FI5 FO 09 IV 07 BANCO AV VILLAS RP 08

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Contactos: Catalina Enciso M. [email protected] Camilo De Francisco V. [email protected] María Soledad Mosquera R. [email protected] Comité Técnico: 16 de abril de 2008 Acta No: 90

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BANCO AV VILLAS S. A.

BRC INVESTOR SERVICES S. A. Revisión periódica 2008

Riesgo de emisor BRC 1 + (Uno más) AA + (Doble A más)

Millones de pesos a 31/12/2007 Activos totales: $4.541.192; Pasivo: $3.929.789;

Patrimonio: $611.403;

Utilidad Operacional: $447.019; Utilidad Neta: $121.152

Historia de la calificación:

Revisión Periódica 2007: Corto plazo BRC 1; Largo plazo AA+ Revisión Extraordinaria 2006: Corto plazo BRC 1: Largo Plazo AA+ Revisión Periódica 2006: Corto Plazo BRC1; Largo Plazo AA

La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2004, 2005, 2006 y 2007.

1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. – Sociedad Calificadora de Valores– asignó la calificación

BRC 1+ (Uno más) para las obligaciones de corto plazo

y mantuvo AA+ (Doble A más) para las obligaciones de

largo plazo en riesgo de emisor a Banco AV Villas S.A.

en grado de inversión.

Entre los aspectos fundamentales que sustentan la calificación otorgada se encuentran los siguientes:

La calificación de Banco AV Villas se fundamenta en la

solidez1_{y respaldo patrimonial como entidad crediticia}

perteneciente al Grupo AVAL, el impacto positivo de su estrategia comercial en términos financieros y operacionales, la adecuada estructura organizacional, junto con la mejora continua de los procesos operativos y de las herramientas tecnológicas internas. Sin embargo, persisten oportunidades de mejora de los indicadores de calidad y cubrimiento de la cartera.

El aumento en la calificación de corto plazo del Banco AV Villas es el resultado de los apropiados niveles de liquidez reflejados en un GAP positivo acumulado en todas las bandas y con tendencia creciente en la tercera banda desde diciembre del

2006. Si bien la relación de activos líquidos sobre el total

de activos se encuentra por debajo del sector bancario y

de los bancos calificados AAA2_{y AA+}3_{, el riesgo de}

liquidez de la entidad se ve mitigado por la brecha entre activos y pasivos, un excelente nivel de la porción estable

de sus líneas de captación4_{, alta atomización de sus}

1_{Medida en términos de índice de solvencia.} 2_{Entidades bancarias calificadas AAA.} 3_{Bancos calificados AA+.}

4_{Promedio enero-diciembre 2007 porción estable cuentas de ahorro}

(93,1%), cuentas corrientes (86,25%) e índice de renovación de CDT del 56,86%.

depositantes5_{y la estrategia de colocación de créditos}

comerciales de corto plazo, que permite tener un colchón de liquidez importante en caso de presentarse escenarios de contingencias de liquidez estructurales en el sistema financiero colombiano.

En contraste con el 2006, durante el 2007 la entidad mostró un desempeño financiero superior

en términos de rentabilidad. En Diciembre del 2007,

AV VILLAS registró un crecimiento en la utilidad neta de 48,2% que se vio favorecido por la venta de cartera castigada realizada en el segundo semestre del 2007, y que le permitió ubicar tanto el ROE como el ROA por encima del sector y el grupo de bancos calificados AAA, aún al eliminar el efecto extraordinario generado por los

ingresos provenientes de la venta de cartera6_.

Aunque el Banco ha aumentado los indicadores de provisión de cartera, continúa constituyéndose un reto importante el incrementar los índices de cubrimiento del portafolio de créditos vencidos y por riesgo CDE a niveles comparables y acordes

con el sector y las entidades calificadas AAA. Lo

anterior, toma relevancia en un escenario con perspectivas alcistas de tasas de interés de colocación y por lo tanto, la continuación de la tendencia de deterioro de la cartera a nivel sectorial, especialmente en el segmento de consumo, por este motivo BRC continuará realizando un seguimiento cercano a los indicadores de calidad y cubrimiento de la entidad.

El Banco AV Villas continúa destacándose

positivamente por su solidez patrimonial7_{, ya que}

históricamente ha mantenido niveles de solvencia

5_{A diciembre 2007 los 25 mayores depositantes de CDT, cuenta de}

ahorros y corriente representan el 7,86%, 17,6% y 1,55%.

