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EMPRESA DE SERVICIOS PÚBLICOS DOMICILIARIOS DE SOATÁ –EMPOSOATÁ ESP–

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Comité Técnico: 19 de julio de 2011

Acta No: 369

EMPRESA DE SERVICIOS PÚBLICOS DOMICILIARIOS DE SOATÁ

–EMPOSOATÁ ESP–

BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV Calificación inicial

Capacidad de pago BB (Doble B)

Millones de pesos al 31/03/2011

Activos totales: $2.878; Pasivo: $20; Patrimonio: $2.858; Utilidad Operacional: $26; Utilidad Neta: $22.

Historia de la calificación:

Calificación inicial: 07/2011 BB (Doble B)

La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2008, 2009 y 2010, con sus notas respectivas y no auditados a marzo de 2010 y 2011.

1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El comité técnico de BRC Investor Services S.A. SCV otorgó la calificación inicial de BB en capacidad de pago a la Empresa de Servicios Públicos Domiciliarios de Soatá –EMPOSOATÁ ESP–

El Decreto 610 del 5 de abril del 2002 reglamentó el Artículo 8º de la Ley 358 de 1997, referente a la capacidad de pago de las entidades descentralizadas y los entes territoriales. El Artículo 1º de este Decreto establece la obligación de calificar la capacidad de pago de las entidades mencionadas, como condición para que éstas puedan gestionar endeudamiento o efectuar operaciones de crédito público externo o interno con plazos superiores a un año.

El proceso de calificación que llevó a cabo BRC cumplió con lo exigido por el Artículo 4º del Decreto 610 del 2002: análisis de las características de la Entidad, de las actividades propias de su objeto, y de la composición general de sus ingresos y gastos.

Dentro de las razones que fundamentan la calificación están las siguientes:

Operacionalmente EMPOSOATÁ ESP1 registra dos

riesgos importantes: un alto índice de Agua No Contabilizada (IANC) (35%) y la falta de claridad de la base de clientes. El primero es un nivel mayor al de otras entidades similares y cuyo origen aún no ha sido completamente identificado por la Administración. El segundo, ha generado

1 Empresa de servicios públicos.

problemas significativos en materia financiera y operacional.

En elsegundo semestre del 2011 el Calificado realizará la instalación de tres nuevos macromedidores adquiridos por $11 millones con recursos propios y realizará un mayor control sobre algunos predios oficiales, con lo que busca disminuir el indicador, no obstante deberán realizarse estudios adicionales para determinar si estas soluciones son suficientes o se requiere realizar inversiones adicionales.

La carencia de un sistema de información financiera confiable y estable genera dificultades para la toma de decisiones y el análisis de los resultados recientes de Emposoatá. Para solucionar este inconveniente la Administración adelantó un proceso de conciliación contable en 2009 en las cuentas del balance, principalmente en los activos fijos e inventarios con el fin de generar un registro más confiable. No obstante, los resultados aún son poco consistentes lo que dificulta el análisis de los indicadores y las comparaciones que se hagan entre 2009 y 2010.

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en La principal fuente de ingresos de la Entidad es la

venta de servicios públicos de acueducto, alcantarillado y aseo que, a marzo del 2011, representa el 66,5% del total de los operacionales. Es importante mencionar que el incremento reflejado a marzo del 2011 (162,7%) es atípico teniendo en cuenta la depuración de usuarios. Esta dinámica obedece principalmente a una mayor facturación con una base de clientes real, al aumento de suscriptores y al ajuste de tarifas según el índice de precios al consumidor (IPC2) siendo

consecuentes con la normatividad.

A mediano plazo, se prevé un incremento, aún no cuantificado con precisión, en los ingresos producto de la construcción de proyectos de vivienda, actualización de tarifas y nuevos proyectos productivos que buscan generar valor agregado a los servicios que actualmente presta, así como a los asociados con la actividad de disposición final y desperdicios.

Las transferencias de subsidios del municipio, que representan el 33,5%. A pesar que estos recursos se han pagado de manera oportuna, también se han visto afectados por el proceso de depuración de usuarios que redujo los clientes activos subsidiados, hecho reflejado en la disminución del 27,9% entre marzo de 2010 y 2011.

A pesar de que esta fuente de recursos es considerada estable, es necesario mantener la continuidad en el pago de estos recursos, especialmente al enfrentar las inversiones a realizar y un posible incremento de costos y gastos.

La Calificadora se mantendrá atenta al comportamiento de los subsidios durante el año 2012 en especial al enfrentar posibles incrementos de costos y gastos asociados a una mayor operación y para atender las obligaciones por contraer debido a que son una fuente de recursos importante en la generación de utilidades. Cabe resaltar que debido al tamaño de operación de la Empresa y al nivel de ingresos por servicios, tiene una capacidad limitada para invertir y es vulnerable a cambios en su estructura de costos y gastos por lo que se considera pertinente un control exhaustivo de costos y la aplicación de políticas de racionalización de gastos por parte de la Administración, que tiendan a

2 Cuando el acumulado anual del IPC es igual superior al

3%, las tarifas deben ser incrementadas en este porcentaje.

mejorar y recuperar la rentabilidad, de lo contrario no podrá ser sostenible a largo plazo.

De acuerdo con su estrategia de crecimiento, la Entidad desarrollará acciones encaminadas a robustecer la prestación de los servicios y diversificar ingresos con el desarrollo de proyectos. A mediano plazo EMPOSOATÁ ESP tiene previsto un incremento en el número de usuarios aproximadamente del 15% debido a la construcción de nuevos proyectos de vivienda. Por otro lado, para el presente año ha estimado actualizar tarifas, una vez el estudio de costos sea aprobado por la CRA3 y evalúa la

posibilidad de ingresos adicionales por la prestación del servicio de aseo, manejo de residuos sólidos y por la administración del relleno sanitario a municipios aledaños. La Empresa no tiene cuantificado aún los ingresos que les representarán dichos proyectos, razón por la cual la Calificadora incorporará el avance de los resultados en próximas revisiones de la calificación.

En términos de rentabilidad EMPOSOATÁ ESP ha registrado una mejoría importante, alcanzando máximos históricos en el margen operacional y neto, a marzo del 2011, del 25,4% y 21,5%, respectivamente. Lo anterior esta dado principalmente por la situación puntual del incremento del 162,7% de las ventas registrando un aumento superior al de los costos del 57,7%. Será necesario esperar los resultados al cierre de 2011 y primer semestre de 2012 para evaluar el comportamiento y reducir la incertidumbre sobre el impacto de la depuración de usuarios y la conciliación contable sobre la rentabilidad futura.

La Empresa realizará la adquisición de un vehículo compactador de basuras con el cual tienen estimado una disminución tanto de costos, como gastos asociados al servicio de aseo. En el mediano plazo está prevista una reducción significativa de dichos rubros principalmente por lo siguiente: 1) menor contratación de mano de obra debido a que prescindirán de tres empleados logrando un ahorro de $35 millones anuales, 2) disminución del canon de arrendamiento de $12 millones anuales y 3) reducción en el gasto de mantenimiento del vehículo que a marzo del 2011 asciende a $7 millones. Estos ahorros serán destinados ya sea para la amortización de la deuda o para realizar inversiones en mantenimiento de redes, lo cual es considerado una estrategia adecuada ya que el

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en

impacto no será tan significativo en su flujo de efectivo, al tener en cuenta otras posibles inversiones no presupuestadas.

Es importante mencionar que con la adquisición del equipo automotor, el Calificado podrá incrementar la rentabilidad asociada a la línea de aseo, servicio que históricamente ha generado pérdidas en su operación, debido a la disminución de costos anteriormente mencionado.

Una fortaleza que presenta el Calificado es la calidad de su cartera. A marzo del 2011, registra una concentración del 90% en cuentas por cobrar no vencidas, con mejores resultados que su grupo comparable, producto de la adecuada cultura de pago de la población. La Administración ha desarrollado diferentes programas y actividades de acercamiento a la comunidad para incentivar el pago oportuno de la factura y evitar la suspensión del servicio. Como resultado, ha podido reducir la cartera vencida en un 3% y se espera que a futuro este comportamiento persista.

El capital de trabajo4 evidencia que la Empresa

absorbe menos recursos en su operación, debido a los favorables resultados en su rentabilidad y en la calidad de cartera, lo cual se ha traducido en una menor necesidad de endeudamiento de corto plazo. El capital de trabajo pasó de $99 millones a $170 millones entre marzo del 2010 y 2011, producto del nivel de efectivo superior, con relación a los pasivos corrientes. Mientras el activo corriente registra un incremento del 15,0%, los pasivos una disminución del 4,9%. El nivel de efectivo presenta un incremento del 54,1% en el mismo periodo, producto de un pago más ágil de los subsidios por parte del Municipio.

Teniendo en cuenta el comportamiento histórico del capital de trabajo y sus resultados actuales en cuanto a la generación de recursos, es posible anticipar que se mantenga en niveles positivos, pero observando una absorción toda vez que EMPOSOATÁ ESP consolide los proyectos encaminados al incremento de su operación. Lo anterior obedece a que deberá contar con mayor capital para atender oportunamente el aumento de demanda de los servicios y al mismo tiempo cumplir con las obligaciones financieras.

4 Calculado como: efectivo + cuentas por cobrar (porción

corriente) - pasivos corrientes.

Históricamente, el nivel de apalancamiento5 ha sido

bajo. Actualmente, la Empresa no cuenta con obligaciones financieras. La Administración contratará un crédito6 por $165 millones para la compra de un

vehículo compactador. Con esta operación, el nivel de endeudamiento7 se incrementaría al 6%, el cual es

considerado bajo al compararlo con empresas que tienen características similares a la calificada en materia de crecimiento.

Un ejercicio proforma8 tiene como resultado una

cobertura con el EBITDA de 2,35 veces y con la utilidad operacional de 1,2 veces. Sin embargo, la presencia de considerables factores internos y externos de incertidumbre como importantes necesidades de inversión podrían afectar el servicio de la deuda.

La cobertura del servicio de la deuda con el EBITDA y utilidad operacional sería superior a 1 vez hasta el 2015 (cobertura mínima de 1,52 veces); teniendo en cuenta que para los próximos cinco años (2011-2015) se espera un crecimiento de ventas debido a la expansión en la prestación de servicios y diversificación, aumento de los costos de acueducto y alcantarillado asociado al incremento de la prestación de los servicios, disminución de costos de aseo para el 2011 por la racionalización de costos y gastos asociados al transporte.

Los resultados en un ejercicio de escenario de tensión, con un menor incremento de los ingresos y un aumento de los costos y gastos, indican que la Compañía presenta una reducción importante en la capacidad de pago de sus obligaciones. La cobertura del servicio de la deuda con su EBITDA desde el 2011 hasta el 2015 tendría un mínimo de 0,93 veces en el primer año. Con la utilidad operacional, la cobertura mínima sería de 0,53 veces en el 2015.

Un aspecto positivo es la continuidad en la administración de la entidad lo que se convierte en una fortaleza debido a la estabilidad gerencial. Sin embargo, es un reto el diseño e implementación de planes para el seguimiento y consolidación de resultados y proyectos de desarrollo con el propósito de garantizar los recursos necesarios

5 Pasivo / patrimonio.

6 Plazo de cinco años, tasa DTF + 3%, amortización

mensual, pignoración del vehículo. 7Deuda financiera/ patrimonio.

8 Utilizando el EBITDA y utilidad operacional a diciembre

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en

que permitan dar continuidad y fortalecimiento a la prestación de los servicios.

Adicionalmente, se resalta como un aspecto de mejora por parte de la Administración, la implementación de medidas para generar información de calidad, lo cual le permitirá a la Empresa tomar decisiones adecuadas y oportunas.

La Empresa de Servicios Públicos Domiciliarios del Municipio de Soatá –EMPOSOATÁ ESP– tiene procesos jurídicos en contra por $12 millones. La probabilidad de fallo en contra es media (50%).

2. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD

La Empresa inició operaciones en el año 1989 como entidad prestadora de servicios públicos de acueducto, alcantarillado y aseo en el municipio de Soatá en la zona urbana y rural, presentando las coberturas del 100%, 100% y 99%, respectivamente. Cuenta con una posición competitiva fuerte, la cual es sustentada en su condición de monopolio natural. Actualmente atiende cerca de 7.000 usuarios.

Adicionalmente, la naturaleza de los servicios que presta, los cuales son de primera necesidad, hace que la volatilidad frente a cambios económicos sea menor, en comparación con otros sectores de la economía.

El municipio de Soatá está vinculado al Plan Departamental de Aguas (PDA) de Boyacá y en el 2011 ejecutarán dos proyectos estratégicos para la Entidad. El primero es la construcción del relleno sanitario regional, con el fin de tener un sitio apto en el Municipio para la disposición de residuos sólidos ya que actualmente realizan esta actividad en una celda transitoria con la autorización de la Corporación Autónoma Regional de Boyacá. El segundo es la construcción de un tanque de almacenamiento para optimizar la conducción. La inversión estimada asciende a $1.300 millones.

EMPOSOATÁ ESP registra actualmente un IANC de 35% por encima de los límites establecidos por la Comisión de Regulación de Agua –CRA– (30%), registrando resultados superiores a los del promedio de su grupo de pares de 27%.

3. ANÁLISIS DOFA

Fortalezas

 Posición monopólica en la prestación de los servicios públicos en el municipio de Soatá.

 Apoyo de la administración municipal para el desarrollo de proyectos.

 Sana cultura de pago por parte de los usuarios que le permite contar con una cartera sana.

 Adecuada disponibilidad de recursos hídricos provenientes de fuente hídrica propia.

 Bajo apalancamiento frente a sus pares comparables.

 Ingresos con tendencia creciente.

 Niveles de cobertura de los servicios que presta.

Oportunidades

 Adquisición de carro compactador con el cual mejorarán su desempeño operativo y financiero.

 Construcción de relleno sanitario y tanque de almacenamiento con recursos del PDA que conllevará a la reducción de costos.

 Expansión de proyectos residenciales.

Debilidades

 Índice de Agua no Contabilizada superior al registrado por su grupo comparable.

 Depuración en la base de datos que generó volatilidad en la rentabilidad de la Empresa.

Amenazas

 Injerencia política en las decisiones que implican ingreso y retiro de servidores públicos.

 Condiciones climáticas que les incrementarían los costos de operación.

4. DESEMPEÑO FINANCIERO

Rentabilidad

La principal fuente de ingresos de la Empresa la constituye la prestación de los servicios públicos de acueducto, alcantarillado y aseo, los cuales registran una tendencia inestable pero creciente a lo largo de los últimos tres años.

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en

anexo 2) nivel máximo histórico. Sin embargo, este crecimiento tan variable fue consecuencia de la depuración iniciada desde 2009 de sus clientes para tener datos más acordes sobre la prestación de los servicios. Los incrementos presentados en los años analizados son producto de la ampliación de redes de acueducto y alcantarillado. Otro factor que influyó en menor medida en el comportamiento de las ventas fue el aumento de las tarifas según el IPC.

A mediano plazo 2011-2012, se prevé un incremento, aún no cuantificado con precisión, en los ingresos producto de los siguientes planes: 1) nuevos proyectos de vivienda que suman aproximadamente 238 unidades, con lo cual esperan un incremento del 15% en el número de usuarios, 2) manejo de residuos sólidos, 3) administración del relleno sanitario, 4) prestación del servicio de aseo a otros municipios aledaños, 5) disminución del índice de agua no contabilizada, 6) facturación a los predios del municipio por la prestación de servicios y 7) actualización de tarifas.

Tabla 1. Indicadores de rentabilidad

RENTABILIDAD 2008 2009 2010 mar-10 mar-11

Crecimiento en Ventas N/D 9,3% 3,3% N/D 39%

Margen Bruto 31,1% 47,2% 51,8% 59,9% 54,7%

Margen Operacional -1,8% -1,6% 10,5% 19,1% 25,4%

Margen Neto 3,8% -4,0% 11,9% 20,5% 21,5%

Margen EBITDA 22,3% 6,5% 10,5% 19,1% 25,4%

ROA 0,7% -0,6% 1,8% 0,5% 0,8%

ROE 0,7% -0,6% 1,8% 0,5% 0,8%

Fuente: EMPOSOATA E.S.P Cálculos: BRC.

La Empresa está a la espera de la aprobación del estudio de costos que le permitirá una actualización de tarifas, ya que desde hace cinco años no las ajustan; hecho que adicionalmente se verá reflejado de manera positiva en las ventas.

Es importante mencionar que la evolución positiva de los ingresos dependerá únicamente de la consolidación de estos proyectos los cuales esperan llevarse a cabo en el mediano plazo.

A marzo del 2011, el incremento superior de los ingresos (162,7%) frente al de los costos (57,7%) permitió que la Empresa registrara un aumento significativo tanto en el margen bruto, operacional como en el neto, los cuales presentan un crecimiento del 27,1%, 85,8% y 46,0%, respectivamente. El margen neto pasó de 10,5% en 2010 a 25,4% en marzo del 2011, nivel máximo histórico, sobre el cual se hará seguimiento en la revisión semestral para confirmar su estabilidad en el mediano plazo.

Teniendo en cuenta el saneamiento contable de los activos fijos, el margen EBITDA es afectado debido a la calidad de la información reportada, razón por la cual se presentan las variaciones en los periodos analizados.

Por otra parte, a partir de los ahorros obtenidos en cuanto a costos de transporte y mano de obra asociados al servicio de aseo por la adquisición del vehículo compactador, el Calificado estima mantener márgenes de rentabilidad positivos siendo consecuentes con el comportamiento registrado a marzo de 2011. Sin embargo, aún es necesario esperar la entrada en operación de estos cambios para confirmar los resultados.

Liquidez

Los indicadores de liquidez9 son superiores a cinco

veces en los últimos cuatro años y están beneficiados por el nivel de efectivo registrado y al manejo adecuado del capital de trabajo (ver tabla 2).

Tabla 2. Indicadores de liquidez y actividad

LIQUIDEZ 2008 2009 2010 mar-10 mar-11

Relación de Efectivo 11,48 5,92 9,10 5,64 9,10 Razón Corriente 23,56 14,21 15,67 15,04 18,18 Prueba Ácida 23,56 11,07 13,52 11,31 16,03

ACTIVIDAD 2008 2009 2010 mar-10 mar-11

Rot CxC 11,8 17,0 7,1 10,5 12,9 Rot CxP 7,5 15,7 17,2 30,4 14,4 Rot Inventarios 0,0 108,5 80,5 237,3 82,5 Ciclo de Efectivo 4,2 109,8 70,4 217,5 81,0 Capital de Trabajo 101.617 117.345 181.124 98.910 171.067 Fuente: EMPOSOATA E.S.P Cálculos: BRC.

A marzo del 2011, la cartera por prestación de servicios públicos registra una sana dinámica en cuanto al nivel de recaudo, el cual fue superior al 85%, reflejado en una ágil rotación de las cuentas por cobrar de 12,9 días. Lo anterior ubica a EMPOSOATA ESP por encima de empresas con el mismo objeto social y de similar tamaño, las cuales en promedio registran un recaudo de 60,2 días.

Las cuentas por cobrar de servicios públicos representaron el 1,7% de los activos totales y presentaron una concentración en un 90% en cuentas por cobrar corrientes, producto de la buena cultura de pago de los usuarios.

Se considera una estrategia positiva la elaboración e implementación del manual de recaudo de cartera

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en

morosa con el cual ha podido controlar dicho rubro y mantenerlo acorde con las necesidades de la Empresa.

Dada la gestión comercial adelantada por la empresa y el desarrollo de diferentes planes de cobro persuasivo y coactivo el Calificado ha mejorado su nivel de recaudo corriente.

En cuanto a las cuentas por pagar, este indicador continúa presentando un comportamiento ágil, como resultado de la política implementada por la Administración de aprovechar los recursos existentes para el saneamiento oportuno de los pasivos inmediatos de la Entidad.

Históricamente, la Empresa ha registrado un capital de trabajo10 positivo. A marzo del 2010, registra un valor de

$99 millones y a marzo del 2011 de $171 millones, producto principalmente de la disposición de recursos, que no son de destinación específica. De persistir los niveles actuales de liquidez, el Calificado podrá mantener su capital de trabajo positivo y destinar los excedentes generados de su operación al pago de sus obligaciones e inversiones futuras.

Deuda

En los últimos cuatro años, el indicador de apalancamiento medido como pasivo/patrimonio (ver tabla 3) no ha sido superior al 1%, lo cual es considerado una fortaleza. La totalidad del pasivo está concentrado en el corto plazo, siendo su principal fuente de financiación sus acreedores, quienes representan tan sólo el 37,6% del total de los pasivos.

Tabla 3. Indicadores de endeudamiento

ENDEUDAMIENTO 2008 2009 2010 mar-10 mar-11 Pasivo Corriente / Pasivo Total 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

Total Pasivo / Patrimonio 0% 1% 1% 1% 1%

Fuente: EMPOSOATA E.S.P Cálculos: BRC.

La Administración de la ESP tiene contemplado la adquisición de un vehículo compactador de basura, para lo cual la Entidad solicitará un crédito por $165 millones a un plazo de cinco años, tasa DTF + 3% con amortización mensual. Actualmente EMPOSOATÁ ESP no cuenta con obligaciones financieras.

10 Calculado como: efectivo + cuentas por cobrar (corriente)

- pasivos corrientes.

Tabla 4. Perfil de la deuda proyectada 2011 2012 2013 2014 2015 Saldo inicial 165.000 132.000 99.000 66.000 33.000 Amortización 33.000 33.000 33.000 33.000 33.000 Intereses 24.767 19.813 14.860 9.907 4.953 Servicio Deuda 57.767 52.813 47.860 42.907 37.953 Saldo Final 132.000 99.000 66.000 33.000 -Cálculo: BRC. Cifras en miles.

BRC realizó un ejercicio proforma11 (ver tabla 5) con el

fin de evaluar la capacidad de pago de la Entidad a partir de las utilidades generadas al cierre de 2010, en el que se incluyeron la obligación que van a adquirir. Los resultados evidencian coberturas de 2,35 veces con el EBITDA y 1,02 veces con la utilidad operacional, indicando una adecuada capacidad de repagar capital e intereses. No obstante, refleja la presencia de considerables factores de incertidumbre como la limitada generación de utilidades que podrían afectar el servicio de la deuda.

