Gestión del riesgo de liquidez y su impacto en la gestión de la empresa

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(1)GESTIÓN DEL RIESGO DE LIQUIDEZ Y SU IMPACTO EN LA GESTIÓN INTEGRAL DE LA EMPRESA. HERMER JULIÁN URIZA RIOBUENO. UNIVERSIDAD CATÓLICA DE COLOMBIA. FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS. ECONOMÍA. BOGOTÁ D.C.. 2019.

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(3) 3. Contenido Resumen ................................................................................................................................................. 5 Abstract.................................................................................................................................................. 5 Capítulo 1............................................................................................................................................... 6 Contextualización................................................................................................................................ 6 Capítulo 2............................................................................................................................................... 7 Planteamiento del problema .............................................................................................................. 7 Capítulo 3............................................................................................................................................... 7 Justificación ......................................................................................................................................... 7 Capítulo 4............................................................................................................................................. 13 Objetivos ........................................................................................................................................... 13 Objetivo general................................................................................................................................ 13 Objetivos específicos ........................................................................................................................ 13 Capítulo 5............................................................................................................................................. 14 Metodología ...................................................................................................................................... 14 Capítulo 6............................................................................................................................................. 17 Marco teórico.................................................................................................................................... 17 Capítulo 7............................................................................................................................................. 39 Marco Normativo .............................................................................................................................. 39 Capítulo 8............................................................................................................................................. 41 Estado del arte .................................................................................................................................. 41 Capítulo 9............................................................................................................................................. 47 Resultados ......................................................................................................................................... 47 Identificación del riesgo de liquidez ............................................................................................. 47 Segmentación de clientes y/o proveedores ................................................................................. 48 Actividades preliminares............................................................................................................... 52 Debida diligencia ........................................................................................................................... 55 Conocimiento de clientes ............................................................................................................. 57 Conocimiento de clientes PEPs ..................................................................................................... 59 Conocimiento de proveedores...................................................................................................... 59 Señales de alerta ........................................................................................................................... 59 Medición del riesgo de liquidez .................................................................................................... 61 Control del riesgo de liquidez ....................................................................................................... 70 Capítulo 10........................................................................................................................................... 74 Conclusiones ..................................................................................................................................... 74.

(4) 4. Listado de tablas e ilustraciones. Tabla 1. Desaceleración mundial ....................................................................................................... 11 Tabla 2. Marco normativo ................................................................................................................. 40 Tabla 3. Clasificación del origen de liquidez .................................................................................... 48 Tabla 4. Por sus pasivos...................................................................................................................... 50 Tabla 5. Por sus ingresos .................................................................................................................... 50 Tabla 6. Por sus costos ........................................................................................................................ 50 Tabla 7. Escala de clasificación.......................................................................................................... 50 Tabla 8. Perfil de liquidez .................................................................................................................. 51 Tabla 9 Activos líquidos de alta calidad............................................................................................ 52 Tabla 10. Tiempo de los activos ......................................................................................................... 65 Tabla 11. Gestión intradía .................................................................................................................. 71 Ilustración 1. Establecimiento del marco teórico y estado del arte ................................................ 15 Ilustración 2. Establecimiento de la identificación de riesgos de liquidez ..................................... 15 Ilustración 3. Establecimiento de la medición y control de riesgo de liquidez .............................. 16.

(5) 5. Resumen La liquidez es una de las herramientas primordiales para las empresas, puesto que esta tiene un impacto directo en su gestión, permitiendo que las mismas sean más competitivas y logren establecerse en el mercado. La presente monografía busca que las empresas que pertenecen al sector comercial en nuestro país, logren realizar una gestión más eficiente de su liquidez, entendiéndose esta última, no solo a nivel de solvencia sino de una correcta administración de los recursos disponibles. De esta forma, el desarrollo de nuevos mecanismos permite generar inversiones eficientes, disminuyendo la intervención financiera de un tercero en la empresa, producto de la identificación de las situaciones que puedan llevarlos a inconvenientes en su liquidez, como también ser capaces, de desarrollar liquidez propia, minimizando las perdidas empresariales. Palabras claves: Solvencia, Riesgo de liquidez, Fallos del mercado, Irracionalidad, Desarrollo económico, Indicadores financieros.. Abstract Liquidity is an important tool for companies, since it has a direct impact on its management, making it to be more competitive and establishing itself in the market. This monograph seeks that companies related to the commercial sector in our country, handle a more efficient liquidity on their management, not only on a solvency’s level if not on a correct administration of the available resources. In this way, new mechanisms can be development in order to allow and generate efficient investments, decreasing the financial intervention of a third party in the company, product of the identification of situations that may lead to inconveniences in their liquidity, as well as being able to develop their own liquidity, minimizing business losses..

(6) 6. Capítulo 1 Contextualización En el desarrollo de las diversas operaciones realizadas por las empresas, las mismas se encuentran expuestas ante el riesgo de liquidez, definido este concepto como “La probabilidad de que la empresa tenga que vender sus activos por debajo de su valor de mercado cuando se presente una brecha o un gap de liquidez” (Ecured, 2012), esto implica que las empresas no cuentan con la solvencia necesaria para asumir sus obligaciones contractuales. Los efectos ocasionados por la generación del riesgo de liquidez, implica que las empresas al no contar con suficiente liquidez para poder realizar sus actividades, están en la necesidad de vender sus activos, para poder obtener liquidez. Cuando se realiza esta venta, se desarrolla un riesgo interno, dado que estos son vendidos a precios inferiores a los contabilizados, lo que puede provocar que la imagen de la empresa se desestabilice como también su viabilidad financiera. La adecuada gestión del riesgo de liquidez permite a las empresas poder cumplir con los flujos de efectivo que surgen producto de las obligaciones de pago, fortalecer la reputación de las mismas frente al mercado como al mismo tiempo permite brindar confianza a los clientes, proveedores y funcionarios; disminuyendo la probabilidad de que se genere un riesgo de quiebra y finalmente permite disminuir el costo de financiamiento que una empresa puede llegar a tener tanto en situaciones normales como de crisis, al poder identificar nuevas fuentes de financiamiento. Es así, que el riesgo de liquidez se puede establecer no solo hacia su objetivo de generar un control en la liquidez en tiempo real de una empresa, sino, por el contrario, en brindarle a la misma, un mayor conocimiento con relación a sus flujos disponibles de liquidez..

(7) 7. Capítulo 2 Planteamiento del problema ¿Cómo evaluar la liquidez dentro de una organización del sector comercial de nuestro país, de manera que permita medir su impacto en la gestión financiera?, la pregunta parte de la premisa que en nuestro país, las empresas que no se encuentran vigiladas por la Superintendencia Financiera, no deben cumplir con la Circular Externa 100 de 1995 en su capítulo VI emitida por esta última y, por lo tanto, al no estar acobijadas bajo el ámbito legal, carecen de una guía real para poder mitigar y, controlar el presente riesgo. Es por ese motivo, que el presente documento no contempla generar un modelo hacia un sector diferente al financiero, pero si planea brindar una metodología para el correcto manejo del riesgo que produce la liquidez y que parámetros tomar en cuenta, para desarrollar un plan de contingencia que sea efectivo frente a las situaciones de iliquidez que presente una empresa, en un periodo en el tiempo.. Capítulo 3 Justificación El riesgo de liquidez surge producto de la Crisis Subprime, como menciona Tumer Kapan fue la “Crisis financiera de 2007-2008, la cual estuvo marcada por un congelamiento repentino en los mercados crediticios, que provocó un shock de liquidez en todo el mundo” (Tumer Kapan, 2013). Esta crisis, trajo como consecuencia como comenta Tumer Kapan que “Los préstamos bancarios en muchas economías se contrajeran bruscamente, sumiendo al mundo en una prolongada recesión” (Tumer Kapan, 2013)..

