REVISIÓN PERIÓDICA FORTALEZA FINANCIERA ‘A-’ (A menos)

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Andrés Marthá Martínez

Comité Técnico: 10 de septiembre de 2015

Acta No: 812

Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en

LA EQUIDAD SEGUROS DE VIDA O.C.

Organismo Cooperativo de Seguros

BRC Investor Services SCV REVISIÓN PERIÓDICA

FORTALEZA FINANCIERA ‘A-’ (A menos)

Millones de pesos colombianos (COP) al 31 de junio de 2015

Activos totales: COP308.629. Pasivos: COP236.162. Patrimonio: COP72.468.

Resultado técnico: COP2.349. Utilidad neta: COP8.181.

Historia de la calificación: Revisión extraordinaria Jul./2015: ‘A-’ Revisión periódica Sep./2014: ‘A-’ CWN Calificación inicial Nov./2010: ‘A+’

La información financiera incluida en este reporte se basa en estados financieros auditados de 2011, 2012, 2013 y 2014 y no auditados a junio de 2015.

1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El comité técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en

revisión periódica confirmó la calificación de fortaleza

financiera de ‘A-’ de La Equidad Seguros de Vida

Organismo Cooperativo.

La Equidad Seguros de Vida Organismo Cooperativo (en adelante, La Equidad Vida) forma parte, junto con la aseguradora de generales, de la organización empresarial La Equidad Seguros O.C. El enfoque en su mercado natural de cooperativas asociadas, sumado a la implementación de nuevos canales de comercialización, contribuyó a que la participación de mercado por primas emitidas muestre una tendencia creciente desde 2013. La entidad tiene como meta alcanzar una participación de 3% para 2018, que consideramos realista y acorde con el potencial de crecimiento de la compañía. No obstante, daremos seguimiento a la capacidad de la aseguradora para crecer a través de canales alternos, ya que esta es una estrategia en proceso

de consolidción. La participación de mercado por primas

emitidas de La Equidad Seguros O.C. a junio de 2015 fue de 2,16%, frente a 1,42% en 2013.

La aseguradora de vida ha mostrado un resultado consecuente con esta tendencia, y su participación por primas emitidas se ubicó en 2,4% a junio de 2015 frente a 1,6% de 2013. De tal manera, la aseguradora ocupa la

posición 11 entre 19 aseguradoras, mientras que en 2013 ocupó la posición 12. Entre enero de 2012 y junio de 2015, el crecimiento anual promedio de las primas emitidas brutas de La Equidad Vida fue de 24,6%, superior al 15,0% observado para el sector de compañías de vida y el 8,8% de sus pares. A junio de 2015 su variación fue 13,9% anual, frente a 14,3% de su grupo comparable pero por encima del 7,6% del sector. Por ramos de seguros, a junio de 2015 las primas emitidas para la línea de vida grupo representaban el 58% del total, mientras que el de riesgos laborales aportó el 40%. Para esa fecha, las primas del segmento de vida grupo crecieron 17% anual, frente a 3,1% del sector, mientras que para riesgos laborales la variación fue de 9,4% anual, frente al 12,9% del total de compañías de vida.

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tiempo para evaluar su impacto. En tal sentido, mantendremos un seguimiento a los riesgos asociados con: 1) el aumento en las reclamaciones después de un periodo prolongado en el que las primas crecieron por encima de la media del sector y sus pares, y 2) la participación dentro del portafolio de clientes para el ramo de riesgos

laborales de empresas de mayor siniestralidad. En

junio de 2015, el crecimiento del saldo de los siniestros incurridos de La Equidad Vida fue 0,1% anual, frente a 29% de sus pares comparables y 5% del sector. Este resultado fue favorable frente a junio de 2014, cuando la variación anual de los siniestros de la aseguradora fue de 40%. Aunque el producto con el mayor indicador de siniestralidad de la compañía ha sido el de riesgos laborales desde 2011, el valor de los siniestros incurridos para este ramo tuvo una reducción de 6,2% a junio de 2015.

Gráfico 1: Indicador de siniestralidad incurrida

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services SCV.

Para el producto de vida grupo, en el último año, La Equidad Vida adoptó medidas que incluyeron, entre otras, la revisión de las políticas de suscripción y la clasificación de cada una de las diferentes agencias según su capacidad e idoneidad, para de esta forma controlar la colocación de primas. Para el ramo de riesgos laborales, la aseguradora desarrolló una estrategia para el fortalecimiento de las labores de prevención de riesgos en las empresas altamente siniestradas; en adelante, la siniestralidad debería beneficiarse de la implementación del mecanismo de compensación de riesgos laborales que estableció el Gobierno mediante el decreto 1442 de 2014, el cual aún no ha sido reglamentado.

