Colombia
Reporte de calificación
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UNIVERSIDAD PEDAGÓGICA
NACIONAL -UPN-
Comité Técnico: 23 de noviembre de 2017
Acta número: 1269
Contactos:
Luisa Fernanda Higuera Joseph
Juan Sebastián Rodríguez Briceño
UNIVERSIDAD PEDAGÓGICA NACIONAL
-UPN-Resumen
Confirmamos la calificación de capacidad de pago de ‘BBB-’ de la Universidad Pedagógica Nacional
(UPN)
El mayor número de estudiantes inscritos, así como el incremento de las transferencias por parte de la
nación explican el crecimiento de los ingresos operacionales en una tasa anual de 9,2% a junio de 2017. Para 2017, esperamos que cierre con un valor similar al del año anterior y que lo haga en los siguientes dos años a una tasa mínima de 3%.
El uso de estos recursos se ha evidenciado en mejoras importantes en la calidad de la prestación del
servicio. Lo anterior se hizo evidente con la acreditación de alta calidad de la institución y de 19 de sus programas, que corresponde a todos sus programas acreditables.
La universidad ha firmado diversos convenios con entidades públicas dentro y fuera del país, lo que le
permitirá incrementar el número de estudiantes matriculados.
El nivel de apalancamiento que proyecta la universidad es de 25,64% de su patrimonio (sin
valorizaciones), el cual es inferior al que proyectamos en 2016. De acuerdo con nuestros cálculos, la cobertura de EBITDA frente al servicio de la deuda sería de mínimo de 2,48 veces (x).
El endeudamiento proyectado total es de $10.000 millones de pesos colombianos (COP), de los
cuales COP1.500 millones son para la reposición de la flota de buses y COP8.500 millones del proyecto de Valmaría. Ambas operaciones de crédito se proyectan para el 2018.
Acción de Calificación
Bogotá, 23 de noviembre de 2017.- El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de ‘BBB-’ de la Universidad Pedagógica Nacional (UPN).
Fundamentos de la calificación:
Ponderamos de forma positiva la gestión de la actual administración de la entidad, medida por el mejoramiento en la calidad en la prestación del servicio, la obtención de la acreditación institucional y la posibilidad de ampliar los servicios que presta la UPN tales como los cursos de extensión y
convenios con otras entidades en temas académicos.
Destacamos que, a la fecha, la UPN cuenta con acreditación de alta calidad en todos los programas acreditables, lo que garantiza que mantendrá la acreditación institucional por lo menos en los próximos cuatro años.
En términos de demanda, la UPN tiene una amplia posibilidad de incrementar el número de
matriculados; sin embargo, en el pasado no ha contemplado esta opción por lo limitado de su espacio físico. Por lo anterior, la administración decidió estimular más los programas de posgrado y los cursos de extensión, los cuales permiten tener mayor maniobrabilidad en los horarios. Entre 2013 y 2017 el número de estudiantes que se presentó por año fue en promedio de 14.500 para pregrado y la tasa de aceptación promedio fue de 22,68%.
Para 2018 y 2019, esperamos un crecimiento de la demanda que se deriva, principalmente, de los programas de posgrado puesto que recientemente la universidad firmó un convenio con el Distrito de Bogotá para mejorar el nivel académico de los docentes con programas de maestr ía y doctorado; así como la profesionalización de normalistas o aquellos que no cuentan con un título profesional . Asimismo, consideramos que el crecimiento de los programas de extensión será relevante en los próximos dos años ya que uno de los propósitos de la UPN para 2018 será ampliar la oferta de esta línea, principalmente en cursos de idiomas. Consideramos que esta iniciativa es positiva, puesto que corresponde a la actividad fundamental de la entidad y le permite tener mayor flexibilidad en el uso del espacio físico. Destacamos también la firma de convenios con otros países para adelantar programas de posgrado de sus docentes.
En cuanto al desempeño financiero de la entidad, esta ha tenido una mejora importante en su generación de recursos en los últimos 4 años, que se debe al incremento de la demanda de
estudiantes en las diferentes líneas educativas y al mayor monto de transferencias que gira la nación. Todo lo anterior, producto del fortalecimiento de la calidad y de la implementación de políticas de fortalecimiento institucional por parte de la administración. De acuerdo con nuestras estimaciones, en un escenario altamente conservador, el margen operacional estimado sería en promedio de 4% para el periodo 2017-2020, que si bien es inferior al de 7,5% registrado para el cierre de 2016, podría ser superior dependiendo de los resultados del segundo semestre de 2017.
Teniendo en cuenta la reforma tributaria aprobada recientemente y un escenario incierto frente a la entrega de recursos por parte de la nación para destinar a la inversión, proyectamos un escenario conservador, por lo que las transferencias disminuirían su participación frente al total de los ingresos hasta un porcentaje cercano al 64%.
Tal como hemos visto en otras universidades calificadas, estas instituciones se han visto en la necesidad de incrementar el número de docentes, así como en exigir una mayor preparación
académica de los mismos. Consideramos que, si bien esta decisión tiene un impacto importante en los egresos de la entidad, los cuales registraron crecieron 11,13% a junio de 2017, responde a las
necesidades de la universidad y no representan un riesgo relevante para su desempeño financiero en el mediano plazo. Sin embargo, estaremos atentos a las decisiones que tome la administración respecto al tema y qué tanto pueda comprometer esto los márgenes de rentabilidad de la universidad.
De acuerdo con nuestras estimaciones, los costos se mantendrían en aproximadamente el 69% de los ingresos y la participación ira decreciendo gradualmente como respuesta al crecimiento de las ventas, mientras que los gastos de administración conservan un porcentaje similar al histórico.
será el recaudo proveniente de la Estampilla Pro Universidad Nacional.
A la fecha, la UPN tramita la legalización del crédito por COP1.500 millones adicionados en la pasada revisión extraordinaria, los cuales se destinarán a reponer la flota de buses. Este dinero, según las estimaciones de la universidad, se desembolsaría en el primer semestre de 2018.
Por su parte, el crédito por COP8.511 millones que se tomará con una línea de redescuento de Findeter para la construcción de Valmaría, podría desembolsarse de forma parcial a partir del segundo semestre del próximo año, ya que requiere obtener la licencia de construcción.
Nuestros escenarios de proyección incluyen los siguientes supuestos:
Los ingresos por venta de servicios educativos crecen en promedio en COP 500 millones anuales
provenientes de los convenios firmados por la entidad, las transferencias aumentan en una tasa igual a la inflación;
Los recursos de las estampillas corresponden a las proyecciones enviadas por el cliente;
Los costos de ventas de servicios educativos tienen una participación similar a la de los últimos
cuatro años y disminuyen progresivamente como respuesta al incremento de los ingresos.
De acuerdo con estos supuestos, las coberturas de la generación de EBITDA frente al servicio de la deuda serían de mínimo 2,48 veces en los próximos tres años, valor que está en línea con la calificación asignada
La UPN no cuenta con pasivo pensional, hecho destacable frente a otras instituciones territoriales de educación superior del orden nacional.
Según información de la universidad, a la fecha, la entidad tiene procesos jurídicos en contra con
pretensiones por COP2.318 millones, de los cuales el 7,78% tiene probabilidad de fallo en contra alta. No consideramos que este aspecto represente un riesgo relevante para la calificación, en la medida en que el costo de los procesos con fallo en contra representaría aproximadamente 2% de los ingresos anualizados al cierre de 2018 y menos de un 1% del valor de su patrimonio.
Liquidez
Para los próximos años estimamos que la generación de recursos operativos de la entidad podría ser similar a la de 2016 producto del incremento de la rentabilidad (COP10.887 millones). También es importante mencionar que para 2018 esperamos un incremento en la disponibilidad de la caja, ya que la entidad está acumulando el recaudo de la estampilla cuya ejecución iniciaría en el segundo semestre de ese año.
Debido a que la mayoría de estos recursos provienen del impuesto sobre la renta para la equidad (CREE) y de las estampillas, cuentan con destinación específica su uso está restringido para otros propósitos.
Oportunidades y amenazas
Qué puede llevarnos a subir la calificación
BRC identificó las siguientes oportunidades que podrían mejorar la calificación actual:
Un crecimiento sostenido en el mediano plazo de las fuentes de ingresos diferentes a las
transferencias, tales como la prestación de servicios de extensión y convenios que le permitan contar con más recursos disponibles para la inversión.
El cumplimiento en tiempo y forma de la construcción de la primera parte de Valmaría.
Mayores ingresos provenientes de la nación que le permitan a la universidad incrementar la
preparación académica de sus docentes.
Qué podría llevarnos a bajar la calificación
BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar la calificación actual:
Una caída continua en la matrícula que se traduzca en menores ingresos por prestación de servicios
y por transferencias.
El deterioro de los márgenes de rentabilidad por mayores costos y gastos de mantenimiento y
adecuaciones al punto que comprometa el desarrollo de la operación.
Cambios en los diseños o sobrecostos en el desarrollo del Campus Valmaría, lo cual implicaría la
utilización de recursos adicionales cuya fuente aún es incierta.
El Decreto 1068 del 26 de mayo de 2015 reglamenta la obligación de calificar la capacidad de pago de las entidades descentralizadas como condición para gestionar endeudamiento o efectuar operaciones de crédito público externo o interno con plazos superiores a un año. El proceso de calificación que llevó a cabo BRC S&P cumplió con lo exigido por el artículo 2.2.2.2.2.: análisis de las características de la entidad, de las actividades propias de su objeto y de la composición general de sus ingresos y gastos.
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con una oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad calificada y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y con los requerimientos de BRC Investor Services S. A. SCV.
La información financiera incluida en este reporte está basada en los estados financieros auditados de los últimos cuatro años (2013-2016) y no auditados a junio del 2017.
BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, la calificadora revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad calificada.
Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento puede consultar el glosario en www.brc.com.co
Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.
MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO
Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web
