Alberto Arispe Edder Castro
Jefe de Research Analista
(511) 630 7500 (511) 630 7529
[email protected] [email protected]
Cia. De Minas Buenaventura S.A.A.
Valor Fundamental del Equity (US$ MM) Valor Fundamental por Acción (US$)
Anterior Valor Fundamental (Nov-13)
Recomendación
Capitalización Bursátil (US$ MM) Precio de Mercado por Acción (US$) Acciones en Circulación (MM)* Potencial de Apreciación Rango 52 semanas Variación YTD ADTV - L12M (000' US$) Dividend Yield - LTM Negociación NYSE, BVL
ADTV: Volumen promedio negociado diario ("Average daily traded volume") L12M: Últimos 12 meses ("Last Twelve Months")
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB
Ratios Financieros P / E P / BV EV / EBIT EV / EBITDA UPA (US$) ROE ROA Fuente: Bloomberg
Sector Minería Valor Fundamental
Compañía de Minas
Buenaventura S.A.A.
US$ 16.80
COMPRAR
2013 2014e 2015e
¿Qué cambió en nuestro modelo?
n.d. 16.60 22.96
El valor del proyecto Conga representa 4.4% de nuestro valor fundamental, si se excluyese nuestro VF se ubicaría en US$ 16.05. Es importante resaltar que se le aplica un castigo de 50% por la incertidumbre que generan los conflictos sociales. Por otro lado, el valor del proyecto Chucapaca no está incluido en nuestro VF. Si se incluyese el valor In Situ de dicho proyecto, el VF ascendería a US$ 16.90.
25.4% 10.70 - 24.68 20.6% 28,569
Valorizamos Buenaventura utilizando la metodología de Suma de Partes considerando las operaciones propias (incluye el proyecto Tambomayo), subsidiarias y asociadas. Cada parte se valorizó empleando la metodología de Flujos de Caja Descontados a la Firma (FCDF). Además, es importante resaltar que el valor de las operaciones directas incluye el valor In Situ del proyecto de cobre, Trapiche.
2.3%
(*) Incluye 441,677 acciones de inversión, las cuales cotizan en S/. 35.02 por acción.
Kallpa Securities SAB actualiza el modelo de valorización de Compañía de
Minas Buenaventura S.A.A. (BVN) otorgándole la recomendación de comprar. Nuestro nuevo valor fundamental (VF) por acción de BVN de US$ 16.80 (menor a nuestro VF anterior de US$ 19.40) se encuentra 25.4% por
encima del precio de mercado de US$ 13.40, al cierre del 8 de abril de 2014. (BVL, NYSE: BVN) 4,269.50 16.80 19.40 Comprar 3,406.10 13.40 254.19 -2.2% 4.4% 3.1%
EV: Capitalización bursátil + capital preferente + deuda total - efectivo Fuente: SMV, Kallpa SAB
Actualizamos el valor del equity de El Brocal y Cerro Verde. En
El Brocal se redujo el valor In Situ de sus proyectos (San Gregorio y Marcapunta Oeste) considerando el stock de mineral actualizado al 2013. En el caso de Cerro Verde, se estimó una aproximación más rápida de las leyes de cobre hacia la ley promedio de las reservas debido al guidance 2014 de Freeport-McMoran.
-0.40 0.81 0.58 -2.6% 5.2% 3.6% 0.96 0.91 0.88 27.05 20.67 26.65 11.29 9.25 9.19
Por lo expuesto, y considerando el precio de mercado de 08.04.2014, mantenemos nuestra recomendación de comprar las acciones de BVN con un valor fundamental de US$ 16.80.
Incluimos al proyecto Tambomayo dentro de las Operaciones Directas, mediante la metodología de FCDF. Consideramos un
CAPEX de US$ 250 MM, una producción anual de 110,000 Oz. Au y 3 MM Oz. Ag, y el inicio de sus operaciones a fines del 1S2016 (6 meses de demora respecto al guidance de BVN).
Incorporamos los resultados acumulados al 4T2013 y el
Guidance 2014. Se anunciaron medidas que representaban un ahorro en costos entre US$ 80 MM - US$ 100 MM para el 2014. Sin embargo, nosotros hemos estimado un ahorro de US$ 55 MM.
Menor valor de asociadas impacta en nuestro VF
NOTA: n.d. implica un valor negativo de P/E.
