Riesgo de Contraparte ALIANZA VALORES S.A AA (Doble A)

Contactos:

Javier Augusto Acosta Torres [email protected]

Ana Rosa Echeverri Díaz [email protected] (571) 2362500-6236199

Febrero de 2003

ALIANZA VALORES S.A.

SOCIEDAD COMISIONISTA DE BOLSA

Revisión Anual de 2003

BRC INVESTOR SERVICES S.A.

Riesgo de Contraparte

ALIANZA VALORES S.A

AA (Doble A)

Cifras en Millones de Pesos a dic 2002

ROE: 40.4%; ROA: 18% Activos: $12.871 Patrimonio: $5.750 Utilidades: $550 Pasivo: $7.121

Historia de la Calificación:

Febrero de 2000 A+ . Asignada AA- en la Revisión Anual de

2002

La información financiera incluida en este reporte está basada en cifras auditadas de los años 1999, 2000, 2001 y 2002, junto con la información

remitida por la entidad.

FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACION

La calificación de riesgo de contraparte asignada a una firma comisionista de bolsa, establece el riesgo asumido por sus clientes en las relaciones comerciales con la empresa. Para analizar este tipo de riesgo, la sociedad calificadora tiene en cuenta la capacidad operativa y administrativa de la institución, su posición ante los riesgos que tienen este tipo de entidades (liquidez, solvencia, operativo, decisiones de inversión y moral), su posición competitiva en el mercado y su respaldo patrimonial, entre los principales aspectos.

La calificación de AA (Doble A) en grado de inversión otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A. a ALIANZA VALORES S.A. indica que la administración de riesgo, capacidad operativa, estructura financiera, así como la eficiencia y capacidad gerencial de las instituciones calificadas en esta categoría, es muy buena.

La calificación se fundamenta principalmente en el desempeño sobresaliente de la compañía durante el año 2002, al registrar un nivel de crecimiento en los ingresos que sobrepasó los resultados presupuestados para ese período, como resultado de la consolidación del proceso de expansión e inversión realizados en el año 2001 y la potencialización de clientes personas naturales que incrementaron su participación a través de una mayor presencia de la firma a nivel nacional. Si bien las operaciones de posición propia son un negocio colateral de la compañía, estas son sujetas a la aplicación consistente de políticas de inversión, lo que es en parte el resultado del fortalecimiento del área de control de riesgos con una formalización total de la metodología VaR que consolidó las herramientas utilizadas por la sociedad para medir y controlar la exposición de la firma a los riesgos de mercado. Las herramientas para establecer límites y cupos de negociación para emisores y contrapartes se encuentran también

totalmente formalizadas. Así mismo, fue acertado el manejo que se le dio a la liquidez de la Sociedad en momentos críticos para el sector, manteniendo un capital líquido superior al 70% sobre su patrimonio total.

Como resultado de las estrategias iniciadas en el 2001, se dio un incremento del margen operacional para el 2002 gracias al aumento de los ingresos operacionales en 94.5% y en los costos de 64.02%, lo cual produjo un aumento de la utilidad operacional de la firma en un 246% al pasar de $915 MM al cierre de 2001 a $3.171 Millones al finalizar el 2002. Igualmente la utilidad neta aumentó 236.9% durante el mismo periodo.

Cabe resaltar que el crecimiento se dio sobre la base de una generación constante de ingresos durante el año sin presentar una alta volatilidad. La compañía se caracteriza por generar una proporción superior al 80% de los ingresos en negocios con el sector real y personas naturales. Los negocios provienen de todas sus líneas de negocios tales como el contrato de comisión, la distribución de inversiones y la mesa de divisas, entre otros. Un porcentaje inferior al 20% de los ingresos registrados fueron generados por la toma de posiciones de riesgo con clientes institucionales. De esta manera se observa que la base de ingresos estables de la Compañía cubre los costos fijos en un porcentaje adecuado durante el periodo analizado.

estructuración de negocios y rotación de portafolios, entre otros. Cabe anotar que la meta de participación accionaria de Alianza Valores en Alianza Fiduciaria es de 25%, lo cual hace parte del presupuesto del año 2003.

La estrategia comercial de la sociedad para el año en curso, se apoya también en la consolidación de los negocios de contrato de comisión y la fortalecimiento de la reciente mesa de divisas, lo que se logrará mediante el aprovechamiento de las sinergias entre la firma y Alianza Fiduciaria que deben redundar en la ampliación de la base de clientes del sector real y personas naturales y una mayor presencia de Alianza Valores a nivel nacional.