Aunque la solvencia de la aseguradora, medida por el indicador de patrimonio técnico/patrimonio adecuado, se ubicaba en 2,5 veces (x) a comienzos de 2013, como resultado de su estrategia de crecimiento esta se ha ajustado de forma gradual (gráfico 2). En 2014, la aseguradora mantenía una

solvencia de 1,67x, frente a un 1,56x de las compañías de vida. Entre enero y julio de 2015, la solvencia de la compañía se mantuvo entre 1,6x y 1,7x, suficiente para desarrollar su estrategia de

crecimiento. Teniendo en cuenta nuestras

expectativas respecto al desempeño de la compañía para lo que resta de 2015, prevemos que el índice de solvencia se mantendrá en un nivel similar al

actual. En 2014, el órgano máximo de administración de

la aseguradora aprobó una modificación a los estatutos que permitió que una parte de los aportes sociales se convirtiera en irreductible. De esta forma, se evitó que bajo las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF), la solvencia disminuyera a niveles cercanos al mínimo regulatorio a partir de 2015. Desde 2015, como resultado de la decisión que se aprobó en la asamblea, el aporte social mínimo irreductible de Equidad Vida se incrementó hasta $20.900 millones de pesos colombianos (COP), frente a los COP8.200 millones del año pasado. A junio de 2015, los aportes sociales de Equidad Vida equivalían a COP30.483 millones, ligeramente por encima de los COP29.181 millones registrados en diciembre de 2014.

Gráfico 2: Evolución de la relación de solvencia de La Equidad Vida

Fuente: La Equidad Seguros O.C.

Como se observa en el Gráfico 3, la compañía de vida presentó el mayor deterioro en su índice combinado a inicios de 2014, periodo en el cual su índice de siniestralidad alcanzó niveles máximos (gráfico 1). En 2015 y 2016 el resultado técnico podría verse presionado por el mayor ritmo de gastos que proyecta la compañía, resultado de su estrategia de expansión y de los costos de su estrategia de prevención enfocada a las empresas del ramo de riesgos laborales, así como de los requerimientos de reservas adicionales diferentes de RSONA del decreto 2973 de 2013, los cuales aún no han sido reglamentados. Sin embargo, teniendo 58,5% 69,8% 54,1% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% jun -11 se p-1 1 di c-11 m ar -12 jun -12 se p-1 2 di c-12 m ar -13 jun -13 se p-1 3 di c-13 m ar -14 jun -14 se p-1 4 di c-14 m ar -15 jun -15

LA EQUIDAD VIDA Sector Pares

2,5 2,5

2,2 2,2 2,1

1,8 1,8 1,7 1,7 1,7 _{1,6 1,7 1,6 1,7 1,6}

0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 en e -13 ma r-13 ju n -13 se p -13 d ic-13 en e -14 ma r-14 ju n -14 se p -14 d ic-14 en e -15 ma r-15 a b r-15 ju n -15 ju l-15

Exceso frente al patrimonio adecuado (Margen de solvencia) Solvencia mínima (límite interno)

Solvencia mínima (límite regulatorio)

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en cuenta los esfuerzos de la aseguradora en cuanto a la reducción de los siniestros, el índice combinado debería estabilizarse nuevamente en torno al 100% para lo que resta de 2015 y para el

2016. A junio de 2015, el resultado técnico fue de

COP2.349 millones, lo que representa una mejora frente a junio de 2014 cuando se ubicó en –COP7.659 millones. En junio de 2015 las primas devengadas tuvieron una variación de 16,3% anual, mientras que los siniestros incurridos se mantuvieron estables. En lo que respecta a los gastos de la actividad aseguradora, a junio de 2015 estos alcanzaron COP39.239 millones, 11,3% más que en el mismo mes del año anterior. Para el ramo de vida grupo, al primer semestre de 2015 el resultado técnico fue de COP6.938 millones, frente a COP1.917 millones de junio de 2014. Para riesgos laborales, en 2015 el resultado técnico fue negativo y se ubicó en COP3.573 millones, lo que representó una mejora frente a la pérdida de COP9.581 millones de junio de un año atrás.

Gráfico 3: Índice combinado

El año pasado la utilidad de La Equidad Vida reflejó el impacto de la provisión efectuada para cumplir con los requisitos que exigía el decreto 2973 de 2013 en cuanto a la constitución de Reservas de Siniestros Ocurridos No Avisados (RSONA). El que durante 2015 la compañía haya cubierto este requerimiento en su totalidad, sumado a la mejora en siniestralidad, permitió que a junio de 2015 la Rentabilidad del Patrimonio registrara una mejora importante frente 12 meses atrás (Gráfico 4). Para lo que resta de 2015, la entidad provisionará una pérdida de COP5.328 millones por la liquidación de Coopseguros del Ecuador, compañía en la cual Equidad Seguros O.C. era accionista mayoritario. Asimismo, debido a que la aseguradora tomó créditos para asumir dicha liquidación esto se reflejará en su flujo de caja, pero teniendo en cuenta la ejecución de la compañía con cifras al mes de julio, consideramos que La Equidad Vida

estará en capacidad de cerrar el año con utilidades. La liquidación de Coopseguros exigió la constitución de un fideicomiso por parte de La Equidad Seguros O.C. a fin de atender el pago de los pasivos de dicha compañía. La Equidad Vida contribuyó con US$4,6 millones del total de US$7,0 millones. Para poder constituir el fideicomiso la aseguradora de vida tomó créditos por COP12.200 millones, los cuales serán cancelados a plazos de 4 y 5 años. Considerando el flujo de caja de La Equidad Vida, estimamos que en el segundo semestre de 2015 la liquidez promedio, incorporando el pago de intereses y capital de los préstamos en la proyección de la compañía, disminuye a COP4.797 millones, frente a COP10.467 millones en el primer semestre del año.

