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Comité Técnico: 18 de enero de 2008 Acta No. 71
GES VALORES S. A.
BRC INVESTOR SERVICES S. A. REVISIÓN PERIÓDICA
CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS P A+ (A más) Millones de pesos a 30/09/2007
Activos: $7.015; Patrimonio: $6.242; Pasivo: $772; Utilidad operacional: $81; Utilidad neta: $233
Historia de la calificación: Revisión periódica Ene -07: P A + (A más) Calificación inicial Ene - 06:P A (A sencilla)
La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2004, 2005 y 2006 y no auditados a Septiembre del 2007.
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. – Sociedad Calificadora de Valores - mantuvo la
calificación de P-A+ (A más) en calidad en la
administración de portafolios a Ges Valores S.A. en grado de inversión.
El sostenimiento de la calificación se fundamenta en el aumento de la base de clientes y el mayor reconocimiento en el mercado, que a su vez pueden potenciar el crecimiento de sus fuentes de ingresos1.
Lo anterior es resultado de la reorganización estratégica orientada hacia la masificación de productos bursátiles, que se logró específicamente en alianza con cadenas de supermercados.
Constituye un reto para el calificado fortalecer sus procesos operativos y recursos técnicos toda vez que el incremento en el volumen de operaciones derivadas de su nueva y ampliada base de clientes exige mayores niveles de eficiencia administrativa y operacional, además de la prestación de adecuados niveles de atención al cliente. Esto último cobra mayor importancia dada la elevada competencia de las sociedades administradoras que ante la limitada oferta de instrumentos de inversión se ven instadas a competir por calidad y servicio.
Así mismo, una oportunidad de mejora está el robustecer el área de gestión de riesgos y los planes de continuidad del negocio, al igual que los canales de distribución con miras a facilitar la expansión esperada por la firma y estar en línea con los desarrollos de la industria. Lo anterior cobra relevancia ante la especificidad de la industria, que aún presenta
1 Con la venta de acciones de ECOPETROL, Ges Valores obtuvo 11.791
nuevos clientes, 16.670 formularios adjudicados y un monto total de $108.042 millones.
limitantes de tipo tecnológico para mantener altos estándares de eficiencia en la gestión del negocio.
La calificadora pondera de forma positiva la experiencia y trayectoria de sus directivos, así como la reciente inclusión de un miembro externo en la junta directiva, lo cual refleja un avance en el proceso de implementación de buenas prácticas de gobierno corporativo al interior de la comisionista; sin embargo, aún persiste el reto de reducir la dualidad de funciones y atribuciones que presenta el presidente de la compañía, con el fin de tener una mayor transparencia e independencia en la definición de políticas de riesgo, de inversión y en general de gestión del negocio.
Ges Valores ha orientado sus esfuerzos a la optimización de la calidad de su equipo de trabajo, en busca de una mayor especialización en las líneas de negocio y de incrementar los niveles de eficiencia y productividad de la compañía, especialmente del middle y front office. De esta forma, en el último año el número de corredores se redujo a la mitad y se creó una mesa de dinero exclusiva para atender y asesorar los nuevos clientes adquiridos con la estrategia comercial recientemente implementada.
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La continuidad del enfoque estratégico, la consolidación de los resultados del esquema comercial recientemente adoptado, así como la posible ampliación del portafolio de productos, deberán mostrar consistencia a través de los resultados financieros, que acompañados del robustecimiento operativo y de la interiorización de buenas prácticas de gobierno corporativo, permitirán al calificado funcionar con mayores niveles de competitividad en el mercado. Lo anterior cobra relevancia dado el grado de incertidumbre generado por el cambio de enfoque de la industria que está dirigiéndose hacia el negocio de intermediación de valores.
De acuerdo con la información remitida por la entidad, a septiembre de 2007 la entidad no presenta procesos laborales o civiles, ni sanciones en contra que comprometan el patrimonio de la compañía.
