APROXIMACIÓN AL VALOR DEL GRUPO NUTRESA
ANDERSON DANIEL MARTÍNEZ PARRA
ALEJANDRO RAMIREZ BROCHERO
UNIVERSIDAD DE LOS ANDES
FACULTAD DE INGENIERÍA
DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
APROXIMACIÓN AL VALOR DEL GRUPO NUTRESA
ANDERSON DANIEL MARTÍNEZ PARRA (200722656)
ALEJANDRO RAMÍREZ BROCHERO (200822391)
PROYECTO DE TESIS PARA OPTAR POR EL TÍTULO DE INGENIERO INDUSTRIAL
ASESOR: JULIO VILLARREAL NAVARRO
UNIVERSIDAD DE LOS ANDES
FACULTAD DE INGENIERÍA
DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
T
ABLA DEC
ONTENIDO1.
I
NTRODUCCIÓN... 11
2.
O
BJETIVO... 13
2.1.
Objetivo General ... 13
2.2.
Objetivos Específicos ... 13
3.
E
NTORNOM
ACROECONÓMICO... 15
3.1.
Actividad Económica ... 15
3.1.1. Producto Interno Bruto (PIB) ... 15
3.1.2. Balanza Comercial ... 18
3.2.
Índice de Precios al Consumidor ... 19
3.3.
Tasa de Interés – DTF ... 20
3.4.
Índice General de la Bolsa de Valores (IGBC) ... 21
3.5.
Política Monetaria ... 22
3.6.
Sector Externo ... 23
3.6.1. Tasa de Cambio ... 23
3.6.2. Inversión Extranjera Directa ... 24
3.7.
Empleo ... 24
4.
E
L SECTOR DEA
LIMENTOS ENC
OLOMBIA... 26
4.1.
Perspectivas de la Agricultura y el desarrollo rural ... 26
4.3.
Desempeño empresarial del sector de alimentos ... 31
5.
A
SPECTOSG
ENERALES DELG
RUPON
UTRESAS.A. ... 34
5.1.
Historia ... 34
5.2.
Líneas de Negocio ... 39
5.2.1. Cárnicos Nutresa ... 39
5.2.2. Galletas Nutresa ... 40
5.2.3. Chocolates Nutresa ... 41
5.2.4. Cafés Nutresa ... 42
5.2.5. Helados Nutresa ... 43
5.2.6. Pastas Nutresa ... 44
5.3.
Desempeño del Grupo Nutresa. ... 45
5.3.1. Recursos Humanos ... 45
5.3.2. Plantas de Producción ... 45
5.3.3. Regiones Estratégicas ... 46
5.3.4. Riesgos Asociados al Negocio ... 48
6.
R
EVISIÓNT
EÓRICA DEC
ONCEPTOS... 49
6.1.
Eficiencia del mercado ... 49
6.2.
Tasa Libre de Riesgo ... 51
6.3.
Prima de Riesgo del mercado ... 53
6.4.
Ajuste por el Riesgo País ... 54
6.4.1. Spread de los bonos soberanos: ... 55
6.4.3. Spreads + Desviaciones Estándar Relativas: ... 56
6.4.4. EMBI (Emerging Market Bond Index): ... 57
6.4.5. EMBI + o EMBI Plus: ... 57
6.4.6. EMBI Global: ... 57
6.5.
Betas ... 58
6.5.1. Beta del Equity ... 58
6.5.2. Beta de la Deuda ... 59
6.5.3. Beta de los Activos Des-‐apalancados ... 59
6.5.4. Beta de los Activos Apalancados ... 60
6.6.
Costo de Capital ... 61
6.6.1. Capital Asset Pricing Model (CAPM) ... 61
6.6.2. Weighted Average Cost of Capital (WACC) ... 65
6.7.
Metodologías de Valoración ... 66
6.7.1. Valoración por Flujo de Caja Libre Descontado ... 66
6.7.2. Valoración por Referencias del Mercado ... 68
7.
D
IAGNÓSTICOF
INANCIEROH
ISTÓRICO... 71
7.1.
Esquema Metodológico ... 71
7.2.
Desglose de Ingresos por Línea de Negocio ... 71
7.3.
Análisis de Estados Financieros ... 74
7.4.
Conclusiones ... 81
8.
M
ETODOLOGÍA DEP
ROYECCIÓN... 83
8.2.
Supuestos Macroeconómicos ... 83
8.3.
Supuestos de Gestión ... 83
8.4.
Resultados de la Proyección ... 89
9.
V
ALORACIÓN DELG
RUPON
UTRESA... 91
9.1.
Cálculo de la Tasa de Descuento (WACC y CAPM) ... 91
9.1.1. Costo de la Deuda ... 91
9.1.2. Costo del Equity ... 93
9.1.3. Capital Asset Pricing Model ... 97
9.2.
Flujo de Caja Libre Descontado (FCLD) ... 98
9.3.
Referencias del Mercado ... 100
9.3.1. Mercados Desarrollados ... 100
9.3.2. Mercados Emergentes ... 101
9.4.
Concepto de Valor ... 102
10.
C
ONCLUSIONES... 104
10.1.
Further Work ... 105
11.
