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Leonardo Abril Blanco
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Camilo Andres Perez M
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Comité Técnico: 23 de julio de 2015
Acta No. 785
BTG PACTUAL COLOMBIA S.A.
SOCIEDAD COMISIONISTA DE BOLSA
BRC Investor Services S.A. REVISIÓN PERIÓDICA
RIESGO DE CONTRAPARTE ‘AA+’
Cifras en millones de pesos (COP) al 30 de abril de 2015
Activos totales: COP1.106.451. Pasivo: COP993.800. Patrimonio: COP112.651.
Utilidad neta: COP4.760.
Historia de la calificación:
Revisión periódica Jul./2014: AA+ PP Revisión periódica Ago./2013: AA+ PP Calificación inicial Nov./2012: AA CWD
La información financiera incluida en este reporte se basa en estados financieros auditados de 2011, 2012, 2013, 2014 y no auditados a abril de 2015
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services en revisión
periódica confirmó la calificación de riesgo de
contraparte de ‘AA+’ y retiró la perspectiva positiva de
BTG Pactual Colombia S. A. Sociedad Comisionista.
Consideramos que la condición financiera, la capacidad operativa y el posicionamiento en el mercado de BTG Pactual Colombia son fuertes, y que estos aspectos han sido fortalecidos con el respaldo corporativo y patrimonial de Banco BTG Pactual; esto se ha visto reflejado en un portafolio de productos más diversificado y un mayor volumen de activos administrados a terceros. No esperamos que los factores que limitan la calificación de riesgo de contraparte de BTG Pactual Colombia sean compensados en el mediano plazo por su matriz, lo que explica el retiro de la perspectiva positiva, dados los retos que esta afronta por la correlación de sus ingresos con el desempeño del mercado brasilero, la exposición a riesgos asociados con una estrategia de crecimiento relativamente rápida y la complejidad de sus negocios dado su enfoque y exposición a actividades del mercado de capitales, que son más volátiles en comparación con lo observado en los productos operados por los bancos comerciales.
La estrategia del Grupo BTG Pactual en Latinoamérica consiste en tener una importante presencia en los mercados relacionados: Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Argentina. El resultado para la comisionista ha sido la transferencia, desde su matriz, gradual de conocimiento, la complementación del portafolio de productos y servicios con una oferta de alcance regional que ha impulsado el crecimiento de los activos administrados y el mantenimiento de su competitividad ante el fortalecimiento de otros participantes en la industria.
BTG Pactual Colombia forma parte de la estrategia de expansión del Grupo BTG Pactual en América Latina. Por ende, su matriz le proporciona apoyo corporativo para impulsar su crecimiento y el proceso de consolidación de la comisionista en el mercado colombiano. Lo anterior, sumado al tamaño relativo de la operación en Colombia, nos permite prever que el Banco BTG Pactual tendrá la capacidad suficiente para brindar un respaldo patrimonial ágil
ante oportunidades de negocio y/o la
materialización de eventos de riesgo imprevistos que limiten la capacidad de la comisionista para
asumir sus obligaciones. Entre diciembre de 2010 y abril
2015, el patrimonio de la entidad totalizó COP112.651 millones desde COP35.842 millones, lo que la coloca como la segunda comisionista de bolsa más grande por patrimonio en el sector, con un crecimiento de 214%, que deriva de su política de capitalización de 100% de las utilidades del ejercicio y de la reciente inyección de capital líquido en torno a COP30.000 millones. Por su parte, a marzo de 2015, el patrimonio neto de Banco BTG Pactual era de US$6.000 millones y su índice de solvencia, de 17,5% (Tier 1 = 10,9%), lo cual permite respaldar de manera suficiente la operación de la comisionista cuando lo requiera. De esta manera, las fortalezas del grupo podrían mitigar las debilidades transitorias que pueda presentar la comisionista.
