M a r z o 2 1 d e 2 0 1 7
Ana María Rodríguez Pulecio (+57-1) 3538787 Ext. 6164 [email protected]
Investigaciones Económicas Corficolombiana Tel. (+57-1) 3538787 www.corficolombiana.com
INFORME DE INFLACIÓN
LO QUE FALTABA (pág 2)
• El Índice de Precios al Consumidor (IPC) registró una variación mensual de 1.01% m/m en febrero,inferior a la de un año atrás (1.28% m/m), con lo cual la inflación anual continúo cayendo y se ubicó en 5.18% a/a, inferior en 0.29 puntos porcentuales a la de 5.47% a/a registrada en enero.
• Sin embargo, la reforma tributaria redujo el ritmo de caída de la inflación anual por segundo mes consecutivo, en línea con nuestras estimaciones. Según nuestros cálculos, la nueva carga impositiva pudo haber sumado 0.55 p.p. a la inflación anual en los dos primeros meses del año: 0.35 p.p. en la de enero y 0.20 p.p. en la de febrero. Creemos que este impacto no será significativo a partir de marzo. • La inflación anual de los bienes y servicios transables se ubicó en 5.57% a/a, superior a la de 5.37% a/a en enero. El ajuste de la tarifa general del IVA de 16% a 19% que no se realizó en enero sino en febrero, explicó el aumento de este indicador, puesto que el 86% de los gastos básicos de este componente está gravado con dicha tarifa. La reforma tributaria permitía que los ajustes se hicieran hasta febrero. • La variación mensual de los precios de los alimentos fue 0.71% m/m, significativamente por debajo de la de 1.44% m/m en febrero de 2016, con lo cual su inflación anual se redujo desde 5.96% a/a en enero a 5.20% a/a en febrero. El impacto de la reforma tributaria sobre los precios de los alimentos habría sido mucho menor en febrero que en enero. El aumento de impuestos en alimentos pudo haber explicado máximo 0.05 p.p. de la inflación total en febrero, significativamente por debajo de los 0.13 p.p. que explicaron la inflación total de enero. • La inflación anual de los bienes y servicios regulados se ubicó en 4.55% en febrero, inferior a la de 5.93% a/a en enero.La caída en los precios de la energía compensó el incremento anual de los precios de los combustibles.
• La inflación anual de los bienes y servicios no transables aumentó en febrero y se ubicó en 5.05% a/a, superior a la de 4.83% a/a en enero. Una resolución del Ministerio de Educación permitió que los colegios que mejoraran en términos de calidad pudieran realizar un aumento en el valor de las pensiones, mayor al del año anterior. PROYECCIÓN PARA ESTE MES (pág 7)
• Para marzo de 2017 esperamos que la inflación mensual se sitúe en 0.48% m/m, por debajo del 0.94% m/m de hace 12 meses. Con lo anterior, la inflación anual se reduciría a 4.71% a/a.
Otros informes:
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Marzo 21 de 2017 Escenario moderado Informe Semanal Marzo 13 de 2017 Repunte reencauchado Informe Semanal Marzo 6 de 2017 Primer impacto Informe Semanal Febrero 27 de 2017 Monitor del Banquero Central (Febrero de 2017) Febrero 22 de 2017 Se estabiliza la desaceleración Informe Semanal Febrero 20 de 2017 Primeros efectos de la tributaria
Informe de inflación Febrero 17 de 2017 El sistema financiero de Trump Informe Semanal Febrero 13 de 2017 Escalando en roca blanda Informe Semanal Febrero 6 de 2017 Plan multiusos Informe de Renta Fija Febrero 6 de 2017 Pausa momentánea Informe Semanal Enero 30 de 2017
Monitor del Banquero Central (Enero de 2017) Enero 25 de 2017
2
LO QUE FALTABA
El Índice de Precios al Consumidor (IPC) registró una variación mensual de 1.01% m/m en febrero, similar a nuestro pronóstico (1.00% m/m), pero inferior al del promedio del mercado (1.16% m/m en las encuestas de BanRep y de Bloomberg).
Además, esta cifra fue inferior a la de un año atrás (1.28% m/m), con lo cual la inflación anual continúo cayendo y se ubicó en 5.18% a/a, inferior en 0.29 puntos porcentuales (p.p.) a la de 5.47% a/a registrada en enero (Gráfico 1 y Cuadro 1).
