Comité Técnico: 15 de mayo de 2008 Acta No: 95
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SANTANDER INVESTMENT TRUST COLOMBIA S. A.
BRC INVESTOR SERVICES S. A. Revisión periódica
Riesgo de Contraparte AAA (Triple A)
Millones de pesos a 31/03/2008
Activos totales: $28.418; Pasivo: $2.141; Patrimonio: $26.276; Utilidad Operacional: $525; Utilidad Neta: $391;
Historia de la calificación:
Revisión Periódica Mayo/2007: AAA (Triple A) Revisión Periódica Mayo/2006: AAA (Triple A) Revisión Periódica Mayo/2005: AAA (Triple A) Calificación Inicial Mayo/2002: AAA (Triple A)
La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2004, 2005, 2006 y 2007 y no auditados a marzo de 2008.
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. – Sociedad Calificadora de Valores – mantuvo la calificación AAA (Triple A) riesgo de contraparte a
Santander Investment Trust Colombia S. A. en grado de inversión.
El mantenimiento de la calificación de Santander Investment Trust Colombia responde a la continuidad en sus políticas de inversión y de estrategia comercial que le han permitido un crecimiento sostenido de los activos administrados y una mayor participación de mercado. Es necesario consolidar este comportamiento ante el actual escenario de alta competencia y de incertidumbre en los mercados, que hace mucho más exigente la propuesta de productos, específicamente para la fiducia de inversión en la cual Santander Trust se encuentra especializado.
La calificación también pondera positivamente la implementación de mejoras en sus herramientas operativas y tecnológicas y la consolidación de una estructura organizacional adecuada para administrar las líneas de negocio, las cuales le permitirán soportar el crecimiento proyectado de los productos dentro de las políticas de administración de riesgo del Grupo Santander.
Santander Investment Trust S.A., mediante la participación mayoritaria de Santander Bank & Trust Bahamas, cuenta con el respaldo del grupo financiero Banco Santander, una de las instituciones bancarias más grandes del mundo por activos administrados1 y con calificaciones
1 De acuerdo a la lista del 2008 de Forbes de las 2.000 empresas más
grandes del mundo, Banco Santander Central Hispano es una de las
superiores a las del riesgo soberano de
Colombia. También se observa como un hecho
favorable la transferencia de fortalezas corporativas, especialmente en temas de infraestructura tecnológica, gestión de riesgos, acceso a clientes y soporte operativo, características que han venido perfeccionando y consolidando a través de su operación.
Durante el último añoel buen desempeño de la fiducia de administración y pagos, custodia global y fiducia de inversión obedeció al fortalecimiento comercial de la sociedad y la promoción de productos fiduciarios, a través de un mayor acercamiento a los gerentes del Banco y el uso de la red de clientes internacionales del Grupo para los negocios de custodia. Sin embargo, todavía hay espacio para profundizar en estas líneas de negocio, de tal manera que la base de comisiones sea más diversificada y le permita una mayor participación de mercado por este rubro, la cual al cierre del diciembre del 2007 fue de 1,49%, mientras que para el 2006 era 0,82%.
Los negocios de fiducia de inversión y administración presentaron un crecimiento del 41% y el 80% respectivamente. Así mismo, estas líneas representan la principal fuente de ingresos de la entidad por nivel de comisiones. Por otra parte, los contratos con mayor participación cuentan con una duración no inferior a tres años y obedecen fundamentalmente a negocios de pasivos pensionales, custodia y carteras colectivas. No obstante, una de las oportunidades de la fiduciaria es lograr una base más diversificada toda vez que un fideicomiso puntual representa el 30,51% de las comisiones, si bien este nivel se redujo frente al del 2006 cuando era de 36,5%.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores – es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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A diferencia de los dos años anteriores, al cierre del 2007 la utilidad neta de la fiduciaria se redujo 38%, al pasar de $3.737 millones en diciembre del 2006 a $2.305 millones en diciembre del 2007.
Lo anterior se dio como resultado del mayor crecimiento de los gastos de operación (54%) frente a los ingresos operacionales (5%) durante el periodo de análisis. Sin embargo, a marzo del año en curso, si bien los gastos operacionales ejercen un mayor peso financiero en comparación con lo observado un año atrás, las mayores comisiones contribuyeron a una recuperación de la utilidad neta, la cual tuvo una tasa de crecimiento anual del 13%.
La disminución de los resultados netos de la sociedad durante el 2007 se explica fundamentalmente por el ajuste de las tarifas de los contratos por acuerdos de servicio que la fiduciaria tiene con el Banco Santander Colombia, lo cual redujo sus indicadores de rentabilidad y los ubicaron por debajo de los niveles registrados por el agregado del sector. En el futuro se espera que la sociedad mejore sus márgenes por los mayores ingresos, producto de la expansión de los negocios de fiducia estructurada, pasivos pensionales y custodias.