B
IBLIOGRAFÍA... 106
L
ISTA DEF
IGURASFigura 1. Crecimiento Real del PIB de Colombia ... 15
Figura 2. PIB per Cápita en Colombia ... 16
Figura 3. Crecimiento del PIB por componentes del Gasto ... 17
Figura 4. Crecimiento del PIB por rama de actividad ... 18
Figura 5. Balanza Comercial en Colombia ... 19
Figura 6. Variación anual del Índice de Precios al Consumidor ... 20
Figura 7. Tasa de interés promedio de los Depósitos a Término Fijo (DTF) ... 21
Figura 8. Índice General de la Bolsa de Valores de Colombia ... 21
Figura 9. Tasa de intervención del Banco de la República ... 22
Figura 10.Tasa de Cambio USDCOP, promedio anual ... 23
Figura 11. Tasa de cambio USDCOP, cierre de final de año ... 23
Figura 12. Inversión Extranjera Directa ... 24
Figura 13. Tasa de desempleo nacional ... 24
Figura 14. Participación de la Agricultura en el PIB ... 27
Figura 15. Índice de Producción de Alimentos ... 27
Figura 16. Principales Marcas Cárnicos Nutresa ... 39
Figura 17. Principales Marcas Galletas Nutresa ... 40
Figura 18. Principales Marcas Chocolates Nutresa ... 41
Figura 19. Principales Marcas Cafés Nutresa ... 42
Figura 20. Principales Marcas Helados Nutresa ... 43
Figura 21. Principales Marcas Pastas Nutresa ... 44
Figura 22. Número de Empleos Generados ... 45
Figura 23. Nuestros Negocios ... 47
Figura 24. El modelo “Random Walk” ... 51
Figura 25. Investment Opportunities ... 62
Figura 26. Participación Ingresos por Línea de Negocio en ingresos consolidados ... 72
Figura 27. Participación EBITDA por línea de negocio en EBITDA Consolidado ... 73
Figura 28. Ingresos por Región ... 81
Figura 30. Ingresos Proyectados 2013 -‐ 2022 ... 89 Figura 31. Valor del Equity del Grupo Nutresa, a partir del múltiplo de EBITDA ... 103
L
ISTA DET
ABLASTabla 1. Exportación de Alimentos desde Colombia ... 28
Tabla 2. Compañías líderes de la industria de alimentos en Colombia, 2012 ... 33
Tabla 3. Creación de Plantas Industriales, 1901 -‐ 1939 ... 34
Tabla 4. Estructura Grupo Empresarial ... 46
Tabla 5. Nuestros Negocios ... 47
Tabla 6. Estructura del Flujo de Caja Libre ... 67
Tabla 7. Ingresos por Línea de Negocio, en MMMCOP ... 71
Tabla 8. Margen EBITDA por línea de negocio ... 73
Tabla 9. Estado de Resultados, en MMMCOP ... 74
Tabla 10. Estado de Resultados, base porcentual de los ingresos ... 74
Tabla 11. Estado de Situación Financiera -‐ Activo, en MMMCOP ... 76
Tabla 12. Estado de Situación Financiera -‐ Activo, base porcentual del Activo Total ... 77
Tabla 13. Estado de Situación Financiera -‐ Pasivo, en MMMCOP ... 78
Tabla 14. Estado de Situación Financiera -‐ Activo, base porcentual del Activo Total ... 79
Tabla 15. Flujo de Caja Libre, en MMMCOP ... 80
Tabla 16. Flujo de Caja Libre, en porcentaje respecto a los ingresos anuales ... 80
Tabla 17. Supuestos Macroeconómicos proyectados ... 83
Tabla 18. Rubros Activos y Pasivos Corrientes ... 86
Tabla 19. Rotación WK (Días) ... 87
Tabla 20. Estado de Resultados Proyectado ... 89
Tabla 21. Proyección CapEx ... 89
Tabla 22. Proyección de Necesidades de Capital de Trabajo ... 90
Tabla 23. Retornos Anuales en Inversiones en 10-‐Years Treasury Bonds ... 91
Tabla 24. Sovereigns Rating List ... 92
Tabla 25. Rating Estimation ... 92
Tabla 26. Risk Premium Estimation ... 94
Tabla 27. Levered and Unlevered Betas by Industries ... 94
Tabla 28. Equity Value Nutresa Alimentos ... 95
Tabla 30. Flujo de Caja Libre Proyectado ... 98
Tabla 31. Resultados de la valoración por Flujo de Caja Libre Descontado ... 100
Tabla 32. Valoración por Múltiplos de Mercado en Mercados Desarrollados ... 101
Tabla 33. Valoración por Múltiplos de Mercado en Mercados Emergentes ... 102
1.
I
NTRODUCCIÓNHoy en día el Grupo Nutresa, antes conocida como Compañía Nacional de Chocolates S.A, ha tenido una dinámica significativa dentro del mercado nacional e internacional demostrando una importante adaptación al entorno competitivo en el que se enfrenta. La historia de la compañía data de 1916 con la creación de la “Fábrica Nacional de Galletas y Confites” que luego se convertiría en “Fábrica de Galletas y Confites Noel”1, seguida por diferentes iniciativas que han llevado a la compañía a ser líder en el sector de alimentos, mediante un negocio completamente diversificado con marcas poderosas, reconocidas por el consumidor y de larga tradición dentro de la cultura colombiana e internacional.
