Tema 4
La Curva de Philips:
— La inexistencia de una curva de Philips estable —
Marcel Jansen
Universidad Aut´onoma de Madrid
Paro e inflaci´
on en una econom´ıa creciente
El an´alisis de la curva OACP nos ense˜n´o que el equilibrio a medio plazo es consistente con cualquier nivel de precios.
En el resto de la asignatura veremos resultados similares para una econom´ıa con crecimiento de precios y producci´on.
El objetivo principal es entender la relaci´on entre la tasa de paro y la inflaci´on (la Curva de Philips). Pero tambi´en analizaremos la relaci´on entre el crecimiento del PIB y el paro (la Ley de Okun) y la tasa de crecimiento del dinero y la inflaci´on.
La lecci´on b´asica: la tasa de paro natural es consistente con cualquier nivel de inflaci´on anticipada.
La curva de Philips original
El economista William Philips encontr´o lo que pareci´o una relaci´on estable e inversa entre la tasa de paro y la tasa de crecimiento de los salarios nominales para el per´ıodo 1861-1957 en el Reino Unido.
Otros economistas reprodujieron sus resultados por otros pa´ıses utilizando la tasa de inflaci´on en vez de los salarios.
Basandose en estos resultados muchos economistas defendieron la existencia de una relaci´on estable e inversa entre la tasa de inflaci´on y la tasa de paro.
La prescripci´on (equivocada) para la pol´ıtica econ´omica era claro: para reducir el paro es suficiente crear inflaci´on.
La desaparici´
on de la curva de Philips
Hasta los a˜nos 70 del siglo pasado la tasas de inflaci´on eran muy bajas y se prodr´ıa observar algo semejante a una curva de Philips.
La relaci´on se rompe con la llegada de las dos crisis del petr´oleo. La inflaci´on se hace end´emica y en el tiempo la misma tasa de paro podr´ıa llevar a distintas tasa de inflaci´on.
Hoy d´ıa se interpretan como desplazamientos de la curva de Philips a corto plazo (por un nivel de inflaci´on anticipada) alrededor de la curva de Philips a largo plazo.
El primero tiene una pendiente negativa en el plano (u,π). El segundo es
the favorable inflation developments have coincided with a fall in unemployment which is much larger than the average 2.5 percentage-point drop in the Euro area.
The causes of the reduction in Spanish unemployment since the mid-1990s have been analyzed to some extent elsewhere (see e.g.Bentolila and Jimeno, 2006). However, the changes in the long-run level of inflation and its short-run tradeoff with unemployment remain largely unexplored. Most of the standard stories proposed to explain the recent joint evolution of inflation and unemployment in other countries do not seem very useful in the case of Spain. For instance, while structural unemployment has clearly fallen, it is difficult to identify key labor market reforms that could explain such a large reduction and hence sustain a lower level of long-run inflation at current unemployment rates. Next, a rise in the productivity growth rate, which has been proposed to explain the improved inflation-unemployment tradeoff in the United States (Ball and Moffitt, 2001), does not fit the Spanish experience either. Indeed, over the last decade, productivity growth in Spain has, if anything, fallen, being among the lowest in the European Union nowadays. Likewise, explanations based on the effects of monetary policy on real activity (Karanassou et al., 2007; Karanassou and Snower, 2007) require extreme assumptions leading to the existence of a non-vertical PC in the long run. It has also been argued that the opening of both the trade and the capital accounts lead to a flattening of the PC (Razin and Loungani, 2007), although other authors point out that if globalization increases competition and, hence, makes wages and prices more flexible, the PC ought to become steeper, not flatter.2Moreover, despite the noticeable increase in trade openness since the early 1990s, it is doubtful that it could sustain low inflation on its own, in the face of such a large reduction in unemployment. Finally, EMU could have contributed to the flattening of the PC, as low inflation expectations became better anchored. Still, why inflation did not surge with such a dramatic reduction in unemployment is puzzling.
Recent studies on the inflation rate and its tradeoff with unemployment in Spain have taken three different approaches. First, the sources of the Spanish persistent positive inflation differential vis-a`-vis the rest of the Euro area have been analyzed within calibrated dynamic stochastic general equilibrium models. This type of studies concludes that the differential could be explained either by demand shocks biased towards non-tradable goods combined with real wage rigidities (Lo´pez-Salido et al., 2005) or by fluctuations in productivity growth in the tradable sector (Rabanal, 2006). Second, there is research on the possibility of a non-zero unemployment–inflation tradeoff in the long-run Spanish PC, which focuses on the interaction between money growth and nominal frictions by estimating reduced-form inflation equations (Karanassou et al., 2007). Lastly, and closer to our work,
Galı´ and Lo´pez-Salido (2001)estimate a New Keynesian PC (NKPC) for the Spanish economy during
ARTICLE IN PRESS
1981 1985 1990 1994 1997 2006 0 2 4 6 8 10 12 14 8 10 12 14 16 18 20 22 24 Unemployment rate (%) Inflation rate (%)Fig. 1. Inflation and unemployment in Spain, 1980–2006.
