Pronósticos económicos 2016-2017 (CEMPE, UNAM)
El 30 de agosto de 2016, en el marco de su LIII Reunión Trimestral, la tercera reunión
trimestral del año 2016, el Centro de Modelística y Pronósticos Económicos (CEMPE),
de la Facultad de Economía de la Universidad Nacional Autónoma de México
(UNAM), presentó sus “Pronósticos económicos 2016-2017” para la economía
mexicana en la que “revisa a la baja de los pronósticos de crecimiento”. Acontinuación,
los pormenores.
Factores de la desaceleración de la economía mexicana
Factores internos Factores externos
Recortes presupuestales Elección en Estados Unidos de Norteamérica
Bloqueos regionales Brexit
Baja en la producción petrolera Baja en la tasa crecimiento PIB e industrial en Estados Unidos de Norteamérica
Alza en la tasa de interés Reducción en el precio del petróleo Menor dinamismo de China
Incertidumbre en el proceso de normalización de la política monetaria
Terrorismo en Europa Apreciación del dólar
Factores de riesgo
1. Déficit de cuenta corriente 3% PIB, a pesar del bajo crecimiento.
2. Salida histórica de capitales: 11 mil 368 millones de dólares (mdd), nunca antes
vista para un primer semestre.
3. Aumento del pago del servicio de la deuda externa total, promovido por la
depreciación.
4. Reducción de la IED.
5. Banxico solicita acciones adicionales de consolidación de las finanzas públicas,
más recortes.
6. Saldo histórico de los requerimientos financieros del sector público (SHRFSP),
equivalentes al 46.9% PIB.
7. S&P y Moody’s rebajaron la nota crediticia de México.
8. Evolución del conflicto con la CNTE.
9. Procesos electorales 2017 en 4 estados.
10. Banxico subirá tasa de interés si no se corrige el desequilibrio externo.
11. Incertidumbre por el proceso de normalización monetaria en Estados Unidos de
Norteamérica.
12. Desaceleración de las economías de Estados Unidos de Norteamérica y China.
13. Incertidumbre por elecciones en Estados Unidos de Norteamérica.
Pronóstico 2016-2017
ECONOMÍA MEXICANA Y DE ESTADOS UNIDOS DE NORTEAMÉRICA, PRONÓSTICO INERCIAL 2016-2017
Variable 2016 2017
PIB 2.10-2.22a/ 2.50-3.02a/
I 2.45c/ 1.57-2.68
II 2.50c/ 1.76-2.86
III 1.77-1.91 2.14-2.94
IV 1.72-2.38 2.63-3.41
Desempleo 4.0b/ 4.05b/
I 4.0c/ 4.1
II 3.9c/ 3.7
III 4.4 4.6
IV 3.8 3.8
PIB industrial de Estados
Unidos de Norteamérica (0.8)-2.0
a/ 1.8-2.1a/
I (1.9)c/ 1.3-2.4
II (0.9)c/ 1.6-2.1
III (1.2)-2.4 1.5-1.5
IV 0.9-2.4 2.3-2.7
a/Tasas de crecimiento anuales. b/Promedio anual.
c/Dato observado.
FUENTE: CEMPE, estimaciones realizadas el 26 de agosto de 2016.
Fuente de información:
http://www.economia.unam.mx/cempe/PDFs/Reuniones/16-3_revision_a_la_baja_de_pronosticos_de_crecimiento.pdf
http://www.economia.unam.mx/cempe/Library/reuniones_2016.html Para tener acceso a información relacionada visite:
https://youtu.be/7LLd6AyJLNs
Para tener acceso a las ponencias, visite:
Elecciones presidenciales en EUA 2016: ¿por qué el descontento?
http://www.economia.unam.mx/cempe/PDFs/Reuniones/16-3_elecciones_presidenciales_en_EU.pdf Escenarios Trump:http://www.economia.unam.mx/cempe/PDFs/Reuniones/16-3_escenarios_Trump.pdf EU: perspectiva macroeconómica de mediano plazo. Un enfoque de economía política:
http://www.economia.unam.mx/cempe/PDFs/Reuniones/16-3_EU_perspectiva_macroeconomica.pdf
Situación México: Tercer Trimestre de 2016 (BBVA Research)
El 7 de septiembre de 2016, la sección de estudios económicos de BBVA Research dio
a conocer el documento “Situación México. Tercer Trimestre de 2016” del que a
1. En resumen
La economía mundial continúa con una evolución moderada que mantiene su
crecimiento en niveles por debajo de lo observado previo a la recesión económica
global de 2008-2009. A pesar de un incremento del comercio mundial en junio y de
cierta mejoría en los datos de confianza del consumidor, las cifras del segundo trimestre
señalan un crecimiento muy similar a la media de los últimos cinco años. La atonía en
el ritmo de actividad económica global es un reflejo de lo que pasa en las diversas
geografías, principalmente en el mundo desarrollado.