Durante el 2012 el Grupo Nutresa recibe el Premio Portafolio Responsabilidad Social, el cual hace un reconocimiento a la gestión de la organización con las comunidades nacionales, dada su contribución activa y voluntaria a la mejora social, económica, y ambiental y adicionalmente repite su participación dentro del Índice de Sostenibilidad Dow Jones en el que se evalúa la gestión de la empresa en tres diferentes dimensiones; ambiental, económica y social lo que demuestra la relevancia de este competidor y sus ventajas competitivas dentro del sector de alimentos.2
A cierre del 2012 la compañía demostró un excelente liderazgo en los segmentos que participa, demostrando el posicionamiento dentro del mercado y con una continua generación de valor para los accionistas mediante un crecimiento orgánico y expansión vía adquisiciones. Para el 2012 el Grupo Nutresa cerró con ingresos operacionales de $5.3 BCOP y un margen EBITDA del 12.65% (representando un crecimiento del 1.41% con respecto a cierre del 2011).3
El trabajo que se realizará a continuación se dividirá en dos segmentos: una revisión investigativa y otra teórica. Para la parte investigativa se realizará una descripción del sector de
1 (Grupo Nutresa S.A, Presentación Corporativa)
2 (Portafolio: Nutresa, de nuevo en índice internacional de sostenibilidad) 3 (Grupo Nutresa S.A, Informe Anual y Sostenibilidad 2012)
alimentos colombiano y una breve descripción del Grupo Nutresa; los diferentes negocios, historia y la síntesis de sus resultados consolidados. Por otro lado, en la parte teórica se realizará una descripción del costo de capital mediante los dos métodos más usados (C.A.P.M y WACC) y se utilizaran diferentes metodologías de valoración para determinar el valor de la acción de la compañía y dar un concepto de valor, para así poder determinar si esta se encuentra sobrevalorada o subvalorada por el mercado colombiano.
2.
O
BJETIVO2.1.
Objetivo General
El objetivo general de este trabajo es realizar un profundo estudio teórico sobre el costo de capital y los diferentes enfoques de valoración existentes actualmente, para así determinar una aproximación al valor de la compañía y la convergencia de los diferentes métodos, teniendo como resultado la aproximación al valor de la empresa y así determinar el precio de la acción.
Durante la elaboración de este trabajo, se busca mantener rigurosidad en los supuestos detrás de los métodos para el cálculo del costo de capital (WACC y C.A.P.M), encontrando una concordancia entre los dos métodos, y que así converjan al mismo valor. Adicionalmente, uno de los temas centrales dentro del mundo financiero es la valoración de proyectos o empresas en el sector real, y para esto existen deferentes metodologías de valoración que se dividen en enfoque de mercado, enfoque contable, enfoque de opciones y flujos de caja descontados.
2.2.
Objetivos Específicos
Facilitar un estudio riguroso sobre el costo de capital del Grupo Nutresa Consolidado.
Proveer a profesores y estudiantes una revisión teórica sobre las diferentes metodologías para el cálculo del costo de capital y los diferentes enfoques de valoración.
Realizar la valoración del Grupo Nutresa Consolidado a través del enfoque de mercado y flujo de caja descontados.
Proporcionar un análisis de sensibilidad para determinar el intervalo en el cual se encuentra actualmente el valor de la empresa y así determinar el rango en el que se debe encontrar el precio de la acción, teniendo en cuenta las expectativas futuras de la empresa y que la empresa
se encuentra bajo la una eficiencia del mercado semi-‐fuerte; es decir, los precios del mercado reflejan toda la información pública disponible.4
A través de los diferentes métodos de valoración se encontrara el valor del precio de la acción y así se determinara si este precio esta subestimado o sobreestimado por el mercado. Para esto se van a tener en cuenta diferentes supuestos debidamente justificados y robustos dentro de las metodologías de valoración y así poderle decir al inversionista si el rango en el cual se encuentra el precio de la acción está de acuerdo con las expectativas de la empresa.
4 (Brealy and Myers)
3.
E
NTORNOM
ACROECONÓMICO3.1.
Actividad Económica
3.1.1. Producto Interno Bruto (PIB)
El Producto Interno Bruto (PIB) de Colombia, viene en una tendencia de crecimiento desde el 2001, con excepción de los años de crisis mundial (2008 y 2009), años en los cuales la mayoría de países del mundo sufrieron importantes desaceleraciones en sus dinámicas de crecimiento. Actualmente la economía colombiana está en una etapa de menor crecimiento debido al impacto generado por la crisis internacional (USA y Europa), y por la desaceleración en el crecimiento de la locomotora minera, la industria manufacturera y la construcción.
Figura 1. Crecimiento Real del PIB de Colombia5
Sin embargo, es importante destacar el crecimiento del PIB per cápita, alcanzando los $14.26 MMCOP, con un avance del 5.7% frente al 2011.
5 (DANE)
Figura 2. PIB per Cápita en Colombia6
Las elevadas tasas de expansión del PIB se explican por el dinamismo de la demanda interna, que se expandió 8.0% en el 2011 y 4.6% en el 2012, impulsada tanto por el consumo de los hogares y del gobierno, como por la inversión privada en maquinaria y equipo.