El patrimonio de Santander Investment Trust presento un crecimiento anual del 10% al sumar $26.676 millones al cierre de marzo del 2008. Este nivel da un amplio margen de crecimiento en sus negocios de fiducia de inversión y de pasivos pensionales. Por otra parte, las cuentas por cobrar mantienen una alta calidad crediticia con el 97,8% clasificadas en A,. El mantenimiento de esta tendencia positiva supone un reto toda vez que el volumen de sus operaciones se encuentra en constante crecimiento y el aumento en su complejidad exige un mayor control y seguimiento a los negocios.
La compañía expandirá los negocios de fuente de pago, fideicomisos de administración inmobiliaria y pasivos pensionales, soportado en las sinergias comerciales desarrolladas con su grupo financiero y la experiencia desarrollada por la fiduciaria en estos segmentos. En el mediano plazo se espera una mayor competencia en la línea de custodia local y global tras la entrada al mercado colombiano de grupos financieros que cuentan con experiencia en este tipo de negocios y acceso a la red de clientes internacionales del Banco Santander.
La estrategia comercial de la compañía se concentra en sectores con tasas de crecimiento positivas en los últimos años (sector de la construcción, fondos inmobiliarios). Por lo anterior, se convierte en un reto para la fiduciaria lograr la consecución de sus objetivos
de expansión ante un entorno macroeconómico caracterizado por condiciones de mercado con altos niveles de incertidumbre, producto de la desaceleración económica, el crecimiento de los niveles de morosidad de los créditos, los cambios regulatorios y las crecientes necesidades de liquidez por parte de los agentes del mercado.
Con el fin de administrar los posibles conflictos de interés entre la administración de recursos propios y los de terceros, el portafolio de inversiones de la fiduciaria es gestionado de manera independiente por la tesorería del Banco Santander. Así mismo, la compañía cumple con los parámetros del Grupo Santander para el control de riesgos y establece políticas de inversión conservadoras para el portafolio propio.
La sociedad continúa con una clara diferenciación entre el front, middle y back office. En julio del 2007 se presentó un cambio importante dentro de la estructura de negocio luego de la venta de los fondos de pensiones de Santander en Latinoamérica al Grupo Financiero Holandés ING. Si bien la estructura organizacional de la fiduciaria no se vió alterada, la gerencia de control de gestión de activos a nivel local redujo el número de personal para ajustarse a las nuevas necesidades en el control de riesgos y reportes a la Dirección de Control y Gestión de Activos en Madrid.
La Sociedad cuenta con una plataforma tecnológica adecuada donde cada aplicación cumple con los estándares de seguridad del Grupo Financiero. Así mismo cuenta con
sistemas de backup y sitios alternos de
almacenamiento, los cuales garantizan la continuidad del negocio aún en situaciones adversas de operación. No obstante, la evolución del negocio fiduciario supone retos importantes en cuanto al mantenimiento y desarrollo de una plataforma operativa y tecnológica robusta que le permita soportar el desarrollo de nuevos productos fiduciarios.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores – es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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2. LA SOCIEDAD Y SU ACTIVIDADSantander Investment Trust Colombia S. A. es una sociedad de servicios financieros, filial del Santander Central Hispano Bank & Trust en Bahamas, perteneciente al Grupo Santander. Sin embargo, si bien la entidad no responde a ningún grupo financiero en Colombia, ya que su principal accionista no pertenece a ninguna otra entidad del país, la fiduciaria actualmente utiliza la red de distribución del Banco Santander Colombia por medio de una convenio suscrito para uso de la red, la cual se encuentra a su servicio como apoyo para el cumplimiento de las metas y objetivos.
A nivel regional el Banco Santander Central Hispano tiene presencia en Argentina, Brasil, Colombia, Chile, México, Panamá, Puerto Rico, Perú, Uruguay y Venezuela.
La composición accionaria de la fiduciaria se mantuvo igual a la registrada un año atrás, tal como se puede observar en la Tabla 1:
Tabla 1. Composición Accionaria
Accionistas No. Acciones Participación (%)
Santander Bank & Trust
(Bahamas) Ltd. 7.097.507 94,50% Santander Investment
Colombia S. A. 413.012 5,50%
Otros 3 0,00004%
Fuente: Santander Investment Trust Col. S. A.
El Grupo Santander Hispano cuenta con calificaciones internacionales de riesgo por encima de las asignadas a Colombia en deuda pública en moneda extranjera, las cuales se resumen a continuación:
Tabla 2: Calificaciones Internacionales Grupo Santander
Agencia Largo Plazo Corto Plazo
Standard & Poor's AA A-1
Moody's Aa3 P-1
Fitch AA F1+
Fuente: Pagina Web de cada una de las calificadoras.
Estructura Organizacional
La estructura organizacional de la fiduciaria mantiene su esquema básico de operación, con la misma diferenciación por áreas como se observaba un año atrás. La sociedad continúa con una clara diferenciación entre el front, middle y back office, así como las áreas de soporte, las cuales contribuyen en la adecuada operación de la fiduciaria.
Grafico 1: Estructura Organizacional
Fuente: Santander Investment Trust Col. S. A.
El front office es el área encargada de la atención al cliente y la estructuración de negocios. Esta área se encuentra liderada por un Gerente Comercial de Fiducia Estructurada y un Gerente de Inversiones (Tesorería).