Sin embargo, la reforma tributaria redujo el ritmo de caída de la inflación anual, al igual que ocurrió en enero, en línea con lo que veníamos anticipando. Según nuestros cálculos, la nueva carga impositiva pudo haber sumado un total de 0.55 p.p. a la inflación anual en los dos primeros meses del año: 0.35 p.p. en la de enero y 0.20 p.p. en la de febrero (ver “Primeros efectos de la tributaria” en Informe de Inflación – Febrero 17 de 2017). Creemos que este impacto no será significativo a partir de marzo.
Transables: los más afectados por la tributaria La inflación anual de los bienes y servicios transables (excluyendo alimentos y regulados) aumentó por segundo mes consecutivo en febrero, luego de 6 meses de reducciones continuas. Esta medida se ubicó en 5.57% a/a, superior a la de 5.37% a/a en enero y a la de 5.32% a/a en diciembre, aunque muy por debajo del máximo de 7.9% a/a que se registró en junio y julio de 2016 (el más alto en más de una década). El comportamiento del último mes sumó 0.08 p.p. al cambio de la inflación anual total entre enero y febrero (Gráfico 2 y Cuadro 1) y se explicó principalmente por los efectos de la reforma tributaria. En febrero se materializaron los ajustes restantes a la nueva tarifa general del IVA (en enero ya se había hecho algunos ajustes), lo cual afectó significativamente la inflación de este componente del IPC puesto que el 86% de sus gastos básicos está gravado con dicha tarifa.
Al comparar el comportamiento de la inflación mensual de los bienes y servicios transables con y sin IVA general, nuevamente hay evidencia de un impacto importante de la reforma tributaria en febrero, así como fue el caso en enero. Mientras que los precios de aquellos no gravados -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% fe b -0 9 a g o -0 9 fe b -1 0 a g o -1 0 fe b -1 1 a g o -1 1 fe b -1 2 a g o -1 2 fe b -1 3 a g o -1 3 fe b -1 4 a g o -1 4 fe b -1 5 a g o -1 5 fe b -1 6 a g o -1 6 fe b -1 7 V a riac ión a n u a
l Inflación totalSin alimentos
Total alimentos
Gráfico 5. Inflación total y núcleo
Fuente: DANE, BanRep
Gráfico 1. IPC total, alimentos y sin alimentos
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% fe b -1 4 may -1 4 a g o -1 4 n o v -1 4 fe b -1 5 may -1 5 a g o -1 5 n o v -1 5 fe b -1 6 may -1 6 a g o -1 6 n o v -1 6 fe b -1 7 V a riac ión a n u a l Total transables Vehículos Otros sin vehículos
Gráfico 2. IPC de transables
Fuente: DANE, Cálculos Corficolombiana.
Cuadro 1. IPC y sus componentes
feb-16 feb-17 ene-17 feb-17 ene-17 feb-17
IPC Total 1.28 1.01 5.47 5.18 5.47 5.18 -0.29 Alimentos 1.44 0.71 5.96 5.20 1.77 1.55 -0.22 Transables 0.75 1.11 5.37 5.75 1.25 1.33 0.08 No transables 1.44 1.66 4.83 5.05 1.51 1.58 0.07 Regulados 1.45 0.13 5.93 4.55 0.93 0.71 -0.21 Alimentos 1.44 0.71 5.96 5.20 1.77 1.55 -0.22 Perecederos 1.25 1.22 -9.64 -9.66 -0.49 -0.49 0.00 Procesados 1.76 0.39 9.13 7.66 1.45 1.23 -0.23 Comidas Fuera del Hogar 0.98 1.02 9.26 9.31 0.82 0.82 0.00
Fuente: Dane, Cálculos Corficolombiana
Contribución a inflación anual (p.p.)
Variación anual (%) Cambio en contribución
anual (p.p.) Variación mensual (%)
3 con la tarifa general del IVA aumentaron 0.67 p.p. por
encima del incremento promedio en los meses de febrero entre 2010 y 2016 (1.52% m/m vs. 0.85% m/m) (Gráfico 3); los precios de aquellos gravados con IVA general aumentaron 0.82 p.p. por encima del incremento promedio en los meses de febrero de esos mismos años (1.15% m/m vs. 0.33% m/m) (Grafico 4). Si excluimos las inflaciones mensuales en febrero de 2015 y 2016, años en los que los precios de los bienes y servicios transables estuvieron fuertemente afectados por la depreciación del peso colombiano, la relación se mantiene.
