LA ECONOMÍA, AL SERVICIO DE OCTUBRE DE 2013 Qué esperar y qué hacer

(1)

33° CONVENCIÓN

"Oportunidades, Desafíos y Riesgos en un Nuevo Contexto Mundial”

El Desafío Argentino 2013 ‐ 2014

LA ECONOMÍA, AL SERVICIO DE OCTUBRE DE 2013

El Desafío Argentino 2013 2014

,

Qué esperar y qué hacer

Ricardo Delgado

Director

20 de Setiembre de 2012

Ricardo Delgado

Director

www.analyticaconsultora.com

(2)

EL MUNDO:

ENTRE LA CRISIS EUROPEA Y EL PRECIO DE LA SOJA

Ricardo Delgado

Director

www.analyticaconsultora.com

(3)

SIGUE LA “RECESIÓN DE BALANCES”

Crecimiento

‐variación interanual‐

Desempleo

‐en porcentaje‐

p

j

6 2 Emergentes G7 11 7 Emergentes G7 4,7 6,2 5,7 11,7 9,6 6 5 7,7 1,3 1,4 1,5 6,5 2002 2011 2012 ₂₀₀₂ ₂₀₁₁ Fuente: Analytica en base a FMI.

(4)

(5)

… CON EFECTOS REALES EN LAS PRINCIPALES ECONOMÍAS

Producción industrial

‐medias móviles 12 meses, base 100 = enero 1997‐ 110 Alemania 100 EEUU China 90 Francia Japón Italia 70 80 España 70

ene‐07 jul‐07 ene‐08 jul‐08 ene‐09 jul‐09 ene‐10 jul‐10 ene‐11 jul‐11 ene‐12 jul‐12

(6)

EL BOOM DE LAS COMMODITIES

350

Alimentos

Metales

Petróleo

Soja

300 350 0 200 250 re 2005 = 10 0 100 150 Diciemb r 50 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Fuente: Analytica en base a FMI.

(7)

BRASIL: ¿VOLVIENDO A VELOCIDAD CRUCERO?

2011

2012 P

2013 P

PBI

2,7%

1,5%

4%

Consumo

4 1%

3 2%

5 7%

• Europa?? • China más estimulada.

Contexto internacional

privado

4,1%

3,2%

5,7%

Inversión

4,7%

‐1,5%

3,7%

Producción

China más estimulada. • Precios de commodities.

Drivers domésticos

Producción

industrial

1,6%

0,1%

4,25%

Salarios

11,7%

12,3%

12%

• Baja de costos laborales. • Incentivos fiscales. • Créditos del BNDES.

Inflación

6,6%

5,3%

5,8%

Selic

11%

7%

• Proteccionismo comercial. • Muy buena cosecha.

B l

fi

l

Desempleo

6,0%

6,2%

• Mercado externo incierto. • Mercado interno firme.

Balance final

Fuente: Analytica

(8)

EL MUNDO: RESUMIENDO…

»

Bajo crecimiento global, con alta volatilidad.

»

Tasas de interés ultra bajas hasta 2015.

»

Dólar fuerte, a pesar de QE3.

D

d d

li

fi

»

Demanda de alimentos firme.

»

Latinoamérica sigue con buenas perspectivas de crecimiento.

(9)

ARGENTINA:

ADIÓS DESACELERACIÓN

Ricardo Delgado

Director

(10)

2012: ALGO DE CORRECCIÓN MACRO, AL ESTILO K

“D

d

i

”

d i ió

lí i

»

“Desendeudamiento” como decisión política.

»

Protección de la caja en dólares.

»

Tibia recomposición de la caja en pesos.

»

Gi

d l

líti

bi i

»

Giro de la política cambiaria.

»

Moderación en aumentos salariales, con fractura sindical.

»

Inflación alta y estable.

»

Intervención directa en sectores estratégicos

»

Intervención directa en sectores estratégicos.

(11)

EXCEDENTE COMERCIAL, A CUALQUIER COSTO

S ld

E

t i

I

t i

‐en millones de dólares‐

8.000 9.000

Saldo

Exportaciones

Importaciones

5 000 6.000 7.000 3.000 4.000 5.000 1.000 2.000 0 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 `08 `09 `10 `11 `12 Fuente: Analytica en base a INDEC.

(12)

…CON FAVORABLES TÉRMINOS DEL INTERCAMBIO

¿Vientos de cambio estructural?

