El caso de las cédulas territoriales
III. MERCADO PRIMARIO DE DEUDA PUBLICA
--- 2. RESULTADOS DE EMISIONES DE DEUDA PUBLICA
--- | | | | | NOMINAL | NOMINAL | | | | | | | | | FECHA | FECHA |TRAM| SOLICITADO | ADJUDICADO |PRECIO | TIPO |PRECIO | TIPO |PRIMER |IMPTE.| | DENOMINACION |EMISION |AMORTIZ.| - |---|---| MARGI-|MARGI-| MEDIO |MEDIO |PRECIO |A ESE | | | | |VTA.|COMPET|NO C.| TOTAL|AL MRG| NAL | NAL | | |NO ADM.|PRECIO| |---|---|---|----|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---| | | | | | | | | | | | | | | |
• 07.08.12 Compra del Bono en mercado primario:
– Tramo no competitivo (precio medio)*: Pago de 1.000 € (nominal) x 100,057% (precio medio) = 1.000,57 €
• 30.07.12 Cobro de cupón: 1.000 € (nominal) x 4,75% (interés nominal) = 47,50 €
• 30.07.13 Cobro de cupón: 1.000 € (nominal) x 4,75% (interés nominal) = 47,50 €
• 30.07.14 Amortización de la emisión: 1.047,50 €
– Cobro de cupón: 1.000 € (nominal) x 4,75% (interés nominal) = 47,50 €
| | | | | | | | | | | | | | | | Obligaciones Estado | | | | | | | | | | | | | | | ES0000012098 OBL 4.75 |07.08.12|30.07.14|32/2| | 210| 210| | | |100,057| 4,774| | | | | | | | | | | | | | | | | |
Tema 3. Las emisiones de activos financieros de renta fija
Concepto de activo de renta fija: Características de una emisión de activos de renta fija
• Clasificación de emisiones de interés explícito:
– Según su amortización:
• Con o sin prima de reembolso: El emisor puede rembolsar a un precio distinto del nominal.
– Sobre la par: El inversor recibe más del 100% del valor nominal. Existe prima de reembolso.
– Bajo la par: El inversor recibe menos del 100% del valor nominal.
– A la par: El inversor recibe el 100% del valor nominal.
• Bonos Convertibles: Al vencimiento de la emisión no se abona una cantidad determinada por
el nominal, si no que se entregan acciones del emisor al titular del bono.
• Con amortización anticipada: La fecha de reembolso puede ser distinta a la fecha de
• Con amortización anticipada: La fecha de reembolso puede ser distinta a la fecha de
vencimiento de la emisión. Lleva asociado un riesgo de reinversión.
– Amortización mediante sorteo: Con o sin prima de reembolso anticipado
– Cláusula de amortización anticipada (callabale): El emisor tiene el derecho de rembolsar los valores
según su conveniencia en una fechas predeterminadas.
– Según las garantías que respaldan la emisión:
• Cédulas Hipotecarias: Bono respaldado por la cartera de prestamos hipotecarios concedidos
por su emisor.
• Cédulas Territoriales: Bono respaldado por préstamos concedidos a administraciones
públicas.
• Deuda Subordinada: Valores que se sitúan en una peor posición concursal que los títulos
Tema 3. Las emisiones de activos financieros de renta fija
Concepto de activo de renta fija: Características de una emisión de activos de renta fija
• Clasificación de emisiones de interés explícito:
– Según el plazo de la emisión:
• Bonos: Emisiones a 3 ó 5 años
• Obligaciones: Emisiones a 10, 15 ó 30 años
• Deuda Perpetua: Sin fecha de vencimiento (Participaciones Preferentes)
– Según el tipo de interés:
• Fijo: El interés abonado en cada periodo (cupón) es conocido desde la emisión.
