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Mario Alejandro Ribero
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Rafael González Guillén
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Septiembre de 2002
AFP PENSIONES Y CESANTÍAS SANTANDER S.A.
Revisión Anual 2002
BRC INVESTOR SERVICES S.A.
CALIFICACIÓN
PENSIONES Y CESANTÍAS SANTANDER S.A.
AAA (TRIPLE A)
CIFRAS DE JULIO DE 2002 (Millones de Pesos).
ROE: 23.58%;ROA: 20.99%; Activos:$ 83.079; Pasivos:
$9.133; Patrimonio: $73945; Utilidad ene-julio /02:$17.436 .
Fondo de pensiones: $ 1.848.04s; Fondo Cesantías:$
439.484;Fondo Voluntario: $26.125.
HISTORIA DE LA CALIFICACION:
Noviembre de 2000: AA (Doble A)
Septiembre de 2001: AAA (Triple A)
La información financiera analizada en este reporte está basada en cifras auditadas para los años 1998 y 1999 de las firmas Davivir y AFP Colmena, que al fusionarse conformaron Pensiones y Cesantías Santander a partir de abril de 2000 y diciembre de 2000, diciembre de 2001 y los balances de prueba de Julio de 2002 de AFP Santander
1. Fundamentos de calificación
La calificación AAA (Triple A) indica que la condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado es excelente con excelentes antecedentes en el mercado.
Pensiones y Cesantías Santander nació en el mes de abril de 2000 como resultado de la fusión de AFP Colmena y AFP Davivir, sociedades creadas como administradoras de Fondos de Pensiones y Cesantías y subsidiarias del grupo Social y del Grupo Bolívar respectivamente. Y la compra de los mismos por parte del grupo Santander Central Hispano.
Durante el año 2001 AFP Santander consolidó su posición financiera y recuperó totalmente la pérdida que traía en los balances heredados de las dos empresas que se fusionaron para formar la nueva administradora de pensiones y cesantías. Al cierre de Diciembre de 2001 la AFP reportó utilidades anuales por $18.857 millones que permitieron a la compañía absorber las pérdidas acumuladas de $14.384 millones con que terminaron el año anterior.
Para el mes de Julio la compañía incrementó sus ingresos operativos en 19.65% al pasar de $38.578 millones a $47.069 millones, nivel observado en el mismo mes de 2001. Por otro lado los egresos operacionales presentaron una disminución de 1.69% y cerraron el mes de Julio en $27.931 millones. Este comportamiento de ingresos y egresos trae como resultado un incremento importante en el nivel de utilidad. La utilidad operacional se incrementó de 10.165 millones en Julio de 2001 a $18.229 millones en
Julio de 2002, hecho que representa un aumento de 79.32%. La utilidad neta presentó un movimiento en la misma dirección de 51.10% al cerrar el mes de Julio con un nivel de $17.436 millones. En términos de rentabilidad, AFP Santander se presentó como la compañía más rentable en cuanto a rendimiento sobre activos y la segunda en cuanto a rendimiento sobre patrimonio (Ver gráfico 1).
Gráfico 1
24.61%
21.09% 21.89%
23.58% 19.40%
13.39% 17.70% 17.44% 18.52% 20.99%
15.44% 10.66%
0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00%
ROE ROA
su re-lanzamiento en el mes de Noviembre, el fondo de pensiones voluntarias llamado “Portafolio Santander” inició una nueva dinámica que lo llevó a incrementar su participación de mercado de 0.87% a 1.50%.
Para continuar su proceso de consolidación, la AFP Santander desarrolló un plan estratégico que define los principales lineamientos que seguirá la compañía para aumentar su participación de mercado durante los siguientes periodos. Para lograr este objetivo, el área comercial de la compañía realizó un exhaustivo análisis y segmentación del mercado para definir diferentes nichos a los cuales se pretende llegar y la forma apropiada de hacerlo; también se enfocó en complementar el conjunto de servicios prestados a los clientes existentes y a sus empresas con el fin de facilitar los procedimientos y disminuir las posibles fuentes de error en los procesos operativos que generan problemas de acreditación y rezagos en los fondos.