En Estados Unidos de Norteamérica los datos de crecimiento de la primera mitad del
año resultaron por debajo de lo esperado y estuvieron influidos por la continua debilidad
tanto de la inversión no residencial como la demanda externa. Por lo anterior, la tasa de
crecimiento económico de Estados Unidos de Norteamérica para 2016 se revisó de
2.0 a 1.6 por ciento.
Para la zona Euro el impacto del Brexit se empezará a notar, sobre todo para el próximo
año, en un deterioro de la confianza que frenará las decisiones de consumo e inversión.
En este contexto se mantiene la previsión de crecimiento del Producto Interno Bruto
(PIB) de 1.6% para 2016 y se revisa a la baja en 0.4 a 1.5% el pronóstico
correspondiente a 2017.
En el caso de las economías en desarrollo, éstas han mostrado mayor resistencia y se
han visto favorecidas, en cierta medida, por el reciente incremento de los estímulos
monetarios. En particular, para el caso de la economía China, si bien las preocupaciones
sobre una abrupta desaceleración se han reducido en cierta medida, se mantienen los
riesgos sobre la estabilidad financiera, la salida de capitales y el endeudamiento de las
empresas. Todo esto mantiene la previsión de una desaceleración hacia 6.4% en 2016
En este entorno de debilidad global, en particular de Estados Unidos de Norteamérica,
el sector externo de la economía mexicana se ha visto afectado. Las exportaciones
totales en el período enero-julio retrocedieron alrededor de 10% a tasa anual, lo cual e
ha reflejado en un crecimiento trimestral promedio de apenas 0.2% del sector industrial
durante los primeros dos trimestres del año. Adicionalmente, en los últimos meses se
ha observado una debilidad del sector servicios que representa dos tercios de la
actividad económica. La tasa de crecimiento trimestral de este sector cayó de 1.1%
durante el primer trimestre a 0.1% negativo durante el segundo. En buena medida estas
cifras explican la caída de 0.2% trimestral del PIB en el período abril-junio (0.8%
negativo a tasa trimestral anualizada), lo cual aunado a la revisión a la baja del primer
trimestre (de 3.2 a 2.0% a tasa trimestral anualizada) nos conduce a reducir la
expectativa de crecimiento de 2.6 a 1.8% para 2016.
La moderación en el crecimiento económico del país también se ve reflejado en los
ingresos presupuestarios totales del sector público. Durante el período enero-julio de
2016, estos ingresos mostraron un crecimiento anual real de 0.1% al excluir el
Remanente Operativo de Banxico. Por su parte, el gasto neto pagado del sector público
en dicho período registró una caída anual real de 0.3% mientras que la deuda bruta se
ubicó en 47.1% del PIB al primer semestre de 2016, mostrando un incremento de 2.6
puntos porcentuales respecto al cierre de 2015.
El menor crecimiento de la economía en un contexto de bajos precios del petróleo y un
ajuste tardío al gasto público se ha reflejado en un relevante incremento en el déficit de
cuenta corriente que al momento se encuentra en alrededor de 3.1% del PIB. El rápido
incremento de este indicador (en 2011 el déficit se encontraba en alrededor de 1.2% del
PIB) y las dificultades para su financiamiento, dada la escasez de flujos de cartera en
un contexto de volatilidad en los mercados financieros y de normalización monetaria
en Estados Unidos de Norteamérica, lo han convertido en una de las preocupaciones
gasto público es más eficiente para lograr el ajuste de la cuenta corriente, considerando
que se debe complementar con una disminución del gasto privado y es ahí donde cobra
relevancia el incremento de la tasa de política monetaria decidido en la reunión del 30
de junio.
El incremento de la deuda pública y el déficit de las cuentas externas no sólo han atraído
la atención del banco central, sino también de las agencias calificadoras. En las últimas
semanas S&P colocó en perspectiva negativa la calificación de deuda soberana de
México. La calificadora menciona al crecimiento de la deuda pública y el servicio de
ésta como los principales riesgos, por lo que, de continuar el deterioro de estos
indicadores, podría generar una modificación a la baja en la calificación soberana del
país en los siguientes 24 meses.
