD 49,13 por barril (-0,9% semanal). Igualmente, destacamos la caída moderada en los precios del Oro de 1,3% durante la semana, en línea con la menor aversión al riesgo global después de los eventos geopolíticos analizados en semanas anteriores y la fortaleza del Euro contra el dólar que impacta negativamente al metal precioso, el cual es negociado en la divisa americana. De esta manera, el dólar perdió terreno durante la semana cayendo un 1% frente a la canasta de monedas de países desarrollados (Índice DXY).
En cuanto al mercado petrolero, persiste la inquietud de los agentes de mercado sobre la convicción de los miembros de la OPEP y de Rusia para prolongar los acuerdos de restricción a la producción más allá de junio de 2017.
De esta manera, la atención de los agentes se enfocará en la próxima reunión de la OPEP programada para el 25 de mayo. Miembros del gabinete ruso informaron que su país definirá si apoyará la extensión de los acuerdos e informará al público general hasta el 24 de mayo, un día antes de la reunión de la OPEP. Adicionalmente, los precios se vieron impactados durante la semana después de los anuncios en Libia donde la industria de Crudo retomo producción después de un periodo de estancamiento en uno de sus principales campos de producción. Hans van Cleef, economista en jefe del sector de energía del ABN AMRO Bank de Amsterdam, comentó que el mercado considera que el reciente descenso de precios es "una buena oportunidad de compra dentro de los rangos comerciales relativamente pequeños que vemos".
COMMODITIES 28-abr 7 días Año corrido Petróleo WTI 49.2 -0.87% -8.43%
Oro 1268.29 -1.23% 10.07%
Café 133.4 0.38% -5.86%
Dato s preliminares
MONEDAS 28-abr 7 días Año corrido Dólar v s Peso Col 2,942 2.26% -2.00%
Dólar v s Peso Mex 18.82 0.05% -9.20%
Dólar v s Real Bra 3.18 0.94% -2.41%
Dólar v s Yen Jap 111.49 2.20% -4.68%
Euro v s Dólar 1.09 1.56% 3.59%
Dato s preliminares
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Comentarios de Estrategia por Perfil
Perfil Conservador: Al cierre de la semana, el mercado local se encuentra a la espera de la decisión de política monetaria por parte del Banco de la República, en donde, la mayor parte del mercado ha incorporado un descenso de 50 p.b. Sin embargo, existe una alta probabilidad de que sean 25 p.b. en la reunión del mes de Abril y otros 25 p.b. en Mayo. Por consiguiente, el apetito por títulos de tasa fija en Deuda Privada continúa fuerte, lo cual, quedo demostrado en la colocación de bonos Banco de Occidente que registraron una tasa de colocación aproximadamente 15 p.b. por debajo de la tasa de negociación de mercado secundario. En ese orden de ideas, los fondos de perfil conservador continúan manteniendo una alta exposición a tasa fija mediante instrumentos de Deuda Privada principalmente de corto y mediano plazo.
Perfil Moderado: Continua el ánimo comprador a lo largo de la curva de TES, creemos que los inversionistas externos se sienten cómodos en los niveles actuales de tasas de interés (TES 2024 6.05%) y con una moneda que vista en perspectiva los últimos cinco años es junto al real Brasilero de las más devaluadas en el mundo emergente. De esta forma encontramos un escenario relativamente tranquilo con inflación cayendo, petróleo sostenido cerca de 50 USD durante lo que va de 2017, el Banco de la Republica con su política expansionista (hoy recorto la tasa de intervención 50 Pb a 6.5%) y la sensación de que los bajos niveles de retorno para los bonos emitidos en economías desarrolladas se prolongara por un tiempo indefinido.
Recomendamos aprovechar el buen momento de la renta fija para aprovechar oportunidades en nuevos mercados, buscando equilibrio entre retorno y tasa de cambio.
Perfil Agresivo: Luego de los resultados de las elecciones en Francia el 23 abril vuelve el apetito por los activos de riesgo, sumado a unos buenos resultados corporativos en Estados Unidos los cuales se han ubicado por encima de lo esperado por los analistas del mercado, llevando al mercado accionario a cerrar las valorizaciones registradas hasta la semana anterior y cerrar los mercados con importantes valorizaciones , destacándose Europa . En los portafolios manteníamos una posición en Renta variable en Europa y Estados Unidos favoreciendo los resultados de los portafolios.
La renta variable local termina la semana con un comportamiento positivo sin embargo la volatilidad del mercado fue el común denominador muy en concordancia con los precios del petróleo y el movimiento del dólar. El peso colombiano se devalúa de manera importante ante la caída de los precios del petróleo y la devaluación de monedas latam por los comentarios del gobierno americano sobre la salida del Nafta que fue desmentida después. La volatilidad fue alta al alza, pero en la semana se vieron fuertes flujos de entrada por parte de sector real y gobierno, las compras fueron por parte de extranjeros.
Old Mutual FIC Inmobiliario: Es una realidad que en el año 2017 continúa el aumento de espacios disponibles en oficinas en Bogotá D.C. (por la entrada de proyectos), situación que genera una tendencia a la baja de los precios de renta. Según cifras del mercado inmobiliario, el precio promedio de renta es de COP $63.800/m² (aprox.
USD $22), lo que representa una disminución del 4% con respecto a un año atrás. El mercado espera que para el año 2017 los precios de renta continúen con una tendencia a la baja, por el ingreso de nuevos espacios disponibles al mercado, lo que impulsará un mercado más competitivo a la hora de rentar. Reiteramos la estrategia de evaluar inversiones dirigidas al sector corporativo (Multinacional), enfocadas en proyectos bien ubicados diferentes a las zonas con mayor oferta y con características diferenciadoras, con adecuados precios de entrada y que no generen mercados fragmentados con varios propietarios, sino realizar estrategias que permitan un control de áreas para facilitar a los usuarios consolidarse en grandes espacios y minimizar inconvenientes al momento de arrendarlos.
Serán Relevantes la Próxima Semana Estados Unidos
Lunes: PMI Manufacturero
Miércoles: Cambio del empleo no agrícola Y Decisión de tipos de interés.
Jueves: Balanza comercial Viernes: Tasa de desempleo
Europa
Lunes: Previsiones económicas de la UE Martes: Tasa de desempleo de la zona Euro Miércoles: PIB zona Euro
Colombia
Martes: Confianza empresarial Miércoles: Exportaciones en marzo Jueves: PPI anual
Viernes: Tasa de Inflación
