II. Información cuantitativa –
A. Características de los instrumentos derivados a la fecha del reporte –
20. Identifica cada uno de los derivados por su nombre o tipo (swap, forward, call, etc.), o los agrega según un mismo tipo. Debido a que el valor razonable de los IFD tanto de forma individual como agregada no representa más del 5% de los activos, pasivos o capital de Aeroméxico ni del 3% de las ventas acumuladas al primer trimestre 2018, no se tiene obligación de revelar información detallada que identifique a cada uno de los derivados con que cuenta la Compañía, sin embargo en las Tablas 1, 2, y 3 siguientes se presenta información resumida al respecto:
Contraparte
Ultimo Vencimiento
Cobertura
Monto Nocional
(Galones) Tipo de Operación
Bank of America Sep-18 9,375,000Call Spread JF54
Citibank N.A. Mzo-19 92,214,000Call Spread JF54
Goldman Sachs Dic-18 48,375,000Call Spread JF54
JP Morgan Jun-18 12,000,000Call Spread JF54
Morgan Stanley Dic-18 43,200,000Call Spread JF54
Tabla 1 Contraparte Ultimo Vencimiento Cobertura Monto Nocional
(Miles Pesos) Tipo de Operación
HSBC Ene-27 $2,045,000Swap IRS LIBOR 6 Meses
Tabla 2 Contraparte Ultimo Vencimiento Cobertura Monto Nocional
(Miles Pesos) Tipo de Operación
Banamex Sep-20 $2,000,000Swap IRS TIIE 28 Días
BBVA Bancomer Sep-22 $3,000,000Swap IRS TIIE 28 Días
HSBC Oct-24 $1,155,000Swap IRS TIIE 28 Días
Tabla 3
21. Utiliza la clasificación de los boletines contables para indicar el objetivo del derivado (cobertura o negociación).
Como se ha explicado a lo largo del documento, los instrumentos financieros derivados de Aeroméxico, contablemente reciben el tratamiento de instrumentos “con fines de negociación”.
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22. El monto del nocional se expresa en millones de pesos, y el valor del activo subyacente y el valor razonable se desglosan en las unidades que están expresadas para cada tipo de derivado, ya sea individual o agregado.
En adición a la información referida en la Tabla 1 del numeral 20 anterior, se indica lo siguiente para las operaciones vigentes al 31 de marzo de 2018:
16 call spreads sobre el subyacente Jet Fuel 54: Plazo máximo de cobertura hasta marzo 2019. 5 distintas contrapartes.
El valor razonable de estas operaciones representa un activo por $400,007 miles de pesos (equivalentes a 21,858 miles USD) Durante el trimestre, se generaron utilidades netas por $8,766 miles por valuación por estas posiciones.
Por lo que respecta a la información referida en la Tabla 2 del numeral 20 anterior, se indica de forma adicional lo siguiente para las operaciones vigentes al 31 de marzo de 2018:
1 Swap IRS sobre el subyacente LIBOR 6 meses: Plazo máximo de cobertura hasta enero 2027. 1 contraparte
El valor razonable de estas operaciones representa un activo por $38,261 miles de pesos (equivalentes a 2,091 miles USD) Durante el trimestre, se generaron utilidades por $34,875 miles por valuación por estas posiciones.
Por último, la información referida en la Tabla 3 del numeral 20 anterior, se indica de forma adicional lo siguiente para las operaciones vigentes al 31 de marzo de 2018:
3 Swaps IRS sobre el subyacente TIIE 28 días: Plazo máximo de cobertura hasta octubre 2024. 3 distintas contrapartes
El valor razonable de estas operaciones representa un activo por $179,445 miles de pesos (equivalentes a 9,806 miles USD) Durante el trimestre, no se generaron utilidades por valuación por estas posiciones.
23. Se presenta claramente si la posición es corta o larga.
Como fue explicado a detalle en el punto 2 anterior, la Compañía utiliza opciones de tipo asiáticas en donde el uso de opciones largas (calls y call spreads), limitan la pérdida de la Compañía a la prima neta pagada.
En otras palabras, la combinación de estas opciones donde la Compañía está larga en calls con un strike X y a su vez está corta en calls con un strike Y. Dado el hecho de que X < Y, en términos netos la Compañía paga prima y tiene el derecho de recibir flujos de efectivo si el precio del subyacente se encuentra entre X y Y, lo que a su vez limita tanto la ganancia como la pérdida de la Compañía.
Aeroméxico por lo tanto no enfrenta obligaciones adicionales a la prima que ya pagó.
De manera adicional a las coberturas que utilizan opciones, al emplear los IRS asociados a ciertos financiamientos a largo plazo, la Compañía podría llegar a pagar el diferencial pactado entre la tasa TIIE / LIBOR variable y la tasa fija pactada en el instrumento, ya que mediante este tipo de Swap IRS, Aeroméxico paga una tasa de interés fija sobre el monto nocional pactado y a su vez recibe una tasa de interés variable sobre el mismo monto de referencia.
24. Se desglosan por año los montos de vencimiento para el ejercicio actual y los siguientes.
Las posiciones mostradas en las Tablas 1, 2, y 3 descritas en el punto 20 anterior, tienen diversas fechas de vencimiento a lo largo del año 2018 y en algunos casos hasta el año 2027.
