REVISIÓN INICIAL BONOS ORDINARIOS 2004

(1)

Lina Marcela Barón Fonseca [email protected]

Alberto Morantes L. [email protected]

(571) 236 2500-623 6199

Marzo de 2004

BANCOLOMBIA S.A.

REVISIÓN INICIAL BONOS ORDINARIOS 2004

BRC

I

NVESTOR

S

ERVICES

S.A.

LARGO PLAZO

BONOS ORDINARIOS BANCOLOMBIA S.A. 2004 AAA

Millones de Pesos cierre acumulado 31/12/2003

ROA: 2,82%, ROE: 20,11%, Activos: $10.996.900, Patrimonio: $1.540.635, Depósitos (CDTs): $1.870.491, Cuenta corriente: $2.542.855, Cuenta de

ahorros: $2.191.709, Utilidad neta: $309.772

Historia de la Calificación:

Calificación Inicial AAA para los Bonos Ordinarios Bancolombia S.A. 2004 por $400.000 millones.

La información financiera incluida en este reporte está basada en cifras auditadas de los años 1999, 2000, 2001, 2002 y 2003.

Título Ofrecido: Bonos Ordinarios

Ley de Circulación: A la Orden Valor Nominal por Bono: $10.000.000 Cantidad de Bonos a Ofrecer: 40.000 bonos Monto Total de la Oferta: $400.000 millones. Número de Series: 4 series, A: plazo 18 meses

B: plazo 24 meses C: plazo 36 meses D: plazo 60 meses

Plazo: 18, 24, 36 y 60 meses

Interés: DTF o IPC

Amortización: Todas las series serán amortizadas en su totalidad al vencimiento del título.

Bolsa de Valores: Bolsa de Valores de Colombia

Estructurador: Colcorp S.A.

Colocador: Comisionista de Colombia S.A.

Representante Legal Tenedores: Fiducomercio S.A.

Administrador de la Emisión: Depósito Centralizado de Valores de Colombia Deceval S.A.

Fundamentos de la Calificación:

Después de analizados los estados financieros de Bancolombia S.A. con corte al mes de diciembre de 2003, la Junta Directiva de BRC Investor Services, decidió asignar la calificación de largo plazo de AAA (Triple A) a los bonos ordinarios Bancolombia S.A. 2004.

AAA (Triple A) Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta calificación en grados de inversión.

La asignación de la calificación de los bonos ordinarios 2004 está fundamentada en la calificación de largo plazo de Bancolombia pues los bonos objeto de calificación son de garantía general. Para asignar ésta calificación BRC evaluó la capacidad de pago de la entidad en cuanto a sus

pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, las fuentes de fondeo de la institución, así como la estabilidad de sus márgenes operativos.

Las calificaciones asignadas a Bancolombia S.A. tanto a

corto como a largo plazo, BRC 1+ y AAA

respectivamente, están sustentadas en la posición competitiva del Banco dentro del sector financiero, el apoyo que le brinda su principal accionista el Grupo Empresarial Antioqueño, la calidad de su franquicia, el nivel de protección de sus activos improductivos y la estrategia de integración con sus filiales, con la premisa de generar valor a sus accionistas.

(2)

Bancolombia, luego de llevarse a cabo un proceso de desarrollo de bases estratégicas uniformes, constituyéndose hoy en día en una de las principales fortalezas del Banco y de sus filiales, con resultados visibles durante el año 2003 en su desempeño financiero y en la dinámica de cada una de las operaciones. Con la vinculación en diciembre de 2003 de la compañía de financiamiento comercial Sufinanciamiento, la Organización Bancolombia fortalece su conocimiento y presencia en el mercado masivo, generando canales alternos de colocación y ampliando su base de clientes. El proceso de integración abarcó las principales áreas de la operación de las diferentes filiales y los procesos administrativos más importantes, con el objetivo de aprovechar ventajas competitivas como ventas cruzadas, ampliación de la base de clientes y atomización del riesgo crediticio entre otros, al igual que lograr economías de escala, evitar redundancias de procesos y consolidar la posición competitiva de la Organización dentro del sistema financiero.

El fortalecimiento de la estructura de balance del Banco, derivada de una mejor dinámica entre los activos productivos frente a los pasivos con costo, hicieron posible mantener la tendencia de resultados positivos observada desde el año 2001 y ubicar al Banco como una de las entidades bancarias más rentables del país. Al cierre del año 2003 la rentabilidad sobre el patrimonio ascendió a 20,11%, mientras que el retorno sobre los activos fue de 2,82%, ambos superiores al 18,2% y el 1,91% presentado por el agregado del sector bancario.

A diferencia del año 2002, los resultados obtenidos durante 2003 no estuvieron influenciados en forma importante por ingresos y recuperaciones no operacionales, sino por la evolución favorable de los activos productivos sobre los pasivos con costo, con un mejoramiento del margen neto de intereses, pasando de 5.54% a diciembre de 2002 a 9.39% a diciembre de 2003 como consecuencia de una mezcla más rentable en el activo (mejor calidad de al cartera y mayor participación de banca personal y Pymes) y una composición menos costosa del pasivo (mayor crecimiento promedio en cuentas corrientes y cuentas de ahorro). En adición, el crecimiento en comisiones, de los ingresos derivados del portafolio de inversiones y el mejoramiento de la eficiencia operativa del Banco, generaron un margen operativo 2.6 veces mayor al obtenido a diciembre de 2002.

La calidad de la cartera mantuvo la evolución favorable presentada durante los años 2001 y 2002, mejorando el indicador de cartera vencida por temporalidad y riesgo, tanto para la cartera comercial como la de consumo. La cartera vencida por morosidad y riesgo (C, D y E) se ubicaron a diciembre de 2003 en 1,61% y 5,54% respectivamente, ambos mejores a lo observado en el sector bancario. Es importante destacar que, a pesar del mejoramiento de la calidad de la cartera de créditos

y de presentar mejores indicadores de cartera vencida y riesgo en comparación con el sector, el Banco mantiene una sana política en cuanto a protección del balance, lo cual se refleja en el incremento ya mencionado de las provisiones netas, el aumento de la cobertura de la cartera vencida y en la no causación de ingresos de operaciones con mora superior a 30 días.