1,100 1,200 1,300 1,400 1,500 1,600 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 abr -13 m a y -13 ju n -13 ju l-13 ago -13 se p -13 o ct -13 nov -13 d ic -13 ene -14 fe b -14 m a r-14 abr -14 US$
Gráfico N° 1: BVN vs. Oro spot
ESTADO DE RESULTADOS (US$ MM) BALANCE GENERAL (US$ MM)
Ventas netas Efectivo y equivalentes
Costo de ventas Cuentas por cobrar
Gastos de exploración - Brownfield Existencias de CP
Utilidad bruta Otros activos de CP
Gastos de Admi. y ventas Activo corriente
Gastos de exploración - Greenfield Activo fijo, neto
Otros gastos operativos, netos Otros activos de LP
Utilidad operativa Activo no corriente
Ingresos financieros, netos Activo Total
Diferencia de cambio, neta Deuda CP
Ingresos por participación en relacionadas Cuentas por pagar
Utilidad antes de impuestos Otros pasivos CP
Impuesto a la renta Pasivo corriente
Utilidad neta Deuda LP
Interés minoritario Otros pasivos LP
Utilidad neta atribuible Pasivo no corriente
Acciones promedio en circulación Patrimonio neto, Atribuible
Utilidad por acción - UPA (US$) Interés Minoritario
Depreciación y amortización (exc. asociadas) Pasivo Total + Patrimonio
EBITDA (exc. asociadas)
MÁRGENES Y CRECIMIENTO (%) FLUJO DE CAJA (US$ MM)
Margen bruto Utilidad neta (incluye int. minoritario)
Margen operativo Depreciación y amortización
Margen EBITDA Cambio en Capital de Trabajo
Margen neto Otros ajustes
Crecimiento ventas Flujo de caja operativo
Crecimiento utilidad operativa Flujo de caja de inversión
Crecimiento EBITDA Flujo de caja de financiamiento
Crecimiento utilidad neta Flujo de caja libre
RATIOS FINANCIEROS
Activo corriente / Pasivo corriente Deuda Total/ Patrimonio Deuda Total/ EBITDA Payout ratio UPA (US$) ROE ROA ROIC VALORIZACIÓN P / Ventas P / E EV / EBIT EV / EBITDA P / BV GERENCIA
Roque Benavides Ganoza Presidente Ejecutivo
Carlos Gálvez Pinillos Vicepre. de Finanzas y Administración
Raúl Benavides Ganoza Vicepre. de Desarrollo de Negocios Alejandro Hermoza Maraví Vicepre. de Asuntos Sociales y Ambi.
Francois Muths Vicepre. de Operaciones
César E. Vidal Vicepre. de Exploraciones
Daniel Dominguez Relaciones con Inversionistas
-850
-1,014 -1,065 260 273 280
1,285 1,312 1,327 62 259 368
Resumen financiero de la compañía
2013 2014e 2015e 2013 2014e 2015e -94 -81 -88 552 746 875 269 258 223 54 54 54 -167 -40 -40 176 159 173 132 166 124 4,009 4,033 4,060 -10 4 4 2,493 2,443 2,444 -33 -15 -15 1,515 1,591 1,616 -108 177 155 304 279 286 -7 - - 11 23 23 -4 -9 -9 4,560 4,779 4,935 -74 235 195 223 260 237 -87 -98 -75 386 362 367 12 334 270 71 60 57 254 254 254 3,555 3,748 3,879 -102 205 148 342 361 335 28 30 47 119 101 982013 2014e 2015e 2013 2014e 2015e 185 205 235 317 371 359 -0.400 0.807 0.584 4,560 4,779 4,935 277 307 354 24.7% 28.3% 27.0% 79 29 -15 10.3% 12.6% 9.3% 185 205 235 20.9% 19.6% 16.8% -74 235 195 -68.4% 25.4% -25.4% -392 -280 -260 -17.8% 2.1% 1.2% 198 440 409 -7.9% 15.6% 11.2% 9 -29 -6
2013 2014e 2015e GRÁFICO N° 2: ACCIONISTAS - 2013 1.43 2.06 2.39 -110.0% -301.8% -27.7% -533 197 109 -38.8% 16.9% -3.2% -340 37 -41 -2.6% 5.2% 3.6% -2.2% 4.4% 3.1% 0.0% 7.5% 11.6% -0.400 0.807 0.584 0.07 0.08 0.07 0.74 0.76 0.72 2.65 2.60 2.57 -33.50 16.60 22.96 2013 2014e 2015e 0.4% 5.7% 4.4%