Otro de los planes de desarrollo implementados durante los últimos doce meses es el relanzamiento del fondo de pensiones voluntarias, el cual fue rediseñado con el fin de ofrecer nuevas alternativas de inversión a sus adherentes. El fondo actualmente está compuesto por “perfiles” de inversión, los cuales fueron estructurados con el fin de ofrecer diferentes grados de riesgo a los inversionistas. Aunque debido a la situación actual del mercado no se han cumplido a cabalidad las metas de crecimiento del fondo, si se observó un aumento en su dinamismo y, como ya se mencionó, un incremento importante en su participación de mercado.
El grado de integración con las empresas del grupo Santander Central Hispano en Colombia y España le han permitido a la AFP Santander aumentar su eficiencia operativa y compartir fortalezas tales como el esquema de administración de recursos de terceros en el cual participa incluso el área de riesgos e inversiones de la matriz en España. En este sentido, la AFP cuenta con la Unidad de Gestión de Activos (UGA), la cual es compartida con otras empresas del grupo en Colombia, y que se encarga de todo el proceso de administración de inversiones provenientes de recursos de terceros. También se comparte con el grupo el área de gestión de riesgos, la cual cuenta con avanzadas herramientas y metodologías para el análisis del mercado, evaluación de emisores y contrapartes para la asignación de cupos y la medición del nivel de riesgo de mercado asumido por las inversiones tanto en el portafolio propio como en los portafolios de terceros (fondos administrados).
Todos los procedimientos que se siguen en la AFP se encuentran debidamente documentados y son compartidos y controlados con la casa matriz del banco en España. Igualmente, los mecanismos de control interno aplicados a los negocios involucran en gran medida la participación de un comité de inversiones (para la administración de portafolios), el área de riesgos con base en España y el área operativa que aprovecha sinergias con el banco Santander Colombia.
La plataforma tecnológica con que cuenta la AFP presenta un grado de desarrollo adecuado para la correcta administración de los negocios que tiene. La plataforma
tecnológica está basada en 6 aplicaciones que integran todas las operaciones de la AFP ofreciendo alto grado de integración y eficiencia y que además cuentan con módulos especiales de seguridad que restringen el acceso a la misma dependiendo del perfil asignado a cada usuario. Esto aplica tanto para la información de la AFP como para la de los fondos que administra. Los aplicativos del área de inversiones permiten también ejercer control sobre límites y políticas establecidos por los diferentes comités para la gestión de riesgos.
La estructura de capital refleja el seguimiento de una estrategia definida que ha sido no utilizar pasivos financieros para su financiación. Los pasivos que tiene la empresa son principalmente laborales y aquellos relacionados con aspectos tributarios.
DOFA
Fortalezas
¾ Funcionamiento operativo de forma interrelacionada con otras empresas del grupo SCH en Colombia, sobre la base de la utilización conjunta de algunos recursos con claros lineamientos en cuanto a los límites y conflictos de interés.
¾ Apoyo en la fuerza comercial del Banco, que proporciona un mayor cubrimiento y facilita la distribución de los fondos ofrecidos por la AFP. ¾ Definición clara de los niveles aceptables de riesgo
para las operaciones de la compañía y los fondos de acuerdo con la vocación de cada uno.
¾ Alto desarrollo y experiencia en la utilización de herramientas de análisis y administración de portafolios de inversión.
¾ Riguroso proceso de inversión y equipo de trabajo altamente capacitado.
¾ Herramientas de medición y control de riesgos financieros desarrolladas bajo estándares internacionales y constantemente monitoreadas por el BSCH en España.
¾ Sistema interactivo de información en línea para los clientes, hoja de Internet, sistema call center.
Debilidades
¾ Bajo posicionamiento de la marca. ¾ Bajo perfil de afiliados
¾ Bajo nivel de recaudo por medio de la red del Banco Santander
¾ Bajo nivel de recaudo por los canales electrónicos. ¾ Bajo nivel de acreditación en el fondo de pensiones
obligatorias en comparación con los de las otras empresas del sector.
