Comité Técnico: 23 de octubre de 2015 Acta número: 838 Contactos: Jorge Eduardo León Gómez

Reporte de calificación

. . .

GMAC FINANCIERA DE COLOMBIA

S. A.

Compañía de Financiamiento

Comité Técnico:

23 de octubre de 2015

Acta número:

838

Contactos:

GMAC FINANCIERA DE COLOMBIA S. A.

Compañía de Financiamiento

REVISIÓN PERIÓDICA

EMISOR

DEUDA DE LARGO

PLAZO

‘AA+’

DEUDA DE CORTO

PLAZO

‘BRC 1’

Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 30 de

junio de 2015

Historia de la calificación:

Activos:

Pasivo:

Patrimonio:

Utilidad operacional

:

Utilidad neta

:

COP1.377.546

COP1.156.286

COP221.260

COP27.275

COP4.461

Revisión periódica Oct./14:

Revisión extraordinaria

May./14:

Calificación inicial Nov./98:

‘AA+’; ‘BRC 1’

‘AA Perspectiva Positiva’,

‘BRC 2+’

‘AAA’; ‘BRC 1+’

I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en su revisión periódica confirmó su calificación de

deuda de largo plazo de ‘AA+’ y de deuda de corto plazo de ‘BRC 1’ a GMAC Financiera de Colombia (en

adelante GMAC).

La calificación de GMAC considera el respaldo que le provee su casa matriz, General Motors

Financial (GMF) (calificación de riesgo crediticio de ‘BBB-/Estable’ de Standard & Poor’s Rating

Services). En particular, GMF mantiene una garantía sobre la mayoría de la deuda contraída por

GMAC y también ha dispuesto un mecanismo de soporte de liquidez de disponibilidad inmediata y

con un cupo determinado, cuya cuantía mitiga, de manera muy relevante, la eventual exposición a

riesgo de liquidez de la compañía. En nuestra opinión, GMF tiene la voluntad y la capacidad de

seguir respaldando a su subsidiaria local, pues Colombia es uno de los mercados de la región con

mayor prospectiva de crecimiento para General Motors (GM) (calificación de riesgo crediticio de

‘BBB-/Estable’ de Standard & Poor’s Rating Services); además, consideramos que continúan

consolidándose los beneficios de ser la financiera cautiva de Chevrolet en Colombia, lo cual

refuerza la alineación estratégica con el grupo y su complementariedad.

GMF es la compañía de financiamiento cautiva de GM, tiene presencia internacional en 20 países y, a

junio de 2015, contaba con US$48.000 millones en activos productivos, US$6.300 millones de patrimonio

líquido y US$439 millones de utilidades antes de impuestos.

Desde el segundo semestre de 2014, los desembolsos de créditos de GMAC se han dinamizado, lo cual

llevó a que el saldo de la cartera registrara un crecimiento de 26% anual a junio de 2015. Dicho porcentaje

se compara favorablemente con el 17% de sus pares, el 18% del sector y con el 6% promedio observado

en la misma compañía en los últimos cuatro años. Lo anterior, relacionado con el aumento en la

financiación para compra de vehículos Chevrolet nuevos, mercado en el que en lo corrido de 2015 ha

logrado una participación en torno a 45%, mayor al 35% promedio que registró en 2014.

automóviles nuevos en el país (que cayeron 5,4% a julio de 2015), a través de la mayor

profundización de las sinergias comerciales con GM, compañía que aunque ha perdido

participación de mercado, sigue siendo la líder con aproximadamente el 24% de las ventas de

vehículos nuevos en Colombia

. En efecto, la desaceleración en el crecimiento económico del país, así

como el incremento en el precio de los automóviles -causado en gran parte por la devaluación del peso

colombiano- son factores que han afectado negativamente las ventas de vehículos nuevos en el país, las

cuales estimamos que se reducirán hacia los 290.000 unidades al cierre del presente año, en comparación

con las 326.477 unidades de 2014. Creemos que en 2016 habrá un leve repunte en las ventas de

automóviles nuevos, pues consideramos que para entonces el mercado habrá absorbido una buena parte

del ajuste en los precios; además, el mercado laboral ha mostrado una alta resiliencia en el actual entorno

de menor crecimiento económico y el sector financiero ha mantenido disponibilidad de crédito para el

segmento.

El alto crecimiento de la cartera y la baja generación interna de capital impactaron la relación de

solvencia de GMAC, que bajó a 15% en junio de 2015 de 19% en igual mes de 2014; aunque ese

porcentaje aún supera lo observado en los pares y la industria (Gráfico 1), está por debajo de lo

que proyectábamos en la anterior revisión de la calificación. Esperamos que dicho comportamiento

se mantenga, con lo cual la solvencia se ubicará en torno a 13%, al cierre de 2015 y 2016. La

capacidad de la compañía para afrontar eventuales pérdidas no esperadas derivadas del deterioro

de la cartera del sistema financiero se ha reducido frente a años anteriores, máxime porque GMAC

exhibe niveles de provisión inferiores a los observados en sus pares y el sector (Gráfico 3). No

obstante, la compañía mantiene una adecuada calidad de sus activos.

Gráfico 1

Relación de solvencia

Fuente: Superintendencia Financiera

Cálculos: BRC Investor Services

No obstante, ponderamos positivamente los siguientes aspectos: el 99,9% del patrimonio técnico se

compone de instrumentos de patrimonio básico, los cuales tienen una mayor capacidad de absorción de

pérdidas que los instrumentos que conforman el patrimonio adicional; la sociedad dispone de utilidades

retenidas que, en caso de ser capitalizadas, podrían incrementar la relación de solvencia en,

aproximadamente, 170 pbs; por último, observamos que la política de dividendos ha sido conservadora,

pues la compañía, excepto en 2014, no ha distribuido dividendos en los últimos cinco años.