Tabla 5. Ejercicio proforma

Servicio de la deuda 44.963

Intereses 11.963

Deuda Total (1) 132.000

EBITDA * 105.642

Utl. Oper. ** 46.058

EBITDA / Serv. deuda 2,35 EBITDA / Intereses 8,83 EBITDA/ Deuda Total 0,80 Utl. Oper. / Serv. deuda 1,02 Utl. Oper. / Intereses 3,85

Utl. Oper. / Deuda Total 0,35

Análisis Pro forma

Fuente: EMPOSOATA E.S.P Cálculos: BRC.

(1) Deuda Total = Deuda por $165 millones – porción corriente. * EBITDA a diciembre del 2010.

** Utilidad Operacional a diciembre del 2010.

Teniendo en cuenta para los próximos cinco años un incremento de ventas acorde con las perspectivas de crecimiento, aumento de los costos de acueducto y alcantarillado asociado al incremento de la prestación de los servicios, disminución de costos de aseo para el 2011 por la racionalización de costos y gastos asociados al transporte, la cobertura del servicio de la deuda con el EBITDA y utilidad operacional sería

11 Ejercicio realizado por la Calificadora en el cual se

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en

superior a 1 vez hasta el 2015 (cobertura mínima de 1,52 veces).

Bajo un escenario de tensión, si la Empresa evidencia un menor incremento de los ingresos y un aumento de los costos y gastos, ésta presentaría una desfavorable capacidad de pago de sus obligaciones. La cobertura del servicio de la deuda con su EBITDA desde el 2011 hasta el 2015 tendría un mínimo de 0,93 veces en el primer año. Con la utilidad operacional, la cobertura mínima sería de -0,53 veces en el 2015.

5. CONTINGENCIAS

La Empresa de Servicios Públicos Domiciliarios del Municipio de Soatá –EMPOSOATÁ ESP– tiene procesos jurídicos en contra por $12 millones. La probabilidad de fallo en contra es media (50%).

La visita técnica para el proceso de calificación fue realizada con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que BRC revisó información pública disponible para contrastarla con la información entregada por el Calificado.

La Calificadora de Riesgos no realiza funciones de auditoría; por lo tanto, la administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada, la cual ha servido de base para la elaboración del presente informe.

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en

Anexo 1. Balance

EMPOSOATA E.S.P. Balance General (en miles de pesos)

2008 2009 2010 mar-10 mar-11 2009 2010 mar-11

ACTIVO Activo Corriente

Efectivo 102.550 127.121 199.678 117.680 180.380 24,0% 57,1% 53,3%

Caja - 10.873 32.853 598 - 100,0% 202,2% -100,0%

Bancos y Corporaciones 102.550 116.248 166.825 117.082 180.380 13,4% 43,5% 54,1%

Deudores 12.686 18.800 7.381 26.293 47.725 48,2% -60,7% 81,5%

Cuentas por Cobrar Servicios Públicos 8.001 11.690 3.395 2.078 10.512 46,1% -71,0% 405,9%

Otros Deudores 4.685 8.291 5.190 6.550 4.150 77,0% -37,4% -36,6%

Transferencia x Cobrar - - - 18.808 34.355 0,0% 0,0% 82,7%

Provisión para Deudores(CR) -1.181 -1.204 -1.143 -1.292 100,0% 1,9% 13,0%

Inventarios - 67.379 47.185 77.769 42.637 100,0% -30,0% -45,2%

Bienes de Beneficio y Uso Público 95.258 91.768 89.674 91.768 89.674 -3,7% -2,3% -2,3%

Bienes de Beneficio y Uso Público 104.697 104.697 104.697 104.697 104.697 0,0% 0,0% 0,0%

Amortización Acumulada -9.439 -12.929 -15.023 -12.929 -15.023 37,0% 16,2% 16,2%

Total Activo Corriente 210.494 305.068 343.918 313.510 360.416 44,9% 12,7% 15,0%

Propiedades, Planta y Equipo 1.918.909 2.198.115 2.096.627 2.173.703 2.072.225 14,6% -4,6% -4,7%

Terrenos 19.704 19.702 19.702 19.702 19.702 0,0% 0,0% 0,0%

Edificaciones - 39.878 44.143 39.878 44.143 100,0% 10,7% 10,7%

Plantas, Ductos y Tuneles 176.158 176.427 176.427 176.427 176.427 0,2% 0,0% 0,0%

Redes, Líneas y Cables 2.020.119 2.017.370 2.017.370 2.017.370 2.017.370 -0,1% 0,0% 0,0%

Maquinaria y Equipo 15.498 3.861 4.296 3.861 4.296 -75,1% 11,3% 11,3%

Muebles, Enseres y Equipos de Oficina 26.410 28.349 29.829 28.349 29.829 7,3% 5,2% 5,2%

