Créditos: 3 Tipo de asignatura: Teórica – Práctica

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Semestre 7

Fascículo

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Análisis

financiero Semestre 7

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Análisis financiero

Tabla de contenido

Página

Introducción 1

Conceptos previos 1

Mapa conceptual fascículo 6 1

Logros 2

Relaciones entre indicadores financieros 2

Análisis del Valor Económico Agregado EVA 13

Actividad de trabajo colaborativo 19

Resumen 19

Bibliografía recomendada 20

Nexo 21

Seguimiento al autoaprendizaje 23

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Análisis

financiero Semestre 7

Análisis financiero

“Educación a Través de Escenarios Múltiples”

Bogotá, D.C.

Prohibida la reproducción total o parcial sin autorización por escrito del Presidente de la Fundación.

La actualización de este fascículo estuvo a cargo de CARLOS COMETA H. Tutor Programa Administración de Empresas.

Sede Bogotá, D.C.

Orientación a cargo de; ESPERANZA MARTINEZ GONZALEZ Directora Nacional de Material Educativo.

Diseño gráfico y diagramación a cargo de SANTIAGO BECERRA SÁENZ ORLANDO DÍAZ CÁRDENAS

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Fascículo No. 6

Análisis financiero

Análisis

Introducción

Es frecuente el uso de conjuntos de indicadores analizados en forma in-tegral, con el fin de sopesar la incidencia de diferentes variables, en los resultados finales de la organización. Un problema de liquidez, no siem-pre es el efecto de una inadecuada política financiera, sino tratarse sim-plemente de un descenso en el nivel de ventas a causa de retrasos en la provisión de materia prima, o por la entrada de un nuevo fuerte compe-tidor en el mercado.

Igualmente, una aparente efectividad en los márgenes de rentabilidad respecto a las ventas, puede no ser consistente con el esfuerzo en la in-versión total de la compañía o con la inin-versión procedente de sus accio-nistas, por lo tanto su calificación tendría que tratarse con precaución y la evaluación tendría otros efectos, como un cuestionamiento en las estructuras de activos al servicio de la empresa.

Conceptos previos

El estudio de relación de indicadores financieros y el Valor Económico Agregado, requiere un conocimiento claro por parte del estudiante en las técnicas de análisis vertical y horizontal, así como de los indicadores de liquidez, endeudamiento actividad y rentabilidad.

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2 Análisis financiero

Análisis financiero

Fascículo No. 6 Semestre 7

Al finalizar el estudio del presente fascículo, el estudiante estará en capa-cidad de:

 Relacionar los diferentes tipos de indicadores financieros para hacer consideraciones y análisis integrales en la organización

 Argumentar y sustentar las relaciones entre indicadores financieros aplicando la información pertinente en tablas, gráficas y texto.

 Efectuar labores de análisis de información de organizaciones empre-sariales, con sólidos principios éticos y prudencia en la de organiza-ciones externas.

 Comprender integralmente la organización al relacionar los indicadores de evaluación nacionales e internacionales y explicar las causas del comportamiento financiero como resultado de las políticas económicas, fiscales y financieras.

Relaciones entre Indicadores Financieros.

A continuación, se expondrán algunas relaciones genéricas entre indica-dores y la organización. Queda a juicio del analista, la construcción y proposición de otras que considere necesarias, de acuerdo con las especificidades de la actividad económica y del sector al que pertenece, o las necesidades de información en relación con las estrategias e inte-reses. Se utilizarán las cifras contenidas en el caso propuesto a lo largo del curso.

1. Relación entre la Razón Corriente y la Concentración de Endeuda-miento en el Corto Plazo.

En esta relación se debe analizar la conveniencia de la composición de los Pasivos entre los de corto y largo plazo, dada una capacidad real de la empresa de atender obligaciones corrientes.

Los indicadores en el año 2, son:

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Análisis

Fascículo No. 6

Vertic. Vertic.