(8) 8. Por lo tanto, esta crisis conllevo a un riesgo sistemático a nivel mundial, pero al mismo tiempo, permitió que realmente se le brinde la importancia a la liquidez como factor que puede provocar pérdidas en las empresas y dependiendo de su tamaño, se puede considerar como grandes o pequeñas. Un ejemplo es Grecia, quien se endeudo y a pesar de recibir condonación de parte de la deuda, aún continúa en una situación de poca liquidez. Así mismo, es importante tomar en cuenta como menciona Tumer Kapan “Las interrupciones en los mercados de financiamiento causadas por la crisis de las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos no fueron anticipadas por los bancos” (Tumer Kapan, 2013), a pesar de que el economista Nouriel Roubini previamente advirtió de esta crisis, por lo cual se puede determinar que las dependencia en la financiación de las hipotecas radico en no evaluar si los interesados en adquirir el crédito hipotecario no contaban con los suficientes depósitos para financiarlas, dicho de otra manera las decisiones crediticias no radicaron en la realidad del mercado sino en la imposición de nuevos créditos, tomando en cuenta la premisa que a mayor volumen de colocación de créditos mejores resultados financieros de las instituciones bancarias y por ende mayores beneficios para el personal de la dirección de dichos bancos. Es por ello, como menciona Ammy Crews Cutts “El mercado de alto riesgo se caracteriza por préstamos con altas tasas de incumplimiento y predominio por parte de prestamistas especializados de alto riesgo” (Amny Crews Cutts, 2005), entendiéndose que estos créditos propiciados por el sector financiero de Estados Unidos, no eran nada más que una burbuja de alto riesgo, esto se da tomando en cuenta que los bancos estaban más interesados en obtener utilidades netas, ignorando la capacidad de pago que quienes realmente eran los generadores de la utilidad, dicho de otro modo, los que adquirían los créditos eran quienes permitían generar la utilidad..

(9) 9. De esta forma, se puede entender que Ammy Crews Cutts define los préstamos Subprime “Por las características del prestamista (un prestamista Subprime especializado) en lugar del préstamo” (Amny Crews Cutts, 2005), entendiéndose de esta forma que durante esa crisis, los bancos estaban más interesados en que se promovieran créditos sin tomar en cuenta la capacidad de endeudamiento y liquidez con las que debían contar los prestamistas, justificada esta estrategia, en la calidad de los colaterales que garantizaban esos créditos, al excluir la variable liquidez dentro de la formula no lograron realizar colocaciones de manera idónea, por lo cual, muchos de estos prestamistas terminaron adquiriendo múltiples créditos y finalmente se terminaban declarando en bancarrota. Ya que, como menciona Stockhammer “Los desequilibrios económicos que provocaron la crisis financiera debe considerarse como el resultado de la interacción de los efectos de la desregulación financiera con los efectos macroeconómicos del aumento de la desigualdad” (Stockhammer, 2015), lo que dicho de otra manera implica que si la liquidez en los mercados no iniciaba a cobrar una gran importancia podría conllevar eventualmente, a una burbuja sistemática más fuerte de lo que ocurrió, dado a que en esta primera situación ocurrió una migración del riesgo por parte de los bancos americanos hacia otros países amortiguando de esta manera el riesgo que inicialmente estaban asumiendo. La migración de este riesgo, fue la clave de la crisis sistemática, producto de que en la evaluación financiera hecha por las entidades financieras permitía asegurar si los bonos emitidos con relación de estas hipotecas, excluyeron la liquidez, por lo cual, al ser una variable no contemplada, permitió que estos bonos tuvieran un gran atractivo para los inversionistas institucionales europeos y de otras regiones, brindando de una manera indirecta una salvaguarda a los bancos americanos..

(10) 10. Con base a esto, se puede decir que la situación, ocasiono, que los bancos decidieran obtener una garantía producto de la evaluación del producto por las calificadoras, quienes al brindar un resultado permitían que otros estuvieran dispuestos a asumir la garantía por los bancos, dicho de otra manera, ellos eran la garantía. Esto conllevo a que la economía de Estados unidos, tuviera que tomar decisiones cuando estalló la crisis, en torno a sus tasas de interés, las cuales se vieron en la obligación de disminuir, así mismo, tomando como premisa lo previamente mencionado, la poca capacidad de pago que tenían los prestamistas, aun cuando las tasas de interés eran bajas, genero una desaceleración en la economía, al no ser capaces los prestamistas de pagar sus deudas. La discusión de las causas que dan origen a esta crisis, radicaron en “Incentivos a los gerentes bancarios, instrumentos financieros que carecían de transparencia, una confianza exagerada en la capacidad de los sofisticados modelos estadísticos para asegurar riesgos, el cambio de la oxigenación y retención” (Stockhammer, 2015), lo que de una u otra manera llevo, como se mencionó previamente, tomando en cuenta las calificaciones dadas por las calificadores de riesgos, que el sector financiero originara y distribuyera las posibles consecuencias mediante títulos respaldados por garantías, hacia el exterior, lo que aumento los desequilibrios internacionales, tomando en cuenta que eran títulos a pesar de que estaban respaldados por las hipotecas, el problema fundamental y que no está nombrando es que a medida que las garantías se valorizaban por efecto de la demanda por vivienda, los bancos norteamericanos salieron a colocar créditos de consumo sobre esas garantías, de modo que cuando los acreedores quedaron sobre endeudados, salieron a vender sus activos (casas) lo que causo una caída del valor de la garantía lo cual dejó al descubierto los créditos hipotecarios, que no se encontraban respaldados, en el trasfondo..

(11) 11. El hecho de no tomar en cuenta, la capacidad de pago de las personas naturales repercutió en que las economías emergentes de ese momento, se vieran afectadas de acuerdo con la Tabla 1 (Internacional, Fondo Monetario, 2008). Tabla 1. Desaceleración mundial. Fuente: Fondo monetario internacional, El FMI prevé un lento crecimiento mundial y una caída en EE.UU Es por ello, que surge la necesidad de diseñar y crear nuevos modelos para cuantificar, monitorear y controlar el riesgo de liquidez, permitiendo a las empresas prevenir pérdidas producto de factores internos, entendiéndose, como los factores internos, una modificación de una variable en el interior de la empresa, como también, los factores externos, entendiéndose, esto como las variables exógenas de la empresa. Con el fin de prever situaciones en las cuales las empresas puedan ver su liquidez comprometida, repercute en brindar una estabilidad real al sector económico en el que se encuentra la misma, lo que se traduce en una contribución en la participación de un sector en.

(12) 12. el Producto Interno Bruto del país, bajo esa premisa desarrollar un sistema de administración del riesgo de liquidez tiene como objetivo afianzar a una empresa dentro del mercado, permitiéndole a la misma permanecer y volverse más competitiva al poder aplicar técnicas e instrumentos que puedan prever dichas situaciones. Esto se desarrolla, “Como consecuencia, para evitar que los gobiernos de los países desarrollados se vean obligados a implementar varios planes de rescate dirigidos a evitar el pánico en el mercado y restaurar la confianza de los inversores” (Loredana Ureche-Rangau, 2013). Tomando en cuenta, que esta situación fue principalmente asumida por los países desarrollados, “Estos paquetes financieros consistieron principalmente en inyecciones de capital, provisiones de liquidez y garantías”, (Loredana Ureche-Rangau, 2013). Implico que principalmente, para evitar que nuevamente los gobiernos se vean en la obligación de asumir las consecuencias que traen consigo dificultades, tomando en cuenta, el hecho de reembolsar las deudas adquiridas tanto donde se es garante como de manera interna, donde se puede ver una situación de liquidez extrema, ya que el estado actuara para cubrir esas necesidades a través de los impuestos, los cuales serán más difíciles de captar, si la sociedad pierde capacidad para generar dinero. De esta forma, con el fin de prever una nueva crisis financiera como la ocurrida, las empresas, al contar con un Sistema de Administración del Riesgo de Liquidez (de ahora en adelante SARL) además de poder prever lo previamente mencionado, podrán diseñar mecanismos que les permitirán evaluar su situación, si se generan pérdidas no contempladas, generando planes de contingencia para dichas situaciones y al mismo tiempo, con ello, se podrá tomar en cuenta las sugerencias dadas por las diferentes entidades que brindan guías para la mitigación del mismo..

