A nivel internacional, el crecimiento mundial40 se ubicó en 3,8% debido a la recupera- ción de la inversión a nivel global. Por el lado monetario en el 2017, la Reserva Federal de EEUU continuó con su programa de retiro gradual del estímulo monetario, el cual estuvo alineado con las expectativas de los inversionistas.
El plano local fue receptivo al contexto internacional que vino apoyado por mejores precios internacionales de nuestras materias primas de exportación. Asimismo, por el lado local, primó el riesgo político debido a las diversas discrepancias entre el Poder Ejecutivo y Legislativo, lo cual generó un clima de incertidumbre en la economía local afectando las expectativas de inversión, el tipo de cambio y riesgo país. A pesar de ese contexto, en el 2017 la economía peruana mostró un desempeño positivo cre- ciendo 2,5% y una tasa de inflación de 1,36% anual en diciembre, dentro del rango meta del BCRP (entre 1,0% y 3,0%).
En cuanto a los indicadores de deuda pública41, se observa que para el cierre de 2017 el ratio de deuda pública sobre PBI se incrementó hasta 24,3%, desde 23,7% regis- trado el año anterior debido principalmente al incremento de la deuda interna. Cabe mencionar que el nivel de este ratio ha sido uno de los más bajos respecto a la mediana de los países con igual calificación soberana42.
40 Fondo Monetario Internacional, World Economic Outlook, abril 2018, Washington D.C. 41 Ver cobertura estadística.
42 De acuerdo a la empresa calificadora de riesgo Moody’s, la mediana de este ratio en los últimos 5 años (2013- 2017) para los países clasificados como BBB es 39,7%. En el caso de los países con calificación A la mediana es de 45,5%.
Gráfico N° 18
Servicio y saldo de deuda pública total sobre PBI
(% PBI)
Fuente: D. Análisis y Estrategia – DGETP.
De otro lado, el ratio del servicio de la deuda pública respecto al PBI registró un ligero incremento pasando desde 1,9% en diciembre de 2016 hasta 2,0% en diciembre de 2017, lo cual podría estar indicando un posible cambio en la tendencia decreciente que venía mostrando hasta el año 2014; no obstante, el indicador aún se mantiene en un nivel sostenible.
Gráfico N° 19
Servicio y saldo de deuda pública total sobre ingresos públicos
(% Ingresos corrientes del GG)
Fuente: D. Análisis y Estrategia – DGETP.
Por otro lado, el indicador de deuda pública sobre ingresos corrientes, que mide la capacidad de pago del Gobierno General, mostró un deterioro respecto del año ante- rior, pasando de 127,6% en 2016 a un 135,0% al cierre de 2017. Este retroceso generó que el indicador retornara a un nivel cercano del año 2006, cuando el indicador fue de
45,1% 41,8%39,1% 31,6% 27,5% 25,6% 25,2%22,7% 20,3% 19,0% 18,5% 19,7%23,2% 23,7% 24,3% 0,0% 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 0,0% 10,0% 20,0% 30,0% 40,0% 50,0% 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Servicio (%PBI) Deuda Pública (%PBI)
Deuda pública (% PBI) Servicio (% PBI) 247,9% 229,3% 203,0% 150,8% 126,5%115,9% 126,8% 108,6% 92,3% 83,2%81,7% 88,8%115,6% 127,6% 135,0% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Servicio de deuda (% Ingresos corrientes) Deuda pública (% Ingresos corrientes)
Deuda pública (% Ingresos) Servicio (% Ingresos)
150,8%. A pesar de este contexto, el indicador ubica actualmente al Perú en una po- sición ventajosa frente al promedio para América Latina y el promedio de los países emergentes “A”. Por otro lado, se evidencia también un incremento del indicador del servicio de la deuda (compuesto por las amortizaciones y gastos financieros) en rela- ción a los ingresos corrientes el cual pasó de 10,3% en el 2016 a 11,2% en el 2017, manteniéndose aún por debajo del nivel del año 2008 (14,4%). Finalmente, ambos indicadores evidencian aún de modo general la solidez del Gobierno alcanzada du- rante los últimos 15 años.
Así, a partir del año 2004 se puede observar un comportamiento favorable de la parti- cipación del servicio de la deuda dentro de los ingresos totales, la cual puede expli- carse en parte por los alivios obtenidos a través de la ejecución de las operaciones de administración de deuda realizadas y a la mayor participación del sol en la estructura de la deuda que reduce el riesgo cambiario. No obstante, en los últimos años se ob- serva un retroceso de este indicador producto de menores ingresos corrientes y el incremento de la deuda. Estas acciones (entre otras), han generado que la carga por el servicio de deuda sobre la caja fiscal sea cada vez una variable relativamente menos preocupante. Es importante mencionar que esta variable no incluye los pagos y cobros realizados como parte de las operaciones de manejo de pasivos, dado que legalmente no tienen afectación presupuestal.
Gráfico N° 20
Servicio y saldo de deuda pública externa sobre exportaciones
(% exportaciones)
Fuente: D. Análisis y Estrategia – DGETP.
En tanto, al cierre de diciembre de 2017 el ratio de deuda externa sobre exportaciones mejoró al disminuir a 50,6%, inferior al nivel de 64,2% alcanzada el año anterior. Dicha reducción se explica principalmente por un mayor incremento del nivel de las exporta- ciones de 21,3% con respecto al año 2016, mientras que la deuda externa contribuyó con una reducción de 4,4%. Asimismo, en lo que se refiere al ratio del servicio de la deuda pública externa sobre exportaciones, este se redujo respecto al registrado en el año 2016, principalmente por un incremento en las exportaciones. Por otro lado, el nivel del servicio de deuda externa en el 2017 incrementó 6,3% con respecto al 2016, debido a un mayor pago por concepto de bonos.
250,4% 191,0% 128,3% 92,2% 71,5% 62,0% 76,1% 55,6%43,6% 43,0% 43,8% 50,0%68,7% 64,2%50,6% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Servicio externo (% Export) Deuda externa (% Export)
Deuda pública externa (%Exportaciones) Servicio de deuda externa (%Exportaciones)
Gráfico N° 21
Saldo de deuda pública externa sobre RIN y posición de cambio del BCRP
(% RIN y posición de cambio)
Fuente: D. Análisis y Estrategia - DGETP-BCRP.
Por otra parte, las Reservas Internacionales Netas (RIN) registraron un incremento de 3,1% respecto al cierre del año anterior, mientras que la deuda externa se redujo en 4,4%, lo cual ocasionó que el ratio de deuda pública externa en relación a las RIN a diciembre de 2017 descendiera, pasando de 38,5% en el 2016 a 35,7% en el 2017. En tanto, el ratio de deuda pública externa frente a la posición de cambio del BCRP, que deduce las obligaciones en divisas que el BCRP tiene con terceros, descendió a 60,6%, debido al incremento de la posición de cambio de 38,3% y a la caída de la deuda externa de 4,4% en el último año.