El consumo de los hogares continuó con un alto crecimiento que implica un alto dinamismo. Este comportamiento se debe a la buena dinámica del mercado laboral, con una tasa de desempleo durante el cuarto semestre de 2012 de 8.9%, el menor registro durante los últimos once años.
Por otro lado, las exportaciones presentaron un aumento anual de 5.3%, mientras que las importaciones un crecimiento de 8.0%, ambas considerablemente inferiores a las registradas durante 2011.
6 (DANE)
Figura 3. Crecimiento del PIB por componentes del Gasto7
El crecimiento de la economía nacional durante el 2012 fue jalonado por los sectores financiero y seguros, minería, y servicios sociales, que presentaron crecimientos del 5.5%, 5.9%, y 4.9% respectivamente. Se destaca la continua recuperación del sector agropecuario, con un crecimiento de 2.6% anual.
Sin embargo, hubo un fuerte retroceso en el sector industrial, y una alta contracción en el crecimiento del sector minero y transporte.
7 (DANE)
Figura 4. Crecimiento del PIB por rama de actividad8
3.1.2. Balanza Comercial
Durante el 2012, las exportaciones aumentaron un 5.9% con respecto al 2011. Esto se debió́ a un aumento de las exportaciones de productos tradicionales como son el petróleo y derivados.
Las importaciones tuvieron un crecimiento del 8.8% con respecto al año anterior. Este resultado fue explicado por las mayores compras de vehículos y sus partes, calderas, máquinas y partes y combustibles y aceites minerales.
8 (DANE)
Sin embargo, los crecimientos en las exportaciones e importaciones se vieron considerablemente reducidos frente al crecimiento del 2011, cuando alcanzaron el 43% y el 35%, respectivamente.
Figura 5. Balanza Comercial en Colombia9
3.2.
Índice de Precios al Consumidor
Según el Informe sobre Inflación del Banco de la República a Diciembre 2012, la inflación anual al consumidor cerró el año 2012 en 2.44% (129 pb por encima del registro de diciembre de
2011), cifra inferior al punto medio del rango meta (3% ± 1%) establecido por el Banco de la Republica. Esta disminución se vio favorecida por el buen comportamiento en los precios de los alimentos, las comunicaciones, el transporte y el vestuario.
9 (DANE)
El crecimiento de los precios en la economía nacional para el 2012 se ubicó dentro del rango de 2 a 4 por ciento fijado como meta por el Banco de la República, la misma que estableció el Emisor para este año.
Figura 6. Variación anual del Índice de Precios al Consumidor10
3.3.
Tasa de Interés – DTF
Es el promedio ponderado de las tasas de interés efectivas de captación a 90 días (las tasas de los certificados de depósito a término (CDT) a 90 días) de los establecimientos bancarios, corporaciones financieras, compañías de financiamiento comercial y corporaciones de ahorro y vivienda. Esta tasa es calculada semanalmente por el Banco de la República.
La DTF (promedio) fue de 5.4% en 2012, subiendo 120 pb con respecto al año anterior.
10 (DANE)
Figura 7. Tasa de interés promedio de los Depósitos a Término Fijo (DTF)11
3.4.
Índice General de la Bolsa de Valores (IGBC)
Figura 8. Índice General de la Bolsa de Valores de Colombia12
El IGBC es el Índice General de la Bolsa de Valores de Colombia, el cual es el resultado de ponderar las acciones más liquidas y de mayor capitalización que se negocian en la Bolsa, es decir aquellas que tienen una mayor rotación y frecuencia. Aquellas acciones que tengan una
11 (Banco de la Republica)
rotación mayor a 0,5% semestral y una frecuencia superior a 40% en el trimestre anterior, son incluidas dentro del IGBC. Trimestralmente se recalcula la composición del IGBC y se obtiene una nueva canasta de acciones.
3.5.
Política Monetaria
Es un conjunto de medidas de la autoridad monetaria cuyo objetivo principal es conseguir la estabilidad del valor del dinero y evitar desequilibrios prolongados en la balanza de pagos.
Es importante destacar que debido al menor crecimiento exhibido por el consumo de los colombianos y con el fin de evitar que se produzcan presiones inflacionarias, el Banco de la República decidió disminuir y mantener la tasa de intervención en 3.25%. Adicionalmente, se seguirán efectuando compras diarias de por lo menos $20 MMUSD hasta el mes de septiembre de 2013 mediante el sistema de subastas competitivas y de esta forma aumentar las reservas internacionales.
Figura 9. Tasa de intervención del Banco de la República13
13 (Banco de la Republica)
3.6.
Sector Externo
3.6.1. Tasa de Cambio
Figura 10.Tasa de Cambio USDCOP, promedio anual14
La tasa de cambio cerró el 31 de diciembre de 2012 a $1,768.23, valor 9% inferior al cierre del 2011. De la misma forma, el promedio de la TRM durante el 2012 fue de $1,798, presentando una revaluación del peso de 2.7%. Actualmente se encuentra en niveles cercanos a los $1,900.
Figura 11. Tasa de cambio USDCOP, cierre de final de año15
14 (Banco de la Republica)
3.6.2. Inversión Extranjera Directa
La Inversión Extranjera Directa ha tenido un importante crecimiento durante los últimos dos años, ya que en el 2011 se duplicó (frente a 2010), y en 2012 tuvo un incremento del 17.8%.