Año 2 % Año 1 % $ %

PASIVO 1.680 100% 1.100 100% 580 53%

Pasivo Corriente 1.120 67% 543 49% 577 106%

Obligaciones financieras 415 25% 205 19% 210 102%

Proveedores 397 24% 177 16% 220 124%

Cuentas por pagar 308 18% 161 15% 147 91%

Pasivo No Corriente 560 33% 557 51% 3 1%

Obligaciones financieras 360 21% 402 37% -42 -10% Pasivos estimados y prov. 200 12% 155 14% 45 29%

Horizontal

Los indicadores en el año 1, son:

Se puede observar una situación donde la Razón Corriente alcanza en el año 2, el piso mínimo aceptado, al situarse entre 1,07 reflejando un escenario complicado frente a los oferentes de crédito del mercado, y en donde, precisamente el indicador de Concentración de Endeuda-miento en el Corto Plazo se presenta en el 67%, es decir que dos ter-ceras partes del Pasivo serán exigibles en un período menor a un año.

En contraste, en el año 1, el indicador de Razón Corriente de 2,02 era más holgado, mostrando suficiencia de recursos vs. obligaciones corrientes, y la distribución de los pasivos era aproximadamente la mitad en el corto plazo y otra en el largo plazo.

Es preciso que la empresa revise su política de endeudamiento y en caso de ser posible, realice una reconversión de pasivos trasladándolos del Corriente al No Corriente. Al realizar un análisis vertical sobre la base del Total de Pasivos se presentan sus variaciones entre un año y otro, según la siguiente información:

Tabla 1.

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4 Análisis financiero

La excesiva acumulación de Pasivos Corrientes en el año 2, obedeció al tránsito de unas obligaciones que se encontraban en el largo plazo a ser exigibles en el corto plazo, pero además a un endeudamiento adi-cional y considerable en obligaciones financieras corrientes.

La estructura de pasivos del año 1, podría considerarse adecuada, cuando la mayor partida era un endeudamiento de largo plazo con bancos y otras entidades financieras. Además, las dos cuentas del Pasivo No Corriente sumaban un 51%, generando un balance en rela-ción con el principio de conformidad financiera.

Un analista de crédito de un banco o una empresa que otorga crédito a sus clientes, observaría que la Razón de Endeudamiento del 70% es riesgosa, y que la Razón Corriente de 1,07 es bastante apretada. Además, entraría a examinar la política de endeudamiento del último año encontrando que la Concentración del 67% de Obligaciones en el Corto Plazo, se debió a incrementos considerables de pasivos con los bancos, proveedores y terceros, disparando gastos financieros del Estado de Resultados, afectando negativamente la utilidad del ejercicio.

En caso de no contar con una explicación satisfactoria sobre una estrategia sólida y consistente, la organización se encontraría en serios problemas en el futuro cercano.

2. Relación entre la Razón Corriente y los indicadores de: Rotación de Cuentas por Cobrar, Rotación de Proveedores y Rotación de Inventa-rios.

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5 Análisis financiero

Análisis

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en la que el indicador a primera vista pareciera conveniente, pero al detenerse a revisar la composición de las cuentas y sus dinámicas y características de cada una, su calificación crediticia podría invertirse.

Se examinarán los datos del año 2, para integrar en un solo análisis los indicadores mencionados:

De acuerdo con la Razón Corriente, se podría asegurar que la empresa alcanza a cumplir con sus obligaciones de corto plazo a un nivel apenas aceptable, cuyo indicador se ubica en 1,07. No obstante, al examinar la estructura de sus cuentas, se hace inevitable el estudio de cada una de ellas, para lo cual se presenta la composición vertical sobre la base del Total de Activo Corriente y se presentan sus variaciones entre un año y otro:

Año 2 % Año 1 % $ %

Activo Corriente 1.200 100% 1.100 100% 100 9%

Disponible 48 4% 94 9% -46 -49%

Inversiones temporales 152 13% 210 19% -58 -28%

Deudores 354 30% 314 29% 40 13%

Inventarios 646 54% 482 44% 164 34%

Horizontal

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estas cuentas. La Rotación de las Cuentas por Cobrar indica que en un año se convierten a efectivo 4,31 veces (cada 84 días). Por su parte, los Inventarios que rotan 2,06 veces al año (cada 177 días), prácticamente cada medio año se convierten en ventas.