(13) 13. Tomando en cuenta, lo mencionado previamente la presente monografía apoya a las empresas que no pertenecen al sector financiero del país a través de determinar el origen de los riesgos relacionados con la liquidez tomando en cuenta los activos y pasivos de la organización, las operaciones internas, las operaciones realizadas por los clientes recurrentes o potenciales, las fuentes de financiamiento, de esta forma las empresas podrán generar mecanismos que permitan medir la liquidez dentro de la misma a través de diferentes herramientas financieras, lo cual se realizara a través de brindar pautas que permitan determinar vulnerabilidades de poca liquidez y con base a estas pruebas realizar planes de contingencia y administración de límites logrando asegurar la adecuada administración y mitigación de la liquidez a través de la implementación de los componentes que componen el SARL.. Capítulo 4 Objetivos Objetivo general Identificar metodologías que permitan evaluar el riesgo de liquidez dentro de empresas de sectores diferentes al financiero, con el fin de medir el impacto que tiene la misma en la gestión integral de la empresa.. Objetivos específicos 1. Determinar el origen de los riesgos relacionados con la liquidez, tomando en cuenta los activos y pasivos de la empresa, las operaciones internas, las operaciones realizadas con los clientes recurrentes y futuros clientes, las fuentes de financiamiento e inversión. 2. Generar mecanismos que permitan medir la liquidez dentro de una organización a través de diferentes herramientas financieras..

(14) 14. 3. Brindar pautas que permitan controlar posibles vulnerabilidades ante escenarios adversos de liquidez, y con base a estas pruebas realizar planes de contingencia y administración de límites.. Capítulo 5 Metodología El Comité de Supervisión Bancaria de Basilea brinda pautas para entidades del sector financiero en términos de implementación de actividades para el control del Riesgo de Liquidez, para la presente metodología se tomara en cuenta lo establecido por la Organización Internacional de Normalización (ISO) a través de su norma 31000, la cual “Es aplicable a todas las empresas, independientemente del tipo, tamaño, actividades y ubicación, y cubre todos los tipos de riesgo” (ISO, 2018). Esta norma, al estar desarrollada incluyendo una variedad de partes interesadas y para ser utilizado por cualquier persona que gestione los riesgos, no solo los administradores de riesgos profesionales permite que la metodología sea más amplia logrando abarcar nuevas opciones. Por otra parte, el Committee of Sponsoring Organizations of the Tread Way Commission (COSO) el cual a través de su Gestión Empresarial de Riesgos permite la integración de los riesgos con la estrategia y el desempeño organizacional, el cual consiste en “El desarrolló a partir de las prácticas de las industrias identificadas a través de una extensa investigación realizada en el presente marco”, (COSO, 2017). Finalmente, se emplea la Circular Externa 100 de 1995, la cual consiste en “Brindar la guía para las entidades reguladas por la Superintendencia Financiera con relación al SARL”. Tomando en cuenta, los instrumentos previamente mencionados, a continuación, se explica la metodología a emplear:.

(15) 15. Ilustración 1. Establecimiento del marco teórico y estado del arte. Ilustración 2. Establecimiento de la identificación de riesgos de liquidez.

(16) 16. Ilustración 3. Establecimiento de la medición y control de riesgo de liquidez La metodología establecida, está diseñada como instrumento para que las empresas realicen su adaptación. De esta forma, las empresas del sector comercial, podrán emplearla con el fin de poder hacer un uso adecuado de su liquidez, por otra parte, esta actividad permite que las empresas comerciales que son pequeñas y medianas, puedan sostenerse dentro del mercado. Siendo de esta forma, que las empresas podrán tener una metodología que les permita sostener la solvencia dentro de su empresa, poder regular las fuentes de ingresos disponibles por la misma y adicionalmente controlar las fuentes de egresos, esto permite que las empresas puedan lograr generar un valor agregado internamente dado a que disminuye su exposición frente a situaciones de poca liquidez, lo que al tomar en cuenta las señales de alerta sugeridas, las empresas serán capaces de tomar medidas inmediatas sin que las mismas tengan que implicar una disminución dentro de las ganancias o requerir de una inversión de terceros. Con esto, las empresas podrán fortalecer sus finanzas y con ello serán capaces de ver la liquidez no como un indicador, sino como un mecanismo que permite evaluar y, con ello, su.

(17) 17. impacto en la gestión financiera, entendiéndose la gestión financiera como guía para el mejoramiento del plan estratégico empresarial.. Capítulo 6 Marco teórico La liquidez es la “Capacidad de un activo de convertirse en dinero en el corto plazo sin necesidad de reducir el precio” (Sevilla, 2015), esto quiere decir que la liquidez está relacionada con la habilidad de un activo disponible para que el mismo sea convertido rápidamente en dinero. Es importante adicionalmente tomar en cuenta, como señala (Davidson, Why Money Matters: Lessons from a Half-Century of Monetary Theory, 1978) “Los activos líquidos son bienes comercializados en mercados bien organizados y ordenados” citado en (Rivot, 2013). Tomando en cuenta, lo anteriormente mencionado, se puede decir que la liquidez juega un rol vital dentro de la economía tanto de un país como a nivel empresarial puesto que permite evaluar la disposición de los activos disponibles para transformarse en dinero en el corto tiempo sin que el mismo pierda su valor. Es por ello, que la liquidez ha demostrado ser una herramienta de interés, esto se debe, a que al contar con una falta de liquidez o un exceso de liquidez, conlleva a que se tenga inconvenientes, dado que, cuando se genera falta de liquidez, ocurre que los recursos disponibles no sean suficientes para hacer frente a las obligaciones. Por el contrario, si se genera un exceso de liquidez, implica que se está distribuyendo sus recursos de manera ineficiente. En ambos escenarios, de manera directa o indirecta, se está perdiendo capacidad de mejoramiento que afecta directamente la competitividad..

(18) 18. Así mismo, los activos líquidos, son de vital importancia ya que los mismos, tienen como objetivo que los accionistas no deban tomar de sus propios recursos para poder cumplir con las obligaciones adquiridas como al mismo tiempo, se pueda evaluar de manera regular los activos y su valor dentro del mercado. Por lo tanto, la falta de liquidez en realidad se relaciona con no contar con los recursos necesarios para afrontar las obligaciones contraídas en el corto como en el largo plazo. Para poder exponer mayor las implicaciones de la liquidez en el ámbito empresarial, se debe remontar desde un concepto económico a las opiniones dadas por John Maynard Keynes quien considera la liquidez como una herramienta a tomar en cuenta y que contribuye una parte fundamental del desarrollo económico de un país, dado que cuando un país cuenta con liquidez existe mayor probabilidad de que no se genere deuda y por lo tanto, se puede decir que genera el dinero suficiente para sostener su economía interna sin incurrir en terceros, esta situación expuesta por Keynes conllevo a que Joseph Eugene Stiglitz considere que si bien es cierto que cuando un país es eficiente en la administración de sus recursos se genera mayor beneficios y por lo tanto mayor dinero, cuando no se cuenta con la suficiente información asimétrica se generen fallas dentro del mercado, las cuales tienen un efecto domino como es mencionado por Alfred Marshall como la irracionalidad dentro del mercado puesto que cuando los mercados se cohíben de información, los mismos no pueden actuar de manera eficiente afectando como menciona Milton Friedman a que la teoría monetaria se vea afectada de manera sustancial ya que en esta premisa las teorías dadas por Adam Smith con relación a que los mercados se autorregulan no tienen ninguna validez producto de una globalización sin precedentes. Previo a la incursión en la exposición de la importancia de la liquidez, es importante, tomar en cuenta, que el dinero en la actualidad es lo más liquido disponible, puesto que al contar con dinero se puede acceder de manera inmediata a nuevos recursos como también es.

