Durante la década de 1980, México experimentó períodos de crecimiento lento e incluso negativo, alta inflación y alta devaluación monetaria. Aunque la política del gobierno mexicano desde 1983 ha sido vender empresas paraestatales consideradas no estratégicas, ha seguido ejerciendo una influencia significativa sobre muchos aspectos de la economía mexicana que tienen un efecto importante en las empresas del sector privado. Las políticas económicas del gobierno mexicano y cualquier devaluación futura de la moneda frente al dólar pueden afectar las inversiones en valores de empresas mexicanas.
Según el Ministerio de Economía y Hacienda de España, factores internos y externos desfavorables provocaron un debilitamiento de la economía española en 1992. Durante este año la economía mostró una desaceleración, provocada por la incertidumbre tanto a nivel internacional como nacional. , así como el retiro de la demanda. El crecimiento de la economía española en 1992 fue similar a la media de los países de la Comunidad Económica Europea, es decir.
La devaluación de la peseta supone una mejora temporal de la competitividad que tendrá un efecto positivo a corto plazo en el sector exterior de la economía. Más del 65% del capital de la industria en Estados Unidos es propiedad de empresas extranjeras, principalmente europeas.
La Industria Cementera en Europa
Ámbito económico de Cemex
Origenes y evolución
1989 Por 663 millones de dólares en efectivo, deuda a corto plazo y una absorción de deuda de 150 dólares, Cemex adquiere Tolteca, que tenía siete plantas en Estados Unidos, y presenta una demanda por "dumping" contra la industria cementera mexicana.
Estrategia
Cotiza en la BMV Ttolmex, con la unión de Cegusa (Cementos Guadalaj ara) y Tolteca. De cementera regional a fabricante global; editado por Abaca Casa de Bolsa, S.A. por C.V. mercado ya que la competencia en la industria del cemento es intensa ya que el producto es homogéneo. De esta manera, para mantener su participación de mercado y diferenciar sus productos, Cemex ha desarrollado una estrategia que consiste en la cercanía de las plantas al consumidor, precios y servicio al cliente.
La combinación de estas habilidades gerenciales y financieras ha permitido a Cemex crecer y mantener sus ganancias, incluso en las condiciones económicas desfavorables que prevalecieron en México en los años ochenta. Las mismas características permitirán a Cemex satisfacer la creciente demanda de sus productos durante el período. Siguiendo esta estrategia, Cemex adquirió en 1992 las dos cementeras españolas: Valenciana y Sansón, convirtiendo a esta empresa en el primer productor de cemento de España.
Cemex tenía que tener una posición en el mercado europeo, ya que ésta es la base de sus mayores competidores a nivel mundial. Estos competidores han crecido en capacidad de producción al menos un 13% anual y se han diversificado en diferentes países. Si Valenciana y Sansón no hubieran sido compradas por Cemex, las habrían comprado cualquiera de sus competidores.
Holderbank, que es su competidor directo en México a través de Apasco, tiene posiciones en 22 países, y con esta compra se habría convertido en el productor español más importante, perdiendo potencialmente para Cemex la única oportunidad de estar presente en el continente europeo. Por su parte, América Latina no representa un mercado tan atractivo para Cemex, ya que Cemex ocupa el primer lugar en producción en América. Cemex desarrolla la mayor parte de sus actividades en México y ha adquirido terminales y centros de distribución en el Caribe, lo que le permite exportar a países latinoamericanos en cualquier momento.
De acuerdo a lo anterior, se podría decir que la estrategia de adquisición de Valenciana y Samsón fue adecuada, pero existen las siguientes ventajas y desventajas:
PROS CONTRAS
Financiamiento
La inversión total fue de 2.400 millones de dólares, que incluyen 1.840 millones de dólares en costos de adquisición y 533 millones de dólares en deuda. El resto del instrumento se utilizó para cancelar los pagarés de garantía emitidos conjuntamente por Cemex y TTolmex.
CAPÍTULO 3
- Propósito de la emisión
- Características de la emisión
Intereses Los pagarés devengarán intereses desde la fecha de emisión original a una tasa de 8.7/8% anual, pagaderos semestralmente el 10 de junio y el 10 de diciembre de cada año a partir del 10 de diciembre de 1993. Cemex retendrá impuestos sobre estos montos adicionales cuando pague necesaria para que los tenedores de bonos reciban las cantidades que habrían recibido si no se hubiera requerido retención de impuestos; esto está sujeto a ciertas excepciones que se describirán más adelante. Los pagarés no podrán canjearse a opción de la Compañía antes de su vencimiento a menos que se canjeen en su totalidad (pero no en parte); al monto principal (junto con todos los intereses devengados y pagaderos al momento del reembolso, más cualquier monto adicional que pueda ser requerido).