GRÁFICO N° 3: COMPOSICIÓN DEL VALOR FUNDAMENTAL
27.05 20.67 26.65 11.29 9.25 9.19 0.96 0.91 0.88 55% 27% 9% 10% Inversionistas Institucionales Familia Benavides Fondos de Pensiones Otros 4% 31% 40% 6% 7% 7% 4% Ope. Directas Yanacocha Cerro Verde El Brocal Tantahuatay La Zanja Conga
Tabla Nº 1: Stock de Reservas y Recursos (2012 - 2013)
(*) Las unidad de medida para los metales base (cobre, zinc, plomo y molibdeno) es miles de Toneladas Cortas Finas (TC Finas). Fuente: Buenaventura
Tabla Nº 2: Vida de mina - Asociadas
Tantahuatay (Oro) Yanacocha
Cerro Verde (Óxidos) Cerro Verde (Sulfuros)
Fuente: Buenaventura, Kallpa SAB Fuente: Buenaventura, Kallpa SAB
El Brocal - Tajo Norte
Años 45.0 1,392,807 0.47% 6,575 1,777,223 0.49% 8,697 127,667 3.99% 5,094 145,317 4.38% 6,358 128,009 1.22% 1,564 53,277 0.71% 380 2011 2012 334,767 2013 2012 2013 TMS (000') Reservas Probadas y Probables Reservas 2012 2013 TMS (000') Ley (Oz/TMS) Onzas (000')* TMS (000') Ley (Oz/TMS) Onzas (000')* Oro 818,970 0.025 20,402 Ley (Oz/TMS) Onzas (000')* TMS (000') Ley (Oz/TMS) Onzas (000')* 947,930 0.019 17,580 1,458,492
El stock de reservas y recursos (R&R) de Buenaventura actualizado al cierre del 2013 ha mostrado un comportamiento estable. En líneas generales, el stock por metal o se mantuvo constante o aumentó de año a año. Esto es resaltante ya que se logró mantener el nivel de las R&R a pesar que los precios de referencia para su cálculo fueron mucho más conservadores. El precio del oro pasó de US$/Oz. 1,400 a US$/Oz. 1,200 y el de la plata pasó de US$/Oz. 30.0 a US$/Oz. 20.0, lo cual se explica por la fuerte caída en el precio de los metales preciosos registrada en el 2013. El precio del zinc pasó de US$/TM 2,028 a US$/TM 1,900, para el plomo pasó de US$/TM 2,000 a US$/TM 2,050 y, por último, el precio de referencia del cobre se mantuvo en US$/TM 6,600.
A continuación presentamos un vistazo general del stock de reservas y recursos por metal del 2012 y 2013:
33.0 7.0 22.8 4.7 78.6 29.0 77.2 30.1 La Zanja (Oro) 0.017 24,060 777,023 0.300 236,303 1,262,254 0.270 18.9 5.2 - - -- - -Recursos 8.0 31.3 11.0 29.5 9.4 38.2 77.7 97.1 93.7
NOTA: Aplicamos un castigo de 20% al stock de recursos ya que no se tiene mayor detalle de las sub-categorías.
Actualización del Stock de Reservas y Recursos 2013
Gráfico N° 4: Vida de mina - Operaciones Directas
El Brocal - Marcapunta Norte
821,392 0.024 20,104
Plata 681,388 0.300 204,669 5,585,829 0.083 466,163
Cobre 5,336,683 0.34% 18,345 5,164,022 0.38% 19,567
Respecto al stock de reservas, resalta el comportamiento de las reservas de plata reportadas, las cuales crecieron más de 100.0% en un año. Esto se debe a que se incluyeron las reservas de plata de Cerro Verde (óxidos y sulfuros) y Yanacocha, los cuales representan más de la mitad del stock reportado al cierre del 2013 (466.2 MM de onzas de plata).
Respecto al stock de recursos, se aprecia una caída de 30.0% aproximada en el stock de recursos de oro y plata. Esto se explica por el menor contenido metálico en el proyecto Canteras del Hallazgo (Chucapaca) y Yanacocha debido al menor precio de referencia para el oro y la plata mencionado líneas arriba.
