PRESENTACIÓN DE RESULTADOS

El índice de precios al por mayor es presentado en el Gráfico N° 1.

En él se observan, a grandes rasgos, tres fases caracterizadas por dinámicas distintivas. La primera transcurre entre 1897 y 1911, la segunda comprende desde 1912 a 1920 y la tercera va desde 1921 a 1929. A su vez, al interior de cada una de estas tres fases se pueden distinguir tendencias de corto plazo.

TABLA N° 4:ÍNDICES DE PRECIOS POR PRODUCTOS I. Productos97989901234567891011121314151617181920212223242526272829Coefs. Nacionales78,1 Trigo cred.41,741,737,541,758,341,733,337,566,766,758,370,891,779,266,787,5100,0129,2225,0108,3112,591,7142,5220,8200,0220,8162,5179,2236,5276,0242,7215,6185,410,6 Cebada Ch.36,847,447,431,642,152,647,442,142,157,978,973,778,978,994,7100,0100,094,7173,7115,8110,5205,3200,0194,7126,3131,6131,6226,3205,3186,8189,5226,3227,61,9 Maíz41,039,937,538,941,637,344,741,544,848,444,487,088,378,3100,9130,9100,0103,1148,9101,3145,3100,3100,395,173,9105,6137,3211,2301,0223,6149,2244,2250,80,6 Frejoles c.48,341,434,531,051,748,344,844,855,272,458,662,1103,4120,7113,8103,4100,0120,7165,5165,5265,5189,7193,189,7113,8144,8189,7306,9369,0297,4179,3239,7387,90,6 Arvejas sec.57,957,957,952,663,263,252,642,152,668,484,289,5110,5147,4142,1147,4100,0110,5236,8252,6378,9252,6247,4189,5173,7268,4657,9331,6278,9253,9302,6293,7301,30,2 Lentejas C49,039,237,327,519,619,643,143,143,164,774,547,135,354,970,6100,0100,072,5111,8184,3209,8152,9151,0135,3133,3282,4237,3217,6190,2136,3152,9277,0303,90,2 Papas cols.31,312,525,037,531,318,825,031,343,843,843,856,387,593,893,8100,0100,056,3106,356,3193,8118,8118,8112,587,5225,0193,8125,0181,3164,180,597,7118,82,2 Lana merino35,735,760,031,333,644,057,547,056,075,480,677,686,688,879,187,3100,0120,9157,5209,0216,4245,5209,7183,6100,7122,4220,1370,1417,2265,7249,4373,1326,52,1 Garbanzos50,840,834,626,237,741,540,037,741,567,778,545,463,675,493,196,9100,0107,7140,0105,5118,5104,7135,9152,9191,8176,9180,5148,6152,2311,4191,1147,2191,10,0 Alfalfa, s.30,130,235,934,930,735,238,544,047,755,079,875,893,0106,4102,8114,7100,089,9113,8165,1148,6122,9133,7148,6141,8141,0138,4144,3153,6155,3153,6180,6212,70,0 Trébol, s.40,035,541,637,640,547,042,642,646,452,868,090,083,768,090,0107,4100,090,491,490,8104,4139,1256,9230,081,972,769,981,0128,8108,6138,0233,7101,20,3 Cáñamo, s.55,161,092,162,748,454,445,541,157,9100,8115,995,2117,588,6101,6106,3100,0112,7152,4233,3247,6198,6159,5127,8104,4150,4154,1207,4273,8178,9125,6196,8259,90,0 Manteq.37,837,052,751,347,334,930,437,846,968,090,093,694,593,6118,6117,7100,0110,0143,6129,1134,5110,7138,570,357,763,663,670,873,673,6112,9260,5222,50,4 Queso18,617,021,521,623,221,637,321,124,226,844,050,057,351,668,176,2100,081,570,277,451,663,678,396,592,480,180,153,060,559,050,859,451,60,4 Cera47,650,459,254,955,256,454,655,257,861,273,083,793,884,995,492,2100,0105,598,885,589,675,2107,2110,568,786,357,068,288,692,4116,7189,3187,60,0 Miel abeja45,642,753,251,246,640,940,545,751,277,455,575,6102,494,3100,0108,5100,063,274,473,5122,0149,3182,9224,4141,5173,8222,0293,9378,0272,0237,1211,5208,70,0 Charqui, T27,326,129,428,535,833,939,441,442,748,556,875,093,979,573,572,7100,0112,1107,697,0103,0106,5107,6236,4212,176,754,751,250,250,296,5117,4227,24,5 Cobre72,977,5114,4106,6106,277,387,885,1103,1126,5134,090,885,183,281,2106,2100,087,9111,3181,6186,2122,5112,085,965,280,489,577,891,690,685,095,7118,616,3 Salitre67,160,062,867,281,783,883,793,597,8107,9110,773,288,478,894,6102,5100,091,887,897,6159,7154,6143,6101,4168,4128,1112,0109,8119,9116,8115,4100,999,611,7 