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Históricamente GMAC ha presentado márgenes de rentabilidad del activo y del patrimonio

desfavorables frente a lo observado en sus pares y el sector, factor que esperamos se mantenga

para el cierre de 2015 y 2016. Lo anterior está relacionado con que la entidad exhibe estrechos

márgenes de interés y niveles de eficiencia menores en comparación con sus pares. En particular,

esperamos que en los próximos 18 meses los indicadores de rentabilidad se vean presionados, de

manera adicional, por la amortización de inversiones en tecnología y por el incremento

generalizado en los costos de fondeo en el mercado.

Entre junio de 2015 y junio de 2014, la rentabilidad patrimonial (ROE por sus siglas en inglés) para los

últimos 12 meses cayó a 4,6% de 5,9%, evolución que se compara desfavorablemente con la observada

en sus pares para quienes el indicador se mantuvo estable en 9,3%. Para el cierre de 2015 y en 2016,

esperamos que el ROE se coloque entre 4% y 5%, por debajo de la industria. La evolución de la

rentabilidad está explicada por la reducción de 25% anual en las utilidades de GMAC, porcentaje que se

compara desfavorablemente con el incremento de 12% de sus pares y de 32% del sector. Lo anterior está

relacionado, principalmente, con mayores gastos de tecnología, comisiones de colocación e impuestos. No

obstante, el margen neto de interés presentó una evolución favorable con un incremento de 65% anual,

porcentaje muy superior al 14% de sus pares y 22% del sector, derivado del importante crecimiento de los

desembolsos.

Tomando en cuenta la desaceleración del crecimiento económico del país y la desviación que han

presentado algunas cosechas de la cartera de consumo de 2014, frente a las originaciones de 2013,

proyectamos que el ICV total (incluye cartera comercial cuyo

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ndicador de calidad de cartera por

vencimiento [ICV] fue de 2,3% y representó el 28% del total de cartera, a junio de 2015) se podría

incrementar para colocarse en torno a 5% en los siguientes 18 meses, porcentaje levemente

superior al 4,6% promedio observado durante los últimos tres años. En particular, estimamos que

el ICV de la cartera para financiación de vehículos se incremente en torno a 5,5% en el mismo

período, desde el 5,2% observado los últimos tres años.

En nuestra opinión, el crecimiento de la

cartera y un robusto proceso de originación de esta explica que el iICV de la cartera de financiación de

vehículos (representa el 99,9% de la cartera de consumo, a junio de 2015) de GMAC se haya mantenido

los últimos tres años en la cota baja de lo observado en el mercado (5,2% frente a 5,5%).

Gráfico 2

Indicador de calidad de cartera por vencimiento cartera de consumo

Fuente: Superintendencia Financiera

Cálculos: BRC Investor Services

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Por otra parte, dadas las características de la línea de financiación de Plan Mayor (línea de corto plazo a

través de la cual GMAC financia la compra de automóviles por parte de los concesionarios a GM, mientras

son vendidos y entregados al cliente final), la cartera comercial de GMAC evidencia una exposición mayor

ante el deterioro de operaciones específicas que el que exhiben sus pares, pues los 20 mayores clientes

concentran el 16% del total de la cartera a junio de 2015, pero que presenta una leve reducción frente al

18% observado un año atrás. Sin embargo, cabe mencionar que la compañía cuenta con herramientas de

seguimiento y control, entre otras, con lo cual este tipo de créditos ha presentado históricamente muy

bajos niveles de morosidad en GMAC (0%), y en la industria en general, así como adecuados niveles de

garantías.

Entre junio de 2015 y junio de 2014, el indicador de cobertura de cartera por temporalidad de GMAC

bajó a 93% de 97%, mientras que en sus pares comparables aumentó a 113% de 110% (Gráfico 3).

El menor nivel está relacionado con la política de castigos, pues no tiene cartera calificada en

‘E’,

clasificación que requiere el mayor nivel de provisiones. Además, los préstamos de GMAC se

encuentran, en su mayoría, respaldados por garantías mobiliarias, las cuales también reducen el

requerimiento normativo de provisiones. En este sentido, la sociedad ha exhibido una relación de

valor de mercado (

loan to value

[saldo del crédito / valor de la garantía])

por encima de 60%,

porcentaje superior al observado en sus pares. Al cierre de 2015 y en 2016, esperamos que el

indicador de cobertura se ubique en torno a 90%.

Gráfico 3

Indicador de cobertura de cartera por vencimiento

Fuente: Superintendencia Financiera

Cálculos: BRC Investor Services

GMAC fondea su operación a través de créditos bancarios y captaciones de certificados de

depósito a término (CDT) en el mercado institucional y corporativo, fuentes que esperamos que se

mantengan en lo que resta de 2015 y en 2016. Consideramos que la estructura de fondeo hace

vulnerable a la entidad ante un eventual cambio en la percepción de riesgo de los intermediarios

financieros hacia GMAC, en comparación con la sensibilidad de otras entidades que cuentan con

una base de fondeo atomizada en el mercado minorista; el anterior riesgo está mitigado,

principalmente, por el respaldo de liquidez dispuesto por GMF y, en menor medida, por las líneas

financieras comprometidas con bancos locales de las que dispone GMAC.

Entre junio de 2015 y junio de 2014, el alto crecimiento de la cartera fue fondeado, principalmente, con

créditos bancarios, razón por la cual su participación en los pasivos creció a 61% de 46%, mientras que la

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representatividad de los CDT bajó a 30% de 41%, una relación menor a la registrada en sus pares y el

sector en los que fue de 56% y 59%, respectivamente (Gráfico 4). En nuestra opinión, la utilización de

créditos bancarios ha favorecido la gestión del riesgo de liquidez al mejorar el calce por plazos de los

activos y los pasivos de la sociedad. Además, por ser de mediano plazo, estos empréstitos reducen el

riesgo generado por la alta concentración en los mayores depositantes de GMAC

.

