FINANZAS I. Introducción a las Finanzas

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FINANZAS I

Introducción a las Finanzas

Profesor: Lic. Diego Fernández Molero ([email protected]) Tutoriales: Lic. Diego Fernández Molero y Cra. Florencia Verardo ([email protected])

Carga horaria: 6 horas semanales (4h teóricas y 2h prácticas) durante 16 semanas

I. Objetivos del curso

Se pretende lograr que:

a) los alumnos incorporen conceptos esenciales vinculados con la disciplina financiera, como el concepto de valor y su relación con el tiempo, así como fundamentos de Finanzas Corporativas.

b) el participante tenga una visión general de los métodos matemáticos que se aplican a la resolución de distintos problemas financieros.

c) adquiera habilidades básicas en el manejo, proceso y análisis de información financiera utilizada en la toma de decisiones.

d) consiga un conocimiento instrumental básico que le permita poder desempeñarse adecuadamente ante los requerimientos matemático-financieros que le planteará, una vez graduado, el desempeño de su profesión.

e) los alumnos aprendan a utilizar una planilla de cálculos a efectos de realizar cálculos financieros.

f) los estudiantes puedan cursar con éxito Finanzas II, materia en la que se hace uso de conceptos introducidos en esta materia.

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II. Metodología de enseñanza

A los efectos de lograr los objetivos mencionados más arriba, la metodología a emplear en el desarrollo del curso será la siguiente:

a) previamente a cada clase se asignarán las lecturas correspondientes a los temas que se analizarán, de modo que la sesión sea básicamente empleada en: i) una amplia discusión de los temas con la activa participación de los asistentes y ii) realizar una interrelación con temas tratados con anterioridad en éste u otros cursos.

En las clases teóricas se presentarán los conceptos fundamentales y se brindarán ejemplos prácticos con el fin de mostrar aplicaciones de los temas dados.

b) en las clases tutoriales se recurrirá a discutir la resolución de ejercicios y problemas, es decir, al empleo práctico de modelos e instrumentos para el abordaje de situaciones concretas. Es indispensable para ello que los ejercicios y problemas hayan sido previamente planteados por los alumnos. Las guías de trabajos prácticos estarán disponibles en la plataforma Campus Virtual. Las soluciones a los ejercicios de las guías se pondrán a disposición de los alumnos, a través de la misma plataforma, con posterioridad a las clases en que se resuelvan los ejercicios.

Actividades teóricas y actividades prácticas formarán parte tanto de las clases magistrales como de las tutoriales. En las magistrales, clases básicamente teóricas, se resolverán ejercicios destinados a ejemplificar los conceptos introducidos. A su vez, en las tutoriales se profundizarán los conceptos a los fines de justificar los planteos de las soluciones a ejercicios concretos. Los ejercicios serán resueltos por los alumnos con la asistencia del docente. En los casos que correspondiera, el docente orientará a los alumnos de manera que aprendan a resolver los ejercicios con y sin una planilla de cálculo.

Además de ejercicios, en las clases tutoriales se resolverán problemas, es decir, situaciones que no se puedan resolver de manera automática sino a través de la reflexión acerca de la secuencia de pasos a seguir. Este tipo de planteos, que no apelen a la aplicación automática de fórmulas, será parte esencial de los exámenes.

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III. Contenidos

1. Conceptos básicos. Las empresas y sus decisiones financieras: decisiones de inversión y decisiones de financiación. Fuentes de capital: capital propio y deuda. Definición de tasa de rentabilidad en un período (ejemplo de rentabilidad de las acciones: dividendos y variación de precio). Preferencias subjetivas de consumo intertemporal: tasa de interés subjetiva y el mercado de crédito. La tasa de interés como precio de equilibrio entre ahorristas e inversores.

Interés simple e interés compuesto. Interés compuesto y el valor futuro. Convenciones: Tasa Efectiva Anual y Tasa Nominal Anual. Repaso del concepto de capitalización continua y tasa de interés instantánea. Valor futuro en régimen de interés continuo. Equivalencias entre tasas de interés. Tasa de interés y tipo de cambio. Tasa de interés y tasa de inflación.

2. Introducción al valor de las inversiones. Introducción al valor presente de flujos de fondos. Aditividad del Valor Presente. Concepto del Valor Presente o Valor Actual como punto de quiebre de una inversión. La tasa de descuento como costo de oportunidad al no invertir en una alternativa de riesgo similar. Valor presente de una perpetuidad como la diferencia entre los valores de dos

anualidades.

Concepto de Valor Actual Neto.