Los nuevos negocios se apoyan en medidas de riesgo adecuadas como el modelo de VaR, el cual se ha convertido en una herramienta que ha tomado una posición fundamental pues se ha internalizado de forma tal que no sólo sirve para dimensionar el riesgo asumido en la firma, sino como herramienta de evaluación de políticas y fijación de límites de negociación adecuados para todas las líneas de negocio que ofrece la sociedad.

Consideramos que con estos resultados, la firma ha mantenido una tendencia positiva, que creemos se mantendrá en el futuro como resultado de las estrategias implementadas durante los años anteriores. Las oficinas de Cali y Barranquilla son sobresalientes en generación de ingresos y la nueva oficina en Medellín tiene presupuestado lograr su punto de equilibrio en el transcurso del año 2003. Por otro lado el vínculo accionario con Alianza Fiduciaria le permitirá la recepción de nuevos ingresos estables para la firma en el 2003. Por otro lado la sociedad no está incurriendo en una mayor exposición a riesgos de mercado en comparación con períodos anteriores puesto que su reciente crecimiento está soportado en una estructura de medición y control de riesgo adecuado y acorde con su actividad diaria. Esto le permitirá mitigar riesgos asumidos y ganar posicionamiento dentro del mercado. Los resultados obtenidos durante el período analizado muestran un mayor grado de madurez de sus negocios, lo que le ha permitido un cubrimiento adecuado de los costos fijos por parte de los ingresos más estables de la firma.

No obstante lo anterior, la compañía deberá consolidar el crecimiento presentado de sus ingresos durante el año 2002 y fortalecer su desempeño frente al sector. Por otro lado, los riesgos inherentes a la industria donde se desenvuelve se constituyen en un factor que puede eventualmente alterar la continuidad del comportamiento observado en sus resultados, y que la sociedad deberá continuar enfrentando con una mayor diversificación de productos y así mitigar el efecto de cualquier desviación en las tendencias del mercado.

La compañía mantiene una estructura operativa adecuada que cuenta con sistemas apropiados para enfrentar contingencias, junto con una capacidad en sus equipos y sistemas de información proporcionales con los requerimientos diarios de su actividad.

ANÁLISIS DOFA

Fortalezas

¾ Apoyo financiero de su principal accionista el cual está comprometido con la capitalización permanente de la Sociedad.

¾ Equipo gerencial y de la mesa de dinero con gran conocimiento del sector y de los productos ofrecidos a sus clientes con gran estabilidad.

¾ Área de Control de Riesgos acorde con los requerimientos y actividad diaria de la Firma

¾ Cartera de clientes con excelente crecimiento.

¾ Estabilidad de los ingresos operacionales frente a los presentados por sociedades similares.

¾ Posición competitiva en el mercado de renta fija y comisiones.

¾ Políticas conservadoras de gestión de riesgos.

¾ Excelente nivel de liquidez frente a su patrimonio total.

Debilidades

¾ Reducido portafolio de productos para sus inversionistas en comparación con firmas de naturaleza similar.

Oportunidades

¾ Creación de nuevos productos para presentar mayores alternativas a su amplia base de clientes.

¾ Aprovechamiento al máximo de la relación establecida con Alianza Fiduciaria.

¾ Las sinergias de fondos de inversión con Alianza Fiduciaria neutralizaría la debilidad de no contar con fondos de valores como alternativa de inversión.

Amenazas

¾ Cambios en la reglamentación vigente

¾ Situación política a nivel local y de América Latina ha generado salida de recursos del país.

¾ Desconocimiento del mercado bursátil por parte del público en general.

¾ Volatilidad en los mercados locales y a nivel

internacional.

DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO

Alianza Valores tiene una tradición de 20 años en el mercado y fue creada en 1981 bajo la razón social de PROGRESO LUIS SOTO S.A.. La Sociedad presentó una reestructuración financiera y de su negocio a partir de 1999, cuando nuevos accionistas adquirieron la firma y realizaron un saneamiento financiero, vendiendo activos improductivos y pasivos financieros, que ocasionaban un desequilibrio al interior de la sociedad. En el año 1999 la firma incrementó sustancialmente sus ingresos operativos (98% respecto a 1998) y se ubicó como una las firmas con mayor ganancia de rentabilidad en ese año. Durante el 2000, se realizó una absorción de las pérdidas retenidas mediante su capital social.