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del portafolio propio, lo que genera que sus resultados se vean afectados por las fluctuaciones
del mercado de capitales. Esto es significativo por la
importancia del negocio de distribución (Sales & Trading), ya que este es un producto con altos requerimientos de capital y tiene una exposición importante a riesgos de mercado. Por esta razón, entre enero de 2013 y abril de 2015, el indicador promedio mensual de solvencia de la comisionista se ubicó en 37%, un nivel inferior al del promedio de los últimos 47 meses de 59%, pero similar al de sus pares (Gráfica 2). De acuerdo con la gerencia, durante 2015, la firma mantendrá niveles mensuales de solvencia superiores a los promedios actuales, lo cual le permitirá apalancar a sus clientes en las operaciones de intermediación, aumentar sus productos actuales y en proceso de implementación, además de asumir pérdidas no esperadas en el transcurso normal de la operación.
Gráfica 1. Composición ingresos operacionales
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV.
Gráfica 2. Comparación del indicador de solvenciade
BTG Pactual Colombia con su grupo comparable
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV.
Para BTG Pactual Colombia, la continuidad en la creación de alternativas de inversión ha sido fundamental para mantener la participación de los ingresos derivados de la gestión de fondos de inversión en más de 20% sobre el total de ingresos. No obstante, es importante que este nivel retome
una tendencia creciente para contrarrestar la exposición de los resultados financieros de la firma a fluctuaciones en los mercados locales e internacionales y de esta forma fortalecerla como
contraparte. Al cierre de 2014, las comisiones por
administración de fondos tuvieron un crecimiento anual de 23%, con lo cual alcanzaron COP18.996 millones y un aporte del 20% sobre el total de ingresos operacionales.A abril de 2015, BTG Pactual Colombia se consolidó como el cuarto mayor administrador de recursos en fondos de inversión en la industria. Esto, en parte, por la amplia variedad de vehículos que ofrece, los cuales invierten en una mezcla de activos locales, internacionales y no inscritos en mercados bursátiles, lo que constituye parte de su ventaja competitiva frente a los demás administradores de activos del país. Esta ventaja competitiva mantuvo a la sociedad como la tercera mayor generadora de comisiones por administración de fondos de valores en el mercado con el 11% del total. A mayo de 2015, la sociedad administraba un fondo de capital privado y 11 alternativas de fondos de inversión, que sumaban COP1,4 billones en activos, lo cual representó un crecimiento de 164% frente a enero de 2014.
La exposición a riesgos de mercado de BTG Pactual Colombia está en línea con su labor de creador de mercado de deuda pública y su toma de posiciones para generar valor para sus clientes institucionales. Sin embargo, es superior a la de compañías enfocadas en la administración de recursos de terceros. No obstante, su nivel de patrimonio es adecuado para la exposición actual y la proyectada
en lo que resta de 2015. De acuerdo con información
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Gráfica 3. Evolución del valor en riesgo
Fuente: BTG Pactual Colombia S.A. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV.
Desde 2013, los indicadores de rentabilidad de BTG Pactual Colombia se han ubicado en niveles inferiores a los de sus pares comparables; de ahí la importancia de que continúe desarrollando de estrategias de rentabilización de cada uno de los segmentos de clientes y dando seguimiento al cumplimiento del presupuesto para alcanzar márgenes de rentabilidad similares a los de otras contrapartes del mercado. Esto es significativo para que la entidad compense la continua reducción de los márgenes financieros derivados de los mayores costos propios del negocio y para mantener el necesario robustecimiento de las áreas de apoyo por
el crecimiento de la compañía. La evolución de sus
resultados financieros reflejan los efectos de las inversiones que ha realizado BTG Pactual Colombia para robustecer su infraestructura tecnológica, de apoyo y de soporte. Los objetivos de estas inversiones, entre otros, son respaldar sus perspectivas de crecimiento a futuro y continuar ampliando su portafolio de productos y servicios para sus clientes. El mayor gasto de personal como proporción de los ingresos derivado de las estrategias de retención de personal explica parcialmente los menores indicadores financieros de la sociedad en comparación con los de sus pares (Tabla 1). Entre diciembre de 2013 y diciembre de 2014, la pérdida operacional de la comisionista presentó una reducción de 73% y cerró en COP4.122 millones, un resultado contrario al del sector y sus pares comparables.