Interpretación del VAN, positivo, negativo y neutro como criterio de inversión. El precio de un bono y su valor actual. Mercados de capitales eficientes: implicancia de VAN igual a cero . Valor Actual para flujos de distinta periodicidad (flujos mensuales, trimestrales, etc.). Ejemplos de Valor Actual calculando el precio de Bonos del Tesoro de EEUU, de sus cupones y de Treasury Bills (bonos de descuento puro).

3. Tasa Interna de Retorno. Concepto de TIR. Cálculo de la TIR para flujos anuales y de distinta periodicidad (conversión a tasas nominales anuales). TIR como verdadero costo financiero.

Relación entre el TIR y el VAN. La Tasa Interna de Retorno como solución a un polinomio de grado igual al plazo del flujo de fondos. Mecanismos de aproximación iterativa y fórmulas en Excel. Problemas de la TIR: soluciones imaginarias y soluciones múltiples (representación gráfica). TIR Modificada. Racionamiento de capitales, selección entre distintos proyectos y los problemas que ello trae en el uso de la TIR como criterio de decisión: plazo y tamaño de los proyectos. El problema de la selección de proyectos ante la presencia de racionamiento de capitales. Uso de Excel para elegir el conjunto óptimo de proyecto. El Valor Actual Equivalente como solución a la selección entre proyectos de distintos plazos. Otros criterios de decisión y sus defectos.

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4. Sistemas de amortización de préstamos. Descripción conceptual de los sistemas francésy americano. Uso de planillas de cálculo. Costo Financiero Total: concepto y cálculo. Efecto del sistema de amortización elegido sobre el Costo Financiero Total del préstamo. Efecto del impuesto a las ganancias. Efecto de los gastos y comisiones sobre el costo total del préstamo.

5. Introducción a la evaluación de proyectos y proyección de flujos de fondos: Diferencias entre el EBIT, NOPLAT (Pérdidas y Ganancias Operativas Netas después de Impuestos) y el Flujo de Fondos Libre. Tratamiento contable de la inversión versus el impacto financiero. Diferencias entre el Flujo de Fondos Libre y el Flujo para los accionistas. Breve introducción a la separación de las decisiones de inversión y financiamiento. Valor terminal y plazo de los proyectos.

Introducción al Flujo de Fondos Libre Incremental (o Diferencial). Costos hundidos y otros no diferenciales. Efectos fiscales de la depreciación y de la depreciación acelerada. Efectos fiscales del diferimiento de gastos erogados. Cálculo de la Necesidad Operativa de Fondos (o Capital de Trabajo Operativo y relación con el Capital de Trabajo tal como se define en Fundamentos de Contabilidad). Análisis de sensibilidad y escenarios. Introducción a las simulaciones usando Excel.

6. Introducción a la valuación de bonos. Relaciones básicas entre valor Nominal, precio, tasa del cupón y tasa interna de retorno. Bonos sobre y bajo la par. Tipos de bonos: bonos a tasa flotante, a tasa fija y cero cupón. Ejemplos de bonos argentinos. Riesgo de inflación y el efecto Fisher. Conceptos de “Duration”, Volatilidad y Convexidad. Estrategias de inversión en carteras de bonos y de gestión del riesgo de tasa de interés: “Duration matching”.

Introducción del concepto de “No Arbitraje”. Estructura temporal de tasas de interés. Tasas

“spot”, y tasas “forward”.

Rentabilidad y tipo de cambio. Concepto de Ausencia de Arbitraje: Introducción a los mercados “forward” y de futuros.

7. Introducción a la valuación de acciones. Títulos de capital: análisis de acciones preferidas y ordinarias. Negociación en mercados bursátiles. Modelos de valuación basados en dividendos proyectados. Valor generado por la reinversión de utilidades (VANOC): concepto y estimación.

Relación entre el ratio Precio/Beneficio (Price/Earnings) y el modelo de descuento de dividendos.

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IV. Bibliografía

Textos básicos:

- Brealey, Myers, Allen. Principles of Corporate Finance, McGraw-Hill, 12^th edition, New York 2016.

- Fabozzi, Fran J. Fixed Income Analysis, John Wiley & sons, Second edition, New Jersey 2004.

- López Dumrauf, Guillermo. Cálculo Financiero. Un enfoque profesional, La Ley, Buenos Aires 2004.

- Varian, Hal R. Microeconomía Intermedia, Antoni Bosch, 10° edición, Barcelona 2010.

Textos complementarios:

- Garnica Hervas, J.R., Otto Thomasz, E., Garófalo, R.P. Cálculo Financiero, Ediciones Cooperativas, Buenos Aires, 2008.

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- Ross, Westerfield, Jaffe. Finanzas Corporativas, Mc Graw Hill, 9° edición. México 2012.