• Variable (o flotante): El interés abonado en cada periodo está condicionado a la
evolución de un índice más un diferencial o “spread” (Euribor + 1%)
– Según el precio de emisión (importe que abona el inversor para adquirir el activo en su emisión):
• A la par: El inversor abona el 100% del nominal
• Con prima: El inversor abona más del 100% del nominal
Tema 3. Las emisiones de activos financieros de renta fija
Concepto de activo de renta fija: Características de una emisión de activos de renta fija
• Dependiendo del tipo de interés. Emisiones de interés implícito: Los intereses se perciben a través de la diferencia entre el precio de
suscripción y el de amortización (letra del tesoro a un año al 5,26%)
100% 125% -95% -125% -75% -25% 25% 75%
Tema 3. Las emisiones de activos financieros de renta fija
Concepto de activo de renta fija: Características de una emisión de activos de renta fija
• Ejemplo: Cuadro de amortización de una Letra del Tesoro a 1 año:
III. MERCADO PRIMARIO DE DEUDA PUBLICA
--- 2. RESULTADOS DE EMISIONES DE DEUDA PUBLICA
--- | | | | | NOMINAL | NOMINAL | | | | | | | | | FECHA | FECHA |TRAM| SOLICITADO | ADJUDICADO |PRECIO | TIPO |PRECIO | TIPO |PRIMER |IMPTE.| | DENOMINACION |EMISION |AMORTIZ.| - |---|---| MARGI-|MARGI-| MEDIO |MEDIO |PRECIO |A ESE | | | | |VTA.|COMPET|NO C.| TOTAL|AL MRG| NAL | NAL | | |NO ADM.|PRECIO| |---|---|---|----|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---| | | | | | | | | | | | | | | |
• 20.07.12 Compra de la Letra en mercado primario:
– Tramo no competitivo (precio medio)*: Pago de 1.000 € (nominal) x 96,189% (precio medio) = 961,89 €
– Tramo competitivo (suponemos precio marginal)*: Pago de 1.000 € (nominal) x 96,122% (precio medio) = 961,22 €
• 19.07.13 Amortización de la emisión: 1.000,00 €
– Devolución del nominal: 1.000 € de nominal por título
| | | | | | | | | | | | | | | | Letras del Tesoro | | | | | | | | | | | | | | | ES0L01307195 LET 12 m. |20.07.12|19.07.13| 1/1| 5.579| 206| 2.599| 225| 96,122| 3,990| 96,189| 3,918| 96,119| 50| | | | | | | | | | | | | | | | ---
Tema 3. Las emisiones de activos financieros de renta fija
Concepto de activo de renta fija: Características de una emisión de activos de renta fija
Clasificación de emisiones de interés implícito:
– Letras del Tesoro: Deuda del estado emitida a 6, 12 ó 18 meses.
– Pagarés: Activo de renta fija privada a corto plazo al descuento.
– Bonos cupón cero: Bonos de interés implícito que suelen tener un plazo
superior a un año.
– Strips: Dividir un bono en “n” obligaciones de interés implícito por cada uno
– Strips: Dividir un bono en “n” obligaciones de interés implícito por cada uno
de sus pagos (cupones y principal).
• Ejemplo: La segregación de un bono a 5 años genera 5 strips por cada uno de los
cupones más un strip por la amortización del principal.
Bono Strrip cupón 1 Strrip cupón 2 Strrip cupón 3 Strrip cupón 4 Strrip cupón 5 Strip Principal -100% -9,09% -8,26% -7,51% -6,83% -6,21% -62,09% 10% 10,00% 10% 10,00% 10% 10,00% 10% 10,00% 110% 10,00% 100,00%
Tema 3. Las emisiones de activos financieros de renta fija
Concepto de activo de renta fija: Características de una emisión de activos de renta fija
• El efecto de los impuestos: Depende del régimen fiscal al que está sujeto el inversor → Cambiante
– Ampliación del concepto de rendimiento: “Rentabilidad financiero-fiscal” – Factores a los que el inversor debe prestar atención:
• Tributación de los resultados generados como rendimiento o como ganancia
patrimonial.
• Aplicación de retención sobre los rendimientos generados.
• Aplicación de retención sobre los rendimientos generados.
• Existencia de incentivos fiscales a la adquisición de determinados activos
financieros: Emisiones Bonificadas.
http://www.tesoro.es/sp/deuda/fiscalidad/index.asp
• Riesgos asociados a la renta fija en los que incurre el inversor:
– Riesgo de insolvencia – Riesgo de tipo de interés