Compra de máquina empacadora

Una importante envasadora de fruta de nuestro país desea adquirir una nueva máquina empacadora, de la mejor tecnología a nivel internacional. Esta máquina tiene un costo de 100,000 soles en un distribuidor nacional. Asimismo, se sabe que requiere un mantenimiento anual de 1% sobre su valor de adquisición entre el segundo año y el fin de su vida útil en el año 6. La empresa tiene tres posibles fuentes para financiar la adquisición de la máquina:

a) Emitir acciones. Debido a la situación de la bolsa de valores nacional, ¡a empresa tendría que vender las acciones en el extranjero, comprometiéndose a pagar dividendos en dólares por cinco años. La tasa de interés que se estima tendrá que pagar el de 7% anual; los dividendos tendrán un crecimiento de 1% por año. Para colocar las acciones, un banco de Nueva York le cobra una comisión de 1% sobre el monto total de la emisión. Además la devaluación esperada anual del sol respecto al dólar es de 5%.

b) Solicitar un préstamo en marcos al gobierno alemán. Esto le significaría una atadura de 15% sobre el valor de la maquinaria que tendría que ser adquirida en Alemania. La tasa de interés es de 3% anual, existiendo una devaluación anual del sol respecto al marco de 5%. El período de repago es de 6 años.

c) Utilizar sus fondos de reservas de depreciación, las cuales se pensaban destinar al desarrollo de un proyecto asociado a la envasadora: un sembrío de papayas. Los beneficios anuales de este proyecto siguen una función de comportamiento de la forma:

Bp = 20,0001n t2 _{+ 120,000}

para todo t = 1,2,3,... Por lo mismo, tiene un momento óptimo de cosechar la fruta cultivada.

Se le pide determinar ¿cuál es la fuente de financiamiento menos costosa si la CC es de 20%? (Usar el sol como unidad de referencia).

Respuesta.- La mejor elección para financiar la máquina es el préstamo en marcos alemanes, debido a su mayor EC.

0 1 2 3 4 5

A. Monto1/ _101,010

B. Comisión -1,010

C. Dividendos2/ _{-24,153 -24,395 -24,639 -24,885 -25,134}

D. Flujo neto3/_{(sin devaluación) 100,000 -24,153 -24,395 -24,639 -24,885 -25,134}

E. Flujo neto4/_{(con devaluación) 100,000 -25,361 -26,895 -28,523 -30,248 -32,078}

F. EC (20%) 16,204

1/ A = 100,000/0.99 = 101,010

2/ Los dividendos (Div) se calculan a través de la siguiente fórmula

donde g es la tasa de crecimiento de los dividendos 0.01, y r es la tasa de interés. Esto nos lleva a que ( 1+ r)/(1 + g) = 1,059, por lo que para tallar Div podemos usar la fórmula de anualidad vencida:

101.010 = D = 23,914 3/ D = A + B + C 4/ Et = Dt*(1.05)t

b) Préstamo (en soles)

0 1 2 3 4 5 6

F. Principal5/ _115,100

G. Atadura -15,000

H. Cuota6/ _{-21,229 -21,229 -21,229 -21,229 -21,229 -21,229}

I. Manten.adicion.(por atadura)7/ _{-150 -150 -150 -150 -150}

J. Flujo neto8/ _{(sin devaluación) 100,000 -21,229 -21,379 -21,379 -21,379 -21,379 -21,379}

K. Flujo neto9/_{(con devaluación) 100,000 -21,229 -23,570 -24,749 -25,986 -27,286 -28,650}

EC (8%) 17,642 5/ F = 100,000 * (1.15) = 115,000 6/ H = 21,229 7/ I = 15,000 * (0.01) 8/ J = F + G + H + I 9/ Kt = Jt * (1.05)t c) Reservas 0 1 2 3 4 5 6 L. BN 100,000 120,000 147,726 163,944 175,452 184,378 191,670 M. TIR Mg10/ _{20.00% 23.10% 10.98% 10.98% 7.02% 3.96%} N. TIR Me11/ _{20.00% 21.54% 17.91% 17.91% 15.09% 11.45%} EC (20%) -2,588