La evolución favorable de la relación de solvencia de Bancolombia se encuentra explicada por el crecimiento del 105% de las utilidades generadas durante el 2003 y por el aumento del 40% en el rubro de valorizaciones. El patrimonio ascendió a $1,54 billones de pesos a diciembre de 2003, lo cual se constituye en una gran ventaja competitiva para el Banco, puesto que lo ubica como la primera entidad financiera del país en cuanto a nivel patrimonial. El indicador de solvencia se ubicó en 13.2% al cierre del año 2003, superior al 11.88% registrado por el sector bancario (sin incluir antiguas CAVs).

El portafolio de inversiones de Bancolombia conserva una importante participación dentro de los activos productivos y de la generación de ingresos del Banco, considerándose como un “pilar” en la generación de utilidades. A diciembre de 2003 el valor del portafolio (excluyendo la inversión en las filiales) ascendió a $2.79 billones de pesos, el 25.3% de los activos totales al cierre de 2003, con una participación de 98% de inversiones voluntarias. En el último año la duración (en meses) presentó una tendencia decreciente, con fluctuaciones entre el rango de 20 y 25 meses, disminuyendo el riesgo de tasa de interés en comparación con las características del portafolio durante el 2002. Sin embargo, teniendo en cuenta el nivel de recursos administrados y su representatividad en la generación de ingresos, los movimientos abruptos en el mercado de los factores de riesgo no cubiertos del portafolio pueden llegar a generar volatilidad en los resultados del Banco.

DOFA

Debilidades

9 Elevada participación de clientes reestructurados dentro de los 25 principales clientes del portafolio de cartera de créditos.

9 Alta exposición crediticia a entes territoriales, a compañías de prestación de servicios públicos, transporte y telecomunicaciones, con una participación de 25% en la cartera bruta a diciembre de 2003.

Oportunidades

9 Diversificación del riesgo gracias a la amplia base de clientes que posee.

(3)

9 Venta cruzada de sus productos aprovechando las sinergias derivadas de la integración con sus filiales y su amplia base de clientes.

Fortalezas

9 Apoyo del Grupo Empresarial Antioqueño.

9 Fuerte posicionamiento en el sector financiero

colombiano gracias a la excelente calidad de su franquicia.

9 Integración y centralización de los procesos de

crédito y desembolso en el PIC (Proceso integrado de crédito).

9 Banco líder en el país en cuanto a activos, créditos y depósitos.

9 Amplia cobertura de su red de distribución. 9 Amplia base de clientes.

9 Infraestructura tecnológica de primer nivel. 9 Diversificación de canales de distribución, elevada

participación de canales electrónicos dentro del total de transacciones.

Amenazas

9 Presión que sobre los resultados del Banco ejerce el modesto crecimiento de la economía del país. 9 Los problemas de orden público que afectan el país

generan inconvenientes en algunos puntos de la Red.

9 Riesgos de mercado asociados al portafolio de

inversión.

9 Procesos legales en contra del Banco.

Propiedad y Posición

El principal accionista del Banco continúa siendo el Grupo Empresarial Antioqueño, uno de los grupos económicos más importantes del país. La composición accionaria del Banco es la siguiente:

Tabla 1. Composición accionaria diciembre de 2003

ACCIONISTA ACC. ORD ACC. PREF TOTAL

Grupo Sindicato Antioqueño (GSA) 58.4% 4.4% 41.7%

Fondos extranjeros 15.9% 63.6% 30.7%

Fondos relacionados con GSA 1.6% 16.0% 6.0%

Otros 24.1% 16.0% 21.6%

Total 100.0% 100.0% 100.0%

Fuente: Bancolombia S.A.

La participación de los fondos extranjeros dentro de la composición accionaria de Bancolombia se encuentra representada principalmente por la colocación de acciones con dividendo preferencial sin derecho a voto en el exterior, bajo la modalidad de ADRs (American Depositary Shares), sobre las cuales se constituyó en Colombia un fondo institucional de inversión de capital extranjero.

Las acciones ordinarias y preferenciales de Bancolombia están catalogadas por la Bolsa de Valores de Colombia como de “Alta bursatilidad”, reflejando esto el grado de liquidez que presenta la acción en el mercado bursátil.

Las principales compañías que hacen parte de la Organización Bancolombia, y la respectiva participación de Bancolombia S.A. como banco matriz en las mismas se presenta a continuación:

Tabla 2. Tabla de principales inversiones diciembre de 2003

Compañía

Valor de Mercado (Millones de pesos)*

% Participación de Bancolombia

Bancolombia Panamá 256,799 100.0% Colcorp S.A. 237,790 94.9%

Conavi (**) 101,192 28.5%

Fiducolombia 56,665 93.0%

Almacenar 56,546 94.3%

Sufinanciamiento 41,565 94.9% Leasing Colombia 36,630 93.5% Comisionistas de Colombia 9,535 89.9% Otras 29,329

Total 826,051 *Incluye valorizaciones

** El 52% de las acciones ordinarias de Conavi poseidas por Bancolombia se encuentran en prenda a favor de Fogafín.

Principales filiales:

1. Bancolombia Panamá y filiales

A diciembre de 2003, esta filial se consolidó como la subsidiaria más rentable y de mayor valorización en los libros de Bancolombia. Su portafolio de servicios tiene como objetivo el proveer a los clientes de productos en moneda extranjera orientados a un manejo integral de la tesorería, dentro de los cuales se incluyen la “Cuenta Mundial”, el paga cuentas internacional, el pago internacional a proveedores, depósitos a plazo fijo en moneda extranjera, entre otros. La utilidad neta generada durante el año 2003 se ubicó en $130.653 millones de pesos, lo cual, en comparación con los resultados del banco matriz, corresponde al 42% de los resultados de Bancolombia en el mismo periodo de análisis. Los principales rubros de los estados financieros de Bancolombia Panamá consolidados a 31 de diciembre de 2003 son:

ACTIVOS $3.369.113 millones

PATRIMONIO $415.702 millones

UTILIDADES $130.653 millones

(4)

La proporción (sobre el total) de flujos cambiaros del país movilizados a través de cuentas de compensación

de Bancolombia Panamá fue de 33.4%1_{, superior al}

26.5% presentado a julio de 2002, posesionándose dentro de las filiales extranjeras de origen colombiano con mayor participación en activos en Panamá.