Gráfico 4: Indicador de rentabilidad del patrimonio (ROE, por sus siglas en inglés)

A junio de 2015 los activos líquidos de La Equidad Vida (disponible + inversiones a valor razonable en instrumentos representativos de deuda) fueron de COP103.746 millones, lo que como porcentaje de los activos totales equivale a 34%. Dicho nivel fue inferior al observado para el sector y a su grupo comparable, 41% y 37%, respectivamente. La estrategia de la aseguradora de mantener su portafolio clasificado al vencimiento con una duración inferior a seis meses le ha permitido contar con una adecuada capacidad para atender sus obligaciones de corto plazo. Para 2015 y 2016, consideramos que los principales requerimientos de liquidez para la compañía provendrán de la constitución de reservas adicionales diferentes de RSONA del decreto 2973 de 2013 que aún no se han reglamentado. Así mismo, mantendremos un seguimiento a la participación de inversiones con

baja liquidez secundaria. Durante 2014 el saldo

mensual final de disponible de la compañía fue en promedio de COP5.648 millones, monto que respaldaba, aproximadamente, el 37% de los gastos mensuales de personal para ese año. Para 2015, utilizando las

97,7% 110,9% 105,0% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150% jun -11 se p-1 1 di c-11 m ar -12 jun -12 se p-1 2 di c-12 m ar -13 jun -13 se p-1 3 di c-13 m ar -14 jun -14 se p-1 4 di c-14 m ar -15 jun -15

LA EQUIDAD VIDA Sector Pares 23,9%24,2%

26,8% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% jun -11 se p-1 1 di c-11 m ar -12 jun -12 se p-1 2 di c-12 m ar -13 jun -13 se p-1 3 di c-13 m ar -14 jun-1 4 se p-1 4 di c-1 4 m ar -15 jun-1 5

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proyecciones del flujo de caja de la aseguradora, estimamos que dicho porcentaje sería del 43%.

La aseguradora ha establecido una estrategia de mantener inversiones en certificados de depósito a término (CDT) de cooperativas a plazos inferiores a seis meses, los cuales tienen una baja liquidez secundaria frente a otros papeles como los títulos de deuda pública. En la revisión periódica de 2014, señalamos que daríamos seguimiento a la participación de las inversiones en cooperativas, y con información para el periodo enero-julio de 2015, observamos que su participación dentro de las inversiones que cubren reservas estuvo entre el 7,5% y el 9,3%, ligeramente por debajo del 11% observado en revisiones anteriores.

La Equidad Vida, al igual que otras aseguradoras de vida, afronta el reto de reducir el descalce que existe entre la duración de las reservas y la de las inversiones constituidas para su cobertura, con el fin de disminuir su exposición al riesgo de reinversión. Según cifras de la aseguradora, la duración promedio del portafolio de vida era de 3,2 años a julio de 2015. No obstante, y particularmente para el ramo de riesgos laborales, los pasivos se caracterizan por tener duraciones superiores a los 10 años. La estrategia del portafolio que cubre reservas incluye, además de las inversiones en CDT de corto plazo en cooperativas, un enfoque de mediano plazo en títulos indexados al índice de precios al consumidor (IPC) con resultados positivos dado el actual escenario de inflación. No obstante, el cambio potencial en la postura de política monetaria del Banco de la República y de la Reserva Federal de los Estados Unidos, tiene un impacto negativo ya que la incertidumbre sobre dichas variables ha impedido que la aseguradora constituya inversiones con un enfoque de más largo plazo, lo que ha aumentado su exposición al riesgo de reinversión del portafolio. A junio de 2015, el producto del portafolio de inversiones de la aseguradora se ubicó en COP6.606 millones, 2% menos que en junio de 2014. Para ese mismo mes, la rentabilidad de las inversiones de portafolio de la compañía fue de 5,7% anual, inferior al 7,7% del sector de compañías de vida y al 6,5% de sus pares comparables (Gráfico 5). Según un análisis de riesgo-rendimiento que elabora la aseguradora, las clases de inversión con mejor desempeño por riesgo-rendimiento fueron los títulos indexados al IPC y tasa fija UVR, clasificados al vencimiento y negociables.

Entre junio de 2013 y junio de 2014, la Equidad Vida implementó una estrategia encaminada a reducir el impacto en la volatilidad del portafolio asociada con

ajustes en valoración, lo que llevó a que la participación de las inversiones al vencimiento llegara a 48%, frente a 24% de un año atrás. En 2015 esta estrategia se ha mantenido, y a julio de 2015 el portafolio de seguros de vida se concentraba en un 50,2% al vencimiento.

Gráfico 5: Rentabilidad de las inversiones

La gestión del portafolio que cubre reservas ha permitido a la compañía mantener una adecuada razón de cubrimiento (disponible o efectivo + portafolio de inversiones)/reservas

técnicast-1) con respecto al total del sector de

aseguradoras de vida (Gráfico 6). No obstante, el que la aseguradora pueda revertir la tendencia decreciente que muestra el indicador desde 2013 dependerá, entre otros factores, de su capacidad para fortalecer el portafolio a través de su estrategia de inversión bajo condiciones de mercado de incertidumbre y volatilidad, lo cual, en nuestra opinión, representa un reto para la aseguradora.