El middle office lo realiza el área de Control de Gestión de Activos, el cual se rige por las políticas de control y seguimiento que para la administración de riesgos de recursos de terceros imparte su casa matriz. Actualmente, se encuentra conformada por un gerente local de área que tiene dos líneas de reporte: la Gerencia General de la Fiduciaria y la Dirección de Riesgos de Santander Asset Management en Madrid, haciendo parte así del equipo global de Riesgos.
El Back office se encarga de brindar el soporte operativo funcional a los diferentes negocios gestionados. Esta área se encuentra liderada en conjunto por la gerencia de operaciones de la Fiduciaria y del Banco Santander y cuenta con personas encargadas para realizar el seguimiento y verificar el cumplimiento por cada línea de negocio. Esta área tiene claramente definidas las responsabilidades y los procedimientos que le competen, lo que mitiga cualquier conflicto de interés que pueda llegar a presentarse.
En julio del 2007, la fiduciaria presentó un cambio importante dentro de la estructura de negocio luego de la venta de los fondos de pensiones de Santander de Latinoamérica al grupo financiero holandés ING2. Si bien la estructura de la fiduciaria no se ve alterada en mayor medida, la gerencia de control de gestión de activos a nivel local se vio reducida de seis a tres
2 Esta operación se realizo por un monto total cercano a los 950
millones de Euros.
Gerencia General
Tesorería Fiducia de
Garantía Operaciones Secretaria
Fiducia
Estructurada Contabilidad
Coord.
Fondos NegociosCoord. Custodia Coord.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores – es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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personas para el manejo de los diferentes niveles de riesgo de la fiduciaria quienes reportan directamente a la Dirección de Control y Gestión de Activos en Madrid.La Junta Directiva de Santander Investment Trust está conformada por funcionarios del segundo y tercer nivel vinculados al Banco Santander Colombia quienes pertenecen a diferentes especialidades como: Riesgos, Comercial, Operaciones, Planeación y Control, Tecnología, Redes de Oficinas, Recursos Humanos y Contabilidad. De esta forma, si bien la sociedad cuenta con la experiencia y asesoramiento de personas que pertenecen a otras filiales del Banco, la inclusión de miembros externos al grupo financiero continúa siendo una oportunidad en términos de buenas prácticas de gobierno corporativo.
3. LÍNEAS DE NEGOCIO
Fiducia de Inversión
Dentro de este tipo de fiducia Santander Investment Trust administra cuatro carteras colectivas, las cuales representan el 24,78% del total de activos administrados y el 35,9% de las comisiones de la fiduciaria a diciembre del 2007.
Gráfico 2. Evolución del saldo al cierre del año de carteras colectivas -20.000 40.000 60.000 80.000 100.000 120.000 140.000 160.000 180.000 01 -A br-0 6 21-M ay -06 10 -J ul -0 6 29-A go -06 18 -O ct -0 6 07 -D ic -0 6 26 -E ne -0 7 17 -M ar-0 7 06-M ay -07 25 -J un -0 7 14-A go -07 03 -O ct -0 7 22 -N ov -0 7 11 -E ne -0 8 M illo n es -50.000 100.000 150.000 200.000 250.000 300.000 Mi llon es
Supergestión Supercorporativa Supertrust Promedio Agregado
Fuente: Santander Investment Trust Col. S. A.
Como se observa en la grafica 2, el valor agregado de las carteras colectivas administrados por Santander Investment Trust presentó una tendencia positiva durante el 2007, explicado por la estrategia de concentración en operaciones a la vista y a corto plazo seguida por el administrador, lo cual ha llevado a mayores rentabilidades dado el panorama actual de crecimiento en las tasas de interés.
Sin embargo, a diferencia de lo observado en las carteras colectivas Supertrust y Supercorporativa, la cartera colectiva abierta Supergestión ha venido reduciendo su valor durante los últimos años en respuesta a la progresiva disminución de clientes institucionales. Este hecho responde al perfil del portafolio, que por tener un pacto de permanencia de los recursos de treinta días se hace menos atractivo ante el actual escenario de tasas de interés.
Actualmente la fiduciaria se encuentra estudiando la posibilidad de constituir portafolios de capital privado que se ajusten a diferentes perfiles de riesgo, con el fin de ofrecer una gama más amplia de productos para cubrir las necesidades de otro tipo de inversionistas.
En el futuro el desempeño de la fiducia de inversión de la sociedad puede verse afectada por la incertidumbre generada por las variaciones en la inflación, la tasa de cambio y su posterior efecto en el nivel de las tasas de interés, lo cual podría aumentar la exposición de las inversiones a riesgos de mercado y generar cambios en el valor de las carteras colectivas al existir otras alternativas de inversión mas atractivas como de menor riesgo (CDTs, cuentas de ahorro). Sin embargo, es importante mencionar que en el escenario actual de alta volatilidad y baja liquidez en el mercado de deuda pública y privada, es de esperar que las carteras colectivas continúen concentradas en activos de corto plazo que además de garantizar una liquidez adecuada permitan una rentabilidad estable con bajas volatilidades.