2. Colcorp S.A.:

Esta corporación financiera fue creada en 1994 como subsidiaria del Banco de Colombia. Actualmente es la segunda inversión en filiales más representativa de Bancolombia, lo cual, teniendo en cuenta la mejoría de los resultados de la firma durante el año 2003, afectó positivamente los estados financieros de la matriz como consecuencia del aumento en las valorizaciones en $46.697 millones de pesos. Colcorp incrementó su utilidad neta en 113%, pasando de $7.252 millones en el 2002 a $15.474 millones, destacándose la dinámica de la línea de negocios de banca de inversión, la cual le representó $2.465 millones de pesos de ingreso adicional a lo obtenido en 2002, y el incremento del 113% de las utilidades generadas por las empresas que controla, pasando estas de generar $11.842 millones en el año 2002 a $25.246 millones durante el último año. Las cifras más relevantes de la Compañía al cierre de diciembre de 2003 son las siguientes:

ACTIVOS $318.271 millones

3. Fiducolombia S.A.:

Es la principal sociedad fiduciaria del país, administrando el mayor volumen de activos, los cuales al cierre de diciembre de 2003 totalizaron $9,57 billones, con el 18.6% del total de activos administrados por las sociedades fiduciarias. Las principales cifras de Fiducolombia son:

BRC Investor Services S.A. mantuvo la calificación de

AAA el riesgo de contraparte de Fiducolombia S.A. en la revisión anual de mayo de 2003, dada su condición financiera, operativa y su excepcional posicionamiento en el mercado.

Durante el 2003 Bancolombia adquirió el 10.23% de las acciones de Fiducolombia, por las cuales se pagó $12.702 millones de pesos. En esta operación se generó un crédito mercantil por $6.721 millones, amortizado totalmente en el año 2003.

1_{Información del Banco de la República a octubre de} 2003.

4. Almacenar

Es una sociedad anónima establecida en 1953 cuyo objeto social es el almacenamiento, distribución y logística de mercancías nacionales y extranjeras por cuenta de sus clientes. Las principales cifras de la Compañía son las siguientes:

ACTIVOS $ 79.751 millones

PATRIMONIO $ 60.582 millones

Fuente: Superintendencia Bancaria

En 2003, Almacenar recibió la Certificación de Buenas Prácticas de Manufacturas (BPM) otorgada por el Invima y la renovación del certificado BASC creada para prevenir la influencia del comercio ilícito en el comercio legítimo.

5. Sufinanciamiento:

Esta compañía es la última en entrar a formar parte de la Organización Bancolombia, la adquisición del 94.9% de su capital se realizó el 29 de diciembre de 2003, luego de ser debidamente autorizado por la Superintendencia Bancaria.

La operación generó un crédito mercantil por $29.627 millones de pesos, el cual fue amortizado completamente durante al cierre de 2003. La estrategia de Sufinanciamiento se mantiene, a pesar del reciente cambio en su estructura patrimonial, en ser una compañía especializada en el ofrecimiento de crédito de consumo a través de canales alternos, destacándose sus alianzas con Almacenes Éxito S.A. y su participación en el mercado de financiación de vehículos. Las principales cifras de la Compañía al cierre de diciembre de 2003 son las siguientes:

CARTERA + ACTIVOS EN

LEASING $290.511 millones

PASIVOS $270.094 millones

6. Leasing Colombia S.A.:

La compañía posee una calificación de BRC 1 para sus

obligaciones de corto plazo y AA+ para sus

(5)

ACTIVOS NETOS EN

LEASING $413.644 millones

PASIVOS $514.335 millones

Fuente: Superintendencia Bancaria

7. Comisionista de Colombia:

Comisionista de Colombia es la compañía que atiende los negocios bursátiles de la Organización Bancolombia. La Compañía se fortaleció durante el año 2003 en los negocios tradicionales y participo en nuevos negocios tales como la adjudicación de los fondos de valores Interrenta e Interrenta 30, permitiéndole consolidar la firma en el mercado de Cali, así como el reconocimiento de los suscriptores de su capacidad para administrar carteras colectivas. Al cierre de diciembre de 2003 las principales cifras de la Compañía fueron las siguientes:

Fuente: Superintendencia de Valores

La compañía posee una calificación de contraparte de

AA+ otorgada por BRC Investor Services S.A. en

septiembre de 2003. Dicha calificación establece el riesgo asumido por sus clientes en las relaciones comerciales con la firma.

Hechos relevantes

9 Implementación de plan de integración de filiales, con resultados visibles en los resultados financieros y en la dinámica comercial de las filiales durante el año 2003. El crecimiento consolidado de la utilidad neta de Bancolombia fue de 61.5%, aumentando de $212.380 millones al cierre de 2002 a $469.384 a diciembre de 2003.

9 Definición estratégica de la Organización

Bancolombia, orientada al ofrecimiento de servicios financieros integrados a sus clientes, cimentando relaciones de confianza y de largo plazo, teniendo siempre como premisa la generación de valor.

9 Integración de Sufinanciamiento a las compañías

de la Organización Bancolombia, ampliando el portafolio de productos ofrecidos, a la vez que se complementa, con el conocimiento y trayectoria de Sufinanciamiento, el “know how” de la organización en los segmentos masivos y de consumo.

9 Posicionamiento de Bancolombia S.A. en el sector financiero, ocupando el primer puesto en utilidades netas, en activos, en depósitos y exigibilidades, en cartera neta, entre otros. A nivel consolidado, la Organización presentó un crecimiento de 30.3% en

la cartera de créditos neta, destacándose el crecimiento de 42% en la cartera personal y Pymes. El índice de solvencia consolidado se ubicó en 13.08%, superior al 11.61% a diciembre de 2002.

9 Aumento de participación de Bancolombia en la

facturación y número de tarjetas de crédito en el mercado, con un crecimiento de 33.3% en 2003 y una participación de 17.3% en la facturación total del sistema financiero. La tarjeta Bancolombia American Express mostró igualmente un buen desarrollo en el último año, alcanzando (desde su lanzamiento en el último trimestre de 2002) una participación de mercado de 2.9% con 60.319 tarjetas.

9 Exitosa colocación de $400.000 millones de pesos en bonos ordinarios durante el mes de febrero de 2004, disminuyendo su exposición a escenarios de baja liquidez en el mercado durante 2004. La composición del monto colocado por plazos al vencimiento se caracterizó por una mayor concentración de bonos a más de 36 meses, lo cual se espera mejore el gap de liquidez futuro del Banco. La composición fue del monto por plazos fue: 38% entre 18 y 24 meses, 25% a 36 meses y 37% a 60 meses.

Líneas de Negocios

Las líneas de negocios activas de Bancolombia están basadas no sólo en el ofrecimiento de los productos tradicionales dentro del sector bancario, sino, con base en la segmentación de los clientes, en la prestación de un servicio de asesoría orientado a garantizar la atención acorde a las expectativas y características de cada segmento, y a afianzar las relaciones comerciales entre el banco y sus clientes.