Gráfico 6: Razón de cubrimiento

La Equidad Vida cuenta con una nómina de reaseguradores, para los cuales mantiene su política de selección que incluye no solo una alta calificación de riesgo, también criterios como la experiencia en contratos de reaseguro con La Equidad, y su inscripción en el Registro de 5,7% 7,7% 6,5% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% jun -11 se p-1 1 di c-11 m ar -12 jun -12 se p-1 2 di c-12 m ar -13 jun -13 se p-1 3 di c-13 m ar -14 jun-1 4 se p-1 4 di c-1 4 m ar -15 jun-1 5

LA EQUIDAD VIDA Sector Pares

131,4% 118,3% 144,4% 100% 110% 120% 130% 140% 150% 160% 170% jun -11 se p-1 1 di c-11 m ar -12 jun -12 se p-1 2 di c-12 m ar -13 jun -13 se p-1 3 di c-13 m ar -14 jun -14 se p-1 4 di c-14 m ar -15 jun -15

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Reaseguradoras y Corredores de Reaseguro del

Exterior (Reacoex), lo cual ponderamos

positivamente. Asimismo, en el último año, el

número de reaseguradoras vinculadas ha

aumentado como parte de su estrategia comercial en negocios de colocación de primas y transferencia

del riesgo a otra aseguradora (fronting), ante lo

cual la compañía ha reforzado su proceso de

selección. Según la última información remitida por la

aseguradora, a la fecha la compañía de seguros de vida trabaja con una nómina de seis reaseguradores. La Equidad Vida ha establecido que como requisito mínimo para aceptar a un reasegurador su calificación de riesgo vigente debe ser ‘A-’ o superior en escala global, debe tener experiencia comprobada en anteriores contratos de reaseguro con La Equidad y haber demostrado oportunidad en el reembolso de siniestros clasificados de alto impacto por severidad y monto.

Según la información remitida por la aseguradora, a junio de 2015, Equidad Vida mantenía procesos laborales y de responsabilidad fiscal con pretensiones que, en caso de ser fallados en contra no implican un riesgo para la estabilidad patrimonial.

2. DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA

La Equidad Seguros O.C. es una organización empresarial de carácter cooperativo conformada por dos organismos especializados, uno en seguros generales y otro en seguros de vida, con una misma base social y una dirección unificada orientada por un código de buen gobierno. La organización empresarial Equidad Seguros incluye además a Coopseguros S. A. de Ecuador (en liquidación), Fundequidad y Club Deportivo La Equidad.

Las compañías cuentan con 45 años de experiencia en el mercado asegurador colombiano y son entidades cooperativas de segundo grado, sin ánimo de lucro, de carácter nacional, con características asociativas solidarias, de número de asociados y de patrimonio social variable e ilimitado, regida por la ley, los principios, fines, valores, características y doctrina del cooperativismo y la economía solidaria.

La Equidad Seguros tiene como objetivo especializado del acuerdo cooperativo satisfacer las necesidades de protección de las personas asociadas, mediante servicios de seguros generales que amparen a las personas, bienes y actividades frente a eventuales riesgos. De esta manera, el mercado natural de la aseguradora se concentra fundamentalmente en el sector solidario; sin embargo, durante los últimos años, ha incursionado en nichos de mercado fuera de este sector. La política de diversificación

de las primas por producto para la aseguradora de vida está alineada con lo que ha definido la administración para esta y para la compañía de seguros generales. En tal sentido, la Equidad Seguros O.C. ha buscado mantener porcentajes de participación estables para los ramos que ha definido como estratégicos, y de esta forma evitar la concentración de los ingresos del grupo en un solo ramo o

en una sola compañía.

Dada la calidad de organismo cooperativo, los asociados de la Equidad Seguros están conformados por

cooperativas, asociaciones mutuales, fondos de

empleados, entidades con ánimo de lucro, personas naturales y trabajadores asociados. La junta de directores de Equidad Seguros representa al órgano permanente de administración y se encuentra subordinado a las directrices y políticas de la asamblea general y del estatuto. Está integrada por nueve miembros principales con nueve suplentes personales, elegidos por la asamblea general para un período de tres años, con la posibilidad de ser reelegidos.

La Equidad Seguros tiene presencia en 25 ciudades con oficinas y personal propio. Una de las ventajas que tiene frente a otras compañías del sector es la posibilidad de ofrecer sus productos a través de alianzas con otras entidades cooperativas que participan como asociadas. Todo esto le permite desarrollar adecuadamente su objetivo misional como aseguradora cooperativa.

La Equidad Seguros distribuye sus productos a través de tres canales: venta directa a través de sus oficinas, venta por convenios con las cooperativas asociadas y venta intermediada mediante entes intermediarios, agentes y corredores de seguros.

3. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS

BRC Investor Services SCV identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían mejorar o desmejorar la calificación actual.

Qué podría llevarnos a subir la calificación:

 Un crecimiento en la generación de primas

acompañado de un consistente y adecuado control de la siniestralidad, en el mediano y largo plazo.

 Una mejora sostenible en la siniestralidad del ramo de

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Qué podría llevarnos a bajar la calificación:

 Altos niveles de siniestralidad que lleven a pérdidas técnicas por encima de nuestras expectativas.

 Una reducción en la solvencia a niveles que limiten el

crecimiento de la compañía.

 Un deterioro en la situación financiera que afecte la capacidad de la compañía para cumplir con las exigencias regulatorias futuras en cuanto a reservas técnicas.

“La entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos, de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services SCV. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por la entidad.