-índice base 100 = enero

1993-118 5 142,8 + 25% 88,1 99,9 105,7 105,3 118,5

Alfonsín Menem De la Rúa Transición Nestor

Kirchner

CFK

(13)

RAZONABLE RESPUESTA DE LAS CANTIDADES EXPORTADAS

Aunque el precio manda…

q

p

-variación i.a. promedio

2003-2011-13 Volumen Precio 13 8 12 3,8 4,1 6 3,9 6 Br asil Mé xic o rge nt in a a del sur A r Améric a

(14)

EL PODER DEL CERROJO

Proteger las reservas, el objetivo

-RIN promedio y fuga de capitales, en millones de

dólares-47.780 _{46 350} 49.720 50.410 _{46 700} Reservas Fuga 40.380 46.350 46.700 23.098 14.124 22.654 8.880 11.409 6.000

Fuente: Analytica en base a BCRA y estimaciones propias

2007 2008 2009 2010 2011 2012 E

(15)

EFECTOS DEL 1ER. SEMESTRE: CONSUMO, MENOS DINÁMICO

2009 2010 2011 1 SEM 2012

-19%

•VENTA DE AUTOS OKM +32% +27%

2009 2010 2011 1 SEM 2012

+3.5%

+1.6% •CONSUMO FOOD

(ALIMENTOS, BEBIDAS, COSMÉTICA, LIMPIEZA) +3.9% +2.4% +1.7%

+4 4% •VENTA EN SUPERMERCADOS

+5 1% +1 5% +0 9%

+4.4%

(ALIMENTOS, BEBIDAS, COSMÉTICA, LIMPIEZA) +5.1% +1.5% +0.9%

-8.5% •VENTA EN COMERCIOS MINORISTAS

(INDICE CAME -22 RUBROS-) +6.2% +6.8% -1.9%

-2%

•VENTA EN SHOPPING CENTERS +12% +6.8% 0%

-35% •DEMANDA DE INMUEBLES

(INDICE CDI) +24% +20% -9%

Fuente: Analytica en base a INDEC, CAME y Consultora W.

(16)

EFECTOS DEL 1ER SEMESTRE: PRODUCCIÓN, GOLPEADA…

2009 2010 2011 1 SEM 2012 -1.6% •CONSTRUCCIÓN +11% +8.7% -0.8% -10.8% •INDICE CONSTRUYA +13.2% +9.5% 0% -5.1% •DESPACHOS DE CEMENTO +10.4% +11.5% -4.6% 1 5% • PIB ANALYTICA +8 0% +7 0% +1 8% +0.4% •ACTIVIDAD INDUSTRIAL +9.7% +6.5% -1.1% -1.5% • PIB ANALYTICA +8.0% +7,0% +1,8% Fuente: Analytica en base a UIA e INDEC y estimaciones propias.

(17)

….PERO LO PEOR YA PASÓ

‐ Media móvil 3 meses, variación interanual‐ 15% Industria Construcción 10% 15% Industria Construcción 0% 5% ‐5% ‐10% ene ‐11 fe b ‐11 mar ‐11 abr ‐11 ma y‐ 11 jun ‐11 jul ‐11 ag o ‐11 sep ‐11 oct ‐11 no v‐ 11 dic ‐11 ene ‐12 fe b ‐12 mar ‐12 abr ‐12 ma y‐ 12 jun ‐12 jul ‐12

Fuente: Analytica en base a Consultora W y UIA Fuente: Analytica en base a Consultora W y UIA.

(18)

Y EL CONSUMO BÁSICO SE SOSTIENE

Ventas Food, Total País

‐ ventas, variación mensual‐

5,9%

1 Sem. +2.7% 2 Sem. +2.0% 1 Sem. +1.7%

3,6% 2,9% 2,5% 1 8% 2,3% _2,2% 1 8% 1,9% 2,6% 1,6% 1,6% 1,4% 1,8% 1,4% 1,5% 1,8% 1,1% 0 0% 1,1% 1,4% 0,0% ene ‐11 fe b ‐11 mar ‐11 abr ‐11 ma y‐ 11 jun ‐11 jul ‐11 ag o ‐11 sep ‐11 oct ‐11 no v‐ 11 dic ‐11 ene ‐12 fe b ‐12 mar ‐12 abr ‐12 ma y‐ 12 jun ‐12 jul ‐12 Fuente: Analytica en base a Consultora W

(19)

ESCASOS EFECTOS SOBRE EL EMPLEO

Despidos Suspensiones

‐en miles y tasa de desocupación‐

119 129 Despidos Suspensiones 8.7% 70 7,7% 7,2% 7,2% 38 46 15 1 19 47 24 28 42 28 19 32 15 5 6 11 ₃ 1 4 1 3 15 19 7 3 8 5 7 19

I‐9 II‐9 III‐9 IV‐9 I‐10 II‐10 III‐10 IV‐10 I‐11 II‐11 III‐11 IV‐11 I‐12 II‐12

Fuente: Analytica en base a Tendencias Económicas Fuente: Analytica en base a Tendencias Económicas

(20)

LA “CORRECCIÓN” SALARIAL

Resultados de Paritarias seleccionadas

S

20 20 2

Sectores

2011

2012

Gastronómicos

34%

27%

Metalúrgicos

32%

23%

C

i

30%

24%

27% 28% 24%

Comercio

30%

24%

Bancarios

29%

25%

Automotriz

28%

18%

D

t

27%

21%

21% 17%

Docentes

27%

21%

Químicos

28%

31%

Construcción

24%

Camioneros

24%

26%

Camioneros

24%

26%

Estatales

24%

21%

Promedio

28%

24%

2008 2009 2010 2011 2012 Fuente: Analytica en base a gremios y sindicatos.

(21)

EL CRÉDITO SIGUE EMPUJANDO

‐personales y tarjetas, var.i.a.‐

Hipotecarios Prendarios Préstamos Personales

‐en porcentaje del PIB‐

80%

90% _Prendarios _Tarjetas _Personales

7,6% 0,7% 0,9% 1 5% 1,5% 1,6% _1,3% 1,2% 1,5% 50% 60% 70% 80% 5,2% 5,9% 6% 5,7% 6,3% 3,2% 3,7% 3,8% 3,9% 4,4% 5,3% 0,6% 0,7% 0,6% 0,5% 1,5% 10% 20% 30% 40% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 E ‐20% ‐10% 0% 10% 7 7 7 7 8 8 8 8 9 9 9 9 0 0 0 0 1 1 1 1 2 2 2 Ene ‐0 Abr ‐0 Jul ‐0 Oct ‐0 Ene ‐0 Abr ‐0 Jul ‐0 Oct ‐0 Ene ‐0 Abr ‐0 Jul ‐0 Oct ‐0 Ene ‐1 Abr ‐1 Jul ‐1 Oct ‐1 Ene ‐1 Abr ‐1 Jul ‐1 Oct ‐1 Ene ‐1 Abr ‐1 Jul ‐1 Fuente: Analytica en base a BCRA .

(22)

LA RECAUDACIÓN VUELVE A ACELERARSE

IVA, importaciones y seguridad social, al frente

-variación

interanual-Concepto

I‐Trim.

II‐Trim

I‐ Sem.

jul‐12

ago‐12

Subtotal DGI 36% 27% 31% 26% 45% Ganancias DGI 33% 14% 21% 28% 37% IVA‐DGI 37% 38% 38% 19% 45% Subtotal DGA 30% 14% 21% 30% 1% Derechos a las X 37% 18% 26% 50% 6% Aranceles a las M 7% ‐2% 2% 16% 34% Sistema Seguridad Social 33% 29% 31% 31% 31% Contribucioness patronales 38% 34% 35% 28% 35% Total 29% 22% 25% 28% 29% Fuente: Analytica en base a Mecon.

(23)

LA CAJA EN PESOS, AJUSTADA

Resultado primario

‐en porcentaje del PIB‐

BCRA DEGS ANSES R l d i i

3,7%

BCRA DEGS ANSES Resultado primario

3,8% 3,6% 3,1% 3,2% 0,1% 0,7% 0,6% 2,3% 3,6% 3,4% 3,0% 2,7% 1,5% 1,8% 0,4% 0,2% 0,2% 0,1% 0,4% 0,4% 1,4% 0,5% 0,40% 0,8% 0,6% 0,4% ‐0,4% ‐0,3% ‐0,7% _‐0,8% 0,4% 0% ,

Fuente: Analytica en base a Mecon

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 P

(24)

EL DILEMA DE LOS PRECIOS RELATIVOS

Inflación

Salarios

Tipo de cambio

Inflación, salarios y tipo de cambio

‐ variación i.a. ‐

25% 30%

35%

Inflación

Salarios

Tipo de cambio

15% 20% % 0% 5% 10% ‐5% 0% dic ‐05 m ar ‐06 jun ‐06 sep ‐06 dic ‐06 m ar ‐07 jun ‐07 sep ‐07 dic ‐07 m ar ‐08 jun ‐08 sep ‐08 dic ‐08 m ar ‐09 jun ‐09 sep ‐09 dic ‐09 m ar ‐10 jun ‐10 sep ‐10 dic ‐10 m ar ‐11 jun ‐11 sep ‐11 dic ‐11 m ar ‐12 jun ‐12 sep ‐12 dic ‐12 m m m m m m m Fuente: Analytica en base a INDEC, BCRA e institutos de estadística provinciales.y , p

(25)

OTRA VEZ CAROS

TCR Bilateral Brasil TCR Multilateral TCR Bilateral Estados Unidos

Tipo de cambio real

‐Dic‐01 = 100‐ 250 300 200 100 150 50 100 0

jul‐99 jul‐00 jul‐01 jul‐02 jul‐03 jul‐04 jul‐05 jul‐06 jul‐07 jul‐08 jul‐09 jul‐10 jul‐11 jul‐12

(26)

SOBRAN PESOS, FALTAN DÓLARES

El ritmo de la pesificación

‐índice base 100 = ene‐2011 y variación interanual agosto‐

160

170 Cuenta Corriente Plazo fijo Depósitos en USD Circulante en poder del público _+27%

+37% 120 130 140 150 USD 14.800 +36% +37% 80 90 100 110 USD 8.300 ‐40% 70 40% Fuente: Analytica en base a BCRA.

(27)

EL PODER DE LA NUEVA CARTA ORGANICA DEL CENTRAL

‐en millones de pesos‐

Más capacidad para financiar al Tesoro

120.000 140.000

Nuevo límite Límite anterior Adelantos transitorios

80.000 100.000 20 000 40.000 60.000 0 20.000 ag o ‐07 no v‐ 07 fe b ‐08 m ay ‐08 ag o ‐08 no v‐ 08 fe b ‐09 m ay ‐09 ag o ‐09 no v‐ 09 fe b ‐10 m ay ‐10 ag o ‐10 no v‐ 10 fe b ‐11 m ay ‐11 ag o ‐11 no v‐ 11 fe b ‐12 m ay ‐12 ag o ‐12

Fuente: Analytica en base a BCRA.

m m m m m

(28)

¿QUÉ ESTÁ HACIENDO EL BCRA?

‐factores de explicación de la base monetaria, variación en $ millones‐ O Tí l BCRA O l S Públi C di i

Emite para comprar dólares y para financiar gasto

19.478 14.977 1.647

Otros Títulos BCRA Op. con el Sector Público Compra divisas

32 321 46.285 34 845 32.575 18.513 2.601 32.321 ‐3.075 12.638 13.315 34.845 ‐5.305 ‐8.250 ‐4.977 19.193 ‐2.413 ‐20.268 ‐11.286 3 126 2.471 3 914 ‐3.126 ‐7.437 ‐3.914 Fuente: Analytica en base a BCRA. * Al 7 d ti b 2007 2008 2009 2010 2011 2012* * Al 7 de setiembre.

(29)

ECONOMÍA VERSIÓN 2013:

LA POLÍTICA DEFINE EL PULSO

Ricardo Delgado

Director

(30)

MÁS AGRODÓLARES

Buenos números para el campo

‐producción, en millones de toneladas‐

Soja Trigo Maiz

55

Soja Trigo Maiz

16 15 12 47 46 31 53 49 ₄₁ 55 22 22 13 23 24 21 28 15 16 8 9 15 13 12 / / / / / / /

Más dólares por exportaciones

‐en millones de dólares, considerando soja, maíz y trigo ‐ 2006/07 2007/08 2008/09 2009/10 2010/11 2011/12e 2012/13p

Expo. 2012 Precios ∆ Expo 2013 ∆ Retenciones 2013

27.745 Actuales 9.259 2.964 De futuros 6.179 1.983

(31)

MENOS PRESIÓN FINANCIERA

Perfil de vencimientos de corto plazo

‐en millones de dólares‐

2012

2013

2014

2015

Total 19.575 15.456 19.801 16.038 Organismos internacionales 2.577 2.331 2.117 2.019 Sector Público 6 231 7 529 6 937 4 537 Sector Público 6.231 7.529 6.937 4.537 Sector Privado 10.768 5.596 10.747 9.482 En dólares 8.000 4.350 5.384 7.937 En dólares (excl. Cupón del PIB) 5.210 4.350 2.380 7.937 Fuente: Analytica en base a Mecon.

(32)

LA ANSES COMO FONDO ANTICÍCLICO

Disponibilidades $ 7

La cartera del FGS

‐en miles de millones‐ Títulos públicos $ 122 59% 3% Otros $ 13 6% Proyectos productivos $ 29 14%

Ingresos anuales proyectados del FGS

14% Acciones $ 17 8% Pl fij

g

p y

‐en miles de millones‐ Capital Intereses Plazos fijos $ 21 10% 12,3 9,7 3,9 10 2012 2013 Fuente: Analytica en base a ANSES.

(33)

MÁS FLEXIBILIDAD PARA LAS IMPORTACIONES

‐acumulado tres meses, variación interanual‐ 51% 47% 38% 35% 35% 38% 35% 36% _34% _33% 23% 16% 11% 7% 0% ‐8% _‐9% ‐10% ‐7% e‐ 11 b ‐11 ar ‐11 b r‐ 11 y‐ 11 n ‐11 u l‐ 11 o ‐11 _p‐11 ct ‐11 _v‐11 _c‐11 _e‐12 _b‐12 ar ‐12 b r‐ 12 y‐ 12 n ‐12 u l‐ 12

Fuente: Analytica en base a UTDT

en fe ma ab ma ju ju ag

o

se oc no di en fe ma ab ma ju ju

(34)

LA POLÍTICA DE INGRESOS, PILAR K

‐variación interanual‐

Salario

37%

31%

32%

23%

_24%

23%

28%

25%

27%

promedio

23%

_24%

23%

26%

31%

32%

Jubilación

mínima

23%

_24%

23%

26%

_25%

AUH

17%

23%

_24%

23%

Inflación

19%

22%

17%

23%

_24%

23%

Inflación

20%

17%

23%

_24%

23%

Inflación

22%

23%

Fuente: Analytica en base a INDEC e Institutos de Estadística Provinciales.

(35)

CFK, PREVISIBLE EN TIEMPOS ELECTORALES

2007

Aumento asignaciones familiares. Creación del FGS. Aumento del SMVyM +23%. Incremento del mínimo no imponible a las ganancias. Gasto primario +47%.

2009

ó Creación de la AUH. Aumento de asignaciones familiares. Asistencia directa al empleo (REPRO). Gasto primario +30% Gasto primario +30%.

2011

Aumento de las jubilaciones +37%. Incremento de la AUH. Aumento del SMVyM +25%. I d l í i i ibl l i Incremento del mínimo no imponible a las ganancias. Gasto primario +32%.

(36)

2013: LA POLÍTICA MANDA

U

d

á

i bl QE3 BCE l j

l

fi

i

»

Un mundo más amigable. QE3 y BCE alejan el temor financiero a un nuevo crac.

»

Más dólares, más flexibilidad comercial…

»

…pero seguirá cerrado el grifo para el ahorro individual en dólares.

»

R

d

tilid d

¿ l ti ?

»

Remesas de utilidades: ¿selectiva?

»

Fuerte impulso al consumo.

»

Crédito en $, orientado por el gobierno: la apuesta para la inversión.

»

YPF la gran oportunidad

(37)

2013: NO TASAS CHINAS, TAMPOCO RECESION

2011

2012 P

2013 P

PBI

7%

2,5%

4%

Consumo (Priv. + Púb.)

7,9%

3%

4,9%

Inversión

12%

‐2%

3,8%

Exportaciones (millones de USD)

84.270

84.000

96.000 Importaciones (millones de USD)

73.923

72.000

83.000 Saldo comercial (millones de USD)

10.347

12.000

13.000 Saldo comercial (millones de USD)

10.347

12.000

13.000 ∆ IPC

21,9%

23,5%

24,5%

∆ Salarios Formales

27 4%

25%

27%

∆ Salarios Formales

27,4%

25%

27%

Tipo de cambio ($/US$), dic.

4,26

4,90

5,70

F t A l ti Fuente: Analytica

(38)