6_{Durante el 2007 el Banco realizó una venta de cartera que}

representó utilidades adicionales.

7_{Medida en términos de la relación de solvencia definida como}

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Banco AV Villas S. A.

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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por encima del agregado del sector y de los bancos con una calificación superior, lo que permite una mayor cobertura ante pérdidas inesperadas, además de soportar el crecimiento futuro de la cartera.

Los resultados de la ejecución del plan estratégico orientado hacia la profundización del número de productos por cliente así como la mejora de los servicios ofrecidos le permitieron obtener un incremento del 15,3% de la cartera. Sin embargo, este resulta menor al presentado durante el 2006 (40,7%) e inferior al crecimiento del sector

(23,8%)8_. _{La intensa labor comercial enfocada en el}

crecimiento de los segmentos de consumo y comercial, y el entorno económico favorable en el 2007 generaron una mayor participación de mercado en el segmento

empresarial9_{, lo cual le ha permitido disminuir la}

dependencia en créditos de vivienda y mejorar el GAP de

liquidez por el mayor plazo de los créditos hipotecarios.

Los gastos de fondeo del Banco AV Villas (5,26%) son inferiores a los presentados por el grupo de bancos AAA (5,74%) y el sector (5,58%), los cuales se han visto afectados en el último año, debido al alza de las tasas del Banco República y su efectos en las tasas de captación, la interbancaria y

la DTF. Los menores costos de fondeo son el resultado de

la política encaminada a concentrar los productos de captación en recursos más económicos que además

consolida la brecha positiva del GAP de liquidez al generar

un spread positivo.

En materia de contingencias legales los procesos laborales, tributarios y ordinarios representan menos del 3,5% del patrimonio, de lo anterior se concluye que la suma de las pretensiones en contra de la institución, no implican un riesgo para la estabilidad patrimonial de la entidad. Según la información provista por el cliente no se presentaron sanciones de la Superintendencia Financiera ni llamados de atención por parte de la AMV durante el último semestre.

2. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD

El Banco Comercial AV Villas S. A., nació inicialmente en 1972 como Corporación de Ahorro y Vivienda (CAV) Las Villas, primera entidad de la organización Luís Carlos Sarmiento Angulo. En enero del 2000, ésta corporación absorbió la Corporación de Ahorro y Vivienda Ahorramas, dando lugar a CAV AV VILLAS.

8_{El sector evidenció una tendencia similar al pasar de un crecimiento}

de la cartera neta de 36,3% en el 2006 a 23,8% durante el 2007.

9_{Como resultado del crecimiento de los créditos comerciales.}

En el año 2001 el Grupo AVAL, accionista mayoritario, accedió a la línea de crédito para fortalecimiento patrimonial del Fondo de Garantías de Instituciones Financieras – FOGAFIN (Resolución 006). De esta manera la corporación fue capitalizada en $260.000 millones, de los cuales $208.000 correspondieron al crédito otorgado por FOGAFIN al Grupo AVAL, y $52.000 millones a BOCEAS (Bonos opcionalmente convertibles en acciones) emitidos por la corporación y suscritos por el Grupo AVAL.

En agosto del 2002, los accionistas cancelaron el crédito de corto plazo otorgado por FOGAFIN ($52.000 millones), el cual tenía vencimiento en el mes de septiembre del 2003 y fue pagado con sus propios recursos. En el mismo año, la CAV AV Villas se convirtió en Banco AV VILLAS, en cumplimiento de la Ley 546 de 1999, realizando los ajustes necesarios para adecuar la naturaleza jurídica de la Corporación a un banco comercial.

Durante los últimos años los accionistas del Banco AV VILLAS pagaron a FOGAFIN la totalidad de los préstamos obtenidos. Adicionalmente, en el año 2005 el Banco pagó a FOGAFIN los Bonos Opcionalmente Convertibles en Acciones que se habían emitido dentro del mismo programa de fortalecimiento patrimonial, dando por terminado el 17 de septiembre del 2001 el Convenio de Desempeño suscrito entre FOGAFIN y el Banco.