2. LA SOCIEDAD Y SU ACTIVIDAD
Ges Valores S. A. comisionista de bolsa, fundada en mayo del 2003, es una empresa de carácter familiar y una de las firmas comisionistas de menor tamaño en el mercado local por nivel patrimonial, el cual a septiembre de 2007 asciende a $6.243 millones y la ubica en el puesto 27 dentro de las 39 comisionistas del país.
A continuación se presentan los principales indicadores financieros durante los últimos tres años, los cuales se destacan positivamente durante el 2007 en comparación con los presentados por el agregado de comisionistas:
Tabla 1. Indicadores financieros
Fuente: Superintendencia Financiera
La composición accionaria no ha tenido cambios en el último año y se distribuye de la siguiente manera:
Tabla 2. Composición accionaria
Fuente: Ges Valores S.A.
Estructura organizacional
La estructura organizacional está en cabeza de la junta directiva quien es la encargada de dictar los lineamientos
concernientes a las estrategias de mediano y largo plazo, así como de evaluar las diferentes políticas orientadas a la gestión de riesgos. Este órgano se encuentra conformado por tres miembros; dos accionistas de la compañía y un miembro externo con amplia experiencia en el sector financiero, lo cual constituye una mejora y un aspecto diferenciador en términos de buenas prácticas de gobierno corporativo en comparación con otras firmas del sector, por lo cual fue ponderado de manera favorable dentro de la calificación.
El presidente de la sociedad cuenta con más de veinte años de experiencia en el mercado de capitales colombiano al haber sido presidente y accionista de varias compañías comisionistas de bolsa. Adicionalmente, se ha desempeñado en cargos directivos, como revisor fiscal para diferentes bancos y gerente de entidades del sector real.
Durante el último año, el número de corredores se redujo a la mitad, pasando de 60 a 30 funcionarios, dado que la mesa de posición propia ya no está en funcionamiento y que la estrategia adoptada por Ges Valores orientada hacia la optimización de la calidad de su fuerza de trabajo, dejó únicamente aquellos corredores con mejor desempeño laboral en el último año. Todo lo anterior como parte del proceso de contar con una estructura de costos más liviana y mejorar la eficiencia, especialmente en el middle y front office.
Gráfico 1. Organigrama
Fuente: Ges Valores S.A.
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La firma cuenta con cuatro comités para la formulación de políticas y estrategias concernientes a la gestión del negocio, los cuales se describen a continuación:
Comité de inversión: se realiza mensualmente y es el encargado de establecer la estrategia de inversión de cuenta propia y de los portafolios de terceros. Sus asistentes son: un miembro de la Junta Directiva, el Presidente, Vicepresidente Comercial, Vicepresidente Administrativo y Financiero, Vicepresidente de Mesas, Director de riesgos y el Auditor interno.
Es importante que este comité permanezca de manera formal con el fin de tener adecuado monitoreo de las decisiones y políticas aprobadas.
Comité de Riesgo: se realiza mensualmente y establece las metodologías y políticas necesarias para la adecuada administración del riesgo. Asisten el Presidente, el Vicepresidente Administrativo y Financiero, el Vicepresidente de Investigación y Desarrollo, el Vicepresidente Comercial, el Director de Riesgo y el Auditor.
Comité de auditoria: se realiza semestralmente y asisten el Presidente, un miembro de la Junta Directiva, el Gerente de Contabilidad y el Revisor Fiscal, quienes supervisan las actividades y operaciones que realiza la empresa con el fin de monitorear el adecuado cumplimiento de las políticas.
Comité de análisis de mercado: con el propósito de asesorar a los clientes, al área comercial y a los administradores de los diferentes portafolios para la toma de decisiones, diariamente se dan a conocer las operaciones más importantes que realizó la firma el día anterior y se debaten las perspectivas del mercado nacional e internacional, donde se analiza las posibles repercusiones que pueden tener en los diferentes productos y portafolios que maneja la compañía. Este comité está precedido por el Vicepresidente de Investigación y Desarrollo, el Presidente, el Vicepresidente de Mesas, el Vicepresidente Comercial y todos los corredores y comerciales de la firma.