Tabla 1. Indicadores de rentabilidad
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV.
A abril de 2015, la firma cerró con una utilidad neta de COP4.760 millones y una rentabilidad respecto del patrimonio (ROE, por sus siglas en inglés) de 4,2%, resultado inferior al 4,9% observado en igual periodo de 2014. En 2015, BTG Pactual Colombia espera que el comportamiento creciente de los activos administrados a través de fondos de inversión y las comisiones de operaciones de su área de Wealth Management (contrato de comisión) impulsen sus resultados al cierre del año, expectativa que consideramos factible teniendo en cuenta el alto nivel de cumplimiento acumulado del presupuesto gerencial a abril de 2015. El aumento presupuestado de los ingresos para lo que resta de 2015 podría estar limitado por la potencial volatilidad en los mercados financieros ante la inestabilidad del precio del petróleo, el bajo desempeño de las principales economías de América Latina, la lenta recuperación de la eurozona y los movimientos de política monetaria en Estados Unidos; aspectos que pueden acotar las expectativas de la entidad.
Por su parte, los coeficientes de variación (relación de la desviación estándar de los ingresos y gastos y su promedio durante 12 meses) de la utilidad neta y operativa también se vieron afectados por los mayores gastos operativos y de personal (Tabla 2). Lo anterior continuará presentándose durante 2015, razón por la que no prevemos una disminución de estos coeficientes a niveles cercanos a los de sus pares para el cierre del año.
Tabla 2: Coeficientes de variación
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV.
La estabilidad de los ingresos de BTG Pactual Colombia se ha fortalecido por la diversificación de las comisiones por ejecutivos comerciales, puesto que el aporte de los 10 mayores se ubicó en 24% en abril de 2015 desde 26% en abril de 2014. Este resultado está en línea con el presentado por administradores de activos calificados por BRC, entre 17% y 35%, y por debajo de su promedio de 28%. Asimismo, la firma mantuvo una adecuada atomización de sus comisiones por inversionista: a abril de 2015, el principal cliente representaba el 4% de los ingresos operacionales y los 10 primeros el 9%. Mientras que en igual periodo de 2014, estas concentraciones fueron de 3% y 9%, respectivamente.
dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14
INDICADORES FINANCIEROS dic-13 dic-14 dic-13 dic-14
ROE - Rentabilidad del patrimonio 37,8% 27,5% 7,9% 9,8% 11,8% 15,8% 17,5% 9,2% 8,3%
ROA - Rentabilidad del activo 26,5% 20,4% 6,6% 1,5% 0,9% 4,2% 3,0% 3,2% 2,0%
Margen Operacional 36,2% 27,6% 8,3% -16,4% -2,6% 16,9% 14,7% 6,4% 9,2%
Margen Neto 25,1% 20,5% 8,0% 7,4% 6,1% 12,1% 12,0% 10,5% 10,0%
Ingresos Operacionales / Gastos
operativos 156,8% 138,1% 109,0% 85,9% 97,4% 120,4% 117,3% 101,2% 101,0%
CxC/Ingresos Totales 21,9% 17,8% 17,0% 34,2% 23,6% 12,6% 6,5% 28,8% 25,4%
Capital Líquido / Patrimonio 45,4% 43,5% 87,9% 56,4% 62,9% 68,0% 76,8% 64,1% 72,5%
Endeudamiento (Pasivo / Activo) 30,0% 25,7% 17,2% 84,8% 92,3% 73,2% 82,6% 65,5% 75,4% PAR SECTOR
COEFICIENTES DE VARIACIÓN
% 2013 2013 2014 2012 2013 2014 2012 2013 2014 Ingresos Operacionales 45 31 43 38 25 43 44 29 66
Por comisiones 45 24 22 46 39 61 44 11 10
Cuenta Propia 53 91 129 45 86 130 89 78 148
Utilidad por Cambios 542 -321 -423 1530 228 172 58 56 82
Gastos Operacionales 54 72 45 48 15 13 40 31 73
Gastos de personal,
honorarios y comisiones 44 116 72 45 20 20 44 11 20
Utilidad Operativa 436 -471 -880 127 92 147 194 77 84 Utilidad Neta 333 120 172 115 112 122 495 89 106
Par 2 BTG Pactual
BTG PACTUAL COLOMBIA S. A.