Azúcar75,280,185,674,374,165,663,567,678,078,489,9132,198,9108,5105,0112,1100,0104,8157,8184,0191,7239,7300,7375,7289,7302,1510,6618,8546,1377,7403,9425,5400,77,3 Harina30,830,857,761,561,557,753,850,065,480,884,696,2107,7107,7103,896,2100,0165,4223,1134,6153,8165,4200,0288,5273,1276,9192,3215,4292,6302,0279,6250,8243,512,7 Grasa31,640,549,447,145,950,050,144,845,063,081,884,770,276,489,394,2100,0112,4135,5123,1123,1151,2185,6227,7175,2161,6175,6214,9268,6247,9247,9247,9188,41,7 Sal42,655,159,355,653,253,255,855,157,966,7129,6157,4108,892,692,696,3100,0112,0133,3158,7208,3216,1223,9231,8239,6239,6237,0244,8250,0250,0244,3247,1272,70,4 Papel68,070,282,876,976,991,775,075,071,984,4129,2152,1150,093,893,896,9100,0100,0100,0206,3200,0178,3159,2141,7145,8208,3222,9220,8220,8220,8220,8180,8197,30,6 Cueros30,437,141,942,738,133,434,035,139,247,456,357,359,867,873,477,7100,093,2104,9104,9124,3129,8135,3140,884,5103,8104,9106,8116,5116,5129,4203,9170,93,5 Importados21,9 Azúcar62,279,490,870,472,985,978,577,378,682,986,8118,793,5104,697,4104,5100,0119,7158,1196,6182,9168,4273,5377,8298,3262,4299,1301,7220,5191,7158,1144,9127,94,9 Arroz51,255,871,241,449,850,351,555,054,456,770,991,283,881,772,6101,0100,0160,6134,8115,6144,9164,3295,0336,2361,2338,8291,0315,7293,9293,9344,8325,5314,41,6 Aceite51,087,771,051,583,465,358,354,160,067,569,090,688,993,092,095,5100,0108,6129,1121,7160,9191,5237,1276,9377,2376,1281,6277,3270,5290,6299,4330,1314,81,5 Café62,657,859,149,054,051,941,747,757,856,262,775,570,180,4102,8121,8100,0100,5108,492,995,567,3229,8179,8168,2238,9253,0356,1423,7247,0358,8379,9371,81,2 Sardinas45,551,361,851,754,561,052,853,255,658,879,8101,390,490,491,896,3100,0105,9126,2124,9150,8160,2269,6288,2372,4286,9197,0230,3277,2267,7265,9265,7265,70,4 Té22,326,233,125,927,027,423,538,139,943,453,577,068,767,886,096,3100,0108,7177,3145,2178,2139,0231,8128,6130,0113,4135,4157,1150,9162,9176,6242,7118,41,5 Yerba mate48,432,463,546,941,944,337,441,153,971,079,197,689,984,684,794,6100,0108,7186,595,194,193,4166,1188,1236,2223,5183,8224,2243,9308,2432,5250,5232,50,8 Cocoa51,765,783,663,370,576,664,062,269,589,486,0101,390,490,491,896,3100,0112,4134,3117,0175,2163,3234,5225,2387,6296,9237,3286,5308,3331,9383,2195,0292,40,0 Pimienta31,347,374,359,163,276,065,068,569,972,179,992,672,172,374,091,7100,0108,7123,9152,9160,1113,3151,0155,2168,0223,1208,1237,8273,5304,3471,9622,1610,60,0 Sacos33,537,944,840,944,141,839,838,848,954,271,286,665,466,069,387,8100,0108,0129,3137,3169,6142,5109,0159,2181,7254,4218,0127,2109,0309,8338,4288,4304,34,4 Resina18,623,429,719,120,923,225,828,732,246,555,479,067,866,567,570,8100,080,779,988,6143,8147,0237,0243,2236,4201,6181,6189,9246,5364,0350,5258,9252,80,5 Alambre57,061,4121,280,669,972,063,361,960,363,885,3110,494,582,784,088,1100,0111,0136,2232,2312,9289,7424,4265,8212,1279,0164,0114,5115,9309,2291,2306,8316,70,1 Parafina49,155,770,150,657,242,260,656,861,464,479,1109,892,885,077,392,6100,0103,0240,6239,8237,9221,4407,6449,9349,5303,1295,6300,5300,5327,8348,6336,7323,70,3 Papel51,066,094,065,175,580,666,975,681,088,791,7118,699,996,894,396,3100,0155,9361,0242,4204,9213,6353,4249,4280,3275,4249,4303,0198,8200,3282,4353,3408,11,3 Cemento49,359,884,159,662,868,758,655,458,975,895,6118,2105,592,986,790,9100,0116,3144,4143,0178,0173,2266,4260,3470,5329,9285,8280,7265,2251,4268,8265,6257,80,8 Fierro7,68,971,469,168,267,253,348,448,963,686,0114,097,580,580,390,3100,0115,5144,0212,4323,9281,8225,7227,2178,3248,392,677,973,4224,6248,3237,0225,72,6

