Los Market Makers como proveedores de Liquidez

1.4.1 Ventajas de Operar con un Market Maker

 Se asegura la continuidad de las operaciones, proporcionan agilidad y

disponibilidad para ejecutar operaciones de compra o venta de activos en cualquier momento.

 Los Market Maker fortalecen la liquidez de las acciones, permitiendo a los

emisores obtener más posibilidades de expandir su base de accionistas y obtener financiamiento.

 Crean las condiciones adecuadas de liquidez para futuras emisiones de la empresa.

 Ayudan a mantener los precios estables y menos volátiles, el spread (bid-ask) se

vuelve más pequeño, son más competitivos que los ofrecidos por los bróker y demás intermediarios.

 Operar con un Market Maker implica una adecuada formación de precios, en

consecuencia, los emisores obtienen una valoración más acertada y real de sus acciones.

 Generan mayor visibilidad de las acciones, al volverlas líquidas se tornan más

atractivas ocasionando mayor interés de analistas y potenciales inversionistas.

 Las empresas que contratan un Market Maker habitualmente obtienen reportes

operativos, con lo cual pueden dar un seguimiento y analizar el comportamiento de sus acciones en la bolsa.

1.4.2 Los Market Makers como proveedores de Liquidez

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Todo parece indicar que la figura del Formador de Mercado o Market Maker fue introducida en los mercados financieros con un único propósito: el de proveer liquidez. En un estudio realizado por una compañía multinacional de auditoría y consultoría PwC Company (2015) se afirma que los Market Makers proporcionan liquidez en los mercados financieros al absorber desequilibrios temporales entre oferta y demanda, lo que ayuda a frenar el impacto sobre la volatilidad del mercado y mejorar la formación de precios. Por otro lado, se señala que los Market Makers tienen poder muy limitado sobre factores de oferta y demanda que determinan la formación de precios de los activos en el largo plazo; sin embargo, pueden ayudar a los mercados a encontrar su nivel de equilibrio eficiente.

En definitiva el papel que juegan los Market Makers en los mercados financieros es crucial para la fluidez y estabilidad en las negociaciones. Las funciones primordiales de los Market Makers como proveedores de liquidez en un mercado se pueden sintetizar en dos hechos muy importantes:

 Garantizar la liquidez, proporcionando inmediatez a los participantes del mercado,

y ayudando a la correcta formación de precios.

 Absorber desequilibrios de la oferta y la demanda, atenuando el impacto de la

volatilidad en los precios y generando las condiciones adecuadas para la correcta valoración de los activos por parte de los inversionistas.

1.4.3 ¿Cómo trabajan los Market Makers?

 Ingresos

Los Market Makers obtienen ingresos del diferencial en el precio de compra y venta Bid-Ask y de los ingresos derivados de los activos durante su tenencia en

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inventario, por ejemplo: los cupones que genere el activo, dividendos, cambios en el valor de una acción generando ganancias de capital.

 Costos

Los costos que afrontan los Market Makers en su negocio son comúnmente asociados a los costos de proveer liquidez: costos de selección adversa, costos de mantener un inventario y costos operativos, los últimos están sujetos a economías de escala por ser una constante del costo total.

Se entiende que el Spread Bid-Ask como principal ingreso de los Market Makers debe ser capaz de cubrir todos los costos antes mencionados, por tal motivo el Spread Bid-Ask en la literatura está definido como “costo de transacción para los inversionistas” y muchos estudios usan el spread para medir la liquidez en su dimensión de estrechez del mercado, considerando que el Spread Bid-Ask incluye todos los costes de proveer liquidez en un mercado, cuanto más estrecho (menor) sea el spread Bid-Ask el activo será más líquido.

 Obligaciones contractuales con Emisores

Al celebrar un contrato con un emisor y dependiendo de las facultades que la autoridad reguladora de cada país le confiera, un Market Maker adquiere generalmente el siguiente tipo de obligaciones con sus clientes:

i. Spread Máximo: Se les permite un rango máximo entre precios de compra/venta (bid-ask spread) para mantener un margen estrecho que demuestre liquidez. El spread máximo es fijado como un porcentaje del precio del activo.

ii. Lote Mínimo de Cotización: Los Market Makers deberán negociar una cantidad mínima de acciones cada vez que ingresan órdenes al mercado.

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iii. Permanencia de las Ofertas en el Sistema y/o Número de Ofertas: Durante el horario de negociación, el Market Maker deberá ingresar al sistema un número de órdenes de compra/venta que sea por lo menos el mínimo de órdenes

pre-especificadas en el contrato, las órdenes deben permanecer en el sistema

por un periodo de tiempo predeterminado según contrato.

iv. Saldo Comprador Máximo y Saldo Vendedor Máximo: Las órdenes que se ingresen al sistema deben comprender límites de montos máximos de negociación ya sea para una posición corta o larga.

1.4.4 Market Makers en la BVL y en el MILA

El trabajo de los Market Makers en la BVL así como en el Mercado Integrado Latinoamericano MILA es relativamente reciente, en Perú por ejemplo el nuevo modelo para formadores de mercado fue relanzado el año 2014 a pesar que esta figura ya existía años atrás. Las nuevas disposiciones incluían fuertes incentivos tributarios, reducción de pagos, comisiones a la BVL y a CAVALI, entre otros beneficios que se dieron para impulsar el mecanismo Market Maker mediante la ley 30341 “Ley que fomenta la liquidez e integración del Mercado de Valores” que entró en vigencia el primer día de enero del 2016. Es así que las empresas de la bolsa comenzaron a firmar contratos con formadores de mercado en el año 2016 y a la fecha son ocho empresas que operan con formador de mercado, por otro lado, las entidades autorizadas por la SMV para prestar servicios de Market Making son las Sociedades Agentes de Bolsa SAB’s que soliciten formalmente su autorización y firmen una carta de compromiso junto a sus estados financieros auditados, obteniendo autorización oficial, el formador de mercado podrá ejercer sus funciones sobre instrumentos de renta fija y renta variable de los emisores con los cuales haya firmado un contrato. A la fecha sólo dos SAB prestan servicios como Market Makers: Credicorp SAB y BTG Pactual Perú S.A. SAB. La tabla 1.2