BTG Pactual Colombia afronta el reto de aumentar la relación de activos líquidos (disponible y recursos
propios clasificados como negociables) sobre
patrimonio (AL/P), la cual fue 63% superior al promedio anual de 2010-2013 de 58%, pero inferior a los resultados de su grupo comparable de 77% y del sector de 73% al cierre de 2014. Con el aumento proyectado del nivel de operaciones, dicho indicador podría deteriorarse; sin embargo, la firma busca
llevarlo a niveles similares a los de sus pares. A
diciembre de 2014, la comisionista contaba con un nivel de liquidez (disponible + inversiones calificadas como negociables) de COP50.521 millones, suficiente para respaldar la operación de la compañía por seis meses sin generación de ingresos; por su parte, el sector y su grupo comparable soportarían 17 meses bajo las mismas condiciones.
A junio de 2015, BTG Pactual Colombia afrontaba procesos en contra con la Superintendencia Financiera de Colombia y el Autorregulador del Mercado de Valores (AMV) con pretensiones que, con base en la información remitida por la comisionista, por su valor estimado no representan riesgo para la capacidad de la entidad como contraparte. No obstante, BRC dará seguimiento al resultado de los procesos abiertos con el fin de evaluar su posible impacto reputacional. Por otra parte, de acuerdo con la información de la compañía, no hay empleados de la sociedad con procesos abiertos por parte del AMV ni la superintendencia financiera.
2. LA SOCIEDAD Y SU ACTIVIDAD
La compañía fue fundada en 1953, bajo el nombre de Bolsa y Renta S. A., como una sociedad familiar dirigida por el señor Luis Carlos Vargas Molina, quien fue también su gestor y cuya experiencia en el mercado de capitales colombiano fue de la mano con el surgimiento de los primeros corredores de bolsa en Colombia. BTG Pactual Colombia S. A. es una firma comisionista que ha prestado de forma ininterrumpida sus servicios de asesoría en materia de inversión e intermediación de valores.
En 2006, se incorporó un nuevo grupo de accionistas con amplia trayectoria en la administración de recursos de terceros. La iniciativa de estos accionistas se basó en el desarrollo de un nuevo plan de negocios, con el cual la sociedad se posicionó como uno de los administradores más grandes del país, lo que se reforzó con la compra de la compañía por parte de BTG Pactual en 2012.
En la actualidad, la estructura accionaria de BTG Pactual Colombia S. A. es la siguiente:
Tabla 3: Composición accionaria de BTG Pactual Colombia S. A.
Fuente: BTG Pactual Colombia S. A.
3. LÍNEAS DE NEGOCIO
El modelo de negocio de BTG Pactual Colombia se enfoca en la gestión de activos, el asesoramiento y el acompañamiento a inversionistas individuales o a grupos familiares con alto patrimonio (banca privada), así como a clientes institucionales. En línea con esto, los planes de fortalecimiento de red propia y de los canales externos de distribución se dirigen a la apertura de nuevos mercados en los nichos seleccionados, mas no a la vinculación masiva de clientes. La presencia en las principales ciudades del país (Medellín, Bogotá, Barranquilla y Cali) ha permitido que la comisionista incremente de manera constante el número de clientes y mantener el valor de los recursos administrados.
Hoy en día, BTG Pactual Colombia está concentrado en consolidar sus productos actuales y en el posicionamiento de aquellos que han sido estructurados recientemente. La compañía se encuentra enfocada en realizar todos los ajustes operativos y tecnológicos necesarios para acoplar su modelo de negocio con el de su nuevo accionista.
