C ALIFICACIÓN Fondo Renta Valor

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1-212-8450307

Agosto de 2001

FONDO RENTA VALOR

BOLSA Y BANCA S.A.

SOCIEDAD COMISIONISTA DE BOLSA

B

R

ATINGS DE

C

OLOMBIA

S.A.

C

Fondo Renta Valor

_{F - BRC 2}

--- Cifras al corte del 30 de junio de

2.001---La información contenida en este documento se basa en la información acerca del área administrativa y operativa del

fondo de valores, el manual de administración de riesgos y estados financieros auditados de la Sociedad Administradora

para los años de 1996, 1997, 1998, 1999 y 2000.

1. Perfil del Fondo

El Fondo Renta Valor de Bolsa y Banca S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa, es un fondo abierto a la vista con operaciones desde agosto de 2001. El fondo realizará inversiones de riesgo moderado en valores de renta fija de mediano plazo. El tipo de adherentes del fondo son personas con excesos de liquidez y personas con un perfil de riesgo moderado. El monto mínimo de constitución es de $500.000 y esta representado en unidades; el saldo mínimo a mantener es de $200.000 y los retiros no podrán ser menores a $300.000. Por el manejo de la inversión, la firma comisionista cobrará una comisión entre el 0% y el 15% máximo anual sobre el valor neto del fondo, comisión causada y liquidada diariamente. Ningún inversionista podrá invertir en el fondo más del 10% de su valor.

El 100 % del fondo estará invertido en títulos indexados a la DTF, IPC y títulos de riesgo soberano, con plazos no superiores a 5 años debido a su naturaleza de mediano plazo.

2. Fundamentos de la Calificación

La calificación de F-BRC 2 en grado de inversión indica que el fondo posee una seguridad aceptable. La capacidad para

mantener los niveles de riesgo operativo y administrativo es mas baja que aquellos fondos con calificaciones más altas.

La calificación se fundamenta en que las condiciones operativas y administrativas del fondo son buenas, posee una adecuada y conservadora metodología por parte de la división técnica de la comisionista para la asignación de cupos y operaciones permitidas, pero con poca experiencia por parte del la firma en la administración de fondos y reciente trayectoria en el sector.

En cuanto a las políticas de liquidez, el fondo podrá realizar operaciones de fondeo, swaps, operaciones de reporto en beneficio del portafolio de inversión y de la rentabilidad de los adherentes. Estas operaciones, sean activas o pasivas, no podrán exceder mas del 30 % del activo total del fondo. Tales operaciones se realizarán únicamente para subsanar defectos transitorios de liquidez.

En cuanto a la organización interna, las áreas de Front, Middle y back Office se encuentran segregadas adecuadamente y para evitar conflictos de interés entre las mesas de negociación en Bogotá y el fondo Renta Valor, este se ha ubicado en Medellín en donde opera únicamente el Front Office. Como Middle Office se cuenta el departamento de investigación de la firma, encargado de realizar informes económicos, proyección de tasas de interés y ponderación de riesgos de contrapartes y del cual, tanto el fondo como las mesas de negociación reciben toda la información necesaria para la toma de decisiones de inversión. Adicionalmente hay una persona en Bogotá encargada de registrar todas las operaciones que se hacen en Medellín y de valorar el portafolio diariamente a precios de mercado. El departamento operativo, Back Office, controla las variables para cerrar la operación como movimiento de cuentas, movimiento de títulos y la recepción de los diferentes soportes para cerrar la negociación. El departamento de Contabilidad debe revisar que la información registrada en el sistema coincida con las liquidaciones de Bolsa y/o cartas de compromiso de las operaciones del día, esto para poder aprobar su ingreso y la valoración de dichas inversiones, así como también dar vía libre a la posterior entrega de títulos y/o los respectivos pagos.

El fondo y la comisionista, cuentan con una adecuada tecnología en hardware y software que le permite operar de una manera eficaz las operaciones diarias que realiza el fondo y una adecuada comunicación con las cuentas bancarias donde se realizan las adiciones. Posee el aplicativo SIFIVAL el cual le permite coordinar los movimientos de clientes y conformación de portafolio así como también generar limites en las operaciones realizadas, entre otros. Adicionalmente existe un control adecuado en cuanto a los controles de acceso a los sistemas, lo que impide que personas no autorizadas realicen operaciones fuera de su competencia.

