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Comité Técnico: 27 de Febrero de 2008 Acta No: 79
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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UNIVERSIDAD DE ANTIOQUIA – U DE A
BRC INVESTOR SERVICES S. A. REVISIÓN PERIÓDICA
Tipo de Calificación: Capacidad de Pago Calificación AA (Doble A ) Miles de Millones de pesos a Septiembre de 2007
Activos totales: $827,2; Pasivo: $181,7; Patrimonio: $645,4; Utilidad Operacional: $44,5; Utilidad Neta: $20,1;
Historia de la calificación:
Calificación Inicial: A- (A menos) Noviembre de 2004
Revisión Periódica: A PP ( A Perspectiva Positiva) Feb/2007
Revisión Extraordinaria: AA – (Doble A Menos) Ago/2007
La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2004, 2005, 2006 y no auditados a Septiembre de 2006 y 2007. Así mismo, incluye las operaciones efectivas de caja de los períodos 2004, 2005 y 2006.
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. – Sociedad Calificadora de Valores– asignó la calificación AA (Doble A) a la capacidad de pago de la Universidad de Antioquia (U DE A), correspondiente a la segunda mejor calificación en grados de inversión.
El Decreto 610 del 2002 reglamentó el artículo 8º de la Ley 358 de 1997, referente a la capacidad de pago de las entidades descentralizadas y los entes territoriales. El
artículo 1ero del mencionado decreto establece la
obligación de calificar a las entidades enunciadas como condición para efectuar operaciones de crédito público externo o interno con plazos superiores a un año.
El proceso de calificación cumplió con el análisis de las características de la entidad, de las actividades propias de su objeto y de la composición general de sus ingresos y gastos, requisitos mínimos exigidos por el artículo 4to del Decreto 610 del 2002.
Los aspectos fundamentales que justifican la calificación otorgada son los siguientes:
La Universidad de Antioquia (U DE A) mantiene un alto nivel de calidad en la prestación de servicios educativos, lo que se evidencia en la acreditación institucional otorgada por 9 años a partir del 2003 y en los resultados en el indicador IRFOR (Índice de Resultados de Formación) del Sistema de Universidades Estatales (SUE) en el cual la universidad ocupó el segundo lugar. Este hecho también se hace patente en que es la institución de educación superior (IES) del país, a nivel oficial y privado, con la mayor cantidad de programas de pregrado acreditados (28).
En términos de número de estudiantes la población matriculada ha crecido, en promedio, 1,7% semestralmente durante los últimos dos años alcanzando 35.542 alumnos a junio de 2007.
La administración de la U DE A cuenta con un alto nivel de eficiencia, estabilidad y respaldo, reflejados en la reelección del rector para el periodo 2006-2009 y la ejecución del plan estratégico 2006-2010, ambos con la aprobación por parte del Consejo Superior Universitario (CSU). En el plan decenal se manifiestan, estructurada y detalladamente, los objetivos, estrategias, metas, acciones y financiación, que llevarán a la Universidad en el 2016 a posicionarse como el principal centro de investigación del país y una de las mejores instituciones de educación superior (IES) en Latinoamérica.
La entidad logró durante 2006 y 2007 consolidar el programa Estado-Universidad-Empresa (EUE) a nivel nacional, bajo la ejecución de grandes convenios y proyectos con las principales entidades públicas e importantes empresas del sector privado. De esta forma, la U DE A se afianza en el liderazgo de este modelo, fortalece la ejecución de políticas públicas, dinamiza el mercado laboral, apoya la productividad empresarial y se convierte en una importante fuente de ingresos de la Universidad.
Universidad de Antioquia
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
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sus labores de extensión e investigación del programa EUE, (iii) la estabilidad en la generación de ingresos de la estampilla y (iv) el adecuado perfil de deuda, con bajo costo y a largo plazo.
Como resultado de todo lo anterior la Universidad ha logrado obtener altos niveles de liquidez, en especial el monto acumulado de activos líquidos (convertibles inmediatamente en efectivo) de $102 mil millones, en promedio, y coberturas sobre los pasivos de corto plazo superiores a cinco (5) veces. De igual forma, en la proyección del flujo de caja libre anual (ingresos operacionales menos gastos operacionales en efectivo descontando también el pago de inversiones) se observa una generación promedio de $21 mil millones para el periodo 2008-2016.