Aunque el aumento de la inflación mensual de los gastos gravados con la tarifa general del IVA fue mayor al de aquellos no gravados con dicha tarifa, estos últimos también registraron un aumento notable frente al comportamiento histórico debido a que otros incrementos impositivos, distintos al IVA general, se siguieron materializando (mayor Impuesto al Consumo de cigarrillos, nuevas tarifas impositivas sobre servicios de telefonía y mayores impuestos que estableció la Ley de Licores).
La inflación mensual de transables en febrero fue 1.11% m/m, 0.71 p.p. superior a su promedio de 0.40% m/m en los meses de febrero de 2010 a 2016, y 0.93 p.p. superior al promedio de 0.18% m/m en esos mismos meses de 2010 a 2014, si excluimos del cálculo los años en los que se sintieron con fuerza los efectos de la devaluación (Gráfico 5). Dado que los bienes y servicios transables pesan 26% en el IPC, el cálculo anterior sugiere el aumento de impuestos en los transables pudo haber explicado algo menos de 0.20 p.p. de la inflación total en febrero. Este impacto habría sido similar al que calculamos en la inflación de enero (ver “Primeros efectos de la tributaria” en Informe de Inflación – Febrero 17 de 2017).
Alimentos: bajo impacto de la tributaria en febrero La variación mensual de los precios de los alimentos fue 0.71% m/m en febrero, significativamente por debajo de la inflación de 1.44% m/m en febrero de 2016, con lo que su inflación anual se redujo de 5.96% a/a en enero a 5.20% a/a. Esto restó 0.22 p.p. al cambio de la inflación anual total entre esos dos meses (Gráfico 6 y Cuadro 1). 1.52% Promedio 2010-2014 0.61% Promedio 2010-2016 0.85% 0.0% 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% 1.0% 1.2% 1.4% 1.6% 1.8% 2.0% fe b -1 0 fe b -1 1 fe b -1 2 fe b -1 3 fe b -1 4 fe b -1 5 fe b -1 6 fe b .-1 7 V a riac ión m e n s u a l
Gráfico 3. IPC de transables distintos a los gravados con IVA general
Fuente: DANE, Cálculos Corficolombiana.
1.15% Promedio 2010-2014 0.17% Promedio 2010-2016 0.33% 0.0% 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% 1.0% 1.2% 1.4% fe b -1 0 fe b -1 1 fe b -1 2 fe b -1 3 fe b -1 4 fe b -1 5 fe b -1 6 fe b .-1 7 V a riac ión m e n s u a l
Gráfico 4. IPC de transables gravados con IVA general
Fuente: DANE, Cálculos Corficolombiana.
1.11% Promedio 2010-2014 0.18% Promedio 2010-2016 0.40% 0.0% 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% 1.0% 1.2% e n e -1 0 e n e -1 1 e n e -1 2 e n e -1 3 e n e -1 4 e n e -1 5 e n e -1 6 e n e -1 7 V a riac ión m e n s u a l
Gráfico 5. IPC de transables
Fuente: Dane, Cálculos Corficolombiana
-15% 0% 15% 30% 45% 60% -4% 0% 4% 8% 12% 16% fe b -1 5 a b r-1 5 jun -1 5 a g o -1 5 o c t-1 5 d ic -1 5 fe b -1 6 a b r-1 6 jun -1 6 a g o -1 6 o c t-1 6 d ic -1 6 fe b -1 7 V a riac ión a n u a l V a riac ión a n u a l Total alimentos Procesados
Comidas fuera del hogar Perecederos (eje derecho)
Gráfico 6. IPC de alimentos
4 Estimamos que en enero se habría sentido la mayoría de
los efectos inflacionarios de la reforma tributaria, así que el impacto en febrero habría sido relativamente menor. La inflación mensual de los alimentos en febrero fue inferior al promedio de 0.84% m/m en los meses de febrero entre 2010 y 2016, y únicamente 0.19 p.p. por encima del promedio de esos mismos meses entre 2010 y 2014 (consideramos esta comparación porque los datos de esos meses en 2015 y 2016 estuvieron distorsionados por expectativas del Fenómeno de El Niño y por su ocurrencia, respectivamente) (Gráfico 7).
Dado que los alimentos pesan 28% en el IPC, el cálculo anterior sugiere que el aumento de impuestos en alimentos pudo haber algo menos de 0.05 p.p. de la inflación total en febrero, significativamente por debajo de los 0.13 p.p. que explicaron la inflación total de enero (ver “Primeros efectos de la tributaria” en Informe de Inflación – Febrero 17 de 2017).
Los precios de los alimentos procesados aumentaron 0.39% m/m en febrero, significativamente por debajo del incremento de 1.76% m/m en el mismo mes del año anterior, así que su inflación anual se redujo de 9.13% a/a en enero a 7.66% a/a (Gráfico 6).
Los precios de los alimentos perecederos aumentaron 1.22% m/m en febrero, el segundo incremento mensual después de 7 meses de caídas (con excepción de julio de 2016 cuando ocurrió el paro camionero). Sin embargo, el dato fue inferior al registrado en febrero del año pasado (1.25% m/m), así que su inflación anual continuó en terreno negativo por quinto mes consecutivo y se situó en -9.66% a/a, similar al de enero (Gráfico 6) y muy por debajo del máximo de 42.8% a/a que se observó en julio. Los precios de las comidas fuera del hogar, aumentaron 1.02% m/m, levemente por encima del incremento de 0.98% m/m en febrero del año anterior, con lo cual su
inflación anual se mantuvo en 9.31% a/a en febrero, cercana a la de 9.26% a/a en enero (Gráfico 6).
Regulados: la energía sigue corrigiendo
La inflación mensual de los bienes y servicios regulados se ubicó en 0.13% m/m en febrero, inferior a la de 1.45% m/m registrada en febrero de 2016, con lo cual su inflación anual se redujo de 5.96% a/a en enero a 4.55% a/a. Esta variación restó 0.21 p.p. al cambio de la inflación anual total entre esos 2 meses (Cuadro 1 y Gráfico 8). La reforma tributaria no tuvo ningún efecto en la inflación de este componente en febrero.
Los precios de la energía eléctrica fueron los principales responsables de esta reducción luego de caer 1.92% m/m, lo que contrasta con el incremento de 1.91% m/m en febrero del año pasado. De esta forma su variación anual se redujo de 5.84% a/a en enero a 1.87% a/a (Gráfico 8) y restó 0.13 p.p. al cambio de la inflación anual total entre esos dos meses. Según lo anticipamos, la inflación de la energía eléctrica continuó corrigiendo a la baja, favorecida por unas muy elevadas bases estadísticas de comparación en el primer semestre de 2016, cuando su comportamiento se vio afectado por el Fenómeno de El Niño. Esperamos que estas correcciones a la baja continúen a lo largo del primer semestre, aunque se podría observar una interrupción temporal en abril.
La caída de los precios de la energía compensó con creces el incremento anual de los precios de los combustibles (el gasto de mayor peso dentro de los regulados) que advertimos en nuestro informe del mes pasado. A pesar de que en febrero el Gobierno no anunció un incremento en el precio de los combustibles, desafortunadamente la base estadística era muy desfavorable pues en febrero de 2016 se dio una reducción de 1.58% m/m, con lo cual su inflación anual aumentó nuevamente de 4.27% a/a en enero a 5.95% a/a 0.71% Promedio 2010-2016 0.84% Promedio 2010-2014 0.52% -0.2% 0.0% 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% 1.0% 1.2% 1.4% 1.6% 1.8% fe b -1 0 fe b -1 1 fe b -1 2 fe b -1 3 fe b -1 4 fe b -1 5 fe b -1 6 fe b .1 7 V a riac ión m e n s u a l
Gráfico 7. IPC de alimentos
Fuente: DANE, Cálculos Corficolombiana.
-8% -4% 0% 4% 8% 12% 16% fe b -1 4 may -1 4 a g o -1 4 n o v -1 4 fe b -1 5 may -1 5 a g o -1 5 n o v -1 5 fe b -1 6 may -1 6 a g o -1 6 n o v -1 6 fe b -1 7 V a riac ión a n u a l Regulados Energía Combustible
Gráfico 8. IPC de regulados
5 y sumó 0.03 p.p. al cambio de la inflación anual total entre
enero y febrero (Gráfico 8).
Para marzo, el Gobierno anunció un incremento de 141 pesos en el precio de referencia de la gasolina corriente en Bogotá, lo que implica un aumento de 1.72% m/m en este mes. Este incremento contrasta con la reducción de 1.41% m/m en marzo del año pasado, así que la inflación anual de los combustibles volverá a aumentar a un nivel de 9.32% a/a, lo que sumará 0.07 p.p. al cambio de la inflación anual entre febrero y marzo.
No transables: Colegios que mejoraron calidad pesaron en la inflación
La inflación anual de los bienes y servicios no transables (excluyendo alimentos y regulados) aumentó levemente en febrero y se ubicó en 5.05% a/a, superior a la de 4.83% a/a en enero. El comportamiento del último mes de los precios de los no transables sumó 0.07 p.p. al cambio de la inflación anual total entre enero y febrero (Gráfico 9 y Cuadro 1) y estimamos que la reforma tributaria no tuvo efectos importantes en la inflación de este componente en febrero.
El Ministerio de Educación, a través de la Resolución 18904 del 28 de septiembre de 2016, autorizó a los colegios a hacer incrementos en el valor de las pensiones, dependiendo de sus resultados en el “Índice Sintético de Calidad”. Es decir, colegios que hayan mejorado en este índice (que mide la calidad de la educación otorgada por la institución), podían incrementar las tarifas de sus matrículas y pensiones por encima de los colegios que no hubieran registrado mejoras. Durante 2016, un número importante de colegios en Bogotá mejoraron en el “Índice Sintético de Calidad”, con lo cual estaban autorizados a
1 La inflación de este componente es altamente estacional y su incremento se observa en su mayoría en los meses de febrero de cada año. Solamente una porción menor del incremento se
realizar incrementos superiores a los del año anterior, cuando aún no existía la norma.
Los precios de las pensiones aumentaron 8.71% a/a en febrero, superior al incremento de 6.64% a/a en enero1, con lo cual sumaron 0.05 p.p. al cambio de la inflación anual total entre enero y febrero.
Por su parte, la inflación mensual de los arrendamientos2, que son los de mayor peso dentro del IPC total (18.6%), fue de 0.51% m/m en febrero, superior al 0.33% m/m de hace un año, así que su inflación anual pasó de 4.03% a/a en enero a 4.22% a/a. Esto representa el primer incremento significativo desde abril de 2016, pues desde ese mes la variación anual de los precios de los arrendamientos había permanecido relativamente estable alrededor de 4.11% a/a, e incluso había registrado leves reducciones (Gráfico 9).
Sin embargo, creemos que este incremento es transitorio, cabe resaltar que la inflación anual de los arrendamientos cerró el año anterior en 4.06% a/a, significativamente por debajo de la inflación causada de 6.77% a/a en 2015, que era el máximo incremento normativo para los arrendamientos el año pasado. La inflación causada en 2016, que es el nuevo máximo incremento normativo en 2017, fue 5.75% a/a, 1.02 p.p. por debajo de la del año previo, así que el techo de incrementos permitidos será mucho más bajo este año.
Así como ocurrió el año pasado, creemos que la inflación anual de los precios de los arrendamientos se mantendrá muy lejos del techo normativo debido al débil comportamiento de la demanda interna a lo largo de 2017. Además, el menor techo normativo podría contribuir a generar nuevas presiones a la baja en la inflación anual de los arrendamientos. Por su parte, esperamos que la inflación de los otros componentes del grupo de no transables descienda gradualmente, también debido al débil comportamiento de la economía en 2017, y especialmente el del gasto de los hogares, que en los primeros meses de este año se verá afectado por el aumento de la carga impositiva que resultó de la reforma tributaria.
Costos no salariales también contribuyen a la menor inflación
La variación anual del Índice de Precios al Productor (IPP)3, cuyo comportamiento refleja principalmente los cambios en los costos no salariales, se situó en terreno
observa en septiembre, cuando los colegios de calendario B realizan el ajuste de sus matrículas y pensiones.
