Reporte de calificación
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FONDO DE INVERSIÓN
COLECTIVA CON PACTO DE
PERMANENCIA PENSIONES III
Comité Técnico: 28 de octubre de 2015
Acta número: 840
Contactos:
Albert Alejandro Moreno Díaz
Camilo Andrés Pérez Mojica
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA CON PACTO
DE PERMANENCIA PENSIONES III
(antes Compartimento Pensiones III del Fondo
Abierto con y sin Pacto de Permanencia Atesorar)
Administrado por Gestión Fiduciaria S. A.
REVISIÓN PERIÓDICA
RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO
‘F AA-’/‘3’
RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC 2’
Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de julio de 2015
Historia de la calificación:
Valor del fondo al cierre de mes:
Rentabilidad a 180 días E.A.
COP14.589 millones
7,54 % promedio semestral.
Revisión periódica Oct./14:
Revisión extraordinaria Dic./13:
Calificación inicial Nov./11:
‘F AA-’ CWD /‘3’ CWD, ‘BRC 2’
‘F AA-/3’, ‘BRC 2’ ‘F AA’, ‘BRC 3’
I. PERFIL DEL FONDO
De acuerdo con el prospecto de inversión, el Fondo de Inversión Colectiva con Pacto de Permanencia Pensiones III (antes Compartimento Pensiones III del Fondo Abierto con y sin Pacto de Permanencia Atesorar), administrado por Gestión Fiduciaria S. A, es de naturaleza abierta con pacto de permanencia de 180 días y perfil de riesgo alto, teniendo en cuenta la inversión en derechos de contenido económico que no están inscritos en el Registro Nacional de Valores y Emisores (RNVE). No obstante, los activos aceptables para invertir son de alta calidad crediticia, y cumplen con la obligación de tener calificados todos sus activos, como mínimo en la categoría ‘A’, por una sociedad calificadora autorizada por la Superintendencia Financiera de Colombia.
En relación con las políticas de inversión, a raíz de la entrada en vigencia del Decreto 1242 el nuevo reglamento aprobado por la Superfinanciera tuvo las siguientes modificaciones: 1) el perfil de riesgo de Pensiones III pasó a alto desde bajo, aunque no hubo cambios en su política de inversión y 2) Gestión Fiduciaria percibirá como único beneficio por la gestión del fondo, una comisión de 2% E.A. previa y fija, expresada en términos efectivos anuales, descontada diariamente, calculada con base en el valor neto o del patrimonio del día anterior (anteriormente la comisión de administración cobrada era 1,7% E.A.).
II. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
III. EVOLUCIÓN DEL FONDO
Entre febrero y julio de 2015 (semestre de análisis), el valor de Pensiones III experimentó un decrecimiento de 24,6% y cerró en $14.589 millones de pesos colombianos (COP), comportamiento causado,
principalmente, por el retiro de recursos de uno de los mayores inversionistas. Por otra parte, la escasa oferta de activos no tradicionales en el mercado ha dificultado la recomposición por pagadores que tenía prevista el administrador y ha dilatado el regreso de algunos inversionistas institucionales que eran los más representativos del fondo hasta el primer semestre de 2014. Por lo tanto, como se observa en el Gráfico 1, el fondo no ha podido recuperar los niveles de 2013, cuando tuvo un valor promedio de COP67.514 millones. De acuerdo con el administrador, en el corto plazo mantendrá su foco estratégico basado en la incorporación de nuevos pagadores y clientes institucionales en Pensiones III y, dado que los próximos meses se destinarán para la recomposición del portafolio, espera alcanzar en 2016 un valor en torno a los COP80.000 millones; consideramos esta meta retadora, tomando en cuenta la baja oferta de facturas de pagadores y los eventuales cambios en las políticas de inversión por parte de los inversionistas
institucionales. Si bien uno de los principales inversionistas de Pensiones III retiró sus recursos, entre febrero de 2015 y julio de 2015 el número de adherentes aumentó a 24 de 19, aunque hubo un descenso del aporte promedio por inversionista a COP584 millones de COP860 millones.
La variabilidad del valor del fondo durante el semestre de análisis fue de 2,7%, inferior al 4,2% registrado en la revisión periódica pasada, pero ligeramente superior a la de su grupo comparable de 2,6%. La menor variabilidad frente al año anterior obedece a la menor dinámica de retiros y adiciones de Pensiones III durante el semestre de análisis, a pesar de que la participación en el valor de las personas jurídicas fue de 92%. Dicha composición no tendría cambios relevantes en el próximo año, dado el enfoque estratégico que tiene el fondo en inversionistas institucionales.
IV. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE
El Fondo de Inversión Colectiva Pensiones III presentó una exposición moderada al riesgo de crédito y contraparte como resultado de la calidad crediticia de los pagadores y emisores de los instrumentos que componen el portafolio, lo cual es coherente con el perfil de riesgo de crédito definido por el administrador.
La calificación actual de riesgo de crédito está alineada en buena medida con el perfil crediticio deCarvajal S.A. (calificación de sus bonos de ‘AA’ por BRC Investor Services) y cualquier modificación en éste podría generar una revisión de la calificación de Pensiones III. Para la anterior conclusión se tuvieron en cuenta dos factores. Primero, que el Fondo de Inversión Colectiva Pensiones III invierte principalmente en facturas cuyos pagadores son avalistas y no avalistas referidos en la calificación pública de los bonos Carvajal por COP400.000 millones. Segundo, es necesario tener en cuenta que el 78,8% del valor del portafolio está invertido en facturas de compañías de Carvajal S.A. Asimismo, la calificación de riesgo de crédito también contempla la participación de los depósitos bancarios y de las facturas de las otras compañías que no pertenecen al Grupo Carvajal.
El análisis de riesgo de crédito del fondo se enfoca en los siguientes pagadores, quienes componen el portafolio de facturas de Pensiones III:
1) Carvajal Educación S. A. 2) Carvajal Espacios S.A.S. 3) Carvajal Pulpa y Papel S.A. 4) Carvajal Empaques S. A.
5) Carvajal Propiedades e Inversiones S.A. (antes Carvajal S. A.). 6) Empresas Públicas de Medellín E.S.P.
7) Banco CorpBanca Colombia, que cuenta con una calificación pública de deuda de largo plazo ‘AAA’ y de deuda de corto plazo ‘BRC 1+’, otorgada por BRC Investor Services en mayo de 2015. 8) UNE EPM Telecomunicaciones S. A., empresa que cuenta con una calificación pública de
capacidad de pago de AAA, otorgada BRC Investor Services en octubre de 2015.
Durante el semestre de análisis, la concentración promedio del principal pagador fue de 24%, levemente superior a la observada en la revisión periódica pasada de 23%; sin embargo, la participación del pagador ha variado constantemente desde el inicio de operaciones del fondo, debido a la corta duración de las facturas emitidas por los emisores. La moderada concentración por pagador, sumada a la volatilidad en la composición del portafolio con concentraciones temporales en empresas del grupo Carvajal que presentan un desempeño financiero desfavorable, aumenta la exposición de Pensiones III a pérdidas derivadas de cambios en la capacidad de pago de los principales pagadores.
Los cupos de inversión en facturas se otorgan con base en el estudio de riesgo de crédito llevado a cabo por Gestión Fiduciaria S. A.; sin embargo, no incorporan variables cualitativas, como las prácticas de gobierno corporativo, el apoyo de los accionistas y la calidad de la gerencia observados en otros
calificados. De acuerdo con información suministrada por el administrador, durante el semestre de análisis se registraron moras en algunos pagadores puntuales por temas operativos, con lo que la cartera vencida a un día no superó el 0,03% del valor del fondo.
V. RIESGO DE MERCADO
El fondo Pensiones III no se encuentra expuesto a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, pues las facturas que componen el portafolio se valoran a la tasa interna de retorno (TIR). No obstante, los movimientos que experimente la tasa de depósitos a término fijo (DTF) podrían influir sobre la tasa de descuento de las facturas y por ende en la rentabilidad de Pensiones III. De otro lado, el instrumento se encuentra expuesto a riesgos de liquidez asociados con el
comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de efectivo.
Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez
- El retiro del CreditWatch en desarrollo en la calificación de riesgo de mercado está fundamentado principalmente en que el proceso recomposición del portafolio por pagadores ha tomado un tiempo mayor al previsto inicialmente, por lo que su impacto en la rentabilidad y volatilidad de los retornos lo
observaríamos en un periodo superior al previsto inicialmente en esa vigilancia (un año).
anterior, el plazo de vencimiento promedio de los activos incluidos en el portafolio fue de 29 días, similar al promedio observado en el mismo periodo del año anterior de 27 días. Como se observa en el Gráfico 9, el plazo de vencimiento promedio tuvo un máximo de 42 días durante el semestre de análisis, inferior frente a los 133 días de otros fondos con similar política de inversión.
- Durante el semestre de análisis, la rentabilidad a 180 días E.A. promedio de Pensiones III de 7,54% fue superior al de sus pares de 5,73% y a la presentada en la pasada revisión periódica de 7,29%. El
incremento de la rentabilidad durante el semestre de análisis está relacionado con el menor colchón de liquidez que mantuvo el fondo y una efectiva negociación de los activos, esto último aún en un escenario caracterizado por alta competencia en el mercado y su segmentación en pocos pagadores.
- La volatilidad de la rentabilidad de Pensiones III fue baja con 0,10%, y es favorable al 0,19% presentado por el grupo comprable. El comportamiento de la rentabilidad y sus niveles de volatilidad generaron un coeficiente de variación (medido como la desviación estándar de los retornos sobre el promedio de la rentabilidad) de 1,36%, mejor que el presentado por sus pares de 3,26%. Por su parte, entre julio de 2014 y julio de 2015, el valor de la unidad de Pensiones III muestra una tendencia creciente, y no presentó variaciones diarias negativas, lo que indica la preservación del capital invertido, con baja volatilidad.
- Entre febrero y julio de 2015, Pensiones III mantuvo un nivel de liquidez promedio de 11,1% (medido como la porción del portafolio invertida en cuentas bancarias), inferior al 20,8% de la revisión periódica pasada y al máximo retiro observado en el período de 28,1%. El administrador cubrió dicho retiro con los recursos derivados del recaudo de unas facturas que vencieron ese mismo día, por lo que tuvo la liquidez disponible para cubrir la redención. Durante el semestre de análisis no hubo necesidad de recurrir a operaciones de liquidez pasivas ni de realizar ventas de facturas a instituciones financieras para cubrir las redenciones.
- Durante el semestre de análisis, la concentración promedio de los aportes del mayor inversionista fue de 32,5%, mayor a la observada en el mismo semestre del año anterior de 28,2%. Por otra parte, la
participación de los 5 mayores inversionistas se mantuvo en 74% entre julio de 2014 y julio de 2015. Una mayor diversificación de los recursos por inversionista permitiría reducir el riesgo de liquidez derivado de un potencial retiro masivo, más aun si se tiene en cuenta que el 92% de los adherentes son institucionales; en este sentido, según el administrador, la relación comercial con los inversionistas le permite mantener una comunicación constante con éstos y prever las necesidades de liquidez antes del vencimiento del pacto de permanencia. Por otra parte, observamos oportunidades para mejorar las fuentes de liquidez con que cuenta el fondo, como medida de protección ante la posibilidad de retiro de los aportes antes del vencimiento del pacto de permanencia.
VI. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
- El administrador de Pensiones III, Gestión Fiduciaria, cuenta con una estructura operativa y de gestión de riesgos acorde con las necesidades de los negocios que administra, y efectúa controles para mitigar riesgos operacionales y de crédito derivados de su operación.
de indicadores que evalúa su situación financiera y su capacidad de pago, tomando como base el modelo CAMEL. En este sentido, la mejora continua de la herramienta de evaluación de riesgo de crédito asumido con contrapartes, pagadores y emisores demanda la incorporación de variables cualitativas, como las prácticas de gobierno corporativo, el soporte de los accionistas y la calidad de la gerencia de las empresas analizadas. De igual forma, el análisis y seguimiento continuo a la capacidad de pago de los emisores cobra relevancia ante posibles deterioros de los pagadores.
- Con el modelo de otorgamiento de cupo de crédito el administrador evalúa el riesgo de incumplimiento y evita invertir en empresas que no cuenten con la suficiente capacidad de pago. Por otra parte, el administrador monitorea permanentemente los subsectores económicos a los que pertenecen estas empresas, con el fin de detectar posibles ciclos económicos adversos que deterioren su capacidad crediticia y generen incumplimientos en los respectivos pagos de las obligaciones. Una mayor oportunidad en el seguimiento de la información financiera de los pagadores permitiría mitigar los riesgos derivados del cambio en la situación financiera de los mayores pagadores.
- El Comité de Crédito es la instancia que revisa el análisis de crédito y define los cupos de inversión para el fondo Pensiones III. En este Comité, que se lleva a cabo semanalmente, participan el Gerente General, el Gerente de Carteras Colectivas, el Gerente de Portafolio Propio, el Gerente de Riesgos y dos asesores externos.
- El control y la gestión del riesgo de mercado se encuentran a cargo de la Gerencia de Riesgo, la cual reporta al Gerente General, y los instrumentos para la medición de este riesgo se enmarcan dentro de la regulación actual, que incluye la realización de ejercicios de stress-testing y back-testing.
- La fiduciaria cuenta con indicadores de alerta temprana para gestionar el riesgo de liquidez, como el indicador de riesgo de liquidez (IRL) de acuerdo con la metodología de la Superintendencia Financiera, y con un plan de fondeo de contingencia con el fin de responder a eventuales choques adversos que puedan afectar la posición de liquidez de Gestión Fiduciaria. Cabe destacar que la entidad no ha activado dicho plan de contingencia.
- Gestión Fiduciaria identifica y cuantifica los riesgos operativos de los portafolios y carteras colectivas que administra basándose en los procesos operacionales de tres unidades administrativas: Gestión Comercial, Gestión de Inversión y Gestión Operativa. Adicionalmente, desarrolló el Plan de Continuidad del Negocio y ha realizado pruebas parciales a dicho plan.
- Cabe destacar que la custodia de las facturas e instrumentos negociables es realizada por el administrador, para lo cual cuenta con una bóveda de seguridad en sus instalaciones. En términos de riesgo operacional, la Fiduciaria está desarrollando políticas para la construcción de mapas y matrices de riesgo, con el propósito de apoyar el registro de los eventos de riesgo operativo y la generación de informes. En una etapa cuantitativa, la medición de riesgos es proporcionada por los informes gerenciales y de auditoría, hallazgos de las entidades de vigilancia y control, y registros contables de incidentes.
VII. CONTINGENCIAS
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.
BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad.
En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario enwww.brc.com.co
Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.
VIII. FICHA TÉCNICA
Calificación:
Administrada por:
Contactos: Clase (plazo de aportes):
Albert Moreno Díaz [email protected] Fecha de Calificación:
Camilo Pérez [email protected] Seguimiento a:
Riesgo de Crédito: F
AA-Riesgo de Mercado: 3
Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 2
Valor en millones al: $ 14.589
Máximo Retiro Semestral /1 28,1%
Crecimiento Anual del Fondo -23,5%
Crecimiento Semestral del Fondo -24,6%
Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 2,2%
Volatilidad Semestral del Valor del Fondo /2 2,7%
Tabla 2: Concentración en los Cinco Principales Pagadores
Emisor feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 Total
Primero 50% 9% 27% 19% 22% 24% 25%
Segundo 19% 5% 23% 36% 38% 16% 23%
Tercero 10% 35% 25% 7% 15% 17% 18%
Cuarto 0% 34% 0% 16% 8% 8% 11%
Quinto 9% 5% 9% 9% 13% 10% 9%
Total 88% 88% 84% 87% 97% 75% 87%
Tabla 3: Concentración en los Cinco Principales Emisores
CARTERA CALIFICADA Trimestre Emisor feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 Total
Rentabilidad 7,62% Primero 19% 8% 48% 50% 9% 27% 27%
Volatilidad 0,02% Segundo 18% 20% 6% 10% 35% 25% 19%
Tercero 38% 41% 6% 9% 5% 9% 18%
BENCHMARK /4 Trimestre Cuarto 6% 14% 15% 19% 5% 23% 14%
Rentabilidad 5,89% Quinto 13% 1% 15% 0% 34% 0% 10%
Volatilidad 0,04% Total 93% 84% 90% 88% 88% 84% 88%
Página 1 de 2 31 de julio de 2015
RIESGO DE CRÉDITO
Gráfico 3: Evolución Rentabilidad a 180 días - Serie Mensual
'F AA-'/'3' 'BRC 2'
CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA
DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN
La calificación 3 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones del mercado es considerable. Los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.
La calificación F AA indica que el Fondo posee una capacidad muy fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. El signo (-) indica que la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente inferior.
Gráfico 2: Evolución Rentabilidad a 180 días - Serie diaria
EVOLUCIÓN DEL FONDO
La calificación BRC 2 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo satisfactorio. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.
31 de julio de 2015
Gestión Fiduciaria S. A.
Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida
28 de octubre de 2015 180 días
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA CON PACTO DE PERMANENCIA PENSIONES III
0,10% 0,17%
Gráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual
Tabla 1: Desempeño Financiero /3
7,54% 7,38% Semestre Año Semestre 0,19% 5,73% 0,28% 5,49% Año 6,5% 6,7% 6,9% 7,1% 7,3% 7,5% 7,7% 7,9% 8,1% 8,3%
sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15
1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor de la cartera para el periodo mencionado.
3/ Promedio de la rentabilidad a 180 días E.A y desviación de la rentabilidad a 180 días E.A; Periodo Semestre: Ultimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de carteras colectivas de características similares en el mercado.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000 80.000 90.000 100.000
jul-13 nov-13 mar-14 jul-14 nov-14 mar-15 jul-15
$ Empresas $ Individuos Vlr Cartera
4,0% 4,5% 5,0% 5,5% 6,0% 6,5% 7,0% 7,5% 8,0% 8,5%
may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15
Calificación:
Administrada por:
Contactos: Clase (plazo de aportes):
Albert Moreno Díaz [email protected] Fecha Última Calificación:
Camilo Pérez [email protected] Seguimiento a:
Tabla 4: Composición de los Recursos de los Adherentes
Tabla 5: Duración en días - Metodología McCaulay
2014 2015 24 17 34 42 29 37 31 23 16 34 29 24
Gráfico 9: Evolución de la Duración en días
Página 2 de 2
100,0%
30,6%
'F AA-'/'3' 'BRC 2'
feb-15 jul-15 99,5% 99,6% may-15 abr-15 jun-15 99,9% 99,8% 100,0%
Promedio año anterior /5 28,2%
100,0%
99,8%
36,3%
Gestión Fiduciaria S. A.
28 de octubre de 2015 31 de julio de 2015 180 días
Concentración 20 Mayores Concentración Mayor Adherente 30,5% 28,2% 30,6% Fecha
Gráfico 4: Composición Crediticia de los Emisores
Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor
Gráfico 6: Composición por Especie
Promedio semestre de estudio
Promedio año anterior /5
mar-15
CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA CON PACTO DE PERMANENCIA PENSIONES III
32,5%
31,9%
99,9% 39,0%
Gráfico 8: Composición por Plazos
29 mar abr may jun 27 feb
Promedio Semestre de estudio
Duración /6
RIESGO DE MERCADO
jul
77%
100% 97% 84% 91% 92%
23% 0% 3% 16% 9% 8%
feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15
N/A AAA 63% 46% 54% 80% 56% 62% 11% 32% 26% 8% 12% 27%
16% 9% 6% 27% 9%
22%
feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15
0-30 30-60 60-90 -60-0 90-180 180-360
77%
100% 97%
84% 91% 92%
23% 0% 3% 16% 9% 8%
feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15
Bancos Sector Real
77%
100% 97%
84% 91% 92% 23%
0% 3% 9%
feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15
Cuentas Bancarias Facturas
0 10 20 30 40 50
jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15
/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera.
La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services.Una calificación otorgada por BRC Investor Services a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
77%
100% 97%
84% 91% 92%
23% 0% 3% 9%
feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15
IX. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO
Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web www.brc.com.co