Los Proveedores (Cuenta del Pasivo), cuya rotación es de 4,04 veces en el año (cada 90 días), es apenas equivalente con Cuentas por Co-brar, situación ésta que no le aporta valor al proceso de cobro y pago de facturas en la organización; aún más, teniendo en cuenta que el monto de los Proveedores es mayor que el de los Deudores.

La rotación de inventarios es bastante lenta (177 días) y si a este ciclo se suma el de deudores (84 días), se tendría que prácticamente se de-mora ¾ partes del año para obtener el efectivo con que se han de aten-der obligaciones. La situación se agrava si tenemos en cuenta que, de los recursos corrientes también se cubren los otros costos, y gastos operacionales y no operacionales, como los financieros que en esta empresa son bastante elevados.

3. Relación entre indicadores de endeudamiento y el Margen Neto de Rentabilidad.

La estructura financiera de la empresa juega un papel determinante en sus indicadores de efectividad organizacional, por cuanto su compo-sición, condiciona los mayores o menores resultados del ejercicio y afecta los márgenes de rentabilidad. Esta estructura financiera con la que se financian los activos de la empresa, incluye las deudas de corto y largo plazo, así como el capital propio aportado por los socios.

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7 Análisis financiero

Análisis

Fascículo No. 6

establecer, en primer lugar, el porcentaje de deuda con terceros y de capital propio. Luego se definirá la política de concentración del endeu-damiento (corto y largo plazo) y por último, se procederá a realizar un análisis de la composición de los pasivos de acuerdo con su naturaleza, lo flexible de su exigibilidad y su costo, entre otros.

Desde el punto de vista financiero estos pasivos tienen origen en: ban-cos, proveedores, empleados y estado. Las obligaciones con emplea-dos y estado constituyen fuentes de capital de trabajo de corto plazo, ya que se originan en el giro operativo, pero sus pagos deben realizarse en momentos precisos en el tiempo, lo que genera riesgos considerables en caso de no pago, a través de multas y sanciones.

Los bancos y proveedores en cambio, pueden ser más flexibles en la medida que permitan retrasar en períodos prudentes sus pagos. No obstante, estos pasivos ocasionan sobrecostos en la operación por el pago de intereses (bancos) o de mayores precios por la concesión de plazos para su cancelación (proveedores).

En muchos casos, las estructuras financieras se van formando espontá-neamente por el resultado de decisiones que en ocasiones se toman ante coyunturas particulares, pero es necesario balancear la estructura de pasivos, con el fin de prever (y por qué no, controlar) los costos y riesgos de la deuda con terceros.

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8 Análisis financiero

De igual manera, los indicadores en al Año 1 son:

Respecto del Activo Total, se aprecia una relación de endeudamiento en el año 2, en un punto crítico para empezar a ser considerado, No ade-cuado (70%). Por su parte, las obligaciones financieras respecto de los mismos activos alcanzan niveles de 32% en el año 2 y 30% en el año 1.

Los gastos financieros, ocasionados por estos niveles de endeudamien-to con bancos, mantienen unas representaciones importantes frente a las ventas en cada período, al situarse en 10% (Año 2) y 6% (Año 1). Comparados estos rubros con los gastos operacionales, se concluye que su participación es bastante alta y por consiguiente, su afectación en los márgenes de rentabilidad neta.

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Año 2 % Año 1 % $ %

PASIVO 1.680 100% 1.100 100% 580 53%

Pasivo Corriente 1.120 67% 543 49% 577 106%

Obligaciones financieras 415 25% 205 19% 210 102%

Proveedores 397 24% 177 16% 220 124%

Cuentas por pagar 308 18% 161 15% 147 91%

Pasivo No Corriente 560 33% 557 51% 3 1%

Obligaciones financieras 360 21% 402 37% -42 -10% Pasivos estimados y prov. 200 12% 155 14% 45 29%

Horizontal

Tabla 1.