Dado que el comportamiento del stock de mineral impacta directamente sobre la vida de mina (Life of Mine o LOM en inglés), el menor stock de recursos redujo la LOM estimada de sus operaciones directas y asociadas. Respecto a sus operaciones directas, nos preocupa el caso de Orcopampa, Breapampa y Mallay, ya que su vida de mina al cierre del 2013 es el menor nivel registrado en los últimos 4 años y aseguran la continuidad de sus operaciones por un periodo menor a 2.0 años. No obstante, confiamos en que BVN podrá reponer el stock de mineral que explotará en el 2014 y prolongar la vida de sus operaciones directas ya que ha operado de esa manera históricamente (ver detalle en Gráfico N° 4).
Respecto a la vida de mina de sus asociadas, la única que no presentó una caída considerable al cierre del 2013 fue Cerro Verde. La LOM de sus otras asociadas (El Brocal, La Zanja, Tantahuatay y Yanacocha) se redujo entre un rango de 30.0% - 45.0% del 2012 al 2013. Sin embargo, la vida de mina de cada una es mayor a 10.0 años excepto en el caso de La Zanja y Yanacocha.
Zinc 62,656 2.39% 1,495 59,848 2.35% 1,404 Plomo 63,041 0.88% 552 60,221 0.82% 496 Molibdeno 3,805,224 0.01% 533 4,611,213 0.01% 584 16.5 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2010 2011 2012 2013 Años
Proyectos: El status y proyecciones de sus proyectos se muestran a continuación:
a) Tambomayo: La empresa indicó que espera empiece a operar en el 2016. Este proyecto está ligado a un CAPEX entre US$
200 MM - US$ 250 MM y un nivel de producción de 110,000 onzas de oro y 3 MM onzas de plata.
b) Ampliación de El Brocal (Tajo Norte): La construcción de la planta terminó en marzo del 2014 y se espera que tenga un
periodo de ramp up de entre 3 y 6 meses. Recordemos que la capacidad instalada en la Unidad Minera Colquijirca pasará de 5,000 TPD a 11,000 TPD, lo cual generará reducción de costos por economías de escala.
c) C.H. Huanza: La Unidad 1 ha comenzado la etapa de commissioning en marzo de 2014, mientras que la Unidad 2 ha
empezado a producir 46.3 MW. De manera agregada, se espera que dicha central hidroeléctrica agregue US$ 25 MM anuales a los ingresos de Buenaventura.
d) Planta de Río Seco: Se encuentra en la fase de ramp up y permitirá reducir el contenido de manganeso de los concentrados
de plomo y plata (permitirá aumentar la tasa de recuperación en el proceso extractivo) y reducirá los castigos sobre los concentrados que comercializa la compañía. Además, permitirá agregar nuevas reservas y recursos con alto contenido de manganeso al stock actual de reservas. Por último, el sulfato de manganeso extraído generará ingresos para la compañía por su valor comercial.
En consecuencia, prevemos avances importantes en la política de reducción de costos para este año que generen un ahorro alrededor de US$ 50 MM en el 2014 (por debajo del guidance brindado por la compañía). Sin embargo, nos mantenemos a la expectativa del comportamiento del precio de los metales preciosos (oro y plata) ya que se espera que presenten una tendencia decreciente en lo que resta del año conforme la Reserva Federal de EEUU continúe con el denominado Tapering . No obstante, considerando los fundamentos de la empresa y el potencial de apreciación al cierre del 08.04.2014, recomendamos comprar las acciones de BVN.
Gastos de Exploración: Se anunció que se dirigirían US$ 47 MM para gastos de exploración, de los cuales US$ 37 MM se
utilizarán para proyectos brownfield para optimizar las probabilidad de éxito ya que son áreas que se conocen mejor.
Guidance 2014
A continuación presentamos el Guidance 2014 brindado por la gerencia de Buenaventura y complementado con la información brindada en la Junta Obligatoria de Acciones 2013:
Producción: Se espera producir 848,000 onzas de oro, 20.2 MM de onzas de plata. 72,000 TM de cobre y 55,000 TM de zinc.
CAPEX: Se anunció un CAPEX de US$ 280 MM donde el 70.0% irá dirigido hacia sus operaciones directas (Trapiche,
Uchucchacua, Orcopampa y Tambomayo). Además, sólo el 30.0% será CAPEX de mantenimiento.
Gastos Administrativos: La gerencia anunció que para el 2014 se espera que este tipo de gasto fluctúe entre US$ 70 MM
-US$ 75 MM, es decir 20.0% por debajo que lo registrado en el 2013 (-US$ 93.5 MM).