La Banca empresarial e internacional se encuentra segmentada por actividad económica, lo cual le permite realizar un gerenciamiento eficiente de sus clientes basados en el conocimiento profundo de su actividad. Se cuenta dentro de este portafolio con productos de capital de trabajo, de fomento, crédito ordinario, sobregiros, tarjetas de crédito, en adición a los productos de las otras compañías que hacen parte de la Organización. Actualmente esta banca cuenta con más de 3.200 clientes.

(6)

Tabla 3. Composición consolidada de la cartera de créditos bruta de Bancolombia (y filiales) a diciembre de 2003 y 2002.

PORTAFOLIO DE CARTERA

DE CRÉDITO Dic-03 Dic-02 Crecimiento Cartera Empresarial 5,272,290 4,247,392 24.13%

Capital de trabajo 4,687,153 3,650,585 28.39% Fomento 394,947 376,378 4.93% Financiamiento del negocio 149,582 166,620 -10.23% Sobregiros 32,371 48,591 -33.38% Tarjetas de crédito 8,237 5,218 57.86%

Cartera Personal 2,709,217 1,911,829 41.71%

Capital de trabajo 898,239 698,160 28.66% Creeditos personales 814,885 561,558 45.11% Fomento 330,246 276,157 19.59% Tarjetas de crédito 335,172 254,876 31.50% Sobregiros 81,294 68,490 18.69% Créditos para automóvil 229,737 24,476 838.62% Financiamiento del negocio 19,644 28,112 -30.12%

Cartera Vivienda 48,161 38,094 26.43% Total Cartera Bruta 8,029,668 6,197,315 29.57% Fuente: Bancolombia S.A.

Red de distribución

Bancolombia cuenta con una red de 354 oficinas distribuidas en 123 ciudades del país. Adicionalmente, desde diciembre de 2003, Bancolombia abrió la nueva agencia en Miami, lo cual mejora su posición estratégica en la realización de negocios a nivel internacional. Durante el último año fueron abiertas 17 nuevas sucursales, de las cuales 12 están ubicadas en centros empresariales. Las oficinas en supermercados llegaron a 26, la red propia de cajeros automáticos totaliza 473 cajeros en todo el país, y gracias a la alianza estratégica con Conavi, el total de cajeros a disposición de los clientes de Bancolombia asciende a 998. Todo lo anterior contribuye a conservar el liderazgo de la red de distribución del Banco e incrementando el alcance de su cobertura.

A manera de red de distribución electrónica, Bancolombia cuenta con la “Sucursal Virtual de Empresas”, la cual le ha merecido en varias ocasiones reconocimientos a nivel nacional e internacional. Esta aplicación, en conjunto con la “Sucursal Virtual Empresas Internacional” de Bancolombia Panamá-Cayman, cuenta con servicios como Pagos, Recaudos, FacturaNet, Credipagos Virtual, entre otros, y esta considerada como una herramienta para administrar de manera ágil y eficiente la tesorería de los negocios, basado en sofisticados esquemas de seguridad y control. Actualmente alrededor del 78% de las transacciones de los clientes de Bancolombia se realizan a través de los canales electrónicos

Tecnología

El Banco opera con plataforma AS/400 la cual cuenta con aplicativos especializada para cada uno de los productos. Cuenta también con un sistema de Consulta Integrada de Clientes – CIF – al que pueden acceder todas las áreas del Banco y sus filiales. De acuerdo con la estrategia de gerenciamiento de

clientes, la fuerza de ventas fue dotada de herramientas de información especiales para poder llegar a los clientes con un mayor conocimiento de las necesidades de los mismos y la composición de su portafolio con la Organización.

Dentro de los proyectos para el año 2004 se encuentra el acceso a conectividad TCP/IP en las oficinas, la actualización tecnológica de las sucursales del banco, inversiones en seguridad de las sucursales, la ampliación de capacidad de una de mas máquinas principales, la actualización de cajeros automáticos, la realización de inversiones en la plataforma e-Business, entre otros. Bancolombia cuenta con manuales y esquemas de contingencias definidos, dentro de los cuales se contempla sitios alternos de procesamiento, intercambio de procesamiento entre diferentes servidores, redundancia en los medios de comunicación y en el hardware crítico, equipos de respaldo y medios alternos de transmisión de información.

La administración de la infraestructura tecnológica de Bancolombia esta en cabeza de la Vicepresidencia de Servicios y Tecnología, la cual tiene a su cargo la gestión de seguridad informática, del procesamiento de datos, de la arquitectura técnica de la plataforma tecnológica, de la gestión de soluciones, del desarrollo de sistemas, entre otros.

ANALISIS FINANCIERO

1. Rentabilidad

Tabla 4. Evolución indicadores rentabilidad

Rentabilidad Dic-03 Dic-02 Dic-01

Ingreso Neto Int/Total Activos 9.39% 5.64% 6.55% Gtos Oper/Total Activos (Eficiencia) -6.42% -6.54% -7.09% Gtos Provisiones/Total Activos -2.69% -1.25% -1.38% Margen Operacional 2.89% 1.10% 0.94% Rentabilidad sobre Patrimonio 20.11% 13.32% 8.77% Rentabilidad sobre Activos 2.82% 1.57% 1.12% Fuente: Superintendencia Bancaria, cálculos BRC Investor Services S.A.

(7)

La dinámica favorable entre los activos productivos en comparación con el pasivo con costo, el aumento del margen de intermediación total (de 6.8% en 2002 a 8.3% en 2003) como consecuencia del mayor crecimiento en banca personal y Pyme, y del mejoramiento en la estructura del fondeo (menos costoso), el alto crecimiento de los otros ingresos operacionales (incluyendo cambios, dividendos, venta de chequeras, entre otros) y el mantenimiento de un alto nivel de eficiencia operacional, compensaron el incremento del 102% de las provisiones (neto de recuperaciones) durante lo corrido de 2003, el cual fue mitigado por el alto nivel de recuperación de provisiones de la cartera de créditos. El margen operacional aumentó de 1.10% a 2.89% entre diciembre de 2002 y diciembre de 2003, este último por encima al presentado por el sector en el mismo periodo de análisis (2.26%).