Composición Vertical del Pasivo y variaciones horizontales

Los pasivos de la empresa, además de ser relativamente elevados en el año 2, presentan una composición en la que las obligaciones financie-ras (sumadas las de corto y largo plazo) constituyen el 46% de los pasi-vos en el año 2 y el 56% en el año 1. Estas cuentas, costosas por su na-turaleza, generan gastos financieros que afectan directa y negativa-mente las utilidades del ejercicio.

Otra situación que puede ser complicada, es que las cuentas por pa-gar son el 18% y 15% en los años 2 y 1 respectivamente. Si sobre las sumas de dinero que se deben a terceros también aplican tasas de inte-reses (como es normal), también por este concepto se generan costos que afectan la utilidad. A partir de esto, es posible afirmar que de la tota-lidad de los pasivos, en el año 2, un 64% de ellos generan desembolsos por intereses y en el año 1 un 71% hacen lo propio.

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10 Análisis financiero

Hay que precisar que los niveles de endeudamiento, aun en propor-ciones elevadas, son positivos para la empresa, siempre y cuando los rendimientos que se obtengan por estos conceptos, sean mayores que los costos que ocasionan.

Relación entre el Margen Neto de Rentabilidad y la Rotación de Activos.

Esta relación entre estos dos indicadores de Actividad y Rentabilidad es bastante comercial y se conoce con el nombre de Sistema Dupont. El resultado de la ecuación, es un indicador de Rentabilidad denominado

“Rentabilidad del Activo” o “Rendimiento del Activo Total”.

Esta es su fórmula:

Esta fórmula lo que refleja es:

Su despeje sería en los siguientes términos: en el Año 2

De igual manera, su despeje en el Año 1 es:

El Margen Neto de Rentabilidad es del 7% y 10% para los años 2 y 1 respectivamente, frente a los indicadores de Rotación de Activos que

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11 Análisis financiero

Análisis

Fascículo No. 6

Esta descomposición permite apreciar que el rendimiento de la inver-sión (recuerde que desde el punto de vista financiero los Activos son Inversión y los Pasivos y Patrimonio son Financiación), que fue de 6% y 9% para los años 2 y 1 respectivamente, son el producto de dos situa-ciones: la eficiencia de los activos para producir ventas y la capacidad de las ventas de generar utilidades.

Esta relación pretende definir el aporte de cada una de estas dinámicas empresariales, en el Rendimiento de la Inversión. Como se ha explicado hasta ahora, las diversas relaciones que se pueden establecer deben ser calificadas de acuerdo con los promedios empresariales, los histó-ricos y los presupuestos elaborados por la organización. No obstante, este indicador en particular permite una comparación directa con las tasas del mercado.

Un inversionista sin mayor conocimiento en temas financieros tendría la posibilidad de contrastar la inversión realizada en esta organización con una tasa de interés de oportunidad en el sector real o financiero.

Por último, podríamos decir que en el año 2, con una inversión de 2.400 millones de pesos se obtuvo una utilidad de 140 millones de pesos, es decir del 6%, cifra esta que es fácilmente confrontable con las oportuni-dades del mercado.

Resumen de Fórmulas de Indicadores Financieros:

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12 Análisis financiero

 Indicadores de Actividad

 Indicadores de Endeudamiento

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13 Análisis financiero

Análisis

Fascículo No. 6

6.1

A partir de estados financieros reales, el estudiante debe determinar como mínimo las cuatro anteriores relaciones entre indicadores (en caso de ser posible) de al menos dos empresas, que pertenezcan a un mismo sector (industrial, comercial, de servicios, etc). Socialice los resultados con el tutor.

Análisis de Valor Agregado EVA.

