Fondo para el Financiamiento del Sector Agropecuario

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Contactos Paola Ximena Salgado T. [email protected] María Soledad Mosquera [email protected]

Junio 2007

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Fondo para el Financiamiento del Sector Agropecuario

FINAGRO S. A.

Seguimiento Semestral

BRC INVESTOR SERVICES S. A.

CORTO PLAZO

LARGO PLAZO

FINAGRO S. A.

BRC 1+

AAA

Millones de pesos al 31/03/07

Activos: $3.823.194; TDA: $3.385.615; Patrimonio:$356.041; ROE: 3,32%; ROA: 0,31%;

Utilidad:11.829.

Historia de la calificación: 5ta_{Revisión Anual Oct-06:}_{AAA/BRC 1+}

4ta_{Revisión Anual Dic-05:}_{AAA/BRC 1+}

3ra_{Revisión Anual Nov-04:}_{AAA/ BRC 1+}

2a_{Revisión Anual Nov-03:}_{AAA/ BRC 1+}

1a_{Revisión Anual Oct-02:}_AAA/_{BRC 1+}

Calificación inicial Oct -01: AAA/ BRC 1+

La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2004, 2005, 2006 y estados financieros de prueba a Marzo del 2007.

1. Definición de la calificación

La calificación vigente de Finagro otorgada en Octubre de 2006 es BRC 1+ en grado de inversión para las obligaciones de corto plazo y AAA (triple A) para las inversiones de largo plazo.

AAA (Triple A), es la más alta calificación en grado de inversión e indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta.

BRC 1+ (Uno Más), indica que la probabilidad de repago oportuno, tanto del capital como de los intereses, es sumamente alta para las obligaciones a corto plazo.

2. Análisis de estados financieros con corte al 31 de marzo 2007

El Fondo para el Financiamiento del Sector Agropecuario, FINAGRO, surgió en 1990 de la necesidad del sector rural de tener una entidad autónoma y especializada que manejara los recursos de crédito. El mantenimiento de sus calificaciones de corto y largo plazo se sustenta en la solidez patrimonial que le permite tener un adecuado equilibrio financiero y soportar su futuro crecimiento; en la excelente calidad del activo; en las características de su principal accionista y en su carácter de herramienta fundamental del gobierno para el apoyo y desarrollo del sector agropecuario.

De igual manera se tuvo en cuenta la naturaleza jurídica de la Entidad, la cual le asegura un flujo constante de recursos para financiar su operación, así

como un bajo nivel de riesgo crediticio ya que sus clientes en su mayoría son intermediarios financieros.

Durante el periodo de análisis (Marzo de 2006 – Marzo de 2007) Finagro presentó un incremento de 34,67% en sus ingresos operacionales. Por una parte, los ingresos provenientes de la actividad de tesorería mostraron un crecimiento de 166,68% entre marzo de 2006 y 2007, lo que puede ser explicado por el incremento del 35,22% en el valor del portafolio de inversiones1_{de la institución. A pesar}

que estos ingresos se incrementaron, aún tienen una participación reducida respecto al total de ingresos operacionales como se puede apreciar en el gráfico 1, lo que es coherente con la política de la entidad de mantener una baja exposición a los riesgos de mercado. En este punto, cabe mencionar que las inversiones están representadas fundamentalmente en bonos del Gobierno Nacional (TES) y CDT de instituciones financieras.

Una de las principales fuentes de recursos continúan siendo los ingresos de cartera, como se observa en el grafico 1, a pesar del crecimiento del 16% que se observó durante el periodo analizado, estos disminuyeron su participación al pasar del 93,60% en marzo del 2006 al 80,62% para el mismo mes del presente año; esto se explica principalmente por la mayor participación de pequeños productores en la cartera y una baja dinámica de crecimiento en el volumen de créditos. El comportamiento positivo de estos ingresos incluye intereses provenientes del

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender, o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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diferencial de tasa de los subsidios que el Gobierno Nacional transfiere a Finagro por las líneas especiales de créditos2_.

Gráfico 1 – Estructura de los ingresos

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

Dic.-04 Dic-05 Dic-06 Mar-06 Mar-07

Ing Intereses cartera Ing. Intereses Inversiones Otros Ing Netos

Fuente: Superintendencia Financiera. Cálculos BRC.