Gráfico 4

Composición de las fuentes de fondeo

Fuente: Superintendencia Financiera

Cálculos: BRC Investor Services

A junio de 2015, la concentración de los 20 mayores inversionistas de CDT fue de 57%, porcentaje que

aunque es menor al 89% observado un año atrás, se encuentra muy por encima de lo observado en sus

pares comparables, lo cual no esperamos que cambie en el próximo año. El perfil de maduración de los

CDT está levemente concentrado en el corto plazo con un 50% del total de los papeles con vencimientos

menores a un año, relación que un año atrás fue de 38% y que es relativamente similar a lo observado en

sus pares comparables.

GMAC presenta niveles de liquidez medidos a través de la relación entre los activos líquidos y los activos

totales, que están levemente por debajo de lo observado en el sector (Gráfico 5), lo cual esperamos que se

mantenga en lo que resta de 2015 y en 2016, conforme con su estructura de fondeo. Por su parte, el

indicador de riesgo de liquidez (IRL) muestra que los activos líquidos de la entidad cubrieron ocho veces,

en promedio, los requerimientos netos de liquidez para la banda a 30 días, entre junio de 2014 y junio de

2015, relación que se mantuvo estable frente a lo observado un año atrás y que está por arriba de lo

observado en sus pares comparables. Lo anterior implica una capacidad adecuada de la sociedad para

cumplir con sus requerimientos pasivos de corto plazo.

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Sector

Gráfico 5

Relación de activos líquidos sobre activos totales

Fuente: Superintendencia Financiera

Cálculos: BRC Investor Services

GMAC mantiene políticas conservadoras para la gestión de riesgos, así como herramientas

robustas para el monitoreo, medición y control de los mismos. Esperamos que GMAC siga

fortaleciendo estas prácticas en el futuro, de acuerdo con nuevas exigencias regulatorias y con los

estándares establecidos por su casa matriz

. En el último año, la compañía ejecutó diversas actividades,

entre las que destacamos el continuo fortalecimiento del sistema de administración de riesgo de crédito,

que se da por medio de una mayor segmentación de los clientes en la originación de los créditos y del

mejoramiento de las prácticas de cobranza; también la gestión continua del riesgo de liquidez a través de

la simulación de escenarios de estrés y el establecimiento de planes de contingencia para enfrentar

escenarios adversos.

GMAC cuenta con una infraestructura tecnológica y operativa que respalda adecuadamente su operación.

Con el fin de respaldar plan de crecimiento de la compañía, la administración recientemente renovó su

core

de negocio, con lo cual esperamos una mejora en la eficiencia de los procesos internos.

Consideramos que el apoyo de GMF favorece el robustecimiento continuo de la infraestructura

tecnológica de GMAC al tener acceso a las mejores prácticas y desarrollos implementados por las

filiales de GMF en el ámbito mundial

.

Según la información proporcionada por la entidad, al cierre de junio de 2015, GMAC tenía procesos

judiciales en contra, clasificados como eventuales o probables por bajas cuantías, las cuales consideramos

que no representan una amenaza para el patrimonio de la entidad

II. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS

Qué podría llevarnos a subir la calificación

BRC identificó las siguientes oportunidades que podrían mejorar la calificación actual:



El incremento en la calificación de riesgo crediticio de GMF.

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Qué podría llevarnos a bajar la calificación

BRC identificó los siguientes aspectos de seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían

afectar negativamente la calificación actual:



Cambio desfavorable en la percepción de la calidad del respaldo o apoyo por parte de su matriz.



Deterioro de los márgenes de rentabilidad, solvencia y calidad de la cartera que superen nuestras

expectativas.

III. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD



GMAC Financiera de Colombia S. A. fue constituida en 1968 como una Compañía de

Financiamiento Comercial. En enero de 1996 se formalizó la fusión de GMAC Financiera de

Colombia S. A. (sociedad absorbente) y GMAC Colombia S. A. (sociedad absorbida), a través de

la incorporación de patrimonio, activos y pasivos.



La compañía ofrece servicios financieros especializados en la adquisición de productos

automotores vendidos por General Motors Colmotores. Luego de la adquisición de las operaciones

en Latinoamérica, Europa y Asia por parte de GM Financial Company a Ally Financial entre 2012 y

2013, la estructura accionaria de GMAC Financiera de Colombia quedó de la siguiente manera:

Tabla 1.

COMPOSICIÓN ACCIONARIA

Accionista

Participación %

GMAC Colombia S. A. LLC

94.90%

General Motors Financial Company

5.10%

Fuente: GMAC Financiera de Colombia S. A.

Líneas de negocio



En desarrollo de su estrategia, GMAC cuenta con dos productos principales: Plan Menor, a través

del cual GMAC financia la adquisición de vehículos nuevos o usados a personas naturales o

jurídicas en los concesionarios Chevrolet; y, Plan Mayor, por medio del cual financia la adquisición

de inventarios por parte de los concesionarios de la red



El único producto pasivo de GMAC son los certificados de depósito a término (CDT), los cuales

ofrece a tasa fija o indexada a la DTF o IBR.



Para complementar su oferta de productos, GMAC ha desarrollado un paquete de seguros de

automóviles, vida, desempleo y garantía extendida, los cuales ofrece en convenio con distintas

aseguradoras.

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad

de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los

requerimientos de BRC Investor Services

.

BRC Investor Services no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume

entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido

de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services revisó la

En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede

consultar el glosario en

www.brc.com.co

Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic

aquí

.

La información financiera incluida en este reporte se basa en los estados financieros auditados de los

últimos tres años y no auditados a junio de 2015.

IV. ESTADOS FINANCIEROS

COLGAAP

BALANCE GENERAL Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14

Variación % 12 /

Dec-13

Variación % 13 /

Dec-14

Variación % Pares Dec-13 / Dec-14

Variación % Sector Dec-13 / Dec-14

Disponible 50,923 117,812 181,154 120,284 67,103 -33.6% -44.2% 7.6% -9.4%

Inversiones 10,208 9,393 8,106 6,271 3,999 -22.6% -36.2% 38.2% 20.9%

Hasta El Vencimiento 10,208 9,393 8,106 6,271 3,999 -22.6% -36.2% -29.5% -36.7% Cartera De Creditos Y Operaciones De Leasing 674,857 813,327 821,902 837,590 1,082,008 1.9% 29.2% 16.7% 18.1%

Cartera De Creditos Neta 655,061 811,931 826,195 844,447 1,092,446 2.2% 29.4% 34.7% 172.8%

Cartera Comercial 242,403 278,723 258,113 256,581 356,063 -0.6% 38.8% 43.6% 344.2%

Cartera De Consumo 427,153 547,903.02 578,879 611,155 763,531 5.6% 24.9% 26.0% 5.9%

Cartera Microcredito 4,675 9,337 12,144 9,435 6,243 -22.3% -33.8% 189.3% -84.6% Cartera Vivienda - - - - - 521.2% Provisiones De Cartera De Creditos 19,170 24,031 22,941 32,724 33,391 42.6% 2.0% 31.2% 81.4%

Cartera Vencida 41,873 29,240 34,347 39,558 45,710 15.2% 15.6% 28.7% 96.4%

Operaciones De Leasing 28,626 10,059 4,900 2,733 1,692 -44.2% -38.1% -100.0% -100.0%

Leasing Comercial 31,340 12,478 4,862 2,577 1,500 -47.0% -41.8% -100.0% -100.0%

Leasing De Consumo 533 441 348 326 336 -6.4% 3.0% -100.0% -100.0% Leasing Microcredito - - - - - -100.0%

Provisiones Leasing 3,247 2,860 311 171 144 -45.1% -15.3% -100.0% -100.0% Leasing Vencido 4,292 2,272 315 128 26 -59.5% -79.4% -100.0% -100.0% Provisiones Componente Contraciclico 8,829 8,663 9,192 9,589 12,130 4.3% 26.5% 18.8% 11.1% Aceptaciones (Bancarias) E Instrumentos Fin. Derivados - - - - - -100.0% -100.0%

Otros Activos 24,185 43,824 39,263 38,208 39,544 -2.7% 3.5% -100.0% -100.0%

Valorizacion Neta 1,083 5,601 5,792 4,164 4,348 -28.1% 4.4% -100.0% -100.0%

Cuentas Por Cobrar 9,087 9,289 10,488 16,006 14,477 52.6% -9.6% -100.0% -100.0%

Activos Diferidos 4,033 15,780 15,983 11,367 15,863 -28.9% 39.6% -100.0% -100.0%

Bienes De Uso Propio Y Otros Activos 9,982 13,154 7,000 6,671 4,856 -4.7% -27.2% -100.0% -100.0% Bienes Recibidos En Pago (Brutos) Y Restituidos En Leasing 4,659 3,626 2,280 2,070 1,795 -9.2% -13.3% -8.6% 7.5%

ACTIVOS 760,173 984,355 1,050,425 1,002,353 1,192,654 -4.6% 19.0% 16.7% 2.1%

Depositos Y Exigibilidades 386,658 352,128 378,213 305,044 320,634 -19.3% 5.1% 25.1% -1.2%

Cuenta Corriente - - - - - 98.8%

Ahorro - - - - - 60.0% -1.8%

Cdt 386,658 352,128 378,213 305,044 320,634 -19.3% 5.1% 18.8% -1.0%

Creditos Con Otras Instituciones Financieras 92,987 345,934 387,927 402,598 600,736 3.8% 49.2% -17.5% 3.9% Tesorería - - - - -

Créditos Y Descuentos 92,987 345,934 387,927 402,598 600,736 3.8% 49.2% -100.0% -100.0%

Exterior - - - - - 65.2%

Repos - - - - - -100.0% -97.0% Interbancarios - - - - - -100.0% Titulos De Deuda - - - - - 52.6% 16.8%

Otros Pasivos 87,862 68,082 52,041 54,029 60,752 3.8% 12.4% -100.0% -100.0%

PASIVOS 567,506 766,144 818,181 761,671 982,122 -6.9% 28.9% 18.0% 1.6%

Capital Social 55,390 55,390 83,663 83,663 83,663 0.0% 0.0% 3.5% -20.4%

Reservas Y Fondos De Destinacion Especifica 68,483 97,185 121,191 138,013 110,837 13.9% -19.7% -8.0% -46.9%

Superavit 40,092 41,630 10,568 5,960 4,348 -43.6% -27.0% 233.9% 842.3%

Resultado Del Ejercicio 28,702 24,006 16,822 13,046 11,684 -22.4% -10.4% -100.0% -100.0%

ESTADO DE RESULTADOS (P&G) Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14

Variación % 12 /

Dec-13

Variación % 13 /

Dec-14

Variación % Pares Dec-13 / Dec-14

Variación % Sector Dec-13 / Dec-14

Cartera Comercial 30,426 24,240 27,574 24,445 28,294 -11.3% 15.7% 12.2% -3.4%

Cartera de Consumo 62,837 72,548 85,464 85,891 94,670 0.5% 10.2% 20.9% 25.3%

Cartera Microcredito 546 1,196 2,025 1,753 1,213 -13.4% -30.8% -100.0% -100.0% Cartera de Vivienda - - - - - -100.0% 58.9% Leasing Comercial 6,665 3,094 1,378 647 392 -53.0% -39.5% -100.0% -100.0% Leasing Consumo - - - - - -100.0% -100.0% Leasing Microcredito - - - - - -100.0% -100.0% Tarjeta de Credito - - - - - -100.0% -100.0% Sobregiros - - - - - -100.0%