"Mientras que un negocio tenga un rendimiento inferior a su costo de capital, operará a pérdidas. No importa que pague impuestos como si tuviera una ganancia real. La empresa aun deja un beneficio económico menor a los recursos que devora... mientras esto suceda no crea riqueza, la destruye".

Peter Drucker

Este indicador complementa las razones tradicionales de rentabilidad, incorporando el Costo del Capital aportado por los socios o accionistas, a diferencia de los planteamientos contables convencionales que sola-mente involucran los gastos financieros generados por las obligaciones con terceros.

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Mínima Rentabilidad Aceptada, por parte de los socios. Se puede observar que en el cálculo del EVA se considera el costo de toda la financiación, mientras que en el Estado de Resultados, como estado financiero que da cuenta de la utilidad de la empresa, solamente se calculan los intereses, que representan los costos del capital de los acreedores.

La creación de valor supone que la rentabilidad de la empresa supere el Costo de Oportunidad de los accionistas. Cuando se genera rentabili-dad en el ejercicio, pero esta es menor al Costo de Oportunirentabili-dad de los accionistas, se considera que no se ha agregado valor y por el con-trario, se destruye el valor.

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15 Análisis financiero

Análisis

Fascículo No. 6

Ventas

- Costos de Ventas

- Gastos Operacionales

- Gastos Financieros

- Impuestos

- Costos Capital Propio

EVA

Activo

Pasivo

Patrimonio

Figura 1.

Dinámicas de los Costos del Capital

Ahora, entra a jugar un papel importante el concepto de Tasa Mínima de Rentabilidad Aceptada (TMRA), ya que es sobre esta tasa de interés que se calcularan los costos ocasionados por el uso del capital propio de la empresa.

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16 Análisis financiero

Alfred Marshall fue el primero que expresó una noción de EVA, en 1980, a partir de su obra capital The Principles of Economics: "Cuando un hombre se encuentra comprometido con un negocio, sus ganancias para el año son el exceso de ingresos que recibió del negocio durante el

año sobre sus desembolsos en el negocio”.

(…) La idea del beneficio residual apareció en la literatura de la teoría

contable en las primeras décadas de este siglo; se definía como el

pro-ducto de la diferencia entre la utilidad operacional y el costo de capital”.

La empresa General Electric lo estuvo utilizando a partir de los años veinte. Posteriormente, en los 70, algunos académicos finlandeses lo es-tuvieron usando y, entre ellos, Virtanen lo define como un complemento del retorno sobre la inversión (Return Over Investement, ROI) para la toma de decisiones.

Tomado del trabajo realizado por el Profesor Gustavo Acuña, Director del Departamento de Finanzas de la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad Nacional de Colombia.

Existen diversas fórmulas para el cálculo del EVA, de acuerdo con las variantes que le imprime cada autor, dadas ciertas condiciones parti-culares en sectores económicos o ciertas intenciones específicas de información. No obstante la fórmula básica es la siguiente:

Donde:

UAIDI: Utilidad Antes de Intereses y Después de Impuestos AF: Activo Financiado

CPPC: Costo Promedio Ponderado de Capital

Se resolverán las variables anteriores en función del caso Manufacturas S.A. y se realizarán las consideraciones con las aclaraciones correspon-dientes.

 Utilidad Antes de Intereses y Después de Impuestos (UAIDI).

Para el cálculo de la UAIDI, se toma el Estado de Resultados y se efec-túan los ajustes, según criterios previamente discutidos. Por ejemplo,

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17 Análisis financiero

Análisis

Fascículo No. 6

aplicar los gastos por depreciación, de tal manera que se refleje la pérdida real del valor de los activos.

En este caso, la UAIDI se calculará a partir del Estado de Resultados ajustado, así:

MANUFACTURAS S.A.

