A diferencia de la gestión activa, la gestión de cartera pasiva implica la creación de una asignación de cartera similar a la de un índice específico. Los administradores seleccionan acciones y otros valores que figuran en un índice y aplican la misma ponderación. El propósito de la gestión de cartera pasiva es generar un rendimiento que sea el mismo que el índice elegido en lugar de superarlo. Debido a que esta estrategia de inversión no es proactiva, las
comisiones de gestión tasadas en carteras o fondos pasivos son a menudo mucho más bajas que las estrategias de gestión de cartera activa. Unos de los ejemplos más conocidos de este tipo de fondos en el mercado, son los Exchange traded funds (ETF), que son activos negociados públicamente que replican un índice especifico.
El proceso de gestión de cartera es el método que utiliza un inversor para ayudarlo a alcanzar sus objetivos de inversión, usualmente involucra los siguientes pasos:
• Crear una declaración de política: una declaración de política es la declaración que contiene los objetivos y las limitaciones del inversor en lo que respecta a sus inversiones.
• Desarrollar una estrategia de inversión: esto implica crear una estrategia que combine las metas y los objetivos del inversor con el mercado financiero actual y las condiciones económicas.
• Implementar el plan creado: esto implica poner en práctica la estrategia de inversión invirtiendo en una cartera que cumpla con los objetivos del cliente y los requisitos de restricción.
• Supervise y actualice el plan: los mercados y las necesidades de los inversores cambian a medida que pasa el tiempo. Como tal, es importante monitorear estos cambios a medida que ocurren y actualizar el plan para ajustarlo en consecuencia. La asignación de activos es el proceso de dividir una cartera entre las principales categorías de activos, como bonos, acciones y efectivo. El objetivo de la asignación de activos es reducir el riesgo diversificando la cartera. La asignación ideal difiere según la tolerancia al riesgo del inversor.
La aversión al riesgo es el deseo general de un inversionista de evitar inversiones arriesgadas. Por lo general, los inversionistas desean maximizar su rendimiento con la menor cantidad de riesgo posible. Cuando se enfrenta a dos oportunidades de inversión con rendimientos similares, un buen inversor siempre elegirá la inversión con el menor riesgo, ya que no hay beneficio al elegir un nivel de riesgo más alto a menos que también haya un mayor nivel de rendimiento potencial.
III.
DESARROLLO DEL TRABAJO DE FUNCION
PROFESIONAL
Como hemos mencionado en la parte introductoria de este informe, las experiencias recogidas corresponden a la época en la que me desempeñé como Especialista Senior de Renta fija y derivados dentro de Bloomberg, desde abril de 2017 hasta marzo de 2018. Para entender las dimensiones y responsabilidades de dicho rol, comenzaremos explicando cómo funciona el departamento de Productos Financieros de la empresa. Dentro de Bloomberg LP, el área de Productos financieros representa uno de los departamentos vitales. Encargados de la venta y difusión de los productos que la empresa elabora además del atendimiento de la actual cartera de clientes, el departamento cuenta con funcionarios en los 5 continentes atendiendo clientes desde las sedes mundiales de Nueva York, Londres y Tokio, además de las sedes regionales. Para América del Sur, la sede regional está ubicada en Sao Paulo.
El departamento posee dos áreas claramente diferenciadas, Sales y Analytics. La primera encargada de las ventas de los productos que Bloomberg tiene, así como también de mantener la base de clientes. La segunda área, Analytics, es encargada del servicio posventa de la base de clientes, en su mayoría los que son suscriptores del servicio de Bloomberg Professional Services (el terminal Bloomberg).
Dentro de Analytics, el sistema de servicio posventa se ordena en función del centro de ayuda o Bloomberg Helpdesk, encargado de asistir las dudas de los clientes en función del producto, así mismo de proveer de entrenamientos y capacitaciones para mejorar el uso del terminal por parte de los usuarios finales. En vista de estos objetivos, el Bloomberg Helpdesk posee una estructura bien definida que exploraremos en la siguiente sección
3.1 PROGRESIÓN DE CARRERA Y RESPONSABILIDADES
En el Helpdesk, se espera que los funcionarios desarrollen primeramente los conocimientos básicos sobre el terminal Bloomberg y herramientas auxiliares, para luego especializarse en un tipo de activo financiero sobre el cual se convertirá en punto de referencia principal para colegas y clientes. Las dudas de los clientes suelen venir vía chat dentro del terminal, y la mayor parte de la interacción con el cliente se da por este medio. Una vez cliente lanza una duda, el sistema puede identificar el idioma de la pregunta y automáticamente dirigirla a las personas registradas con habilidad en esa lengua dentro de su perfil interno. De acuerdo con el nivel de cada pregunta, esta puede ser dirigida a cada uno de los tres tipos de colaboradores dentro del helpdesk: generalista, especialista o especialista senior. Esta división representa la evolución de carrera dentro del departamento.
Entrando en el helpdesk, todos comienzan como generalistas y las dudas atendidas son de un carácter más básico, si las preguntas se tornan más complejas, ellos pueden trasladar la duda hacia un especialista, y este podrá hacer lo mismo hacia le especialista
senior. La evolución de responsabilidades depende del nivel de conocimiento que uno tenga sobre determinado tipo de activo financiero, así mismo haber probado un buen récord de cumplimiento de metas del área. La formación es provista por la propia empresa, con capacitaciones y cursos dictados a los cuales uno tiene que presentarse si desea progresar de nivel, además de las evaluaciones constantes para determinar la calidad del servicio ofrecido.