(19) 19. mecanismo más empleado para poder realizar los pagos de pasivos, dado a que en la actualmente el dinero es el instrumento convencional establecido para realizar negocios dado a los beneficios que el mismo establece y a la facilidad con la cual se puede negociar con el mismo. Comprendiendo lo previamente mencionado, la afirmación de Keynes menciona “En ciertos entornos históricos, el poseer tierras se ha caracterizado por un exceso de liquidez en las mentes de los propietarios de la riqueza" (Keynes, The General Theory of Employment, Interest and Money, 1936), esta situación expuesta, está fundamentada en el hecho de que en ese momento se considera que la liquidez se encuentra solamente disponible en los títulos de tierra disponibles por el sector financiero, por lo tanto, la expansión territorial permite que un país pueda ser más productivo que otro, ya que cuenta con un factor de producción indispensable para la generación de valor agregado. Esto se debe principalmente, al hecho que la tierra al igual que el dinero, comparten dos patrones iguales en términos de elasticidad de producción como de sustitución. Siendo así, que la tierra y el dinero están relacionados, puesto que la tierra es una fuente de dinero. Donde es importante destacar, el concepto de “activo liquido” el cual equivale a “bienes, que pueden usarse en cualquier momento para obtener dinero rápidamente” (Keynes, A Treatise on Money, 1: The Pure Theory of Money, 1971). Esta actividad si bien implica que entre mayor terreno disponible, mayor liquidez tendrá una persona puesto que si la situación es anormal podrá tomar como decisión vender parte de su terreno, conllevo a un establecimiento financiero donde, el dueño de tierra es capaz de acceder al sistema financiero consolidando su éxito empresarial sin embargo, se omite el proceso de que económicamente los recursos disponibles se pueden transformar, lo que conlleva a decir que los bienes obtenidos de la tierra no solamente pueden ser vendidos sino.

(20) 20. que al ser transformados generan un valor agregado, que permite obtener mayores ganancias lo que se traduce en un mayor flujo de dinero. Estos dos enfoques, son importantes de tomar en cuenta, aunque los mismos repercuten de manera diferente en el sector financiero, el cual dado a los volúmenes de dinero que manejan, representados a través de los títulos de tierra, reflejaban la poca importancia que se le daba a los otros sectores que no contaban con dichos títulos, dado que los mismos al no contar con títulos de tierra carecían de una garantía considerable, por lo cual su liquidez se encontraba más limitada, al no existir una garantía real que les permitiera sustentar sus actividades, dificultando que aquellos sectores que no contaban con terrenos, les fuera más difíciles de sostenerse en el tiempo. Puesto que eran los títulos de tierra los que se encargan de sostener al sector financiero y por lo tanto, permitían que el sector financiero se pudiera sustentar para ejercer sus actividades, las cuales permiten entre muchas cosas la multiplicación el dinero, lo que se traduce en un multiplicador de liquidez, es así como se determina, que la inherencia del sector financiero implica estabilizar el funcionamiento económico de los sectores económicos dependientes del mismos y por lo tanto, permite que los mismos puedan generar una proyección de crecimiento a través del aumento de sus pasivos. Es por ello, que señalo (Runde, 1994) “Una economía monetaria se caracteriza por la incertidumbre en lugar del riesgo. Aquí encontramos una aplicación crítica de la concepción de probabilidad de Keynes.” citado en (Rivot, 2013). Donde debemos de tomar en cuenta, que la palabra riesgo tiene dos concepciones opuestas donde una se considera como una situación que tiene un efecto negativo considerándose este concepto como un “riesgo negativo” o por el contrario donde una situación tiene un efecto positivo considerándose este concepto como un “riesgo positivo” u “oportunidad”. Por lo cual, si bien es cierto que la palabra riesgo tiene dos.

(21) 21. conceptos opuestos y que por lo tanto dependiendo de la situación se puede determinar, que tipo de riesgo se generó, esta clasificación depende del concepto de incertidumbre, puesto que el mismo, es la carencia sobre el resultado de una actividad, por lo cual, se logra contemplar que la incertidumbre y el riesgo se encuentran entrelazados sin embargo cada uno actúa de manera independiente. Tomando en cuenta esta situación, cuando se genera una incertidumbre, inicia un proceso interno con el fin de poder identificar los factores que han ocasionado que exista una incertidumbre, esta etapa es de vital importancia, puesto que permite comprender la probabilidad y alcance que se relaciona producto de la incertidumbre. Permitiendo con esta medición, que se puedan generar las salvaguardas necesarias que se consideren necesarias con el fin de poder minimizar el impacto de esta incertidumbre, generando con esto, un concepto racional en proporción al mejor actuar frente a la incertidumbre que se ha generado. Esta situación puede conllevar a que además de generarse un riesgo de liquidez de manera paralela se empiece a generar un riesgo de mercado, específicamente tomando en cuenta que una de las variables que se ocasionan con el riesgo de liquidez se ve reflejado en la venta de activos líquidos a un precio más económico del que previamente fueron adquiridos. Producto de esto, es cuando se genera el riesgo de mercado puesto que esto provoca un aumento de la oferta de un bien, lo que de una forma indirecta provocaría que los precios de un bien cambien. Es importante destacar, “La mala administración de la demanda puede llevar a un aumento del desempleo que se puede prolongar por bastante tiempo” (Keynes, The General Theory of Employment, Interest and Money, 1936), conlleva al hecho de que son las empresas, quienes al ser generadores de oferta deben de estar evaluando en todo momento las contrapartes, entendiéndose como contrapartes, todas las partes con las cuales una empresa.

(22) 22. mantiene una relación comercial o laboral, esto debe de estar destacado por el hecho de que las empresas, son propiciadoras de recesiones o crisis donde la demanda se ve afectada al disminuir el gasto. Es así como la perspectiva keynesiana sobre los problemas de liquidez a menudo se pasa por alto en la economía contemporánea. Provocando con ello, que se genere una incertidumbre y por otra parte, se genere información limitada implicando con ello, una escasez en términos de políticas y control de la liquidez. Para poder evaluar, los dos conceptos previamente mencionados, es importante remitirnos a lo mencionado previamente con relación a la Crisis Subprime donde el sector financiero y el gobierno corporativo, juegan un rol fundamental, puesto que este último al generar las reglas de conducta de una empresa, implica el deber ser de una empresa y como contribuye el actuar de la misma dentro del mercado. A pesar de que la perspectiva keynesiana tiene una postura basada en que la liquidez está enfocada en el dinero disponible producto de contar con recursos, es importante tomar en cuenta que esta postura omite las fallas dentro del mercado, puesto que se considera que el dinero es un promotor de liquidez y que por lo tanto cuando se carece del mismo, se incursiona dentro del sector financiero, con el fin de obtener liquidez, sin embargo la realidad es que las fallas dentro del mercado juegan un rol en la liquidez, puesto que cuando un mercado presenta fallas implica al mismo tiempo que la información disponible es asimétrica, y que por lo tanto, cuando se da esta carencia implica una desestabilidad. Es así como en 2017, Joseph Stiglitz citó en su libro titulado El malestar en la globalización que, “Vivimos en una época de globalización, que no globalizada, ya que nos encontramos ante una realidad cambiante, en la que los procesos se hacen cada vez más interdependientes”, como es conocido la globalización es la unificación de todos los mercados, por lo tanto se parte de esta premisa al evaluar las fallas del mercado, puesto que cuando los.

