i. El problema de la volatilidad de los precios de los productos agropecuarios.
Las oscilaciones de precios son una característica normal de los mercados agropecuarios; sin embargo, cuando éstas son significativas e impredecibles pueden afectar negativamente la segu-
ridad alimentaria de la población, la economía de los productores rurales e incluso la economía del país en su conjunto. Desde el año 2007, los precios internacionales de los commodities agrícolas han experimentado variaciones dramáticas, afectando principalmente a los productos básicos con una alta correlación con mercados internacionales. Los factores que desencadenaron las variaciones de los precios desde el 2007/08 son tanto de tipo estructural (cambios en la demanda), como cíclicos. Una de las principales causas del aumento en la volatilidad de los precios de los productos agropecuarios en los mercados internacionales ha sido el aumento de la producción en zonas más vulnerables a va- riabilidades climáticas (en particular en la región del Mar Negro).
No obstante el aumento en la volatilidad de los precios agropecuarios, la preocupación por la mitigación de dicho riesgo no es nueva. La creación del Chicago Board of Trade (CBOT) en el año 1848 y el posterior lanzamiento de los contratos a plazo en el año 1851, son la consecuencia lógica de la implementación de herramientas que tienen como objetivo mitigar ese riesgo. Desde ese entonces numerosas Bolsas de Derivados Agropecuarios se crearon tanto en Sudamérica como en el resto del mundo. Los derivados se han convertido en un instrumento eficiente para cubrir la volatilidad de los precios, siendo las bolsas el lugar donde se desarrolla la negociación de los mismos.
La volatilidad de precios respecto a la agricultura empresarial y familiar en Paraguay fue iden- tificada como uno de los riesgos más importantes. La integralidad de los riesgos de mercado identi- ficados se resume en el cuadro siguiente, extraído del Volumen 1 del estudio de riesgos agropecuarios.
Cuadro 5: Resumen de los riesgos principales
Resumen de los riesgos de mercado de la agricultura empresarial
Soja, maíz y trigo La volatilidad de los precios de exportación es un riesgo relevante para el complejo sojero. También lo es la variación del tipo de cambio.
Soja La variabilidad estacional e interanual de los premios, es decir los descuentos que se realizan en relación a las cotizaciones de Chicago, representa un riesgo para soja. Maíz Existe muy alta volatilidad en el precio del maíz vinculada con los cambios interanuales en el nivel de la producción y las variaciones estacionales. Arroz La variabilidad del precio en Brasil se trasmite directamente a los productores paraguayos.
Resumen de los riesgos de mercado de la agricultura familiar
Sésamo
El sésamo es un producto de exportación sujeto a las variaciones del mercado internacional. Hubo fuertes oscilaciones del precio al productor en el período 2003/04-2008/09, luego los precios promedio anuales fueron relativamente estables. Las caídas de precio se trasladan a los productores.
Mandioca (autocon- sumo -70%-, venta en fresco -20%- y para la
industria -10%)
La referencia de precio en el mediano plazo es el mercado internacional pero las variaciones de corto plazo están influenciadas por la oferta y la demanda del producto en fresco. Es un riesgo para la industria que debe abastecerse en períodos de alza del precio en fresco.
La escasez en el mercado interno por ventas al Brasil, aprovechando diferencia de precios afecta a la indus- tria y hace subir los precios al consumo.
Soja
Dado el nivel alto de precios la variabilidad no es un problema muy grande para productores de gran escala, pero puede afectar seriamente a los pequeños productores y a las cooperativas. La variación del tipo de cambio amplifica los riesgos: apreciación del tipo de cambio entre la adquisición de los insumos y la venta de los productos.
Algodón Volatilidad de precios: la industria transfiere variación de precios a los productores. La variabilidad del tipo de cambio impacta principalmente sobre los productores.
En general, a nivel del productor no existe la cobertura de precios en mercados institucio- nalizados. En cuanto a la gestión de estos riesgos, en la actualidad solamente para soja se realizan contratos a plazo, donde los productores en cualquier momento pueden fijar el precio del contrato. Los precios se fijan tomando como referencia la cotización del CBOT del que se resta un premio (des- cuento) que diariamente informan las empresas multinacionales que operan en dicho mercado. Para el trigo y el maíz, por su parte, los contratos son spot. Asimismo, los productores de la agricultura fa- miliar realizan sus ventas spot in situ. Por el contrario, las multinacionales y las empresas acopiadoras sí utilizan estos mercados para paliar la volatilidad de precios. Todo sumado, puede decirse que no existe en Paraguay capacidad instalada para la gestión de los riesgos de mercado, a la vez que hay una carencia importante en materia de información de precios internacionales y locales y de volúmenes de oferta y demanda.