La participación de las utilidades por cuenta propia mantiene una tendencia creciente, en línea con la estrategia de la compañía de incursionar en esta línea de negocio. Lo anterior fomenta una mejor atomización de ingresos que continuaría en 2014 por la estrategia comercial orientada en la comercialización de carteras colectivas, fondos de capital privado, renta fija y acciones.
Posición Propia
La exposición de riesgo de la firma es moderada, puesto que la capacidad de apalancamiento para los portafolios especulativos se encuentra vinculada y regulada a la capacidad del patrimonio técnico de la Firma. Esta medida es un mecanismo de protección al patrimonio de la Comisionista, pues limita las pérdidas de los portafolios.
4. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS
Qué podría llevarnos a subir la calificación o a mantenerla:
BTG PACTUAL COLOMBIA S. A.
Alza de la calificación de riesgo en escala global de su mayor accionista.
Márgenes operacionales y netos similares a los de su grupo par.
Qué podría llevarnos a bajar la calificación
BRC identificó los siguientes aspectos de seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar la calificación actual:
Acción negativa sobre la calificación de riesgo en escala global de su mayor accionista.
Bajo nivel de cumplimiento del presupuesto.
Concentración de ingresos en líneas que tienen una mayor exposición a riesgos de mercado.
“La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el calificado.
Aclaramos que la calificadora de riesgos no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe.”
5. CONTINGENCIAS
BTG PACTUAL COLOMBIA S. A.
6. ESTADOS FINANCIEROS COLGAP
BTG PACTUAL COLOMBIA
Cifras en millones de pesos
dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14
BALANCE GENERAL
Var %
dic-12 / dic-13dic-13 / dic-14Var % dic-12 / dic-13Var % Var % dic-13 /
dic-14
Var % 12 /
dic-13
Var % 13 /
dic-14 ACTIVOS
Disponible 2.274 6.799 39.622 21.353 13.915 -46,1% -34,8% 6,6% 0,1% -5,8% 2,4%
Inversiones 28.577 37.469 13.336 384.465 964.675 2782,8% 150,9% -57,4% 76,7% -37,8% 65,6%
Recursos Propios 14.004 14.516 17.222 18.644 36.606 8,3% 96,3% 15,3% 27,4% -4,6% 31,8%
Cuenta Propia 6.457 7.444 - 229.046 248.267 8,4% -82,4% 228,6% -60,5% 78,6%
Derechos de Recompra - 6.052 - 130.078 672.854 417,3% -32,7% 37,3% -24,0% 82,4%
Otros - (0) 1.178 6.005 6.511 409,7% 8,4% -16,2% -25,9% 26,9% -9,9%
Cuentas por cobrar 11.808 11.694 10.862 32.028 36.668 194,9% 14,5% 31,1% -38,7% 41,4% -11,8%
Comisiones 153 517 647 1.579 543 144,0% -65,6% 115,2% 25,2% 37,0% 25,2%
Otras 11.655 11.177 10.214 30.448 36.126 198,1% 18,6% 21,1% -52,2% 42,0% -16,2%
Propiedad planta y equipo 1.535 1.279 1.725 4.242 4.539 145,9% 7,0% -12,1% -12,8% -18,4% -11,5%
Otros activos 6.980 7.231 10.933 22.465 23.827 105,5% 6,1% 17,3% 27,1% -12,1% 4,5%
TOTAL ACTIVOS 51.174 65.933 78.059 465.647 1.044.311 496,5% 124,3% -53,0% 64,8% -31,0% 48,6%
PASIVOS
Pasivos Financieros 2.765 7.372 4.650 364.384 921.727 7735,4% 153,0% -63,2% 91,0%
Cuentas por pagar 1.186 1.803 3.897 2.431 3.021 -37,6% 24,2% -14,9% -7,2% -23,5% -5,3%
Pasivos Estimados 5.624 5.156 2.149 24.423 35.852 1036,7% 46,8% -11,7% 258,3% 134,7% 62,0%
Impuestos Por Pagar 4.682 1.349 787 1.211 1.765 53,8% 45,8% 72,7% 34,8% -2,8% 8,1%
Otros Pasivos 1.076 1.289 1.933 2.332 1.598 20,6% -31,5% 28,0% -20,9% 9,8% 47,8%