Mi experiencia comienza en marzo de 2016, como generalista. El objetivo durante esos meses iniciales fue aprender los aspectos básicos del sistema y el atendimiento a los clientes, además de evaluar las posibilidades de especialización de acuerdo a los intereses personales de cada uno y las necesidades del área en términos de cobertura. En mi caso, determinamos que la especialización principal seria en instrumentos de renta fija, dado la gran importancia que tienen estos instrumentos dentro de América Latina, sumado a un interés propio. El curso de especialización en Renta Fija lo hice en setiembre de 2016 y después de pasar las pruebas finales del curso me convertí en especialista en renta fija. En los siguientes meses, también hice cursos de especialización en temas relacionados a mercado de cambio y carteras de inversión, con el fin de complementar mi formación y proveer de soporte adicional al departamento.
Después de unos meses en la posición de especialista en renta fija uno puede decidir convertirse en especialista senior en determinada área, con la aprobación de la gerencia del departamento. En mi caso, en enero de 2017 comencé con el proceso de aplicación a especialista senior en renta fija. Diferente del proceso anterior, convertirse en especialista senior requiere de la asesoría de un mentor, que suele ser algún especialista senior del área. El proceso de mentoría persigue los siguientes objetivos: hacer networking con otros especialistas senior y aprender de la experiencia de esta persona en términos de las habilidades necesarias para desempeñarse bien en el área, tanto en conocimiento del terminal Bloomberg como finanzas. A lo largo de las diferentes sesiones fui evaluado en diversos temas relacionados a mercados de renta fija: bonos soberanos, bonos corporativos, swaps de tasa de interés y CDS, mucho de dicho cuerpo de conocimientos se encuentra detallado en el marco teórico de este informe. La sesión final de evaluación, además, incluye una evaluación de conocimientos de actualidad económica y financiera, por lo que el monitoreo de noticias de la región es necesario para poder pasar el proceso con éxito. De la sesión final de evaluación participan el superior directo, el mentor y un panel de invitados compuesto por otros especialistas senior del área que estas aplicando. Luego de la evaluación oral, ellos se reúnen por separado para determinar el resultado final, que es comunicado días después. Este proceso culmino para mí en abril de 2017, cuando me convertí en especialista senior de renta fija.
Una vez hecho especialista de renta fija, las responsabilidades dentro del departamento son incrementadas. La descripción general de ellas se encuentra en la memoria descriptiva de actividad profesional de este informe. Nos centraremos aquí en algunos roles clave del especialista senior dentro del área, como son la implementación de productos complejos dentro del área y la preparación de campanas de difusión de nuevos productos.
3.2 EXPERIENCIAS DE PROYECTOS DESARROLLADOS
3.2.1 IMPLEMENTACIÓN DEL SISTEMA DEL CONTROL DE DERIVADOS FINANCIEROS EN FONDO MIVIVIENDA.
Como indicado anteriormente, los derivados financieros tienen el propósito de servir como instrumentos de protección, siendo importantes para mitigar riesgos como los generados por la tasa de interés o el tipo de cambio. En el caso de Fondo Mivivienda, fondo peruano creado por el gobierno para poder ofrecer créditos para construcción, la situación no era diferente. Para mantener adecuadamente las operaciones del Fondo, la institución ha incurrido en emisiones de deuda para poner tener capital a su disposición a tasas relativamente mejores a la de otros mecanismos. Sin embargo, las emisiones de deuda no son únicamente hechas en el mercado local, pues para aprovechar el entorno de tasas de captación más bajas fuera del país, las emisiones también fueron hechas en dólar. Esto ayuda a mantener en regla los costos financieros, pero también presenta un desafío, pues se ha generado obligaciones a futuro en moneda extranjera, dado que cada cierto periodo Fondo Mivivienda necesita pagar los cupones de los bonos que emitió.
Figura 13. Tabla de las emisiones de bonos en dólares hechas por fondo MiVivienda
Fuente: Bloomberg Professional Service
Estas emisiones están en dólares estadounidenses (USD), sin embargo, toda la actividad de la institución se concentra a nivel local y las fuentes de ingreso (subsidios gubernamentales y pagos de los créditos otorgados) están en Soles Peruanos (PEN). Esto significa que MiVivienda debe tomar en cuenta cómo va a pagar los cupones regularmente a los inversionistas, pues estos esperan su dinero de vuelta en dólares, mientras que todo el dinero que la institución genera se encuentra en otra moneda, causando un incremento en el riesgo a los cambios de tasa de interés y a riesgo cambiario. Una buena forma de mitigar estos riesgos es estructurando swaps de tasas de interés, en el que la institución pagaría un flujo de caja en soles para recibir un flujo en dólares, y este dinero seria usado para pagar a los inversionistas del bono. Esto representa el cambio del costo de deuda de dólares a soles, lo que trae la ventaja de un mejor planeamiento financiero.
Figura 14. Diagrama de la estructura general de los swaps de cobertura de MiVivienda,
Fuente: Elaboración propia
Dadas las ventajas de este instrumento, no es difícil entender porque Fondo Mivivienda ha adoptado esto como estrategia para proteger sus obligaciones. Han sido establecidos varios contratos swaps con diferentes bancos internacionales. Sin embargo, ¿cómo saber cuan efectivos están siendo los swaps contratados? Esta era la pregunta que los analistas del área de riesgos se estaban haciendo y con la que contactaron a su gerente de cuenta de Bloomberg cuando fue a visitarlos en Noviembre de 2017, y es en esta etapa donde me involucro contactado por el departamento comercial en mi calidad de especialista de derivados de renta fija.