(23) 23. mercados no se ven de manera independiente sino como un conjunto de variables que se relacionan y que afectan la una a la otra, podemos evaluar que cuando se habla de fallas dentro del mercado también se relaciona las fallas de la globalización, puesto que la misma, si bien permite beneficiar a las personas al facilitarle el acceso al mercado, también priva a los mismos de conocer toda la información disponible, además esta no solo aplica para las personas sino para las mismas empresas, por lo cual la carencia de información, implica paralelamente que la realidad es coactada y por lo tanto, las necesidades de liquidez desde un ámbito empresarial parten de información incompleta o desactualizada. Por lo tanto, la globalización juega un rol importante tomando en cuenta que esta, de acuerdo con Stiglitz implica que “Nos encontramos ante un proceso inacabado y, en cualquier caso, mutilado, en el sentido de que la única globalización realmente existente hasta el momento es la que concierne al sistema de producción y consumo” (Stiglitz, Malestar en la globalización, 2017), lo que implica una gran apertura, ya que la globalización es una variable exógena, que afecta a todas las economías, es por ello, que la globalización al no estar realmente en funcionamiento, implica que las empresas que están catalogadas dentro de esta globalización parcial, dicho de otro modo, tienen mayor información que otras empresas, son capaces de controlar de manera adecuada su liquidez y que por el contrario pueden llegar a tener un efecto domino, en las empresas que carecen de información completa, puesto que su liquidez estará ligada a la información que aquellas empresas que están dentro de la globalización, les permita conocer, por lo tanto al carecer del conocimiento real de su sector economía, desconocen el comportamiento real de su sector y producto de esto sus decisiones no son del todo eficientes. Es importante, tomar en cuenta, que una mala toma de decisiones repercute directamente en las finanzas de una empresa, puesto que las malas decisiones empresariales.

(24) 24. están ligadas a las inversiones, que las mismas realicen, por lo cual para realizar una inversión, la empresa debe disponer de dinero, para poder efectuar la misma, ya sea que el dinero se obtenga producto de la venta de activos líquidos o por el contrario, que las empresas cuenten con dinero disponible, sin embargo al tomar decisiones con información asimétrica implica que las empresas podrán encontrarse en una coyuntura, en términos de carencia de liquidez. Adicionalmente, es importante tomar en cuenta, que Stiglitz menciona “el Pareto eficiente funciona cuando existen las situaciones ideales donde nada mejora sin empeorar otra variable, en donde si el estado interviene se generaría un aumento en la eficiencia o equidad siempre que no se genere algún daño colateral”. Tomando en cuenta este “Pareto”, si por ejemplo, el sector financiero genera un riesgo sistemático en la economía conlleva a la estimulación del comportamiento implicando que si existe un fallo, el estado debe intervenir con el fin de evitar que el mismo fracase y por lo tanto el sector financiero se puede beneficiar. La crisis subprime, permitió revelar un fallo en la regulación, donde los reguladores no previeron que los clientes de bajos recursos y con poco estudio se involucraran con esta al no poder asociar los riesgos del mismo, tomando en cuenta esta variable los clientes nunca evaluaron el riesgo, lo que conllevo a un problema social y económico llevando a una situación de contingencia dentro de cada país, esto se puede evidenciar producto de todas las situaciones que se vivieron a nivel global producto de esta crisis, donde fue necesaria la intervención del estado en países de Europa como también del país originario de la crisis para que el mismo sector pudiera continuar. Por otra parte, una regulación genera a un individuo o empresa una restricción, dicho de otro modo, permite mitigar cualquier impacto que pudiese surgir producto de una situación en la cual exista la posibilidad de generar situaciones adversas hacia un sector en particular..

(25) 25. Es así, que el sistema de regulación debe tomar en cuenta como previamente se ha mencionado que “las asimetrías de información”, puesto que sin información completa el mismo no podrá actuar de manera idónea, por lo tanto la moral suele jugar un rol en el comportamiento promoviendo de esta que el deber sea congruente con el bienestar, en pro de disminuir los costos. Es así, que estás mejoran los mercados y cuidan a quienes de otro modo podrían sufrir en mercados no regulados. Tomando en cuenta esto, se puede comprender Joseph Stiglitz citó en su libro titulado El malestar en la globalización que, “La globalización no es en sí ni buena ni mala, sino que todo depende del modo en que ésta sea gestionada” y que la misma depende en todo momento, de cómo las condiciones del mercado y los individuos participantes, sean capaces de generar y adaptarse de manera eficiente en el mismo, sin implicar repercusiones negativas o minimizando dichas repercusiones negativas. Por otro lado, en 2010 Joseph Stiglitz cito en su libro titulado Caída libre: el libre mercado y el hundimiento de la economía mundial mencionaba “La teoría económica moderna, con su fe en el libre mercado y en la globalización, había prometido prosperidad para todos”, para esta actividad es importante tomar en cuenta, que de acuerdo con la teoría neoliberal, es el estado aquel que brinda las pautas necesarias para que el mercado pueda entrar en funcionamiento y por lo tanto se pueda regular. Con base, a lo previamente mencionado, se logra comprender que la globalización, genero un efecto hacia el estado dado a que la apertura hacia los mercados conlleva a que los flujos de capitales puedan variar, dentro de cada país, esto se debe a que las inversiones serán realizadas de acuerdo con los intereses establecidos, por lo tanto, se puede entender que el estado debe de emplear la globalización como un mecanismo, en donde el sistema de regulación del mercado implica que las diferentes actividades establecidas permitan vincularse, lo que permite que al retomar la Crisis Subprime,.

(26) 26. se pueda evaluar que las regulaciones diseñadas como lo expresado a través del Pareto retoman el mecanismo original, donde la globalización genera un beneficio para unos y un perjuicio para otros. Así mismo, la teoría neoliberal en conjunto con la teoría dada por Adam Smith con relación a la “Mano Invisible”, conllevan a evidenciar que las empresas aumentan las utilidades e interactúan con consumidores irracionales en mercados competitivos guiadas hacia el bienestar general de la sociedad. Puesto que el estado, al actuar como un mecanismo de protección de su propia economía debe fortalecer el actuar de la mano invisible puesto que la misma, actúa para regular de manera autónoma el mercado, dado a que permite establecer precios sin la incursión de externalidades, es así, como desde un ámbito claro, se logra establecer que la participación del estado para lograr mitigar las brechas que se generen dentro del mercado, esto se debe a que el estado al no poder establecer un mecanismo que permita establecer un nivel confiable de la asimetría en la información, conlleva a que los mismos consumidores no logren controlar de manera eficiente su actuar dentro del mercado. Gracias a esto, se puede comprender que “es necesario que el gobierno desempeñe un papel, y no solo rescatando la economía cuando los mercados fallan y regulándolos para evitar el tipo de fracasos que acabamos de experimentar” (Stiglitz, Caída libre: el libre mercado y el hundimiento de la economía mundial, 2010), comprendiéndose de esta forma que los fallos del mercado no solo incluyen variables exógenas, sino que las variables propias del mercado, donde se omiten las capacidades de financiamiento disponibles. Partiendo del hecho de omitir las capacidades de financiamiento, los mercados fallan, al abusar directamente de esta capacidad, puesto que al no determinar de manera directa la liquidez disponible dentro del mercado, se incursiona en un abuso de la misma, generando en el largo plazo una burbuja, estas burbujas como se ha expuesto previamente en la introducción del presente documento son las.

(27) 27. causantes de generar una desestabilización o lo que se denomina como falla dentro del mercado. Por lo tanto, las intervenciones del estado deben combinar las preocupaciones dentro del mercado con la equidad para disminuir las fallas dentro del mismo, donde se deben promover los insumos necesarios para que, cuando se genera una nueva falla, se logren establecer las medidas necesarias que permitan a los reguladores dar tratamiento simétrico a todos los sectores, con esto se busca obtener que el estado obtenga una participación directa hacia el funcionamiento del mercado. Tomando en cuenta esto, el estado debe superar las problemáticas que puedan ocurrir producto de la involucración, donde el impacto económico se vea en peligro por los intereses propios, con esto se puede comprender, que las regulaciones permiten mejorar la calidad en el bienestar. Puesto que las intervenciones dadas por los reguladores, priman producto de la independencia de los mismos, frente a dichas situaciones, es así como se logra esclarecer, que los reguladores entablan los mecanismos que restringen la participación de variables exógenas, que afectan la postura frente al mercado. Por otra parte, “En Europa ya existían instituciones, como el Banco Europeo de Inversiones, que podrían contribuir a financiar las inversiones necesarias en las economías escasas de liquidez” (Stiglitz, El precio de la desigualdad, 2012), comprendiéndose como una crisis sistemática producto de la liquidez en este caso, donde los costos económicos como los beneficios privados están mal enfocados generando una tergiversación de los incentivos, donde se genera un problema en el corto como en el largo plazo, generando con esto externalidades sistemáticas, donde como se ha reiterado los errores provienen de la omisión por parte de los participantes que tienen acceso a la información, donde se segmenta la información con el fin.

(28) 28. de no brindar la suficiente información que permita esclarecer las situaciones y facilite la toma de decisión. Así mismo, “Los operadores algorítmicos alegaban que estaban consiguiendo unos mercados más líquidos (más profundos), pero se trataba de una liquidez que desaparecía cuando hacía más falta, cuando se producía una verdadera turbulencia que exigía un ajuste por parte del mercado” (Stiglitz, El precio de la desigualdad, 2012). Con esto, se puede mencionar como el sector financiero consideraba que los incentivos adquiridos iban en sentido opuesto con el de los accionistas y por lo tanto las bonificaciones creadas se enfocaban en que fueran tentadores para ser cosechadas eludiendo la responsabilidad si algo no salía de acuerdo a lo contemplado, generando un efecto de riesgo puesto que se enfocaron en una visión de corto plazo ignorando la visión de largo plazo. Estas bonificaciones juegan un rol importante dentro del sector financiero dado a que las mismas permiten estimular las decisiones, de esta forma, se puede obtener mayores beneficios de dichas bonificaciones, dicho de otro modo, estas bonificaciones generar una falla dentro del mercado puesto que entre mayor sea la bonificación, el interesado en obtener dicha bonificación, tomara en cuenta las variables que le permitan obtener las mismas excluyendo variables que tienen una verdadera incidencia, dicho de otro modo las variables que realmente generan un inconveniente en el largo plazo. Esta actividad se puede evidenciar producto del establecimiento de actividades que no generar un verdadero valor agregado hacia la persona sino que por el contrario se encaminan hacia el sobreendeudamiento, donde es importante destacar que todas las personas como empresas poseen unos umbrales limites en términos de liquidez, por lo tanto, cuando una bonificación es suficientemente alta, estos umbrales son ignorados puesto que prevale la opción de colocar más productos o sobreexplotar los ya existentes..

(29) 29. Por lo tanto, la regulación del mercado implica una mejora en la gobernanza para disminuir las prácticas de incentivos generadas dentro del sector financiero, de esta forma se puede prever los costos dentro de la economía y los contribuyentes dentro del sector financiero puedan establecer restricciones hacia el mismo, implicando que “puede que ese aumento de la liquidez junto con el rescate masivo realizado por el Banco del Tesoro haya salvado a los bancos, pero no consiguió evitar la recesión” (Stiglitz, El precio de la desigualdad, 2012). Así, las fuertes regulatorias entorno a la transparencia pueden llevar a que en la práctica los activos se encuentren ajustados a los precios reales dentro del mercado. Esto, producto que sin las regulaciones necesarias se carece de la comprensión y conocimiento de la situación actual de la liquidez y la solvencia, dificultando con ello que se pueda conocer con exactitud, la disponibilidad financiero real. Por otro lado, los incentivos que se generan pueden ser abusivos impidiendo generar ganancias reales, puesto que estos inflan el valor de los activos generando un ciclo de ganancias que no son reales, generando una atracción dentro del mercado, que no es real, produciendo falencias e irracionalidad dentro de la misma, esto se puede evidenciar producto de que una de las actividades que deben de primar al momento de realizar la valoración del riesgo de liquidez parte de la premisa de establecer los valores de los activos a precios del mercado de hoy y al riesgo cambiario real disponible. Esta valoración del riesgo, juega el rol de brindar equilibrio real a la liquidez disponible y por lo tanto, esta liquidez disponible es aquella que debe de ser valorada en el momento de efectuar las actividades, puesto que es esta liquidez la que permite establecer, el actuar frente a una situación y por lo tanto se puede comprender que “Las restricciones sobre el endeudamiento y la liquidez son cruciales, ya que los bancos, de alguna manera, creen que pueden crear recursos de la nada gracias a la magia del endeudamiento. ... Lo único que crean es riesgo y volatilidad” (Stiglitz, El precio de la desigualdad, 2012), por ello, aunque los.

(30) 30. incentivos pueden ser tentadores producto de una poca transparencia, donde el dinero captado están en riesgo producto del comportamiento poco restringido y que es directamente peligroso, se desasocia al Estado, considerándolos como poco productivos en la institucionalidad evitando el desarrollo de las mismas y por ende afectando una probabilidad de quiebra, en este caso la poca supervisión puede conllevar a que las estructuras de capital sean poco viables dado a que los riesgos no compensan los beneficios dado a que la regulación genera una falencia sistemática que afecta a todos los relacionados con las mismas, en especial para el consumidor final quien en realidad, es el que asume el riesgo final y por lo tanto la medición del mismo, solo es posible cuando se comprende el daño que se tiene dentro de la economía y como esta debe iniciar a subsanarse. Con esto se puede evidenciar, que si bien es cierto que la postura Keynesiana ha establecido que si bien es cierto que la incertidumbre y la limitación en el acceso de información afectan directamente la liquidez, en un trasfondo mayor se puede evidenciar que la poca transparencia establece los mecanismos reales que dificultan el acceso a información, por lo tanto esta limitación implica directamente sesgos reales, que producen un efecto en cadena dado a que las empresas como personas, no cuentan con los suficientes mecanismos para una toma de decisión. Es por ello que se puede determinar, que las fallas dentro del mercado se generan producto de la inconsistencia de información, producto de no contar con una regulación real del mercado, esto se da tomando en cuenta como premisa que el estado, no interviene dentro del mercado salvo cuando la situación es crítica, es por ello, que cuando se incursiona la variable de fallas del mercado estimulada por la poca transparencia existente dentro del mercado, entendiéndose esta transparencia como no solo fallas de los reguladores o información simétrica sino por el contrario como competencia desleal o el no aseguramiento.