Actualmente la composición accionaria del Banco es la siguiente:

Tabla 1. Composición accionaria

N O M B R E P a r t i c i p a c i ó n

G R U P O A V A L A C C I O N E S Y V A L O R E S S . A . 7 9 . 4 4 %

R E N D I F I N S . A . 1 3 . 2 3 %

I N V E R S I O N E S H A R I V A L L E S . A . 0 . 8 9 % R E L A N T A N O S . A . 0 . 8 3 % A C T I U N I D O S S . A . 0 . 4 6 % S E G U R O S D E V I D A A L F A S . A . 0 . 4 5 % M E R C A N T I L D E I N V E R S I O N E S C A L I L I M I T A D A 0 . 3 0 % S E G U R O S A L F A S . A . 0 . 2 9 % J A R A A L B A R R A C I N M A N U E L 0 . 2 3 %

F A N L A S . A . 0 . 2 1 %

O T R O S A C C I O N I S T A S 3 . 6 8 %

G R A N T O T A L 1 0 0 . 0 0 %

Fuente: Banco AV Villas S. A.

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Gobierno Corporativo

La entidad cuenta con buenas prácticas de Gobierno corporativo: tiene con una estructura organizacional en cabeza de la Presidencia soportada por diferentes áreas que cumplen con los parámetros de conducta establecidos por la compañía de tal forma que se asegura la adecuada información y autonomía para la toma de decisiones. 3. LÍNEAS DE NEGOCIO

El Banco AV Villas implementó una estrategia fundamentada en cuatro pilares: enfoque por segmentos; propuesta de valor para cada uno de éstos; plan de estimulo a las ventas (PEV) y soporte tecnológico y operativo. Este plan estratégico está orientado al crecimiento de las ventas con calidad y servicio basado en un esquema de compensación por resultados, especialización del equipo de ventas, redefinición de procesos de cara al cliente y apoyo tecnológico en todo el proceso.

El proyecto de reestructuración comercial está enfocado principalmente en ser líder en el desarrollo de productos y servicios para el segmento masivo, posicionarse en el segmento que la entidad ha definido como preferente, ser proveedor de servicios financieros para las PYMES y atender al segmento empresarial con un portafolio básico de productos enfocado en las necesidades locales.

Gráfico 1. Estructura de la cartera

35.7% 19.9% 44.5% 0%

40.7% 28.7% 30.4% 0%

43.3% 31.4% 24.9% 0%

60.2% 29.7% 8.3% 2%

62.3% 29.9% 7.5%0%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

31-Dic-05 31-Dic-06 31-Dic-07 Sector PEER AAA

Cartera comercial Cartera de Consumo Cartera Vivienda Cartera Microcredito

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia, cálculos BRC Investor Services S. A.

Durante el segundo semestre de 2007 se consolidó el Programa de “Puntos por Todo” como el mejor esquema de fidelización en el mercado financiero, obteniendo el

premio EFFIE10_{de Plata que es otorgado como un}

reconocimiento a la efectividad de la campaña publicitaria, la estrategia que la origina y el éxito en los resultados de mercado. Como resultado de la intensa labor comercial enfocada en el crecimiento de los segmentos de consumo y comercial, y el entorno económico favorable en el 2007

10 _{EFFIE Awards: premia las grandes ideas que logran resultados}

reales. Fue creado en 1968 por la American Market Association, NY.

derivaron en una mayor participación de mercado en el segmento empresarial que le ha permitido disminuir su dependencia de los créditos de vivienda. (Ver gráfico 1).

4. ANÁLISIS DOFA

Fortalezas

Respaldo del Grupo AVAL S. A., principal grupo financiero del país.

Servicio de atención al público en una cobertura importante de la red de oficinas y cajeros automáticos.

Conocimiento del negocio hipotecario frente a los bancos comerciales.

Relación de solvencia históricamente superior al sector.

Bajos costos de fondeo, por debajo del sector y de bancos calificado AAA, junto con la adecuada atomización por líneas de captación.

Cartera diversificada y atomizada.

Oportunidades

Alta demanda de crédito de consumo para actividades especificas (automóviles, motos, y electrodomésticos).

Mayores niveles de confianza de los industriales y por ende aumento de la demanda para la adquisición de bienes de capital.

Mercado masivo por bancarizar en zonas de influencia de la red de oficinas e implementación de corresponsales no bancarios.

El TLC impulsaría a las empresas ubicadas en zonas de influencia a invertir para fortalecer su competitividad (incrementos y adecuación de capacidad instalada, necesidades de capital de trabajo).

Debilidades

Alto índice de cartera vencida, en comparación con otras entidades, a pesar de la titularización de cartera improductiva.

Bajo índice de cobertura de cartera por nivel de vencimiento y riesgo en comparación con el sector.

Amenazas

Crecimiento acelerado en el otorgamiento de créditos de consumo y su posible efecto en la calidad de cartera.