Figura 12. Inversión Extranjera Directa16
3.7.
Empleo
Figura 13. Tasa de desempleo nacional17
16 (Banco de la Republica)
La Tasa de desempleo se define como la razón entre la población desocupada y la población económicamente activa. En el 2012 la tasa de desempleo alcanzó el 8.9%, el menor registro durante los últimos once años. Actualmente se encuentra en niveles cercanos al 10%.
4.
E
L SECTOR DEA
LIMENTOS ENC
OLOMBIAAyer y hoy, la industria de alimentos y bebidas en el país ha puesto al alcance de la población alimentos de la más alta calidad que garantizan al consumidor seguridad, inocuidad, calidad y sabor, pero además proporcionan innovación, variedad, especificidad, practicidad y precio, respondiendo, no sólo a sus necesidades alimentarias, sino al dinamismo de los estilos de vida actuales.
Los alimentos y bebidas procesados nos facilitan la vida. Podemos hidratarnos con seguridad, ahorrar tiempo en la preparación de los alimentos, tomar un refrigerio, improvisar para celebrar una fiesta y hasta obtener un beneficio para el adecuado funcionamiento de nuestro cuerpo. Pero además, se han convertido en una fuente de nutrimentos (fibras, proteínas, vitaminas) que tal vez de otra manera no obtendríamos, porque nuestros estilos de vida no lo permiten o porque simplemente no nos daríamos a la tarea de buscarlos.
Ante los nuevos retos, la industria alimentaria colombiana ha respondido con prontitud y decisión. En los últimos 15 años y más ahora, se han introducido al mercado miles de productos nuevos o reformulados, de modo que hoy contamos con alternativas de productos bajos o libres de azúcares, sales o grasas, enriquecidos, fortificados, funcionales, etc.
4.1.
Perspectivas de la Agricultura y el desarrollo rural
Para el 70% de los pobres del mundo que viven en zonas rurales, la agricultura es la principal fuente de ingresos y de trabajo. Pero el agotamiento y la degradación de la tierra y del agua afectan gravemente la capacidad de cultivar alimentos y otros productos necesarios para sustentar los medios de vida en estas zonas y satisfacer las necesidades de la población urbana.18
18 (Banco Mundial)
Figura 14. Participación de la Agricultura en el PIB19
Figura 15. Índice de Producción de Alimentos20
El índice de la producción de alimentos abarca los productos alimentarios que se consideran comestibles y que contienen nutrientes. Se excluyen el café y el té porque, si bien son comestibles, carecen de valor nutritivo.
19 (Banco Mundial)
4.2.
Panorama de la industria de alimentos
Después de la crisis de los años 2008-‐2009, la industria de alimentos había mostrado una recuperación sostenida hasta el año 2012, cuando tanto la producción como las ventas nacionales y las exportaciones cayeron de manera significativa en el segundo semestre. Para marzo del 2013 se muestra una leve recuperación, pero los retos son importantes y la coyuntura nacional y mundial plantea un futuro complejo para esta industria.
En efecto, del 2010 al 2011 el sector incrementó el número de establecimientos (empresas de más de 10 empleados) de 1,708 a 1,846, y creó unos 15,000 empleos, para llegar a alrededor de 151,000, cifra que representa el 23% en la industria manufacturera. La producción creció un 32%, ubicándose en $54.9 BCOP, y el valor agregado pasó de $13.53 BCOP en el 2010 a $20.2 BCOP en el 2011, con un crecimiento del 30%. A su vez, el consumo intermedio pasó de $24.25 BCOP en el 2010 a $28.53 BCOP en el 2011: un incremento del 32%. 21
En el rubro de exportaciones, después de una recuperación importante registrada en el 2011 (26%), en el 2012 nuevamente se vio una tendencia negativa en el crecimiento de las mismas. No obstante, esta industria conserva una participación de más del 20% las exportaciones totales y del 14% al 15% entre las no tradicionales.22
Tabla 1. Exportación de Alimentos desde Colombia23
Numerosos factores han incidido en el comportamiento de este sector, sobre el cual sobra decir que es de vital importancia para todos los países –sobre todo en momentos en que se habla de una crisis alimentaria hacia el año 2050 y, por lo tanto, en el aseguramiento de la alimentación
21 (Portafolio: 1001 Compañias del año en Colombia) 22 (Portafolio: 1001 Compañias del año en Colombia) 23 (Portafolio: 1001 Compañias del año en Colombia)
y la nutrición de las poblaciones– y en el que se encuentra, por la misma razón, el mayor número de sensibilidades cuando de comercio internacional se trata.
Aunque es difícil determinar a ciencia cierta los factores que han incidido en el comportamiento del sector, pueden relacionarse algunos de resonancia mundial como la crisis financiera y social del continente europeo o las fluctuaciones en los precios de los commodities y otros del ámbito nacional, como la caída de la demanda registrada a finales del 2012 y principios del 2013, cuyo origen es muy incierto, pero puede coincidir con una sensación de incertidumbre, derivada del panorama internacional por la crisis mencionada o en el nacional por el inicio del proceso de paz, la revaluación y los precios de las materias primas.