(31) 31. de garantías reales, por lo tanto, se comprende que la postura dada por Keynes a pesar de tratar de entablar la liquidez como una herramienta clave dentro del mercado, omitió el comportamiento del mercado y por lo tanto la omisión del mismo, conlleva a que se desconozca los efectos que el mercado mismo trae dentro del actuar empresarial o personal. Dado a que este actuar, toma como fundamento que el mercado proporciona la información necesaria para poder establecer decisiones optimas, es por ello que se puede mencionar que en el trasfondo dentro de los fallos del mercado recaen en la irracionalidad del individuo en su comportamiento dentro del mercado, dado a que, las regulaciones del mercado, implican la irracionalidad dentro del mismo, donde se puede ver como “la teoría del beneficio empresarial que no es la simple retribución por arriesgar su capital en la empresa; en la justificación del origen y sentido de los beneficios se adelanta a la idea de beneficio puro” (Zaratiegui, 2002). Comprendiéndose de esta forma, como se suele relacionar el principio puro de que mientras existan rendimientos, las empresas podrán continuar dentro del mercado. Si bien es cierto que ese conocimiento, es comúnmente relacionado en las diferente empresas, en la práctica tener una rentabilidad no implica que una empresa sea “verdaderamente rentable”, desde ese ámbito de realidad, se puede evidenciar como a pesar de que los individuos son racionales y por lo tanto, al existir un mercado competitivo, tanto el estado a través de sus políticas como las empresas actúan y no tienen influencias dentro del mercado, por lo tanto aplica lo expresado por Adam Smith, donde al regularse por sí mismo los mercados, implica que las ganancias se limitan al flujo del comportamiento del mercado. Es por ello, que “Marshall utiliza el termino agente de producción cuando se refiere a las cuatro categorías (tierra, trabajo, capital, organización o empresario), mientras que reserva el de factor para sus manifestaciones individuales, una maquina o materia prima concreta” (Zaratiegui, 2002). De esta forma se puede comprender que los agentes de producción deben.

(32) 32. de posicionarse de manera racional dentro de una empresa, con el fin de poder maximizar el beneficio individual que cada uno de ellos, puede proporcionar a la empresa desde el ámbito de producción, tomando en cuenta que la producción, es la que permite a las empresas poder generar los factores que les permite generar los ingresos, estos ingresos son los que limitan las actividades de la empresa y es por lo tanto, que la liquidez debe ser racional en proporción a los agentes de producción quienes son proporcionales a las necesidades del mercado. Esto permite comprender que los fallos dentro del mercado, se dan de acuerdo a la irracionalidad existente dentro del mercado que son instaurados por los agentes de producción y por las necesidades de las empresas de poder generar beneficios adicionales, esto se debe al hecho de la distinción entre agente y factor dado a que implica que la racionalidad del mercado debe estar enfocada, hacia el entorno de los beneficiados dentro del mercado, ya que al encontrarse los mecanismos alineados estratégicamente hacia los beneficiados permite que la racionalidad se vea principalmente promovida hacia una economía perfecta donde existe información simétrica y por lo tanto, la información al estar en libre circulación permite que los riesgos derivados dentro del mercado se vean disminuidos generando no solo una visión a corto plazo sino una hacia largo plazo, de esta forma los agentes mencionados por Marshall tienen una influencia positiva hacia el mercado, lo cual permite establecer que las empresas logren desarrollar sus productos de manera eficiente. Esto permite describir, que “la oferta de capacidad para los negocios aumenta en la medida que lo hacen las ganancias de dirección” (Zaratiegui, 2002), esto se relaciona por el hecho de que los agentes actúan de acuerdo con las necesidades solicitadas por las empresas, implicando que cuando las empresas empiezan a generar utilidades, las empresas de acuerdo con los mecanismos establecidos dentro de sus planes estratégicos en torno al crecimiento de la misma, esta situación se relaciona con lo establecido por Keynes a través de que los seres.

(33) 33. humanos tienen instintos animales, esto conlleva a que los mismos actúen de manera diferente a lo previsto llegando a una irracionalidad, la cual genera una desestabilización dentro del mercado, puesto que cuando las empresas no actúan racionalmente, dado a que se encuentran con la premisa de generar una mayor utilidad que paralelamente está ligada con el dinero disponible, para poder generar mayores beneficios. Así mismo, como mencionan Pablo Abitbol y Felipe Botero “Los mecanismos causales en la acción social son las decisiones que toman los actores cuando interactúan entre sí. Las acciones humanas particulares que se pueden describir como decisiones comparten dos propiedades generales: intencionalidad y racionalidad” (Pablo Abitbol, 2006). Con base a esto, se puede destacar, el hecho de que la racionalidad del individuo es suficiente influencia en el actuar económico de cada individuo, dado que son capaces de influir en las decisiones, con base a esta premisa, se puede llegar a verificar que las transacciones diseñadas dentro de una economía pueden ser lo suficiente riesgosas dado a que una modificación dentro del sistema de racionalidad es capaz de generar efectos adversos. Por eso mismo, es importante destacar las circunstancias, donde se debe de destacar el hecho que el raciocinio es un factor influyente que es capaz de delimitar las actividades para que las mismas puedan disminuir su deficiencia, ya que cuando se abandona el raciocinio la probabilidad de riesgo es mayor, por lo tanto, cuando se genera una falta de raciocinio, desde un ámbito económico empresarial, se puede determinar que las finanzas dentro de una empresa entran en juego, puesto que como se menciona previamente los instintos animales descritos por Keynes, implican que las empresas van a estar interesadas en obtener un mayor beneficio, en el momento de generarse dicho beneficio, por lo tanto, se puede comprender que los recursos disponibles aumentaran existiendo una posibilidad de que se generen consecuencias como lo fue la crisis subprime..

(34) 34. Con ello, la irracionacionalidad en el mercado se vuelve un factor determinante para generar fallas en el mercado donde tomando en cuenta lo mencionado por Pablo Abitbol, Felipe Botero con relación a la racionalidad como causa, se puede comentar “una acción intencional es una acción causada por razones. Las razones están compuestas por deseos y creencias; el deseo X y la creencia de que la acción A conduce a X, es una razón que causa la acción A” (Pablo Abitbol, 2006). Esto último tiene un efecto domino sobre todos los sectores, el cual tomando en cuenta la teoría de Adam Smith de “la mano invisible” todo debería de estar regulado, dado a las transacciones constantes que se realizan en el mismo, estas transacciones son las que permiten medir y valorar los flujos existentes, entendiéndose que estos flujos están compuestos por el dinero en circulación. Por lo tanto, la racionalidad y la estructura de capital del mismo es una fuente de regulación, sin embargo cuando se evalúa el efecto de la irracionalidad, la misma llevo a que la racionalidad se perdiera producto de la poca regulación real que debería estar realizando el estado, frente a cada sector. Por lo tanto, los flujos de dinero al no mantenerse controlados producto de esta regulación se puede comprender que los flujos durante un momento de irracionalidad fluyen de manera no controlada conllevando a que en el largo plazo las brechas dentro de los flujos se vean enormemente disminuidos. Por otra parte, como se destaca, desde un ámbito real, el sector financiero presenta un riesgo voluble y que por lo tanto, la atención al detalle debe ser un factor crucial para la disminución del riesgo latente producto de la captación y colocación. Especialmente, como se ha mencionado previamente, la colocación indebida dentro del sector financiero puede llegar a ser una variable exógena con una condición que al no poder ser regulada puede someter a una posible existencia de una sobretasa en términos de interés a la cual un país puede tener acceso (financiarse) en el mercado internacional, este concepto es el establecido para el riesgo país..

