Identificación de los factores que han contribuido a la apreciación del dólar

La moneda norteamericana en estos momentos está cursando un tiempo interesante en el cual intenta retomar su rol de moneda de cambio mundial. Teniendo como premisa la estabilización de los mercados norteamericanos luego de la grave crisis sufrida en el 2008 además del crecimiento moderado por llamarlo más al aletargado crecimiento de austeridad por el que están atravesando actualmente las economías de la zona euro contando con ello el decrecimiento de las economías progresistas en América Latina. Esta apreciación ha tomado fuerza a partir de julio del 2014, siendo que las monedas de curso latinoamericano han sido sensibles ante tal apreciación del dólar, mientras que las economías dolarizadas empiezan a sentir el encarecimiento de sus exportaciones y en consecuencia su pérdida de competitividad frente a sus vecinos con monedas devaluadas que les permiten abaratar sus costos de producción y tener un mayor acceso a los mercados.

En tiempo en el que el dólar norteamericano tiende a apreciarse y el precio del barril de petróleo tiende a descender hay que tener en consideración la ejecución presupuestaria del estado, sobre manera cuando los excedentes petroleros de otrora se han visto diluirse, lo que genera una gran presión en las finanzas públicas. De cara al 2016 y previniendo el posible comportamiento de los commodities el gobierno debe establecer prioridades para el pago del gasto público considerando que la ingente cantidad de recursos que se proveen para este rubro. Por tal razón atraer inversión privada se vuelve algo a conseguir (Lideres, 2015).

Figura 3-28: Apreciación del dólar

Fuente: Banco Central del Ecuador (B.C.E.) Elaborado por: B.C.E.

El precio del dólar desde el 2011 ha tornado a apreciarse hasta llegar a mediados del 2013 y mediados del 2014, etapa en la cual su valor torna a descender ligeramente comparado con

el euro, hasta los principios del mes de septiembre del 2014 tiempo en el que su valor tiende a apreciarse hasta casi llegar a la barrera de la paridad en el primer trimestre del 2015 luego de que en el mes de mayo comience a reducir su valor.

3.2.3.1 Medición del dólar

Para la medición del dólar se procede a evaluar el valor del dólar norteamericano frente a un aparejo de monedas extranjeras como (euros, yenes, libra esterlina, franco suizo, etc.). A razón que esta ratio incrementa el poder de adquisición del dólar también lo hace a la par. Es por ello que a por el mes de abril del 2015 la presión de la apreciación del dólar empezó a reducir.

Figura 3-29: Evolución de los tipos de cambios de divisas fuertes

Fuente: Bancos Centrales, Bloomberg Elaborado por: Bloomberg

Los notorios cambios en las actividades de las economías avanzadas reflejan el predecible impacto de la variación cambiaria. Evidente se hizo el comportamiento del dólar frente a su par el euro. La libra esterlina también subió posiciones frente al dólar, asimismo que el yen japonés y el Franco suizo.

El dólar empezó a perder fuerza a partir de la reunión que tuvo la FED en abril, en la que la mayoría de funcionarios determinaron que un incremento en las tasas de interés en el mes de junio sería prematuro. A la espera de que la Reserva Federal comience el proceso de incremento de las tasas de interés.

Figura 3-30: Evolución de los tipos de cambio de monedas BRICS

Fuente: Bancos Centrales, Bloomberg Elaborado por: Bloomberg

Las monedas latinoamericanas en el contexto fueron realmente afectadas a la apreciación del dólar viendo sus valores reducirse, el real brasileño luego de haber sido una moneda gravemente afectada indicó leves repuntes de recuperación durante el mes de mayo de 2015. Pese a un escenario impropio para la confianza en la economía debido al desvió de millones de dólares en un sonado caso de corrupción en la estatal Brasileña Petrobras.

La moneda de la Federación Rusa, el rublo, ha mostrado grandes muestras de recuperación en el primer semestre del año 2015, esto debido posiblemente a un incremento de las inversiones en este país debido a la estabilidad que refleja en el ámbito geopolítico y también al aumento en los precios del crudo, motivos por el cual se relacionan para la mayor atracción de inversión a este país.

El primer trimestre del 2015 mostró una apreciación de la moneda norteamericana en comparación a otras divisas, esto se sustenta en el crecimiento de la economía de Estados Unidos a través de la aplicación de política monetaria como por el mejoramiento de los índices de empleo. No obstante, desde abril hasta mayo del 2015 el panorama no fue igual debido a que la presión del dólar fuerte frente a las monedas débiles fue reduciéndose.

Además de esto, medidas tomadas como la adquisición de activos por parte del Banco Central de Europa (B.C.E.) está ayudando para el repunte del crecimiento económico en este bloque económico lo que se refleja en la posición que está tomando su moneda.