TOTAL PASIVOS 15.332 16.969 13.416 394.781 963.962 2842,5% 144,2% -61,2% 86,1% -40,8% 71,2%
PATRIMONIO
Capital Social 260 282 52.188 52.188 52.188 0,0% 0,0% 13,4% 0,0% 3,1% 6,5%
Superávit (déficit) de Capital 13.036 16.663 2.565 1.841 1.803 -28,2% -2,0% 38,1% 4,9% 1,0% 5,9%
Reservas 8.582 18.568 4.762 9.890 16.837 107,7% 70,3% -55,1% 17,1% -12,8% 13,2%
Resulatdo de Ejercicios Anteriores - - - - - 16,8% 75,1%
Resultados del Ejercicio 13.550 13.441 5.128 6.948 9.521 35,5% 37,0% 76,5% 18,1% 52,3% 3,6%
Revalorización del Patrimonio 415 9 - - - -13,3% -44,4%
TOTAL PATRIMONIO 35.842 48.964 64.643 70.866 80.349 9,6% 13,4% 10,6% 6,9%
dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14
ESTADO DE RESULTADOS
Var % dic-12 / dic-13
Var % dic-13 / dic-14
Var % dic-12 / dic-13
Var % dic-13 /
dic-14
Var % 12 /
dic-13
Var % 13 /
dic-14 INGRESOS OPERACIONALES
Por comisiones y contrato de comisión 45.778 50.382 42.399 49.762 61.788 17,4% 24,2% 7,8% 10,3% 0,9% 3,9%
Por administración de fondos de valores 12.369 15.159 12.805 15.507 18.996 21,1% 22,5% 28,9% 28,1% 25,2% 18,9%
Otras comisiones 33.409 35.223 29.594 34.255 42.792 15,7% 24,9% -2,5% -1,3% -7,9% -3,4%
Utilidades por cuenta propia 3.893 5.820 15.211 17.202 19.109 13,1% 11,1% -23,0% 7,1% -22,3% -12,0%
Utilidades por valoración de derivados 7 11 20 (34) 1.196 -269,6% -3568,7% -214,5% -91,2% -175,9% -55,7%
Ingresos por honorarios 1.715 668 353 3.801 4.981 977,5% 31,1% -27,8% 203,1% -3,7% 80,8%
Utilidad por Cambios 1.619 2.151 1.098 (85) (44) -107,7% -47,8% 81,7% 71,1% -72,9% 263,2%
Ingresos por servicios - Diversos - - - - 7.518 59,6% -24,0% 40,3% -8,4%
TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 53.013 59.033 59.081 70.646 94.549 19,6% 33,8% 23,1% 19,5% -0,7% 0,3%
GASTOS OPERACIONALES
Costos Administración e intermediación 1.893 2.260 4.059 5.575 5.316 37,4% -4,6%
Gastos de Personal, Honorarios y Comisiones 24.229 27.769 29.334 58.015 63.868 97,8% 10,1% 4,0% 4,4% 7,0% -1,7%
Gastos Operativos 7.689 10.928 14.807 21.478 26.950 45,1% 25,5% -0,8% 8,2% 1,9% 5,8%
Provisiones - - 5.431 462 - -91,5% -100,0% 710,9% -26,0% -40,6% -15,3%
TOTAL GASTOS OPERACIONALES 33.811 40.956 53.631 85.530 96.135 59,5% 12,4% 16,2% 22,7% 4,8% 0,5%
UTILIDAD OPERACIONAL 19.537 18.101 5.274 (15.356) (4.122) -391,1% -73,2% 73,3% 4,0% -36,6% 44,0%
Ingresos no operacionales 1.000 4.265 1.763 24.052 18.345 1264,6% -23,7% -26,5% 100,6% 126,1% -33,3%
Gastos no operacionales 1.034 3.763 1.863 1.749 4.702 -6,1% 168,9% -58,0% -12,7% -26,4% -23,4%
UTILIDAD NO OPERACIONAL (34) 503 (100) 22.304 13.643 -22341,3% -38,8% -502,0% 278,8% 3399,3% -37,8%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 19.502 18.603 5.174 6.948 9.521 34,3% 37,0% 83,0% 14,1% 42,2% -2,2%
Impuesto de Renta 5.953 5.162 46 862 - 1768,8% -100,0% 99,1% 5,4% 25,7% 1,2%
UTILIDAD NETA 13.550 13.441 5.128 6.948 9.521 35,5% 37,0% 76,5% 18,1% 52,0% -4,6%
dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14
INDICADORES FINANCIEROS dic-13 dic-14 dic-13 dic-14
ROE - Rentabilidad del patrimonio 37,8% 27,5% 7,9% 9,8% 11,8% 15,8% 17,5% 9,2% 8,3%
ROA - Rentabilidad del activo 26,5% 20,4% 6,6% 1,5% 0,9% 4,2% 3,0% 3,2% 2,0%
Margen Operacional 36,2% 27,6% 8,3% -16,4% -2,6% 16,9% 14,7% 6,4% 9,2%
Margen Neto 25,1% 20,5% 8,0% 7,4% 6,1% 12,1% 12,0% 10,5% 10,0%
Ingresos Operacionales / Gastos