Es importante destacar que, a pesar del mejoramiento de la calidad de la cartera de créditos y de presentar mejores indicadores de cartera vencida y riesgo en comparación con el sector, el Banco mantiene una sana política en cuanto a protección del balance, lo cual se refleja en el incremento ya mencionado de las provisiones netas, el aumento de la cobertura de la cartera vencida y en la no causación de ingresos de operaciones con mora superior a 30 días.

Aprovechando los buenos resultados presentados por el Banco, y luego de ser autorizados por la Superintendencia Bancaria, en diciembre de 2003 se realizó la amortización de $36.348 millones correspondiente al 100% de los créditos mercantiles originados en la adquisición de la compañía de financiamiento comercial Sufinanciamiento y del aumento de la participación accionaria en Fiducolombia.

Al cierre de diciembre de 2003 Bancolombia se mantuvo como una de las entidades más rentables del sector financiero, con una rentabilidad patrimonial de 20.1% y un retorno sobre activos de 2.82%, por encima del agregado del sector bancario de 18.2% y 1.9% respectivamente. Esta situación se asimila a los resultados obtenidos por sus principales filiales, las cuales mantienen, sobre el capital promedio durante el año, rentabilidades sobre el patrimonio superiores al 20%.

2. Calidad Del Activo

Tabla 5. Evolución calidad del activo

Calidad de Activos Dic-03 Dic-02 Dic-01

Provisiones/Cartera Vencida Temp 298.51% 218.78% 143.29% Cartera Vencida/Cartera Bruta Temp 1.61% 2.31% 3.39%

C D E / Cartera Bruta 5.54% 9.72% 9.42%

Provisiones/Cartera CDE 86.76% 51.98% 51.51%

Activos Improd/Total Activos 9.04% 12.41% 15.14%

Fuente: Superintendencia Bancaria, cálculos BRC Investor Services S.A.

Bancolombia presentó un crecimiento de 16.6% en su cartera bruta entre diciembre de 2002 y 2003, superior al 12% presentado por el agregado de bancos en el mismo periodo de análisis. Acorde a las estrategias del Banco, y a la tendencia general observada en el sector, el mayor crecimiento se presentó en la cartera de consumo (incluyendo microcrédito) con un aumento de 27.2%, mientras que la cartera comercial creció un 14.5%, ambos por encima del 20% y 11% presentando por el sector respectivamente. Frente a los compromisos de colocación de recursos a microempresas, el cumplimiento de Bancolombia frente a la meta establecida por el gobierno fue de 185%, con un monto colocado total de $83.000 millones de pesos durante el año 2003.

La calidad de la cartera mantuvo la evolución favorable presentada durante los años 2001 y 2002, mejorando el indicador de cartera vencida por temporalidad y riesgo, tanto para la cartera comercial como la de consumo. En el siguiente gráfico se observa la evolución de éstas variables en último año, y la comparación con los indicadores presentados por el agregado bancario en los mismos periodos de tiempo.

Gráfico 1. Evolución indicadores de cartera vencida por morosidad y por riesgo

EVOLUCIÓN INDICADORES DE CARTERA BANCOLOMBIA Y SECTOR

0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00%

Sep-02 Dic-02 Mar-03 Jun-03 Sep-03 Dic-03 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00%

Cartera C, D y E Bancolombia Cartera vencida Bancolombia Cartera C, D y E Sec Bancos Cartera vencida Bancos

EL nivel de cobertura de la cartera vencida y de la cartera calificada en C, D y E se ubicó a diciembre de 2003 en 299% y 87% respectivamente, superiores ambos a los resultados presentados por el sector. Como se mencionó anteriormente, las políticas de Bancolombia en este aspecto es mantener altos niveles de cobertura de tal forma que, a pesar del mejoramiento agregado de su portafolio de crédito, se cuente con protección en el momento de movimientos adversos tanto del ciclo económico como de algún sector de la economía en particular.

(8)

pertenecientes al sector de generación y distribución de energía eléctrica y un 19% de compañías de administración pública, los cuales, a pesar de contar algunos con garantías que superan el 100% del saldo de la deuda (a diciembre de 2003), representan una concentración de riesgo de crédito importante teniendo en cuenta la vulnerabilidad de estos sectores a factores externos, no relacionados necesariamente con el ciclo económico. Dentro de la cartera castigada más representativa durante el 2003 se encuentra el castigo de las deudas sostenidas con las Empresas Públicas de Cali (Emcali) durante el mes de junio de 2003 por aproximadamente $45.000 millones de pesos.

El éxito en la gestión de la unidad de recuperación de activos del banco se evidencia en que, a pesar de haberse castigado durante el año 2003 $126.203 millones de pesos, el saldo acumulado de los castigos en el balance decreció un 10% entre el cierre contable de 2002 y 2003. Adicionalmente, el valor bruto de los bienes recibidos en pago como proporción del total de activos mantiene una tendencia decreciente, representando a diciembre de 2003 el 1.43%, similar al 1.32% presentado por el sector bancario (sin incluir antiguas CAV´s) en el mismo periodo.

3. Capital

Tabla 6. Evolución indicadores de capital

Capital Dic-03 Dic-02 Dic-01

Activos Improd/Patrim+Provs+Cap.Gtía 50.48% 79.06% 89.15% Activos Productivos/Pasivos con Costo 160.06% 148.07% 146.76%

Relación de Solvencia 13.20% 11.10% 11.00%

La evolución favorable de la relación de solvencia de Bancolombia se encuentra explicada por el crecimiento del 105% de las utilidades generadas durante el 2003 y por el aumento del 40% en el rubro de valorizaciones. El patrimonio ascendió a $1,54 billones de pesos a diciembre de 2003, lo cual se constituye en una gran ventaja competitiva para el Banco, puesto que lo ubica como la primera entidad financiera del país en cuanto a nivel patrimonial. El indicador de solvencia se ubicó en 13.2% al cierre del año 2003, superior al 11.88% registrado por el sector bancario (sin incluir antiguas CAVs).

El valor en riesgo de mercado (VeR) fue de $31.708 millones a diciembre de 2003, disminuyendo en 55 puntos básicos el indicador de solvencia del Banco. De acuerdo con la normatividad vigente, en el año 2004 esta medición empezará a ponderar 100% en el cálculo de la relación de solvencia, lo cual, teniendo en cuenta su nivel actual, no representa un riesgo para el banco.

La presión de los activos improductivos sobre el patrimonio más provisiones continúo disminuyendo en forma acorde a la calidad de la cartera y sus coberturas, pasando de representar 79% en diciembre de 2002 a

50.5% al cierre de 2003. En el cálculo de este indicador se supone todas las inversiones del portafolio son productivas y que los activos clasificados en “Otros activos” son no productivos.

