137Joaquín Melgarejo*
6. Nuevos episodios del culebrón Antena 3-la Sexta
Los inversores de laSexta podrían llegar a perder hasta 506 millones de euros, un 75,5 por 100 del capital que hasta ahora han inyectado en la televisión privada (670 millones), si finalmente aceptan una fusión con Antena 3 en los últimos términos planteados por esta última. A cambio, los accionistas de laSexta pasarían a estar presen- tes en un grupo cotizado en bolsa, Antena 3, que podría retribuirles con sustanciosos dividendos.
Según la información que barajan algunos analistas, las cifras finales del grupo resultante podrían ser de un 85 por 100 para Antena 3, que también controlaría la compañía fusionada en la persona de su consejero dele- gado Silvio González, y un 20 por 100 para laSexta. Unas cifras que se quedan muy lejos de aquellas de los prime- ros meses de este año, cuando los rumores de mercado otorgaban a laSexta un peso, en el peor de los casos, del 23 por 100.
Productoras como Mediapro, Globomedia y El Terrat, presentes en el capital de laSexta, parecen ser todavía el principal escollo al que se enfrenta la fusión desde que comenzó a plantearse. Los rumores de mercado apun- tan directamente a sus representantes como causantes del atraso en el calendario de la fusión. Los ejecutivos de las productoras, por su parte, se han quejado varias veces de la poca información que les ha ofrecido sobre el proceso José Miguel Contreras, consejero delegado de la Sexta.
La integración de ambas cadenas no parece que vaya a generar sinergias por ingresos en el grupo resultante a corto plazo; beneficiaría a los accionistas de la Sexta, al tener la mayor libertad de movimientos que ofrece la
CUADERNOS DE INFORMACIÓN ECONÓMICA|224|SEPTIEMBRE/OCTUBRE
151
SISTEMA FINANCIERO y REALIDAD EMPRESARIAL
cedores del sector. De hecho, Antena 3 era, al cierre del tercer trimestre, la tercera compañía cotizada con mejor rentabilidad por dividendo (10 por 100) de todo el par- qué español.
Estos son precisamente los argumentos que la mexi- cana Televisa sigue enarbolando como puntos fuertes para que sus compañeros de inversión apoyen la integración de Antena 3 y laSexta. En este sentido, ya circulan comen- tarios que apuntan a que la familia Azcárraga, propietaria del grupo azteca, ha pedido una indemnización al resto de accionistas por no haber cerrado ya la fusión. La cadena mexicana, cansada de esperar un acuerdo, llegó a barajar a principios de año la venta de su participación en laSexta (40,8 por 100) a un grupo financiero catarí.
de Antena 3 en bolsa se desplomara un 36 por 100, es decir, una pérdida de capitalización bursátil de casi 340 millones de euros. A pesar de ello, su actual valoración es mejor que la de laSexta, que quedaría en un mínimo de 164 millones de euros, según las últimas cifras de canje manejadas por los expertos.
Sin embargo, aún queda otro caballo de batalla por resolver para que la fusión se materialice: la reducción de los costes de programación en laSexta, que actualmente representan un 80 por 100 de sus gastos operativos. Esto pasaría, necesariamente, por que las productoras presen- tes en el accionariado y la parrilla de programación de la Sexta se apretasen el cinturón para imprimir una mejor marcha a las finanzas del nuevo grupo audiovisual.
CUADERNOS DE INFORMACIÓN ECONÓMICA|224|SEPTIEMBRE/OCTUBRE
SISTEMA FINANCIERO y REALIDAD EMPRESARIALCUADERNOS DE INFORMACIÓN ECONÓMICA|224|SEPTIEMBRE/OCTUBRE
153
A. Dinero y tipos de interés
Indicador A partir de
datos de: Media
1995-2008 2009 2010 2011
Agosto 2011
Septiembre Definición y cálculo
1. Oferta monetaria (%var.) BCE 7,4 -0,2 1,7 2,8 - Variación del agregado M3 (desestacionalizado) 2. Tipo de interés
interbancario a 3 meses BE 4,3 1,2 0,9 1,5 1,7(a) Medias de datos diarios
3. Tipo de interés Euribor a 1
año (desde 1994) BE 3,6 1,6 1,4 2,1 2,1(a) Datos a fin de mes
4. Tipo de interés de los bonos del Estado a 10 años (desde 1998)
BE 5,4 4,0 4,3 5,3 5,2
Tipos de interés del conjunto del mercado (no exclusivamente entre titulares de cuenta)
5. Tipo de interés medio de las obligaciones y bonos de empresa
BE 5,5 3,5 3,7 4,6 -
Tipo de interés medio en obligaciones y bonos simples (a más de 2 años) a fin de mes en el mercado AIAF
(a) Último dato a octubre de 2011.
Comentario “Dinero y tipos de interés”: Durante el último mes el Euribor a tres y doce meses se mantienen el 1,7% y el 2,1%, respectivamente. Aunque el Banco Central Europeo ha anunciado el mantenimiento de tipos de interés, es previsible que se produzca alguna rebaja antes de final de año si los datos siguen confirmando el empeoramien- to de las perspectivas macroeconómicas. El BCE anunció también medidas extraordinarias de provisión de liquidez. Por otro lado, la rentabilidad del bono español a diez años parece reducirse progresivamente respecto a los valores registrados en verano y la prima de riesgo se encuentra en el entorno de los 300 puntos básicos.
* Ver nota al final de este cuadro.
SELECCIÓN DE INDICADORES DEL SISTEMA FINANCIERO*:
“TIPOS DE INTERÉS, MERCADOS Y NEGOCIO BANCARIO”
Fecha de actualización: 15 de octubre de 2011
SISTEMA FINANCIERO y REALIDAD EMPRESARIALCUADERNOS DE INFORMACIÓN ECONÓMICA|224|SEPTIEMBRE/OCTUBRE
154
B. Mercados Financieros
Indicador A partir de
datos de: Media
1995-2008 2009 2010 2011
Julio 2011
Agosto Definición y cálculo 6. Ratio de contratación en
operaciones simples al contado con letras del Tesoro
BE 17,8 22,6 40,5 69,2 88,2
(Importe negociado/saldo en circulación) x100 para el conjunto del mercado (no exclusivamente entre titulares de cuenta) 7. Ratio de contratación
en operaciones simples al contado con bonos y obligaciones del Estado
BE 59,4 57,8 88,9 121,4 123,1
(Importe negociado/saldo en circulación) x100 para el conjunto del mercado (no exclusivamente entre titulares de cuenta) 8. Ratio de contratación
en operaciones simples a plazo con letras del Tesoro
BE 0,3 0,9 1,7 1,6 0,4
(Importe negociado/saldo en circulación) x100 para el conjunto del mercado (no exclusivamente entre titulares de cuenta) 9. Ratio de contratación
en operaciones simples a plazo con bonos y obligaciones del Estado
BE 4,7 3,6 2,9 3,3 1,7
(Importe negociado/saldo en circulación) x100 para el conjunto del mercado (no exclusivamente entre titulares de cuenta)
10. Tipo de interés letras del tesoro con vencimiento hasta 3 meses
BE 4,0 0,7 0,7 1,8 1,5
En operaciones simples y para el conjunto del mercado (no exclusivamente entre titulares de cuenta)
11. Índice de rendimiento de bonos y obligaciones del Estado (dic1987=100)
BE 446,3 674,3 647,8 653,5 680,8
En operaciones simples y para el conjunto del mercado (no exclusivamente entre titulares de cuenta) 12. Capitalización Bolsa de
Madrid (%var. mensual medio)
BE y Bolsa de
Madrid
1,1 -12,9 12,1 -6,7 -9,7
Tasa de variación para el total de sociedades residentes
13. Volumen de contratación bursátil (% var. mensual medio)
BE y Bolsa de
Madrid
33,1 15,6 7,8 42,6 -32,3
Tasa de variación en la contratación total de la Sociedad de Bolsas y Sociedades Rectoras de las Bolsas de Valores 14. Índice general de
la Bolsa de Madrid (dic1985=100)
BE y Bolsa de
Madrid
884,5 1.241,7 1.003,7 973,3 881,4 Con base 1985=100
15. Ibex-35 (dic1989=3000)
BE y Bolsa de
Madrid
8.831,2 10.092,7 10.200,7 9.630,7 8.718,6 Con base dic1989=3000
“TIPOS DE INTERÉS, MERCADOS Y NEGOCIO BANCARIO”
(Continuación)
* Ver nota al final de este cuadro.