operativos 156,8% 138,1% 109,0% 85,9% 97,4% 120,4% 117,3% 101,2% 101,0%
CxC/Ingresos Totales 21,9% 17,8% 17,0% 34,2% 23,6% 12,6% 6,5% 28,8% 25,4%
Capital Líquido / Patrimonio 45,4% 43,5% 87,9% 56,4% 62,9% 68,0% 76,8% 64,1% 72,5%
Endeudamiento (Pasivo / Activo) 30,0% 25,7% 17,2% 84,8% 92,3% 73,2% 82,6% 65,5% 75,4%
SECTOR
ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS HORIZONTAL
PEER
SECTOR
ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS HORIZONTAL
ANALISIS HORIZONTAL
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7. ESTADOS FINANCIEROS NIFF
*Como resultado de la aplicación de los principios contables para la preparación y presentación de los estados financieros de acuerdo con las normas internacionales de información financiera (NIIF), a partir de 2015, las cifras de los estados financieros no resultan comparables con las reveladas bajo las normas contables aplicadas hasta 2014 (COLGAAP).
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Cifras en millones de pesosene-15 feb-15 mar-15 abr-15
BALANCE GENERAL ACTIVOS
Efectivo 10.384 19.940 5.866 13.261 Operaciones del Mercado Monetario y Relacionadas 631.997 625.981 799.115 548.230 Inversiones y Operaciones con Derivados 1.484.052 600.450 667.891 468.929 Inversiones a Valor Razonable Deuda 1.481.110 597.078 666.154 467.602 Inversiones a Valor Razonable Patrimonio 1.536 1.772 1.372 1.068 Operaciones de Contado 290 32 81 (25) Cuentas por Cobrar 46.792 39.032 50.952 49.305 Activos no Corrientes Mantenidos para la Venta - - - -Activos Materiales 13.574 14.022 14.504 14.699 Otros Activos 16.440 11.316 12.199 12.026
TOTAL ACTIVOS 2.203.239 1.310.742 1.550.527 1.106.451
PASIVOS
Instrumentos Financieros a Costo Amortizado 2.050.382 1.171.892 1.398.402 951.914 Créditos de Bancos y Otras Obligaciones Financieras 1.584 1.490 1.456 1.429 Cuentas por Pagar 7.525 10.919 8.322 8.847 Obligaciones Laborales 2.129 994 1.051 1.160 Provisiones 36.224 21.652 29.470 30.450 Otros Pasivos 28.348 28.348 -
-TOTAL PASIVO 2.126.192 1.235.294 1.438.701 993.800
PATRIMONIO
Capital Social 52.188 52.188 82.186 60.000 Reservas 16.837 16.837 16.837 25.296 Patrimonio Especiales - - - -Superávit o Déficit (174) (174) 264 22.370 Ganancias o Pérdidas 8.196 6.596 12.539 4.986
TOTAL PATRIMONIO 77.048 75.448 111.826 112.651
ESTADO DE RESULTADOS ene-15 feb-15 mar-15 abr-15
INGRESOS OPERACIONALES
Ingresos de Operaciones Ordinarias Generales 28.316 44.558 74.775 88.588 Ingresos Financieros Operaciones del Mercado Monetario y Otros Intereses 1.831 4.188 6.563 8.939 Ingresos Financieros Inversiones - - - -Utilidades por Valoracion de Inversiones a Valor Razonable 576 (339) 4.843 5.872 Financieros - Fondos de Garantías - Fondos Mutuos de Inversión 26 63 111 134 Comisiones y/o Honorarios 4.828 11.831 23.929 32.578 Utilidades por Venta de Inversiones 5.445 7.524 6.936 8.161 Utilidades por Valoración de Operaciones de Contado, Derivados y Cobertura (2.825) (602) (2.595) (1.275) Cambios 9 2 - -Dividendos y Participaciones 0,63 0,84 81,86 86,6 Diversos 1176,22 2947,73 4363,29 3602,12
TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 28.316 44.558 74.775 88.588
GASTOS - - -
-Servicios de Administración e Intermediación 286 661 1.088 1.530 Comisiones - - - -Beneficios a Empleados 3.493 7.622 12.303 14.637 Honorarios 41 251 411 510