El proyecto de distribución de utilidades aprobado por la asamblea de accionistas contempla la distribución de $156.861 millones de pesos en dividendos en efectivo y la constitución de una reserva ocasional a disposición de la asamblea para futuros dividendos de $173.025 millones, el 56% de la utilidad líquida del periodo 2003.

4. Liquidez

Tabla 7. Evolución indicadores de liquidez

Liquidez Dic-03 Dic-02 Dic-01

Activos Líq/Total Activos 13.81% 18.80% 22.22% Cuentas Corrientes/Total Pasivos 26.89% 24.66% 25.79% CDT/Total Pasivos 19.78% 19.94% 27.18% Cuenta Ahorros/Total Pasivos 23.18% 27.26% 24.36% Interbcarios-Repos/Total Pasivos 11.03% 7.39% 2.90% Crédito Redto/Total Pasivos 6.13% 5.87% 4.65% Deuda Bca Extranjera/Total Pasivos 4.71% 5.56% 6.34%

El portafolio de inversiones de Bancolombia conserva una importante participación dentro de los activos productivos y de la generación de ingresos del Banco, considerándose como un “pilar” en la generación de utilidades. A diciembre de 2003 el valor del portafolio (excluyendo la inversión en las filiales) ascendió a $2.79 billones de pesos, el 25.3% de los activos totales al cierre de 2003, con una participación de 98% de inversiones voluntarias. La composición del portafolio en inversiones negociables, disponibles para la venta y hasta el vencimiento es delimitada por políticas establecidas en el banco desde el año 2003, con la siguiente participación promedio durante el año: 23% en inversiones negociables, 24% inversiones disponibles para la venta y el restante 53% en inversiones para mantener hasta el vencimiento.

(9)

objetivo el minimizar la exposición a la tasa de cambio, para lo cual se procura contar con un alto nivel de cobertura de dicha posición.

Tabla 8. Composición del portafolio de inversiones por especie diciembre de 2003

Valor de Mercado dic-03

Clase Resumen especie Total

Negociable TES TASA FIJA 16.99% DEUDA EXT EUROS 12.27% CDT 6.47% TES UVR 5.63% OTROS 4.85% BONOS 2.95% TES IPC 1.59% BONOS PAZ 1.31% TDAs 0.94% DEUDA EXT USD 0.35% Total Negociable 53.36% Al vencimiento TES TASA FIJA 11.71% DEUDA EXT EUROS 7.01% TRDS 5.68% BONOS 0.13% BONOS PAZ 0.05% Total Al vencimiento 24.59% Disp para la Venta TES TASA FIJA 20.64% DEUDA EXT EUROS 1.41% Total Disp para la Venta 22.06% Total general 100.00%

La brecha acumulada de liquidez en la tercera banda de análisis (menor a tres meses) estuvo en equilibrio en diciembre de 2003, y se espera, con la reciente colocación de $400.000 millones de pesos en bonos ordinarios, que las necesidades de liquidez para el año 2004 no sean significativas.

La estructura del pasivo se caracterizó durante el año 2003 por un aumento del balance promedio de los pasivos de menor costo, permitiendo al Banco un menor gasto por egresos financieros, principalmente por el crecimiento de 19% en el promedio de cuentas corrientes y 16.5% en cuentas de ahorro. En el siguiente gráfico se observa la composición promedio de los pasivos durante el año 2002 y 2003.

Gráfico 2. Composición promedio de los pasivos

COMPOSICION DE PASIVOS PROMEDIO 2002 y 2003

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

Cuent a de

ahor ros

CDTs

Cuen ta co

rrien te

Rdct os

Corre spons

ales

Inter banca

rios Otros

Dic-02 Dic-03

La composición de plazos de los CDTs reflejó, en comparación con el año 2002, una menor concentración en captación de menos de 6 meses, pasando éstos de representar el 56% en diciembre de 2002 a 35% al cierre de 2003, con efectos positivos sobre el calce de los activos y pasivos. Adicionalmente, con la colocación de los $400.000 millones de pesos en bonos ordinarios que se llevó a cabo en febrero de 2004, el Banco logró plazos de colocación en un 75% superiores a 24 meses, mejorando el perfil de vencimientos en el corto plazo y mediano. La estructura de la colocación de dichos bonos se presenta a continuación:

Tabla 9. Colocación de Bonos Ordinarios Bancolombia 2004

Serie Plazo Monto Tasa

Serie A 18 meses 100,000 DTF+ 1.5% Serie B 24 meses 51,260 DTF+ 1.7% Serie C 36 meses 25,000 IPC + 3.9% 36 meses 75,000 DTF + 2% Serie D 60 meses 37,890 IPC + 4.7%

60 meses 110,850 DTF + 2.35%

Total 400,000

Fuente: Superintendencia de Valores

(10)

Contingencias

Dentro de las contingencias legales en contra de Bancolombia se encuentran:

• Contingencias cubiertas por Fogafín dentro del

proceso de privatización del Banco de Colombia (absorbido en 1998). Al 31 de diciembre de 2003 las contingencias civiles cubiertas por Fogafín ascienden a $21.500 millones de pesos, adicionalmente, el banco mantiene una provisión del 7.4%.

• Procesos laborales con pretensiones aproximadas

de $9.118 millones de pesos a diciembre de 2003, cuyo resultado es considerado “impreciso” por la naturaleza controvertible de las obligaciones. Cuenta con provisiones a la misma fecha por el 48% de las pretensiones.

• Procesos civiles (distintos a laborales) con

pretensiones por $85.670 millones de pesos con una provisión del 3.5%. La contingencia de pérdidas en estos casos es considerada por el Banco como “remota”.

• Contingencias por compra del 51% de las acciones

del Banco de Colombia, dentro de las cuales se encuentran los procesos judiciales adelantados por la familia Gilinski, los cuales pretenden vincular a

Bancolombia como tercero civilmente responsable en el proceso de investigación penal iniciado ante la Fiscalía General de la Nación. Las pretensiones de este proceso representan una porción significativa del patrimonio de Bancolombia, sin embargo, la contingencia de pérdida en estos casos es considerada por el Banco como remota. Sobre las demandas interpuestas por los accionistas minoritarios, el Tribunal de Arbitramento convocado estableció una compensación a favor de éstos por $19.214 millones, por el cual Bancolombia interpuso un recurso extraordinario de anulación ante el Tribunal Superior de Bogotá en febrero de 2004.