La Universidad tiene proyectado tomar nueva deuda durante 2008-2009 para la adquisición, readecuación y dotación de una Clínica por $30,1 mil millones destinada al apoyo de las actividades de docencia, investigación y extensión de la facultad de ciencias de la salud y la construcción de un coliseo deportivo por $4 mil millones con el objetivo de mejorar las condiciones de bienestar universitario.
De acuerdo con los ejercicios de cobertura de servicio de la deuda realizados por la calificadora se cuenta con recursos suficientes para cubrir el pago de capital e intereses, comportamiento que se mantiene en condiciones de tensión de las variables críticas del negocio.
A pesar que la entidad cuenta con capacidad de pagar la deuda a tomar durante 2008-2009, la calificadora hará seguimiento a la consecución de deuda adicional en el corto y mediano plazo, ya que se podría poner en riesgo la capacidad de cumplir con el total de las obligaciones de manera oportuna en el mediano plazo si se mantiene el nivel acelerado registrado hasta el momento.
El cumplimiento y avance de los objetivos y las metas del plan decenal 2006-2016 por parte de la administración de la U DE A le permitirán alcanzar los más altos niveles de calidad en la prestación de servicios educativos del país, lograr una disminución en la dependencia de las transferencias del gobierno y fortalecer la sostenibilidad financiera de largo plazo.
La U de A no presenta contingencias que afecten la operación o el patrimonio de la entidad. Así mismo, el marco normativo relacionado con los estatutos, contratación y docencia no presentan cambios durante el último año.
2. LA UNIVERSIDAD DE ANTIOQUIA
La U DE A fue fundada en 1803 como un colegio y en 1865 fue constituida como entidad de educación superior. La sede principal se encuentra en la ciudad de Medellín y cuenta con sedes descentralizadas en el norte, oriente, suroeste y occidente del departamento de Antioquia, también en Urabá, Bajo Cauca y Magdalena Medio.
Cuenta con 142 programas de pregrado y 151 de posgrado, en este último ofrece 11 doctorados y 31 maestrías. 48 programas están acreditados por la Comisión Nacional de Acreditación. Así mismo, conserva la acreditación institucional en alta calidad otorgada por 9 años desde el 2003.
Como entidad pública prestadora de servicios educativos la U DE A no solamente ha cumplido con la responsabilidad oficial y social de apoyar a la población con menores ingresos, sino que se ha convertido en una entidad que garantiza una formación integral y en un agente dinamizador del desarrollo económico y social de Antioquia y el País, mediante su interacción con los mas importantes agentes públicos y privados.
Para el primer semestre de 2007 se matricularon 35.542 estudiantes concentrados 94,9% en pregrado; de los cuales el 89% (31.632) pertenecen a los estratos 1, 2 y 3, de los cuales 10.607 son becados (33,5%).
Cuadro 1 Estudiantes y Profesores
2005-1 2005-2 2006-1 2006-2 2007-1 Estudiantes
Pregrado 31.78431.589 32.756 33.250 33.752 Posgrado 1.613 1.534 1.684 1.560 1.790 Total Estudiantes 33.202 34.44033.318 34.810 35.542 Profesores Tiempo Completo
Doctorado y Magister 633 656 693 726 729 Especializacion y Pregrado 309 293 281 247 239 Total Profesores T.C. 942 949 974 973 968 Fuente: U de A. Agregación de BRC.
Universidad de Antioquia
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los cuales el 57% se encuentran en primera categoría. Se tiene 243 convenios internacionales con otras universidades y se encuentran 198 docentes en el exterior en formación.
La Universidad cuenta con una moderna y sólida plataforma tecnológica para el apoyo de las labores educativas y misionales. Cuenta con 19 Bibliotecas y 1.250 computadores. Tienen vinculados 1.556 cargos administrativos y de servicios.