Figura 3-31: Relación dólar - rublo

Fuente: Yahoo Finance Elaborado por: Yahoo Finance

La apreciación del dólar ha influido sobremanera en la economía Rusa, comenzando por la pérdida de valor de su moneda el rublo, llegando a principios del 2016 a valores no vistos desde el desplome del bloque soviético, de a poco en el presente año estas diferencias han ido reduciéndose y se espera que sigan haciéndolo debido al aumento en el precio de los hidrocarburos como el petróleo siendo que la Organización de Países Exportadores de Petróleo (O.P.E.P.) que representa el 33,33% del mercado mundial del carburante optó por la medida de estabilizar y disminuir la cantidad ofertada de petróleo para la mejoría de las economías dependientes.

La caída de los precios de las materias primas, la desaceleración de China y las dificultades de la UE por Grecia contribuyen a que se fortalezca el dólar. Además, el mundo está a la espera de la subida de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal (Fed) estadounidense. De hecho, la presidenta de la Fed, Janet Yellen, ha confirmado que “si la economía estadounidense evoluciona según lo previsto, la situación económica justificará en algún momento del año un aumento de los tipos de interés y comenzar así a normalizar la política monetaria”. Estas palabras refuerzan al dólar como moneda de referencia y, por ende, debilitan a las monedas latinoamericanas y a los países como receptores de inversiones.

“El denominador común es que todos (los países latinoamericanos) recibieron fuertes flujos de inversión debido a la flexibilización cuantitativa en EE.UU.”, dijo Benito Berber, estratega para América Latina de Nomura Securities a The Wall Street Journal. “Aun si el alza en EE.UU. es gradual, el escenario es de debilidad continuada para las monedas” (Centro de Estudios Estratégicos, 2015).

3.2.3.2 Caída en los precios de las materias primas

Las medidas para frenar la apreciación del dólar que tomó la Reserva Federal de los Estados Unidos (FED) fue una tentativa de elevar las tasas de interés, lo que provocó la caída de los precios de las materias primas a nivel mundial y, por rebote, de varios mercados globales. Los precios del cobre se han reducido en más de un quinto en este año. Este material se utiliza en todo, desde viviendas hasta fábricas, por lo que es un muy buen indicador de la demanda mundial, en general.

China es el mayor consumidor mundial de cobre y otras materias primas, de las que alimenta su masiva economía, pero con el gigante asiático enfrentándose al crecimiento más lento en un cuarto de siglo, su demanda se contrae y con ella, los precios de commodities que muchas veces son el principal ingreso de países en vías de desarrollo. Los inventarios de petróleo estuvieron en su nivel más alto en al menos una década, ya que los países que producen crudo realizaron más perforaciones en el 2015 según la OPEP. Es por ello que hay más petróleo ahora que la cantidad que hubo después de la última crisis financiera y países latinoamericanos como Venezuela se ven eminentemente afectados.

Los precios del oro están en su mínimo en cinco años, lo cual es inusual y puede interpretarse como una mala señal. Los precios actuales del oro están reflejando los temores que los inversionistas tienen sobre el futuro, dado que el mercado está a la espera tasas en EE.UU. suban, lo que significa que el dólar se seguirá fortaleciendo, en la medida de que más inversionistas apuesten por él. Incluso si otros países de la región como India, Indonesia, Vietnam, Pakistán o Birmania ven contraerse su demanda de commodities, es poco probable que sea a la escala de China. Así que a medida que China avance a lo que se ha denominado una "nueva normalidad", es probable que los productores de materias primas tengan que asumir que correrán la misma suerte. Y adaptarse a ella (Vaswani, 2015).

recientemente una fuerte caída debido, en parte, al efecto de un exceso de oferta generada por la cosecha récord de granos en Estados Unidos y por el importante aumento de la producción de las otras mayores mineras globales. Se estima que el mundo entero va a ser afectado de una forma u otra. Algunos se van a ver afectados positivamente, otros negativamente en lo que se refiere a la caída de los precios, por ejemplo, del petróleo. El petróleo va a repercutir sobre varios países. (Forbes México, 2014)

El desplome no se limita solo al petróleo ya que algunos de los principales productos primarios (zinc, hierro o níquel) se dejan más de un tercio de su valor en el último año. La desaceleración económica de China, el principal importador de estos materiales, y la fuerte apreciación del dólar frente a otras divisas son las principales causas del hundimiento de los precios. Esta situación supone un reto para los países productores, muchos de ellos emergentes.