Luego de la selección de la empresa en cualquier momento debido a cambios en las leyes y regulaciones relacionadas con el pago de impuestos en México, la empresa está obligada a pagar montos adicionales que sean superiores a los previstos al momento de su emisión. Morgan de Nueva York como fideicomisario, en beneficio de los tenedores de bonos antes de la emisión inicial de los bonos, una garantía corporativa válida en caso de que se cumplan ciertas condiciones, incluida la insolvencia. Los bonos tendrán rango pari passu con todas las obligaciones quirografarias y no subordinadas de la sociedad, presentes o futuras, excepto las obligaciones obligatoriamente preferidas por estatuto o por ley.
En el caso de que concurran las condiciones necesarias para que la garantía surta efecto, las obligaciones de los garantes constituirán, en consecuencia, obligaciones directas, generales, irrevocables, quirografarias o subordinadas, en la medida pari passu sin preferencias ni prioridades. La sociedad podrá en cualquier momento, sin el consentimiento de los tenedores de bonos, crear y emitir bonos u obligaciones adicionales, ya sea en los mismos términos y condiciones que los bonos anteriores en todos los aspectos, de modo que la emisión adicional se consolide y forme una serie simple con los más efectos importantes o que se agravan en términos de otras condiciones de interés, descuentos, precios y reembolsos. Los bonos vendidos fuera del país conforme a la Norma S de la Ley de Valores estarán representados por uno o más bonos globales en forma definitiva, plenamente nominativos y sin cupones de intereses.
La creación inicial de bonos en poder de los participantes de DTC se realizará de acuerdo con los procedimientos establecidos por DTC para bonos y obligaciones. El rescate inicial de los bonos de los participantes de Euroclear y Cedel se realizará a través de los sistemas de rescate de acuerdo con los procedimientos establecidos que se aplican a los eurobonos. Los fondos recibidos de esta oferta se utilizarán para liquidar el saldo del crédito puente establecido para completar la adquisición de Valenciana y Sansón en 1992, además de pagar una parte de los bonos al 9.41% emitidos con vencimiento en 1996 emitidos conjuntamente por Cemex. S.A.
El contrato y los bonos se regirán por las leyes de Nueva York y la garantía se regirá por las leyes de México.
CAPÍTULO 4
- Comparación de los resultados antes y después de la emisión
- Situación Financiera Actual
- Apalancamiento
- Comentarios al Estado de Resultados Enero-Junio 1993
- Ingresos
- Costos, gastos y utilidad de operación
- Gastos financieros y otros
- Impuestos y Utilidad Neta
- Proyectos de Expansión
- Proyecciones y potencial
- Proyecciones 93 - 94
- Potencial 95-98
- La acción: pasado/valuación
- El sector cementero
- Valuación actual
- Perspectivas P/U
La cobertura de deuda actual es mayor que cuando se adquirió Tolteca hace cuatro años. Además, existen flujos operativos saludables que nos permitirán cubrir los costos de deuda y tener suficiente efectivo para continuar con los planes de expansión. Actualmente, el 90% de la deuda es en dólares con un costo promedio del 11%, mientras que la de pesos tiene un costo promedio del 20,3% y está cayendo.
La devaluación del 9% de la peseta frente al dólar tendrá efectos negativos en los balances de las empresas al estar la mayoría de los pasivos denominados en pesetas. Estas operaciones representan más del 40% del beneficio antes de impuestos (VAI); Generalmente son transitorios y no específicos de la cirugía. Sin embargo, en los primeros seis meses del presente año dichos ingresos representaron el 7% de la UAI de todo el grupo.
En el grupo, la tasa impositiva se redujo del 3,7% como porcentaje de la UAI al 2,6% de la misma. En este rubro se reportó una disminución del 13,4% en el beneficio neto sin tener en cuenta "Otras operaciones financieras", afirmando que el beneficio aumentará un 24,6% lo que refleja una menor dependencia de los resultados de operaciones no relacionadas con la actividad de la compañía. Hay otros proyectos como la construcción de la presa Huites, que requerirá 800.000 toneladas entre 1993 y 1994, que serán producidas por las plantas de Yaquis, que se encuentran entre las más eficientes y con menores costos de producción del mundo.
Asimismo, a finales de 1992, el gobierno de la república firmó convenios con entidades federales, gobiernos estatales, empresas constructoras y bancos para la construcción de 570,000 viviendas. En España, se espera que los aumentos de margen sean significativos, a niveles del 12% y 16% respectivamente, pero a diferencia de la región de América del Norte, esto sucederá. Las compañías financieras dentro de la BMV históricamente se han vendido con descuento respecto al mercado.
Cabe señalar que si bien Ttolmex representa múltiplos más altos, el crecimiento esperado de la empresa y el buen desarrollo de la industria en el mercado mexicano hacen atractiva esta acción, incluso si se debe pagar una cierta prima. Sin embargo, dada la fuerte expansión de Ttlomex en 1994, a finales de este año esta valoración será muy cercana a la de Apasco. Además, a pesar de la situación recesiva en España, Cemex parece estar obteniendo buenos resultados en Valenciana y Sansón.
ANEXOS
JUNIO 93 ACTIVO TOTAL
ACTIVO CORRIENTE Efectivo e inversiones temporales Clientes y documentos por cobrar (neto) Otras cuentas y documentos por cobrar (neto) Inventarios.