En cuanto a la base jurídica, para avanzar en el establecimiento de mecanismos formales y uni- versales para el manejo de la volatilidad de precios agropecuarios, se encuentra solamente la Ley 1.163 que regula el establecimiento de Bolsas de Productos. No obstante, por ahora, no se han rea- lizado las acciones necesarias para el desarrollo de una Bolsa Agropecuaria. Sólo en el nombre social de la “Bolsa de Valores y Productos de Asunción SA” aparece la palabra “productos” como una posible evidencia de una Bolsa Agropecuaria, pero del análisis de su Estatuto y Reglamento se puede concluir que solo se ha desarrollado la negociación de valores financieros, puesto que nada dice acerca de la negociación de productos. La estrategia de la Bolsa mencionada es de desarrollar la Bolsa de Deriva- dos agropecuarios con posterioridad al lanzamiento de los derivados sobre tipo de cambio, sobre los cuales se está trabajando actualmente. El lanzamiento de este derivado de tipo de cambio beneficiará al sector agropecuario toda vez que le permitirá paliar el riesgo de tasa de cambio.
ii. Racionalidad de la estrategia para la gestión del riesgo de volatilidad de precios.
La estrategia de gestión de riesgos a adoptarse deberá ser tal que permita dotar de herramien- tas a los productores para transferir el riesgo a aquellos que estén dispuestos a tomarlo. Esto es complementario a las propuestas avanzadas en las secciones anteriores respecto a la mitigación de los riesgos de producción. En este sentido, la estrategia deberá sustentarse en los siguientes pilares:
– brindar transparencia al mercado de tal forma que puedan reducirse los elevados costos de transacción y la incidencia de los riesgos (tanto de producción como de mercado) que impac- tan más sobre aquellos participantes que tienen menor poder de mercado, es decir los peque- ños productores;
– crear los instrumentos necesarios para la transferencia del riesgo de volatilidad de precios a operadores del mercado dispuestos a tomar ese riesgo; y,
– asegurar la existencia de capacidad instalada suficiente que permita generar y utilizar correc- tamente la información de mercado y operar los instrumentos de transferencia de riesgos de precio.
La estrategia que se propone es el desarrollo de una Bolsa de Productos y una Bolsa de Deri- vados (véase Box 1). Las Bolsas de Productos (o de Contado) son fundamentalmente instituciones donde se negocian contratos que contemplan la compra/venta con transferencia física de un producto. Es decir, lo que se comercializa es el derecho al traspaso de la propiedad de cierto producto en una fecha que puede ser inmediata o futura. Los contratos en este tipo de Bolsas no son estandarizados. Es por esta razón que todo producto agropecuario es pasible de ser negociado en las Bolsas de Productos.
Por lo general, existe un concepto erróneo del rol de las Bolsas Agropecuarias. Generalmente, se malentiende que las bolsas agropecuarias son para los productores grandes, excluyendo a los pe- queños, que no tienen acceso a las mismas por su bajo volumen. Una Bolsa Agropecuaria seguramente sirve los intereses de los productores empresariales, ya que estos tienen la escala de producción ne- cesaria para participar activamente en la Bolsa, pero puede ser también el lugar donde los pequeños productores de la agricultura familiar reduzcan sus riesgos, como lo demuestran las cooperativas de productores en Argentina y Brasil. El mecanismo de acceso de los pequeños productores a la Bolsa es a través de la asociación de los productores, para lograr escala, y la capacitación, para poder ajustar- se a las normas. Las instituciones que los agrupan (cooperativas, etc.) pueden negociar en Bolsa en representación de sus asociados. De esta manera al productor se le facilita la posibilidad de vender sus productos y/o tomar coberturas. Para ello, las Bolsas constituidas y/o el Ministerio de Agricultura deberán implementar un programa de capacitación que transfiera los conocimientos necesarios para que estas asociaciones de productores puedan realizar negociaciones en las Bolsas en representación de sus asociados y que ellos, los asociados, cumplan con los estándares requeridos.
Box 1: Funciones de una Bolsa de Productos vs. una Bolsa de Derivados
Una Bolsa de Productos: Las principales funciones son brindar espacios físicos para la concreción de nego- cios y actos de comercio; ofrecer un marco de transparencia y legalidad entre las partes para la realización de las operaciones comerciales; dar servicios de información de precios, mercados, tarifas, calidades y canti- dades; disponer de la facultad de laudar diferencias entre las partes; organizar y disponer el funcionamiento de laboratorios que certifiquen la calidad de las muestras de la mercadería a negociar; intervenir en repre- sentación de sus asociados.
Una Bolsa de Derivados: Es más conocida como Mercado de Futuros y Opciones y es una entidad privada cuyo objetivo es organizar, registrar, garantizar y liquidar la negociación de contratos de futuros y opciones. Las Bolsas de futuros y opciones surgen para mejorar las prácticas de comercialización de los participantes de la cadena comercial de granos. En estas Bolsas es posible negociar contratos con diferentes tipos de obje- tivos básicos: cobertura de riesgos, arbitraje, especulación dada la expectativa sobre la evolución de los pre- cios. El propósito fundamental de las Bolsas de Derivados es garantizar a todas las partes el cumplimiento del contrato que registran y, en consecuencia, eliminar el riesgo de contraparte.