Cartera Redescontada (BR+Otras Entidades) - - - - - -100.0% -100.0% Posiciones Activas Mcdo. Monetario y relacionadas 277 310 310 105 89 -66.2% -15.4% -100.0% -100.0% Operaciones de Descuento y Factoring - 3,605 4,168 2,592 3,406 -37.8% 31.4% -100.0% -100.0% Depositos en Otras Entidades Financieras y BR 1,129 2,615 7,718 5,285 2,450 -31.5% -53.6% -100.0% -100.0%

Ingresos Intereses 101,880 107,609 128,637 120,718 130,513 -6.2% 8.1% 21.0% 19.1%

Ingresos Intereses Por Mora 1,419 1,233 1,831 1,328 1,070 -27.5% -19.5% -100.0% -100.0% Depósitos y Exigibilidades 22,220 20,995 26,207 20,069 17,642 -23.4% -12.1% 30.2% 8.4% Crédito Otras Instituciones de Crédito 12,102 13,870 29,553 23,926 25,494 -19.0% 6.6% -5.5% -100.0% Títulos de deuda 1,609 - - - - -100.0% -100.0% Otros 2 3 5 - - -100.0% -100.0% -100.0%

GASTO DE INTERESES 35,933 34,867 55,765 43,995 43,136 -21.1% -2.0% -100.0% -100.0%

MARGEN NETO DE INTERESES 67,365 73,975 74,703 78,051 88,446 4.5% 13.3% 14.0% 21.6%

Ingresos Financieros Dif. De Intereses 15,784 14,731 11,039 13,096 18,143 18.6% 38.5% -100.0% -100.0% Valorizacion de Inversiones 268 390 258 133 185 -48.5% 39.4% -100.0% -100.0%

Servicios Financieros 15,510 14,342 10,782 12,963 17,957 20.2% 38.5% -100.0% -100.0%

Gastos Financieros Dif. De Intereses 16,002 18,254 19,486 17,130 23,843 -12.1% 39.2% -100.0% -100.0% Valoracion inversiones 41 - - - - -100.0% -100.0% Egresos Venta Dividendos Inversiones 497 539 489 363 334 -25.9% -7.9% -100.0% -100.0% Pérdida por posiciones en corto en el mercado monetario - - - - - -100.0% -100.0% Servicios Financieros. 15,464 17,715 18,996 16,768 23,509 -11.7% 40.2% -100.0% -100.0%

Margen Neto Diferente De Intereses (217) (3,523) (8,446) (4,034) (5,701) -52.2% 41.3% -100.0% -100.0% Margen Financiero Bruto 67,148 70,452 66,257 74,017 82,746 11.7% 11.8% 25.8% 6.2%

Costos Administrativos 39,100 39,448 43,525 40,576 48,415 -6.8% 19.3% -100.0% -100.0%

Personal y Honorarios 13,788 14,838 16,708 16,555 18,927 -0.9% 14.3% -100.0% -100.0%

Costos Indirectos 24,176 24,430 26,805 23,981 29,448 -10.5% 22.8% -100.0% -100.0%

Riesgo Operativo 1,136 180 13 40 40 214.3% 1.1% -100.0% -100.0% Provisiones Netas De Recuperacion -14,805 -10,003 -8,642 14,157 11,968 -263.8% -15.5% 55.4% 33.5%

Provisiones 29,108 34,711 35,872 49,996 48,694 39.4% -2.6% 25.4% 8.9%

Recuperacion Generales 43,914 44,715 44,513 35,839 36,726 -19.5% 2.5% 13.9% -6.8%

Margen Operacional 42,853 41,008 31,373 19,284 22,362 -38.5% 16.0% 4.1% 9.7%

Depreciacion y Amortizaciones 1,001 989 1,012 1,030 1,064 1.8% 3.3% -100.0% -100.0%

Margen Operacional Neto 41,852 40,019 30,361 18,254 21,298 -39.9% 16.7% 11.2% 14.3%

Cuentas No operacionales -1,218 -2,504 -2,237 1,959 -761 -187.5% -138.9% -100.0% -100.0% Ganancia O Perdida Antes De Impuestos 40,634 37,515 28,124 20,213 20,537 -28.1% 1.6% -100.0% -100.0%

Impuestos 11,932 13,509 11,302 7,167 8,853 -36.6% 23.5% 25.3% 46.0%

GMAC Financiera de Colombia S. A. (Cifras en millones de pesos colombianos) INDICADORES

Dec-13 Dec-14 Dec-13 Dec-14

Ingresos Netos de Intereses / Cartera y Leasing Bruto 14.6% 12.8% 15.3% 13.9% 11.7% 14.7% 14.0% 13.3% 12.8%

Gastos operativos / Activos 6.7% 5.5% 5.3% 4.9% 4.9% 5.7% 5.2% 4.8% 4.6%

Gastos Provisiones / Cartera y Leasing bruto 4.1% 4.1% 4.2% 5.7% 4.3% 7.9% 6.9% 5.5% 5.4%

Margen operacional / Activos 5.5% 4.1% 2.9% 1.8% 1.8% 1.9% 1.7% 2.0% 1.7%

ROE (Retorno Sobre Patrimonio) 14.9% 11.0% 7.2% 5.4% 5.5% 9.0% 9.0% 13.5% 10.2%

ROA (Retorno sobre Activos) 3.8% 2.4% 1.6% 1.3% 1.0% 1.2% 1.0% 1.5% 1.2%

Margen Neto Intereses / Ingresos Operativos 65.2% 68.0% 57.3% 64.0% 67.2% 65.6% 66.5% 49.9% 52.3%