2 Total arrendamiento imputado más arrendamiento efectivo. 3IPP de oferta interna.
2.8% 3.2% 3.6% 4.0% 4.4% 4.8% 5.2% fe b -1 2 a g o -1 2 fe b -1 3 a g o -1 3 fe b -1 4 a g o -1 4 fe b -1 5 a g o -1 5 fe b -1 6 a g o -1 6 fe b -1 7 V a riac ión a n u a l No transables Arrendamiento
Gráfico 9. IPC de no transables
6 negativo por primera vez en más de 2 años, al ubicarse en
-0.16% a/a en febrero (Gráfico 10).
Los precios al productor en el sector agrícola e industrial cayeron en términos anuales. La variación anual de los precios del sector de la agricultura pasó de -0.51% a/a en enero a -1.89% a/a y la de la industria pasó de +0.62% a/a a -0.36% a/a (Gráfico 11).
Solamente los precios en el sector minero continúan aumentando, pero redujeron su ritmo de incremento. En febrero los precios al productor en el sector minero crecieron 11.7% a/a, inferior al incremento de 12.9% a/a en enero (Gráfico 11).
Inflaciones núcleo se estabilizan después del incremento de enero
El promedio de las 5 principales medidas de inflación núcleo que calculamos se ubicó en 5.53% a/a, igual al promedio de enero (Cuadro 2 y Gráfico 12).
Sin embargo, tres de las 5 medidas disminuyeron en el último mes: La inflación sin alimentos se redujo a 5.18% a/a en febrero vs 5.26% a/a en enero; la inflación núcleo-20 (excluye el núcleo-20% de los gastos básicos que registraron la mayor volatilidad de precios en el IPC) se ubicó en 6.03% a/a vs 6.18% a/a en enero, y la inflación sin alimentos primarios, combustibles ni servicios públicos, que se ubicó en 5.74% a/a vs 5.95% en enero. Este comportamiento es consistente con un menor impacto de la reforma tributaria, comparado con el de enero.
Expectativas de inflación buscando la meta
Según la encuesta mensual de BanRep, la inflación esperada para cierre de 2017 se redujo a 4.49% a/a en marzo, inferior a la de 4.61% a/a en la encuesta de febrero. Este es el primer descenso desde noviembre (Gráfico 13).
Por su parte, la inflación esperada dentro de 12 meses se redujo de manera importante a 3.85% a/a, por debajo de la del mes anterior de 4.09% a/a, y volvió a ubicarse dentro del rango meta por primera vez en 17 meses (Gráfico 13). La inflación esperada dentro de 24 meses también se redujo a 3.48% a/a, su nivel más bajo desde noviembre de 2015 (Gráfico 13). -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% fe b -0 9 a g o -0 9 fe b -1 0 a g o -1 0 fe b -1 1 a g o -1 1 fe b -1 2 a g o -1 2 fe b -1 3 a g o -1 3 fe b -1 4 a g o -1 4 fe b -1 5 a g o -1 5 fe b -1 6 a g o -1 6 fe b -1 7 V a riac ión a n u a l IPP IPC
Gráfico 10. IPP (oferta interna) vs IPC
Fuente: Dane -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% fe b -1 3 may -1 3 a g o -1 3 n o v -1 3 fe b -1 4 may -1 4 a g o -1 4 n o v -1 4 fe b -1 5 may -1 5 a g o -1 5 n o v -1 5 fe b -1 6 ma y -1 6 a g o -1 6 n o v -1 6 fe b -1 7 V a riac ión a n u a l Agricultura Industria Minería
Gráfico 11. IPP de oferta interna
Fuente: Dane 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% fe b -0 7 fe b -0 8 fe b -0 9 fe b -1 0 fe b -1 1 fe b -1 2 fe b -1 3 fe b -1 4 fe b -1 5 fe b -1 6 fe b -1 7 V a riac ión a n u a l
Gráfico 12. Promedio de medidas de inflación núcleo*
*Sin alimentos; sin alimentos ni regulados; sin alimentos ni energía; núcleo 20; sin alimentos primarios, combustibles, ni servicios públicos. Fuente: Banrep
1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5% 5.0% mar -1 3 s e p -1 3 mar -1 4 s e p -1 4 mar -1 5 s e p -1 5 mar -1 6 s e p -1 6 mar -1 7 V a riac ión a n u a l Cierre 2017 12 meses 24 meses
Gráfico 13. Expectativas de inflación derivadas de la encuesta mensual de BanRep
Fuente: BanRep Mínimo del rango meta Máximo del rango meta Punto medio del rango meta
7 Finalmente, las expectativas de inflación derivadas de la
curva de rendimientos de los TES han reaccionado fuertemente a la baja en el último mes (Gráfico 14). Las expectativas implícitas de inflación a más largo plazo se encuentran cómodamente alrededor del punto medio del rango meta, mientras que las de 1 y 2 años aún superan el techo de dicho rango, pero han caído de manera importante en el último mes.