La calificadora considera, que aunque el fondo posee una capacidad operativa y administrativa robusta, con objetivos y metas claramente definidos a futuro, no tiene trayectoria en el mercado y la firma no posee experiencia como administrador de fondos. En adición, la firma no tiene una cartera de clientes de personas naturales y de sector real que genere un valor agregado al crecimiento del fondo, y tampoco una estrategia de mercadeo definida para ampliar esta base de clientes. Estos últimos son sin duda un desafió que está siendo llevado a cabo por la firma para que el fondo tenga un crecimiento equilibrado y cumpla con los objetivos propuestos.

Análisis DOFA del Fondo Renta Valor:

Fortalezas

9 Metodología definida para establecer cupos y plazos a cada uno de los emisores del mercado.

9 Plataforma operativa y administrativa con objetivos y metas claramente establecidas hacia el futuro.

9 Departamento de investigación de la firma constituye una gran ayuda para la toma de decisiones de inversión del fondo

9 Un Middle Office bien estructurado y con los controles adecuados que garantiza las operaciones del fondo.

Debilidades

9 El tiempo que lleva operando en el mercado

9 El tamaño del fondo lo hace bastante sensible a cambios en tasa de interés y a posibles retiros considerables.

9 La poca base de datos de personas naturales brindada por la firma y la falta de reconocimiento en el mercado en la plaza donde opera actualmente.

9 La falta de experiencia de la firma en la administración de fondos de inversión.

9 No tiene una estrategia definida que masifique el conocimiento de la firma en sectores diferentes al institucional.

Oportunidades

9 Desarrollo de una estrategia de mercadeo mas agresiva para lograr un adecuado crecimiento del fondo.

9 Crecimiento por mercado potencial de la plaza donde opera.

9 Conformación de un buen portafolio que genere estabilidad de tasa hacia el futuro y valoración por encima de mercado.

9 Posicionamiento en el mercado.

Amenazas

9 Inestabilidad en las tasas de interés y su tendencia a la baja.

9 Competencia y falta de reconocimiento en el mercado.

3. Sector de Fondos de Valores

El 2.000 fue un año favorable para el negocio bursátil a pesar de la lenta recuperación de la economía colombiana. Las tres bolsas del país, Bogotá, Cali y Medellín, realizaron operaciones por $ 62 billones de pesos, con un crecimiento anual del 37 %; y las firmas comisionistas mostraron una utilidad de $ 6.461 millones en el 2000 frente a los $ 8.504 millones de pérdidas en 1999.

Se consolidaron algunas de las tendencias de años anteriores tales como la preferencia por inversiones en renta fija, al mantener una participación de un 95 % mientras que las operaciones con acciones apenas representaron 5 % de las transacciones totales.

El mercado mostrador efectuó transacciones por $ 88 billones de pesos, con un crecimiento anual del 120 %. El auge del mismo se fundamenta sobre los bajos costos de transacción en comparación con los de negocios en bolsa, producto de sus procesos de intermediación.

Para el 2001, se espera que la unificación ya realizada de las tres bolsas de valores elimine la fragmentación del mercado bursátil colombiano, reduciendo los costos de transacción para sus participantes y ampliando la oferta de títulos y clientes; junto a esto el mercado de renta fija debe ampliarse como resultado de la obligatoriedad de los fondos de pensiones y cesantías y posiblemente de las tesorerías públicas para registrar sus operaciones en los mercados públicos, con base en los sistemas transaccionales. De otra parte, se tiene previsto que los riesgos de contraparte se vean minimizados en parte por la unificación de las plataformas tecnológicas de los agentes, en particular del uso más recurrente del sistema SEBRA del Banco de la República.

Consideradas estos aspectos, la estructura del mercado bursátil se aproximará un poco más al modelo de competencia perfecta, en el cual los precios se formarán acorde con la dispersión de la información, disminuyendo así los márgenes de intermediación. En consecuencia, la competencia debe intensificarse originando la salida de algunas de estas firmas mediante procesos de adquisición, fusión u otras.