Se convierte en un reto para los administradores lograr una mayor diversificación por especie, tasa y plazo en sus portafolios que permita la generación de rentabilidades competitivas acorde con el perfil de riesgo ofrecido al inversionista.
Las carteras colectivas administradas por Santander Investment Trust son:
9 Cartera Colectiva Abierta Supertrust
La Cartera Colectiva Abierta Supertrust (antes F.C.O Supertrust) tiene una calificación de riesgo F AAA/1 en riesgo de crédito y mercado y de BRC 1+ en riesgo administrativo y operacional otorgada por BRC Investor Services S.A.
9 Cartera Colectiva Abierta SuperCorporativa
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores – es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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vista, destinado exclusivamente a clientes institucionales. Tiene una calificación de riesgo de crédito y mercado de F AAA/3 y riesgo administrativo y operacional BRC 1+ asignada por BRC Investor Services S.A.9 Cartera Colectiva Abierta
La Cartera Colectiva Abierta Supergestión (antes F.C.E Ágil) es un portafolio de inversión con una estructura de vencimientos de corto y mediano plazo. Los adherentes deben permanecer como mínimo durante 30 días. Tiene una calificación de riesgo F AAA/3 en riesgo de crédito y mercado y de BRC 1+ en riesgo administrativo y operacional otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.
9 Súper Fondo 117
Cartera colectiva cerrada de capital privado. De acuerdo con el prospecto de inversión, la cartera procura mediante un portafolio estructurado de TES obtener una rentabilidad esperada aproximada de entre un 8.25% y un 8.75% anual neta durante el periodo de inversión. A diciembre del 2007 esta cartera tiene un valor de $3.286 millones de pesos.
B. Fiducia Administración y Pagos
Esta línea de negocio se ha especializado en la administración de recursos líquidos para terceros y administración de pasivos pensionales a través del esquema de consorcios.
C. Fiducia de Garantía
La línea de negocio de garantías inmobiliarias se encuentra en etapa de desmonte. No obstante, a diciembre del 2007 un mayor nivel de recursos administrados por la fiduciaria estaba en este rubro por efectos contables de las exigencias regulatorias3.
D. Custodia
Santander Investment Trust es de las pocas fiduciarias del país que realiza custodia de valores, concepto que representa aproximadamente el 16% de sus comisiones.
La custodia se clasifica a su vez en:
• Custodia local y Crossborder: Corresponde a la custodia y administración de valores en moneda local o en moneda extranjera para compañías
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Sin embargo, dados los criterios regulatorios sobre clasificación, los activos en custodia se clasifican como de garantía.
colombianas. Esta es la tercera línea más importante por comisiones.
• Custodia global: Corresponde al servicio de administración y custodia a Fondos de Inversión de Portafolio Extranjero en Colombia, así como a Fondos de Inversión Directa en Colombia.
El mayor riesgo de crecimiento en custodia global corresponde a la regulación colombiana que puede limitar la inversión de portafolios extranjeros y cambios en las condiciones de mercado que limiten el atractivo de invertir en el país.
4. ANÁLISIS DOFA
Fortalezas
Respaldo del Grupo Santander Central Hispano. Políticas conservadoras de riesgo definidas por la casa matriz.
Metodologías adecuadas para la fijación de políticas de inversión basadas en el análisis de emisores, contrapartes y condiciones de mercado. Adecuado sistema de atribuciones en todos los niveles de decisión y operación que intervienen en el manejo de inversiones.
Oportunidades
Necesidad de alternativas de inversión con un adecuado balance de riesgo-rentabilidad.
Profundización de las sinergias comerciales con el Banco Santander.
Productos de Custodia y Administración de portafolios con poca especialización en el sector fiduciario.
Debilidades
Incremento de la carga operativa de la sociedad, lo cual impide la consecución de niveles de rentabilidad por encima del sector.
Red de Distribución limitada.
Amenazas
Inestabilidad en las tasas de interés que afecte los niveles de rentabilidad de las carteras colectivas. Cambios en la regulación que generen una presión negativa en los negocios de custodia.
Inestabilidad en la normatividad tributaria.
5. RENTABILIDAD
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores – es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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millones en diciembre del 2006 a $2.305 millones en diciembre del 2007. Lo anterior se dio como resultado del mayor crecimiento de los gastos de operación de la sociedad frente a los ingresos. No obstante a marzo del año en curso, si bien los gastos operacionales ejercen un mayor peso financiero en comparación con lo observado un año atrás, las mayores comisiones percibidas contribuyeron a una recuperación de la utilidad neta, la cual tuvo una tasa de crecimiento anual del 13%.9 La reducción de las utilidades generó una disminución de los principales indicadores de rentabilidad, los cuales se ubicaron por debajo de los de la industria al cierre del 2007. Para el primer trimestre del 2008, los indicadores continúan por debajo de los presentados por el agregado del sector, si bien los indicadores mejoraron respecto al año anterior.
