NATURALEZA DE LA ACTIVIDAD FINANCIERA

(1)

TEMA 2.

Actividad financiera

Actividad financiera: Conjunto de operaciones a través de las cuales se obtienen recursos para el funcionamiento de la actividad real y la especulación financiera.

Sistema financiero: Es el conjunto de instituciones, instrumentos y mercados que canalizan el ahorro desde los agentes que disponen de exceso de fondos hacia aquellos que necesitan financiación.

El objeto de transacción de la actividad financiera es el ahorro

2

ANÁLISIS DE FLUJOS FINANCIEROS: ¿PARA QUÉ?

•Conocer fuentes de ahorro financiero y su evolución. •Detectar los desequilibrios financieros de los sectores institucionales y su contribución a los desequilibrios de la economía.

•Conocer la naturaleza de los instrumentos financieros donde se materializa el ahorro financiero, para evaluar riesgos y guiar la política monetaria

•Definir la estrategia de la política monetaria y las posibilidades para influir sobre la actividad económica real

3

Los agentes con capacidad de financiación son, fundamentalmente, las familias y el sector externo

Agentes con necesidad de financiación son,

fundamentalmente, las empresas no financieras y el sector público.

4

Los flujos financieros se materializan a través de un conjunto de instrumentos financieros, por ejemplo, un depósito, un crédito, una acción, una letra del tesoro, etc, que se intercambian en los mercados financieros.

Un instrumento financiero es siempre un activo y un pasivo al mismo tiempo (pasivo para quien lo emite, activo para el que lo posee)

La adquisición o venta de activos financieros se puede realizar directamente o bien a través de intermediarios financieros  puente entre ahorradores y aquellos que necesitan financiación.

5

INVERSIÓN FINANCIERA ≠ INVERSIÓN REAL

(2)

¿Son ciertas o falsas las siguientes afirmaciones?

•Una acción de Telefónica en manos del BBVA es un activo para el banco.

•Un crédito del Banco Santander es un activo para el cliente y un pasivo para el banco.

•Un pagaré del Tesoro adquirido por un no residente en Caja Madrid es un pasivo financiero para esta entidad. • Una obligación de empresa nominada en euros y adquirida por una familia es un pasivo para en Banco Central Europeo

•Un billete de €500 en manos de un español es un pasivo del Banco del España

7 8

CLASIFICACIÓN DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS

9 1) Atendiendo a su tipo de rentabilidad:

Renta fija / Renta variable

2) Atendiendo a su liquidez:

INSTITUCIONES FINANCIERAS

Empresas de seguros y gestoras de fondos de pensiones

Fondos de inversión / Instituciones de inversión colectiva

Sociedades de valores y auxiliares financieros (intermediarios)

10

NIVELES DE NEGOCIACIÓN

Mercado primario: Mercado en el que se intercambian activos de nueva aparición (nuevas emisiones)

Mercado secundario: Mercado en el se intercambian los activos preexistentes. Está muy relacionado con el mercado primario (orientan sobre coste y rentabilidad de nuevas emisiones)

CARACTERÍSTICAS DE UN INSTRUMENTO FINANCIERO

Valor nominal, coste de adquisición y cotización

Rentabilidad y tipo de interés.

i Rentabilidad

para poseedor del instrumento

Coste... para quien emite el instrumento

Rentabilidad nominal Rentabilidad efectiva Rentabilidad fiscal

(3)

Rentabilidad nominal = rendimiento nominal / valor nominal

Rentabilidad efectiva = rendimiento nominal / coste de adquisición

Rentabilidad efectiva con ventajas fiscales = (rendimiento nominal + desgravación fiscal absoluta) / coste de adquisición

RENTABILIDAD NOMINAL / EFECTIVA / FISCAL

13 14

Interés efectivo real (Ir) = interés efectivo nominal (In) descontando el efecto de la inflación (p)

Cálculo aproximado... Ir = In – p

Cálculo exacto...

(1+ In) = (1 + Ir)*(1+p), luego... Ir = (1+In)/(1+p) – 1 = (In-p)/(1+p)

RENTABILIDAD EFECTIVA REAL

15 16

Capitalización simple:

VF = VA * (1 + nI)

Capitalización compuesta

VF = VA * (1 + I) n

LA INVERSIÓN FINANCIERA Y EL TIEMPO: CAPITALIZACIÓN SIMPLE Y COMPUESTA

(4)

-El riesgo depende de la garantía que ofrezca el emisor. Pero hay incertidumbre

-El riesgo que atribuye el inversor se basa en sus expectativas a partir de la información de que dispone

-Dos tipos de riesgo

1) Riesgo de mercado– posibilidad de que se produzca una pérdida de valor como consecuencia de la bajada en la cotización de un título

2) Riesgo de crédito– posibilidad de impago de la deuda (principal e intereses) por parte del agente que emite los pasivos financieros

RIESGO FINANCIERO

19

LA LÓGICA DE LOS AGENTES ECONÓMICOS EN LA ACTIVIDAD FINANCIERA

+ Renta disponible

- Consumo

_________________________________________________ = Ahorro bruto

+/- Transferencias de capital

________________________________________________ = Recursos de capital

- Inversión en activos reales (FBC)

_________________________________________________

= Ahorro financiero (+/-)

= Capacidad (+)/ necesidad (-) de financiación

= VAF – VPF = Posición financiera neta 20

FAMILIAS / HOGARES

+ Renta disponible de las familias - Consumo Privado

_________________________________________________ = Ahorro bruto de las familias

- Inversión en activos reales (vivienda, etc.)

= Ahorro financiero de las familias (+) = Capacidad (+) de financiación

= VAF – VPF = Posición financiera neta (acreedora) 21

EMPRESAS

+ Renta disponible de las empresas

_________________________________________________ = Ahorro bruto de las empresas

- Inversión en activos reales

= Ahorro financiero de las empresas = Necesidad (-) de financiación

= VAF – VPF = Posición financiera neta (deudora)

22

ADMINISTRACIONES PÚBLICAS

+ Renta disponible de AAPP (Transferencias corrientes netas) - Consumo Público

_________________________________________________ = Ahorro bruto de las AAPP

- Inversión pública (infraestructuras etc.)

= Ahorro financiero de AAPP

= Saldo presupuestario (Superavit / Déficit Público) = Necesidad (-) de financiación

TOTAL NACIONAL / SECTOR EXTERIOR

+ Renta Nacional Bruta Disponible - Consumo Final

_________________________ = Ahorro nacional bruto

+/- Transferencias netas de capital con el RM ________________________________________________

= Recursos de capital

- Inversión en activos reales

_______________________________________________

(5)

25 26

27

¿ESTÁ MAL ENDEUDARSE CON EL EXTERIOR? • No es apropiado decir que AHF - es siempre malo y

AHF+ es bueno

• Depende de la situación del ciclo y de la duración de las situaciones de necesidad/capacidad de financiación • AHF- puede ser bueno porque implica que hay

oportunidades de inversión en el país, y que el país logra así crecer más gracias a la inversión extranjera

• AHF+ puede ser malo porque implica que no se está invirtiendo lo suficiente en el país

• En sentido opuesto, AHF- puede ser malo porque implica mayor endeudamiento con el exterior, mayor

dependencia, mayor vulnerabilidad

• CONCLUSIÓN: interpretación muy compleja 28

MERCADOS FINANCIEROS

Agentes con necesidad financiera:

Agentes con capacidad financiera:

Banco Central

Bancos y demás intermediarios

Mercados monetarios

Mercados de capitales

Financiación externa

Ofrecen ahorro

Demandan activos financieros

AFL AFR

Demandan ahorro

Ofrecen pasivos financiaros

para financiar: CF FBC Agencias de

calificación de riesgos Instituciones de

inversión colectiva

29

PRINCIPALES ACTORES EN ESPAÑA

• Banco central (Banco de España y Banco Central Europeo)

• Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) • Mercado Continuo: Bolsa de Madrid (y Barcelona, Bilbao,

Valencia)

• Bancos y Cajas de Ahorro • El Instituto de Crédito Oficial (ICO) • El Tesoro Público

(6)

INSTRUMENTOS DE POLÍTICA MONETARIA

• Determinar el tipo de interés básico (Banco central) • Supervisar la actividad bancaria y el cumplimiento de las

normas financieras

• Controlar la actividad crediticia de los bancos (establecer el nivel de reservas obligatorias o coeficiente de caja) • Garantizar la solvencia de las entidades bancarias

(préstamos, fondo de garantía de depósitos…)

31

EFECTOS DE LA POLÍTICA MONETARIA

• Los impulsos monetarios se transmiten hacia la actividad real (influye sobre consumo e inversión)

• Bajada de tipo de interés = menor coste de nuevas emisiones para las empresas (mercado primario) • Efecto reajuste de carteras

 bajada de interés = mayor dinero a acciones

 bajada de interés = subida de cotización de bonos en mercado secundario

• Pero no puede determinarse de forma exacta los efectos exactos de la política monetaria porque influyen muchos factores como las expectativas, las percepciones de riesgo, etc.

32

LA CRISIS FINANCIERA ACTUAL

33

• Crisis financiera iniciada en 2007/2008

 Origen en EEUU (hipotecas de alto riesgo, quiebras de entidades financieras…)

 Cambio de expectativas

 Transmisión rápida hacia actividad real y hacia distintas áreas geográficas

 Mayor incidencia en países desarrollados. Hasta ahora países en desarrollo han resistido bien la crisis financiera aunque en algunos casos problemas de balanza de pagos

• Fallos del sistema financiero internacional

 Normas contables y ‘contabilidad creativa’

 Riesgos de la innovación financiera (derivados, productos estructurados, etc.)

 ‘Malas prácticas’ bancarias (comercialización de instrumentos, retribuciones de directivos, control de riesgos, etc.)  Agencias de calificación de riesgos

 Supervisión de bancos transnacionales  Paraísos fiscales

LA CRISIS FINANCIERA EN ESPAÑA

• El Estado garantizó los depósitos bancarios en 2008

• El éxito de las provisiones anti-cíclicas promovidas por el Banco de España

• Hasta ahora a penas han sido necesarios rescates bancarios (excepto Caja Castilla la Mancha) pero riesgo futuro por aumento de la morosidad bancaria

• Fortaleza del sector bancario y expansión internacional

• Restructuración del sector bancario, fusiones de Cajas • Efectos del déficit y la deuda pública.

• Mayor riesgo en los mercados.

• Downgrades en ratings (S&P, Moody’s, Fitch)