Modelo Stakeholders versus Stockholders: aplicabilidad al sistema financiero

Entre las diferentes estructuras organizativas que puede adoptar una organización para el desempeño de su actividad, cabe destacar dos enfoques de gobierno corporativo que han centrado el interés académico y empresarial de los últimos años: el modelo financiero o principal-agente frente al modelo

Stakeholders. Extrapolando los fundamentos teóricos de cada planteamiento al

mercado financiero español obtendríamos las estructuras organizativas y funcionales de las dos instituciones financieras más importantes que operan dentro de nuestro país: Bancos y CA.

Como señala Rodríguez (2006), el modelo financiero se corresponde con la visión estándar de la gestión empresarial, según la cual los accionistas se convierten en el principal grupo de decisión siendo éstos los encargados de controlar el Consejo de Administración y de supervisar las actuaciones de la dirección para lograr el objetivo general de alcanzar un rendimiento superior a la rentabilidad mínima exigida para su inversión.

En cambio, el planteamiento Stakeholders se entiende como un modelo de gestión en el que se desea satisfacer las necesidades de los diferentes grupos que integran la organización y donde cada partícipe tiene su propio objetivo personal que sólo se alcanzará mediante la acción colectiva de todas las partes implicadas. Bajo estas premisas, el fin económico general se centra en promover la creación y el crecimiento de la riqueza neta total para el conjunto de los partícipes. Por tanto, al contrastar los planteamientos teóricos de cada modelo se obtienen líneas diferenciales para cada variable de análisis:

Tabla 4: Elementos teóricos de los principales modelos de gobierno empresarial

Elemento teórico Modelo financiero o accionarial Modelo pluralista o Stakeholder Propiedad y mercados Instituciones naturales Construcciones sociales Naturaleza de la empresa Ficción legal Coalición de intereses

Contratos Sobre todo explícitos Explícitos e implícitos Comportamiento personal Oportunista y doloso Valora confianza y coopera

Inversiones específicas Accionistas Diversos partícipes

Importancia de los recursos Sólo instrumentos Críticos para sobrevivir Partícipes sujetos a riesgos Accionistas Diversos partícipes Clave del gobierno corporativo Problema de agencia Compromiso de los partícipes

Objetivo de la empresa Crear valor para los accionistas Crear riqueza neta total Función de los directivos Agentes de los accionistas Fiduciarios de los partícipes Funcionamiento del mercado Sin efectos externos apreciables Efectos externos relevantes Criterio para asignar recursos Eficiencia Eficiencia y equidad

FUENTE: Elaboración propia a partir de Rodríguez (2006)

En el ámbito estrictamente mercantil, Coello (1994) sostiene que es a partir de 1990 cuando la interacción estratégica entre Bancos y CA se pude considerar como equivalente, siendo a partir de entonces la actitud competitiva entre ambas instituciones completamente simétrica. Tal ha sido su evolución, que existen trabajos como el realizado por Pérez y Rodríguez (2012) en el que se hace referencia a las escasas diferencias institucionales que perciben los consumidores respecto a los dos modelos de gestión. Concretamente, en un muestreo realizado en 2006 tan sólo el 36,5% de los encuestados señalaba diferencias significativas entre los dos tipos de instituciones financieras.

Sin embargo, a pesar de la equiparación operativa y funcional existente entre ambas organizaciones existen otros factores como las diferencias de tamaño, la localización de la actividad y la posibilidad de acceder al mercado

de capitales que parecen haber influido de forma positiva en las cuotas de rentabilidad obtenidas por la banca privada y con ello en la competitividad de los Bancos dentro del sector de actividad.

Trabajos como el realizado por Maudos (2001) ponen de manifiesto tal circunstancia, evidenciando unos mejores resultados en el caso de los Bancos debido en parte a la mayor cuota de mercado que éstos presentan. En el plano de la eficiencia, las últimas investigaciones realizadas dentro del sector parecen confirmar esta hipótesis mostrando mayores cuotas de rentabilidad para el caso de la banca privada (Torres et al. 2012; Escobar y Guzmán, 2010; Guzmán y Reverte, 2008; Climent, 2012; Trujillo-Ponce, 2013; Climent y Pavía, 2014).

Para contrastar esta relación causal, Torres et al. (2012) llevan a cabo un análisis comparado sobre la eficiencia de Bancos y CA como consecuencia de las diferentes estructuras de gobierno que se adoptan en cada caso concreto. En su estudio concluyen que los Bancos son más eficientes que las CA desde el punto de vista de la eficiencia económica, sin embargo, no lo son en el plano de la eficiencia social, siendo ésta mayor en el caso de las CA.

Por su parte, Escobar y Guzmán (2010) evalúan la eficiencia y el cambio productivo de las mayores CA españolas para el periodo 2003-2007. Los resultados de la investigación ponen de manifiesto que por lo general las CA alcanzan un nivel de rendimiento óptimo con un moderado incremento del cambio productivo atribuible a su progreso tecnológico. Si bien, en el periodo evaluado se evidencia un desplome anual de dicha variable que hace presagiar tasas de productividad negativas a pesar del avance en el cambio de eficiencia. En la misma línea, los resultados de Guzmán y Reverte (2008) revelan mayores niveles de eficiencia a favor de las CA, si bien, su productividad es inferior a la obtenida por la banca privada debido fundamentalmente a un mayor avance tecnológico de los Bancos.

Dentro de esta línea de investigación, Climent (2012) toma en consideración la estructura de propiedad de las CA con objeto de comparar los niveles de rentabilidad con los obtenidos por la banca privada. En el análisis realizado para el periodo 2006-2009 se pone de manifiesto una gestión más eficiente en el caso de los Bancos ante la crisis financiera, considerando adecuado el proceso de bancarización que se está llevando a cabo en el sector de las CA si se pretende incrementar los niveles de rentabilidad y eficiencia de las mismas. Con unos resultados muy similares encontramos el estudio realizado por Trujillo-Ponce (2013), donde se obtiene una mayor rentabilidad económica para el caso de la banca privada.

Más recientemente, Climent y Pavía (2014) realizan un estudio para el periodo 2004-2009 en el que se evalúa las rentabilidades medias de Bancos y CA en función de la estructura de propiedad de cada uno de ellos. En su análisis observan que dependiendo del tipo de entidad la política corporativa lleva a generar distribuciones de factores determinantes de rentabilidades significativamente diferentes. En concreto, afirman que existen diferencias significativas entre la rentabilidad media a través del ROA (23,42% inferior en CA) y del ROE (32,96% inferior en CA) entre CA y bancos comerciales.

Tal vez éstas sean las razones que justifican la nueva realidad del mercado financiero donde se presenta un escenario incierto para las estructuras de gobierno de las CA. Su conversión en Fundaciones bancarias, la integración dentro de bancos comerciales y el ejercicio indirecto de su actividad financiera a través de Bancos, establece un nuevo planteamiento en el que desaparecen las estructuras Stakeholders al menos del negocio financiero, y se apuesta por el modelo Stockholders como vía de desarrollo y competitividad.

5.4. Los Stakeholders dentro de los planes estratégicos de responsabilidad de