SISTEMA FINANCIERO y REALIDAD EMPRESARIALCUADERNOS DE INFORMACIÓN ECONÓMICA|224|SEPTIEMBRE/OCTUBRE
155
“TIPOS DE INTERÉS, MERCADOS Y NEGOCIO BANCARIO”
(Continuación)
B. Mercados Financieros (continuación)
Indicador A partir de
datos de: Media
1995-2008 2009 2010 2011
Julio 2011
Agosto Definición y cálculo 16. Ratio PER (Cotización/
rentabilidad del capital) Bolsa de Madrid
BE y Bolsa de
Madrid
18,1 14,4 9,8 9,4 8,6
Ratio “cotización/
rentabilidad del capital”
en la Bolsa de Madrid 17. Obligaciones. Volumen
de contratación bursátil (%var.)
BE y Bolsa de
Madrid
3,2 -10,2 -29,2 52,6 54,9 Variación para todas las bolsas
18. Pagarés de empresa.
Saldo admitido a cotización (%var.)
BE y
AIAF 2,2 -42,4 -43,9 -0,9 -1,2 En mercado de renta fija AIAF
19. Pagarés de empresa.
Tipos de interés a 3 meses
BE y
AIAF 4,2 1,0 0,8 2,0 1,6 En mercado de renta fija
AIAF 20. Operaciones realizadas
con futuros financieros sobre acciones IBEX-35 (%var.)
BE 1.3 -24,36 15,42 5,9 14,9 Operaciones realizadas
sobre acciones IBEX-35
21. Operaciones realizadas con opciones financieras sobre acciones IBEX-35 (%var.)
BE 7,2 -47,41 -31,88 5,3 -10,0 Operaciones realizadas sobre acciones IBEX-35
Comentario “Mercados financieros”: Durante el último mes se incrementa la contratación en operaciones simples al contado con letras del Tesoro y con bonos y obligaciones del Estado, en un entorno que no ha favorecido la emisión en mercados primarios de deuda, dada la incertidumbre que persiste en torno a la deuda soberana.
Asimismo, se observa una elevada volatilidad en los principales índices bursátiles españoles y europeos, asociada a la revisión a la baja de las previsiones de crecimiento y a la inestabilidad generada en los mercados y en las entidades financieras por la falta de resolución del problema de riesgo soberano.
C. Entidades de depósito. Evolución del negocio
Indicador A partir de
datos de: Media
1995-2008 2009 2010 2011
Marzo 2011
Abril Definición y cálculo 22. Crédito bancario a otros
sectores residentes (%
var. mensual medio)
BE 1,2 -0,2 0,1 0,4 -0,6
Porcentaje de variación del crédito al sector privado de la suma de bancos, cajas y cooperativas de crédito.
23. Depósitos de otros sectores residentes en entidades de depósito (% var. Mensual medio)
BE 0,9 0,3 0,2 0,5 -0,9
Porcentaje de variación de los depósitos del sector privado de la suma de bancos, cajas y cooperativas de crédito.
24. Valores distintos de acciones y participaciones(% var.
mensual medio)
BE 0,7 2,1 -0,7 1,4 -1,8
Porcentaje de variación de los valores distintos de acciones y participaciones en el activo de la suma de bancos, cajas y cooperativas de crédito.
* Ver nota al final de este cuadro.
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C. Entidades de depósito. Evolución del negocio (continuación)
Indicador A partir de
datos de: Media
1995-2008 2009 2010 2011
Marzo 2011
Abril Definición y cálculo
25. Acciones y participaciones
(% var. mensual medio) BE 1,3 0,6 -0,1 3,1 5,9
Porcentaje de variación de las acciones y participaciones en el activo de la suma de bancos, cajas y cooperativas de crédito.
26. Entidades de crédito.
Posición neta (diferencia activos y pasivos de las entidades de depósito) (% de activos totales)
BE 4,7 1,5 -0,5 -0,6 -1,0
Diferencia entre la partida
“Sistema Crediticio” en el activo y en el pasivo como aproximación de la posición neta a fin de mes en el mercado interbancario.
27. Dudosos (% var.
mensual medio) BE 0,8 3,4 1,2 -0,9 3,4
Porcentaje de variación de la partida de dudosos en el activo de la suma de bancos, cajas y cooperativas de crédito.
28. Cesiones temporales de activos (% var. mensual medio)
BE 0,3 -1,2 1,4 21,0 -15,9
Porcentaje de variación de las cesiones temporales de activos en el pasivo de la suma de bancos, cajas y cooperativas de crédito.
29. Patrimonio neto (% var.
mensual medio) BE 0,9 0,5 -0,6 0,8 -0,4
Porcentaje de variación del patrimonio neto de la suma de bancos, cajas y cooperativas de crédito.