Aclaramos que BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha

servido de base para la elaboración del presente informe.”

4. CONTINGENCIAS

Según la información remitida por la aseguradora, a junio de 2015, Equidad Vida mantenía procesos laborales y de responsabilidad fiscal con pretensiones que, en caso de ser fallados en contra no implican un riesgo para la estabilidad patrimonial.

5. ESTADOS FINANCIEROS COLGAAP

Standard and Poor's

LA EQUIDAD VIDA

(Cifras en millones de pesos colombianos)

BALANCE GENERAL dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 Var %

dic-12 / dic-13

Var %

dic-13 / dic-14 dic-13 dic-14

Activos

Disponible 2.766 2.409 1.830 1.856 7.596 1% 309,4% 0,8% 2,7% Inversiones 148.823 157.460 183.165 202.862 217.572 11% 7,3% 83,3% 78,0% Negociables Títulos Deuda 44.874 59.831 66.852 74.903 81.743 12% 9,1% 30,7% 29,3% Negociables Títulos Participativos 20.496 28.176 48.499 42.196 16.212 -13% -61,6% 17,3% 5,8% Hasta Vencimiento Títulos Deuda 29.723 28.150 35.302 77.170 111.804 119% 44,9% 31,7% 40,1% Cuentas x Cobrar Actividad Aseguradora 10.297 11.958 15.330 25.091 32.020 64% 27,6% 10,3% 11,5% Primas por Recaudar 10.901 12.473 14.116 22.401 29.465 59% 31,5% 9,2% 10,6% Provisiones 13.810 16.946 18.580 16.393 14.270 -12% -12,9% 6,7% 5,1% Cartera - - - - 2.307 0,0% 0,0% 0,8% Cargos Diferidos 1.297 1.413 1.985 1.394 1.866 -30% 33,8% 0,6% 0,7% Comisiones a Intermediarios 502 615 1.352 1.380 1.866 2% 35,2% 0,6% 0,7% Gastos Anticipados 704 2.165 1.276 853 237 -33% -72,2% 0,4% 0,1% Costos Contratos No Proporcionales 704 622 247 339 237 37% -30,0% 0,1% 0,1% Otros Activos 8.110 8.942 8.080 11.612 17.224 44% 48,3% 4,8% 6,2% Total Activo 171.998 184.347 211.665 243.668 278.823 15% 14,4% 100,0% 100,0% Pasivos

Obligaciones Financieras 3.147 4.755 1.849 1.672 1.537 -10% -8,1% 1,0% 0,7% Reservas Técnicas 109.448 114.258 126.747 146.874 177.798 16% 21,1% 84,9% 83,2% De Riesgos en Curso 6.526 6.887 8.710 12.430 14.791 43% 19,0% 7,2% 6,9% Siniestros Avisados 28.199 24.776 22.748 28.126 28.686 24% 2,0% 16,3% 13,4% Siniestros no Avisados 5.256 5.496 6.262 6.590 8.068 5% 22,4% 3,8% 3,8% Siniestros Pendientes Reaseguradores 84 - - - - 0,0% 0,0% 0,0% Cuentas x Pagar Actividad Aseguradora 1.772 1.533 2.387 2.952 14.064 24% 376,4% 1,7% 6,6% Coaseguradores 6 8 3 - 38 -100% 0,0% 0,0% 0,0% Reaseguradores 906 933 543 1.020 6.170 88% 504,9% 0,6% 2,9% Siniestros Liquidados x Pagar 597 357 1.019 1.114 1.201 9% 7,8% 0,6% 0,6% Obligaciones Intermediarios 252 196 783 556 2.644 -29% 375,6% 0,3% 1,2% Otros Pasivos 5.989 10.353 13.097 21.455 20.252 64% -5,6% 12,4% 9,5% Total Pasivo 120.356 130.899 144.080 172.953 213.651 20% 23,5% 100,0% 100,0% Patrimonio

Capital Social 20.707 22.043 27.707 28.327 29.181 2% 3,0% 40,1% 44,8% Resultados de Ejercicios Anteriores - - - - - 0,0% 0,0% 0,0% Resultados del Ejercicio 109 2.786 2.930 8.868 1.144 203% -87,1% 12,5% 1,8% Total Patrimonio 51.641 53.448 67.585 70.715 65.173 5% -7,8% 100,0% 100,0%

ANALISIS HORIZONTAL

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ESTADO DE RESULTADOS TECNICO

(Millones de Pesos) dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14

Var % dic-12 / dic-13

Var %

dic-13 / dic-14 dic-13 dic-14

Primas Devengadas

Primas Retenidas 92.158 111.199 123.578 159.424 179.871 29% 13% 102% 101% Primas Emitidas Brutas 92.176 111.206 125.386 159.424 201.865 27% 27% 102% 114% Emitidas 92.176 111.206 125.386 159.424 201.865 27% 27% 102% 114% Aceptadas - - - - - 0% 0% Primas Cedidas 18 6 1.808 - 21.994 -100% 0% 12% Reservas Técnicas (13.789) (13.813) (22.552) (22.672) (31.696) -1% -40% -15% -18% De riesgos en curso (1.726) (361) (1.823) (3.720) (2.361) -104% 37% -2% -1% Matemática (12.062) (13.452) (20.729) (18.952) (29.335) 9% -55% -12% -17% Total Primas Devengadas 90.447 110.838 121.754 155.704 177.510 28% 14% 100% 100% Siniestros Incurridos