Figura 3-32: Evolución de las materias primas

Fuente: Bloomberg

El Bloomberg Commodity Índex, un índice que recoge la evolución de los precios de una amplia gama de productos primarios; desde el crudo hasta el maíz, pasando por el aluminio o el gas natural. Desde el año pasado se situaron los precios en los niveles más bajos desde mediados de 1999. A diferencia de entonces, hoy el precio del petróleo no lo explica todo: en aquel momento, el barril de Brent cotizaba a 10 dólares, un nivel que hoy, pese al desplome que ha situado al crudo en torno a los 40 dólares, es inimaginable.

En 2015, el hundimiento de este índice lo marcan el desplome de los metales industriales por ralentización económica de su primer comprador, China, y la fortaleza del dólar, la divisa en la que cotizan la mayor parte de commodities (El País, 2015). El bajo precio de las materias primas en el mercado global podría restar al menos 1 punto porcentual anual a la tasa de crecimiento de los países exportadores. Esta es la previsión del Fondo Monetario Internacional (F.M.I.) (El Telégrafo, 2015).

3.2.3.3 Desaceleración de China

El Banco Mundial a finales del 2015 pronosticó un crecimiento mundial del 2,4 % para el 2016. Esta medida es consecuencia del lento crecimiento de las economías avanzadas, los precios persistentemente bajos de los productos básicos, el endeble comercio mundial y la disminución de los flujos de capital. Las proyecciones indican que las economías en desarrollo crecerán escasamente, a un ritmo del 0,4 % este año, lo que representa una revisión a la baja de 1,2 puntos porcentuales respecto de las perspectivas de enero. El crecimiento económico sigue siendo el motor más importante de reducción de la pobreza, por lo que preocupa profundamente la marcada desaceleración del crecimiento en los países en desarrollo exportadores de productos básicos ocasionada por la caída de los precios de esos productos.

Entre las economías de mercado emergentes, en China se pronostica un crecimiento del 6,7 % en 2016, tras el 6,9 % que se registró el año pasado. Se prevé que la robusta expansión económica de India se mantendrá estable en el 7,6 %, mientras que Brasil y Rusia seguirán en una recesión más profunda que la pronosticada en enero. Según los pronósticos, Sudáfrica crecerá un 0,6 % en 2016, es decir un 0,8 de punto porcentual más lento que el ritmo pronosticado en enero. (Banco Mundial, 2016)

La ralentización de la economía china contrasta con el auge económico de países del sudeste asiático, afirma el BM. Pekín contrae su economía a fin de hacer frente al endeudamiento público, afirma reporte. China anuncia reducciones de impuestos para las empresas por valor de 68.800 millones de euros. Después de registrar fuertes salidas de capitales a lo largo de 2015, el BM espera que China continúe con la puesta en marcha de reformas que permitan consolidar su transición económica hacia un modelo más orientado a la demanda doméstica. La institución con sede en Washington cree que Pekín tomará medidas

para contener el aumento de la deuda de las administraciones locales y reducir los excesos de capacidad de la industria pesada, lo que, a su juicio, causará moderaciones en los aumentos de la inversión y la producción industrial. "Es un momento en el que las economías de la región necesitan políticas que reduzcan los riesgos. Para China, eso implica principalmente reducir el endeudamiento", señaló el economista jefe para Asia Oriental y el Pacífico del BM, Sudhir Shetty (DW, 2016).

3.2.3.4 Desaceleración económica de la Federación de Rusia

El 1 de enero entró en vigor en Rusia un decreto presidencial por el cual se redujo un 10% el número de funcionarios del Estado. “Este decreto continúa la línea consistente de reducción de la burocracia en los diferentes ministerios, departamentos y agencias”, declaró el portavoz del Kremlin, Dimitri Peskov. El decreto presidencial vuelve a poner sobre el tapete los pronósticos económicos de los principales organismos internacionales para Rusia. El Fondo Monetario Internacional espera una contracción del 0,6% del PIB ruso este año. El Banco Central de Rusia, por su parte, eleva la previsión a un crecimiento del 0,7% para 2016.

Tabla 3-11: Evolución anual del PIB Rusia

Fuente: http://www.datosmacro.com/comercio/balanza/rusia

El PIB Per cápita de Rusia en 2015 fue de 8.330€, 2.119€ menor que en 2014, cuando fue de 10.449€. Para ver la evolución del PIB per cápita resulta interesante mirar unos años atrás y comparar estos datos con los del año 2005 cuando el PIB per cápita en Rusia era de 4.614.