Equipos de Comunicación y Computación 27.427 9.663 9.663 9.663 9.663 -64,8% 0,0% 0,0%

Equipo de Transporte, Tracción 6.900 4.960 4.960 4.960 4.960 -28,1% 0,0% 0,0%

Equipo Comedor 302 - - - - -100,0% 0,0% 0,0%

Depreciación Acumulada -373.609 -102.095 -209.763 -126.507 -234.165 -72,7% 105,5% 85,1%

Otros Activos 30.000 436.578 441.959 442.614 445.376 1355,3% 1,2% 0,6%

Obras y Mejoras en Propiedad Ajena 30.000 33.433 30.000 33.433 30.000 11,4% -10,3% -10,3%

Valorizaciones - 403.145 403.145 403.145 403.145 100,0% 0,0% 0,0%

Gastos Pagados por Anticipado - - 2.329 - 864 0,0% 100,0% 100,0%

Cargos Diferidos - - 6.485 6.036 11.367 0,0% 100,0% 88,3%

Total Activo no Corriente 1.948.909 2.634.693 2.538.586 2.616.317 2.517.601 35,2% -3,6% -3,8%

TOTAL ACTIVO 2.159.403 2.939.761 2.882.504 2.929.827 2.878.017 36,1% -1,9% -1,8%

PASIVO

Pasivo Corriente

Cuentas por Pagar 8.934 15.385 14.135 10.991 8.339 72,2% -8,1% -24,1%

Acreedores 5.600 9.750 10.083 9.964 7.445 74,1% 3,4% -25,3%

Retención en la Fuente 2.898 4.805 3.409 967 671 65,8% -29,1% -30,6%

Impuestos y Contribuciones 436 830 643 60 223 90,4% -22,5% 271,7%

Obligaciones Laborales - 6.081 7.814 4.723 5.721 100,0% 28,5% 21,1%

Salarios y Prestaciones Sociales - 6.081 7.814 4.723 5.721 100,0% 28,5% 21,1%

Pasivos Estimados y Provisiones - - - 5.134 5.765 0,0% 0,0% 12,3%

Total Pasivo Corriente 8.934 21.466 21.949 20.848 19.825 140,3% 2,3% -4,9%

TOTAL PASIVO 8.934 21.466 21.949 20.848 19.825 140,3% 2,3% -4,9%

PATRIMONIO

Patrimonio Institucional 2.150.469 2.918.295 2.860.555 2.908.979 2.858.192 35,7% -2,0% -1,7%

TOTAL PATRIMONIO 2.150.469 2.918.295 2.860.555 2.908.979 2.858.192 35,7% -2,0% -1,7%

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 2.159.403 2.939.761 2.882.504 2.929.827 2.878.017 36,1% -1,9% -1,8%

(9)

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una

Anexo 2. Estado de pérdidas y ganancias

EMPOSOATA E.S.P. Estado de Resultados

(en miles de pesos)

2008 2009 2010 mar-10 mar-11 2009 2010 mar-11

INGRESOS OPERACIONALES 387.784 423.702 437.870 73.622 102.620 9,3% 3,3% 39,4%

Venta de Servicio 274.776 313.113 282.136 25.988 68.265 14,0% -9,9% 162,7%

Acueducto 120.747 147.766 145.756 7.080 36.867 22,4% -1,4% 420,7% Alcantarillado 41.162 51.104 48.901 4.806 11.434 24,2% -4,3% 137,9% Aseo 65.014 78.283 86.409 13.258 19.964 20,4% 10,4% 50,6% Otros Servicios/ Venta Bienes 47.853 35.960 1.070 844 - -24,9% -97,0% -100,0%

Transferencias 113.008 110.589 155.734 47.634 34.355 -2,1% 40,8% -27,9%

Transferencias Corrientes Recibidas 113.008 110.589 155.734 47.634 34.355 -2,1% 40,8% -27,9%

COSTO DE VENTA DE SERVICIOS 267.298 223.570 210.920 29.489 46.511 -16,4% -5,7% 57,7%

Acueducto 70.346 57.684 70.333 7.581 19.019 -18,0% 21,9% 150,9% Alcantarillado 1.468 15.516 30.089 - 4.585 956,9% 93,9% 100,0% Aseo 163.209 121.499 110.498 21.908 22.907 -25,6% -9,1% 4,6% Otros Servicios 32.275 28.871 - - - -10,5% -100,0% 0,0%