De igual forma, aunque la demanda es inelástica para una parte importante de los productos del sector, precisamente los de más valor agregado –que son, desde luego, los que generan mayores externalidades positivas para la economía– son aquellos cuya demanda se contrae de inmediato ante los factores.
En Colombia, se vienen haciendo apuestas productivas en todos los sectores económicos – manufactura, servicios, agroindustria– bajo el Programa de Transformación Productiva, iniciado por el gobierno anterior, y continuado y fortalecido por el actual.
No obstante, uno de los mayores retos del sector continúa siendo consolidar las cadenas bajo una institucionalidad fragmentada como la que tiene país cuando de agroindustria se trata, en la que no es una, sino varias entidades las que se hacen cargo del sector y, en últimas, ninguna termina apropiándose del eslabón industrial de las cadenas agroindustriales. Esa fragmentación institucional se refleja de la misma manera en el comportamiento de los actores de las cadenas, con pocas, pero valiosas excepciones como la cadena porcícola.
Por lo mismo, las políticas se adoptan para eslabones y no para la integralidad de la cadena, y muchas de ellas aún no tienen en cuenta que el país, y el mundo, entró en una nueva era de comercio abierto y de competencia, basada en la competitividad y en la productividad, por lo
cual a las cadenas agroindustriales la transformación productiva les está llegando lentamente, más como una intención que como una realidad.24
La transformación productiva en este sector debe estar basada en una visión de cadena y en la agregación de valor. No obstante la industria alimentaria sigue haciendo esfuerzos por crecer y diversificar mercados a pesar de la crisis mundial, de las variaciones climáticas, de las dificultades de infraestructura, de la tasa de cambio, de los costos de la energía, de la competencia desleal de productos importados que no cumplen con las normas nacionales y de algunas regulaciones que terminan restringiendo indebidamente la libertad de empresa y la innovación.
La industria de alimentos en Colombia sigue aportando importantes cifras macroeconómicas, pero, más que cifras, es fuente de bienestar de toda la población y, sobre todo, de la población rural.
En efecto, además de los ajustes institucionales, la industria y, más allá de ella, las cadenas agroindustriales, requiere poder seguir jalonando el agro y para ello es indispensable que los millonarios dineros que destina el gobierno al sector sean correcta y eficientemente invertidos en la productividad del sector primario: asociatividad, tecnificación, riesgos eficientes, reducción de pérdidas, transporte, canales de comercialización, reducción de la intermediación especulativa, fortalecimiento de las cadenas agroindustriales, planificación de los cultivos en función de la demanda, calidad de los productos y provisión de bienes públicos en las áreas rurales, en fin, no son y no pueden ser más retórica o pura intención, son necesidades inmediatas del sector.25
24 (Portafolio: 1001 Compañias del año en Colombia) 25 (Portafolio: 1001 Compañias del año en Colombia)
4.3.
Desempeño empresarial del sector de alimentos
A la hora de exportar, las empresas del país están en primera fila. Varias pasaron a las grandes ligas y se les reconoce como multilatinas con plantas industriales y ventas en diversos países. Aunque en el último año registraron un descenso en sus ventas al exterior por la desaceleración internacional, y además han visto crecer las importaciones, no se han dejado arrinconar.
En este mercado compiten firmas colombianas tan tradicionales como Nutresa, Colombina, Casa Luker, Harinera del Valle o Quala, con cerca de 1,700 empresas de menor tamaño. Y todas esas compañías locales compiten con verdaderos pesos pesados multinacionales como Bimbo, Nestlé, Frito Lay, Kraft Foods (hoy Mondolez Internacional), Kellogg’s o Mars, los dueños de la industria alimentaria mundial.
Muchas de las empresas de alimentos del país, después de conquistar el mercado local, iniciaron un plan de expansión hacia Venezuela y Ecuador, pasaron a Centroamérica y otras más incursionaron en Estados Unidos y Europa. El mejor ejemplo es el Grupo Nutresa, que exporta a 70 países, genera 31,000 empleos, tiene 35 plantas en Colombia y 17 en otros países, además de comercializar 123 marcas.26
Colombina es otra de las líderes que vende en más de 40 países. Este año cerro un acuerdo con el grupo Livsmart de Centroamérica, para distribuir jugos en Colombia. También compro Comexa, que produce salsas picantes, incursionó en el mercado de compotas con la marca Críos y entró en el de carnes frías en el ramo de las salchichas. Colombina no quiere que se le identifique como la principal productora de dulces sino de alimentos en general.
Quala, que nació en la década de los ochenta, crece a pasos vertiginosos. Al estilo de multinacionales como Unilever o Procter & Gamble, maneja también productos de aseo personal como jabones, champú y crema de dientes. Su primera incursión en el exterior fue el
montaje de una planta para producir caldos concentrados en República Dominicana. Los buenos resultados le dieron ánimos para llegar a Venezuela, México y Brasil.
El grupo Manuelita, por su parte, sufrió una gran transformación al pasar de producir azúcar a convertirse en una jugadora del sector agroindustrial. Hoy produce aceite de palma y biodiesel en los Llanos Orientales, azúcar y alcohol carburante en el Valle y camarón para exportar con la empresa Océanos, en Cartagena. En Brasil tiene el 25% del ingenio Vale Do Paraná Brasil, en Perú produce azúcar con Agroindustrial Laredo y cultiva uva y espárragos de exportación, mientras en Chile posee una empresa de mejillones.27
Harinera del Valle es la líder en la producción de harinas y exporta a varios países entre ellos España, Estados Unidos y Centroamérica. Esta compañía vallecaucana amplió su portafolio de productos al incluir salsas para pastas y aceites.