Por otra parte, la contribución de los otros ingresos al total de los operacionales pasó de 0,79% a marzo de 2006, a 8.27% a marzo de 2007. Estos ingresos se han beneficiado del comportamiento positivo que han venido presentando de las comisiones recibidas por la entidad como contraprestación del Gobierno Nacional y entidades multilaterales, por la administración de los diferentes fondos y programas para el apoyo y desarrollo del sector agropecuario colombiano3.

A futuro se espera que este tipo de recursos se vuelva recurrente dentro de la estructura de ingresos de la institución, toda vez que dentro de los planes del Gobierno esta el de continuar destinando recursos hacia el sector agropecuario.

Durante el periodo analizado, los gastos financieros de la entidad aumentaron 34,96%, más que proporcionalmente que la DTF, la cual es la tasa de referencia de los Títulos de Desarrollo Agropecuario – TDA, principal elemento de captación de Finagro.

Es importante mencionar que en el mes de mayo del 2006 se presentó un incremento de $30.253 millones en la cartera calificada en “E” por nivel de riesgo, producto de una operación con el Fondo Ganadero del Caquetá4_{. Esta situación en su momento trajo como}

consecuencia varios efectos directos en los resultados

2_{Subsidio de tasa línea Ola Invernal, Subsidio de tasa línea Volcán}

Galeras y Subsidio de tasa línea Exportadores

3 _{A través del Fondo de Garantías Agropecuarias- FAG, Incentivo}

para la Capitalización Rural – ICR, Programa Agro Ingreso seguro y Pademer, entre otros.

4_{Entidad perteneciente al Sistema Nacional de Crédito}

Agropecuario, vigilada por la Superintendencia Financiera.

de la compañía, lo que afectó los indicadores de rentabilidad al cierre del año 2006. Si bien esta situación correspondió a un evento particular, es importante que no se vuelvan a presentar incidentes similares, ya que como quedó evidenciado perjudican de manera sustancial los resultados financieros de Finagro que históricamente han mostrado un desempeño positivo. A la fecha de esta revisión, según información de la entidad no se han vuelto ha presentar eventos de este tipo. Adicionalmente es importante mencionar que las obligaciones mencionadas presentan periodos de gracia tales que hasta el momento no se ha llegado a la fecha de la primera amortización para ninguna de ellas.

Los resultados netos de la entidad mostraron un crecimiento de 5,67% respecto al año anterior. A pesar del aumento en la utilidad neta en marzo del 2007, los indicadores de rentabilidad mostraron un comportamiento estable, tal como se puede apreciar en la siguiente tabla:

Tabla 1 – Indicadores de Rentabilidad

De otro lado, Finagro presentó estabilidad en el indicador de eficiencia5_{respecto al observado el año}

anterior, con lo que continúa ubicándose en niveles levemente mejores que los presentados por el grupo de pares comparables6_.

El fondeo de Finagro esta garantizado mediante los Títulos de Desarrollo Agropecuario, TDA, los cuales deben ser suscritos por las entidades financieras de forma trimestral. Al respecto el GAP de liquidez a marzo muestra un saldo positivo de $98.915 millones en la tercera banda. Así mismo, el indicador de activos líquidos/total de activos mostró un comportamiento favorable al pasar de 8,57% en el mes de marzo de 2006 a 9,37% en el mismo mes del año 2007. En este sentido es importante anotar que Finagro no realiza operaciones especulativas, sino que usa sus inversiones como una herramienta de liquidez, lo que mitiga de manera considerable el

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riesgo de mercado al que se encuentra expuesta la entidad.

Los indicadores de calidad de cartera continúan conservando su nivel sobresaliente, aunque, consecuentemente con la situación del crédito de redescuento descrito anteriormente, el indicador de cartera CDE7_{por nivel de riesgo pasó de representar el}

0,10% en marzo de 2006 a 1,00% a marzo de 2007 como se puede apreciar en la tabla 2. Si bien la mencionada obligación no se encuentra vencida, la probabilidad de recobrar los recursos otorgados es remota, toda vez que la Superintendencia Financiera ordenó la liquidación del Fondo Ganadero mediante la resolución número 1547 de 2006.