Cash Cost : Se espera que el cash cost promedio de sus minas de oro se ubique entre US$/Oz. 650 - US$/Oz. 680. Por otro lado, se indicó que el cash cost de sus minas de plata fluctuaría entre US$/Oz. 12.0 - US$/Oz. 12.5. Por último, se espera que el cash cost de sus operaciones productoras de zinc se ubique entre US$/Lb. 0.41 - US$/Lb. 0.45. En consecuencia, la compañía espera una reducción de costos entre US$ 80 MM y US$ 100 MM para el 2014.
Fuente: Kallpa SAB
Tabla N° 4: Detalle del vector de precios empleado
ORO (US$/Oz.) PLATA (US$/Oz.) COBRE (US$/Lb.) PLOMO (US$/Lb.) ZINC (US$/Lb.)
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB
1,500 16.00 15.07 15.64 16.20 16.49 16.77 17.12 17.67
Análisis de sensibilidad
Tabla N° 3: Sensibilidad considerando el precio de LP del oro (US$/Oz.) y el precio de LP de la plata (US$/Oz.)
Plata LP \ Oro LP 1,000 1,100 1,200 1,250 1,300 1,400 17.62 18.16 19.00 15.86 16.42 16.78 17.05 17.32 17.86 18.00 15.59 16.16 16.72 16.80 17.07 17.00 16.75 17.03 17.37 17.91 18.42 20.00 16.11 16.68 17.02 17.30 17.57 18.11 18.67 15.33 15.90 16.46 1.00 1.02 1.05 1.05 0.90 0.93 0.95 1.00 1.00 0.90 20.00 19.00 19.00 19.00 18.00 3.15 3.10 3.00 3.00 2.70
Vector de Precios
2014 2015 2016 2017 LP 1,300 1,250 1,250 1,250 1,250Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB
11.29
9.25 0.96 -2.6% -2.2% 2.3% ROE ROA Dividend
Yield Buenaventura Perú 3,406 n.d. 16.60
Análisis de múltiplos
Empresa País Cap. Burs.
(US$ MM) P/E 12M P/E 2014 EV/EBITDA 12M EV/EBITDA 2014 P/BV 15.80 13.07 0.90 -12.8% -8.9% 2.3% 8.02 1.52 -58.4% -24.4% 1.8% Goldcorp Inc Canadá 20,453 n.d. 38.51
Barrick Gold Corp Canadá 21,912 9.81 18.29 6.35
8.82
n.d. n.d. 11.5% 7.7% 3.2%
9.42
1.12 -20.6% -9.0% 3.8% Polyus Gold International Reino Unido 10,036 83.71 n.d.
Newmont Mining Corp EE.UU. 12,423 6.04 31.95 9.82
8.93
10.49 1.02 7.6% 3.2% 7.4% 13.30
2.01 10.1% 8.6% 0.6%
Zijin Mining Group Co Ltd China 7,171 14.16 13.35
Randgold Resources Ltd Reino Unido 7,296 26.12 22.98 15.32
10.79
8.52 0.91 n.d. n.d. 2.6% 8.06
n.d. n.d. n.d. n.d.
Yamana Gold Inc Canadá 6,546 54.31 26.66
Newcrest Mining Ltd Australia 7,814 n.d. 15.83 9.45
8.83
10.15 0.78 -11.7% -8.6% 0.9% 10.89
1.54 -12.7% -8.0% 2.2%
Eldorado Gold Corp Canadá 4,311 n.d. 26.40
Agnico Eagle Mines Ltd Canadá 5,557 n.d. 47.55 11.43
Sudáfrica 3,130 n.d. 20.42 4.68
n.d. 10.87 2.80 10.8% 4.8% 1.9% 9.06
n.d. -0.2% -0.1% 3.3%
Zhongjin Gold Co Ltd China 3,950 22.79 27.37
Polymetal International Rusia 4,109 n.d. 18.35 9.56
4.80 0.63 0.5% 10.08 9.69 1.29 -7.2% -3.4% 2.5% 30.99 24.94 Gold Fields Ltd Promedio 8,437 -7.6% -4.1% Zhongjin Newmont Polymetal Agnico Buenaventura Eldorado Gold Fields 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 10 15 20 25 30 35 40 45 50 EV/EBITDA 2014 P/E 2014 Gráfico N° 5: P/E 2014 vs. EV/EBITDA 2014
Cap. Burs. Zhongjin Newmont Agnico Eldorado Gold Fields Buenaventura Polymetal -15% -10% -5% 0% 5% 10% -25% -15% -5% 5% 15% 25% ROA ROE Gráfico N° 6: ROE vs. ROA
Kallpa Securities SAB tiene políticas razonablemente diseñadas para prevenir o controlar el intercambio de información no-pública empleadas por áreas como Research e Inversiones, Mercado de Capitales, entre otros.