Estado de Resultados 1 enero - 31 de Diciembre Año 2

(millones de $)

Ventas 1.950

Costo de Ventas 1.160

Utilidad Bruta 790

Gastos Operacionales 280

Utilidad Operacional 510

Otros Ingresos No Operacionales 84

Otros Gastos No Operacionales 190

Gastos Financieros 195

Utilidad Antes de Impuestos 209

Impuesto de Renta 69

Utilidad del Ejercicio 140

+ Gastos financieros 195

UAIDI 335

 Activo Financiado (AF).

También es frecuente, que a esta variable del EVA se le conozca como

“El Capital Invertido”. Lo que realmente se requiere es determinar la

suma de Activos que han sido financiados con deudas costosas según el patrimonio. Sin embargo, no resulta sencillo definir los activos que se han de tener en cuenta.

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18 Análisis financiero

De acuerdo con lo anterior, se contarán los Pasivos con costo y el Patri-monio, que por el Sistema de Partida Doble, responderá por el mismo nivel de activos. En el Año 2, las cuentas en mención son las siguientes (millones de pesos):

Obligaciones financieras de corto plazo: $ 415 Obligaciones financieras de largo plazo: 360 Subtotal Pasivo con costo: $ 775 Patrimonio: 720 Total Activo Financiado: $ 1.495

 Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC).

Una vez identificado el Pasivo con Costo y el Patrimonio, se procede a determinar el porcentaje en que cada uno de ellos participa en el total de la financiación. Se establece el costo de los Pasivos (tasa de interés aplicada en los créditos más otros gastos ocasionales) y el costo del aporte de los socios (que se refiere a la Tasa Mínima de Rentabilidad Aceptada con base en Tasas de Interés de Oportunidad -TIO). A partir de allí se calcula el CPPC, así:

Fuente Monto Participación Costo CPPC

Banco X 285 19% 19,5% 3,7%

Banco Y 490 33% 18,6% 6,1%

Patrimonio (TIO) 720 48% 25,0% 12,0%

Total 1495 100% 21,9%

 Cálculo del Valor Económico Agregado (EVA).

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19 Análisis financiero

Análisis

Fascículo No. 6

El indicador de EVA: $8.285.000 revela que en el Año 2, la organización ha creado valor adicional, al obtener rendimientos positivos, luego de descontar los costos del capital implicado en las operaciones, inclu-yendo el de los socios. No obstante, debe analizarse la proporción que representan los 8,285 millones de pesos respecto de la inversión reali-zada, con el fin de valorar los rendimientos finales. También se ha de contemplar el histórico del EVA, durante varios períodos sucesivos, con el fin de establecer tendencias en su comportamiento.

En grupos de tres estudiantes, con base en estados financieros reales, y en una organización donde se tenga contacto con los socios. Los estudiantes deben determinar el Valor Económico Agregado –EVA y realizar las consi-deraciones a que haya lugar, comparando y asociando los resultados con los indicadores de endeudamiento, actividad y rentabilidad tradicionales.

Representen la información en tablas, gráficas y texto, para efectos de susten-tación y argumensusten-tación ante un auditorio especializado. Socialicen la experien-cia en tutoría.

El diagnóstico financiero de la empresa debe realizarse de manera inte-gral, por las incidencias que otras áreas o procesos de la empresa tie-nen en el comportamiento de las variables propias del ejercicio contable y financiero. Por ello, la capacidad del analista financiero para relacionar indicadores y valorar situaciones, es fundamental para la buena marcha de la organización.

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sus estructuras se podría cambiar la calificación de la empresa, hacién-dola o no sujeto de crédito en el sector comercial y financiero.

De igual manera, la Razón Corriente se encuentra estrechamente rela-cionada con los indicadores de Rotación: Cartera, Inventarios y Provee-dores, ya que la movilidad de sus cuentas determina la calidad de la li-quidez de la empresa.

Por su parte, el nivel de endeudamiento, tiene una alta incidencia en los márgenes de rentabilidad de la empresa, por el pago de intereses oca-sionados en sus obligaciones financieras.