La primera fase (1897-1911) está constituida por tres tendencias. La primera es de relativa estabilidad con tendencia al alza. Se inicia con un primer nivel de precios que rige desde 1897 hasta 1898, continúa con la importante expansión inflacionista durante 1899 (28,5% según la Tabla N° 5) —que prácticamente acumula todo el crecimiento durante toda esta subetapa—, prosigue con una contracción relativamente suave que persiste hasta 1902 y se estabiliza entre 1902 y 1904. El segundo momento de esta primera fase es una fuerte inflexión, con tres años de intenso crecimiento encadenado (18,4; 14,7 y 8,1 para 1905, 1906 y 1907, respectivamente, ver Tabla N° 5), que eleva significativamente el nivel de precios anterior, cons- tituye la tercera fuerza más expansiva durante todo el período cubierto por este estudio y contribuye de modo significativo a la tendencia inflacionista que lo caracteriza. El tercer momento de la primera fase está constituido

TABLA N° 5: ÍNDICE DE PRECIOS AL POR MAYOR, CHILE 1897-1929

GRÁFICO N° 1: ÍNDICE DE PRECIOS AL POR MAYOR, CHILE 1897-1929 (1913 = 100)

Valores en base a 1913=100

97 98 99 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

IPM 49,4 51,7 66,5 61,9 66,7 59,7 59,1 60,0 71,1 81,5 88,1 89,2 89,6 87,2 87,3 97,4 100,0 var % 4,6 28,5 -6,9 7,8 -10,5 -1,0 1,5 18,4 14,7 8,1 1,3 0,4 -2,7 0,1 11,6 2,6

14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29

IPM 112,6 150,9 141,6 163,9 152,9 177,4 203,4 189,4 191,5 184,1 197,8 210,3 208,6 207,4 208,8 207,2 var % 12,6 33,9 -6,1 15,7 -6,7 16,1 14,6 -6,9 1,1 -3,8 7,4 6,4 -0,8 -0,6 0,6 -0,8