La actual administración fue reelegida para el periodo 2006-2009 por el Consejo Superior Universitario (CSU). Quien también aprobó los planes estratégicos operativos hasta el 2009 e institucionales para el periodo 2006-2016. Cabe resaltar que los miembros del Consejo, entre ellos el Municipio de Medellín, el Departamento de Antioquia, la Presidencia de la República, el Ministerio de Educación y el representante del sector productivo están estrechamente relacionados en el cumplimiento del plan estratégico.
La U DE A trazó como meta para el 2016 convertirse en el principal centro de investigación universitario del país y una de las mejores instituciones prestadoras de servicios educativos de América Latina. Para dar cumplimiento a estos planes la administración definió cinco (5) componentes estratégicos que tienen los siguientes resultados preliminares en 2007:
1. Desarrollo de la ciencia, tecnología e innovación, se mantiene la integración al Sistema Nacional de Ciencia y Tecnología, obteniendo recursos permanentes del Instituto Nacional COLCIENCIAS, adicional a los asignados en el presupuesto propio. La U DE A logró, la adjudicación de recursos para investigación con el Ministerio de Agricultura por $10,6 mil millones y con el Servicio Nacional de Aprendizaje por $3,6 mil millones, para proyectos a desarrollarse entre 2008-2009. De esta forma se fortalece el reconocimiento a nivel nacional de la vocación y profundidad investigativa de la institución.
2. Formación humanista y científica de excelencia: la U DE A mantiene el compromiso de preparar de forma rigurosa, pertinente y con alto nivel de calidad a los profesionales. Durante el primer semestre de 2007 cumplió la meta anual de incremento (20%) de la movilidad internacional de estudiantes para realizar actividades académicas. De la misma manera, se cumplió con la meta anual de aumento de 9% de los matriculados en posgrado, que a junio de 2007 eran 1.822 alumnos.
3. Interacción universidad-sociedad: se consolidó durante 2006-2007 el programa Universidad-Empresa-Estado manteniendo recursos anuales recibidos por $117 mil millones, en promedio, mientras que se recibían $32 mil millones entre 2003-2004. Cabe anotar que la generación de estos recursos depende del enfoque que cada entidad, pública o privada, le asigne a estos programas y proyectos para la continuidad y sostenibilidad. Se destacan, entre los principales resultados, el desarrollo de proyectos conjuntos con el Municipio, el Departamento y el sector privado para el emprendimiento empresarial; así como variados contratos de asesorías y servicios, en procesos técnicos y administrativos.
4. Bienestar Universitario: se han tomado medidas para disminuir la deserción de estudiantes del 10% al 7% y para incrementar el apoyo económico y social en la formación de la población matriculada. En este sentido, se ha mejorado la calidad de vida y se fortalece la comunidad universitaria de la U DE A.
5. Gestión universitaria: la administración actual se encuentra en proceso de implementación de un nuevo modelo de gestión y planeación al servicio de los procesos misionales, que deberá estar implementado en 2009. Así mismo, se espera ejecutar el plan de inversiones, enfocado en la modernización de la infraestructura y equipos tanto del área administrativa como académica, con el objetivo de mejorar la calidad en la prestación de los servicios.
Como resultado, la U DE A presenta entre 2004-2006 el cambio importante en la composición de los ingresos, al disminuir la participación de las transferencias del Gobierno Nacional de 68,9% a 53,2% y al aumentar la de los recursos provenientes de la estampilla, productos, asesorías y servicios, de 16,8% a 33,7% en los ingresos.
Grafico 1 Composición Ingresos U de A
0 50.000 100.000 150.000 200.000 250.000 300.000 350.000 400.000 450.000 500.000
2003 2004 2005 2006 Sep-06 Sep-07
M illo n es d e $
Transferencias Productos y S ervicios Estampilla E ducativos Otros
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Los planes de inversión para el periodo 2008-2009 ascienden a $145,2 mil millones, orientados a la modernización, remodelación y expansión de la infraestructura física y dotación de equipos, tanto de los servicios misionales como administrativos. Cabe resaltar dos inversiones que utilizaran deuda como mecanismo de financiación parcial:
1. Adquisición, readecuación y dotación de la
infraestructura de tres Clínicas por $80 mil millones. Los objetivos son (a) apoyar la operación de la IPS Universitarias EPS, de propiedad de la U DE A y (b) fortalecer las actividades de docencia, investigación y extensión de la facultad de ciencias de la salud. La financiación se realiza con crédito por $30,1 mil millones. Sin embargo 2 Clínicas se venderán posteriormente al Departamento de Antioquia para el apoyo de la red pública. La U DE A recibirá un canon anual de arrendamiento de $14 mil millones de la infraestructura que se espera permita pagar la deuda adquirida.