S. Bentolila et al. / European Economic Review 52 (2008) 1398–1423 1399
Inflaci´
on, paro y la curva de Philips
El en resto del tema veremos
1 La relaci´on ´ıntima entre la curva de Philips y la OACP
2 La ausencia de una curva de Philips estable en el largo plazo
I En el largo plazo el nivel natural de paro es consistente con cualquier nivelanticipado de inflaci´on.
I S´olo la inflaci´on no anticipada es capaz de reducir la tasa de paro.
I Adem´as, el efecto es transitorio: el efecto desaparece en cuanto los agentes hayan adaptado sus expectativas.
3 El debate sobre credibilidad y reglas versus discreci´on
La curva de Philips moderna (con expectativas)
La curva de Philips en su versi´on moderna establece que la tasa de inflaci´on depende de tres factores:
La inflaci´on esperada, πe
La desviaci´on del paro con respecto a la tasa natural, u−un
Perturbaciones de la oferta,υ
En particular:
πt =πte−β(ut−un) +υt
La curva de Philips original s´olo contemplaba el segundo efecto:
La relaci´
on entre OACP y la curva de Philips
La curva de Philips es una transformaci´on de la curva OACP que permite
la existencia de tasas de inflaci´on persistentes.
A˜nadiendo las perturbaciones de oferta a nuestra curva de oferta de corto plazo Pt =Pte+ (1/α)(Y −Y¯) +υt Por lo tanto, Pt−Pt−1 | {z } =Pte−Pt−1 | {z } +(1/α)(Yt−Y¯) +υt
La inflaci´on realizada es mayor que la inflaci´on anticipada si Yt−Y¯ >0. Por ´ultimo, la brecha Yt−Y¯ implica queut−un<0. Para aumentar el valor del PIB por encima de su nivel natural las empresas tienen que
Din´
amica de la inflaci´
on con expectativas adaptativas
La din´amica del paro y de la inflaci´on dependen en gran medida del proceso de formaci´on de expectativas.
Ejemplo: Expectativas adaptativas
πte =πte−1+γ(πt−1−πet−1)
Con γ=1 podemos re-escribir la expresi´on para la curva de Philips como:
πt = πt−1−β(ut−un) +υt
Equivalentemente
πt−πt−1 =−β(ut−un) +υt
Por lo tanto,
Din´
amica de la inflaci´
on con expectativas adaptativas
La din´amica del paro y de la inflaci´on dependen en gran medida del proceso de formaci´on de expectativas.
Ejemplo: Expectativas adaptativas
πte =πte−1+γ(πt−1−πet−1)
Con γ=1 podemos re-escribir la expresi´on para la curva de Philips como:
πt = πt−1−β(ut−un) +υt
Equivalentemente
πt−πt−1 =−β(ut−un) +υt
Por lo tanto,
La supuesta disyuntiva entre paro e inflaci´
on
Para entender las implicaciones de la inclusi´on de las expectativas, podemos considerar la curva de Philips original encontrado en las datos antes de la a˜nos 70:
πt =−β(ut−un)
Seg´un esta ecuaci´on, el gobierno tendr´ıa la capacidad de reducir el paro por debajo de su nivel natural en manera permanente. S´olo har´ıa falta crear un cierto nivel de inflaci´on.
Al contrario, seg´un la curva de Philips con expectativas adaptativas (πte =πt−1)
πt =πt−1−β(ut−un)
esto causar´a una escalada de la inflaci´on. Por esto motivo,un es conocido
Ejercicio
Considere una una econom´ıa con la siguiente Curva de Philips:
πt =πt−1−0.5(ut−0.05)
a ¿Cu´al es el nivel de la tasa de paro natural o NAIRU?
b En el per´ıodo t la tasa de inflaci´on era de 2%. ¿Cu´al es la tasa de inflaci´on en el per´ıodo t+1 si la tasa de paro baja a 3%?
c Suponga que la tasa de paro se mantiene durante un total de 5
periodos al nivel de 3%. ¿Cu´al es el nivel de inflaci´on al final de este per´ıodo?