25. Se especifica si se tienen líneas de crédito o valores dados en garantía para llamadas al margen.
Una vez que Aeroméxico adquiere y paga la prima de las opciones, no existen requerimientos adicionales de recursos, debido a que las opciones no son instrumentos simétricos. En su caso, la pérdida de la Compañía está acotada a la prima pagada por adelantado.
Con respecto a un Swap IRS la Compañía tiene una línea de crédito “threshold amount” hasta por 4,000 miles de USD ($73,200 miles de pesos), y en caso de que resultara insuficiente, se podría dar el caso de que Aeroméxico recibiera llamadas de margen, para las cuales actualmente no se tienen activos dados en garantía. Según nuestras estimaciones, la curva TIIE debería bajar aproximadamente 100 bp para que se diera este escenario adverso, lo cual consideramos poco probable en la situación económica actual.
B. Análisis de sensibilidad y cambios en el valor razonable
26. Para los IFD de negociación o aquellos de los cuales deba reconocerse la inefectividad de la cobertura, descripción del método aplicado para la determinación de las pérdidas esperadas o la sensibilidad del precio de los derivados, incluyendo la volatilidad. Los factores de riesgo que influyen en el precio de mercado de las opciones son:
El precio del subyacente Jet Fuel 54. Los movimientos por cambios en esta variable se estiman a través de la delta de la opción, la cual representa cuanto cambia el valor de la opción por cada dólar de variación en el precio del subyacente.
La volatilidad en los cambios del precio del subyacente, la cual se estima a través de la vega de la opción, la cual representa cuanto cambia el valor de la opción por un incremento de 1% en la volatilidad.
No obstante que la Compañía estima los posibles movimientos adversos en el precio de las opciones, es importante destacar que estos movimientos se compensan en cierta medida con los cambios en el precio del físico, ya que todas las opciones en el portafolio de Aeroméxico han sido
contratadas con commodities que presentan un alto nivel de correlación con el precio del combustible que utilizan.
Para el caso de las tasas de interés, los factores de riesgo que influyen en el precio de mercado de los derivados, se destacan los siguientes: El precio del subyacente TIIE / LIBOR tasa de interés. Cuanto cambia el valor de la opción si la tasa de interés se mueve 100 bp ó 1%, se
estima a través de la rho.
La volatilidad en los cambios del precio del subyacente, la cual se estima a través de la vega de la opción, la cual representa cuanto cambia el valor de la opción por un incremento de 1% en la volatilidad.
Así mismo, en cuanto a la sensibilidad de tasas de interés de los IRS, se estima cuanto cambia el valor razonable del instrumento ante cambios de 100 bp en la tasa de referencia.
27. Presentación de un análisis de sensibilidad para las operaciones mencionadas, que contenga al menos lo siguiente: a) Identificación de los riesgos que pueden generar pérdidas en la emisora por operaciones con derivados. b) Identificación de los instrumentos que originarían dichas pérdidas.
No Aplica. Como se ha citado, no existen riesgos adicionales para Aeroméxico por el tipo de opciones utilizadas.
En el caso de los IRS, aun y cuando pudieran presentar una minusvalía en valuación, estos instrumentos se utilizan para fijar sintéticamente el nivel de las tasas de interés que pagan ciertos financiamientos a largo plazo.
28. Presentación de 3 escenarios (probable, posible y remoto o de estrés) que pueden generar situaciones adversas para la emisora, describiendo los supuestos y parámetros que fueron empleados para llevarlos a cabo.
a) El escenario posible implica una variación de por lo menos el 25% en el precio de los activos subyacentes, y el escenario remoto implica una variación de por lo menos 50%.
Como se ha citado, no existen riesgos adicionales para Aeroméxico por el tipo de opciones utilizadas.
No así en el caso del IRS, el cual si podría presentar un impacto en resultados por la minusvalía que se podría generar ante bajas en los niveles de la tasa TIIE y/o LIBOR. A continuación se presentan diferentes escenarios, expresados en miles de pesos:
Sensibilidad Escenarios
Valor Probable Remoto
Libros (-75bp) (-150bp)
Swap IRS sobre tasa de interés LIBOR 38,261 21,729 43,457 Tabla 4 Sensibilidad Escenarios
Valor Probable Remoto
Libros (-75bp) (-150bp)
Swaps IRS sobre tasa de interés TIIE
179,445 53,554 107,109
Tabla 5
29. Estimación de la pérdida potencial reflejada en el estado de resultados y en el flujo de efectivo, para cada escenario. No Aplica. Como se ha citado, no existen riesgos adicionales para Aeroméxico por el tipo de opciones utilizadas.
Para el caso de los Swap IRS, se generaron pérdidas por valuación por $25,126 miles en el trimestre reportado por estas posiciones. 30. Para los IFD de cobertura, indicación del nivel de estrés o variación de los activos subyacentes bajo el cual las medidas de efectividad resultan suficiente.
No Aplica. Como se ha citado anteriormente, los instrumentos financieros derivados reciben el tratamiento contable de instrumentos financieros adquiridos “con fines de negociación”.