PROYECCIÓN PARA ESTE MES
Para marzo de 2017 esperamos que la inflación mensual se sitúe en 0.48% m/m, por debajo del 0.94% m/m de hace 12 meses. Con lo anterior, la inflación anual se reduciría a 4.71% a/a. 1% 2% 3% 4% 5% 6% mar .-1 5 may .-1 5 jul. -1 5 s e p .-1 5 n o v .-1 5 e n e .-1 6 mar .-1 6 may .-1 6 jul. -1 6 s e p .-1 6 n o v .-1 6 e n e .-1 7 mar .-1 7
1 año 2 años 3 años
5 años 10 años
Fuente: Infovalmer, Cálculos Corficolombiana
Mínimo del rango meta Máximo del rango meta
Punto medio del rango meta
Gráfico 14. Expectativas de inflación implícitas en la curva de TES cero cupón
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INVESTIGACIONES ECONÓMICAS CORFICOLOMBIANA
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La referencia a un determinado valor no constituye certificación sobre su bondad o solvencia del emisor.
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Certificación del analista
El (los) analista(s) que participó (arón) en la elaboración de este informe certifica(n) respecto a cada título o emisor a los que se haga referencia en este informe, que las opiniones expresadas se hacen con base en un análisis técnico y fundamental de la información recopilada, que se encuentra(n) libre de influencias externas. El (los) analista (s) también certifica(n) que ninguna parte de su compensación es, ha sido o será directa o indirectamente
relacionada con una recomendación u opinión específica presentada en este informe.
Información relevante
Algún o algunos miembros del equipo de Investigaciones Económicas poseen inversiones en alguno de los emisores sobre los que está efectuando el análisis presentado en este informe, en consecuencia el posible conflicto de interés que podría presentarse se administrará conforme las disposiciones
contenidas en el Código de Ética aplicable.
Corficolombiana S.A. o alguna de sus filiales ha tenido, tiene o posiblemente tendrá inversiones en activos emitidos por alguno de los emisores mencionados en este informe, su matriz o sus filiales.
Las acciones de Corficolombiana S.A. se encuentran inscritas en el RNVE y cotizan en la Bolsa de Valores de Colombia por lo tanto algunos de los emisores a los que se hace referencia en este informe han, son o podrían ser accionistas de la Corficolombiana S.A..
Corficolombiana S.A. hace parte del programa de creadores de mercado del Ministerio de Hacienda y Crédito Público, razón por la cual mantiene inversiones en títulos de deuda pública.
Alguno de los emisores mencionados en este informe, su matriz o alguna de sus filiales han sido, son o posiblemente serán clientes de Corficolombiana S.A. o alguna de sus filiales.
Alguno de los emisores mencionados en este informe, su matriz o alguna de sus filiales han sido, son o posiblemente serán clientes de Grupo Aval Acciones y Valores S.A. o alguna de sus filiales
Andrés Pardo Amézquita
Director Ejecutivo de Investigaciones Económicas (+57-1) 3538787 Ext.6165
[email protected] Carmen Salcedo Saldaña
Subdirectora, Analista de Internacional y Fiscal (+57-1) 3538787 Ext. 6105
[email protected] Juliana Pinzón Tróchez
Analista de Investigaciones (+57-1) 3538787 Ext. 6107
[email protected] Rafael Ricardo Alviz Pico
Practicante de Investigaciones (+57-1) 3538787 Ext. 6112 [email protected]
Andrés Duarte Pérez Gerente de Renta Variable (+57-1) 3538787 Ext. 6163 [email protected]
Carlos Ernesto Ramos Ortiz Subdirector, Analista de Renta Fija (+57-1) 3538787 Ext. 6138 [email protected] Ana Maria Rodríguez Pulecio Analista Macroeconómica (+57-1) 3538787 Ext. 6164 [email protected] Sebastián Mayor Velasco Analista Sectorial y Cambiario (+57-1) 3538787 Ext. 6120 [email protected]