La desinflaci´
on
Lo aprendido hasta ahora tiene dos implicaciones:
En el largo plazo no existe una disyuntiva entre paro e inflaci´on: cualquier nivel de inflaci´on anticipada es consistente conut =un. La inercia, si existe, implica que la desinflaci´on supone costes muy altes en t´erminos de paro.
Para bajar la tasa de inflaci´on en manera duradera tiene que disminuir la tasa de inflaci´on esperada. Con expectativas adaptativas, se consigue ´unicamente creando una recesi´on con una tasa de paro por encima de su nivel natural.
El coste de la desinflaci´
on
Tradicionalmente, los economistas aplicadas median el coste de la desinflaci´on en t´erminos de “puntos-a˜no de exceso de paro”.
Considere una econom´ıa con un=0, 05.
Si la inflaci´on baja 1pp (p.e. de 4 a 3%) cuando la tasa de paro sube de 0,05 a 0,08 durante un a˜no, el coste ser´ıa de 3 puntos-a˜no de exceso de paro por punto de inflaci´on.
Si la inflaci´on baja 3pp cuando la tasa de paro se mantiene en 8% durante tres a˜nos el coste total es de 9 puntos-a˜no de exceso de paro.
La tasa de sacrificio
La tasa de sacrificio mido el coste de la desinflaci´on en t´erminos de puntos-a˜nos de exceso de paro por punto de inflaci´on. Es decir, los puntos porcentuales de paro por encima del nivel natural, un, necesarios para bajar la inflaci´on en un punto porcentual en un a˜no?
Ejercicio:
Calcule la tasa de sacrificio para el caso en que
πt =πt−1−β(ut−un) Respuesta: ut−un πt−1−πt = 1 β
La tasa de sacrificio
La tasa de sacrificio mido el coste de la desinflaci´on en t´erminos de puntos-a˜nos de exceso de paro por punto de inflaci´on. Es decir, los puntos porcentuales de paro por encima del nivel natural, un, necesarios para bajar la inflaci´on en un punto porcentual en un a˜no?
Ejercicio:
Calcule la tasa de sacrificio para el caso en que
πt =πt−1−β(ut−un) Respuesta: ut−un πt−1−πt = 1 β
Ejercicio
Los datos para el pa´ıs Europea demuestran la siguiente relaci´on entre el paro c´ıclio y el cambio anual en la tasa de inflaci´on:
πt =πt−1−0.5(ut−0.05)
a Halle el valor de la tasa de paro natural y la tasa de sacrificio.
b El ministro de econom´ıa quiere bajar la tasa de inflaci´on de 10% a 4% en un a˜no. ¿C´ual es el coste en t´ermino de puntos-a˜no de exceso de paro?
b ¿C´omo cambia su respuesta en b si en vez de 1 a˜no se utilizan dos a˜nos para reducir la inflaci´on hasta el 4%?
c. ¿Qu´e caracter´ıstica explica que el coste de la desinflaci´on no depende del ritmo?
Ejercicio
Los datos para el pa´ıs Europea demuestran la siguiente relaci´on entre el paro c´ıclio y el cambio anual en la tasa de inflaci´on:
πt =πt−1−0.5(ut−0.05)
a Halle el valor de la tasa de paro natural y la tasa de sacrificio.
b El ministro de econom´ıa quiere bajar la tasa de inflaci´on de 10% a 4% en un a˜no. ¿C´ual es el coste en t´ermino de puntos-a˜no de exceso de paro?
b ¿C´omo cambia su respuesta en b si en vez de 1 a˜no se utilizan dos a˜nos para reducir la inflaci´on hasta el 4%?
c. ¿Qu´e caracter´ıstica explica que el coste de la desinflaci´on no depende del ritmo?
NAIRU
Segun los datos existe mucha variaci´on
En los valores del NAIRU al nivel internacional
En el valor del NAIRU para pa´ıses determinados en el tiempo
Un factor importante detr´as del nivel del NAIRU es el dise˜no institucional del mercado laboral
Costes para la contrataci´on y el despido de trabajadores La r´ıgidez de los salarios (negociados)
En particular, pa´ıses con institituciones r´ıgidas tardan muchos a˜nos en recuperarse de recesiones y tienen un NAIRU alto.
¿C´
omo minimizar el coste de la desinflaci´
o?
Tras estudiar los datos para muchos episodios de desinflaci´on, el economista y premio Nobel Tom Sargent lleg´o a la conclusi´on que los modelos tradicionales con expectativas adaptativas exageran los costes de la desinflaci´on.