El momento óptimo de cosecha es el segundo año, pues la empresa quiere maximizar su rentabilidad, y lo logra cuando la TIR me es la máxima posible. Por lo tanto, si destina los fondos de reservas de depreciación a la adquisición de la empacadora estaría dejando de ganar 147,726 soles el año dos. Así, esta fuente de financiamiento tiene el siguiente EC:

EC = -2,588 5.14 Adquisición de una camioneta

Una empresa distribuidora está pensando en adquirir una nueva camioneta pick up para mejorar la rapidez del negocio. Para ello puede recurrir a un leasing con el Banco Comercial. La camioneta está valorizada en US$50,000 e implicaría pagos de alquiler de US$2,000 por 36 meses. Al final de los mismos la empresa tendría la opción de comprar el vehículo por US$4,150.

Por otro lado la empresa tiene la posibilidad de adquirir la camioneta a través de otras fuentes de financiamiento, las cuales se detallan a continuación:

a) Un préstamo de US$20,000 del Banco Automotriz

b) Un préstamo de US$20,000, pero en yenes, de la Asociación Japonesa de Distribuidores

c) Un préstamo de US$10,000 de la familia del dueño de la empresa.

Los tres desembolsarán el dinero de inmediato pidiendo un pago único al vencimiento del préstamo. Dicho vencimiento varía de acuerdo con cada una de estas fuentes de la siguiente manera:

- El Banco Automotriz otorgará un plazo de 3 años, al final del cual se deberá pagar US$ 22,000 en intereses acumulados, además de los 20,000 otorgados.

- La Asociación ofrecerá un plazo similar, debiéndose pagar un total de 1776,000 yenes al final del mismo por concepto de intereses, además del principal entregado. - La familia del dueño le prestará los US$10,000 pero no tiene claro el plazo que le

podrá otorgar. Este puede ser de 2 años, exigiendo un pago final de US$2,820 en intereses acumulados (fuera del principal), con un 80% de probabilidad: o de 3 anos, con un pago de US$4.500 en intereses, con un 20% de probabilidad.

De requerirse financiamiento adicional en cualquier año la empresa podrá recurrir a las fuentes a) y b).

Si se sabe que el tipo de cambio del ven respecto al dólar es en la actualidad de 102.8 yenes por dólar y que el ritmo de revaluación del ven respecto al dólar es de 5% al año, determine si conviene tomar el leasing para financiar compra de la camioneta. Asuma que no hay impuestos.

Respuesta.- No conviene tomar el leasing, ya que su EC es negativo. Primero se requiere determinar la TIE de cada uno de los tres préstamos.

Banco Automotriz 0 1-2 3 Principal Pago 20,000 -42,000 TIE 28.1% Asociación Japonesa 0 1-2 3 Principal Pago1/ 20,000 _-40,000 TIE 26.0% 1/ Principal + intereses = 40,000 Familia 0 1 2 3 Principal A. Pago (80%) B. Paso (20%) 10,000 12,820 14,500 TIE A TIE B 13.2% 13.2%

Con los resultados anteriores se obtiene que el CC mensual para los dos primeros años es de 1.8%, tomando en cuenta que cada TIE es ponderada por la fracción del monto total del préstamo que le corresponde. Además, hay que considerar las probabilidades respectivas para el año 3, de tal forma que el CC mensual para este año es de 2%. Así: Años 1 y 2

CCanual =0.2428

CCmensual = (1 + 0.2428)1/12 - 1 = 1.8%

Año 3

Prob. = 20% CCanual = 0.2428, ya que en este caso la situación es igual a los dos

primeros años. Prob. = 80% CCanual = 50 20 * (0.281) + 50 30 * (0.26) = 0.2684

Nótese que si la familia del dueño sólo presta hasta el año 2, el tercer año tendrán que financiarse con alguna de las otras dos fuentes de fondos, específicamente, la más barata (la Asociación Japonesa).

CCmensual = 2%

De esta manera la tasa de 1.8% es válida los primeros 24 meses y la de 2% para los 12 restantes. Con estos datos podemos obtener el EC del leasing:

CAPITULO VII

7. Problemas resueltos