Finalmente, el Sistema Dupont, permite leer las causas de los indica-dores de Rendimiento de la Inversión, estableciendo si los resultados son el efecto de la eficiencia en el manejo de recursos o la capacidad de las ventas de generar utilidades.

En general, el indicador de Valor Económico Agregado –EVA, consolida una información financiera al evaluar el Rendimiento de los Activos, in-corporando el costo del financiamiento de los mismos, tanto de los re-cursos provenientes de terceros como de los aportados por los socios.

BERNSTEIN, Leopold A. Análisis de Estados Financieros. Barcelona España: Ediciones Deusto S.A., 1993.

Biblioteca Práctica de Negocios. Administración Financiera. México: McGraw-Hill, 1995.

CONTRERAS BUITRAGO, Marco Elías. Formulación y Evaluación de Proyectos. Tercera Edición. Bogotá D.C.: Editorial Unisur, 1999.

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general y se expiden los principios o normas de contabilidad general-mente aceptados en Colombia. (Diciembre 29 de 1993).

Decreto 2650 de 1993. Por el cual se modifica el Plan Único de Cuentas para los comerciantes. (Diciembre 29 de 1993).

Decreto 1536 de 2007. Por el cual se modifican los Decretos 2649 y 2650 de 1993. (Mayo 7 de 2007)

ESTUPIÑAN GAITAN. Rodrigo. Análisis Financiero y de Gestión. Segunda edición. Bogotá D.C.: Ecoe Ediciones, 2006. (Texto guía). JEANNE, Robert. La gestión financiera. Casos Prácticos. Madrid, Barcelona, Bilbao España: Ediciones Deusto S.A., 1993.

MOTT, Graham. La Valoración de Inversiones. Madrid España: Edicio-nes Deusto S.A., 1993.

ORTIZ ANAYA, Héctor. Análisis Financiero Aplicado y Principios de Administración Financiera. 13ª edición. Bogotá D.C.: Universidad Exter-nado de Colombia, 2006. (Texto guía).

ORTIZ ANAYA, Héctor. Flujo de Caja y Proyecciones Financieras. 1ª edición. Bogotá D.C.: Universidad Externado de Colombia, 1997.

SERRANO Rodríguez, Javier. Matemáticas Financieras y Evaluación de Proyectos. Primera Edición. Bogotá D.C.: Alfaomega en coedición con Ediciones Uniandes, 2001.

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22 Análisis financiero

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Fascículo No. 6

Seguimiento al autoaprendizaje

Análisis financiero - Fascículo 6

Nombre_________________________________________________________

Apellidos _______________________________ Fecha: _________________

Ciudad _______________________________ Semestre: _______________

El estudiante debe marcar con una x la premisa correcta que se desprende del enunciado mayor:

1. La Razón Corriente se relaciona con los indicadores de Rotación Cartera y Rotación de Inventarios, en la medida que:

a. El endeudamiento de la empresa incide en la calificación de la liquidez. b. Los socios prefieren la rentabilidad al riesgo en el mercado.

c. De su mayor actividad depende la valoración de la liquidez. d. A mayor riesgo, mayor rentabilidad.

2. El Valor Económico Agregado se considera un complemento de los indicadores de rentabilidad debido a que:

a. Precisa con detenimiento el estudio de costos fijos y variables.

b. Considera los costos financieros del capital de terceros y los de los socios. c. Genera recursos adicionales a la empresa ya que fija metas presupuestales

más elevadas.

d. Proporciona una mirada macroeconómica y de impacto social al papel de la empresa.

3. El Sistema Dupont se centra en establecer las causas del Rendimiento de la Inversión al relacionar y analizar los dos indicadores, siempre y cuando:

a. Nivel de Endeudamiento y Margen Neto de Rentabilidad. b. Margen Neto de Rentabilidad y Rotación del Activo. c. Rotación del Activo y Razón Corriente.

d. Razón Corriente y Rendimiento del Patrimonio.

4. Argumente la diferencia entre el indicador de Rendimiento de la Inversión y el Valor Económico Agregado.