Actualmente, Alianza Valores cuenta con cuatro oficinas a nivel nacional: Bogotá, Cali, Barranquilla y Medellín, que operan a través del sistema transaccional de la Bolsa de Colombia y otros mercados de importancia como el de deuda pública, mediante los cuales atienden a una base de clientes superior de 4.000.

oficina principal de Bogotá. Se destacan el montaje de la nueva oficina de Medellín y el crecimiento del personal en Bogotá como resultado de la creación de la Mesa de Sector Real.

La composición accionaria de la firma tuvo un cambio importante. Invercolsa vendió el 5% de su participación accionaria, la cual fue distribuida entre 5 de sus accionistas minoritarios. La composición accionaria de la Sociedad se distribuye de la siguiente manera:

Accionista Participación

Invercolsa* 66.16%

Inversiones Latinoamericana* 8.84%

José Fernando Oviedo 4.00%

Darío Estupiñán 3.00%

Álvaro Puentes Carvajal 4.00%

Agustín Morales 4.00%

Gloria Cecilia Velásquez 4.00%

Roberto Arango 2.50%

Roberto García 2.00%

Juan Pablo González 0.75%

Jaime Alberto Jaramillo 0.75%

Total 250,000,000 Acciones

*Antes Inversiones DELIMA

La mayoría de las acciones de Invercolsa e Inversiones Latinoamericana, anteriormente Inversiones DeLima, están en cabeza de la empresa De Lima Bohmer S.A., controlando Alianza Valores, con importantes inversiones en Fiduciaria Alianza y compañías del sector real.

LINEAS DE NEGOCIOS

Las principales líneas de negocios que maneja Alianza valores son las siguientes:

Operaciones de posición propia:

Las Operaciones en Posición Propia que realiza la Compañía están divididas en dos tipos de negocios que se diferencian principalmente por el nivel de riesgo asumido para la Sociedad. Primero se encuentran las operaciones abiertas de riesgo en los que la firma recibe ingresos provenientes de negociaciones cuyas puntas de compra y venta provienen de clientes institucionales y de sector financiero que se caracterizan por su baja fidelidad y por tanto son operaciones que presentan un alto nivel de exposición al riesgo de mercado.

Y segundo, se encuentran las operaciones de posición propia donde la compra se realiza a este mismo tipo de clientes y la venta de efectúa en un mercado minorista como clientes de sector real y personas naturales, negocio en el cual la compañía cuenta con una gran fortaleza frente al sector. Este tipo de negocio, minimiza el riesgo de mercado asumido por la firma puesto que las posiciones son calzadas en un tiempo reducido.

Aunque los ingresos derivados de estas dos actividades se contabilizan en el rubro de cuenta propia, se estima que un porcentaje inferior al 20% de los ingresos de esta cuenta provienen de operaciones de posiciones abiertas de riesgo y el resto es generado por la distribución de los activos a la base

de clientes de personas naturales y de sector real con que cuenta la Compañía.

Las Operaciones en posición propia continúan siendo de manejo conservador y presentan bajos niveles de exposición a riesgos financieros En ningún momento pueden existir negocios de posición propia cuyo valor supere en 80% el valor del fondo constituido en nombre de la firma y del equipo de negociación (el fondo fue creado 70% por la firma y 30% por los empleados con utilidades retenidas durante el ejercicio de 2000, y determina el monto máximo de riesgo que puede tolerar la firma en un momento dado). A su vez cuenta con el soporte del área de control de riesgos que está conformada por dos analistas de riesgos que dentro de sus funciones principales está el cálculo diario del VaR, a partir del cual se establecieron niveles adecuados de “Stop Loss” y Take Profit” que son controlados por el comité de auditoría, la presidencia y la junta directiva de la sociedad.

Compra y Venta de Divisas

Realiza las operaciones de compra y venta de divisas de acuerdo con las normas y reglamentación impartidas por la Superintendencia Bancaria para el mercado cambiario. Las operaciones que puede realizar son: envío o recepción de giros en moneda extranjera correspondientes a operaciones de importación, exportación e inversión extranjera; compra y venta de divisas que correspondan a las mismas operaciones o a títulos representativos de las mismas que no deban canalizarse a través del mercado cambiario, entre otras. En el negocio de compra y venta de divisas la Compañía ha logrado un crecimiento importante, ya que a diciembre de 2002 los ingresos generados por este concepto alcanzan el 4% de los ingresos totales de la Compañía. Las operaciones en divisas también cuentan con un modelo de VaR diario del cual se han establecido políticas adecuadas de “Stop Loss” y Take Profit”.