Si hay algo que caracteriza a las empresas de alimentos de Colombia es que tienen marcas muy posicionadas, queridas y de gran recordación por los consumidores. La chocolatina Jet, de Nutresa, ocupa el primer lugar y superar todas las categorías de consumo masivo según la encuesta realizada por la firma Invamer-‐Gallup. Jet tiene una participación del 30% en el sector con ventas anuales de $100,000 MMCOP.
Otras empresas que también se identifican con productos muy queridos por los consumidores nacionales son Colombina, con su producto estrella Bon Bon Bum, o Quala, que ha posicionado Frutiño y Bon Ice en bebidas y helado.
El peso de esta industria es evidente. El sector de alimentos en su conjunto representa cerca del 20% del total de la industria manufacturera. En este sector la competencia sigue siendo fuente porque las multinacionales buscan nuevos mercados. Ese es el caso de la estadounidense Mondelez (antes Kraft Foods) que ha mostrado interés en entrar al país.28
27 (Semana: Las 100 empresas más grandes de Colombia, y las 900 siguientes) 28 (Semana: Las 100 empresas más grandes de Colombia, y las 900 siguientes)
Tabla 2. Compañías líderes de la industria de alimentos en Colombia, 201229
El Grupo Nutresa sigue como líder en el sector que se caracteriza por la gran diversidad de empresas con marcas reconocidas en el mercado local y con un alto posicionamiento en varios países de América Latina. Nutresa triplica en ventas a la segunda en el listado, Colanta, la cooperativa lechera más grande del país que acaba de recibir de la Food and Drug Administration, la máxima entidad de control sanitario de Estados Unidos, la certificación para exportar algunos de sus productos a Estados Unidos. La industria de alimentos está liderada por compañías de capital colombiano, con excepción de la multinacional Nestlé que lleva varias décadas en el país.
5.
A
SPECTOSG
ENERALES DELG
RUPON
UTRESAS.A.
5.1.
Historia
La historia de esta gran compañía data de principios del siglo XX, en el año 1916, durante el desarrollo industrial del país, cuando se fundaron compañías que hoy en día son símbolo de la economía. De acuerdo con un estudio realizado por el banco de la republica: “La dinámica industrial del país fue baja antes de la década de los 30’s, pero creció marcadamente desde ese momento. Las nuevas plantas creadas entre 1901 y 1939 se concentraron en los sectores de alimentos, bebidas y tabaco, textiles, confecciones y artículos de cuero”30.
Tabla 3. Creación de Plantas Industriales, 1901 -‐ 193931
Durante este periodo positivo para la economía colombiana, se funda en 1916 la Fábrica Nacional de Galletas y Confites, la cual posteriormente sería reconocida como la Fábrica de Galletas y Confites Noel. Seguido a esto, en 1920 se crea la Compañía Nacional de Chocolates Cruz Roja y luego se convertiría en Compañía Nacional de Chocolates S.A., en este mismo año. Para 1933 la Compañía Nacional de Chocolates S.A. se hace partícipe de Galletas Noel mediante el aporte de maquinaria para producir golosinas y galletas marca DUX.32 Este gran hito marcó el
30 (Echavarría and Villamizar)
31 (Echavarría and Villamizar)
comienzo de la consolidación de lo que en unos años sería el gran grupo empresarial, con alto reconocimiento internacional que es hoy en día.
En 1933, como estrategia de diversificación la Compañía Nacional de Chocolates quiso incursionar en el mercado del café, buscando comercializar café tostado y molido, creando la marca Sello Rojo. Fue hasta 1958 que se creó la marca Colcafé para la comercialización de café soluble y para 1960 se fusionaron las dos filiales de la Compañía Nacional de Chocolates (Chocolate Sansón y Chocolates Chaves, Santa fe y Tequendama) dando comienzo a la Industria Colombiana de Café S.A (Colcafé).33
Continuando con la dinámica de ampliación del negocio, en 1960 Galletas Noel adquirió el negocio de cárnicos, el cual posteriormente se consolidaría a través de Industria de Alimentos Zenú S.A.S y Alimentos Cárnicos S.A.S, adquiriendo los activos relacionados con estos negocios (marca y maquinaria). En el año siguiente, se realizó la primera exportación de café a Japón por parte de alguna compañía del Grupo.34
Durante 1968 y 1980 sucedieron hechos relevantes que constituían diferentes fusiones y adquisiciones que hicieron que el Grupo marcara su relevancia dentro del mercado colombiano. Entre estos estuvieron la adquisición nacional de la Fábrica de Café la Bastilla como complemento del negocio de café de Colcafé, la adquisición del Frigorífico Continental en Barranquilla y Frigorífico Suizo en Bogotá como complemento del negocio de cárnicos en Colombia, la adquisición del Molino Santa Marta S.A como proveedor de harina de trigo para el negocio de Galletas y finalmente la adquisición de Tecniagro S.A como proveedor especializado de carnes seleccionadas para el negocio de cárnicos.35
Finalizando el siglo, entre los años 1990 y 2000, se comenzó con la fundación de Dulces de Colombia S.A., como parte del proceso de especialización que el Grupo buscaba desarrollar.