Gobierno Corporativo
Durante el último año la compañía ha iniciado un proceso de implementación de nuevas prácticas de gobierno corporativo, lo cual constituye una oportunidad para optimizar y mejorar el flujo de procedimientos dentro de la organización. Como avance a este proceso, está la inclusión de un miembro externo con amplia experiencia en el sector financiero.
3. LÍNEAS DE NEGOCIO
Ges Valores S.A. ha entrado en un proceso de transformación de su estrategia de negocio orientado a la
intermediación de valores de renta fija y renta variable, enfocado principalmente hacia personas naturales. En este sentido, de acuerdo con la alta gerencia, las operaciones de posición propia ya no hacen parte del negocio de la compañía.
Durante el 2007, la estrategia comercial está encaminada hacia la masificación de productos bursátiles dirigido especialmente a personas naturales; desde entonces, los esfuerzos estuvieron orientados al proceso de venta de acciones de ECOPETROL en supermercados Carulla Vivero S.A.; estrategia que resultó exitosa en términos de: consecución de clientes (11.791 nuevos2),
incremento de sus fuentes de ingresos3 y
posicionamiento de nombre en el mercado.
Por otro lado, la firma viene adelantando la creación de nuevos productos con miras a diversificar sus fuentes de ingresos e incursionar en nuevos nichos de mercado. No obstante, estos proyectos le exigen a la compañía robustecer su capacidad operativa y optimizar la asesoría personalizada con sus clientes, aspecto que cobra relevancia ante un entorno de fuerte competencia entre sociedades comisionistas de bolsa donde algunas se destacan por tener mayor trayectoria y reconocimiento en el mercado.
Intermediación de Valores
Desde el segundo semestre de 2006, esta línea de negocio es la que mayor valor agregado ha generado a la compañía, constituyéndose como su principal fuente de ingresos. A septiembre de 2007, las comisiones en títulos de renta fija y variable sumaron $1.762 millones, representando 78,4% de los operacionales como se aprecio a continuación:
Gráfico 2. Estructura de ingresos operacionales a septiembre de 2007
Comisione s re nta fija
58% Comisione s
accione s 21%
Portafolio Propio
21% Cue ntas de
marge n 0.4%
Fuente: Ges Valores S.A.
2
Antes de la venta de acciones de ECOPETROL, la compañía contaba con 5.000 clientes.
3
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Cuentas de Margen
Bajo esta línea de negocio Ges Valores S. A. administra recursos de clientes4 (comitentes) bajo la figura de un
contrato de comisión. El negocio consiste en tomar posiciones apalancadas en deuda pública, sobre su inversión (garantía5), en búsqueda de una ganancia. El
comitente acepta previamente y de manera incondicional, que la comisionista puede liquidar parcial o totalmente las inversiones necesarias para cumplir con el pago de las obligaciones adquiridas
El margen de dinero por cuenta de los clientes como respaldo patrimonial para realizar este tipo de operaciones, se determina teniendo en cuenta la solvencia de cada cliente, donde el cupo asignado no puede superar el 30% del capital líquido del cliente. El monto de posiciones abiertas por Ges Valores a nombre de sus clientes no podrá ser superior a 20 veces el monto de la sumatoria del capital pagado, la reserva legal y la prima de colocación de acciones.
4. ANÁLISIS DOFA
Fortalezas
Experiencia y trayectoria de sus directores y ejecutivos, así como el fortalecimiento de las buenas prácticas de gobierno corporativo.
Perfil de riesgo más conservador y bajo nivel de exposición del patrimonio a riesgos de mercado. Amplia y atomizada base de clientes.
Oportunidades
Mayor segregación de funciones de la estructura organizacional, que en el futuro garantice una mayor coordinación estratégica entre todas las áreas de la compañía y mitigue los posibles conflictos de interés. Fortalecer el área operativa y de control de riesgos con el tamaño, importancia y herramientas necesarias para permitir la adecuada operación y gestión de todos los riesgos asociados a la administración de la nueva y ampliada base de clientes
.
Vinculación, profundización y mantenimiento de clientes que le permitan ampliar el negocio de comisiones como fuente de ingreso estable y atomizada.