De otra parte los fondos de valores han presentado un importante auge, concentrando a mayo del 2001 los recursos especialmente en los fondos abiertos, los cuales administran aproximadamente un 90 % del total, seguidos por los fondos escalonados los cuales administran un 9% del total de los recursos, alcanzando un total de 27 y los fondos cerrados que tan solo administran el 1 % del total, siendo a este mes solo dos. El valor total de los fondos de valores a mayo del 2001 fue de $945.000 millones, valor que fue un 5.1% del valor total de los recursos administrados de todos los tipos de fondos que actualmente funcionan a nivel nacional.

De igual forma se observó que la composición por tipo de adherente en los fondos de inversión presenta a nivel consolidado, una alta concentración en personas naturales con un 87.5 %, seguidas por personas jurídicas con un 12 % e inversionistas institucionales con un 0.5 %, hecho que indica que esta opción de inversión se presenta como otra positiva posibilidad para el inversionista individual, que hace parte del mercado natural de los fondos de inversión .

3.1. La Sociedad Comisionista

La Sociedad Comisionista Bolsa y Banca S.A. (antes BNC Valores S.A.), mediante la resolución 006 del 10 de Mayo de 1991, se inscribe la firma en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios y que mediante escritura pública No.623 de Marzo de 1999, realiza reforma de los estatutos y cambia su nombre a Bolsa y Nanca S.A. Comisionista de Bolsa.

La composición accionaria de Bolsa y Banca S.A. Comisionista de Bolsa a junio de 2001 es el siguiente:

Accionista No. De acciones Participación

Gustavo Gaviria Gonzalez 810.620 34% Margareth Halaby de

Gaviria 214.575 9%

Alejandro Gaviria Halaby 214.575 9% Laura Gaviria Halaby 357.624 15% Mauricio Ospina Jaramillo 196.694 8.25% Andres Pastrana Acevedo 196.694 8.25% Juan Pablo Garces 196.694 8.25% Jorge Abreo García 196.694 8.25%

La firma Bolsa y Banca a junio de 2001 presentó activos que alcanzaron la suma de 24.045, 5 millones de pesos, con un patrimonio de 5.009,4 millones de pesos y utilidades durante el año 2000 de $361.3 millones de pesos.

3.1 Análisis DOFA para la Comisionista

Fortalezas:

9 Su estructura operativa y administrativa posee metas definidas claramente por la organización.

9 Poseen departamento técnico y de análisis de mercado que realiza proyecciones y les permite ponderar riesgos de forma sistemática, así como también el desarrollo de nuevos productos y servicios para los clientes.

9 El 67% de los accionistas hacen parte del equipo de dirección de la firma

9 Segregación de funciones, con un área de auditoría que reporta a la presidencia de la compañía

Debilidades:

9 No hay una definida cartera de clientes personas naturales ni de sector real.

9 No tienen una estrategia de mercadeo definida que permita dar a conocer la firma y el fondo en sectores diferentes al institucional.

9 Su principal línea de negocios es la posición propia.

9 La baja participación de ingresos por comisiones.

9 Poca estabilidad de la firma en negociadores lo cual ha generado volatilidad en los resultados de la firma.

Oportunidades:

9 La generación de nuevas líneas de negocio como la administración de fondos de valores.

9 Búsqueda de convenios de corresponsalía que permitan diversificar sus productos en el mercado y ampliar su cartera de clientes naturales con visión internacional.

9 Unificación de las bolsas de valores del país y obligatoriedad a las tesorerías públicas para realizar operaciones por un sistema transaccional (como el bursátil) que incrementará el tamaño del mercado bursátil nuevamente. Sin embargo es posible que se reduzcan márgenes

Amenazas:

9 La reducción de ingresos por comisiones generalizado en el sector bursátil.

9 El incremento en el corto plazo de actores administradores de fondos de inversión y fiduciarios que presiona a la baja los márgenes de ingresos por comisiones en nuevos negocios.

9 Leve recuperación económica y riesgo político

9 Efecto crisis Argentina

4. El Fondo Renta Valor

El fondo Renta Valor nace el 6 de agosto de 2001 como alternativa de Bolsa y Banca S.A. de crear un producto adicional en el mercado, para generar un ingreso adicional a la firma y ampliar la base de clientes naturales del cual carece actualmente. A la Fecha el fondo no tiene el tamaño suficiente para clasificarlo dentro del total de los fondos del mercado.