33 (Grupo Nutresa S.A, Presentación Corporativa) y (Grupo Nutresa S.A, Pagina Oficial) 34 (Grupo Nutresa S.A, Presentación Corporativa)
Seguido a esto, se realizó la primera incursión al exterior creando la Corporación Distribuidora de Alimentos S.A; Cordialsa S.A en Ecuador y Cordialsa Venezuela S.A en Venezuela. Cerrando el siglo XX, se fundó Proveg Ltda. con lo cual el Negocio Cárnico entró al segmento de vegetales enlatados y se adquirió a nivel internacional la Industria Alimenticia Hermo de Venezuela S.A, siendo la primera operación industrial en otro país, fortaleciendo al Negocio Cárnico. En 1997 se adquirió en Colombia, por parte de la Compañía Nacional de Chocolates, la empresa líder en pastas alimenticias, Doria, y dos años después se efectuó la venta del 30% de Galletas Noel a Danone, como socio estratégico.36
Buscando la penetración de nuevos canales a través de venta de productos de la compañía por medio de catálogos y máquinas dispensadoras, el Grupo fundó a comienzos del siglo XXI Novaventa S.A. En el 2002 el grupo tomó la decisión de adquirir Rica Rondo Industria Nacional de Alimentos S.A consolidando el liderazgo dentro del Negocio Cárnico en Colombia. Durante este mismo año sucedió la primera separación del Grupo, mediante la ruptura de la actividad industrial de Industrias Alimenticias Noel, dándole origen a InverAlimenticias Noel con inversiones en los diferentes negocios de Galletas, Cárnico y Golosinas. Meses más tarde sucedió lo mismo con la Compañía Nacional de Chocolates, dándole origen a Inversiones Nacional de Chocolates S.A enfocándose en inversiones en Chocolates, Café, Pasta y una participación en InverAlimenticias Noel. Adicionalmente, durante el 2002 se realizó la incursión en México, mediante la misma figura comercializadora utilizada en Ecuador y Venezuela en 1995.37
Para el 2004, la compañía buscó ampliar su negocio internacionalmente mediante la adquisición de las plantas de Galletas y Chocolates Nestlé en Costa Rica, creando la Compañía Nacional de Chocolates DCR y la Compañía de Galletas Noel de CR. En ese mismo año, se internacionalizó la idea comercializadora de la red de Cordialsa en Estados Unidos, Panamá, Costa Rica, Nicaragua, Guatemala, Honduras y el Salvador. Un año más tarde, se realizó la
36 (Grupo Nutresa S.A, Presentación Corporativa) y (Grupo Nutresa S.A, Pagina Oficial) 37 (Grupo Nutresa S.A, Presentación Corporativa) y (Grupo Nutresa S.A, Pagina Oficial)
compra del 30% que poseía Danone de Galletas Noel y la absorción de InverAlimenticias Noel por parte de Inversiones Nacional de Chocolates S.A dando como resultante en una matriz dueña del 100% de los diferentes negocios de Galletas, Chocolates, Pasta, Cárnicos y Café. Durante este año también se hizo la adquisición de Pastas Comarrico, líder en la Costa Atlántica en Colombia.38
En busca de la diversificación de los negocios y en ampliar su portafolio, para el 2006 Inversiones Nacional de Chocolates S.A hace el cambio de nombre a Grupo Nacional de Chocolates S.A y adquiere Meals de Colombia, empresa líder reconocida por su constante innovación, entrando en el Negocio de Helados. Este fue un año significativo para el Grupo, puesto que tuvo la constitución de la empresa de Servicios Nacional de Chocolates S.A, empresa con la cual se le prestan servicios administrativos a todas las compañías dentro del Grupo. Se cerró la adquisición de la empresa Blue Ribbon en Panamá, líder en el negocio de Cárnicos, de la empresa Pozuelo en Costa Rica, líder en el negocio de Galletas en Centro América y de la adquisición de activos de Good Foods en Perú con su marca referente Winters y participación en los negocios de Chocolates, Galletas y Dulces.39
Teniendo en cuenta las adquisiciones realizadas durante el año anterior y queriendo seguir en esta misma ruta, en el 2008 el Grupo Nacional de Chocolates realizó la adquisición de Ernesto Berard S.A en Panamá completando la presencia de Blue Ribbon en este país en el negocio de Cárnicos. Adicionalmente fundó el Centro de Investigación en Nutrición, Salud y Bienestar “Vidarium” e hizo un Joint Venture conjunto con Alpina, creando La Recetta para atender de forma especializada el segmento institucional en Colombia. Finalmente durante el año concibió la fusión de Galletas Pozuelo y Galletas Noel en Costa Rica.40 En Marzo del 2009 se adquirió por parte del Grupo a la empresa Nutresa S.A de C.V, empresa mexicana dedicada a la producción y comercialización de Chocolates, fortaleciendo la presencia en México, completando el
38 (Grupo Nutresa S.A, Presentación Corporativa) y (Grupo Nutresa S.A, Pagina Oficial) 39 (Grupo Nacional de Chocolates S.A, Informe Anual 2006)