Mesa Sector Real

Este negocio hace parte de la estrategia que tiene Alianza Valores para ampliar su base de clientes y se destaca la creación de la mesa de sector real en la Oficina de Bogotá y la apertura en el mes de abril de la oficina de Medellín. Las oficinas de Cali y Barranquilla hacen parte de esta estrategia, y han generado resultados positivos. Es de anotar que la reciente oficina de Medellín ya se encuentra generando ingresos y espera lograr su punto de equilibrio en el transcurso del año en curso. La oficina de Cali sobresalió por ser la más rentable de las tres sucursales de la Compañía, seguida de la oficina de Barranquilla. Las mesas de sector real, están orientadas a la asesoría personalizada y a la difusión del portafolio de productos que ofrece la firma, lo cual brindará mayores oportunidades de negocios y un mayor crecimiento hacia el futuro.

Contrato de Corretaje

accionaria de 20% y de esta manera podrá recibir ingresos por comisiones derivadas de la referencia de clientes a esa Sociedad.

Con esta diversidad en el portafolio de productos la compañía busca diversificar sus fuentes de ingreso para ser menos dependiente de algún sector o actividad en particular. La principal fuente de ingresos continúa siendo la distribución de inversiones a un mercado minorista (clientes de sector real y personas naturales) y se espera una mayor participación de los ingresos provenientes de compara y venta de divisas y comisiones de corretaje sobre la base de una mayor cantidad de clientes para el 2003.

RENTABILIDAD EN EL CICLO OPERATIVO

Gráfico 1

Indicadores de Rentabilidad

0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00%

1999 2000 2001 2002

Margen Operacional Margen Neto ROE ROA

El flujo de ingresos de la firma que se había duplicado a partir de 1999, entró en el año 2001 en un periodo de estabilización respecto al año 2000. Durante el año 2001 se continúo con la potencialización e incremento de clientes, que combinado con el esfuerzo comercial de ese año, se vio reflejado en un crecimiento de 94.5% en los ingresos operacionales al finalizar el 2002. El incremento de 29.7% el la utilidad operacional para este ultimo periodo, el menor crecimiento de los gastos operacionales en el año 2002 (de 64%) en relación con el crecimiento de los ingresos totales y el crecimiento de la base de clientes activos de la sociedad (los cuales pasaron de un promedio de 684 en diciembre de 2001, a 900 al cierre de 2000), son el resultado de una consistente aplicación de estrategias gerenciales.

Con estos resultados, la firma mantuvo una tendencia positiva, que creemos se mantendrá en el futuro como resultado de las estrategias implementadas durante los años anteriores. Las oficinas de Cali y Barranquilla son sobresalientes en generación de ingresos y la nueva oficina en Medellín tiene presupuestado lograr su punto de equilibrio en el transcurso del año 2003. Por otro lado el vínculo accionario con Alianza Fiduciaria le permitirá la recepción de nuevos ingresos estables para la firma en el 2003.

Consideramos que la Sociedad no está incurriendo en una mayor exposición a riesgos de mercado en comparación con períodos anteriores puesto que su reciente crecimiento está soportado en una estructura de medición y control de riesgo adecuado y acorde con su actividad diaria. Esto le permitirá mitigar riesgos asumidos y ganar posicionamiento dentro del mercado. Los resultados obtenidos durante el período analizado muestran un mayor grado de madurez de sus

negocios, lo que le ha permitido un cubrimiento adecuado de los costos fijos por parte de los ingresos más estables de la Sociedad.

Ingresos Vs. Gastos

-8,000,000,000 -3,000,000,000 2,000,000,000 7,000,000,000 12,000,000,000

1999 2000 2001 2002

Ingreos Cuenta Propia

Ing Comisiones, divisas, Rec Propios y Otros Costos Fijos

Costos Variables

Dentro de los ingresos por cuenta propia, se estima que en un porcentaje superior al 80% provienen de operaciones de posición propia cruzada en la que la firma compra a un cliente institucional y por medio de la mesa de distribución vende los activos a un mercado minorista compuesto por la base de clientes de personas naturales y de sector real. Por esta razón esta porción de ingresos cuenta con una volatilidad menor que la registrada por las operaciones abiertas de riesgo y puede clasificarse dentro de la porción de ingresos estables para la firma.

Aunque los gastos de personal durante e 2002 crecieron en un porcentaje superior al 80%, los ingresos lo hicieron en un 94.5% lo que tuvo un efecto positivo sobre la rentabilidad de la Sociedad. Los gastos de personal alcanzaron el 42% de los ingresos totales, por debajo del promedio de los dos años anteriores, de 45.14% logrando con esto el mantenimiento de un adecuado equilibrio financiero. El mismo comportamiento se observó en los gastos operativos, lo que explica una vez más el buen desempeño de la sociedad durante el año 2002.

LIQUIDEZ, ENDEUDAMIENTO Y CAPITAL

2002 2001 2000 1999 Cap liquido/Patrimonio 73.25% 50.02% 35.66% 14.30% Pasivos Ctes / Activo 36% 0.00% 0.00% 0.00% Pasivos lp / Activo 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% Otros Pasivos / Patrim - - 2.19 - Capital y Reservas

(MM) 2,386.5 1,999.6 1,558.1 1,546.2

El nivel de endeudamiento corriente que presenta la firma para el cierre de 2002, corresponde a repos con el Banco de la República y cuya contrapartida se encuentra dentro de los activos como compromisos de recompra en la misma proporción. Esto como resultado del acceso que el Banco de la República le dio a las sociedades comisionistas de bolsa a partir del mes de septiembre de 2002 a realizar este tipo de operaciones como consecuencia de los problemas de liquidez que tuvieron estas entidades en ese período. Para el caso de Alianza Valores, este evento se constituyó en una oportunidad de mercado y no en una herramienta para subsanar defectos de liquidez coyunturales.

Por lo anterior, puede decirse que la compañía no cuenta con un pasivo financiero propiamente dicho y no ha requerido la toma de ninguno en el transcurso del año, así como tampoco ha desarrollado operaciones de Repo Pasivo para solucionar problemas transitorios de liquidez. Los cupos de canje con los que cuenta son la firma son los siguientes:

Banco de Occidente Sin límite (con autorización)

Banco de Bogotá $1,200 millones

Banco Aliadas $3,000 millones

Banco Colpatria $3,000 millones

Adicionalmente para el manejo cambiario y de divisas, la compañía opera con el WACHOVIA BANK, banco con el que se tiene un cupo de sobregiro hasta por US$ 500,000. Se necesita autorización para uso del mismo

El nivel de capitalización de la Sociedad refleja un continuo pero moderado fortalecimiento por parte de sus accionistas. De la utilidad generada en año 2002, la compañía distribuirá dividendos por $600 Millones, y el resto se destinará a capital de trabajo para el 2003.

El patrimonio de la Sociedad a diciembre de 2002 alcanza la suma de $5.750 millones de los cuales el 41.5% corresponde a capital y reservas. Aunque el nivel de capital y reservas es reducido frente al presentado por compañías similares, este se considera adecuado y acorde con la naturaleza de sus negocios y el nivel de exposición a riesgos de mercado. Adicionalmente este se encuentra respaldado por un nivel adecuado de liquidez que es incluso mayor que el presentado en promedio por el sector.

ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Y TECNOLOGÍA

Los mercados a los que tiene acceso actualmente Alianza Valores son los siguientes:

• Mercado Electrónico Colombiano • Enlace, sistemas mostrador

• SEN

• Datatec que es el sistema de negociación de divisas

Se reestructuraron los esquemas de control y administración de riesgos los cuales a diciembre de 2002 han sido completamente desarrollados en manuales, son acordes con la actividad diaria de la firma y el control sobre la ejecución de los mismos se realiza periódicamente por parte del comité de auditoría.

A partir de enero de 2002 se inició la estructuración del sistema de control interno y de gestión y control de riesgo. La primera etapa consolidó la internalización del buen gobierno

corporativo mediante la expedición del Código de Conducta que tuvo que ser leído y analizado por cada uno de los miembros de la Sociedad de manera estricta para clarificar las obligaciones y compromisos contenidos en el mismo. De manera alterna, se fomentó una mayor cultura de riesgo mediante la elaboración de mapas de riesgo adecuados para cada una de las actividades y negocios que realiza la sociedad. Dentro del esquema de riesgo participan las siguientes instancias: La junta directiva, la presidencia, el comité de riesgo, el comité de inversiones y el comité de auditoría, los cuales cumplen de manera adecuada funciones de control sobre la actividad diaria de la firma en todas sus líneas de negocios.