Tabla 3: Indicadores de Rentabilidad
Dic-06 Dic-07 Mar-07 Mar-08 Sector
Dic-07 Sector Mar-08
ROE 15,9% 8,9% 1,0% 1,5% 18,8% 6,6%
ROA 14,7% 8,2% 1,0% 1,4% 15,6% 4,9%
Margen Op. 58,2% 38,5% 20,6% 26,5% 39,7% 41,4%
Margen Neto 49,4% 29,1% 17,0% 19,7% 28,5% 33,6%
Gastos de Pers./Comision. 38,6% 41,8% 41,1% 52,1% 36,1% 36,7% CxC Comision./Ing. Comision. 5,7% 8,0% 36,5% 27,7% 10,6% 43,2%
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia
9 Los ingresos operacionales de la compañía han presentado un comportamiento favorable explicado principalmente por los mayores ingresos en consorcios. A marzo del 2008 los recursos provenientes de la operación tuvieron un crecimiento anual del 39% al pasar de $1.428 millones a $1.983 millones.
9 Los ingresos por comisiones que anteriormente se concentraban en la línea fiducia de inversión, ahora se encuentran más diversificados como resultado de los recursos generados por los consorcios (administración) y por las custodias internacionales (Gráfico 3).
9 A lo largo del 2007, el alza en los costos operacionales se dio como respuesta al ajuste en tarifas y acuerdos de servicios que la fiduciaria paga al banco por el soporte operativo y funciones del back office. No obstante, si bien se espera un comportamiento similar para el 2008, para el año 2009 se tiene proyectado un mejoramiento de los indicadores de rentabilidad con niveles similares a los presentados por el agregado del sector. Lo anterior
se fundamenta en el ajuste del presupuesto al nuevo nivel de gastos de operación y la expectativa de aumento de las comisiones, dado la baja variabilidad de los ingresos que generan los consorcios, la recurrencia de las comisiones de las carteras colectivas y la estabilización de los negocios de custodia internacional en los que espera continuar teniendo una participación activa.
Grafico 3: Comisiones por línea de negocio
64%
33% 36%
26%
49% 48%
6%
17% 16%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
2005 2006 2007
Inversion A dministración Garantias Custodia
Fuente: Santander Investment Trust Col. S. A.
9 Constituye un reto importante para la compañía, incrementar sus ingresos en un entorno macroeconómico para el año 2008, que está caracterizado por diferentes condiciones de mercado que han generado altos niveles de incertidumbre en cuanto al comportamiento futuro de las principales variables económicas.
6. SOLIDEZ Y SOSTENIBILIDAD
Durante el último año, la sociedad incrementó 10% el patrimonio, lo cual contribuye a la generación de los recursos para el crecimiento continuo de las líneas de negocio y mantiene una base financiera sólida para el cumplimiento de sus obligaciones contractuales. Lo anterior se refleja en el margen de solvencia, el cual permitiría un crecimiento de $829.313 millones a marzo del 2008, en recursos administrados por la Cartera Colectiva Abierta Supertrust.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores – es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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de operaciones, si bien también cuenta con el respaldo de su casa matriz.7. PORTAFOLIO DE RECURSOS PROPIOS Y CALIDAD DE LAS CUENTAS POR COBRAR
7.1 Portafolio Propio
9 A diciembre del 2007, el portafolio de la fiduciaria mantuvo un valor de $9.566 millones, de los cuales el 51% se mantuvo depositado en TES y el 17% en bonos de corto y mediano plazo calificados AAA. De esta manera se mantiene la política de no constituir un portafolio propio especulativo que complemente los ingresos obtenidos por las comisiones.
9 En el futuro, no se esperan cambios el enfoque de riesgo del portafolio, toda vez que constituye una reserva de liquidez y una fuente marginal de ingresos, si bien presenta un riesgo incremental de mercado por la estructura de sus inversiones. Lo anterior implica un reto adicional para la compañía en la medida en que el aumento de su rentabilidad se encontrará soportado exclusivamente en el aumento de los ingresos por comisiones.
7.2 Calidad de las Cuentas por Cobrar
9 A lo largo el 2007, la sociedad continuó manteniendo bajos niveles de riesgo en las cuentas por cobrar. En este sentido, a diciembre del 2007, las cuentas por cobrar calificadas en A representaron el 97,8% del total de la cartera, mientras que la D representó el 1,9%, según se ilustra en la tabla 4.
9 Hacia el futuro, la administración planea continuar con las políticas de crecimiento selectivo, de manera tal que la entrada en nuevos negocios sea compatible con el mantenimiento de alta calidad en las cuentas por cobrar.
Tabla 4: Cuentas por cobras vs. Calificación
Calificación Dic-06 Mar-07 Jun-07 Sep-07 Dic-07
A 1.131.175 855.136 778.449 954.069 1.304.760
B 4.038 48.378 6.919 20.719 68.567
C - 5.104 47.620 18.891 43.816
D 21.524 - - - 5.104
E - 4.919 4.919 4.919 4.919 Fuente: Santander Investment Trust Col. S. A.
8. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Y MECANISMOS DE CONTROL
Santander Investment Trust cuenta con herramientas y metodologías adecuadas para identificar, medir y controlar los diferentes riesgos a los que están expuestos los portafolios que administra así como los riesgos inherentes a la actividad de la Fiduciaria.
Riesgo de crédito
9 Para el control del riesgo de crédito, el área de riesgos de la Fiduciaria realiza un rating diferenciado para las entidades de sector financiero (contrapartidas) y las de sector real, con base en los parámetros impartidos por la casa matriz en el que se analiza la capacidad de pago de los principales emisores con quien la entidad negocia.
9 Las propuestas para la evaluación de un nuevo emisor, emisión o de una contraparte con un rango de calificación inferior a AA- (doble A menos) son realizadas por la Dirección de Control de Gestión de Activos en España de donde posteriormente se presenta al Comité de Riesgo la propuesta para que en este se tome una decisión en forma colegiada.
Riesgo de mercado
9 El control del riesgo de mercado se realiza mediante el modelo paramétrico de VaR, el cual permite la identificación de la concentración del riesgo en el portafolio, simular efectos sobre el riesgo de operaciones de compra – venta, estimar y controlar límites de consumo de VaR y capital requerido, así como realizar pruebas de stress simulando escenarios extremos. No obstante, si bien se hace seguimiento del VaR de los portafolios una vez a la semana, existe la oportunidad de generar este tipo de reporte con una periodicidad diaria para lograr un mayor control de la exposición a pérdidas ante movimientos de la tasa de interés.
Riesgo operativo
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores – es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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de sinergias con el Grupo Santander Hispano en temas de información y modelación de este tipo de riesgo, que facilitaron la elaboración de un cronograma de trabajo, así como los pasos a seguir y los retos por alcanzar en la correcta implementación del SARO4.Prevención y control de lavado de activos: SARLAFT
9 La fiduciaria tiene implementado un sistema de administración de riesgos de lavado de activos y financiación de terrorismo, en base a las políticas establecidas por su casa matriz las cuales tienen definidos procedimientos estructurados en manuales aprobados directamente por el Banco Santander en España. Este sistema esta sujeto a revisión por parte de los módulos de auditoria con el fin de implementar un sistema de mejora continua y evitar la generación de posibles de interés.
Control interno, auditoria interna y externa.
9 Para el control interno de la operación, la fiduciaria cuenta con diferentes organismos o comités de control con atribuciones de auditoria y sanción. Así mismo,
9 Existen varios órganos de control que velan por el adecuado funcionamiento de los procesos de tesorería y de inversión de la fiduciaria. El área de operaciones controla la correcta contabilización de límites legales y operaciones,la Unidad de Control de Producto produce reportes diarios necesarios para controles de riesgos de precio, tasas de interés y liquidez y el Gerente de Riesgo monitorea el seguimiento de los límites diariamente.
9 Por otra parte el área de control, Santander Asset Management en Madrid, define procedimientos globales y los principales objetivos de control para cada una de las sucursales del grupo.
9 Área de Operaciones: Cumple las operaciones valora y contabiliza. Efectúa los controles definidos para este proceso (separación de funciones, doble validación, etc.) Reporta incidencias de riesgo operativo, control de valoración control de sistemas de grabación etc.
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Sistema de Administración de Riesgo Operacional.
9. TECNOLOGÍA
9 Actualmente la plataforma tecnológica de Santander Investment Trust es soportada por el área de tecnología del Banco Santander, la cual resulta adecuada al tamaño y tipo de negocios en que actualmente se concentran las actividades de la fiduciaria.
9 El sistema de operación de la fiduciaria se basa en la utilización de seis aplicativos a través de los cuales se realiza un manejo de la contabilidad, administración de negocios y control de acceso a la información de acuerdo a políticas y perfiles establecidos.
9 Para la gestión de portafolios de inversión Santander Investment Trust cuenta con un software que permite el manejo de inversiones de Renta Fija, Control de Repos Activos y Pasivos, adicionalmente tiene asociada la tesorería y la contabilidad. Por medio de este aplicativo la sociedad desarrolló un sistema de control de cupos por especie, así como controles de las operaciones permitiendo la programación de límites de operación mediante un sistema de atribuciones por usuario (PORFIN). Así mismo, el sistema de administración de Pasivos de Fondos de Inversión es ejercido por el aplicativo DIALOGO.
9 Para el manejo contable, la fiduciaria cuenta con el sistema contable Apoteosys, el que define la estructura contable, las reglas de imputación, asegura el registro diario de las transacciones en la banca de Inversión y negocios de Fiducia de Administración y de Garantía. Del mismo modo genera reportes a escala contable para las entidades reguladoras y su casa matriz.
9 Por otra parte, la fiduciaria posee el aplicativo CARMEN, el cual es una herramienta que permite la administración de los portafolios de los diferentes clientes de custodia, la valoración de sus posiciones y el envío de la mensajería vía swift. Funciona en una base de datos llamada OPIOS.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores – es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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9 Santander Investment Trust cuenta con un sistemade Back up ampliamente documentado y estandarizado, que permite salvaguardar la información critica de la entidad de manera oportuna y eficiente. No obstante, existe la oportunidad de generar sistemas de respaldo de información en línea que eviten pérdidas temporales de información y faciliten la operación de la entidad ante la ocurrencia de una contingencia de tipo tecnológico.