Definición de rangos de calificación
Apéndice: Declaraciones de Responsabilidad
Certificación del analista
El analista que preparó el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorización, en relación con el emisor y panorama de la empresa, reflejan su opinión personal y ii) ninguna parte de su compensación salarial fue, es o estará relacionada directa o indirectamente a las recomendaciones expresadas en el presente reporte.
Las compensaciones económicas del analista que preparó este reporte están basadas en diversos factores, incluyendo pero no limitadas a las rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas áreas, incluyendo banca de inversión. Además, el analista no recibe compensación alguna por las empresas que cubre.
El reporte de valorización fue preparado por trabajadores de Kallpa Securities SAB, que mantienen el título de Analista. Las personas involucradas en la elaboración del presente reporte están autorizadas a mantener acciones.
Kallpa Securities SAB cuenta con 5 rangos de valorización: Comprar +, Comprar, Mantener, Vender y Vender -. El analista asignará uno de estos rangos a su cobertura.
Vender - < - 30% > + 30% Comprar +
Vender -30% a -15%
El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el análisis/seguimiento que Kallpa Securities SAB ha venido realizándole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la volatilidad del mercado y otros factores.
El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o más metodologías de valorización comúnmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables, valorización In Situ o cualquier otra metodología aplicable. Cabe destacar que la publicación de un valor fundamental no implica garantía alguna que este sea alcanzado.
Mantener -15% a 0% 0% a +15% Mantener
+15% a +30% Comprar
El precio de las acciones en el presente reporte está basado sobre el precio de mercado al cierre del día anterior a la publicación del presente reporte, al menos que sea explícitamente señalado.
Generales
Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia deber ser usado o considerado como una oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados en él. La información en este documento ha sido obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este documento constituyen nuestra opinión a la fecha de esta publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities SAB no garantiza que realizará actualizaciones del análisis ante cualquier cambio en las circunstancias de mercado. Los productos mencionados en este documento podrían no estar disponibles para su compra en algunos países.
KALLPA SECURITIES SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA
GERENCIA GENERAL Alberto Arispe Gerente (511) 630 7500 [email protected]COMERCIAL MERCADO DE CAPITALES FINANZAS CORPORATIVAS Enrique Hernández Ricardo Carrión Andrés Robles
Gerente Gerente Gerente
(51 1) 630 7515 (51 1) 630 7500 (51 1) 630 7500
[email protected] [email protected] [email protected]
EQUITY RESEARCH
Marco Contreras Edder Castro Humberto León Sebastián Cruz Fiorella Torres
Analista Senior Analista Analista Analista Asistente
(51 1) 630 7528 (51 1) 630 7529 (51 1) 630 7527 (51 1) 630 7533 (51 1) 630 7500
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
TRADING
Eduardo Fernandini Javier Frisancho Jorge Rodríguez
Head Trader Trader Trader
(51 1) 630 7516 (51 1) 630 7517 (51 1) 630 7518
[email protected] [email protected] [email protected]
OFICINA - CHACARILLA OFICINA - MIRAFLORES
Hernando Pastor Daniel Berger Gilberto Mora Walter León
Representante Representante Representante Representante
(51 1) 626 8700 (51 1) 626 8700 (51 1) 626 8700 (51 1) 243 8024
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
OFICINA - AREQUIPA
Jesús Molina Ricky García
Representante Representante
(51 54) 272 937 (51 54) 272 937
[email protected] rgarcí[email protected]
OPERACIONES SISTEMAS
Alan Noa Mariano Bazán Ramiro Misari
Jefe de Operaciones Analista - Tesorería Jefe de Sistemas
(51 1) 630 7523 (51 1) 630 7522 (51 1) 630 7500
[email protected] [email protected] [email protected]
CONTROL INTERNO Elizabeth Cueva
Funcionaria de Control Interno (51 1) 630 7521