Siniestros Retenidos (44.094) (55.587) (58.417) (69.238) (88.611) -19% -28% -44% -50% Siniestros Pagados Brutos (44.944) (59.081) (58.762) (69.508) (89.377) -18% -29% -45% -50% Siniestros Pagados (44.945) (59.081) (58.762) (69.508) (89.446) -18% -29% -45% -50% Salvamentos y Recobros 1 - - 0 68 52330% 0% 0% Salvamentos parte Reaseg. - - - - - 0% 0% Reembolsos 850 3.494 345 270 766 -22% 184% 0% 0% Reserva de Siniestros (13.929) (4.535) (10.310) (16.764) (26.734) -63% -59% -11% -15% Avisados (6.353) 3.423 2.028 (5.378) (560) -365% 90% -3% 0% No Avisados [IBNR] (736) (240) (766) (328) (1.479) 57% -351% 0% -1% Desviación de Siniestralidad - - - - - 0% 0% Reservas Especiales (801) (992) (1.208) (1.582) (10.027) -31% -534% -1% -6% Matemática (Riesgos Profesionales) (6.039) (6.726) (10.364) (9.476) (14.668) 9% -55% -6% -8% Total Siniestros Incurridos (58.023) (60.122) (68.727) (86.001) (115.345) -25% -34% -55% -65% Otros Ingresos y Gastos Actividad

Aseguradora

Coaseguros 10 13 28 55 69 95% 27% 0% 0% Reaseguros (2.112) (4.782) (1.306) (1.821) (1.112) -39% 39% -1% -1% Comisiones 2 1 62 - 388 -100% 0% 0% Contratos No Proporcionales (2.113) (4.783) (1.369) (1.821) (1.500) -33% 18% -1% -1% Participación de Utilidades - - - - - 0% 0% Otros - - - - - 0% 0% Gastos por Comisiones (3.982) (3.961) (4.268) (5.913) (6.378) -39% -8% -4% -4% Gastos Administrativos y de Personal (27.689) (30.363) (37.792) (43.012) (41.608) -14% 3% -28% -23% Gastos Administrativos (17.959) (19.481) (21.129) (28.560) (22.595) -35% 21% -18% -13% Gastos de Personal (9.730) (10.882) (16.662) (14.452) (19.013) 13% -32% -9% -11% Provisiones (5.818) (6.942) (14.106) (7.508) (5.084) 47% 32% -5% -3% Otros Ingresos y Gastos (1.788) (5.525) 1.688 (7.255) (17.140) -530% -136% -5% -10% Ingresos 3.494 3.808 12.473 9.607 7.206 -23% -25% 6% 4% Gastos 5.282 9.333 10.785 16.862 24.347 56% 44% 11% 14% Total Otros Ingresos y Gastos Actividad

Aseguradora (41.377) (51.560) (55.757) (65.456) (71.252) -17% -9% -42% -40% RESULTADO TÉCNICO (8.953) (844) (2.729) 4.247 (9.087) 256% -314% 3% -5% Producto del Portafolio de Inversiones 11.311 8.168 13.861 7.919 11.312 -43% 43% 5% 6% Ingresos netos Venta de Inversiones 2.673 2.270 317 (69) (68) -122% 2% 0% 0% Ingresos netos Valoración de Inversiones 8.633 5.818 13.327 7.852 12.897 -41% 64% 5% 7% Provisiones netas 0 - - 49 (1.788) -3722% 0% -1% Dividendos 5 81 217 136 270 -37% 98% 0% 0% Provisiones de Otros Activos 201 1.359 1.321 271 2.398 -79% 785% 0% 1% Otros Ingresos y Gastos (1.775) (3.178) (6.881) (493) 1.317 93% 367% 0% 1% Impuesto de Renta 273 - - 2.534 - -100% 2% 0% RESULTADO DEL EJERCICIO 109 2.786 2.930 8.868 1.144 203% -87% 6% 1%

ANALISIS HORIZONTAL

ANALISIS VERTICAL

INDICADORES dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-13 dic-14 dic-13 dic-14

Razón de Cubrimiento 1,41 1,39 1,46 1,42 1,25 1,17 1,17 1,33 1,36 Siniestralidad Retenida 47,8% 50,0% 47,3% 43,4% 49,3% 42,0% 41,7% 40,5% 48,9% Siniestralidad Incurrida 64,2% 54,2% 56,4% 55,2% 65,0% 52,4% 48,7% 70,6% 70,8% Gastos Admon y Perso. / Primas Emitidas 30,0% 27,3% 30,1% 27,0% 20,6% 28,4% 27,3% 18,5% 21,3% Comisiones / Primas Emitidas 4,3% 3,6% 3,4% 3,7% 3,2% 6,7% 5,5% 6,4% 7,7% Producto de Inversiones / Primas Emitidas 12,3% 7,3% 11,1% 5,0% 5,6% 18,4% 25,2% 13,6% 22,4% Rentabilidad de las Inversiones 7,6% 5,2% 7,6% 3,9% 5,2% 6,4% 6,8% 5,5% 7,8% Resultado Técnico / Primas Emitidas -9,7% -0,8% -2,2% 2,7% -4,5% -4,9% -0,2% -9,9% -11,8% Resultado Neto / Primas Emitidas 0,1% 2,5% 2,3% 5,6% 0,6% 11,2% 22,8% 3,8% 10,2% Indice Combinado 109,9% 100,8% 102,2% 97,3% 105,1% 105,2% 100,2% 114,4% 114,3% ROE 0,2% 5,2% 4,3% 12,5% 1,8% 14,2% 19,8% 6,9% 15,4%