Oportunidades
¾ Explorar nuevos nichos de mercado.
¾ Fortalecimiento de fondo de pensiones voluntarias. ¾ Fortalecimiento del sistema de servicio al cliente ¾ Traslados de afiliados del ISS
Amenazas
¾ Alto nivel de desempleo y empleo informal con pocas probabilidades de reversión en el corto plazo.
¾ Reforma pensional que amenaza la estabilidad integral del sistema.
¾ Prefacturación del ISS
¾ Posible cancelación de contrato con otras redes bancarias asociadas
¾ Estrategias comerciales agresivas por parte de la competencia
2. Perfil del la Sociedad y Estrategia Corporativa
AFP Santander hace parte de las empresas del grupo Santander Central Hispano en Colombia. Nació como resultado de la fusión de las AFP Colmena y Davivir y la posterior compra y capitalización de las mismas por parte del Grupo SCH. Actualmente es la cuarta compañía en el sector por nivel de activos y la quinta en cuanto a recursos administrados (ver gráfico 2).
Gráfico 2
FONDOS ADMINISTRADOS $millones
-1,000,000.00 2,000,000.00 3,000,000.00 4,000,000.00 5,000,000.00 6,000,000.00
Colfondos Horizonte Porvenir Proteccion Santander Skandia FPO Cesantías FPV
Actualmente administra los fondos: Fondo de Pensiones Obligatorias Santander, Fondo de Cesantías Santander y el Portafolio Santander que es su fondo de pensiones voluntarias.
Durante el 2001 la firma consolidó su posición financiera y se ubicó como la compañía con mejor indicador de rendimiento sobre activos y la segunda con mayor rentabilidad del patrimonio. Durante lo corrido del año 2002 ha enfocado sus esfuerzos en la depuración de su plan estratégico con el fin de fortalecer su posición de mercado. Para esto se hizo una segmentación rigurosa del mercado teniendo en cuenta las características no sólo de los potenciales afiliados sino de las firmas en las que laboran con el fin de determinar un segmento objetivo que presente rentabilidad y mayor posibilidad de penetración para la AFP Santander. Adicionalmente se establecieron planes de servicio diferenciado con el fin de atraer nuevos clientes de los segmentos definidos como prioritarios y fidelizar a los afiliados actuales. También se ha hecho un especial énfasis en mejorar el perfil de la fuerza de ventas de la compañía y en buscar una mayor eficiencia
operacional tanto en la AFP como en los mecanismos de vinculación y operación con las firmas empleadoras, así como en la creación de programas de ventas cruzadas con el banco y el desarrollo de canales alternativos de servicio tales como el Internet y los sistemas de audio guía.
En el mes de Noviembre se hizo una profunda renovación del fondo de pensiones voluntarias llamado “Portafolio Santander”. Esta renovación consistió en la creación de “perfiles” de inversión para el fondo, según los cuales el cliente puede escoger el nivel de riesgo que asume en la inversión de sus recursos. Estos perfiles se logran mediante una mezcla predeterminada por el área de inversiones en títulos de deuda local y fondos reconocidos que ofrecen diferentes opciones en moneda extranjera (dentro de las cuales se encuentran títulos de contenido crediticio en dólares y euros y acciones de compañías en los Estados Unidos, Europa, Japón y Latino América).
3. Conformación accionaria
La siguiente tabla presenta la composición accionaria de la firma, la cual no presentó cambios durante el último año.
Empresa Domicilio Participac
ión Holding Santander Central Hispano Colombia 54.56% Administradora de Bancos
Latinoamericanos Santander
España 39.85%
Santander Investment Colombia Colombia 2.95% Santander Investment S.A España 2.09%
Otros Na Nr
4. Ingresos y competitividad del Negocio
Rentabilidad e Ingresos
Como se mencionó anteriormente, la AFP Santander presentó durante el periodo analizado una disminución en la posición de mercado tanto en el número de afiliados como en el nivel de recursos administrados. Esto trajo como consecuencia que los ingresos que la compañía generó durante el periodo Enero – Julio de 2002 también se vieran reducidos en proporción a los generados por el sector durante ese mismo periodo. En este sentido, el crecimiento de los ingresos por comisiones del total de administradoras (incluyendo a Santander) fue de 18.78% mientras que el crecimiento de los ingresos que por este concepto generó Santander fue de 12.33%.
propio y el porcentaje restante por otras fuentes de ingreso operacional (ver gráfico 3).