Años 1913 100

49 52 66 62 67

60 59 60 71

81 88 89 90 87 87 97 100

113 151

142 164

153 177

203 189 191

184 198

210 209 207 209 207

0 50 100 150 200 250

97 98 99 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 ñ

por una meseta que marca un nuevo nivel, sumamente estable, y un leve descenso de los precios hasta 1911. Dentro de todo el período estudiado, la primera fase es la más larga (14 años), y al mismo tiempo puede ser inter- pretada como de un importante crecimiento del nivel de los precios al por mayor, debido especialmente a la influencia de la fuerte inflexión de 1905- 1907. Esto se expresa claramente en la Tabla N° 6, que identifica a la primera fase como la de segundo mayor crecimiento durante todo el pe- ríodo.

TABLA N° 6: CRECIMIENTO PORCENTUAL (COMPUESTO) POR PERÍODOS

1987-1911 1912-1920 1921-1929

IPM 4,15 9,64 1,12

El crecimiento de los precios al por mayor durante esta primera etapa (4,1% de crecimiento porcentual compuesto) se encuentra asociado a una fase sostenida de crecimiento económico, impulsada por el incremento constante de las exportaciones de Chile durante estos años. También coinci- de con el abandono en 1898 de la convertibilidad del papel moneda en oro, que dio lugar a una constante emisión monetaria, sólo interrumpida en 1912. De tal modo, este crecimiento moderado de los precios al por mayor puede estar asociado al ciclo expansivo de las exportaciones y de la oferta monetaria.

La segunda fase (1912-1920) se inicia con un leve crecimiento de los precios (11,6% en 1912), seguido por una relativa estabilidad (2,6%

para 1913) y una posterior expansión un poco más acusada (12,6% para 1914). A partir de ese momento destacan tres fuertes impulsos expansivos (33,9% en 1915, 15,7% en 1917 y 16,1%-14,6% para 1919-20), que están unidos por tendencias contractivas menos intensas en las que nunca se encadenan dos años de contracción. Una tendencia contractiva de este tipo es la que cierra la segunda fase. En cambio, el tercer impulso expansivo encadena dos años de intenso crecimiento. Esta diferencia motiva que, a pesar de los periódicos cambios de tendencia (que caracterizan a esta fase como la más inestable), esta fase sea también la de mayor expansión de los precios al por mayor durante el período estudiado (9,64% de crecimiento porcentual compuesto según la Tabla N° 6).

Las notables fluctuaciones de esta fase coinciden temporalmente con la desestructuración de los flujos de comercio y de capital a raíz de los

trastornos causados por la Primera Guerra Mundial. Hasta 1915 las expor- taciones chilenas no habían recuperado el nivel de preguerra, pero a partir de 1916 y hasta 1918 se produjo un auge notable. El fin de la guerra, a su vez, provocó una caída muy importante en la demanda de minerales y salitre natural en 1919, pero los subsidios del gobierno a las empresas salitreras permitieron elevar temporalmente el volumen de las exportacio- nes de nitrato en 1920. Paralelamente, la oferta monetaria se mantuvo cons- tante entre 1912 y 1917 debido a una considerable presión social y política contra la depreciación de la moneda y la inflación imperante. Esto sugiere que los fluctuantes cambios en el nivel de precios hasta 1917 pueden ha- berse debido fundamentalmente a las variaciones en el valor de las importa- ciones. Posteriormente, en 1918 se reinició con nuevos bríos la emisión monetaria sin respaldo en oro, esta vez con un impulso mucho más fuerte que en la fase expansiva anterior. De tal modo, entre 1918 y 1920, la recuperación más clara de las exportaciones y el mayor crecimiento de la oferta monetaria pueden haber colaborado en generar la tercera y más alta cima de la segunda fase.