Su explicaci´on: Con expectativas adaptativas los agentes ignoran la llegada de nueva informaci´on. El uso racional de esta informaci´on puede generar un ajuste mucho m´as r´apida de la inflaci´on esperada y realizada. Un claro ejemplo es el anuncio de un cambio en las reglas monetarias.
Independizar el banco central;
El nombramiento de un gobernador muy adverso a la inflaci´on;
Adoptaci´on del euro con reglas m´as estrictas para la conducta de la pol´ıtica monetaria y cuya ´unica tarea es garantizar la establedad de los precios;
¿Reglas o discreci´
on?
Todos los economistas aceptan que la oferta monetaria es neutral en el largo plazo. Pero en el corto plazo existe la tentaci´on de utilizar la pol´ıtica monetaria para suavizar el ciclo.
La deuda p´ublica y el tama˜no aceptable de los d´eficits p´ublicos es otro ejemplo de posibles conflictos entre los intereses a largo plazo (bajo endeudamiento) y corto plazo (margen para suavizar el ciclo).
La pregunta clave para la pol´ıtica econ´omica es si esta debe seguir reglas fijas anunciadas de antemano, o si es mejor dejar un margen amplio a los gobiernos para elegir en cada momento su pol´ıtica preferida.
Adem´as el anuncio de una regla no es suficiente. El cunplimiento de la regla debe ser cre´ıble para tener efectos.
La inconsistencia temporal
Existen muchas maneras de defender la introducci´on de reglas. La
desconfianza hacia la preparaci´on de los pol´ıticos, sus posibles incentivos incentivos electorales a la hora de elegir etc.
Aqu´ı al contrario estamos interesados en situaciones donde:
Los responsables de la pol´ıtica econ´omica quieran anunciar con antelaci´on la pol´ıtica que seguiran con el fin de influir en las expectativas
Pero una vez que los agentes hayan tomado sus decisiones en funci´on
de estas expectativas, estos mismos responsables tengan un incentivo de no cumplir lo anunciado.
Para resolver la inconsistencia temporal de sus promesas los pol´ıticos
Ejemplo: pol´ıtica monetaria
Un claro ejemplo es el caso de un banco central o una econom´ıa al que le preocupa tanto la inflaci´on como el paro.
Seg´un la curva de Philips, la relaci´on entre el paro y la inflaci´on depende de la inflaci´on anticipada. Por tanto, el banco preferir´ıa que todo el mundo anticipara una tasa de inflaci´on baja.
Sin embargo, el anuncio de una baja tasa de inflaci´on futura no es cre´ıble en si mismo. Con una tasa de inflaci´on anticipada baja, el banco tendr´a incentivos de incumplir su promesa para bajar la tasa de paro.
Reglas monetarias
El libro contiene una discusi´on sobre reglas de pol´ıtica monetaria. Algunos ejemplos:
Tasa de crecimiento fijo de la masa monetaria (monetarismo) Objetivos de inflaci´on (BCE)
La Regla de Taylor
Ejercicio: el modelo de Barro-Gordon
Imaginemos una econom´ıa con la siguinte curva de Philips:
ut =un−α(πt−πte)
El banco desea que el paro y la inflaci´on sean bajos y se enfrenta a la siguiente funci´on de p´erdida:
L(u,π) =u+γπ2
Por ´ultimo, vamos a suponer que el banco emisor puede elegir la tasa de
inflaci´on.
Caso I: full commitment
Suponga que el gobierno tiene tanto poder de compromiso que no puede incumplir sus promesas (algo totalmente irrealista).
En este caso los agentes fijar´an πe en el nivel de inflaci´on anunciado.
Por lo tanto no hay errores de previsi´on ni paro c´ıclico. Sin paro c´ıclico la tasa optimal de inflaci´on es cero.
Caso II: Una pol´ıtica discrecional
En la realidad el gobierno casi siempre tiene la potestad de incumplir sus promesas. Y los agentes lo saben.
Para ilustrar los efectos de reglas o poder de compromiso, podemos considerar el caso extremo en que el gobierno tiene total libertad de
configurar su poltica econ´omica con independencia de las promesas que
puede haber hecho.
min L(u,π) = u+γπ2
s. a u = un−α(π−πe)
Este problema es equivalente a :
La regla consistente
La promesa consistente en el tiempo est´a definida por la CPO:
−α+2γπ∗ =0
Por lo tanto
π∗ = α
2γ
Conclusi´on: cuanto m´as sensible es el paro a las sorpresas de inflaci´on, m´as grave es el problema de la inconsistencia, y m´as alto es el nivel de inflaci´on.
Un posible remedio: Nombrar un gobernador del banco emisor mucho m´as averso a la inflaci´on que el resto de la sociedad (Kenneth Rogoff).