(35) 35. De esta forma, se puede comprender que las fallas del mercado que en parte son constituidas por la poca regulación existente como también de la irracionalidad tanto del consumidor al ver precios excesivamente bajos y atractivos para el mismo; como desde el productor, al promocionar beneficios tentadores que permitan comercializar de manera más rápida sus productos como también la poca proyección dada, son causales del abandono de la racionalidad como variable de estabilidad y de la generación de desequilibrios propios, que en realidad no son calificables en un periodo de tiempo corto pero si son medibles en un periodo de tiempo largo. Es por ello que, Pablo Abitbol, Felipe Botero menciona “una acción racional (el tipo de acción que podemos suponer de un agente que elige realizar su intención) es una acción que el agente decide llevar a cabo porque cree que maximiza su utilidad esperada” (Pablo Abitbol, 2006), puede llevar a observar que “La utilidad no es una medida del deseo, pero sí una descripción general de lo que éste significa en un proceso de decisión” (Pablo Abitbol, 2006). Por lo cual, la repercusión directa de las fallas pueden llegar a replicar en que “implica una visión acerca de la racionalidad e irracionalidad en el comportamiento económico humano que no puede ser pasada por alto ni ser subestimada por la hegemonía del enfoque neoclásico” (Montoya, 2012), donde esto permite tomar en cuenta como la situación a pesar de centrarse débil también es afectado por la restricción original creada por un marco normativo poco claro y flexible en temas que no debería de estar desarrollados de esta forma, esto genera un efecto domino en términos de aumentar las probabilidades de riesgo. Así se puede, determinar que las irracionalidades de los agentes dentro del mercado participan de manera directa en la liquidez, puesto que esta irracionalidad conlleva a que las empresas se vean tentadas a obtener un mayor beneficio producto de esta actividad, es producto de esta actividad mencionada por Marshall, que los mercados presentan fallas, puesto que como.

(36) 36. menciona Stiglitz si bien es cierto que la premisa original dada por Keynes tiene efectos sobre la liquidez, la misma queda corta en el origen real, de los problemas, que conllevan a un mal manejo de la liquidez, es decir que son las irracionalidades las que ocasionan que la liquidez no funcione de manera eficiente, puesto que al existir una poca comprensión en términos de información, los mercados no pueden actuar de manera eficiente y, por lo tanto, no se pueden tomar decisiones reales, entablando esto una situación de daño hacia las finanzas empresariales, ya que al tomar decisiones con poca información disponible, las finanzas organizacionales no serán del todo eficientes. “La banca es la principal fuente de liquidez, debido a su capacidad para financiar proyectos a largo plazo que emiten pasivos a corto plazo que se aceptan como dinero” (Pacces, 2013). En esta primera variable, el sector financiero debe ser aquel que provea la liquidez dentro de las empresas al ser aquel, que les brinda opciones de financiamiento repercutiendo en que las empresas pueden generar nuevos ingresos. Por otra parte, “El problema es que tanto la banca como el gobierno corporativo pueden no estar en línea con el interés de la sociedad cuando se trata de liquidez” (Pacces, 2013), esta situación, permite reflejar como se ha mencionado previamente que la irracionalidad, entra en vigencia para generar fallos dentro del mercado, dado, a que, si se toma en cuenta, el gobierno corporativo al actuar como guía hacia los stakeholders de una empresa hacia el objetivo de lograr un mejor desempeño, cuando la banca como sector interactúa, empieza a generar situaciones, donde el individuo se ve afectado, puesto que la banca piensa en generar mayores ingresos hacia ellos mismos. De esta forma, se puede evidenciar la falla del mercado, donde a pesar de conocer la guía de actuar dada por el gobierno corporativo, la banca se encarga de determinar variables que repercuten directamente, en el flujo de efectivo de los individuos de la sociedad, tomando en cuenta que estos flujos de traducen en liquidez, implica que la banca y el gobierno.

(37) 37. corporativo al actuar de manera independiente, están provocando fallas de mercado, al no poder regularse en conjunto, de manera idónea. Tomando en cuenta lo mencionado previamente, cuando se originó la crisis subprime, esta involucro a todos los miembros activos e inactivos del mercado, las entidades regulatorias y los mismos gobiernos, quienes en todo momento observaron y experimentaron la liquidez como detonante de pérdidas, esto se puede observar por todas las medidas que debieron ser tomadas por el gobierno para poder permitir a la banca recuperar la liquidez que habían perdido, estas medidas se lograron restringiendo el flujo de efectivo de los individuos a través de impuestos, lo que se traduce en una disminución de liquidez existente. Así mismo, la crisis permitió evidenciar que no se contaban con los instrumentos necesarios que brindarían apoyo para controlar este riesgo. Así mismo, el sistema financiero mundial experimento dicha crisis. El sistema financiero internacional fue fácilmente afectado, ya que sus contrapartes entendiéndose como contraparte, todas las partes con las cuales una entidad tiene alguna relación, se vieron con inconvenientes en su liquidez a corto o largo plazo. Las contrapartes del mercado financiero global se vieron en situaciones donde debieron vender sus activos a un menor precio al cual fueron adquiridos, dado a que el sistema financiero mundial, inicio como se mencionó previamente a actuar con irregularidad, dado a que los beneficios a corto plazo eran tentadores y siendo estos respaldados, implicaban una inversión segura, por lo tanto se podría decir que la incertidumbre era baja y el conocimiento era lo suficientemente llamativo para poder actuar. Por lo tanto, estos proyectos fueron financiados sin ser medidos, y los mecanismos de pago, generaron una burbuja dado al aumento constante de los precios sobre el valor real de los mismos, lo que en otros términos implico situaciones donde al estallar dicha burbuja se debieran vender los activos a un menor precio, al cual fueron adquiridos, como también se.

(38) 38. iniciaron procesos de absorción o fusión, sin embargo ninguno de los escenarios excluye a las empresas de asumir las perdidas repercutiendo directamente en el capital de los dueños de las mismas. Dado a que las mismas empresas, perdieron la capacidad para poder generar dinero, tomando en cuenta que cuando la crisis estallo, los valores en papel, en tiempo real no tenían valor alguno, lo que se traducía, en que las empresas contaban con pocos activos líquidos disponibles capaces de generar dinero para poder cubrir sus necesidades, generando con ello, que se produjera una perdida monetaria en un país. Como menciona Milton Friedman “La inflación es siempre y en todo lugar un fenómeno monetario” citado en (Gómez, 2006), es así como, se logra determinar que si bien es cierto, Keynes ondeaba la liquidez con una serie de factores exógenos en donde si el mercado produce más, habrá mayor liquidez y por lo tanto, habrá menor inflación, con lo que se ha expuesto en este marco teórico se logra comprender, la realidad dada por Friedman, donde implica que generar mayor productividad no implicara mayor liquidez y por lo tanto una menor inflación, dado a que la generación de recursos en exceso, generan una sobreproducción, por lo tanto, en el momento de generarse dicha sobreproducción, se establece que los precios dentro del mercado tenderán a disminuir y, paralelamente eso significa que las empresas deberán de vender más, para recuperar las inversiones que han realizado. Esta situación, se puede traducir como “La liquidez permite financiar proyectos valiosos superando incertidumbre sobre el futuro” (Pacces, 2013), puesto que entre mayor sea el flujo de dinero necesario, mayor debe ser el riesgo y por lo tanto mayor es la rentabilidad esperada. Por otra parte, al disminuir la incertidumbre, entendiéndose esta en términos de contar con flujos de dinero, el futuro se estabiliza, ya que se puede controlar la liquidez existente y la liquidez futura, lo que al ser una liquidez proyecta, las incertidumbres tienden a ser superadas y por lo tanto, se genera una estabilización financiera..