Por último, la tercera fase (1921-1929) comienza con una relativa estabilización (1922), seguida por una contracción (1923) muy posterior al fin de la guerra. En una segunda instancia hay un nuevo impulso expansivo, con dos años de crecimiento encadenado (7,4% en 1924 y 6,4% en 1925), similar a la inflexión de la primera fase y que compensa la contracción entre 1921 y 1923. Estos dos movimientos pueden estar asociados con la caída de las exportaciones chilenas en 1922 a niveles de 1914 y una poste- rior recuperación sostenida hasta 1925. Finalmente, a partir de 1926, el nivel de precios se estabiliza de modo notable y logra sostenerse hasta el fin de todo el período estudiado, hasta la gran contracción causada por la Gran Depresión. Esto es temporalmente paralelo a una leve recaída de las expor- taciones entre 1926 y 1927 y una postrera recuperación que perdura hasta el año de la depresión mundial. Una mayor moderación en las emisiones, el recurso a la deuda externa y, finalmente, la adopción del patrón oro en 1926 a raíz de la Misión Kemmerer —que creó el Banco Central y reformó el sistema bancario²⁸— produjeron estabilidad en la oferta monetaria y pueden haber colaborado en la tendencia estabilizadora en los precios al por mayor. De tal modo, en la última fase estudiada predomina notablemen- te una tendencia a la estabilidad (1,14% de crecimiento), que no guarda relación alguna con las dos fases anteriores.

En cualquier caso, el balance general del IPM (1897-1929) muestra claramente una poderosa tendencia expansiva (14 años con incrementos

28 La mejor crónica de estas reformas sigue siendo la de Fetter (1937).

superiores al 3,5% anual) contrastada con sólo seis años de caída superior al –3,5% anual (1900, 1902, 1916, 1918, 1921 y 1923) y siete años de virtual estancamiento con valores entre –1 y 1% anual.

Esto también se puede percibir a simple vista en el Gráfico N° 1 comparando el nivel en el que finalmente se estabilizan los precios al por mayor entre 1926 y 1929 con el nivel inicial que mostraron entre 1897 y 1904. Del mismo modo, y a pesar de que la potencia de crecimiento es naturalmente suavizada por el Gráfico N° 2 (logarítmico), eso no impide que se exprese claramente la tendencia expansiva; no obstante, la participa- ción de los impulsos contractivos en los precios casi desaparece.

A su vez, el contraste del IPM resultante con la serie de Latorre (Gráfico N° 3) exhibe algunas mejoras importantes.

A pesar de que, en términos generales, hay un cierto paralelismo entre ambos índices —que tiende a confirmar la validez de la tendencia general—, considerando la longitud total de ambas series, los años de coin- cidencia entre ambos índices sólo suman alrededor de 12. Pero además se aprecian diferencias más importantes. La primera son los cambios en la intensidad de la tendencia, que en el IPM favorecen una mayor estabilidad en los impulsos expansivos, mientras que en el índice Latorre promueven una mayor propensión a la inestabilidad, que se hace notar con mayor claridad en la segunda y tercera fase y, especialmente, en la notable distan- cia entre ambas curvas al final de todo el período. La mayor inestabilidad del índice Latorre se manifiesta con más claridad en el Gráfico N° 4, que refleja la variación porcentual anual. Como se puede ver, las variaciones

GRÁFICO N° 2: (LOGARÍTMICO) IPM CHILE, 1897-1929

1.000

100

10

Años

97 98 99 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29

negativas —y especialmente las positivas— del índice Latorre son más acusadas que las del IPM en la mayoría de las principales fluctuaciones exhibidas por ambos índices.