Gastos Administración / Ingresos Operativos 49.3% 49.4% 42.8% 39.9% 44.3% 45.1% 45.1% 53.5% 51.8%

Rendimiento Acumulado de las Colocaciones 14.2% 11.9% 13.6% 12.8% 11.0% 14.6% 13.7% 11.2% 11.1%

Rendimiento Acumulado de la Cartera 13.9% 11.7% 13.6% 12.8% 11.0% 14.0% 14.0% 12.3% 13.3%

Rendimiento Acumulado de Leasing 20.9% 23.9% 26.5% 22.3% 21.3% 18.7% 13.9% 10.2% 9.3%

Rendimiento Acumulado de las Inversiones -2.6% -1.6% -2.9% -3.7% -3.7% 0.3% 6.1% 11.1% 3.6%

Costo de los Pasivos 7.5% 5.0% 7.3% 6.2% 4.7% 5.8% 4.9% 5.4% 5.1%

Costo de los Depósitos 5.7% 6.0% 6.9% 6.6% 5.5% 5.5% 4.7% 5.0% 4.8%

Absorción del margen financiero bruto 58.2% 56.0% 65.7% 54.82% 58.5% 52.5% 48.1% 51.2% 50.4%

Activos Productivos / Pasivos con Costo 160.1% 142.9% 138.1% 143.9% 131.4% 121.8% 119.6% 117.2% 117.7%

Activos improductivos / Patrimonio+Provisiones -3.4% -5.2% -3.0% -5.5% -6.9% -0.7% -1.9% 19.3% 16.4%

Riesgo de Mercado / Patrimonio Técnico 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 1.1% 1.8% 1.2% 1.2%

Relación de Solvencia Básica 23.9% 22.5% 24.7% 20.8% 16.4% 12.3% 10.8% 11.2% 11.2%

Relación de Solvencia Total 24.0% 23.0% 25.2% 21.0% 16.4% 13.4% 13.1% 12.3% 12.0%

Patrimonio / Activo 25.3% 22.2% 22.1% 24.0% 17.7% 13.4% 11.4% 11.3% 11.7%

Quebranto Patrimonial 347.8% 394.0% 277.6% 287.7% 251.6% 373.8% 395.5% 242.6% 253.4%

Activos Liquidos / Total Activos 6.7% 12.0% 17.2% 12.0% 5.6% 10.5% 13.4% 8.2% 6.9%

Activos Liquidos / Depositos y exigib 13.2% 33.5% 47.9% 39.4% 20.9% 17.8% 23.6% 15.4% 13.5%

Cartera Bruta / Depositos y Exigib 174.4% 237.4% 224.5% 287.6% 351.1% 126.0% 131.1% 55.1% 58.8%

Cuentas Corrientes / Total Pasivo 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 1.0% 1.6% 0.0% 0.0%

CDT´s / Total pasivo 68.1% 46.0% 46.2% 40.0% 32.6% 58.4% 49.8% 59.5% 57.0%

Cuenta de ahorros / Total Pasivo 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 8.2% 11.9% 0.7% 1.1%

Repos+interbancarios / Total Pasivos 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.2% 0.1% 0.4% 0.1%

Deuda Bca Extranjera/ Total Pasivos 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.1% 0.1%

Cartera+Leasing/Depositos y Exigibilidades 182.6% 241.1% 225.9% 288.5% 351.7% 144.8% 144.9% 125.4% 135.2%

Credito Inst Finan / Total Pasivos 16.4% 45.2% 47.4% 52.9% 61.2% 20.0% 18.1% 21.3% 23.3%

Bonos / Total Pasivos 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 7.8% 14.0% 11.8% 12.3%

Por Vencimientos

Calidad de Cartera y Leasing 6.5% 3.7% 4.1% 4.5% 4.1% 4.4% 4.1% 3.2% 3.5%

Cubrimiento de Cartera y Leasing 67.7% 112.8% 93.6% 107.1% 99.8% 122.3% 124.5% 169.8% 165.5%

Indicador de cartera vencida con castigos 24.2% 20.9% 22.1% 23.1% 13.5% 8.7% 8.0% 15.3% 15.0%

Calidad de la cartera de Creditos 6.2% 3.5% 4.0% 4.5% 4.1% 4.3% 4.0% 4.5% 4.9%

Cubrimiento de Cartera de Creditos 66.9% 111.8% 93.6% 107.0% 99.6% 128.2% 128.1% 196.5% 192.7%

Calidad Leasing 13.5% 17.6% 6.1% 4.4% 1.4% 4.9% 4.3% 2.3% 2.4%

Cubrimiento de Leasing 75.7% 125.9% 98.6% 133.5% 549.0% 87.3% 92.5% 128.4% 123.2%

% Comercial / Total Cartera + Leasing 38.8% 34.3% 30.8% 29.4% 31.7% 27.5% 25.7% 76.0% 73.1%

% Consumo / Total Cartera + Leasing 60.6% 64.6% 67.8% 69.5% 67.7% 72.4% 74.2% 21.0% 23.6%

% Vivienda / Total Cartera 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 1.0% 1.9%

% Microcredito / Total Cartera+Leasing 0.7% 1.1% 1.4% 1.1% 0.6% 0.1% 0.1% 2.6% 2.5%

Calidad de Cartera y Leasing Comercial 8.0% 3.5% 2.9% 3.4% 2.5% 4.0% 3.5% 2.4% 2.7%

Cubrimiento Cartera y Leasing Comercial 63.4% 123.6% 92.3% 103.6% 115.2% 139.7% 144.7% 162.8% 150.9%