2. Construcción de un coliseo deportivo para mejorar las condiciones de bienestar universitario con un costo de $9.000 millones, financiados con deuda en un 44%.
Así mismo, se resalta que a diciembre de 2007 no se había ejecutado el proyecto de mantenimiento, renovación y ampliación de la infraestructura física de la Sede Robledo (ciencias agrarias) y el Edificio Facultad de Medicina. Por lo tanto, se espera que en 2008 se tome deuda por $10.000 millones, la cual se había incluido en la revisión anterior de la calificación.
3. ANÁLISIS DOFA
Fortalezas
Alto nivel de calidad en la prestación de servicios educativos y de investigación.
Experiencia y liderazgo institucional. Administración estable y eficiente.
Consolidación del programa Estado-Universidad-Empresa.
Indicadores operacionales y financieros con fuertes factores de estabilidad.
Capacidad de pago proyectada sostenible.
Proyectos de Inversión destinados a cumplir con la ejecución del plan estratégico
Oportunidades
Apoyo de las principales entidades públicas de la región y de grandes empresas privadas del país. Profundizar el liderazgo a nivel nacional.
Aprovechar la alta generación de recursos para invertir en ampliación y modernización de infraestructura.
Fortalecer las actividades de docencia, extensión e investigación de la facultad de ciencias de la salud.
Debilidades
Alta dependencia de las transferencias para funcionamiento y pensiones.
Alto crecimiento de gastos de personal.
Amenazas
Cambios en la normatividad que puedan afectar las fuentes de financiación.
Los ingresos por asesorías y servicios dependen de la administración de turno de las entidades públicas y privadas.
4. DESEMPEÑO FINANCIERO
Rentabilidad
9 La U DE A presenta a septiembre de 2007 un
aumento en la utilidad operacional de 56% que le permite registrar un margen de 14% ($44.562 millones), explicado por el crecimiento en ingresos de 1,9% y la caída de los gastos operacionales de 5,3%.
9 El incremento de los ingresos de debe a un aumento de 3,2% de estudiantes matriculados durante 2007. Sin embargo, los ingresos por matriculas de pregrado y posgrado a septiembre de 2007 son menores en 2,1% al año anterior debido a que los estudiantes de la facultad de ingeniería pagaron hasta octubre la matrícula del segundo semestre como protesta en contra del Gobierno por la propuesta de cambio de normatividad en el apoyo a las Universidades públicas para el pasivo pensional. Este comportamiento fue coyuntural ya que obedece a una situación social ya subsanada y no afecta la estructura de operación de la U DE A.
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que el incremento anual de sueldos y salarios (IPC 4,5%) se contrarrestó con una reducción de los gastos de pensiones, debido a cambios en el registro del pasivo pensional autorizado por la Contaduría General de la Nación.
9 Adicionalmente, los gastos por materiales y servicios disminuyeron 29% explicado en la menor ejecución de proyectos públicos, comportamiento presentado particular y específicamente durante el segundo semestre del 2007. Esta dinámica obedece a que las entidades públicas territoriales se encontraban en Ley de Garantías.
9 El margen neto aumentó de 5,1% a 6,3%, lo que
representa un incremento de 24,9% ascendiendo a $20.088 millones. Su aumento es inferior a la utilidad operacional debido al incremento en los gastos financieros, producto del mayor endeudamiento tomado en el último año y por que en 2007 se presentó una pérdida por valorización de inversiones por $5 mil millones, por los negativos resultados de la empresa Reforestadota San Sebastián, empresa en donde tiene participación accionaría la Universidad.