Equilibrio a medio plazo en una econom´ıa con crecimiento
En el resto de la asignatura queremos analizar el equilibrio a medio plazo en una econom´ıa con crecimiento de la producci´on, el dinero y los precios. Lo haremos en base de tres relaciones:
Curva de Philips: una relaci´on entre cambios en el nivel de la inflaci´on y el paro c´ıclico;
La Ley de Okun: una relaci´on entre el crecimiento del PIB y cambios en el nivel de paro;
La teora quantitativa del dinero: una relaci´on entre la tasa de crecimiento del dinero y la inflaci´on;
La Ley de Okun
La Ley de Okun mide la relaci´on entre el crecimiento del PIB y los cambios en el nivel de desempleo.
La formulaci´on m´as com´un es
ut =ut−1−ψ(gyt−gy)
donde gyt mide la tasa de crecimiento del PIB ent mientras gy mide la
tasa de crecimiento tendencial o normal.
El PIB crece incluso sin crecimiento del empleo por (1) crecimiento de la poblaci´on activa (2) la acumulaci´on de capital y (3) el progreso
tecnol´ogico.
El desempleo solo baja si la econom´ıa crece a una tasa mayor quegy. El
valor de gy varia entre pa´ıses y ha sufrido importantes cambios en el tiempo.
Dualidad y volatilidad
En el corto plazo, la Ley de Okun nos da indicaciones sobre los cambios en la tasa de paro a lo largo del c´ıclo econ´omico.
La actual crisis ha puesto de manifiesto una vez m´as que Espa˜na es uno de
los pa´ıses que m´as desempleo genera por punto menos de PIB. De la
misma manera, tambin es el pa´ıs que m´as empleo crea en expansiones por
cada punto de PIB. Las explicaciones:
La dualidad laboral y el excesivo uso de contratos temporales; La r´ıgidez de los salarios reales debido a fallos en el dise˜no de la negociaci´on colectiva;
Dinero e inflaci´
on
En el largo plazo el dinero es neutral. Esta caracter´ıstica nos permite derivar una relaci´on intuitiva entre las tasas de crecimiento del dinero, el PIB real y los precios.
Seg´un la teor´ıa cuantitativa del dinero:
PtYt =MtVt
Esta ecuaci´on se cumple en cada per´ıodo. Suponiendo que la velocidad de
dinero es constante en el tiempo tenemos
Pt+1 Pt Yt+1 Yt = Mt+1 Mt (1+πt)(1+gt) = (1+ht) πt u ht−gt
La evoluci´
on de la econom´ıa
Ahora podemos describir la evoluci´on del PIB, la inflaci´on y el paro con la ayuda de tres ecuaciones:
πt = ht−gyt πt−πt−1 = −β(ut−un)
Equilibrio en el medio plazo
Cuando el banco central utiliza una regla fija para la oferta monetaria que permite el crecimiento de Mt a una tasa fija deh, tendremos el siguiente
equilibrio a medio plazo
gyt = gy
πt = π =h−gy ut = un
La econom´ıa crece a su ritmo tendencial, la inflaci´on es igual a la
diferencia entre las tasas de crecimiento tendenciales del dinero y del PIB, y el desempleo est´a en su nivel anticipado.
Ejercicio
Considere una econom´ıa donde
πt−πt−1 = −0.5(ut−0, 05)
ut−ut−1 = −(gyt −0, 03)
πt = ht−gyt
a. El banco central tiene un objetivo de inflaci´on de 2%. ¿Cu´al es el valor indicado para ht si gy =0, 02?
b. Halle los valores de equilibrio cuando el banco central sigue una pol´ıtica consistente con πt =0, 02∀ t.
c. Suponga que la econom´ıa se encuentra en el equilibrio a medio plazo
cuando el gobernador reduce el crecimiento del dinero por sorpresa en 1pp. ¿Cu´ales son los efectos a corto plazo si los agentes no pueden ajustar los planes?
Ejercicio
Compare la din´amica del desempleo con las siguientes especificaciones:
ut−ut−1 = −ψ(gyt −gy) ut−un = −ψ(gyt −gy)
Ejercicio
En muchos pa´ıses las empresas tienen la obligaci´on legal de indemnizar a sus empleados en caso de despido.
¿C´omo afectan estos costes de despido a la volatilidad c´ıclica del
desempleo? Es decir, ¿c´omo cambia el valor de ψ cuando un pa´ıs
introduce costes de despido?
Los datos de paro suelen tener un patr´on asim´etrico — el paro aumenta
r´apidamente en recesiones y se recupera lentamente durante expansiones.