Gráfico 3
COMPOSICIÓN DE LOS INGRESOS
87.35%
10.05% 2.61%
Comisiones Inversiones Otros
Esta estructura tuvo una leve variación con respecto a lo observado el año anterior, en el cual las comisiones representaron el 93% del total de ingresos operacionales. Las comisiones de administración presentan consistencia con lo observado el año anterior, según lo cual el fondo de pensiones obligatorias provee el 70.45% de las comisiones, el fondo de cesantías el 28.7% y el porcentaje restante es proveído por el fondo de pensiones voluntarias. Este comportamiento en los ingresos son resultado no sólo del aumento de la base de clientes que cotizan sino de un proceso que se ha llevado a cabo para la depuración de las bases de datos y la disminución del porcentaje de rezagos y cuentas no acreditadas que se ha llevado a cabo por parte del área de operaciones.
Como se mencionó anteriormente, el nivel de gastos operacionales de la compañía se ha reducido reflejando una mayor eficiencia operativa. En Diciembre de 2001 este nivel de costos fue de $50.507 millones mientras que en Diciembre de 2000 fue de $51.082 millones. Esta misma tendencia se presentó en los gastos acumulados al cierre de Julio de 2002, los cuales fueron de $27.931 millones frente a $28.412 millones del mismo mes de 2001. Esta disminución de costos se reflejó en el aumento de los indicadores de rendimiento de la compañía. De esta forma, el margen operacional aumentó de 27% a 41% frente a Julio de 2001. El margen neto de la compañía también aumentó 8 puntos porcentuales para cerrar Julio con un valor de 39%.
Gráfico 4
24.61%
21.09% 21.89%
23.58% 19.40%
13.39%
17.70% 17.44% 18.52% 20.99%
15.44% 10.66%
0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00%
PR
O
T
EC
C
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PO
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BBVA
HO
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NDOS
ROE ROA
En comparación con el sector, AFP Santander se posicionó como la segunda entidad en margen operativo, la segunda en rendimiento sobre el patrimonio y la primera en rendimiento sobre el total de activos. Estos dos últimos indicadores presentaron valores de 23.58% y 20.99% respectivamente en el mes de Julio (Ver gráfico 4).
El patrimonio de la compañía presentó un importante aumento durante el periodo analizado debido a la disminución de las pérdidas que existían de periodos anteriores. En Julio de 2001 el valor total del patrimonio era de $49.192 millones, en Diciembre cerró en $56.509 millones y al finalizar el mes de Julio de 2002 era de $73.945 millones, lo que representa un aumento de 50,32% durante los últimos 12 meses.
Ese aumento de patrimonio produjo una disminución importante en los niveles de apalancamiento, medido éste como la relación entre el total de recursos administrados y el valor del patrimonio de la compañía. Este indicador disminuyó de 36.01 a 31.30 tendencia que sólo se observó en otra compañía del sector.
De otra parte, la AFP Santander mantuvo el mayor nivel de liquidez con respecto al patrimonio dentro del sector. Este indicador presentó un valor de 82,36% en Julio de 2002, mientras que las demás firmas se ubicaron en promedio en el 70%, situación que es posible debido a que el grado de integración con las demás entidades del grupo, le permite a AFP Santander operar con una menor inversión en activos fijos en comparación con las otras AFP. Esta liquidez está representada en un portafolio de inversiones que se administra con altos estándares de seguridad y tiene una vocación de protección del patrimonio y generación de utilidades en el largo plazo.