TASA DE CRECIMIENTO DEL PIB -Variación porcentual
SALDO HISTÓRICO DE LOS REQUERIMIENTOS FINANCIEROS DEL SECTOR PÚBLICO
Y DEUDA BRUTA -Porcentaje del
PIB-FUENTE: BBVA Research con datos de SHCP.
En los mercados financieros, la búsqueda por rendimientos, el comportamiento de los
mercados accionarios y de las divisas de economías emergentes, y cierta reactivación
de flujos hacia estas economías por parte de extranjeros se han visto favorecidos por el
incremento de los estímulos monetarios por parte de algunos bancos centrales de países
desarrollados y las perspectivas de una normalización monetaria más gradual en
Estados Unidos de Norteamérica. En el caso particular del peso mexicano, en un
entorno de menor aversión al riesgo tras el Brexit, tanto el precio del petróleo como los
comentarios de los miembros de la Reserva Federal retomaron su poder explicativo. Si
bien se ha registrado cierta apreciación, el tipo de cambio se mantiene en alrededor del
18.50 pesos por dólar en promedio, influido en cierta medida por la incertidumbre hacia
el segundo semestre del año (la reunión de la Organización de los Países Exportadores
de Petróleo (OPEP) en septiembre, las elecciones de Estados Unidos de Norteamérica
en noviembre, etcétera). En caso de que se presentara un nuevo episodio de
emergentes, Banxico se podría desligar nuevamente de la Reserva Federal e
incrementar la tasa de referencia.
2. Entorno global
La economía global ha continuado en los tres últimos meses la evolución moderada de
los trimestres precedentes, con tasas de crecimiento en torno al 3%, claramente por
debajo de los ritmos anteriores a la crisis. En este período los datos agregados a nivel
global han mejorado parcialmente o han frenado su deterioro, pero se ha materializado
uno de los riesgos que se mencionaban para mitad de año —el resultado en favor del
brexit en junio— que nos lleva a revisar a la baja las previsiones de BBVA en Europa.
Por otro lado, el trimestre ha estado también marcado por el retraso de la Reserva
Federal en el proceso de normalización de las tasas de interés antes las dudas sobre la
situación coyuntural de la economía americana, su crecimiento a largo plazo y los
riesgos globales.
Los datos de coyuntura globales han mejorado ligeramente
Las primeras estimaciones basadas en el indicador BBVA-GAIN para el segundo
trimestre (0.78% trimestral) apuntan a que el crecimiento mundial se habría mantenido
cercano a la media de los últimos 5 años. De esta forma, y al igual que en el primer
trimestre, a la economía mundial le cuesta superar un crecimiento reducido. Y los
indicadores más recientes parecen confirmar este diagnóstico. La producción industrial
muestra una tendencia neutra que sólo se quiebra durante los meses de abril y mayo, en
los cuales pasa a ser ligeramente positiva. Esta situación se da como resultado del
comportamiento de las economías emergentes, más precisamente las asiáticas, ya que
los países desarrollados no muestran signos de recuperación. Los datos de confianza
son algo más optimistas ya que en junio se observa un impulso proveniente de las
respuestas de los países desarrollados, mientras que el indicador de BBVA de comercio
Todo ello, junto a una reducción de las tensiones financieras tanto en países
desarrollados como emergentes, hace proyectar un tercer trimestre no muy diferente a
los dos primeros. En efecto, el indicador BBVA-GAIN estima un avance de la
economía mundial en el tercer trimestre nuevamente en torno a la tendencia de
crecimiento de los últimos años (0.76% trimestral), lo cual es consistente con un
crecimiento global para 2016 del 3.1 por ciento.
El brexit tendrá un impacto en la confianza y el comercio exterior europeos
A pesar de que las encuestas apuntaban a un empate o incluso una victoria del brexit en
el Reino Unido, el resultado final del referéndum supuso una cierta sorpresa, que llevó
a los mercados a reaccionar con aumentos de la volatilidad y caídas de bolsa (sobre
todo en el sector bancario y en Europa), aunque la magnitud y sobre todo la persistencia
de este período de stress financiero no han sido muy pronunciados, por lo que el brexit
no ha constituido un evento sistémico.
No obstante, el shock político sí ha sido importante en el Reino Unido, y probablemente
su impacto sobre la confianza llevará a la economía británica a una recesión puntual,
pero su efecto estimado a corto plazo sobre el resto de Europa será relativamente
contenido (entre tres y cuatro décimas de menor crecimiento en 2017), sobre todo por
el canal comercial, mientras que en el resto del mundo el impacto será casi inapreciable.