Riesgo de Mercado

El riesgo de mercado al que está expuesta la compañía proviene principalmente de su actividad en la realización de operaciones abiertas de riesgo con clientes distintos a personas naturales o de sector real. Este también contempla la negociación en divisas pero en una menor proporción dado el volumen reducido que hasta el momento registra la Firma por este concepto.

La sociedad cuenta actualmente con un modelo de VaR que es manejado por el área de control de riiesgos bajo la metodología de Riskmetrix. Este modelo hace parte fundamental en la toma de decisiones de inversión ya que a partir de este la junta directiva ha establecido niveles de exposición junto con límites de “Stop Loss” y Take Profit” adecuados que son controlados por el Comité de Auditoría, la Presidencia y la Junta Directiva de la Sociedad. Los límites establecidos de “Stop Loss” y Take Profit” corresponden al 50% del valor del VaR en un momento de terminado. Esta metodología se aplica consistentemente a las operaciones en renta fija y divisas de manera diaria. La Junta Directiva verifica el cumplimiento de estas políticas de acuerdo con los informes recibidos del comité de riesgo y la presidencia. La junta directiva también autoriza y modifica los límites de negociación y autorización.

El comité de riesgos está conformado de manera adecuada y está presidido por un miembro de la junta directiva. Este ejerce control sobre su área y sobre todas las líneas de negocio de las Compañía. Así mismo entrega informes a la junta directiva y coordina la implementación de las políticas de riesgo. Por último, dentro de sus funcione más importantes esta la de diseñar todas las políticas generales y específicas de riesgo que son aprobadas también por la junta directiva.

Consideramos que la estructura actual de administración y control de riesgos de mercado es adecuada y su estructura e importancia dentro de la firma es acorde con su actividad diaria

Riesgo de Crédito y Contraparte

Los riesgos de crédito y contraparte para Alianza Valores provienen de las inversiones realizas con recursos propios y las operaciones fondeadas que deben tener un cumplimiento futuro. Si bien parte de las mismas están cruzadas contra una operación futura, esta situación no elimina el riesgo de crédito. Aquellas operaciones no calzadas inmediatamente, tienen siempre que reflejar cambios probables en la condición del emisor.

asignando cupos para realizar este tipo de transacciones y hoy cuenta con cupos de contraparte que se encuentran incluidos dentro del sistema MEC.

El comité de riesgo cuenta con herramientas adecuadas para que en el área de control de riesgos se fijen y controles cupos de emisor y contraparte. Este le reporta trimestralmente a la junta directiva informes sobre los resultados arrojados para su aprobación.

Todas las contrapartes con las que se tienen negociaciones cuentan con un seguimiento mensual y trimestral y los cupos son modificados dependiendo del desempeño de cada entidad. Esta labor la realiza el área de control de riesgo bajo la supervisión de su comité respectivo.

Riesgo Operativo:

El nuevo sistema de negociación MEC ha introducido elementos importantes en el control del riesgo operativo, entre ellos el manejo de cupos de contraparte en un mercado ciego. Así mismo casi todas las transacciones realizadas en el sistema se hacen mediante pago contra entrega (DVP), reduciendo así el riesgo operativo.

La Sociedad realiza la labor operativa de manera acertada siguiendo los procedimientos establecidos en los diferentes manuales, los cuales se han implementado de manera total. Estos fueron aprobados previamente por la presidencia y el comité de riesgos. La labores se realizan bajo una adecuada segregación de funciones y control por parte del gerente de operaciones de la sociedad.

Las operaciones realizadas por la sociedad son coordinadas por el jefe de la mesa de dinero bajo la supervisión de la presidencia de manera continua. Toda operación en posición

propia cuenta con la aprobación de por lo menos uno de estos dos funcionarios. En ausencia de estos, la aprobación es dada por la gerencia administrativa. El jefe de la mesa realiza informes periódicos al comité de riesgo de manera oportuna para tener en cuenta los cambios de reglamentación que puedan afectar de una u otra forma la operación diaria de la sociedad.