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Bibliografía básica por Unidad:

Unidad 1:

-Capítulo 10 de Varian, Hal R. Microeconomía Intermedia. Secciones 10.1 a 10.3 inclusive.

-Capítulo 1 de Brealey, Myers, Allen. Principles of Corporate Finance, McGraw-Hill, 12^th edition, New York 2016.

Páginas 2 a 13 inclusive.

-Capítulos 2, 3 y 4 de López Dumrauf, Guillermo. Cálculo Financiero. Un enfoque profesional, La Ley, Buenos Aires 2004. Páginas 13 a 28, 45 a 56 y 69 a 82 inclusive.

Unidad 2:

-Capítulos 2 y 5 de Brealey, Myers, Allen. Principles of Corporate Finance, McGraw-Hill, 12^th edition, New York 2016.

Páginas 19 a 35 y 105 a 112 inclusive.

Unidad 3:

Unidad 4:

-Capítulos 8 de López Dumrauf, G. Cálculo Financiero Aplicado, La Ley, Buenos Aires, 2006. Páginas 177 a 191, 195 a 196 y 206 a 207 inclusive.

Unidad 5:

- Capítulos 6 y 10 de Brealey, Myers, Allen. Principles of Corporate Finance, McGraw-Hill, 12^th edition, New York 2016. Páginas 133 a 144, 147 a 151, 250 a 256 inclusive.

Unidad 6:

- Capítulo 6, 7, y 19 de Fabozzi, Fran J. Fixed Income Analysis, John Wiley & sons, Second edition, New Jersey 2004.

Páginas 119 a 127, 157 a 164, 168 a 174 y 541 a 551 inclusive.

Unidad 7:

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V. Sistema de calificación y promoción

Componentes de la nota final Ponderación

1. La nota más alta de los tests 20%

2. Un examen Parcial 25%

3. Un examen Final 40%

4. Concepto 15%

NOTA FINAL 100%

Se ofrecerá la posibilidad de rendir, además del examen Parcial y del examen Final, dos tests. Para calcular la nota FINAL del curso se tomará solamente la calificación del test en el que el estudiante haya obtenido el mayor puntaje. Si el estudiante se presenta a uno solo de esos tests, se toma la nota de éste. En caso de que el estudiante no se presente a uno de los tests por motivos de salud, se tomará la nota del otro test. En el caso de que el estudiante no se presente a ninguno de los tests, se tomará como nota el 0 (independientemente de los motivos por los cuales no haya rendido ninguno de los dos)

CALIFICACIÓN FINAL: Para aprobar el curso se deben cumplir las siguientes condiciones:

1) Obtener en el examen final una calificación no inferior a 4 (cuatro) sobre 10 (diez) 2) Lograr una nota final no inferior a 4 (cuatro)

. Los exámenes, incluyendo los tests, no tienen recuperatorio.

. El no aprobar la materia implica la necesidad de repetir el curso, no de repetir el examen, con excepción del caso en que:

1) El/la alumno/a haya obtenido 7 puntos o más (sobre diez) en promedio, tomando el test de nota más alta y el Parcial.

2) El/la alumno/a haya obtenido menos de 4 puntos (sobre diez) en el examen Final.

En el caso de que se den las dos condiciones citadas más arriba, se ofrecerá la posibilidad de rendir un examen recuperatorio del Final.

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Plagio y deshonestidad intelectual

La Universidad de San Andrés exige un estricto apego a los cánones de honestidad intelectual. La existencia de plagio configura un grave deshonor, impropio en la vida universitaria. Su configuración no sólo se produce con la existencia de copia literal en los exámenes sino toda vez que se advierta un aprovechamiento abusivo del esfuerzo intelectual ajeno. El Código de Ética de la Universidad considera conducta punible la apropiación de labor intelectual ajena desmereciendo los contenidos de novedad y originalidad que es dable esperar en los trabajos requeridos, para lo cual las citas y bibliografía se deben corresponder con los formatos académicos aceptados (MLA, APA, Chicago, etc.). La presunta violación a estas normas dará lugar a la conformación de un Tribunal de Ética que, en función de la gravedad de la falta, recomendará sanciones disciplinarias que pueden incluir el apercibimiento, la suspensión o expulsión.

ADN emprendedor

El espíritu emprendedor es una de las características distintivas de los graduados de la UdeSA. Los alumnos desarrollan su actitud y capacidades emprendedoras en los diferentes cursos de su recorrido académico y, de esta manera, se va construyendo el ADN emprendedor. Como parte de este proceso, en este curso se incluyen los conceptos de Flujo de fondos y de Proyecto, Valor Actual Neto (VAN), Costo de oportunidad del capital, Período de Recupero e Índice de Rentabilidad y Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) los que se integran y relacionan a otros temas en la materia Entrepreneurship.

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