Comentario “Entidades de depósito. Evolución del negocio. El último dato disponible, a abril de 2011, muestra un decremento de la actividad de intermediación bancaria registrando un decremento del crédito bancario y de la captación de depósitos del 0,6% y del 0,9%. Por otro lado, se registra un incremento de la morosidad del 3,4%, tras el retroceso del mes precedente. La presentación de estos resultados hace prever que la tasa de morosidad siga en aumento durante los próximos meses a la espera de que el mercado de trabajo muestre los primeros signos de recuperación. Aunque el desempleo parece haber alcanzado su máximo en el primer trimestre de 2011, no espera registrarse una significativa mejoría a medio plazo.
D. Entidades de depósito. Estructura de mercado*1
Indicador A partir de
datos de: Media
1995-2008 2009 2010 2011
Marzo 2011
Abril Definición y cálculo
30. Número de entidades de
depósito (% var. anual) BE -0,69 -2,10 -1,43 0,4 -
Variación en el número total de bancos, cajas y cooperativas de crédito operando en el territorio español.
31. Cuota de mercado en créditos al sector privado.
Bancos
BE 50,60 44,94 46,97 47,61 47,48
Créditos totales de la banca privada en relación al total de créditos de las entidades de depósito.
“TIPOS DE INTERÉS, MERCADOS Y NEGOCIO BANCARIO”
(Continuación)
* Ver nota al final de este cuadro.
SISTEMA FINANCIERO y REALIDAD EMPRESARIALCUADERNOS DE INFORMACIÓN ECONÓMICA|224|SEPTIEMBRE/OCTUBRE
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“TIPOS DE INTERÉS, MERCADOS Y NEGOCIO BANCARIO”
(Continuación)
D. Entidades de depósito. Estructura de mercado*1 (continuación)
Indicador A partir de
datos de: Media
1995-2008 2009 2010 2011
Marzo 2011
Abril Definición y cálculo 32. Cuota de mercado en
créditos al sector privado.
Cajas de ahorros
BE 44,39 49,64 47,60 46,94 47,03
Créditos totales de las cajas de ahorros en relación al total de créditos de las entidades de depósito.
33. Cuota de mercado en créditos al sector privado.
Cooperativas de crédito.
BE 5,01 5,44 5,43 5,45 5,49
Créditos totales de las cooperativas de crédito en relación al total de créditos de las entidades de depósito.
34. Cuota de mercado en depósitos del sector privado. Bancos
BE 38,67 36,78 40,94 42,33 41,96
Depósitos totales de la banca privada en relación al total de depósitos de las entidades de depósito.
35. Cuota de mercado en depósitos del sector privado. Cajas de ahorros
BE 54,09 56,26 52,20 50,79 51,09
Depósitos totales de las cajas de ahorros en relación al total de depósitos de las entidades de depósito.
36. Cuota de mercado en depósitos del sector privado. Cooperativas de crédito.
BE 7,24 6,96 6,86 6,88 6,95
Depósitos totales de las cooperativas de crédito en relación al total de depósitos de las entidades de depósito.
Comentario “Entidades de depósito. Estructura de mercado. En el mes de abril, tanto las cajas de ahorros como los bancos mantienen una cuota de mercado en el segmento de crédito al sector privado en torno al 47%. Por el lado del pasivo, las cajas de ahorros presentan una cuota superior a la mitad del mercado en depósitos del sector privado.
(*1)NOTA: Los indicadores de cuota de mercado han de elaborarse a partir de los datos del Banco de España (empleando las partidas 4.12, 4.55, 4.65 y 4.75 del Boletín Económico) que -debido a los cambios en la normativa contable señalados en la nota metodológica que abre estos indicadores- llevan un cierto retraso. Es conveniente señalar que cualquier comparación entre estos datos y los ofrecidos por las entidades de depósito siguiendo la normativa actual de contabilidad pueden conducir a errores de interpretación en la medida en que todas las series históricas no hayan sido actualizadas.
* El lector podrá encontrar en la página web de FUNCAS (http://www.funcas.es) otros indicadores financieros.