Tabla 2 – Indicadores de calidad del activo

El patrimonio de la entidad presentó un crecimiento de 7% respecto a marzo del 2006 por el incremento de las utilidades retenidas correspondientes al ejercicio del año 2006 equivalentes a $25.438 millones. Este crecimiento en el futuro no se registrará porque las utilidades netas de Finagro que correspondan a las participaciones del capital de los accionistas públicos, por el término de cuatro años, a partir del 31 de diciembre del 2007 serán destinadas a inversiones en el sector agropecuario tales como: fortalecimiento del Fondo Agropecuario de Garantías, modernización de las actividades financieras del Banco Agrario, desarrollo e implementación de apoyos directos compensatorios para los productores agropecuarios por las pérdidas ocasionadas de las variaciones climáticas, la reestructuración de la cartera morosa de productores primarios, el afianzamiento de los programas de Banca de Oportunidades y micro créditos rurales y para atender el incentivo de Capitalización Rural y el Certificado de Incentivo Forestal.

La relación de solvencia se ha mantenido por encima del 10,2%, por encima del mínimo exigido por la regulación vigente. Es importante que este nivel este acorde con la estrategia de crecimiento de Finagro y con la no capitalización de utilidades prevista durante los siguientes años.

7_{Cartera calificada en CDE / Cartera Bruta}

Gráfico 2 – Evolución de la relación de solvencia

El indicador de activos improductivos sobre patrimonio mostró un incremento entre marzo de 2006 y marzo de 2007, como consecuencia del incremento de la cartera CDE originada en el mes de mayo por la cancelación del redescuento del Fondo Ganadero del Caquetá.

Tabla 3 – Indicadores de Capital

3. Aspectos administrativos y operacionales

Desde el mes de marzo del año en curso la administración de Finagro viene adelantando un proceso de planeación estratégica con el apoyo de un asesor especializado en el tema. La administración de la entidad busca darle un tratamiento integral al proceso por lo que se ha contado con la presencia de todos los directivos, se han analizado factores externos que representan oportunidades y factores internos que deban ser reforzados o corregidos.

Con el replanteamiento de herramientas que permitirán determinar el perfil estratégico, se espera que se trabaje en el mejoramiento de la entidad y se trabajen aspectos como: la concentración de la cartera en pocos intermediarios financieros y el desconocimiento de los servicios de Finagro por parte del público.

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En cuanto a la gestión del riesgo operativo, en la actualidad se encuentra en proceso la contratación de una firma de consultaría que tendrá como tarea la implementación y puesta en marcha del sistema de control de riesgo operativo, como lo requiere la Superintendencia Financiera de Colombia. Las actividades se enfocarán a implementar todo el proceso descrito en la circular externa 048 de 2006, estableciendo como elementos fundamentales las “Matrices de Riesgos” para los procesos, además de las herramientas que permitan cuantificar, mitigar y controlar el riesgo en forma eficiente dentro de los parámetros establecidos en la circular mencionada.

4. Contingencias

De acuerdo con la información suministrada por la entidad, las contingencias legales no representan un riesgo contra la estabilidad patrimonial de Finagro.

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BRC INVESTOR SERVICES S. A.

SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES

FINAGRO S. A.

(Cifras en miles de pesos colombianos)

Balance General Dic-04 Dic-05 Dic-06 Mar-06 Mar-07 Var Mar06-Mar07

Activos

Caja y depósitos 10,357,089.31 12,837,698.51 13,746,603.13 28,409,927.74 18,519,795.13 -34.81%

Inversiones 9,015,561.51 110,273,058.59 384,718,043.40 267,411,431.83 361,584,289.11 35.22%

Cartera neta 2,480,683,588.56 2,917,589,194.32 3,188,404,108.92 2,952,072,745.50 12.87%3,331,930,482.47

Inversiones no negociables 5,624,475.36 11,901,281.74 19,615,806.22 12,783,599.27 21,696,609.99 69.72%

Otros activos 47,906,188.36 43,740,034.76 86,333,132.06 42,808,083.85 89,463,620.09 108.99%

Total Activos 2,553,586,903.10 3,096,341,267.92 3,692,817,693.73 3,303,485,788.19 15.73%3,823,194,796.79

Pasivos

Títulos de Desarrollo Agropecuario-TDAs 2,145,982,324.59 2,706,264,834.35 3,309,345,612.16 2,922,396,406.49 15.85%3,385,615,853.88