9 La sostenibilidad de los indicadores de rentabilidad se sustenta en el pago oportuno de las transferencias del Gobierno Nacional y del Departamento para cubrir el funcionamiento y pago de pensiones. Su comportamiento ha sido estable y se garantiza mediante la vigencia de la normatividad para la financiación de la educación pública universitaria y mediante los convenios de pago firmados para el apoyo en el pasivo pensional.
9 La consolidación de los ingresos obtenidos por el
programa Empresa-Universidad-Estado ha representado hasta el 27,6% del total de los ingresos. Esta fuente de ingresos se ha convertido en un elemento fundamental dentro de la política estratégica de la institución, y en una parte importante de la política del Municipio y el Departamento. Actualmente se tienen alrededor de 550 convenios públicos y contratos privados, proyectando una meta de 727 para 2009 y 836 para 2016. Se crearon varios proyectos asociativos permanentes con la participación y aportes de recursos de grandes empresas de importancia a nivel nacional1
.
1Sofasa, Familia Sancela, ISA, Corona-Sumicol, EPM, Industrias
Noel, Nacional de Chocolates, Fabricato, Tejicondor, IMUSA, HACEB, entre los principales.
9 Se destaca la estabilidad en la generación de la
estampilla correspondiente al valor pagado para ejecutar los contratos con entidades oficiales en el Departamento de Antioquia. Su crecimiento de 6,3% a septiembre de 2007 se mantiene con el ritmo de la economía. La utilización de estos recursos esta destinada obligatoriamente para la financiación de las inversiones en infraestructura de la universidad y están pignorados para el pago del servicio de las deudas adquiridas.
9 De acuerdo con cálculos de la U de A la estampilla ha generado hasta el 2006 recursos por $36,7 mil millones, a precios de 1993, permitiendo que esta fuente continué hasta el 2020, fecha en la cual se espera se acumulen los $100 mil millones permitidos legalmente. Actualmente, se reciben entre $25-27 mil millones anuales, a precios corrientes.
Liquidez
9 La U de A presenta una disminución de la razón
corriente (activos corrientes/pasivos de corto plazo) de 8 a 5 veces entre diciembre de 2006 y septiembre de 2007 explicado por la acumulación de pasivos laborales correspondiente a la liquidación de personal de contratos de asesorías y servicios. Y por el incremento en acreedores especialmente de recursos recibidos por anticipado para la ejecución de convenios con entidades oficiales. Esto refleja una disminución del 7% en la diferencia activo corriente-pasivo corriente, sin generar un riesgo de liquidez.
9 La liquidez de las cuentas por cobrar tienen una
rotación menor a 30 días, mientras que el pago a proveedores se hace cada 15 días.
Cuadro 2 Liquidez
Indicadores 2004 2005 Sep-06 2006 Sep-07
Razón Corriente (veces) 2,57 7,95 7,56 8,54 5,03
Razon de Caja (%) 17,1% 16,8% 15,6% 14,0% 12,0%
Rotacion de Inventarios (Días) 18,78 18,41 14,98 6,83 12,40
Rotación de Cartera (Días) 12,95 32,25 39,46 30,91 24,51
Rotación de Proveedores (Dias) 17,31 12,39 6,18 7,76 14,44
Fuente: Estados Financieros UDEA. Cálculos BRC.
9 Los activos líquidos que a septiembre de 2007
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9 En el análisis de flujo de caja proyectado 2008-2016 semantienen niveles altos de caja final y se observa que el Flujo de Caja Operacional2 (FCO) es suficiente para cubrir 1,15 veces las inversiones proyectadas. La entidad planea ejecutar un plan de inversiones de $145 mil millones durante 2008-2009, financiado en $52 mil millones con recursos de crédito.
9 El ritmo de inversiones y de endeudamiento generan un alto nivel de compromisos, que pueden ser afectados por reducciones inesperadas en los ingresos, especialmente en los recursos de asesorías y servicios, cuyos factores de estabilidad depende de los lineamientos de política que cada administración pública y/o privada, en los que se otorguen continuidad en los convenios y proyectos a desarrollar con la U DE A.
Deuda
9 La U DE A presenta un incremento del nivel de
endeudamiento al pasar de 19,7% a 22,3% entre septiembre del 2006 y el mismo mes del 2007, explicado por el incremento de la deuda financiera para el desarrollo de los proyectos de inversión de modernización y mantenimiento y el aumento de los recursos recibidos de terceros como anticipos principalmente de convenios con sector público y proyectos del sector privado. Con la nueva deuda se espera alcanzar un nivel de endeudamiento de 26% y la concentración en el corto plazo se ubicará alrededor de 20%, por lo que es necesario hacer un seguimiento detallado de la dinámica que tendrán estas variables.
Cuadro 3 Endeudamiento
Indicadores 2004 2005 Sep-06 2006 Sep-07
Endeudamiento (Pas/Act-Valoriz) 53,1% 35,5% 19,7% 17,1% 22,3%
Concentracion Pasivo Corriente 20,6% 11,9% 11,7% 12,7% 16,7%
Deuda Financiera / Total pasivos 22,1% 16,8% 16,7% 18,8% 16,6%
Deuda Financiera / Patrimonio 12,7% 5,6% 4,0% 3,9% 4,7%
EBITDA/Gastos de intereses 7,99 26,99 6,41 9,97 5,38
EBITDA / Deuda financiera 1,52 4,95 1,41 2,61 1,86 Fuente: Estados Financieros UDEA. Cálculos BRC.
9 La deuda financiera creció de $24,3 a $30,0 mil
millones a septiembre de 2007, manteniendo su participación dentro del total de pasivos (16%) y del patrimonio (4%). Con el nuevo endeudamiento el saldo en 2009 alcanzará alrededor de $82 mil millones, lo
2Corresponde al flujo de efectivo resultante de descontar de los
recaudos operacionales los pagos operacionales realizados durante el periodo, independiente de la causación.
que representaría un incremento en la participación en el pasivo y el patrimonio, factores que deberán ser analizados en el corto plazo y sobre los cuales se hará seguimiento.
9 Los planes de endeudamiento financiero de la
universidad para los próximos dos años son de $52,2 mil millones distribuidos en la siguiente forma:
1. La finalización de los proyectos de la Red
Hidrosantaria y la Modernización de laboratorios por $8,1 mil millones a un plazo de 10 años, con dos años de gracia a una tasa de DTF+4,3%.
2. El mantenimiento, renovación y ampliación de dos sedes: ciencias agrarias y medicina por $10 mil millones a 13 años, con 3 años de gracia y una tasa de DTF+3%
3. La compra, remodelación, adecuación y dotación
de una Clínica de tercer nivel de complejidad por $15,1 mil millones en 2008 y 15,0 mil millones en 2009 a 11 años, con 2 años de gracia a la DTF, tasa compensada Findeter.
4. La construcción del coliseo deportivo por $4 mil millones a 10 años, con 2 años de gracia a la DTF.
9 La U de A estima un escenario base de proyección
señalando un mínimo de cobertura del servicio de la deuda de 2 veces por parte de la estampilla en el 2011, mientras que los demás, EBITDA (Utilidad Operacional sin incluir depreciaciones, amortizaciones y amortizaciones) y FCO (Flujo de caja de ingresos descontando pagos operacionales) superancoberturas en 5 veces.
9 En el escenario de tensión de variables, las coberturas sobre el servicio de la deuda disminuyen a un nivel mínimo de 1,6 veces por parte de la estampilla. Se observó, así mismo, la sensibilidad de las coberturas a cada una de las variables estresadas, lo que nos permite concluir que una de las variables críticas para la U DE A es el nivel de ingresos por servicios y asesorías, por esta razón considera el comité técnico que se deberá mantener un control estricto por parte de la calificadora de su comportamiento, así como el nivel de endeudamiento de la entidad.
5. CONTINGENCIAS
Universidad de Antioquia
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6 ESTADOS FINANCIERO
Anexo 1 Balance
Universidad de Antioquia
En Millones de pesos
Dic-03 Dic-04 Dic-05 Sep-06 Dic-06 Sep-07
Balance General
Activos
Disponible 3.972 9.184 14.188 19.735 29.177 24.189
Inventarios 2.714 2.028 2.407 1.995 1.502 1.722
Deudores 8.801 9.911 34.011 35.201 33.259 51.733
Inversiones 62.503 53.809 24.567 20.847 27.468 24.323
Depositos entregados 11.583 27.019 53.906 79.893 49.598 50.369
Total activos corrientes 101.979 101.951 129.079 157.671 141.004 152.336
Propiedades y equipos 139.386 166.667 142.142 486.108 495.434 516.881
Diferidos 1.189 1.372 1.406 2.585 1.282 3.602
Depreciación -44.160 -50.418 -25.847 -18.645 -21.944 -29.930
Deudores 51.786 67.803 52.149 51.170 43.968 40.804
Prestam os a largo plazo 41.205 42.661 47.728 47.898 49.710 54.174
Inversiones a largo plazo 29.467 28.930 27.770 29.129 29.147 11.260
Valorizaciones 182.112 164.692 165.491 4.886 5.007 11.184
Otros 5.755 3.631 10.508 12.665 17.341 66.906
Total activos no corrientes 406.739 425.338 421.347 615.796 619.945 674.881
Total Activos 508.717 527.289 550.426 773.467 760.949 827.217
Pasivos
Obligaciones financieras - creditos
de tesoreria 26.291 21.768 0 672 0 695
Obligaciones laborales 7.116 7.179 7.990 8.131 11.224 15.551
Acreedores 4.245 10.672 8.246 6.597 5.278 14.040
Total pasivos corrientes 37.652 39.619 16.236 15.400 16.502 30.286
Obligaciones financieras 19.122 20.731 22.991 24.387 24.387 29.385
Acreedores 14.478 13.225 11.196 9.046 8.535 7.358
Pensiones de jubilación 727.112 709.122 690.253 667.502 668.491 619.144 Fiduciaria pensional -637.058 -630.318 -651.440 -627.809 -639.183 -598.245 Recaudos a favor de terceros 34.759 37.030 44.702 45.622 47.437 54.748
Otros 2.063 3.226 2.710 33.280 3.446 39.054
Total pasivos no corrientes 160.476 153.016 120.412 152.027 113.113 151.444
Total pasivos 198.129 192.635 136.648 167.427 129.615 181.730
Patrim onio
Capital 197 12.922 12.922 338.764 338.764 336.539
Superavit acum ulado 43.954 59.603 99.371 188.100 188.100 219.740
Superavit de capital 839 2.533 2.763 2.838 2.838 2.838
Valorización del patrim onio 194.849 164.692 165.491 4.886 5.007 11.184
Utilidad neta 26.341 39.806 89.428 16.352 41.525 20.086
Fondos patrimoniales 44.408 55.100 55.100 55.100 55.100 55.100
Efectos de saneamiento contable -11.297
Total patrim onio 310.588 334.656 413.778 606.040 631.334 645.487
Universidad de Antioquia
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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Anexo 2 Estado de Perdidas y Ganancias
PYG
Universidad de Antioquia
En Millones de pesos
PYG Dic-03 Dic-04 Dic-05 Sep-06 Dic-06 Sep-07
Matriculas de pregrado 7.804 7.712 9.390 7.924 10.651 4.789
Matriculas de postgrado 2.920 2.839 3.412 3.047 4.084 2.180
Complementarios 2.781 2.688 3.097 2.908 3.139 3.198
Cursos de extensión 5.495 7.250 5.740 4.803 6.139 8.120
Asesorias y servicios 29.374 32.296 111.217 69.156 123.734 66.485
Transferencias 190.449 226.565 252.086 177.459 245.038 183.122
Ingresos Operacionales 238.823 279.350 384.942 265.297 392.785 267.893
Productos 3.951 4.181 3.499 2.531 3.448 3.847
Estampilla 13.164 17.800 18.961 13.206 24.978 14.034
Admon seguridad social en salud 10.589 12.781 14.765 11.183 14.761 21.021
Otros ingresos 9.737 18.762 13.093 20.280 24.093 11.606
Ingreso Arrendamiento Clinica
Ingresos Totales 276.264 435.260332.874 312.497 460.065 318.401