Ampliación de la red de distribución y posicionamiento geográfico.
Consolidación de esquemas comerciales recientemente implementados y encaminados a masificar productos
4 GeneralmenteTraders y otros profesionales con amplio conocimiento y
experiencia como operadores del mercado de capitales colombiano.
5 Las garantías son calculadas de forma homogénea bajo metodologías
estadísticas de VaR. Aquella utilizada por Ges Valores corresponde a la sugerida por Risk Metrics.
bursátiles, y la futura administración de carteras colectivas.
Debilidades
Restricciones en cuanto a la adecuación de los sistemas de backups y planes de contingencia que permitan la continuidad del negocio ante un evento de riesgo operacional.
Limitados canales de distribución para el cubrimiento y capacidad de crecimiento de sus productos.
Poca diversificación del portafolio de productos, lo que limita su actuación frente al mercado.
Amenazas
Intensificación de la competencia en el negocio de intermediación de valores.
Entrada de competidores internacionales con mayor desarrollo tecnológico y amplia experiencia en administración de inversiones.
Cambios en la reglamentación vigente que pudiera afectar la actividad de comisionistas de bolsa. Alta volatilidad y desempeño atípico del mercado.
5. DESEMPEÑO FINANCIERO
9 Al cierre de septiembre de 2007, la utilidad neta fue de $233 millones, 97% superior a la presentada el año anterior; comportamiento contrario al sector que obtuvo utilidades 43% inferiores en el mismo periodo de tiempo. Si bien la comisionista no ha generado pérdidas, su resultado no obedece a la operatividad del negocio sino a los ingresos por la valorización de las acciones de la Bolsa de Valores de Colombia a precios de mercado. No obstante, es importante mencionar que a junio de 2007, antes de dicha valorización, Ges Valores era una de las pocas comisionistas que no exhibía pérdidas, registrando una utilidad neta de $72 millones.
9 Durante el periodo analizado, los ingresos por
comisiones disminuyeron 40% mientras que para el agregado del sector la reducción fue de 13% y para el grupo de referencia6 aumentó en 18%. Este
comportamiento se explica por el limitado volumen de negociación ocasionado por las condiciones de incertidumbre en el mercado de acciones y de renta fija, aspecto que se intensifica dada la poca diversificación de productos de Ges Valores en comparación con la industria.
6 Firmas comisionistas no bancarizadas con patrimonio inferior a
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9 Si bien los indicadores de rentabilidad del patrimonio y del activo se encuentran por encima del sector y del grupo de comisionistas comparable, persiste el reto de recobrar los márgenes operacionales que presentaba dos años atrás, alcanzando el nivel presentado por el agregado del sector (20,3%).
Tabla 3. Indicadores de rentabilidad
Fuente: Superintendencia Financiera
Capital y liquidez
9 A septiembre de 2007, el patrimonio de Ges Valores sumaba $ 6.242 millones, ocupando el puesto número 27 dentro de las 39 firmas comisionistas del país. No obstante, éste es adecuado para el volumen y tamaño de su operación, teniendo en cuenta que ya no opera de manera significativa con productos apalancados.
9 Históricamente la relación de solvencia de la firma se ha mantenido en niveles estables, aunque se destaca que a septiembre de 2007 se ubicó en 91,7%, por encima del presentado por firmas no bancarizadas (88,5%) y al grupo de firmas comparables (44%).Por política interna se definió que en ningún momento la solvencia de la firma deberá ser inferior a 15%.
9 Si bien el nivel de capital líquido disminuyó 12% frente al 2006 por la reducción de los derechos de recompra, la relación de capital líquido sobre patrimonio (56,7%) se encuentra por encima no sólo del grupo de firmas comparables sino también del agregado del sector. Así mismo se destaca la reducción en el nivel de endeudamiento que mitiga la exposición a riesgos de liquidez.
Tabla 4. Indicadores de capital
Fuente: Superintendencia Financiera
7. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Y MECANISMOS DE CONTROL
Ges Valores S.A. cuenta con herramientas y metodologías adecuadas para la medición, control y seguimiento a los diferentes riesgos a los que se encuentran expuestos los portafolios que administra, así como sus recursos propios.
Riesgo de crédito
Para la asignación de cupos de contraparte y de emisor, la firma tiene diseñado un modelo basado en la metodología CAMEL, a través del cual se calculan indicadores que reflejan solidez, liquidez, eficiencia y estabilidad de las compañías, e incorpora la calificación otorgada por una sociedad calificadora de valores. Adicionalmente incorpora el factor de los horarios de cumplimiento de las contrapartes.
Para la administración del riesgo de crédito, el área de Riesgo además de usar el sistema de monitoreo dispuesto dentro del sistema MEC Plus, realiza un control mediante su sistema de información interno y modelos en Excel. Esta también ejecuta un control diario de las operaciones a plazo y repos tanto de la sociedad comisionista como de los clientes.
Riesgo de mercado
La medición y el seguimiento de los riesgos de mercado son ejecutados por medio de herramientas diseñadas internamente, así como a través de un software especializado en este tema (DS-Risk). Los reportes que se generan a través de esta herramienta permiten conocer el VaR (Value at Risk) global de la compañía y el VaR por instrumento. Este sistema cuenta además con los módulos de análisis de sensibilidad, stress y back testing para realizar simulaciones, crear escenarios y verificar la eficiencia de los resultados estimados.
Para analizar el riesgo de liquidez de cada instrumento se tienen en cuenta factores como la profundidad de mercado, frecuencia, volumen de negociación y las fuentes alternativas que tiene la compañía para lograr su liquidez. No obstante, para la calificadora es de gran importancia que Ges Valores realice seguimientos del mercado y liquidez secundaria de los títulos, debido a que ésta tiene una menor capacidad de fondeo frente a otras comisionistas en el sector por su tamaño y limitado posicionamiento de mercado.
Aunque la firma no está operando con posición propia, las diferentes políticas del negocio se encuentran contempladas en manuales de riesgos, de procedimientos y de grabación de llamadas, así como en el código de conducta y de prevención de lavado de activos. El límite de VaR a un día es $150 millones y las posiciones de TES tasa fija no pueden ser superiores a $5.000 millones y en TES UVR a $50 millones. Así mismo se tiene establecido que dichas operaciones tendrán que ser aprobadas por presidencia manteniendo un stop loss
de 70% el VaR del instrumento.
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en programación BVA que enlaza las bases de datos SIOPEL con Excel y sobre el cual se puede llevar un control y cuando sea necesario, realizar un llamado al margen o cierre de posiciones teniendo alertas cuando se sobrepasen los límites. La segunda plataforma es un control mediante el
software Risk el cual fue parametrizado de acuerdo a las necesidades específicas de la comisionista para tener alertas cuando se sobrepasen los limites, controles sobre el dinero disponible en las cuentas especiales para cuentas de margen y control sobre las especies que pueden ser apalancadas por la empresa.
Constituye una oportunidad de mejora el desarrollar sistemas que valoren a diario y en línea las inversiones de los clientes, con el fin de brindar un valor agregado en la administración de portafolios de terceros en comparación con otras firmas del sector.
Riesgo operacional
Ges Valores S.A. cuenta con diferentes responsables para la gestión de riesgos operacionales. La junta directiva vela por que el modelo de administración de riesgo operativo sea acorde a los objetivos estratégicos de la compañía.
La firma viene trabajando en la implementación del SARO, asimilándola como una oportunidad para optimizar los instrumentos de identificación, control y seguimiento de los diferentes procesos internos. Para ello se han definido los objetivos, labores, funciones y compromisos de cada una de las áreas. También cuenta con un manual el cual contiene todos los procedimientos y funciones en los cuales se están presentando algún tipo de riesgo operativo, para luego empezar a hacer las evaluaciones cualitativas correspondientes para clasificarlos y dar paso a su implementación.
Durante el último año, se realizaron cambios y mejoras al programa DS-RISK, para sincronizar y ajustar los procesos operativos e informativos correspondientes al middle y front office, obteniendo un importante avance en términos de eficiencia y control al mitigar riesgos operativos y de mercado a los cuales se expone la compañía. Dentro de los desarrollos obtenidos están: integración del software con los aplicativos usados para el back office, actualización automática con el MEC y de los inventarios en tiempo real con los depósitos de DECEVAL y DCV, optimización el manejo de la base de datos e incorporación de los ajustes que exige la normatividad.
Prevención y control de lavado de activos: SARLAFT
Para la prevención y control de lavado de activos y financiación del terrorismo, la firma cuenta con mecanismos para la adecuada aplicación de los diferentes procedimientos, los cuales se encuentran contemplados en un flujograma que describe el procedimiento de vinculación
de clientes. Así mismo, en el transcurso del año se han venido realizando capacitaciones a todo el personal para la realización de reportes que permitirán un mayor control de verificación de operaciones y clientes.
Actualmente, se encuentra en implementación un software llamado DS COMPLIANCE con el fin de dar cumplimiento a los requerimientos de la circular externa No. 022 de 20077 el cual entrará en vigencia a partir de
enero del 2008.
Control interno, auditoría interna
El área de Auditoria y control interno está encargada de verificar y revisar los controles establecidos para cada evento. La firma cuenta con un plan de auditoria con su respectivo cronograma, con el objetivo de supervisar y revisar cada una de las actividades desarrolladas en el diario cumplimiento del objeto social de la comisionista.
8. TECNOLOGIA
Ges Valores cuenta con los siguientes sistemas que soportan la operación del negocio:
• ORION para satisfacer las necesidades operativas, administrativas y de información gerencial que requiere el back office.
• DS – FOREX (Datcom System) para el manejo de
las operaciones en divisas.
• DS-TEST realiza la evaluación de los conocimientos de los empleados en temas relacionados con su gestión en la compañía.
• DS-RISK soporta el front office en la valoración de portafolios y riesgos.
Aunque la compañía posee sistemas de control para realizar las debidas grabaciones telefónicas de las mesas de negociación y de mensajería de Internet, el backup de dicha información no se conserva en instalaciones externas especializadas que cuenten con las condiciones técnicas adecuadas para su apropiado almacenamiento. El ajuste y robustecimiento del soporte operativo y tecnológico cobran relevancia con la evolución de la estrategia comercial de la sociedad.
Si bien Ges Valores cuenta con una plataforma tecnológica adecuada para soportar el nivel actual de operaciones, constituye un reto su continuo fortalecimiento en términos de capacidad y seguridad en el manejo y almacenamiento de la información, además del mejoramiento de los procesos operativos, planes de
7 Expedida por la Superintendencia Financiera de Colombia, a través
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contingencia y canales de distribución y transaccionalidad, acorde con el crecimiento proyectado por la estrategia comercial de masificación de productos, lo cual también cobra relevancia ante la especificidad del sector de comisionistas de bolsa que aún presenta limitantes de tipo tecnológico que apoyen altos estándares de eficiencia en la gestión de los productos y nuevos desarrollos acordes con las necesidades del mercado.
9. CONTINGENCIAS
Según la revisoría fiscal, a septiembre de 2007 Ges Valores no tiene ningún proceso legal en contra. Así mismo no ha sido sancionada por la Superintendencia Financiera de Colombia y no ha recibido llamado de atención por parte del Autorregulador de Mercado de Valores (AMV).
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10. ESTADOS FINANCIEROS BRC INVESTOR SERVICES S. A.
ESTADOS FINANCIEROS: GES VALORES S. A.
ACTIVOS Dic-04 Dic-05 Dic-06 Sep-06 Sep-07
Variación Sep 06 -Sep 07
Disponible 239,008,020 868,189,907 1,478,983,929 753,132,056 492,177,224 -34.6%
Inversiones 18,617,616,026 25,546,767,347 16,216,060,148 11,381,720,677 3,366,021,018 -70.4%
Rec propios 305,755,000 353,275,050 392,397,621 389,537,121 318,635,170 -18.2%
Cuenta Propia 1,581,603,285 1,474,901,910 2,181,530,687 3,359,475,221 3,047,385,848 -9.3%
Derechos de Recompra 16,730,257,741 23,718,590,387 8,813,571,840 7,632,708,335 0 -100.0%
Cuentas por Cobrar 1,229,015,378 3,176,724,923 1,923,478,111 1,380,962,643 1,961,562,945 42.0%
Propiedades y Equipo 176,912,249 296,372,116 383,274,750 368,491,727 331,050,551 -10.2%
Otros Activos 370,988,544 409,281,779 553,689,364 488,439,409 864,556,960 77.0%
TOTAL ACTIVOS 20,633,540,218 30,297,336,073 20,555,486,302 14,372,746,512 7,015,368,699 -51.2%
PASIVOS
Pasivos Financieros 15,808,016,375 22,478,198,396 13,704,661,598 7,708,000,217 17,890,959 -100%
Cuentas por Pagar 937,619,149 1,138,659,281 396,206,897 235,692,650 341,036,821 45%
Pasivos Estimados 4,000,000 9,000,000 24,000,000 302,663,364 408,414,880 35%
Impuestos por Pagar 110,526,502 582,746,000 232,613,916 16,697,433 4,976,098 -70%
Otros Pasivos 24,678,394 81,323,229 142,225,748 3,965,744 437,604
TOTAL PASIVOS 16,884,840,421 24,289,926,905 14,499,708,158 8,267,019,408 772,756,362 -91%
PATRIMONIO
Capital y Superavit (déficit) de capital 3,685,370,000 3,765,409,610 5,782,679,171 5,734,547,141 5,763,348,100 0.50%
Reservas 11,432,686 63,329,797 252,694,557 252,694,557 245,950,972 -2.67%
Resultados del Ejercicio 51,897,111 2,178,669,760 20,404,415 118,485,405 233,313,265 96.91%
TOTAL PATRIMONIO 3,748,699,797 6,007,409,168 6,055,778,144 6,105,727,104 6,242,612,337 2.2%
INGRESOS OPERACIONALES
Por comisiones y contrato comisión 1,089,032,966 4,368,163,989 7,677,847,315 5,951,417,673 3,565,603,257 -40.09%
Otras comisiones 1,089,032,966 4,368,163,989 7,677,847,315 5,951,417,673 3,565,603,257 -40.09%
Utilidad por cuenta propia 3,820,847,717 5,962,968,887 -6,852,359 55,290,494 740,111,844 1238.6%
Utilidad por Cambios 0 0 76,848,088 54,557,866 229,859,352 321%
Otros (Servicios bolsa, finaniceros, diversos..)) 0 0 0 0 19,606,702
TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 4,909,880,683 10,331,132,876 7,747,843,044 6,061,266,033 4,555,181,155 -24.8%
GASTOS OPERACIONALES
Costos Administración e Intermediación 669,920,694 1,226,201,672 1,823,150,003 1,444,413,093 780,800,979 -46% Gastos de personal, honorarios y comisiones 2,618,558,558 4,619,063,796 4,232,244,179 3,230,273,388 2,654,768,374 -17.82%
Gastos Operativos 1,496,531,402 1,949,330,742 1,577,496,126 1,263,852,032 1,038,123,963 -18%
TOTAL GASTOS OPERATIVOS 4,785,010,653 7,794,596,210 7,632,890,309 5,938,538,513 4,473,693,317 -24.7%
UTILIDAD OPERACIONAL 124,870,030 2,536,536,665 114,952,735 122,727,520 81,487,838 -34%
Ingresos no Operacionales 64,411,857 165,626,309 244,709,561 226,403,860 342,102,417 51%
Gastos no Operacionales 56,281,775 55,493,215 200,961,881 160,645,974 145,492,990 -9%
UTILIDAD NO OPERACIONAL 8,130,082 110,133,095 43,747,680 65,757,885 196,609,427 199%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 133,000,111 2,646,669,760 158,700,415 188,485,405 278,097,265 47.5%
Impuesto de Renta 81,103,000 468,000,000 138,296,000 70,000,000 44,784,000 -36.0%
UTILIDAD NETA 51,897,111 2,178,669,760 20,404,415 118,485,405 233,313,265 97%
Sector
Dic-04 Dic-05 Dic-06 Sep-06 Sep-07 Sep-07
ROE 1.38% 36.27% 0.3% 1.9% 3.7% 3.6%
ROA 0.25% 7.19% 0.1% 0.8% 3.3% 1.0%
Margen Operacional 2.54% 24.55% 1.5% 2.0% 1.79% 20.4%
Margen Neto 1.06% 21.09% 0.3% 2.0% 5.12% 5.8%
Ingresos Oper/Gastos Operativos 1.03 1.33 1.02 1.02 1.02 1.26
CxC/Ingresos totales 24.71% 30.26% 24.07% 22.0% 40.1% 28.12%
K Líquido $ 2,742,852,671 $ 3,583,483,808 $ 3,597,984,858 $ 4,037,315,394 $ 3,539,563,072 $ 13,555,452,395
K Líquido/Patrimonio 73% 60% 59% 66.1% 56.7% 55.5%
Endeudamiento (Pasivo/Activo) 81.83% 80.17% 70.54% 57.5% 11.0% 72.73%
INDICADORES FINANCIEROS
ESTADOS DE PERDIDAS Y GANANCIAS
GES VALORES S. A.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
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Anexo: Escalas de Calificación
CALIFICACIÓN DE CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS (CAP)
Esta calificación es una opinión sobre la habilidad de la sociedad para administrar inversiones y recursos de terceros. Para este propósito, BRC analiza la solidez de la estructura organizacional de la compañía calificada, el proceso de formulación estratégica, y toma de decisiones de inversión, así como el conjunto de herramientas y metodologías utilizadas para evaluar y mitigar los riesgos asociados a esta actividad. También se evalúa el nivel de formalidad en los procesos operativos, la calidad de los controles y los recursos técnicos de la sociedad calificada para la administración de la información y la seguridad en su manejo.
Cada una de las escalas señaladas puede tener un signo positivo (+) o negativo (-) (excepto la escala AAA) dependiendo de si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente.
Grados de inversión
P AAA La sociedad tiene una habilidad superior para la administración de portafolios. La estructura organizacional y operativa, la gestión de riesgos de la compañía y la calidad de los controles que ejercen
los órganos encargados garantizan el mínimo riesgo para los recursos de sus clientes. La compañía ha sido capaz de obtener los retornos ofrecidos a sus clientes en sus portafolios administrados.
P AA La habilidad de la sociedad en la administración de portafolios es muy buena. Cuenta con estructuras organizacionales y operativas que junto con su gestión de riesgos y estructura de controles permiten
minimizar el riesgo de gestión en los recursos administrados. Sin embargo, presentan debilidades marginales superiores a las de aquellas calificadas en la máxima categoría.
P A La habilidad de la sociedad en la administración de portafolios es buena. La estructura organizacional, los procedimientos operativos y la gestión de riesgos permiten mitigar de forma adecuada los riesgos
inherentes a la actividad. Sin embargo, presentan debilidades que no son mitigadas tan ampliamente con sus fortalezas como en aquellas calificadas en escalas más altas.
P BBB La habilidad de la sociedad en la administración de portafolios es aceptable. Aunque presenta una estructura organizacional, conjunto de procedimientos operativos y estructuras de control de riesgos que
permiten mitigar algunos riesgos en la actividad, existen debilidades y amenazas superiores que las que tienen compañías calificadas en escalas más altas.
Grados de no inversión o alto riesgo
P BB La sociedad presenta una estructura y capacidad de administración de portafolios muy baja debido a deficiencias que representan limitantes en el control del riesgo y adecuada gestión de los recursos
encomendados a su cuidado.
P B La habilidad de la sociedad se juzga muy baja o insuficiente para la correcta administración de portafolios, exponiendo los recursos de sus clientes a pérdidas.