ROA 0,1% 1,5% 1,4% 3,6% 0,4% 3,4% 5,1% 1,3% 2,9%

Pasivo / Patrimonio 233,1% 244,9% 213,2% 244,6% 327,8% 321,2% 287,3% 435,0% 427,0%

(8)

6. ESTADOS FINANCIEROS NIIF*

LA EQUIDAD SEGUROS DE VIDA O.C. (Cifras en millones de pesos colombianos)

BALANCE GENERAL ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15

EFECTIVO 6.185 5.727 17.413 10.769 5.331 12.702

INVERSIONES Y DERIVADOS 218.572 219.904 218.039 225.788 225.154 235.035

A VALOR RAZONABLE CON CAMBIOS EN RESULTADOS - INSTRUMENTOS

REPRESENTATIVOS DE DEUDA 81.982 85.244 85.472 88.893 89.240 88.598 A VALOR RAZONABLE CON CAMBIOS EN RESULTADOS - INSTRUMENTOS DE

PATRIMONIO 12.276 10.349 8.681 12.711 9.300 18.280 A COSTO AMORTIZADO 114.147 111.697 111.262 111.576 113.923 116.455

A VALOR RAZONABLE CON CAMBIOS EN EL ORI (OTRO RESULTADO INTEGRAL) -

INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO 10.923 10.923 10.923 10.923 10.997 10.011

CUENTAS POR COBRAR 55.715 56.318 45.570 38.632 54.854 48.419

CUENTA CORRIENTE Y DEPÓSITOS REASEGURADORES- COASEGURADORES - 14 476 503 508 1.577

PRIMAS POR RECAUDAR 48.208 49.479 33.098 33.158 48.474 32.483

DETERIORO 14.612 17.384 17.363 18.805 18.453 17.291

ACTIVOS MATERIALES 5.659 5.997 5.993 5.989 5.984 5.980

OTROS ACTIVOS 5.119 5.183 4.842 4.756 5.023 4.937

GASTOS PAGADOS POR ANTICIPADO 2.479 2.536 2.287 2.171 2.361 2.259

COSTOS CONTRATOS NO PROPORCIONALES 373 296 219 142 564 464

TOTAL ACTIVO 293.432 295.185 293.789 287.740 298.028 308.629

CUENTAS POR PAGAR 29.318 25.849 19.830 16.083 22.522 22.769

CUENTA CORRIENTE Y DEPÓSITOS REASEGURADORES- COASEGURADORES 11.495 7.539 2.351 2.699 3.200 5.646 SINIESTROS LIQUIDADOS X PAGAR 4.608 5.346 5.064 4.922 11.244 6.140

PASIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS - - - - -

-OBLIGACIONES A FAVOR DE INTERMEDIARIOS 5.061 4.171 2.301 2.806 2.697 3.097

OTROS 5.996 5.914 7.148 2.441 1.902 4.012

OBLIGACIONES FINANCIERAS 1.543 1.537 1.543 1.543 1.543 13.743

RESERVAS TÉCNICAS 183.097 184.201 186.590 187.852 188.483 185.799

DE RIESGOS EN CURSO 15.949 15.939 15.677 14.927 14.517 14.376 DEPÓSITO A REASEGURADORES 2.305 2.275 2.343 2.460 2.543 798 DESVIACIÓN SINIESTRALIDAD 551 551 551 551 551 551 SINIESTROS AVISADOS 30.434 30.149 30.912 31.601 31.664 29.805 SINIESTROS NO AVISADOS 8.068 8.068 8.724 8.724 8.724 8.724 ESPECIALES 18.773 18.947 19.093 19.247 19.405 19.552

OTROS PASIVOS 9.460 10.826 12.676 14.006 13.900 13.851

COMISIONES ANTICIPADAS CONTRATOS DE REASEGURO 5.353 5.399 5.508 5.704 5.650 5.671

TOTAL PASIVO 223.419 222.413 220.640 219.485 226.448 236.162

CAPITAL SOCIAL 29.181 29.189 29.193 30.456 30.475 30.483

RESERVAS 31.080 27.678 27.678 25.849 25.849 25.019

LEGAL 5.679 5.679 5.679 15.417 15.417 15.417 OCASIONALES 25.401 21.999 21.999 10.432 10.432 9.602

FONDOS DE DESTINACIÓN ESPECÍFICA 1.081 4.483 4.483 3.756 3.756 3.756 SUPERAVIT O DÉFICIT 5.825 6.198 6.188 6.153 6.029 5.028

GANANCIAS O PÉRDIDAS NO REALIZADAS EN OTRO RESULTADO INTEGRAL _5.268 _5.641 _5.631 _5.595 _5.589 _4.588 SUPERÁVIT POR MÉTODO DE PARTICIPACIÓN PATRIMONIAL 558 558 558 558 440 440

GANANCIAS O PÉRDIDAS 2.845 5.224 5.607 2.041 5.470 8.181

EJERCICIOS ANTERIORES 1.359 1.359 1.359 - - -RESULTADOS DEL EJERCICIO 1.486 3.865 4.247 2.041 5.470 8.181 RESULTADOS ACUMULADOS PROCESO DE CONVERGENCIA A NIIFS - - - - -

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*Como resultado de la aplicación de los principios contables para la preparación y presentación de los estados financieros de acuerdo con las normas internacionales de información financiera (NIIF), a partir de 2015, algunas de las cifras del balance no resultan comparables con las reveladas bajo las normas contables aplicadas hasta 2014 (COLGAAP).