Los adherentes del fondo son personas naturales y jurídicas. Los recursos involucrados en el fondo provienen de la celebración y ejecución de contratos, sobre los cuales la firma ejerce una administración colectiva, en forma económicamente productiva procurando obtener una adecuada liquidez, rentabilidad y fácil disponibilidad de los recursos. El monto mínimo de constitución del fondo es de $500.000, el saldo mínimo debe ser de $200.000 y los retiros no deben ser menores a $300.000. La Firma, como administradora de los recursos del fondo cobrará una comisión entre el 0% y el 15% del valor neto del fondo.

La inversiones permitidas para la conformación del portafolio del fondo, según el prospecto del fondo, son las siguientes: Títulos emitidos o garantizados por la Nación o por el Estado Colombiano; Títulos emitidos por entidades oficiales de orden nacional que tengan respaldo del Estado Colombiano; Títulos emitidos por entidades financieras del Gobierno Nacional siempre y cuando estén calificados 1 y 2 para títulos de corto plazo y hasta un mínimo de BBB- para títulos de largo plazo, tal como esta estipulado en el prospecto de inversión del fondo; todos los títulos que cumplan con los parámetros anteriormente mencionados.

5. Análisis Riesgo de Administración

5.1 Políticas

Las inversiones en el portafolio se efectúan de acuerdo a la resolución 0070 de 2001 de la Superintendencia de valores. El portafolio debe de estar compuesto 100% en títulos de Renta Fija y deberá mantener un máximo de 30% en activos de alta liquidez. No podrá invertir mas del 10% de los activos del fondo en valores emitidos por una sola entidad y tampoco podrá invertir mas del 25% en sociedades que sean matrices y subordinadas unas de otras. Estos límites no se aplican a las inversiones en TES y en general a los títulos emitidos por el Banco de la República.

Las operaciones que realice el fondo estarán a cargo del representante legal del fondo quien estará al tanto de las condiciones de negociación tanto en el mercado como en la mesa de Bolsa y Banca S.A.

El comité general de riesgo se realizará la primera semana de cada mes, el cual indica la metodología para fijar cupos, plazos y tipo de operaciones permitidas con los diferentes emisores e intermediarios. Esta evaluación se realiza de acuerdo con la información recibida por el Departamento Técnico, el cual utiliza aplicaciones que le permiten calificar, clasificar y analizar las estadísticas de las entidades financieras. También define la metodología para la parte operativa de las diferentes áreas de la firma. El comité lo asisten: el Presidente, Gerente Comercial, Gerente de Nuevos Proyectos, Director del departamento Técnico, Director del Fondo de Valores y el Director de la oficina de Medellín.

El comité de Inversiones del fondo, que hasta ahora está comenzando, se encarga de realizar un análisis de la gestión de activos y pasivos, y se hace paralelo con el Comité General de Riesgos de la firma. Se evalúa también la situación patrimonial y de solvencia de los emisores, el portafolio y los resultados del mes inmediatamente anterior, los vencimientos del mes siguiente y en general las políticas que se tomaran en cuanto a recomposición del portafolio. Así mismo establece las políticas de inversión y riesgo, que estas se cumplan a cabalidad, y todo conjugado con las respectivas proyecciones de tasa de interés generadas por el Departamento Técnico. El comité lo asisten: el Gerente Comercial, el Director del Fondo y el Director del Departamento Técnico.

Existe también un comité diario y semanal reciente, en el cual se reúnen telefónicamente en la mañana el Gerente Comercial, el Director del Fondo y el director de la oficina de Medellín (Representante Legal del Fondo), en el cual se estudian las estrategias que se seguirán en el transcurso del día y los aspectos mas importantes que puedan influir en el proceso de gestión de activos y pasivos y de recomposición del portafolio. Se evalúa también las operaciones realizadas para definir las estrategias a seguir.

La valoración del portafolio se realiza de acuerdo a lo establecido por la Superintendencia Valores. El proceso de valoración del portafolio esta a cargo del Director del Fondo en Medellín y del auditor de la mesa de negociación de Bogotá que hace parte del Middle Office. La definición de márgenes se define por medio de la comparación entre la tasa efectiva de compra del título y la tasa básica, expresada en términos efectivos.