Figura 3-33: Evolución de la tasa de crecimiento PIB Rusia

Fuente: http://www.datosmacro.com/comercio/balanza/rusia

En 2015 las importaciones en Rusia cayeron un 24,55% respecto al año anterior. Las compras al exterior representan el 14,64% de su PIB, un porcentaje muy bajo si lo comparamos con el del resto de los países. Ocupa el puesto número 8 de 189 países, del ranking de importaciones respecto al PIB, ordenado de menor a mayor porcentaje. Las importaciones supusieron ese año 174.932,0 millones de euros, Rusia ocupa el puesto número 166 de la lista de importaciones mundiales, ordenadas de menor a mayor valor.

Si miramos la evolución de las importaciones en Rusia en los últimos años se observa que ha caído respecto a 2014, como ya hemos visto, aunque han subido respecto a 2005 cuando fueron de 100.823,1 millones de euros, que suponía un 15,31% de su PIB. (Datos Macro)

Figura 3-34: Importaciones de mercancías

Cae la balanza comercial de Rusia

En 2015 Rusia registró un superávit en su Balanza comercial de 131.827,0 millones de euros, un 11,03% de su PIB, inferior al superávit alcanzado en 2014, de 142.820,5 millones de euros 189.737,0 millones de dólares, el 9,34% del PIB. La variación de la balanza comercial se ha debido a que se ha producido un descenso de las exportaciones en Rusia y un incremento de las importaciones.

Figura 3-35: Balanza Comercial

Fuente: http://www.datosmacro.com/comercio/balanza/rusia

En un informe de septiembre, el Banco Mundial sostiene que la caída del precio de petróleo ha afectado a “la habilidad del Gobierno para contrarrestar el declive de los salarios reales y los aumentos nominales de las pensiones y prestaciones sociales se encuentran por debajo de la tasa de inflación”, superior al 12%. El Banco Mundial también mantiene que la caída del rublo con respecto al dólar y el euro ha facilitado la exportación de determinados productos, pero que resulta pese a todo insuficiente para equilibrar la balanza fiscal, ya que, además, la delicada situación geopolítica y el régimen de sanciones ahuyentan a los inversores. La desaceleración china y los pobres resultados de la economía europea no hacen sino añadir incertidumbre al cuadro general de la economía rusa (Férrero, 2016).

Figura 3-36: Crecimiento del Producto Interno Bruto 2013-2016

Fuente: Banco Central del Ecuador (BCE)

La clave de la estabilidad es la inflación, cuya contención se ha convertido en el principal objetivo del Banco de Rusia. La meta del organismo es estimular la demanda interna, que también se contrajo en 2015: los salarios reales, según el Banco Mundial, cayeron un 8,5% en la primera mitad de 2015. El FMI cree que la inflación caerá a lo largo de 2016, siempre y cuando no haya shocks en los precios internacionales del crudo. Ahora bien, como es notorio, las arcas del Estado ruso dependen en no poca medida de las exportaciones de hidrocarburos.

Causas de la recesión

Según el informe 'Hacer negocios' del Banco Mundial y el Índice de Competitividad Mundial del Foro Económico Mundial situó a Rusia en mitad del ránking, con cierta mejora en los últimos años. Sin embargo, en los dos listados Rusia mostraba un mal comportamiento en relación con la protección de los derechos de propiedad, la corrupción, la independencia judicial, la carga de regulación gubernamental, la eficiencia del arbitraje legal de conflictos, el crimen organizado, la fiabilidad de los servicios policiales, la competencia y la calidad de las infraestructuras.

Además de las raíces sistémicas de la recesión de la economía, en 2014 la economía rusa sufrió dos golpes adicionales. Primero, las sanciones internacionales en respuesta a la anexión de Crimea y la intervención militar en Donbass (Ucrania), seguidas por la respuesta rusa en

forma de sanciones al comercio. Y, en segundo lugar, una fuerte caída en los precios internacionales del petróleo y otros bienes. Ambas circunstancias provocaron una intensificación de las huidas de capital, a una fuerte depreciación del rublo (Banco Mundial, 2016) (un 48,5% frente al dólar americano entre el 30 de junio de 2014 y el 30 de septiembre de 2015) y una severa contracción de la demanda interna.

El récord que alcanzó la huida de capitales en 2014 reflejó un deterioro adicional del clima para hacer negocios, que a su vez se derivó de controles más estrechos del Gobierno sobre los medios, el sistema judicial, la sociedad civil y la actividad económica, además de nuevas restricciones sobre las inversiones extranjeras. Las sanciones de Estados Unidos y la UE redujeron sensiblemente las posibilidades de financiación externa a las grandes empresas y bancos rusos. Las contra sanciones rusas golpearon las importaciones de alimentos desde la UE y otros países occidentales y a los mercados de consumidores y las empresas rusas que dependen de la importación. Según el FMI en octubre de 2015, el PIB ruso decreció un 3,8% y un 0,6% en 2016. Se prevé que el crecimiento vuelva sólo a partir de 2017, y en un margen