5. Administración de fondos y estrategias de inversión
Gestión de Afiliados
Para la administración de afiliados la AFP cuenta con un área de operaciones que se encarga de todo el proceso de afiliación, recaudo, acreditación, transferencias y finalmente de la atención al cliente y sus reclamaciones.
diligenciamiento de planillas y la transmisión de información se está fomentando el uso de canales electrónicos que permiten una verificación casi instantánea de datos.
También se ha trabajado en la implementación completa de servicios de información y atención al cliente con el fin de reducir el tiempo de respuesta de solicitudes y procesos, así como aumentar el nivel de los índices de satisfacción de los mismos. Los clientes de la AFP cuentan con sistemas de atención vía telefónica por medio del sistema “Audio Guía” y por intermedio de Internet en el sistema “Nexo Red”. Todo este proceso de ajuste operativo es controlado por indicadores de gestión que se definen por procesos.
Como resultado, el porcentaje de acreditación del fondo de pensiones obligatorias se ha incrementado del 93% al 96% mientras que el porcentaje de acreditación de los fondos de Cesantías y Pensiones Voluntarias es del 100%.
Proceso de Inversiones
Para la administración de portafolios, AFP Santander cuenta con una unidad conjunta del grupo SCH en Colombia que se especializa en la administración de recursos de terceros. Esta unidad, llamada Unidad de Gestión de Activos (UGA), tiene por objetivo la administración de portafolios de inversión bajo estrictas políticas y la coordinación constante con el área de riesgos del grupo SCH en España. Para el caso de los fondos de pensiones y cesantías el objetivo de inversión es la estructuración de portafolios de inversión que cumplan con los requerimientos de ley y mantengan concordancia con la rentabilidad ofrecida por los fondos administrados por otras compañías, así como las características de seguridad y liquidez acordes con el tipo de fondo y la naturaleza de sus pasivos. Para ese efecto la AFP estableció un portafolio de referencia compuesto por una mezcla del portafolio sintético publicado por la Superintendencia Bancaria y el portafolio medio utilizado por la industria.
Para el control de inversiones la AFP cuenta con diferentes instancias de evaluación y aprobación de inversiones, así como mecanismos de análisis y control de riesgos financieros que le permiten realizar una eficiente gestión en este campo.
La junta directiva de la AFP es la encargada de aprobar y modificar las políticas de inversión de los diferentes fondos administrados. Existe además un comité de inversiones que se encarga de evaluar las estrategias y proponer modificaciones a estas políticas. Este comité está conformado por ejecutivos de alto nivel de la compañía.
Para la definición de cupos de inversión por emisor y contrapartes existe una robusta metodología que pondera diferentes factores de tipo cuantitativo y cualitativo para asignar cupos máximos de negociación. Para el caso de emisores del sector financiero la asignación de cupos se realiza de forma conjunta con la unidad de gestión de activos de España. También se cuenta con un modelo de atribuciones claramente establecido para la aprobación de sobrepaso de los cupos. Este esquema de atribuciones
lleva incluso a la consulta directa con el área de riesgos del grupo en España.
Existe una clara diferenciación entre las áreas que intervienen en el proceso de inversión:
Como se mencionó antes, la función de “Front Office” es desempeñada por la UGA, la cual no depende directamente ni de la AFP ni de la Fiduciaria del grupo. Tiene un director de unidad y un director de negociación que se encargan de fijar las estrategias del día a día y de implementar las políticas trazadas en el comité de inversiones.
La gerencia de operaciones representa el “back office” para todas las empresas del grupo Santander Colombia. No obstante, tienen claramente definidos los límites entre negocios, lo que permite controlar cualquier conflicto de interés que se presente. Esta área tiene definidos de forma clara todos los procedimientos y controles que se deben llevar a cabo en la gestión operativa de los fondos administrados.