El mayor riesgo de incidencia global derivado del referéndum es su potencial contagio
CRECIMIENTO DEL PIB GLOBAL: DATOS OBSERVADOS Y PREVISIONES DEL MODELO BBVA-GAIN
-Porcentaje
trimestral-FUENTE: BBVA Research.
VOLUMEN DE COMERCIO GLOBAL, BIENES. BBVA RESEARCH E ÍNDICE CPB
-Porcentaje
Los mercados financieros han estado afectados por el brexit y las políticas monetarias
La incertidumbre asociada al impacto potencial del brexit y el refuerzo del sesgo bajista
en las políticas monetarias de los principales bancos centrales han marcado la dinámica
de los mercados financieros durante el último trimestre. El brexit trajo consigo un
aumento sustancial de la volatilidad financiera, común al grueso de activos, y un castigo
particularmente intenso a las cotizaciones del sector corporativo europeo en bolsa. Su
efecto, sin embargo, fue transitorio y no sistémico (los índices BBVA de tensiones
financieras para economías desarrolladas y emergentes corrigieron en las primeras
semanas de julio todo el deterioro observado entre mayo y junio). La respuesta de los
bancos centrales, retrasando el proceso de normalización de las tasas de interés (es el
caso de la Reserva Federal) o manteniendo la predisposición a reforzar su esquema de
estímulos (Banco Central Europeo, BCE, Banco de España, BoE y Banco de Japón), ha
ayudado a amortiguar el efecto del brexit y ha sido determinante para explicar la fuerte
caída de rentabilidades de los bonos soberanos a largo plazo de países como Estados
Unidos de Norteamérica o Alemania (ambas, en niveles mínimos de los últimos años,
y la del bono alemán, estable en terreno negativo).
En esta ocasión, y a diferencia de otros episodios de inestabilidad financiera, los
mercados emergentes han mostrado una mayor resistencia. La búsqueda de
rentabilidad, en un contexto de tasas de interés muy reducidas, y el alivio generado por
el retraso de la Reserva Federal sobre las condiciones de financiamiento, han fomentado
la reorientación de flujos de capital hacia el bloque emergente. De hecho, en las
primeras semanas de julio, los países emergentes recibieron las mayores entradas de
capital extranjero desde 2013. Por el contrario, los mercados de acciones, sobre todo
los desarrollados, continuaron sufriendo las dudas sobre la recuperación del ciclo de
beneficios empresariales y el peor comportamiento relativo del sector bancario en
Crecimiento revisado a la baja en Estados Unidos de Norteamérica y retraso en el proceso de normalización de tasas de la Reserva Federal
En Estados Unidos de Norteamérica, los malos datos del primer trimestre (1.1%
anualizado) han sido seguidos por datos volátiles de empleo en el segundo y una
debilidad persistente de la inversión no residencial, frente a un crecimiento robusto del
consumo privado. Todo ello, junto con otros factores de incertidumbre ligados a las
elecciones en la segunda mitad del año y a los riesgos globales (brexit y otros riesgos
en Europa y China más a largo plazo) nos llevan a reducir la previsión para 2016 de
cerca de 2.0 a 1.6 por ciento.
La Reserva Federal ha mostrado en sus últimas reuniones mayores dudas sobre el
potencial de crecimiento de la productividad y el Producto Interno Bruto (PIB) de la
economía americana a largo plazo, lo que implica también dudas sobre las tasas de
interés de equilibrio. Esto, unido a los riesgos de la economía global le ha hecho retrasar
su proceso de normalización de tasas. En este contexto, ahora se prevé un alza adicional
este año (probablemente en diciembre, dado el calendario electoral), y dos en 2017
(frente a las dos y cuatro, respectivamente, que BBVA previó hace tres meses).
China sigue marcada por una desaceleración y riesgos a largo plazo
En China, los temores a una desaceleración brusca de la economía se han disipado en
parte tras registrar un crecimiento del PIB estable de 6.7% en el segundo trimestre del
año, algo mejor de lo esperado, apoyado en un consumo sólido y el aumento del crédito.
Señales menos optimistas provienen de la debilidad de la inversión (sobre todo
privada), que por otro lado podría ser el principio del esperado desendeudamiento, ya
que además parece que ha afectado a aquellos sectores con sobrecapacidad. La política
monetaria mantendrá una postura acomodaticia y podría bajar otras tres veces el
coeficiente de reserva de capital y llevar a cabo un recorte adicional de la tasa de interés
crecimiento a 6.4% en 2016 (desde 6.9% en 2015) y 5.8% en 2017. Continúan los
riesgos a corto plazo sobre las perspectivas de crecimiento debido al lento progreso de
las reformas estructurales en algunas áreas clave, en particular las empresas públicas.
La eurozona se verá afectada de manera limitada por el brexit, pero con numerosos riesgos de carácter político y geopolítico
En la zona euro, el fuerte crecimiento registrado en el primer trimestre respondió a
factores transitorios, pero la recuperación continúa a un ritmo moderado en el segundo
trimestre (0.3% trimestral). El brexit pesará sobre las perspectivas para el conjunto de
la zona euro en el horizonte de previsión, y su impacto se dejará notar sobre todo en un
deterioro de la confianza que frenará las decisiones de consumo e inversión, a lo que se
une el aumento del precio del petróleo. Con todo ello, se espera que el crecimiento del
PIB continúe desacelerándose ligeramente en la segunda mitad del año, aunque el mejor
desempeño de la economía durante el primer semestre nos lleva a mantener la previsión
de crecimiento del PIB para el conjunto de 2016 en 1.6%, mientras que se revisa a la
baja en 0.4 puntos porcentuales el de 2017 a 1.5 por ciento.
Los riesgos en Europa continúan sesgados a la baja, y son predominantemente de
carácter político, más allá de los riesgos ligados al crecimiento global: a la
incertidumbre sobre el proceso de salida de Reno Unido de la Unión Europea se une el
posible contagio político a otros estados miembros, con elecciones en varios países en
2017 (Holanda, Francia y Alemania), y sobre todo un referéndum constitucional en
Italia en octubre que puede dar lugar a una fuerte inestabilidad política, a lo que se une
la situación delicada del sistema bancario italiano. Los riesgos también persisten
(aunque menores) en Grecia, y con riesgo de que se reanuden las llegadas de refugiados
si las relaciones con Turquía se deterioran.
En cuanto al BCE, la postura más acomodaticia del resto de bancos centrales
eurozona han reforzado la disposición del banco central a adoptar nuevas medidas de
estímulo en caso de ser necesario. El hecho de que las compras de bonos corporativos
y la primera subasta TLTRO II hayan entrado en vigor todavía el pasado mes de junio
le concede al BCE cierto margen de maniobra para analizar sus defectos antes de
considerar un cambio sustancial del programa de expansión cuantitativa (QE). Lo que
no resulta descartable es la extensión de su duración hasta, al menos, septiembre de
2017 (vence en marzo de ese año), y la introducción de algunos ajustes, como el
incremento de los límites de adquisición por emisor en el caso de bonos sin cláusulas
de acción colectiva, para sortear la escasez de títulos en plazos que ya ofrecen
rentabilidades negativas. En principio, recortes adicionales de la facilidad marginal de
depósito (en 0.4% negativo) son menos probables.
4. Previsiones
PREVISIONES MACROECONÓMICAS: PRODUCTO INTERNO BRUTO
(Tasas anuales %) 2013 2014 2015 2016 2017
Estados Unidos de Norteamérica 1.7 2.4 2.6 1.6 2.1
Unión Económica y Monetaria -0.2 0.9 1.6 1.6 1.5
Alemania 0.4 1.6 1.4 1.4 1.5
Francia 0.7 0.2 1.2 1.5 1.4
Italia -1.8 -0.3 0.6 1.0 1.1
España -1.7 1.4 3.2 3.1 2.3
Reino Unido 1.9 3.1 2.2 1.5 0.4
América Latina* 2.7 0.6 -0.4 -0.9 1.8
México 1.3 2.3 2.5 2.6 2.6
Brasil 3.0 0.1 -3.9 -3.0 0.9
EAGLES** 5.6 5.2 4.5 4.7 4.8
Turquía 4.2 3.0 4.0 3.9 3.9
Asia-Pacífico 5.9 5.6 5.5 5.3 5.1
Japón 1.4 0.0 0.5 0.5 0.6
China 7.7 7.3 6.9 6.4 5.7
Asia (excluida China) 4.4 4.3 4.3 4.4 4.5
Mundo 3.3 3.4 3.1 3.1 3.2
* Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Venezuela.
** Arabia Saudita, Bangladesh, Brasil, China, Filipinas, India, Indonesia, Iraq, México, Nigeria, Pakistán, Rusia, Tailandia y Turquía.
Fecha de cierre de previsiones: 5 de agosto de 2016. FUENTE: BBVA Research y FMI.
Fuente de información:
