Colombia
Reporte de calificación
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INSTITUTO FINANCIERO PARA EL
DESARROLLO DE NORTE DE
SANTANDER - IFINORTE
Comité Técnico: 11 de abril de 2018
Acta número: 1332
Contactos:
Luisa Fernanda Higuera Joseph
Juan Sebastián Rodríguez Briceño
INSTITUTO FINANCIERO PARA EL DESARROLLO
DE NORTE DE SANTANDER - IFINORTE
Resumen
Asignamos la calificación de deuda de largo plazo de ‘BB+’ y de deuda de corto plazo de ‘BRC 3’; y la perspectiva negativa lo cual modifica las anteriores que se encontraban en ‘E’ (sin suficiente información para calificar) del Instituto Financiero para el Desarrollo de Norte de Santander (Ifinorte).
Uno de los principales riesgos de este instituto financiero (infi) es el crecimiento acelerado de su colocación de cartera, con indicadores de cartera vencida (ICV) altos frente a los de su grupo comparable. Daremos seguimiento al comportamiento de las cosechas más recientes, especialmente en lo relacionado con el deterioro de la calidad de las obligaciones.
La rentabilidad de Ifinorte sigue siendo volátil, evidenciado en un margen de rentabilidad neta que paso desde -18,55% hasta 34,09% en los últimos 3 años.
La definición de la perspectiva negativa dependerá de la capacidad del INFI para recuperar la cartera vencida, así como en implementación de las políticas para garantizar la estabilidad del ICV en el mediano y largo plazo.
Acción de Calificación
Bogotá, 11 de abril de 2018.- El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión
extraordinaria asignó la calificación de deuda de largo plazo de ‘BB+’, de deuda de corto plazo de ‘BRC 3’ y la perspectiva negativa, lo cual modifica las anteriores que se encontraban en ‘E’ (Sin suficiente información para calificar) del Instituto Financiero para el desarrollo de Norte de Santander (Ifinorte).
Fundamentos de la calificación:
Al cierre de 2017, la cartera vencida de Ifinorte fue de $6.231 millones de pesos colombianos (COP), lo que representó un crecimiento de 8,89% frente a 2016 y además mantuvo la tendencia creciente de esta variable en los últimos tres años. El mayor deterioro se registró en la línea de tesorería que alcanzó COP1.692 millones en 2017 desde COP270 millones en 2016, debido al incumplimiento de uno de sus deudores. Según Ifinorte, este deudor espera firmar un nuevo acuerdo de pago con la entidad. Estaremos atentos al avance que presente y al impacto que pueda tener en el ICV.
A diciembre de 2017 el ICV fue de 18,67% (mora superior a 30 días en todas las líneas), valor similar al registrado en la revisión periódica anterior de 18,30% e inferior al registrado en 2015 de 25,59%. Si bien el Infi ha realizado negociaciones y acuerdos de pago con los deudores vencidos, la evidencia y el hecho de que en el pasado ya se ha registrado estos procesos, nos permiten concluir que el comportamiento de esta variable seguirá siendo volátil.
Gráfico 1 ICV/Cartera total
Fuente: Ifinorte
Es posible identificar un crecimiento importante por tipo de cartera en las líneas de cesión de derechos y de libranzas, las cuales representan 47% y 13% del total de la cartera, respectivamente. A la fecha, estas registran un indicador de cartera vencida de 33,17% para la línea de cesiones el cual es inferior al 52,77% registrado el año anterior y de 7,02% para libranzas que es similar al de diciembre de 2016.
Gráfico 2
ICV por tipo de crédito
Fuente: Ifinorte
por esta línea de crédito están concentradas en 133 pagadurías de alcaldías, personerías y concejos de los diferentes municipios, entidades de orden departamental y algunos entes descentralizados adscritos al departamento.
Por su parte, la línea de fomento tuvo una participación de 17,73% frente al total de la cartera. La
expectativa de la administración para el año anterior era que esta línea tuviera un crecimiento más dinámico en el segundo año lo cual se reflejó en un crecimiento de 20%, tendencia contraria a la registrada en los dos años anteriores en los cuales decreció en promedio 28%. El ICV fue de 5,64%, por causa de 3 créditos con vencimientos de por lo menos 2.700 días, los cuales ya fueron provisionados.
La definición de la perspectiva negativa en la próxima revisión dependerá de los resultados que obtenga el Infi en cuanto a la recuperación de la cartera vencida a niveles cercanos a 10% para acercarse a su grupo comparable y a las medidas que implemente la administración para garantizar un mayor nivel de estabilidad en el indicador de cartera vencida.
A diciembre de 2017, la cobertura de Ifinorte (entendida como provisiones/cartera vencida) era de 20,2%, nivel considerablemente inferior al presentado en diciembre de 2017 (89,6%), lo cual se explica por un cambio en el registro contable de esta cuenta, ya que a partir del 2017 solo se incluyen los créditos clasificados en E.
A diferencia de los resultados financieros de Ifinorte en la revisión anterior, al cierre de diciembre de 2017 estos muestran una mejora importante. Esto se explica, principalmente, por un crecimiento importante de las colocaciones, y la recuperación de una parte de la cartera vencida, lo que permitió que para el cierre de 2017 se registrara un reintegro de las provisiones por un valor de COP2.408 millones y un menor valor provisionado por concepto de cartera vencida. Para los próximos tres años esperamos que esta tendencia se mantenga por lo que la rentabilidad sobre activos (ROA, por sus siglas en inglés) sea de mínimo 3%. De acuerdo con información de Ifinorte, el Departamento de Norte de Santander (calificación ‘BBB’ de abril de 2018 por BRC) podría aportarle recursos para garantizar la continuidad de su operación en caso de que la entidad lo requiriera. No obstante, históricamente no tenemos evidencia de que se haya presentado esta situación; por el contrario, se dio un pago adelantado de sus dividendos. Durante la vigencia del año 2017 la administración solicitó que no se entregaran anticipadamente los dividendos, sino que se distribuyeran en la vigencia de 2018 como resultado del ejercicio que realizó el instituto. Estaremos atentos a la decisión que tome la Junta Directiva respecto al tema.
A diciembre de 2017, la relación de solvencia (patrimonio /activo) fue de 47,16%, nivel inferior frente al presentado el año anterior de 57,95% pero que es considerablemente superior al de otras entidades calificadas. La disminución en el indicador está explicada, principalmente, por la transición al Nuevo Marco Normativo de Norma Internacional por los ajustes realizados a diferentes partidas como valorizaciones, avalúos a la propiedad, planta y equipo, superávit por valorizaciones, provisiones y depreciaciones sin que consideremos esto como un riesgo para la entidad.
Liquidez
La principal fuente de fondeo de Ifinorte continúan siendo los convenios de administración de recursos, figura mediante la cual el Infi administra recursos de terceros (recaudos y pagos). Esta representó 86% del total del pasivo a diciembre de 2017, equivalente a COP42.504 millones mientras que un año atrás era el 91% (COP35.698 millones). La capacidad que tiene la entidad de cubrir los depósitos y exigibilidades con los activos líquidos ascendió a 52% al cierre de 2017 valor que es superior al registrado por sus pares, por lo que consideramos que su nivel de liquidez es adecuado para cumplir con sus obligaciones.
Una de las condiciones propias de operación de los infis es la alta concentración de sus depositantes; el 95,13% de los pasivos están inscritos con entidades vinculadas al departamento. A pesar de que esta característica podría representar un riesgo, no consideramos que se vaya a materializar en el corto plazo dada la relación del instituto con el departamento. Sin embargo, estaremos atentos al desempeño de los convenios de administración de recursos a partir de 2019 una vez que cambien las diferentes
administraciones locales y regionales.
Otra fuente importante son los certificados de depósito que decrecieron de forma importante en los últimos dos años hasta llegar a niveles de COP394 millones en diciembre de 2017, equivalentes a menos del 1% del pasivo. Esta dinámica se explica porque la entidad debió acogerse al plan de desmonte de las captaciones que estipula el Decreto 2463 de 2014, el cual obliga a la entidad a no captar recursos del público y a
enfocarse en otro tipo de operaciones. De acuerdo con esta reglamentación, el Ifinorte podrá volver a captar recursos una vez que obtenga la segunda mejor calificación de riesgo y opere bajo la supervisión por parte de la Superintendencia Financiera, metas que consideramos ambiciosas.
Gráfico 3
Activos Liquidas/ Depósitos y exigibilidades Vs Deudores (Cartera y CxC / Depósitos y exigibilidades)
Fuente: Ifinorte
Respecto a la participación del Infi en acciones de entidades no controladas, la de mayor relevancia es la empresa Centrales Eléctricas del Norte de Santander S.A. E.S.P., cuya propiedad representa 7,78% del capital. Los ingresos por concepto de dividendos provenientes de esta entidad han sido, en promedio, COP2.087 millones para el periodo 2011-2016, de los cuales Ifinorte está en obligación de entregar 80% al Departamento de Norte de Santander.
La expectativa de la entidad es mantener estas inversiones dentro de su portafolio ya que favorecen su generación de flujo de caja, es importante mencionar que en el caso de los dividendos de Findeter estos son capitalizados y no representan liquidez para la entidad. Las demás entidades han mantenido un
comportamiento estable, aunque su representación es marginal frente al total de ingresos de Ifinorte.
Oportunidades y amenazas
Qué podría llevarnos a subir la calificación
BRC Investor Services S.A. SCV identificó las siguientes oportunidades que podrían mejorar la calificación actual:
El incremento de las colocaciones con base en una adecuada política de otorgamiento y seguimiento de los créditos.
La reducción de su indicador de calidad de cartera por debajo de 10%.
La disminución de la dependencia de los ingresos provenientes de operaciones ajenas a su gestión como los recursos que recibe por dividendos.
El cumplimiento de los requisitos definidos por el ente regulador, que permita garantizar la continuidad de la operación con medidas más robustas en lo referente a la gestión de riesgos.
Qué podría llevarnos a bajar la calificación
BRC Investor Services S.A. SCV identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar la calificación actual:
Un indicador de calidad de cartera similar al registrado en el año 2015 (25%)
La disminución sostenida de los márgenes de rentabilidad a niveles similares a los registrados en el 2015 producto del deterioro de la cartera.
Menores niveles de liquidez.
Menor respaldo en términos de operación y soporte por parte del departamento.
El Decreto 1068 del 26 de mayo de 2015 reglamenta la obligación de calificar la capacidad de pago de las entidades descentralizadas como condición para gestionar endeudamiento o efectuar operaciones de crédito público externo o interno con plazos superiores a un año. El proceso de calificación que llevó a cabo BRC S&P cumplió con lo exigido por el artículo 2.2.2.2.2.: análisis de las características de la entidad, de las actividades propias de su objeto y de la composición general de sus ingresos y gastos.
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con una oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad calificada y la entrega de la información se cumplió después de los tiempos previstos y con los requerimientos de BRC Investor Services S. A. SCV.
La información financiera incluida en este reporte está basada en los estados financieros auditados de los últimos tres años (2015-2017).
BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, la calificadora revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad calificada.
Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento puede consultar el glosario en www.brc.com.co
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III. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO
Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web