Las funciones de “middle office” las desempeñan el “Controller” y el área de riesgos de la casa matriz en España, los cuales se encargan del análisis fundamental y de mercados para cuantificar y controlar los niveles de riesgo de mercado asumidos en la operación del fondo. También se encargan de controlar el cumplimiento de las principales políticas fijadas por los comités competentes. Estas áreas cuentan con sofisticadas herramientas de análisis dinámico para el desempeño de sus funciones. El “Controller” se desempeña igualmente como una unidad de auditoria interna que realiza controles de calidad basados en muestreos de información en todas las áreas de la AFP.
6. Recursos técnicos de análisis de riesgo
Dentro de las herramientas utilizadas por el área de control de riesgo financiero de la AFP Santander se encuentran el VaR (Value at Risk). La tolerancia a este indicador está definida en función no sólo de los indicadores propios del portafolio sino también a los resultados arrojados para el sector como un todo. Esta herramienta se calcula diariamente sobre el portafolio de cierre y es un indicativo del desmonte de ciertas posiciones, con el fin de eliminar riesgos por cambio en los factores de mercado.
De igual forma la AFP cuenta con otras herramientas de análisis tales como modelos de sensibilidad, los cuales permiten estimar tendencias respecto a las variaciones en tasas e indicadores financieros tales como la DTF, TRM, UVR, las cuales permiten evaluar previamente las posibles incidencias de dichas variaciones en las inversiones efectuadas en los portafolios administrados, generando de esta forma estrategias con base en análisis estadísticos.
Los riesgos de mercado asumidos por los fondos administrados por al AFP, son controlados por la AFP a través de un administrador y un analista de riesgos quienes con base en las políticas establecidas definen las posiciones de inversión y su exposición al riesgo y analizan las tendencias de mercado
7. Tecnología y operaciones
La AFP tiene una plataforma tecnológica adecuada, basada en seis aplicaciones que permiten un adecuado manejo de la parte contable, la administración de clientes y control de acceso a la información de acuerdo a políticas y perfiles establecidos.
Para la administración de los fondos la AFP cuenta con aplicativos proveídos por Heinsohn: Futura para el fondo de pensiones obligatorias, Garantía para el de cesantías, Plenitud para voluntarias y Optima para el área contable. Cada aplicativo está estructurado por diferentes módulos que facilitan la administración de clientes, recaudos y acreditaciones, y módulos de seguridad que restringen el acceso a la información de acuerdo al perfil de cada funcionario de la AFP.
El área de inversiones cuenta con el aplicativo Porfin, que es de amplio uso en el sector fiduciario. Este aplicativo permite llevar a cabo la valoración de los portafolios, el control de límites de inversión por negociador y la proyección de escenarios para hacer análisis de tensión de los portafolios.
Para las comunicaciones entre las oficinas, se cuenta con una red de telecomunicaciones soportada por Telecom a nivel nacional y con algunas compañías locales.
8. Control Interno.
La sociedad administradora cuenta con un área de control interno que tiene funciones de control sobre todas las operaciones y procesos que se realizan en la administradora. Periódicamente realiza revisiones de los comprobantes de egreso para pago a terceros, arqueo de chequeras, arqueo de caja menor, verificación de los pagos con abono en cuenta por transferencia y el pago a proveedores. Esporádicamente realiza arqueos de los diferentes portafolios administrados, arqueo de títulos, evaluación mensual de las contrapartes de las operaciones realizadas en el período, evaluación de la calificación a emisores, límites de inversión, cobro de capital e interés a través de los Depósitos Centralizados de valores, verificación de las tasas usadas para valorar y destrucción de chequeras.
Adicionalmente se cuenta con los siguientes controles:
9 El área de negociación y la plataforma operativa tiene conocimiento general de todas las políticas de inversión.
9 El aplicativo PORFIN permite realizar los límites globales e individuales de cada portafolio.
9 Todos los controles que realiza la plataforma operativa son posteriores. Estos, se realizan diariamente y son enviados a la Vicepresidencia de Riesgos de Mercados y Contrapartidas del Grupo Santander.
9 Mensualmente la plataforma operativa realiza arqueo de todos los títulos del fondo.
9 La administración cuenta con la firma Price Waterhouse como revisor fiscal. Adicionalmente se cuenta con una auditoria interna por parte del Grupo Santander.