ESTADO DE RESULTADOS TECNICO

(Millones de Pesos) ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15

PRIMAS DEVENGADAS

PRIMAS RETENIDAS 17.665 35.996 52.092 67.748 84.787 99.894

PRIMAS EMITIDAS BRUTAS 28.544 46.726 63.162 79.402 96.854 113.240

EMITIDAS 28.544 46.726 63.162 79.402 96.854 113.240

ACEPTADAS - - - - -

-PRIMAS CEDIDAS 10.879 10.731 11.070 11.653 12.067 13.346 RESERVAS TÉCNICAS (1.158) (1.148) (886) (136) 274 415

DE RIESGOS EN CURSO (1.158) (1.148) (886) (136) 274 415

MATEMÁTICA - - - - -

-TOTAL PRIMAS DEVENGADAS 16.507 34.847 51.206 67.613 85.062 100.309 SINIESTROS INCURRIDOS

SINIESTROS RETENIDOS 5.715 13.813 22.246 31.464 39.980 49.274

SINIESTROS PAGADOS BRUTOS 6.001 14.100 22.990 32.226 40.742 51.256

SINIESTROS PAGADOS 6.706 14.805 22.990 32.226 40.742 51.256

SALVAMENTOS Y RECOBROS 705 705 - - -

REEMBOLSOS 287 287 744 762 762 1.982 RESERVA DE SINIESTROS (3.665) (4.809) (7.393) (9.288) (10.246) (9.448)

AVISADOS (1.748) (1.463) (2.227) (2.915) (2.978) (1.119)

NO AVISADOS [IBNR] - - (656) (656) (656) (656)

DESVIACIÓN DE SINIESTRALIDAD - - - - -

-RESERVAS ESPECIALES (138) (312) (458) (612) (770) (917)

MATEMÁTICA (RIESGOS LABORALES Y BEPS) (1.779) (3.034) (4.052) (5.106) (5.843) (6.755) TOTAL SINIESTROS INCURRIDOS 9.380 18.623 29.639 40.752 50.227 58.721 OTROS INGRESOS Y GASTOS ACTIVIDAD ASEGURADORA

REASEGUROS 301 108 72 37 43 22

COMISIONES 378 262 325 367 428 506

CONTRATOS NO PROPORCIONALES (77) (154) (252) (329) (384) (484)

PARTICIPACIÓN DE UTILIDADES Y OTROS - - - - - -GASTOS POR COMISIONES 835 1.107 1.780 2.294 3.063 3.715 GASTOS ADMINISTRATIVOS Y DE PERSONAL 4.360 7.526 10.581 15.844 21.425 26.323

GASTOS ADMINISTRATIVOS 2.941 4.348 6.002 9.966 13.817 16.999

GASTOS DE PERSONAL 1.419 3.178 4.579 5.878 7.608 9.324

PROVISIONES 1.010 2.514 3.093 4.534 4.182 3.020

(10)

CALIFICACIÓN DE FORTALEZA FINANCIERA

Las escalas entre ‘AA’ y ‘CC’ pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente.

◘ Grado de inversión

ESCALA DEFINICIÓN

AAA La calificación AAA es la más alta otorgada por BRC Investor Services S.A. SCV, lo que indica que la capacidad financiera de la aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y de sus obligaciones contractuales es sumamente fuerte.

AA

La calificación AA indica que la capacidad financiera de la aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y de sus obligaciones contractuales es muy fuerte. No obstante, las compañías con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellas calificadas en la máxima categoría.

A

La calificación A indica que la capacidad financiera de la aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y de sus obligaciones contractuales es fuerte. No obstante, las compañías con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores.

BBB

La calificación BBB indica que la capacidad financiera de la aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y de sus obligaciones contractuales es adecuada. Sin embargo, las compañías con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores.

◘ Grado de no inversión o alto riesgo

ESCALA DEFINICIÓN

BB La calificación BB indica que la capacidad financiera de la aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y de sus obligaciones contractuales es limitada. Las compañías con esta calificación sugieren una menor probabilidad de incumplimiento en comparación con aquellas calificadas en categorías inferiores.

B La calificación B indica que la capacidad financiera de la aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y de sus obligaciones contractuales es baja. Las compañías con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de incumplimiento.

CCC

La calificación CCC indica que la capacidad financiera de la aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y de sus obligaciones contractuales es muy baja. Las compañías con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de incumplimiento.

CC La calificación CC indica que la capacidad financiera de la aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y de sus obligaciones contractuales es sumamente baja. Las compañías con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de incumplimiento.

D La calificación D indica que la aseguradora ha incumplido con sus obligaciones.

E La calificación E indica que BRC Investor Services S.A. SCV no cuenta con la información suficiente para _calificar.

7. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web