5.2 Experiencia de los Administradores del Fondo

de Bogotá, donde se realiza toda la parte operativa. Cualquier sobre paso de los límites establecidos por el comité de inversiones, solicitará una autorización al respectivo comité. La firma hasta ahora está incursionando en el mercado como administrador de fondos, razón por la cual no tiene experiencia en este campo.

La experiencia del Director del fondo en cuanto a el manejo de portafolio de fondos de valores corresponde a lo que lleva funcionando el fondo Renta Valor.

No hay una estrategia de mercadeo definida por parte de la firma o del director del fondo, relativa a la consecución de clientes naturales y de sector real que esté de acuerdo con el objetivo planteado por la Firma.

5.3 Aspectos Administrativos y Operativos

La comisionista como administradora del fondo, cumple a estrictamente el reglamento y los contratos suscritos para la administración de los recursos entregados por los adherentes. A su vez, la comisionista está comenzando a aplicar una metodología consistente para el manejo de sus inversiones, para lo cual esta realizando análisis de la estructura de gestión de activos y pasivos diariamente, así como también un comité diario con el gerente comercial que le ayudarán a consolidar el manejo del portafolio. Así mismo, el Departamento Técnico hace parte del comité de inversiones del fondo, que se realiza mensualmente, y donde se evalúan todos los aspectos referentes al manejo y comportamiento del portafolio y que por ende, ayuda a determinar la estructura de cupos, plazos, objetivos y estrategias a seguir en el manejo del mismo. El comité también determina las políticas de liquidez, aunque en el prospecto de inversión del fondo esta consignado que las operaciones de liquidez no pueden exceder mas del 30 % del valor del portafolio.

La calificadora considera que el fondo Renta Valor soporta sus operaciones en una alta capacidad operativa y administrativa brindada por la firma, cuyos objetivos y metas establecidos están encaminados claramente hacia el buen desarrollo del fondo Renta Valor. No obstante, deberá considerarse una mayor trayectoria en el mercado para ser nuevamente evaluado en tales aspectos.

5.4 Relación "Mesa de negociación" - "Área de análisis y proyecciones" - "Plataforma Operativa".

El área de Front Office del fondo está representada por el Director y el Representante Legal del Fondo en Medellín. El Director se encarga de dar el firme a las inversiones definidas en el comité diario, operaciones que son grabadas y almacenadas. En cuanto al manejo operativo de los recursos de el fondo, diariamente se realiza un arqueo de los títulos en los depósitos de valores y en adición se realiza valoración a precios de mercado lo cual está a cargo de el Director del Fondo en Medellín y del auditor de la mesa de negociación en Bogotá,

quien debe dar el visto bueno y así dar curso a la valoración y la posterior distribución. Las negociaciones realizadas en el fondo y las mesas de negociación, tales como compras, ventas de títulos valores, operaciones de reporto y fondeos deben ser registradas diariamente por el auditor de la mesa de negociación. El área de operaciones de fondos verifica y aprueba dicha información. El departamento de Contabilidad debe revisar que la información registrada en el sistema coincida con las liquidaciones de Bolsa y/o cartas de compromiso de las operaciones del día, esto para poder aprobar su ingreso y la valoración de dichas inversiones. De esta manera, la posibilidad de incurrir en errores al ingresar los títulos al sistema es muy pequeña.

La división técnica de la comisionista de bolsa representa el área de análisis y proyecciones o "Middle Office". Estos se encargan de prestar soporte al área de negociaciones a través de proyecciones de diferentes variables económicas y análisis de riesgo, para que este pueda tomar decisiones a la hora de realizar una inversión.

5.5 Custodia de Títulos

Bolsa y Banca S.A., realiza un control en la custodia de títulos, los cuales por política se deben almacenar en DCV y Deceval por Bogotá.

El Director del fondo realiza diariamente un arqueo de los títulos que están en los depósitos centralizados de valores. La gerencia podrá ordenar arqueos en el momento que lo considere importante.

5.6 Tecnología

Bolsa y Banca posee en la actualidad una red de computación que esta renovando permanentemente de acuerdo con el uso que presente cada equipo, generalmente los mayores a 3 años. El funcionamiento de la red se soporta en 1 servidor Compaq Proliant.