Calidad de Cartera y Leasing Consumo 5.6% 3.8% 4.6% 4.9% 4.8% 4.5% 4.3% 5.7% 5.6%

Cubrimiento Cartera y Leasing Consumo 71.6% 107.3% 93.6% 107.6% 97.1% 116.3% 118.7% 194.5% 199.2%

Calidad Cartera y Leasing Microcredito 3.8% 3.3% 5.7% 8.6% 10.5% 4.0% 3.6% 8.4% 8.9%

Cubrimiento Cartera y Leasing Microcredito 42.2% 98.5% 91.9% 113.6% 38.5% 178.0% 219.6% 79.0% 76.9%

Por Nivel de Riesgo

Calidad de la cartera y Leasing B,C,D,E 11.0% 6.7% 5.8% 7.3% 6.1% 7.6% 6.5% 8.3% 9.4%

Cubrimiento Cartera+ Leasing B,C,D y E 40.1% 62.2% 65.7% 65.8% 66.7% 70.1% 78.0% 66.0% 61.6%

Cartera y leasing C,D y E / Bruto 5.6% 3.3% 3.5% 4.3% 3.7% 3.3% 3.6% 4.4% 4.9%

Cubrimiento Cartera+ Leasing C,D y E 36.6% 56.8% 45.9% 59.8% 51.0% 56.1% 44.6% 59.1% 56.8%

Calidad de la Cartera B,C,D,E 10.2% 6.4% 5.7% 7.3% 6.0% 6.7% 6.2% 9.3% 10.1%

Cubrimiento de Cartera B,C,D,E 40.7% 61.2% 66.4% 66.0% 67.0% 82.7% 83.1% 95.1% 93.6%

Cartera C,D y E / Cartera Bruta 5.2% 3.1% 3.4% 4.3% 3.7% 3.3% 3.5% 5.8% 6.6%

Cobertura de Cartera C,D y E 34.2% 53.0% 46.3% 59.7% 50.9% 57.0% 45.0% 65.6% 62.5%

Calidad del Leasing 28.4% 28.8% 19.0% 15.3% 28.0% 14.1% 8.9% 7.6% 8.8%

Cubrimiento de Leasing 35.9% 76.8% 31.3% 38.5% 28.1% 30.2% 44.6% 38.2% 33.6%

Leasing C,D y E / Leasig Bruto 13.0% 18.8% 13.2% 4.2% 5.2% 3.6% 4.4% 3.2% 3.5%

Cubrimiento de Leasing C,D y E 57.2% 96.0% 30.2% 90.5% 100.0% 50.8% 42.0% 50.1% 48.5%

Calidad Cartera y Leasing Comercial C,D y E 4.2% 2.1% 1.0% 1.4% 1.0% 3.8% 5.5% 3.5% 4.0%

Cubrimiento Cartera y Leasing Comercial C,D y E 54.0% 54.0% 28.0% 65.0% 56.5% 46.7% 29.7% 48.6% 45.6%

Calidad Cartera y Leasing Consumo C,D y E 6.5% 4.0% 4.7% 5.6% 5.0% 3.2% 3.0% 7.3% 7.4%

Cubrimiento Cartera y Leasing de Consumo C,D y E 29.3% 49.3% 47.0% 58.6% 50.2% 60.3% 53.9% 73.5% 71.8%

Calidad de Cartera Microcredito C,D y E 2.5% 1.7% 2.6% 3.9% 4.4% 2.0% 2.9% 7.4% 7.8%

Cobertura Cartera y Leasing Microcredito C,D,E 22.1% 62.2% 57.8% 91.4% 67.2% 100.0% 100.0% 75.1% 75.3%

Garantía Idonea

Garantía idonea Total / Cartera y leasing Total 98.2% 97.3% 97.8% 98.8% 97.8% 63.0% 57.2% 69.1% 70.4%

Garantía idonea Comercial / Cartera y leasing Comercial 95.4% 92.2% 93.0% 95.8% 93.0% 72.3% 61.2% 81.6% 86.4%

Garantía idonea Consumo / Cartera y leasing Consumo 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 59.4% 55.8% 29.7% 25.7%

Garantía idonea Microcrédito / Cartera y leasing Microcrédito 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 99.6% 15.3% 13.6%

LIQUIDEZ

CALIDAD DEL ACTIVO

Dec-10 Dec-11 Dec-12 PARES SECTOR

RENTABILIDAD

CAPITAL

NIIF

GMAC Financiera de Colombia S. A. (cifras en millones de pesos colombianos)

BALANCE GENERAL Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15

Disponible 113,567 98,964 58,791 66,383 135,893 157,333 Posiciones Activas En Operaciones De Mercado Monetario Y Relacionadas 35,000 - - - 15,000 -Inversiones Y Operaciones Con Derivados 3,745 3,480 3,206 2,917 2,617 2,317

Inversiones A Costo Amortizado - 3,480 3,206 2,917 2,617 2,317 Cartera De Creditos Y Operaciones De Leasing 1,022,687 1,099,746 1,120,311 1,166,913 1,172,382 1,169,783 Cartera De Creditos 1,067,665 1,145,551 1,167,410 1,216,480 1,223,350 1,222,143 Cartera Y Operaciones De Leasing Comerciales 283,397 343,482 346,160 378,469 358,836 337,597 Cartera Y Operaciones De Leasing De Consumo 778,339 796,387 815,921 832,909 859,434 879,691 Cartera Y Leasing De Microcréditos 5,929 5,682 5,329 5,102 5,080 4,854 Cartera De Vivienda Y Operaciones De Leasing Habitacional - - - - - -Deterioro 32,860 33,222 34,235 36,339 37,474 38,552 Deterioro Componente Contraciclico 12,118 12,583 12,864 13,228 13,495 13,807 Otros Activos 28,855 39,918 41,259 45,771 49,603 48,112 Cuentas Por Cobrar 13,700 13,381 14,143 18,587 22,330 20,526 Bienes Recibidos En Pago 1,620 1,496 1,490 1,428 1,243 1,137 Bienes Restituidos De Contratos De Leasing 212 212 144 144 144 144 Activos Materiales 3,031 2,976 2,920 2,860 2,801 2,817 Otros 11,505 23,054 23,684 23,874 24,166 24,548