9 La entidad ha desarrollado un plan de contingencia y continuidad del negocio debidamente documentado, en el cual se detalla los pasos a seguir ante fallas en los sistemas transaccionales y de información. En este manual se realiza un análisis preciso del alcance de los sistemas operativos definiendo el tiempo de ejecución de la contingencia, los posibles riesgos inherentes, así como los dueños de los procesos y el grado de responsabilidad de cada uno de ellos.
10. CONTINGENCIAS
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Santander Investment Trust Colombia S. A.
Cifras en miles de pesos
dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 mar-07 mar-08 VAR % VAR %
BALANCE GENERAL DIC 06- DIC 07 MAR 07 - MAR 08
ACTIVOS
Disponible $ 31.711.990 $ 23.805.739 $ 14.258.910 $ 14.935.602 $ 15.704.160 $ 15.079.827 5% -4% Inversiones $ 268.023 $ 280.723 $ 7.158.655 $ 9.645.974 $ 7.360.127 $ 10.048.576 35% 37%
Negociables Títulos de Deuda $ 212.090 $ 206.822 $ 7.071.900 $ 9.545.369 $ 7.273.372 $ 9.947.970 35% 37%
Disponible para la venta Tit Participativos $ 55.933 $ 73.900 $ 86.755 $ 100.605 $ 86.755 $ 100.605 16%
Cuentas por cobrar $ 1.039.445 $ 1.122.195 $ 1.124.411 $ 1.405.745 $ 914.791 $ 925.004 25% 1% Comisiones $ 156.105 $ 239.201 $ 237.448 $ 365.650 $ 377.330 $ 373.808 54% -1% Otras $ 883.340 $ 882.994 $ 886.962 $ 1.040.094 $ 537.461 $ 551.196 17% 3% Propiedad planta y equipo $ 32.250 $ 22.560 $ 13.618 $ 6.898 $ 11.628 $ 5.340 -49% -54% Otros activos $ 194.085 $ 202.069 $ 2.809.266 $ 2.179.060 $ 1.662.665 $ 2.359.267 -22% 42%
TOTAL ACTIVOS $ 33.245.792 $ 25.433.286 $ 25.364.860 $ 28.173.278 $ 25.653.370 $ 28.418.014 11% 11%
PASIVOS
Cuentas por pagar $ 1.043.270 $ 1.073.478 $ 1.111.333 $ 1.476.294 $ 1.053.616 $ 1.062.861 33% 1% Pasivos Estimados $ 74.712 $ 80.674 $ 93.965 $ 92.180 $ 35.158 $ 39.141 -2% 11% Otros Pasivos $ 553.442 $ 548.491 $ 616.887 $ 744.154 $ 764.158 $ 1.039.336 21% 36%
TOTAL PASIVOS $ 1.671.424 $ 1.702.643 $ 1.822.184 $ 2.312.627 $ 1.852.933 $ 2.141.338 27% 16%
PATRIMONIO
Capital Social $ 7.510.522 $ 7.510.522 $ 3.573.506 $ 3.573.506 $ 3.573.506 $ 3.573.506 0% 0% Reservas $ 18.148.563 $ 9.771.284 $ 11.095.190 $ 14.832.376 $ 14.832.376 $ 17.137.897 34% 16% Superávit $ 5.100.434 $ 5.124.931 $ 5.136.793 $ 5.149.248 $ 5.151.223 $ 5.173.723 0,2% 0,4% Resultados del Ejercicio $ 814.849 $ 1.323.906 $ 3.737.185 $ 2.305.522 $ 243.333 $ 391.550 -38% 61%
TOTAL PATRIMONIO $ 31.574.368 $ 23.730.643 $ 23.542.675 $ 25.860.651 $ 23.800.438 $ 26.276.676 10% 10%
dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 mar-07 mar-08 VAR % VAR %
ESTADO DE RESULTADOS DIC 06- DIC 07 MAR 07 - MAR 08
INGRESOS OPERACIONALES
Interereses $ 15.666 $ 0 $ 357.720 $ 278.256 $ 187.896 $ 2.410 -22% -99% Comisiones $ 3.933.043 $ 4.531.766 $ 4.199.761 $ 4.552.138 $ 1.034.007 $ 1.348.463 8% 30% utilidad en Valoración de Inversiones $ 14.452 $ 12.182 $ 388.170 $ 738.356 $ 77.894 $ 140.929 90% 81% Otros Ingresos Operacionales $ 34.099 $ 58.713 $ 2.613.791 $ 2.343.931 $ 129.056 $ 491.411 -10% 281%
TOTAL INGRESOS OPERACIONALES $ 3.997.260 $ 4.600.321 $ 7.559.442 $ 7.912.329 $ 1.428.853 $ 1.983.213 5% 39%
GASTOS OPERACIONALES
Gastos de Personal $ 1.240.381 $ 1.344.570 $ 1.620.255 $ 1.900.596 $ 424.494 $ 702.044 17% 65% Honorarios $ 239.172 $ 168.216 $ 188.723 $ 253.941 $ 51.271 $ 70.926 35% 38% Comisiones $ 214.966 $ 265.837 $ 328.237 $ 384.111 $ 91.451 $ 95.017 17% 4% Amortizaciones y Depreciaciones $ 9.689 $ 9.689 $ 8.943 $ 6.720 $ 1.989 $ 3.747 -25% 88% Provisiones $ 14.737 $ 1.695 $ 15.856 $ 15.230 $ 4.592 $ 2.847 -4% -38% Otros Gastos $ 805.151 $ 780.189 $ 997.417 $ 2.309.828 $ 560.929 $ 582.794 132% 4%
TOTAL GASTOS OPERACIONALES $ 2.524.117 $ 2.570.197 $ 3.159.431 $ 4.870.425 $ 1.134.727 $ 1.457.376 54% 28%
UTILIDAD OPERACIONAL $ 1.473.143 $ 2.030.124 $ 4.400.011 $ 3.041.904 $ 294.126 $ 525.838 -31% 79%