El fondo cuenta con el aplicativo SIFIVAL el cual cuenta con diferentes módulos que le permite llevar de una manera eficaz y organizada el control sobre todas las operaciones realizadas a diario.

Los Backups se realizan todos los días y cada cinta es guardada en la caja fuerte de la firma. No utiliza ninguna empresa que le preste el servicio de almacenaje de cintas magnéticas.

Como plan de contingencia por daños en los equipos de cómputo, se tiene disponible a un técnico de Asesores en Informática estará al tanto de la situación, adicional a AJC Micros Ltda., empresa que vendió todo el equipo a Bolsa y Banca y 1-A Computadores quien ha venido prestándole servicio hace varios años.

Para fallas en los sistemas de DECEVAL, Banco de la República y Bolsa de Bogota, se tienen acuerdos en los cuales se podrá operar directamente en los respectivos establecimientos.

Cualquier falla telefónica se suplirá con el uso de celulares y avanteles.

En cuanto a la energía eléctrica, se cuenta con una planta UPS que soportara automáticamente todos los equipos de la firma

En conclusión la administradora cuenta con un control interno sobre planes de contingencia adecuado, aunque no permite ejercer el suficiente control al tener el Front Office del fondo en Medellín y la gerencia administrativa en Bogotá.

5.7 Control Interno

Dentro de la organización interna de la firma , se cuenta con un Comité General de Riesgo que opera como observador y evaluador de los comités de cada área específica y que lo conforman los siguientes funcionarios: Presidente, Gerente Comercial, Gerente de nuevos Proyectos, Director del Departamento Técnico, el Director del fondo de Valores y el Director de la oficina de Medellín. Este comité se reúne mensualmente para evaluar el desempeño de cada área y dar instrucciones para el mes que sigue. Basado en la información generada por el Departamento Técnico, se determinan las metodologías de fijación de cupos, plazos y tipos de operaciones permitidas para cada emisor. Adicionalmente, de acuerdo con las aplicaciones utilizadas por el Departamento técnico, se califican , clasifican y analizan las estadísticas de las entidades financieras.

Paralelamente a este comité, está el Comité de Inversiones del fondo de Valores, en el que participan el Gerente Comercial, el Director del Fondo y el director del departamento Técnico, en el cual se analiza la gestión de pasivos y activos, la situación

patrimonial y solvencia de los emisores con que se está trabajando actualmente. Adicionalmente, se evalúa el cumplimiento de los estándares establecidos de acuerdo con el prospecto de inversión del fondo y con el manual de riesgos de administración. Igualmente se revisan los resultados del mes anterior, vencimientos pendientes y la conformación de portafolio actual, así como también el manejo de liquidez. Verifica las proyecciones de tasa de interés y los mecanismos de cobertura para proteger al fondo ante variaciones de tasa y márgenes de negociación del mercado.

El control directo en la parte de negociación se hace diariamente entre el Director del fondo en Medellín y el Gerente comercial en Bogotá quienes tienen una conversación telefónica en la cual se establecen las mejores alternativas de inversión y las estrategias que se toman diariamente. El control operativo directo esta a cargo del Gerente Administrativo en Bogotá. Esta Gerencia lleva a cabo el control sobre las funciones de procesamiento, confirmación, conciliación, liquidación y valoración de portafolio, y lleva un estricto control en general de todas las operaciones realizadas por el Director del Fondo de acuerdo a los reportes enviados por este diariamente.

La valoración del portafolio a precios de mercado está a cargo del Director del Fondo y del Auditor de la mesa de negociaciones en Bogotá quienes al final del día hacen una valoración que debe coincidir igualmente. El acceso al sistema de valoración lo tienen únicamente el Director del Fondo y el Auditor de la mesa de negociaciones.

El aplicativo SIFIVAL utilizado por el fondo, tiene un control de límites, el cual administra los cupos por deudor e intermediario de las entidades financieras autorizadas por el Comité de Inversiones. En el evento que el negociador se equivoque en el valor de la transacción superando el cupo establecido, el sistema no dejara procesar la información. Adicionalmente el sistema suministra la información para consultar y proyectar la liquidez del fondo.