El control de los bancos y Deceval, para movimientos de títulos se realiza diariamente por el área de operaciones, para que no se presentan inconvenientes en el cumplimiento de las operaciones. El área de operaciones también realiza una función de control antes de cerrar la operación, cuando la misma se encuentra por fuera de los límites generales de cupos y contrapartes definidas por el área de control de riesgo.

El procedimiento de negociación y controles han sido fortalecido con el fin de contar con controles durante y posterior a la negociación, con instancias explícitamente definidas para aprobar operaciones dependiendo del nivel de atribuciones-. Así mismo se han delimitado los riesgos y las exposiciones mas claramente, razón por la cual el control ex-post se hace con mayores criterios.

Tecnología:

El sistema de tecnología de la compañía migró desde el sistema ORION, hacia el aplicativo DIALOGO, que es más completo en cuanto a gestión operativa de las transacciones.

Los sistemas de información, calidad del software y los sistemas de tecnología de la sociedad son adecuados y presentan fortalezas en el evento de enfrentar contingencias de cualquier magnitud.

BRC INVESTOR SERVICES Diciembre de 2002 BALANCE TOTAL

ALIANZA VALORES

Dic-02 Sep-02 Jun-02 Mar-02 Dic-01 Dic-00

Disponible 1,402,159,044 437,446,611 678,651,507 619,351,935 1,128,752,295 655,659,667

Inversiones (negociables) 8,041,664,736 7,779,994,394 3,296,219,938 1,391,355,418 1,136,438,058 9,631,362,814

Rec Propios 3,687,177 239,576,353 3,296,219,938 1,391,355,418 1,136,438,058 787,454,585

Cta Propia titulos de inversion negociab 3,406,029,996 3,339,829,244 - - -

Inv. Negociadas (Recompra) 4,631,947,563 4,200,588,798 - - -

Compromisos reventa - - - - - 8,843,908,228

Derechos 24,861,193,019 4,651,088,171 13,613,020,002 16,065,898,112 -

Obligaciones (24,861,193,019) (4,651,088,171) (13,613,020,002) (16,065,898,112) -

Títulos entregados en Garantía - - - 49,446,341 -

Cuentas por cobrar 1,642,536,232 880,076,525 616,809,721 630,357,302 551,220,237 675,829,611

Inversiones permanentes 415,592,370 414,175,685 417,609,108 605,023,943 590,550,411 647,281,202

Propiedades y equipo 576,468,357 579,758,442 388,699,058 317,843,517 314,188,592 272,391,650

Intangibles - 160,861 160,861 164,814 160,861 410,457

Diferidos 457,099,673 406,065,990 348,779,908 470,594,057 427,192,269 144,639,362

Valorizaciones 317,848,029 448,183,531 578,383,859 1,007,912,105 1,116,164,711 1,228,931,242

Otros Activos 17,838,693 17,838,693 17,838,693 18,277,101 17,838,693 16,544,304

Activo 12,871,207,134 10,963,700,734 6,343,152,652 5,110,326,533 5,282,506,127 13,273,050,308

Pasivos Financieros 4,631,947,563 4,200,588,798 - - -

Cuentas por pagar 1,420,699,466 285,315,287 459,141,612 529,985,046 510,967,776 186,635,726

Obligaciones laborales 261,011,871 88,643,586 226,182,792 65,938,883 95,882,512 121,985,432

Pasivos Estimados 751,383,700 998,516,009 701,810,139 196,395,368 131,797,776 66,386,001

Impuestos por pagar 55,983,192 59,687,254 57,510,328 5,528,810 14,861,451 7,469,579

Pasivo 7,121,025,792 5,632,750,934 1,444,644,871 797,848,107 753,509,515 9,226,384,966

Capital y reservas 2,386,546,542 2,386,546,542 2,386,546,542 2,386,546,542 1,999,626,439 1,558,078,391

Dividendos decredtados en acciones - - - - -

Revalorizacion Patrimonio 724,242,121 724,242,121 724,242,121 808,083,320 724,242,121 518,107,660

Valorizacion 317,848,029 448,183,531 578,383,859 1,007,912,105 1,116,164,711 1,228,931,242

Ejercicios anteriores - - - - - (95,577,988)

Resultado ejercicio 2,321,544,650 1,771,977,605 1,209,335,260 109,936,458 688,963,341 837,126,035