CUADERNOS DE INFORMACIÓN ECONÓMICA|224|SEPTIEMBRE/OCTUBRE
ACTUALIDAD SOCIALCUADERNOS DE INFORMACIÓN ECONÓMICA|224|SEPTIEMBRE/OCTUBRE
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Los españoles y la Unión Europea en el año 2011
Francisco Alvira Martín José García López
Introducción
La construcción de la unidad europea ha sido, y sigue siéndolo, un proceso largo e inacabado. En su historia no escasean los periodos de duda ante las circunstancias ad- versas que han ido surgiendo. Desde la firma del Tratado de Roma a la crisis actual, por el excesivo endeudamiento de algunos de sus miembros, el progreso de unidad se ha visto ocasionalmente en peligro. El proyecto de Schuman, Monnet, Spark… ha tenido muchos periodos de estanca- miento superados, por un delicado trabajo diplomático, de negociación y de consenso.
En los últimos diez años, los diferentes organismos de la UE han realizado un pesado trabajo técnico para im- plementar las decisiones del Consejo. Un breve repaso a algunos temas pone de manifiesto como el rechazo popu- lar a la “tecnoestructura” comunitaria no está totalmente justificado dada la labor desarrollada en estos años:
• La introducción del euro como moneda única.
• La ampliación de 15 a 27 estados, acogiendo a miembros que debían pasar de un sistema comu- nista al de libre mercado.
• El intento incumplido de la Constitución sobre Eu- ropa y el periodo de reflexión que concluye en el Tratado de Lisboa del año 2007.
• En ese año, después del laborioso trabajo de sus- tituir el deseo de una Constitución por tratados puntuales firmados por todos los estados, surgió la amenaza de la crisis financiera. Desde ese año, la
situación real de las economías de varios estados miembros se puede considerar eufemísticamente delicada. Las relaciones existentes entre los siste- mas financieros de los países europeos compro- meten a los países más ricos para “rescatar” a los miembros en situación delicada y vigilar con rigor las políticas económicas de otros.
En esta situación de crisis, conocer la opinión de los ciudadanos españoles y europeos sobre el grado de so- lidaridad de sus gobiernos con otros estados miembros, y como mantienen o no sus actitudes positivas hacia la Unión es esencial porque puede claramente condicionar el futuro de Europa ¿Sostener la UE compensa a los ciu- dadanos contribuyentes de los países más ricos? Una res- puesta negativa afecta indirectamente a las decisiones de los gobiernos de países acreedores porque la confianza de sus votantes puede colisionar con las decisiones solidarias entre los miembros de la Unión.
Desde los primeros pasos de la Unión, Bruselas se contempla más como un centro de poder de una élite burocrática dedicada a preparar e implementar proyectos económicos sin un parecido desarrollo en el ámbito social y político.
En vez de tratar de lograr un gobierno supranacional con políticas comunes en el campo social, en las relacio- nes internacionales, la educación o la sanidad, la UE se muestra al ciudadano como una institución dedicada a elaborar un marco económico para favorecer la expansión del mercado. La mayoría de los europeos no ven lazos su- ficientemente fuertes con el resto de los países miembros como para dejar de considerarse básicamente ciudadanos de su propio país: español, alemán, polaco...
ACTUALIDAD SOCIALCUADERNOS DE INFORMACIÓN ECONÓMICA|224|SEPTIEMBRE/OCTUBRE
160
ropea. Para lograr este objetivo de una identidad común, se han producido intentos más retóricos que prácticos para fomentar un sentimiento de pertenencia a una unidad po- lítica superior a la nación. Leo Tindemans propuso unas medidas de poca entidad ideológica pero prácticas en la vida diaria como: unificación de pasaportes, preferencia en los controles fronterizos, utilización indistinta de los servicios sanitarios de la Seguridad Social, convalidaciones de títulos, posibilidad de votar en las elecciones municipales, etc.…
También en esta dirección el Tratado de Maastricht re- coge la idea de “Ciudadanía Europea” y el informe “Construir Europa mediante la educación”. En el programa de trabajo para el año 2011, uno de sus objetivos es avanzar en la agenda de los ciudadanos: derechos, libertad o justicia.
Hay una tendencia en los últimos años a aproximar la UE a los ciudadanos, pero la mayoría de estos se encuen- tran bastante lejos de un sentimiento europeísta frente, en su caso, a los intereses nacionales. Los españoles han mantenido siempre una actitud muy favorable a la UE, son conscientes de un balance positivo hasta el momento.
Salir de la UE se considera una desgracia, y positiva la in- tervención de la UE en materias económica, política exte- rior o defensa. Pero ¿Cómo esta afectando la crisis actual a esta paulatina y lenta “creación de una Europa común”?