A nivel internacional, se mantuvo la incertidumbre en torno al crecimiento mundial y a la caída de los precios del petróleo, aumentando el temor de una ralentización de la eco- nomía estadounidense, lo que a su vez redujo las expectativas de que la FED eleve sus tasas en el corto plazo27. En el mes noviembre, se llevaron a cabo las elecciones presi-
denciales en EEUU de las que resultó ganador el candidato Donald Trump del Partido Republicano, con lo cual los mercados comenzaron a asimilar las propuestas económi- cas del ganador28. También, se generó incertidumbre en los mercados de renta variable
ante una mayor probabilidad del Brexit. Esto último llevó a una apreciación del dólar estadounidense en forma global; principalmente, frente a divisas como la libra esterlina y el Euro.
El plano local fue receptivo a este contexto, cuyo grado de incertidumbre y volatilidad se incrementó con las elecciones presidenciales internas en cuya segunda vuelta resultó vencedor el presidente electo Pedro Pablo Kuczynski.
No obstante, la economía peruana mostró un desempeño positivo creciendo 3,9% en el 2016 por encima del 3,3% registrado en el 2015 y la tasa de inflación del año 2016 superó marginalmente el rango meta del BCRP (entre 1,0% y 3,0%) al alcanzar 3,2% anual en diciembre.
En cuanto a los indicadores de deuda pública, se observa que para el cierre de 2016 el ratio de deuda pública sobre PBI se incrementó hasta 23,7%, desde 23,2% registrado el año anterior debido principalmente al incremento de la deuda interna. Cabe mencio- nar que el nivel de este ratio ha sido uno de los más bajos respecto a la mediana de los países con igual calificación soberana29.
27 A finales de 2015, la Reserva Federal elevó sus tasas de interés de 0%-0,25% a 0,25%-0,50%
28 Estas propuestas se resumen en (1) mayor gasto en infraestructura, (2) menores impuestos, (3) menor regulación de los mercados, y (4) un enfoque más proteccionista del aparato productivo interno.
Gráfico N° 18
Servicio y saldo de deuda pública total sobre PBI (% PBI)
Fuente: D. Análisis y Estrategia – DGETP.
De otro lado, el ratio del servicio de la deuda pública respecto al PBI registró un ligero incremento pasando desde 1,74% en diciembre de 2014 hasta 1,92% en diciembre de 2016, lo cual podría estar indicando un posible cambio en la tendencia decreciente que venía mostrando hasta el año 2013; no obstante, el indicador se mantiene en un nivel favorable.
Gráfico N° 19
Servicio y saldo de deuda pública total sobre ingresos públicos
(% Ingresos corrientes del GG)
Fuente: D. Análisis y Estrategia – DGETP.
Por otro lado, el indicador de deuda pública sobre ingresos corrientes, que mide la ca- pacidad de pago del Gobierno General, mostró un deterioro respecto del año anterior,
45,0% 45,1% 41,8%39,1% 31,6% 27,5% 25,6% 25,1%22,6% 20,1% 18,6% 18,1% 19,7%23,2% 23,7% 0,0% 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 0,0% 10,0% 20,0% 30,0% 40,0% 50,0% 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Servicio (%PBI) Deuda Pública (%PBI)
Deuda pública (% PBI) Servicio (% PBI) 251,3%247,9% 229,3% 203,0% 150,8% 126,5%115,9%127,1%108,8% 92,4% 83,3% 81,8% 89,0%115,8%128,0% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Servicio de deuda (% Ingresos corrientes) Deuda pública (% Ingresos corrientes)
Deuda pública (% Ingresos) Servicio (% Ingresos)
pasando de 115,8% en 2015 a un 128,0% al cierre de 2016. Este retroceso generó que el indicador retornara a niveles similares al año 2007, cuando el indicador fue de 126,5%. El indicador ubica actualmente al Perú en una posición ventajosa frente al pro- medio para América Latina y el promedio de los países emergentes “A”. Igualmente, se evidencia un incremento del indicador del servicio de la deuda (compuesto por las amor- tizaciones y gastos financieros) en relación a los ingresos corrientes el cual pasó de 9,3% en el 2015 a 10,3% en el 2016, manteniéndose aún por debajo del nivel del año 2007 (13,5%). De esta manera, ambos indicadores evidencian de modo general la soli- dez del Gobierno alcanzada durante los últimos 15 años.
Así, a partir del año 2004 se puede observar un comportamiento favorable de la partici- pación del servicio de la deuda dentro de los ingresos totales, la cual puede explicarse en parte por los alivios obtenidos a través de la ejecución de las operaciones de admi- nistración de deuda realizadas y a la mayor participación del sol en la estructura de la deuda que reduce el riesgo cambiario. No obstante, en los últimos años se observa un retroceso de este indicador producto de menores ingresos corrientes y el incremento de la deuda. Estas acciones (entre otras) han generado que la carga por el servicio de deuda sobre la caja fiscal sea cada vez una variable relativamente menos preocupante. Es importante mencionar que esta variable no incluye los pagos y cobros realizados como parte de las operaciones de manejo de pasivos, dado que legalmente no tienen afectación presupuestal.
Gráfico N° 20
Servicio y saldo de deuda pública externa sobre exportaciones (% exportaciones)
Fuente: D. Análisis y Estrategia – DGETP.
En tanto, al cierre de diciembre de 2016 el ratio de deuda externa sobre exportaciones mejoró al disminuir a 64,2%, inferior al nivel de 68,7% alcanzada el año anterior. Dicha reducción se explica principalmente por un mayor incremento del nivel de las exporta- ciones de 7,6% frente al 2015, mientras que la deuda externa lo hizo en 0,6%. Asimismo, en lo que se refiere al ratio del servicio de la deuda pública externa sobre exportaciones, este se incrementó respecto al registrado en el año 2015, principalmente por un mayor servicio de deuda atendido por concepto de bonos.
268,5% 250,4% 191,0% 128,3% 92,2% 71,5% 62,0% 76,1% 55,6% 43,6% 43,0% 43,8% 50,0% 68,7% 64,2% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Servicio externo (% Export) Deuda externa (% Export)
Deuda pública externa (%Exportaciones) Servicio de deuda externa (%Exportaciones)
Gráfico N° 21
Saldo de deuda pública externa sobre RIN y posición de cambio del BCRP (% RIN y posición de cambio)
Fuente: D. Análisis y Estrategia - DGETP-BCRP.
Por otra parte, las Reservas Internacionales Netas (RIN) registraron un ligero incre- mento de 0,3% respecto al cierre del año anterior, mientras que la deuda externa au- mentó en 0,6%, lo cual ocasionó que el ratio de deuda pública externa en relación a las RIN a diciembre de 2016 se mantuviera prácticamente estable, pasando a incremen- tarse de 38,4% en el 2015 a 38,5% en el 2016. En tanto, el ratio de deuda pública ex- terna frente a la posición de cambio del BCRP, que deduce las obligaciones en divisas que el BCRP tiene con terceros, cerró en 87,6%, debido al incremento de la posición de cambio de 4,9% y al incremento de la deuda externa de 0,6% en el último año.