Esta menor estabilidad en el crecimiento del índice de Latorre está asociada a una segunda e importante diferencia entre ambos índices: las ocasionales divergencias que exhiben ambas series en el Gráfico N° 3, especialmente notorias entre 1909-12, 1921-23 y 1925-29, que se muestran con menos intensidad entre 1901-04 y 1905-08. Por supuesto, la más im- portante de estas divergencias es la de 1925-29, que lleva a dos interpreta-

GRÁFICO N° 3: IPM VS. ÍNDICE LATORRE

Valores en base a 1913=100 Variación porcentual

GRÁFICO N° 4: VARIACIÓN % ANUAL IPM (ÍNDICE LATORRE, CHILE 1897-1929)

—— var. % IPM - - - var. % Índice Latorre Años

—— IPM —— Índice Latorre 1913 Años

97 98 99 0 1

2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14

15 16

17 18

19 20

21 22 23 24

2526 27 28 29

0 50 100 150 200 250

97 98 99 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29

Variación % anual IPM / ILatorre, Chile 1897 1929

-30 -20 -10 0 10 20 30 40 50

97 98 99 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29

ciones muy diferentes acerca de la tendencia predominante en vísperas de la crisis de 1929. Una tercera mejora al respecto es la de los niveles iniciales y finales. En el caso del IPM, el nivel inicial de precios es bastante más elevado, mientras que su nivel final es mucho más bajo. Esta importante diferencia, que deriva de las fuentes y de las metodologías empleadas en la construcción de ambos índices, implica que el IPM es mucho menos infla- cionista que el índice Latorre, lo que se confirma con la comparación de los valores de crecimiento porcentual por fases entre ambos índices, como muestra la Tabla N° 7.

En la Tabla N° 7 puede observarse que las mayores diferencias entre el IPM y el índice de Latorre se observan en el largo período entre 1897 y 1911 y, especialmente, en la última fase (1921-29), en tanto que durante el período intermedio (1915-1920) no se aprecian distancias significativas, a pesar de las grandes fluctuaciones que aquí se registraron.

Por último, la comparación de los dos índices en el Gráfico N° 3 también muestra que la importante inflexión expansiva de 1905-07 en el IPM se adelanta cronológicamente y da más importancia a ese mismo im- pulso que como lo hace el índice Latorre, el cual lo expresa con una menor entidad y en fecha posterior. Si a eso agregamos que el IPM expresa una mayor estabilidad en la tendencia expansiva, tenemos una construcción que corrige la anterior y, por ende, es más confiable que aquélla.

¿A qué pueden atribuirse estas diferencias?

Es probable que algunas de las notables diferencias del tramo 1921- 1929 sean consecuencia de la conversión irreflexiva a precios corrientes, operación a la que ya hice serias objeciones. En segundo lugar, la mayor propensión a las fluctuaciones en el índice Latorre puede ser atribuida al menor número de artículos y de grupos contemplados (7 artículos frente a los 41 que conforman el IPM; un único grupo frente a 6 grupos y 5 subgru- pos del IPM)²⁹. Esto se corrobora de algún modo cuando comparamos

TABLA N° 7: CRECIMIENTO PORCENTUAL (COMPUESTO) POR FASES

1897-1911 1912-1920 1921-1929

IPM 4,15 9,64 1,12

Índice Latorre 7,57 9,58 2,55

29 Es razonable suponer —debido a las ponderaciones establecidas por él— que un cambio importante en el precio del trigo (27,2% de ponderación en la cesta total), de los frejoles (13,6%), de las papas (13,6%), de la lana (9,0%) o de las vacas (23,1%) provocaría una importante fluctuación de todo el índice, situación que está más amortiguada en el IPM

(Gráfico N° 5) el índice de Latorre —basado sólo en artículos nacionales, mayoritariamente alimentos— con el índice del grupo alimentos del IPM, y se observa una evolución más paralela en el último tramo. Esto significa que la mayor inestabilidad en la tendencia de crecimiento en el índice Latorre también es consecuencia de su excesiva dependencia de la dinámica de los precios al por mayor en los alimentos. En tercer lugar, y vinculado a lo anterior, el índice Latorre debe haber sido afectado por una probable asignación uniforme de ponderaciones entre todos los artículos del índice Latorre, muy diferente a la adopción de grupos y artículos establecidos y ponderados en el IPM, a partir de la metodología del INE desde 1928.