Patrimonio 5,750,181,342 5,330,949,800 4,898,507,781 4,312,478,426 4,528,996,612 4,046,665,342

Estado de Pérdidas y Ganancias Dic-02 Sep-02 Jun-02 Mar-02 Dic-01 Dic-00

64.02%

Ingresos Operacionales Netos de Pérdidas Inversio 10,660,027,111 7,681,014,331 4,955,948,344 1,475,526,542 5,480,569,682 5,343,489,605

Por comisiones y contrato comisión 2,447,195,955 1,658,636,471 969,374,725 310,276,324 1,439,137,274 1,043,895,011

Ingresos Inversiones Cuenta Propia 7,205,624,158 5,369,910,182 3,525,250,739 971,905,372 3,278,743,208 3,961,253,036

Ingresos por Valoración de Derivados 46,000,000 46,000,000 46,000,000 46,000,000

Ingresos Inversiones recursos propios 524,371,197 298,292,192 285,574,320 89,524,489 285,395,627 219,385,251

Ingresos por honorarios - - - - - 100,370,402

Ingresos por Cambios 430,400,502 302,877,792 126,262,339 56,216,936

Otros (servicios bolsa) 6,435,298 5,297,694 3,486,221 1,603,421 170,137,511 10,335,905

Ingresos por financiacion 307,156,062

-Gastos Operacionales 7,488,604,887 5,126,694,584 3,269,865,030 1,231,868,176 4,565,627,255 4,281,518,196

Costos Actividad intermediación 216,772,963 156,109,280 103,235,729 45,998,050 242,910,094 383,820,360

Gastos de personal,Honorarios 4,490,901,983 3,008,219,112 1,939,871,520 705,414,014 2,408,640,220 2,479,269,399

Gastos Operativas 2,780,929,941 1,962,366,191 1,226,757,780 480,456,112 1,914,076,941 1,418,428,437

Utilidad operativa 3,171,422,223 2,554,319,747 1,686,083,314 243,658,366 914,942,428 1,061,971,409

Ingresos no operacionales 243,673,249 230,659,755 212,454,123 361,372 189,481,631 10,635,014

Gastos no operacionales 348,550,822 189,001,897 118,917,177 61,957,493 166,407,516 100,041,313

Impuestos 745,000,000 824,000,000 570,285,000 14,700,000 128,316,000 61,569,466

Corrección monetaria - - - (57,425,787) (120,737,202) (73,869,608)

Utilidad Neta 2,321,544,650 1,771,977,605 1,209,335,260 109,936,458 688,963,341 837,126,035

Indicadores Dic-02 Sep-02 Jun-02 Mar-02 Dic-01 Dic-00

Diversificación del ingreso

Por comisiones y contrato comisión 23.0% 21.6% 19.6% 21.0% 26.3% 19.5%

Ingresos Inversiones Cuenta Propia 67.6% 69.9% 71.1% 65.9% 59.8% 74.1%

Ingresos por Valoración de Derivados 0.4% 0.6% 0.9% 3.1% 0.0% 0.0%

Ingresos Inversiiones recursos propios 4.9% 3.9% 5.8% 6.1% 5.2% 4.1%

Honorarios (banca de Inversión) 0.0% 0.0% 0.0% 3.8% 5.6% 1.9%

Ingresos por Cambios 4.0% 3.9% 2.5% 0.1% 0.0% 0.0%

Otros (servicios bolsa) _67.0%0.1% _100.0%0.1% 0.1% 0.0% 3.1% 0.2%

Rentabilidad 11.0%

Rentabilidad Patrimonio 40.4% 33.2% 24.7% 2.5% 15.2% 20.7%

Rentabilidad Activo 18.0% 16.2% 19.1% 2.2% 4.6% 6.3%

Utilidad Neta /ingresos brutos 21.8% 23.1% 24.4% 7.5% 12.6% 15.7%

Gastos de pernal/Ingresos brutos 42.1% 39.2% 39.1% 47.8% 43.9% 46.4%

Aplancamiento

patrimonio/ACTIVO TOTAL 44.7% 48.6% 77.2% 84.4% 85.74% 30.49%

Activo Corriente/Pasivo Corrient 3.45 2.83 2.66 214.1% 2.64 1.21

Calidad del Capital

Doble apalancamiento 30.7% 34.7% 35.4% 55.7% 54.1% 56.7%

Liquidez