TOTAL GASTOS OPERACIONALES 27.468 40.367 65.124 77.008 Impuestos y Tasas 340 743 1.097 1.420 Arrendamientos - - - -Diversos 1.176 2.948 4.363 3.602 Impuesto de Renta 1.337 6.279 5.797 6.821
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Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para
Calificaciones de Riesgo de Contraparte
Las escalas entre ‘AA’ y ‘CC’ pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente.
Las escalas y significados son los siguientes:
◘ Grado de inversión
ESCALA DEFINICIÓN
AAA La calificación AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la condición financiera de la compañía, su capacidad operativa y su
posicionamiento en el mercado son sumamente fuertes. Las debilidades son mitigadas por las fortalezas de la organización.
AA
La calificación AA indica que la condición financiera de la compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son fuertes. No obstante, las compañías con esta calificación tienen debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en la máxima categoría.
A
La calificación A indica que la condición financiera de la compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son satisfactorios. No obstante, las compañías con esta calificación tienen debilidades de mayor magnitud en comparación aquellas calificadas en categorías superiores.
BBB
La calificación BBB indica que la condición financiera de la compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son aceptables. Sin embargo, las compañías con esta calificación tienen debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores.
◘ Grado de no inversión o alto riesgo
ESCALA DEFINICIÓN
BB
La calificación BB indica que la condición financiera de la compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son bajos. Existe, por lo menos, un área importante del negocio que revela deficiencias y ha ocasionado dificultades y amenazas observables. Las compañías con esta calificación sugieren una menor probabilidad de incumplimiento de sus obligaciones en comparación con aquellas calificadas en categorías inferiores.
B
La calificación B indica que la condición financiera de la compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son vulnerables. Existe más de un área importante del negocio que revela serias deficiencias y ha ocasionado dificultades y amenazas observables. Las compañías con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de incumplimiento de sus obligaciones.
CCC
La calificación CCC indica que la condición financiera de la compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son muy vulnerables. Existen múltiples áreas importantes del negocio que revelan serias deficiencias y han ocasionado dificultades y amenazas observables. Las compañías con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de incumplimiento de sus obligaciones.
CC
La calificación CC indica que la condición financiera de la compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son sumamente vulnerables. Las compañías con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de incumplimiento de sus obligaciones.
D La calificación D indica que la compañía ha incumplido con sus obligaciones, se encuentra intervenida por las autoridades competentes o en
proceso de liquidación.
E La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar.
8. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO
