RESUMEN
A. Sobre la gestión del efectivo
3.2.3.2. Capacidad de Financiamiento 28
3.2.3.2.1. Capacidad de Inversión y Reinversión
Comúnmente nos hacemos la pregunta de por qué las empresas se endeudan. La respuesta a esta interrogante es porque en el mundo de los negocios hay una serie de decisiones que son inevitables, independientemente del sector en que la empresa opere o la actividad principal a la que se dedique. Como se sabe, por experiencia propia o ajena, una de las decisiones, a la que se enfrenta el responsable de cualquier negocio, es la de establecer el procedimiento y conseguir los recursos necesarios para financiar las actividades que tiene entre manos, tanto las existentes como las futuras.
3.2.3.2.2. Mercados de intermediación
La globalización y las políticas de una economía de mercado hacen que las empresas sean cada vez más competitivas y busquen diferenciarse de sus competidores, aspirando a la excelencia de su servicio al cliente.
Es por eso que las ventas al crédito se vuelven una necesidad básica de ser contempladas en todo plan de ventas y ello conlleva a que, por lo general, exista una brecha financiera entre el pago de las obligaciones y el cobro a los clientes. Este desfase de efectivo se caracteriza porque el periodo promedio de pagos es
28 jesús Tong (2007), Finanzas Empresariales, Lima, Centro de Investigación de la Universidad del Pacifico, pág. 48.
inferior en días al periodo promedio de cobros, por lo cual las empresas en nuestro país, y en el mundo, recurren a la utilización de recursos financieros.
Las necesidades de financiamiento, relacionadas con las de capital de trabajo, expansión de unidades de negocio y nuevas inversiones de capital, pueden ser obtenidas desde las siguientes fuentes:
a. Mercado Financiero.- Conocido como intermediación indirecta, es aquel mercado donde participa un intermediario (comúnmente, el sector bancario), que capta recursos monetarios de los agentes superavitarios, y los presta a los agentes deficitarios, por lo cual se establecen tasas activas y pasivas, que buscan pagar por el dinero captado y cobrar por el dinero colocado. Este mercado es el más caro en vista de la intermediación del dinero, ya que tiene que satisfacer las tasas pasivas producto de las captaciones de dinero.
b. Mercado de capitales.- Conocido como intermediación directa. Este mercado se da cuando los agentes deficitarios que necesitan dinero para financiar proyectos, pueden recurrir al mercado y emitir valores mobiliarios (acciones y bonos), y captar así los recursos que necesiten, directamente de los oferentes de dinero.
Y, cuando no existiera intermediación de una entidad, el costo del dinero disminuye y el financiamiento en
términos absolutos supera largamente al mercado financiero.
3.2.3.2.3. Políticas de financiamiento
En esencia, toda política de financiamiento se centra en establecer una estructura que determine la cantidad que se debe emplear tanto de deuda como de recursos propios o capital para financiar las necesidades de inversión presentes y futuras. La decisión que se tome sobre la estructura de financiamiento de una empresa tiene mucho que ver con la opinión que se tenga acerca de las consecuencias, ya sean positivas o negativas, del uso de ella. Con cierta frecuencia se escuchan comentarios del tipo "la manera más sana de crecer en el negocio es, exclusivamente, a través del capital generado por él mismo ", o bien "cuanto menos deuda tengamos, mfjor y más seguro tendremos el negocio".
Otro aspecto muy importante a tener en cuenta, es el respaldo que todo financiamiento debe tener para su otorgamiento. En tal sentido, en nuestro sistema financiero nacional, el tema de garantías cumple un rol muy importante para habilitar una línea de crédito y estipular una tasa de interés. Por lo general, las empresas otorgan garantías reales hipotecarias, pues esta clase de garantía es la requerida por toda institución financiera.
Las garantías hipotecarias que exigen las instituciones financieras, tienen que superar en valores de mercado al crédito solicitado, es por eso que en los casos que la
empresa no tenga las suficientes garantías, son los mismos accionistas que otorgan como garantías sus propios activos personales, para cumplir con esta exigencia.
Entonces, con respeto a lo mencionado anteriormente, nos acercaríamos a decir que la capacidad máxima de endeudamiento está sujeta al valor de la garantías que se ofrecen; pero, el hecho más importante de su otorgamiento es la proyección financiera del negocio y el flujo de caja que pueda soportar las cuotas de repago.
Para ello, es obvio suponer que el saldo del flujo de caja operativo (los ingresos y egresos de dinero, productos de la actividad del negocio), sea superior al flujo de caja financiero (egresos de dinero de obligaciones contraídas).
3.2.3.2.4. Apalancamiento Financiero
El apalancamiento financiei:o es el efecto que se produce en la rentabilidad de la empresa como consecuencia del empleo de deuda en su estructura de financiamiento.
En otras palabras, es la medida en la cual una empresa usa el financiamiento por medio de deudas para la realización de sus actividades comerciales.
• lmplicancias del apalancamiento financiero
Al obtener los fondos a través de deudas, los accionistas pueden mantener el control de una empresa con una inversión limitada.
Los acreedores contemplan el capital contable, o los fondos proporcionados por los propietarios, para contar con un margen de seguridad; cuando los accionistas han proporcionado tan sólo una pequeña parte del financiamiento total, los riesgos de la empresa los corren, principalmente, los acreedores.
Si la empresa obtiene un mejor rendimiento sobre las inversiones financiadas con fondos solicitados en préstamos, que el interés que paga sobre los mismos, el rendimiento sobre el capital de los accionistas se ve aumentado o apalancado.
Es importante precisar qué se entiende por rentabilidad, para poder comprender si ese efecto es positivo o negativo y en qué circunstancias lo son. La rentabilidad no es sinónimo de resultado contable (beneficio o pérdida), sino de resultado en relación con la inversión, que genera los ratios del ROE (rendimiento sobre el capital contable) y el ROA (rendimiento sobre los activos totales).
Es importante indicar que el incremento en la rentabilidad se produce porque el aumento en el nivel de endeudamiento presupone que no perjudicará a la rentabilidad de los activos netos, es decir 8estos nuevos fondos serán empleados en nuevos proyectos de inversión que proporcionen una rentabilidad que asegure la creación de valor en la empresa. Si la empresa careciera de esos proyectos y no tuviese perspectivas de corto plazo próximas de generarlos, la decisión acertada, es no endeudarse y mantener
mínimos los niveles de costos fijos de la empresa, para que el valor de la inversión del accionista no se vea disminuido.
3.2.3.2.5. Principales indicadores de rentabilidad y Endeudamiento
./ ROA= rendimiento sobre los activos totales= utilidad neta 1 activos totales .
./ ROE
=
rendimiento sobre capital contable = utilidad neta 1 capital contable ../ EBIT = utilidad antes de intereses e impuestos .
./ BEP = razón de generación básica de utilidades =
EBIT/ activos totales .
./ Razón de endeudamiento = deuda total 1 activos totales .
./ TIE = rotación de intereses a utilidades