Las funciones y beneficios económicos de las Bolsas de derivados para el sector agropecuario y financiero, como para las partes que intervienen son: cobertura (operadores que son dueños o van a serlo de un deter- minado activo cuyo precio tiene un alto grado de volatilidad); rentabilidad con riesgos (buscada por aquellos
cuyo objetivo es obtener una diferencia financiera); transferencia de riesgo de los operadores cuya finalidad es la cobertura, a los operadores cuya finalidad es la especulación, los que suministran liquidez al mercado; descubrimiento de precios; igualar el poder de los operadores; servir como fuente de información, lo que contribuye a mejorar la competencia.
Mientras la Bolsa de Productos no asume la garantía de cumplimiento, la Bolsa de Derivados sí lo hace. En consecuencia esta última debe incorporar dentro de su estructura organizativa una oficina o división que realice el proceso de clearing y administración de garantías con el objetivo de garantizar los contratos que registre. Este puede ser realizado en una división dentro de la Bolsa o a través de una institución indepen- diente conocida con el nombre de Cámara de Compensación o Clearinghouse.
iii. Propuesta estratégica para el establecimiento de una Bolsa de Productos y Derivados Agrope- cuarios.
El proceso de desarrollo e implementación de una Bolsa de Productos y de Derivados Agrope- cuarios debe comenzar con un análisis de viabilidad sobre aquellos commodities e instrumentos más aptos para el comienzo de operaciones, incluyendo la planificación de las acciones necesarias para el lanzamiento de la Bolsa. El lanzamiento de una Bolsa con una serie de productos e instru- mentos exitosos es muy importante para crear confianza en el mercado y así atraer más productos, productores y otros actores, y así desarrollar más instrumentos (de contado o financieros). A conti- nuación se detalla el conjunto de acciones a llevar a cabo:
1. Desarrollar una propuesta integral para el establecimiento de ambas Bolsas. La propuesta deberá contemplar mínimamente los siguientes trabajos: examinar la legislación actual para identificar la existencia de regulaciones sobre el tema; analizar qué productos y tipos de con- tratos son factibles de negociar en ambas Bolsas; diseñar el modelo de Bolsa de Productos y de Derivados más apropiado para Paraguay; determinar el nivel de inversiones requeridas para implementar las Bolsas; y, estimar la viabilidad financiera de la Bolsa de Productos y de Derivados.
2. Formación de un equipo de trabajo a cargo del sector privado y con participación del Go- bierno. Tendrá como objetivo el diseño y ejecución del plan de negocios así como también el diseño del Estatuto y el Reglamento Interno. Se sugiere que el equipo esté formado de tal forma que posibilite la realización, en forma conjunta, de las tareas necesarias para el establecimiento de cada una de las Bolsas propuestas.
3. Diseño de un Plan de Negocios. El Plan de Negocios deberá contener, como mínimo: un es- quema de trabajo con objetivos precisos; un plan estratégico orientado a definir los aspectos comerciales asociados al proyecto; un esquema de organización y funcionamiento.
4. Establecer un flujo de fondos proyectado.
Estatuto de las Bolsas y reglamentar el funcionamiento, organización y operaciones de cada una de ellas. Asimismo, el Estatuto deberá regular los órganos y autoridades; los requisitos, actividades, restricciones y responsabilidades de los negociantes; los sistemas de fiscalización y control operacional, entre otros.
6. Finalmente, el lanzamiento. Se sugiere programar las acciones detalladas en los puntos ante- riores de tal manera que ambas Bolsas puedan ser establecidas en la misma fecha. Para dicho evento se sugiere la realización de un seminario internacional cuyos disertantes expongan so- bre las experiencias del funcionamiento de las Bosas en otros países, así como también diserten futuros usuarios de ambas Bolsas en Paraguay.
El costo del desarrollo una Bolsa de Productos y de Derivados Agropecuarios puede coside- rarse bajo, si se considera la fuerte volatilidad que tienen los precios de los productos más im-
portantes de la agricultura paraguaya.11 Las Gráficas 1 y 2 ilustran el comportamiento del precio
de míz blanco y colorado en el mercado de Asunción. El coeficientes de variación de ambas series es relativamente elevado, 51% y 63% respectivamente, lo que indica un nivel de volatilidad muy alto, que ha resultado en pérdidas para productores de la agricultura comercial y familiar. El costo estimado de las medidas propuestas solo suma US$128,000.
11 Véase al respecto el volumen 1 del estudio de riesgos agropecuarios.
Gráfica 1
Precio del maíz blanco en junio, Mercado de Asunción - DAMA, Gs/kg (3)
4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 y= 116.66x + 373.03 R2 = 0.7169