ACTIVOS 1,203,854 1,242,109 1,223,567 1,281,984 1,375,494 1,377,546

Instrumentos Financieros A Costo Amortizado 308,506 307,490 302,399 323,279 325,387 346,844 Depósitos En Cuenta Corriente - - - - - -Certificados De Depósito A Termino 308,506 307,490 302,399 323,279 325,387 346,844 Depósitos De Ahorro - - - - - -Instrumentos Financieros A Valor Razonable - - - - - -Créditos De Bancos Y Otras Obligaciones Financieras 591,062 592,411 592,877 613,570 714,189 708,957

Banco De La República - - - - - -Banco De Comercio Exterior (-Bancoldex) - 56,965 58,884 59,582 61,395 61,575 Otros Bancos Y Entidades Financieras País 591,062 535,446 533,993 553,988 652,795 647,382 Cuentas Por Pagar 54,435 83,764 67,777 86,268 73,451 56,501 Obligaciones Laborales 1,683 1,592 1,269 1,416 1,218 1,164 Otros Pasivos 37,970 38,202 39,617 37,175 40,298 42,820

PASIVOS 993,656 1,023,459 1,003,939 1,061,708 1,154,543 1,156,286

Capital Social 83,663 83,663 83,663 83,663 83,663 83,663 Reservas 104,114 104,114 104,114 115,798 115,798 115,798 Superavit 8,019 14,423 14,423 14,423 14,423 14,423 Ganancias O Pérdidas 14,403 16,450 17,429 6,392 7,067 7,376 Ganancias Acumuladas Ejercicios Anteriores 13,660 14,599 14,599 2,915 2,915 2,915 Ganancia Del Ejercicio 743 1,851 2,829 3,477 4,152 4,461

*

Como resultado de la aplicación de los principios contables para la preparación y presentación de los estados financieros de acuerdo con las normas internacionales de

información financiera (NIIF), a partir de 2015, las cifras de los estados financieros no resultan comparables con las reveladas bajo las normas contables aplicadas hasta 2014

(COLGAAP).

Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una

recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título,

sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La

información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos

responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

Estado De Perdidas Y Ganancias (Cifras En $ Millones) Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15

INGRESOS DE OPERACIONES 18,651 36,562 54,985 73,361 91,821 113,701

Ingresos Financieros Cartera 12,261 24,886 37,998 51,222 64,833 78,546 Créditos Comerciales 2,710 5,330 8,244 11,134 14,172 16,983

Créditos De Consumo 9,247 18,776 28,598 38,552 48,769 59,319

Operaciones Factoring 129 429 622 847 1,042 1,214

Operaciones De Descuento De Cartera Comercial - - - - -

-Operaciones De Descuento De Cartera De Consumo - - - - -

-Operaciones De Redescuento De Cartera Comercial - - - - -

-Por Valoración De Inversiones A Valor Razonable - Instrumentos De Patrimonio - - - - -

-Por Valoración A Costo Amortizado De Inversiones 8 23 53 79 95 105

Comisiones Y/O Honorarios 979 2,157 3,220 4,415 5,570 6,763 Cambios - - - - - -Diversos 3,437 1,916 2,993 4,210 5,182 6,189 Ingresos Operacionales Leasing 12 1,284 2,047 90 112 131

Recuperaciones Deterioro (Deterioro) 1,300 6,949 9,804 12,351 14,725 20,243 Otros 647 (716) (1,292) 714 893 1,224 GASTOS DE OPERACIONES 17,279 32,821 49,795 67,462 84,703 105,688 Intereses Depósitos Y Exigibilidades 1,530 2,971 4,487 5,986 7,562 9,099 Depósitos De Ahorro Ordinario - - - - - -Certificados De Ahorro A Termino 1,530 2,971 4,487 5,986 7,562 9,099 Intereses Créditos De Bancos Y Otras Obligaciones Financieras 3,411 6,554 9,977 13,348 17,055 21,066 Comisiones 2,505 3,759 5,773 7,722 9,825 12,020 Beneficios A Empleados 1,231 2,543 3,890 5,250 6,680 8,146 Honorarios 235 531 795 1,106 1,408 1,729 Cambios - - - - - -Impuestos Y Tasas 329 613 1,611 2,112 2,751 3,304 Arrendamientos 29 61 88 115 146 178

Contribuciones, Afiliaciones Y Transferencias 52 100 150 191 239 288

Seguros 68 163 269 356 431 518

Mantenimiento Y Reparaciones 23 47 75 89 105 336

Adecuación E Instalación 34 35 35 36 36 41

Deterioro

4,674

8,606

12,706

17,813

21,992

29,180

672

1,519

2,231

2,940

3,660

4,436

61

121

181

242

301

342

Diversos

2,414

5,178

7,493

10,057

12,403

14,887

Impuesto De Renta Y Complementarios

629

1,890

2,361

2,422

2,966

3,552

GANANCIAS (EXCEDENTES) O PÉRDIDAS 743 1,851 2,829 3,477 4,152 4,461

MARGEN NETO DE INTERESES 10,990 21,963 33,580 45,327 57,384 69,578

MARGEN FINANCIERO BRUTO 13,289 22,300 34,074 46,253 58,350 70,559 MARGEN OPERACIONAL ANTES DE DEPR Y AMORT 4,856 9,789 14,506 18,600 23,296 27,854