Sueldos y salarios 199.503 220.162 263.334 217.715 305.835 217.544
Impuestos de comercio 4.722 4.253 4.494 4.128 5.566 3.299
Viaticos y gastos de viajes 3.721 4.954 6.627 3.827 5.773 4.136
Materiales y servicios 24.906 31.967 41.328 43.825 67.976 31.121
Seguridad social en salud 4.923 6.905 5.747 7.594 11.228 6.374
Total gastos operacionales 237.775 268.241 321.530 277.089 396.378 262.473
Amortrizaciones 194 1.005 871 300 1.548 68
Provisiones 1.970 661 741 67 102,4 13
Depreciacion 4.802 5.751 18.569 6.300 8840,9 11.285
Utilidad Operacional 31.522 57.216 93.548 28.742 53.196 44.562
Gastos de intereses 5.465 8.086 4.214 5.528 6.387 10.396
Ingreso financiero 7.954 2.974 15.262 8.149 12.078 3.322
Otros gastos 8.612 12.300 15.168 15.279 17.362 17.400
Utilidad antes de impuestos 25.399 39.804 89.428 16.084 41.525 20.088
Impuestos 0 0 0 0
Universidad de Antioquia
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Anexo 3: Principales indicadores financieros
Universidad de Antioquia
OPERACIÓN
2004
2005
Sep-06 2006 Sep-07
Crecimiento Ingresos por Servicios Educativos 7,84% 5,61% N.D 10,97% -2,12%
Crecimiento por Asesorias, Servicios y Productos 9,46% 214,49% N.D 10,87% -1,89%
Crecimiento Estampilla 35,22% 6,52% N.D 31,73% 6,26%
Crecimiento Tranaferencias 18,96% 11,26% N.D -2,80% 3,19%
Crecimiento Ingresos Totales 20,49% 30,76% N.D 5,70% 1,89%
Margen Operacional 17,2% 21,5% 9,2% 11,6% 14,0%
Margen Ebitda 19,42% 26,13% 11,33% 13,84% 17,57%
Margen Neto 12,0% 20,5% 5,1% 9,0% 6,3%
ROA 10,9% 17,0% 2,2% 7,0% 5,4%
ROE 17,1% 22,6% 2,7% 8,4% 6,9%
LIQUIDEZ
2004
2005
Sep-06 2006 Sep-07
Razón Corriente (veces) 2,57 7,95 7,56 8,54 5,03
Razon de Caja (%) 17,1% 16,8% 15,6% 14,0% 12,0%
Rotacion de Inventarios (Días) 18,78 18,41 14,98 6,83 12,40
Rotación de Cartera (Días) 12,95 32,25 39,46 30,91 24,51
Rotación de Proveedores (Dias) 17,31 12,39 6,18 7,76 14,44
ENDEUDAMIENTO
2004
2005
Sep-06 2006 Sep-07
Endeudamiento (Pas/Act-Valoriz) 53,1% 35,5% 19,7% 17,1% 22,3%
Concentracion Pasivo Corriente 20,6% 11,9% 11,7% 12,7% 16,7%
Deuda Financiera / Total pasivos 22,1% 16,8% 16,7% 18,8% 16,6%
Deuda Financiera / Patrimonio 12,7% 5,6% 4,0% 3,9% 4,7%
EBITDA/Gastos de intereses (veces) 7,99 26,99 6,41 9,97 5,38
Universidad de Antioquia
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Anexo 4: Escalas de Calificación
CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO
Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente.
Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala:
Grados de inversión:
AAA Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta categoría en grados de inversión.
AA Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones
calificadas con la categoría más alta.
A Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar capital e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos
internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.
BBB La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como
externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.
Grados de no inversión o alto riesgo
BB Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin embargo,
existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda.
B Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso
podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses.
CCC Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera.
CC La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que por lo tanto contarían con menos protección.
D Incumplimiento.
