11.5 Subastas Primarias de Títulos Gubernamentales
11.5.1 Las Reglas de las Subastas
En México, el mecanismo de venta de los títulos gubernamentales ha sido modificado en muchas ocasiones desde que se emitieron los primeros cetes. El procedimiento de subasta de los principales valores del mercado de dinero en México se puede clasificar en los siguientes cuatro pasos:
Subasta de Cetes, Bondes, Udibonos y Bonos a tasa fija.
• Convocatoria (viernes previo a las 12:30 hrs.)
• Presentación de posturas (martes 13:00 hrs.)
Otros participantes del sistema financiero
• Asignación (Jueves)
Subasta de Bonos de Protección al Ahorro (BPA´S)
• Convocatoria (viernes previo a las 12:30 hrs.)
• Presentación de posturas (miércoles 10:00 hrs.)
• Publicación de resultados (miércoles 12:10 hrs.)
• Asignación (Jueves)
Subasta de Bonos de Regulación Monetaria (BREM´S)
• Convocatoria (viernes previo a las 12:30 hrs.)
• Presentación de posturas de 1 año (jueves 9:45 a 10:00 hrs.); de 3 años (jueves 10:15 a 10: 30 hrs.)
• Publicación de resultados (jueves 11:10 hrs.)
• Asignación (Jueves)
Es oportuno señalar que en el caso de que alguno de los días señalados sea inhábil bancario, habitualmente se adelanta un día de la fecha establecida.
En las subastas de colocación primaria sólo las casas de bolsa, instituciones de crédito y sociedades de inversión pueden presentar posturas y adquirir títulos y en las convocatorias se dan a conocer las características de las subastas y de los títulos. Al referirse a títulos de una misma clase, se indican la fecha de colocación, el número de la convocatoria, la clave de la emisión, el tipo de subasta de que se trate, y el monto máximo ofrecido.
Las subastas primarias pueden ser:
A tasa o precio único: Son aquéllas en las que los valores se asignan a partir de la mejor postura para el emisor y en las que todas las posturas que resulten con asignación se atienden a la misma tasa o precio, según corresponda.
Tratándose de cetes, el postor deberá indicar el monto y la menor tasa de descuento a la que esté dispuesto a adquirir los valores objeto de la subasta, dicha tasa se expresará en forma porcentual, en términos anuales y con base en años de 360 días.
Tratándose de bondes y udibonos, el postor deberá indicar el monto y el mayor precio unitario al que esté dispuesto a adquirir los valores objeto de la subasta. dicho precio se expresará cerrado a cienmilésimos. En el caso de bondes y udibonos emitidos con anterioridad a la fecha de colocación el citado precio no deberá incluir los intereses devengados no pagados durante el periodo de intereses vigente.
Asignación a tasa única: En el caso de cetes se asignarán las posturas conforme al orden ascendente de las correspondientes tasas de descuento, sin exceder el monto máximo señalado en la convocatoria. la tasa única de la subasta a la que se asignarán los valores de que se trate, será la que corresponda a la última postura que reciba asignación, no obstante que no haya sido atendida por completo en su monto.
Asignación a precio único: En las subastas a precio único de bondes o udibonos, se asignarán las posturas conforme al orden descendente de los correspondientes precios unitarios, sin exceder el monto máximo seña lado en la convocatoria. El precio único de la subasta al que se asignarán los valores de que se trate, será el que corresponda a la última postura que reciba asignación, no obstante que no haya sido atendida por completo en su monto.
A tasa o precio múltiple: Son aquéllas en las que los valores se asignan a partir de la mejor postura para el emisor y dichos valores son asignados a la tasa o precio solicitado. Las posturas para subastas a tasa o precio múltiple: sólo podrán ser competitivas y tratándose de cetes, el postor deberá indicar un monto y la tasa de descuento a la que desea adquirir los valores objeto de la subasta. dicha tasa se expresará en forma porcentual, en términos anuales y con base en años de 360 días.
Tratándose de bondes y udibonos, el postor deberá señalar el monto de bondes o udibonos y el precio unitario al que desea adquirir los mismos. en el caso de bondes y udibonos emitidos con anterioridad a la fecha de colocación, el citado precio no deberá incluir los intereses devengados no pagados durante el periodo de intereses vigente.
Otros participantes del sistema financiero La asignación a tasa múltiple: tratándose de cetes se asignarán las posturas conforme al orden ascendente de las correspondientes tasas de descuento, sin exceder el monto máximo indicado en la convocatoria. los valores de cada postura serán asignados precisamente a la tasa que se indique en la propia postura.
La asignación a precio múltiple: Tratándose de bondes y udibonos, el monto máximo indicado en la convocatoria se distribuirá asignando las posturas confo rme al orden descendente de los correspondientes precios unitarios sin exceder el monto máximo indicado en la convocatoria. los valores de cada postura serán asignados precisamente al precio unitario que se indique en la propia postura.
En las subastas de BREM´s el Banco de México puede utilizar una modalidad más:
Las subastas Tradicionales, donde los postores presentan sus posturas sin tener información acerca del comportamiento de los demás postores sino hasta que se hacen públicos los resultados.
Las subastas Interactivas: en éstas se van asignando los valores a tasa marginal solicitadas por los intermediarios hasta agotar el monto subastado.
Así, para todas las subastas (excepto BREMS), las posturas que se presenten en las subastas, se sujetarán a los límites siguientes: La suma de los montos de las posturas que presente cada postor, para la subasta definida en cada convocatoria, no deberá exceder del sesenta por ciento del monto máximo ofrecido para dicha subasta. El límite antes mencionado será aplicable al conjunto de posturas que presenten instituciones de banca múltiple y casas de bolsa integrantes de un mismo grupo financiero o controladas por un mismo accionista.
Además, el Banco de México puede inhabilitar a cualquier postor para participar en subsecuentes subastas para la colocación primaria de títulos y el Gobierno Federal puede determinar en cualquier subasta la tasa de descuento máxima a la que esté dispuesto a colocar los títulos objeto de la propia subasta. En caso de haber posturas empatadas a cualquier nivel y el monto por asignar no fuere suficiente para atender tales posturas, las mismas se atenderán a prorrata de su monto. El Gobierno Federal podrá declarar totalmente
Banxico da a conocer los resultados de las subastas a cada postor en lo particular a más tardar a las 10:30 horas del día hábil inmediato siguiente a aquél en que se haya realizado la subasta de que se trate, por conducto del Sistema de Atención a Cuentahabientes del Banco de México (SIAC-BANXICO). Asimismo da a conocer los resultados generales de la subasta a más tardar a las 18:30 horas del día en que se haya celebrado la subasta a través de su sitio en Internet.
La entrega de los valores asignados se hace a través del Instituto para el Depósito de Valores (INDEVAL), el día en que se lleve a cabo la colocación de dichos valores, mediante el correspondiente depósito en la cuenta que le lleva el INDEVAL a cada postor. Las casas de bolsa y las instituciones de crédito deben realizar el pago de los valores en los términos dispuestos en el reglamento interior del INDEVAL. Las demás personas deben efectuar el pago y la recepción de los valores a través de una institución de crédito o casa de bolsa.
El mercado de derivados en México