(11)

B AN C O L O M B IA S .A.

(C ifra s e n m ile s d e p e s o s c o lo m b ia n o s )

D ic -0 3 D ic -0 2 D ic -0 1 D ic -0 0

Ac tiv o s

A c tivo s L í q u id o s 1 ,5 1 8 ,9 2 7 ,6 9 1 1 ,8 0 3 ,5 6 0 ,2 7 0 1 ,7 8 5 ,7 5 6 ,5 1 7 1 ,0 4 9 ,4 6 3 ,8 4 7 C a rte ra N e ta 5 ,8 9 2 ,9 0 6 ,6 0 8 5 ,0 4 0 ,9 0 3 ,5 3 6 4 ,5 6 4 ,1 6 8 ,7 9 6 4 ,4 0 8 ,7 8 2 ,3 1 1 In ve rs io n e s h a s ta e l V to (d e u d a ) 7 3 5 ,6 8 9 ,0 3 4 4 7 5 ,1 0 5 ,1 7 1 4 2 9 ,4 9 1 ,5 3 4 3 7 2 ,9 7 4 ,7 2 2 In ve rs io n e s P e rm a n e n te s 5 8 2 ,1 7 6 ,3 6 9 5 0 9 ,5 1 0 ,0 7 1 5 5 ,7 7 7 ,1 5 8 5 5 ,5 2 9 ,2 3 3 D e rs R e c o m p ra 1 ,2 9 5 ,9 1 3 ,8 1 0 9 2 4 ,8 2 5 ,3 4 0 2 4 6 ,4 9 4 ,9 7 3 1 6 1 ,7 9 1 ,8 7 7 C u e n ta s p o r C o b ra r 1 7 5 ,3 6 1 ,0 7 4 1 7 0 ,3 0 1 ,0 3 9 1 1 1 ,7 6 5 ,0 9 5 1 1 5 ,8 5 8 ,5 2 8 A c tivo s F ijo s 2 2 2 ,3 3 1 ,9 2 2 2 2 2 ,8 6 2 ,5 7 0 2 2 6 ,4 1 7 ,2 8 6 2 5 8 ,6 8 0 ,6 6 2 O tro s A c tivo s 5 7 3 ,5 9 3 ,2 1 4 4 4 5 ,0 6 4 ,1 4 4 6 1 7 ,8 8 7 ,6 1 4 5 7 0 ,9 8 4 ,9 3 1

T o ta l Ac tiv o s 1 0 ,9 9 6 ,8 9 9 ,7 2 1 9 ,5 9 2 ,1 3 2 ,1 4 2 8 ,0 3 7 ,7 5 8 ,9 7 2 6 ,9 9 4 ,0 6 6 ,1 1 1

P a s iv o s

C u e n ta C o rrie n te 2 ,5 4 2 ,8 5 4 ,5 6 3 2 ,0 8 5 ,9 8 0 ,6 8 3 1 ,8 0 7 ,5 8 0 ,6 6 5 1 ,7 1 2 ,8 8 6 ,0 1 7 C u e n ta A h o rro s 2 ,1 9 1 ,7 0 9 ,1 7 6 2 ,3 0 5 ,7 9 5 ,4 9 3 1 ,7 0 7 ,8 5 7 ,4 6 1 1 ,3 1 7 ,1 6 0 ,2 3 0 C D T 1 ,8 7 0 ,4 9 1 ,1 9 7 1 ,6 8 6 ,3 4 9 ,6 6 2 1 ,9 0 5 ,6 1 4 ,4 3 6 1 ,3 8 5 ,4 3 8 ,0 7 2 O tro s D e p ó s ito s 1 1 8 ,9 8 7 ,9 4 2 9 0 ,2 0 9 ,3 1 0 6 0 ,4 8 0 ,8 4 6 4 6 ,2 7 3 ,6 1 0 R e c a u d o Im p u e s to s 3 ,8 1 6 ,8 0 7 3 ,9 0 7 ,6 8 7 5 ,6 9 7 ,5 1 2 4 ,1 8 4 ,9 8 0

T o ta l D e p ó s ito s 6 ,7 2 7 ,8 5 9 ,6 8 4 6 ,1 7 2 ,2 4 2 ,8 3 6 5 ,4 8 7 ,2 3 0 ,9 2 0 4 ,4 6 5 ,9 4 2 ,9 0 8

In te rb a n c a rio s 3 0 ,0 0 0 ,0 0 0 2 8 ,1 4 8 ,9 0 0 3 1 ,2 5 0 ,0 0 0 8 4 ,7 2 4 ,4 2 8 C o m p ro m is o s d e R e c o m p ra 1 ,0 1 3 ,2 9 9 ,5 1 9 5 9 7 ,2 9 6 ,9 0 8 1 7 1 ,7 4 4 ,2 0 8 1 2 6 ,0 4 0 ,0 0 0 C ré d ito s d e R e d e s c u e n to 5 7 9 ,3 2 0 ,8 3 8 4 9 6 ,2 3 3 ,5 3 4 3 2 6 ,2 6 0 ,6 4 6 2 8 2 ,6 4 4 ,9 2 9 C ré d ita s B a n c a E xtra n je ra 4 4 5 ,3 1 5 ,8 1 9 4 6 9 ,9 7 7 ,5 2 8 4 4 4 ,2 7 8 ,8 8 0 7 6 7 ,8 5 3 ,5 7 9 O tro s P a s ivo s 6 6 0 ,4 6 8 ,7 0 5 6 9 5 ,0 2 9 ,6 7 9 5 4 9 ,4 2 7 ,0 5 0 3 6 1 ,4 7 7 ,9 7 0

T o ta l P a s iv o s 9 ,4 5 6 ,2 6 4 ,5 6 5 8 ,4 5 8 ,9 2 9 ,3 8 4 7 ,0 1 0 ,1 9 1 ,7 0 4 6 ,0 8 8 ,6 8 3 ,8 1 4

P a trim o n io 1 ,5 4 0 ,6 3 5 ,1 5 6 1 ,1 3 3 ,2 0 2 ,7 5 8 1 ,0 2 7 ,5 6 7 ,2 6 8 9 0 5 ,3 8 2 ,2 9 7

E s ta d o d e R e s u lta d o s

In g N e to In te re s e s 1 ,0 3 2 ,7 5 2 ,9 5 4 8 4 8 ,3 2 8 ,8 3 0 5 2 6 ,2 6 1 ,5 5 6 5 5 2 ,1 9 9 ,5 8 6