Ingresos no operacionales $ 186.945 $ 18.229 $ 7.252 $ 21.934 $ 19.207 $ 613 202% -97% gastos no operacionales $ 175.411 $ 62.499 $ 172.415 $ 515.339 $ 1 $ 13.901 199% 1597662%
UTILIDAD NO OPERACIONAL $ 11.534 $ -44.270 $ -165.162 $ -493.405 $ 19.206 $ -13.288 199% -169%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $ 1.484.677 $ 1.985.853 $ 4.234.848 $ 2.548.499 $ 313.333 $ 512.550 -40% 64%
Impuesto de Renta $ 669.828 $ 661.947 $ 497.663 $ 242.977 $ 70.000 $ 121.000 -51% 73%
UTILIDAD NETA $ 814.849 $ 1.323.906 $ 3.737.185 $ 2.305.522 $ 243.333 $ 391.550 -38% 61%
SECTOR SECTOR
dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 mar-07 mar-08 dic-07 mar-08
INDICADORES FINANCIEROS
ROE - Rentabilidad del patrimonio 2,6% 5,6% 15,9% 8,9% 1,02% 1,49% 18,8% 6,6% ROA - Rentabilidad del activo 2,5% 5,2% 14,7% 8,2% 0,95% 1,38% 15,6% 4,9% Margen Operacional 36,9% 44,1% 58,2% 38,5% 20,6% 26,5% 39,7% 41,4%
Margen Neto 20,4% 28,8% 49,4% 29,1% 17,0% 19,7% 28,5% 33,6%
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ANEXO: ESCALAS DE CALIFICACIÓN
CALIFICACIONES DE CONTRAPARTE
La calificación de riesgo de contraparte establece el riesgo asumido por sus clientes en las relaciones comerciales con la empresa. Para analizar este tipo de riesgo, la sociedad calificadora tiene en cuenta la condición financiera, capacidad operativa, administrativa y gerencial de la compañía, su exposición ante los riesgos que tiene este tipo de entidades (crédito, mercado, liquidez, solvencia, operativo, operacional, decisiones de inversión y conflictos de interés), su posición competitiva en el mercado y su respaldo patrimonial, entre los principales aspectos.
Las calificaciones además, pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente.
Grados de inversión
AAA La compañía presenta una condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado excepcional. Las debilidades son mitigadas y neutralizadas por las fortalezas de la organización.
AA La condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado son muy buenos, con excelentes antecedentes en el mercado y con debilidades no aparentes de manera inmediata. Las debilidades son bajas, pero no son neutralizadas de la misma manera que en las compañías calificadas en categorías más altas.
A La compañía presenta una condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado bueno, con limitantes y amenazas que pueden ser mitigadas, pero de más amplia magnitud que las exhibidas por compañías calificadas en una escala superior.
BBB La compañía tiene una condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado aceptables, pero se ha visto afectada en el pasado por situaciones adversas que no se han mitigado de manera adecuada y hay deficiencias aparentes. Es más vulnerable a situaciones adversas.
Grados de no inversión o alto riesgo
BB La condición financiera capacidad operativa y posicionamiento en el mercado es incierta y vulnerable, existe un área importante del negocio que revela deficiencias y ha ocasionado dificultades y amenazas observables. La duración de las mismas no es de largo plazo por naturaleza.
B Alto grado de incertidumbre y vulnerabilidad. La compañía presenta serias deficiencias en más de un área de importancia para el negocio, y la capacidad para resolver esta situación es bastante reducida, en comparación con otras compañías.
CCC Muy alto grado de incertidumbre y vulnerabilidad. Muy baja capacidad para resolver sus problemas.
CC Presenta problemas en áreas del negocio relacionadas con la capacidad de cumplir con sus obligaciones y el giro ordinario de su operación.
D La empresa ha registrado pérdidas constantes. Las sociedades calificadas en esta categoría se encuentran intervenidas por las autoridades competentes y/o en proceso de liquidación.