Otros pasivos 131,297,001.26 71,491,203.94 39,297,619.24 51,271,914.35 81,537,374.12 59.03%

Total Pasivos 2,277,279,325.85 2,777,756,038.29 3,348,643,231.40 2,973,668,320.84 16.60%3,467,153,228.00

Patrimonio 276,307,577.25 318,585,229.63 344,174,462.35 329,817,467.36 356,041,568.80 7.95%

Estado de resultados

Ing Intereses cartera 168,619,420.76 184,063,463.64 179,311,343.47 43,348,479.03 50,284,749.01 16.00%

Ing. Intereses Inversiones 26,579,276.72 7,821,617.30 16,661,423.47 2,599,270.07 6,931,774.65 166.68%

Otros ingresos 2,611,091.93 2,708,718.27 3,329,740.16 366,467.22 5,155,072.48 1306.69%

Total Ingreso Operacional 197,809,789.41 194,593,799.21 199,302,507.10 46,314,216.32 62,371,596.13 34.67%

Gasto de intereses 103,482,470.11 108,087,966.97 105,164,191.77 24,551,025.73 33,133,854.88 34.96%

Provisiones de cartera 4,638,243.87 2,446,841.81 33,737,527.47 -265,506.13 1,478,870.52 -657.00%

Otros gastos operacionales 72,014,944.00 36,398,590.80 31,384,416.32 9,292,169.41 10,574,534.28 13.80%

Total Gastos Operacionales 180,135,657.98 146,933,399.58 170,286,135.56 33,577,689.01 45,187,259.68 34.58%

Utilidad Operacional 17,674,131.43 47,660,399.63 29,016,371.54 12,736,527.31 17,184,336.45 34.92%

Ingresos no operacionales 72,707.84 876,875.22 3,892,216.42 89,315.09 9,509.50 -89.35%

Gastos nos operacionales 42,503.34 48,270.95 100,326.10 19,186.56 19,947.39 3.97%

Impuesto de Renta 6,167,336.00 6,362,285.00 7,369,962.00 1,612,154.00 5,344,528.00 231.51%

Utilidad Neta 11,536,999.93 42,126,718.90 25,438,299.86 11,194,501.84 11,829,370.56 5.67%

Indicadores de Rentabilidad Dic-04 Dic-05 Dic-06 Mar-06 Mar-07 Pares a Mar 07

Ingreso Neto de Interés / Activo 3.59% 2.71% 2.19% 0.65% 0.52% 0.89%

Gastos Ope./Activo (Eficiencia) 2.82% 1.18% 0.85% 0.28% 0.28% -0.30%

Margen Operacional 0.69% 1.54% 0.79% 0.39% 0.45% 0.50%

ROE 4.18% 13.22% 7.39% 3.39% 3.32% 1.31%

ROA 0.45% 1.36% 0.69% 0.34% 0.31% 0.38%

Indicadores de Capital

Activos Improductivos/Patrimonio + Provisi 6.75% 5.11% 13.98% 4.69% 13.67% 6.04%

Activos Productivos / Pasivos con Costo 115.38% 112.60% 109.85% 112.34% 110.25% 146.50%

Relación de Solvencia 11.08% 11.31% 10.20% 11.51% 10.51% Na

Indicadores de Calidad del Activo

Cartera vencida / Cartera Neta 0.07% 0.07% 0.06% 0.07% 0.06% 0.26%

Provisiones / Cartera Vencida -1764.87% 1501.77% 3325.01% 1489.61% 3386.17% 897.67%

Cartera CDE / Cartera Neta 0.25% 0.12% 1.05% 0.10% 1.00% 0.55%

Provisiones / Cartera CEE -487.36% 902.97% 195.52% 1074.26% 200.41% 424.87%

Activos improductivos / Total Activos 0.82% 0.58% 1.56% 0.52% 1.52% 1.90%

Indicadores de Liquidez

Activos Líquidos / Activo Total 0.54% 3.59% 10.26% 8.57% 9.37% 6.30%

Activos Líquidos / Depósitos y Exigibilidades 0.63% 4.07% 11.45% 9.67% 10.49% 9.41%

Cartera / Depósitos y Exigibilidades 114.43% 107.94% 98.36% 102.03% 99.55% 128.76%