In g fin a n c ie ro B ru to 1 ,1 7 3 ,6 1 2 ,1 1 3 8 4 9 ,0 8 2 ,0 0 9 7 5 7 ,0 0 2 ,3 3 5 5 9 4 ,0 3 9 ,5 7 9

P ro vis io n e s C a rte ra -2 4 2 ,5 6 1 ,3 6 1 -1 1 9 ,1 0 7 ,6 2 0 -6 7 ,6 5 0 ,3 6 4 -2 2 3 ,0 0 3 ,9 9 3 O tra s P ro vis io n e s -5 2 ,8 3 8 ,6 4 7 -2 9 ,3 2 1 ,4 2 5 -6 2 ,8 1 2 ,0 8 1 -1 2 1 ,8 4 5 ,7 0 4 R e vis ió n P ro vs 1 4 5 ,4 0 2 ,7 2 7 7 4 ,0 1 0 ,8 7 1 1 9 ,2 3 6 ,5 1 6 1 0 2 ,6 5 9 ,4 1 9

In g F in D e s p u é s P ro v s 1 ,0 2 3 ,6 1 4 ,8 3 1 7 7 4 ,6 6 3 ,8 3 5 6 4 5 ,7 7 6 ,4 0 7 3 5 1 ,8 4 9 ,3 0 1

G a s to s a d m in is tra tivo s y p e rs o n a l -7 0 5 ,6 6 7 ,1 8 5 -6 2 3 ,7 9 4 ,0 3 8 -5 7 0 ,1 1 2 ,7 1 5 -5 3 3 ,3 3 5 ,5 0 0

U tilid a d O p e ra c io n a l 3 1 7 ,9 4 7 ,6 4 6 1 5 0 ,8 6 9 ,7 9 7 7 5 ,6 6 3 ,6 9 2 -1 8 1 ,4 8 6 ,1 9 8

In g re s o s N o -O p e r 4 8 ,0 0 8 ,9 6 4 4 6 ,2 0 7 ,5 3 7 6 2 ,5 5 8 ,3 1 7 5 7 ,8 7 1 ,4 7 7 G a s to s N o -O p e r 2 5 ,5 9 2 ,8 7 9 2 0 ,7 9 0 ,7 9 9 2 8 ,7 5 7 ,3 0 3 1 7 ,7 1 4 ,0 6 3

U N AI 3 4 0 ,3 6 3 ,7 3 2 1 7 6 ,2 8 6 ,5 3 4 1 0 9 ,4 6 4 ,7 0 6 -1 4 1 ,3 2 8 ,7 8 4

Im p u e s to R e n ta 3 0 ,5 9 2 ,1 2 0 2 5 ,3 6 3 ,6 3 1 1 9 ,3 4 1 ,2 4 7 2 2 ,8 2 3 ,1 3 6

C o rre c c ió n M o n e t 0 0 4 ,1 6 9 ,7 4 2

U tilid d N e ta 3 0 9 ,7 7 1 ,6 1 2 1 5 0 ,9 2 2 ,9 0 3 9 0 ,1 2 3 ,4 6 0 -1 5 9 ,9 8 2 ,1 7 8

R e n ta b ilid a d

In g re s o N e to In t/T o ta l A c tivo s 9 .3 9 % 5 .6 4 % 6 .5 5 % 7 .9 0 %

G to s O p e r/T o ta l A c tivo s (E fic ie n c ia ) -6 .4 2 % -6 .5 4 % -7 .0 9 % -7 .6 3 % G to s P ro vis io n e s /T o ta l A c tivo s -2 .6 9 % -1 .2 5 % -1 .3 8 % -3 .4 6 %

M a rg e n O p e ra c io n a l 2 .8 9 % 1 .1 0 % 0 .9 4 % -2 .5 9 %

R e n ta b ilid a d s o b re P a trim o n io 2 0 .1 1 % 1 3 .3 2 % 8 .7 7 % 4 .5 4 %

R e n ta b ilid a d s o b re A c tivo s 2 .8 2 % 1 .5 7 % 1 .1 2 % 0 .5 9 %

C a p ita l

A c tivo s Im p ro d /P a trim + P ro vs + C a p .G tí a 5 0 .4 8 % 7 9 .0 6 % 8 9 .1 5 % 1 0 0 .1 5 % A c tivo s P ro d u c tivo s /P a s ivo s c o n C o s to 1 6 0 .0 6 % 1 4 8 .0 7 % 1 4 6 .7 6 % 1 4 2 .8 8 %

R e la c ió n d e S o lve n c ia 1 3 .2 0 % 1 1 .1 0 % 1 1 .0 0 % 1 1 .1 0 %

C a lid a d d e Ac tiv o s

P ro vis io n e s /C a rte ra V e n c id a T e m p 2 9 8 .5 1 % 2 1 8 .7 8 % 1 4 3 .2 9 % 1 2 9 .3 1 % C a rte ra V e n c id a /C a rte ra B ru ta T e m p 1 .6 1 % 2 .3 1 % 3 .3 9 % 4 .1 6 %

C D E / C a rte ra B ru ta 5 .5 4 % 9 .7 2 % 9 .4 2 % 1 0 .6 3 %

P ro vis io n e s /C a rte ra C D E 8 6 .7 6 % 5 1 .9 8 % 5 1 .5 1 % 5 0 .5 4 %

A c tivo s Im p ro d /T o ta l A c tivo s 9 .0 4 % 1 2 .4 1 % 1 5 .1 4 % 1 7 .8 7 %

L iq u id e z

A c tivo s L í q /T o ta l A c tivo s 1 3 .8 1 % 1 8 .8 0 % 2 2 .2 2 % 1 5 .0 1 %

C u e n ta s C o rrie n te s /T o ta l P a s ivo s 2 6 .8 9 % 2 4 .6 6 % 2 5 .7 9 % 2 8 .1 3 %

C D T /T o ta l P a s ivo s 1 9 .7 8 % 1 9 .9 4 % 2 7 .1 8 % 2 2 .7 5 %

C u e n ta A h o rro s /T o ta l P a s ivo s 2 3 .1 8 % 2 7 .2 6 % 2 4 .3 6 % 2 1 .6 3 % In te rb c a rio s -R e p o s /T o ta l P a s ivo s 1 1 .0 3 % 7 .3 9 % 2 .9 0 % 3 .4 6 %

C ré d ito R e d to /T o ta l P a s ivo s 6 .1 3 % 5 .8 7 % 4 .6 5 % 4 .6 4 %