UTILIDAD BRUTA 120.486 200.132 226.950 44.133 56.109 66,1% 13,4% 27,1%

GASTOS OPERACIONALES 127.630 206.781 180.892 30.105 30.050 62,0% -12,5% -0,2%

De Administración 127.630 162.383 176.522 30.105 29.426 27,2% 8,7% -2,3%

Sueldos y Salarios 36.076 54.302 50.752 11.166 22.313 50,5% -6,5% 99,8% Contribucciones Imputadas 5.538 - 2.345 449 100,0% -100,0% -80,9% Contribucciones Efectivas 7.675 4.953 9.380 434 2.439 -35,5% 89,4% 462,0% Aportes Sobre la Nomina 1.513 1.633 1.736 13.451 453 7,9% 6,3% -96,6% Generales 67.316 75.856 89.849 2.709 3.772 12,7% 18,4% 39,2% Impuestos, Contribucciones y Tasas 15.050 20.101 24.805 - - 33,6% 23,4% 0,0%

Provisiones y Depreciaciones - 44.398 4.370 - 624 100,0% -90,2% 100,0%

Provisión Deudores - 1.181 1.880 - 88 100,0% 59,2% 100,0% Provision Protección - 8.819 2.490 - 536 100,0% -71,8% 100,0% Depreciación Planta y Equipo - 34.398 - - - 100,0% -100,0% 0,0%

UTILIDAD OPERACIONAL (7.144) (6.649) 46.058 14.028 26.059 -6,9% 85,8%

Otros Ingresos 32.663 18.840 6.836 1.116 446 -42,3% -63,7% -60,0%

Financieros 1.165 934 2.849 559 304 -19,8% 205,0% -45,6% Ordinarios - 9.584 721 520 - 100,0% -92,5% -100,0% Extraordinarios 17.567 7.837 3.075 37 110 -55,4% -60,8% 197,3% Ajuste Años Anteriores 13.931 485 191 - 32 -96,5% -60,6% 100,0%

Otros Egresos 10.957 29.203 866 47 4.456 166,5% -97,0% 9380,9%

Comisiones 1.826 1.278 104 47 4.456 -30,0% -91,9% 9380,9% Financieros 1 310 726 - - 30900,0% 134,2% 0,0% Otros Gastos 27.100 36 - - 100,0% -99,9% 0,0% Ajustes de Ejercicios Anteriores 9.130 515 - - - -94,4% -100,0% 0,0%

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 14.562 (17.012) 52.028 15.097 22.049 -216,8% 46,0%

UTILIDAD NETA 14.562 (17.012) 52.028 15.097 22.049 -216,8% 46,0%

EBITDA 14.511 66.347 105.642 110.152 50.473 357,2% 59,2% -54,2%

(10)

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una

Anexo 3. Principales indicadores financieros

EMPOSOATA E.S.P.

Indicadores Financieros

RENTABILIDAD

2008

2009

2010

mar-10

mar-11

Crecimiento en Ventas

N/D

9,3%

3,3%

N/D

39%

Margen Bruto

31,1%

47,2%

51,8%

59,9%

54,7%

Margen Operacional

-1,8%

-1,6%

10,5%

19,1%

25,4%

Margen Neto

3,8%

-4,0%

11,9%

20,5%

21,5%

Margen EBITDA

22,3%

6,5%

10,5%

19,1%

25,4%

ROA

0,7%

-0,6%

1,8%

0,5%

0,8%

ROE

0,7%

-0,6%

1,8%

0,5%

0,8%

LIQUIDEZ

2008

2009

2010

mar-10

mar-11

Relación de Efectivo

11,48

5,92

9,10

5,64

9,10

Razón Corriente

23,56

14,21

15,67

15,04

18,18

Prueba Ácida

23,56

11,07

13,52

11,31

16,03

ACTIVIDAD

2008

2009

2010

mar-10

mar-11

Rot CxC

11,8

17,0

7,1

10,5

12,9

Rot CxP

7,5

15,7

17,2

30,4

14,4

Rot Inventarios

0,0

108,5

80,5

237,3

82,5

Ciclo de Efectivo

4,2

109,8

70,4

217,5

81,0

Capital de Trabajo

100.817

116.176 180.785

98.702

170.016

ENDEUDAMIENTO

2008

2009

2010

mar-10

mar-11

Pasivo Corriente / Pasivo Total

100,0%

100,0% 100,0% 100,0%

100,0%

Total Pasivo / Patrimonio

0%

1%

1%

1%

1%

(11)

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una

Anexo 4. Escala de calificación

CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO

Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente.

Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala:

Grados de inversión:

AAA Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta categoría en grados de inversión.

AA Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta.

A Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar capital e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.

BBB La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.

Grados de no inversión o alto riesgo

BB Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda.

B Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses.

CCC Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera.

CC La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que por lo tanto contarían con menos protección.

D Incumplimiento.

Referencias

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