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Alta competencia en el mercado hipotecario con tasas de interés, novedades en los sistemas de amortización y créditos a tasa fija.

Fusión entre bancos de amplia trayectoria en crédito comercial y de consumo con bancos especializados en crédito hipotecario.

Tamaño de los competidores que les permite lograr economías de escala.

Las altas tasas de interés atraen capitales de corto plazo que pueden incidir en la desestabilización de ciertos sectores de la economía.

5. DESEMPEÑO FINANCIERO

Rentabilidad

9En contraste con la última revisión periódica, durante el

2007 los indicadores de rentabilidad mostraron un desempeño favorable. En diciembre de éste año, AV Villas registró una utilidad neta de $121.152 millones, con un aumento anual de 48,2%, que le permitió ubicar tanto el ROE como el ROA por encima del sector y el grupo de entidades bancarias calificadas con AAA.

Tabla 2. Indicadores de Rentabilidad PEER AAA PEER AA+

Dic-06 Dic-07 Dic-06 Dic-07 Dic-06 Dic-07

ROA 1.92% 2.67% 2.02% 2.16% 1.93% 2.04%

ROE 15.75% 19.82% 16.99% 23.02% 17.25% 17.92% Ing neto Int / Activos 8.08% 10.01% 8.66% 7.25% 7.37% 8.62% Margen operacional 1.95% 2.94% 2.58% 2.75% 2.58% 2.59% Gastos op / Activos 6.33% 7.05% 5.36% 4.59% 5.81% 5.43%

Banco AV Villas Sector

9Al eliminar el efecto extraordinario sobre los ingresos

proveniente de la venta de cartera11_{, tanto el ROA como el}

ROE muestran indicadores por encima del grupo calificado como AAA. Lo anterior, evidencia el buen desempeño financiero de Banco AV Villas durante el último año.

9Los ingresos por intereses de cartera versus los gastos de

intereses originaron un aumento del 19% en el ingreso financiero bruto a pesar de una disminución de 79,3% en los recursos generados por las inversiones del portafolio propio, ocasionado por las condiciones de volatilidad del mercado de deuda pública durante el periodo de análisis.

9Como resultado de un mayor volumen de transacciones en

canales electrónicos AV VILLAS mostró un incremento de

$19.284 millones por ingresos de servicios financieros12

que constituyen el 59,2% de los ingresos financieros

11_{Se hace referencia a la utilidad neta ajustada, debido a que Banco}

AV Villas realizó una venta de cartera vencida y saneada que representó utilidades adicionales. Estos ingresos no son de carácter recurrente.

12_{Se generó una utilidad por este tipo de ingresos puesto que los}

gastos por este concepto se incrementaron sólo en $4.859 millones.

diferentes de intereses, estableciéndose como una importante fuente de recursos.

9Los mayores ingresos se vieron parcialmente disipados

por el aumento en las provisiones13_{e impuestos en}

$2.387 millones y $29.553 millones respectivamente. Este último se debe a unos menores beneficios tributarios, tendencia que esperamos se mantenga para el 2008.

9Para el Banco AV Villas, uno de los retos futuros consiste

en continuar optimizando su operación para que los márgenes de rentabilidad continúen ubicándose en niveles acordes con los sectoriales, y se mantenga la tendencia creciente de los ingresos observados durante los últimos años.

Calidad del activo o cartera

9En el periodo analizado, comprendido entre diciembre

del 2006 y diciembre 2007, la tasa de crecimiento de la cartera del Banco fue de 24% en comercial, 27% en consumo y una reducción en hipotecaria del 5%, mientras que el sector bancario agregado creció el 22%, 31% y 16%, respectivamente. Lo anterior, evidencia que la estrategia comercial implementada le ha permitido obtener resultados satisfactorios, un ritmo de crecimiento y una mayor participación de mercado en créditos comerciales. La institución continúa enfocada en la diversificación de sus activos y disminuyendo la dependencia de préstamos de vivienda.

9Como lo muestran la tabla 3, aunque AV Villas ha

incrementado los niveles de provisión de cartera sobre créditos vencidos, cumpliendo a cabalidad con la normatividad vigente, estos aún se encuentran por debajo del sector y de las entidades AAA. BRC continuará realizando un seguimiento a estos cubrimientos, dado el escenario del alza de las tasas de interés y por ende sus posibles efectos sobre la calidad y cubrimientos de la cartera a nivel sectorial.

9En este sentido es relevante mencionar que la entidad

no tiene como estrategia la reestructuración mediante la cual es posible disminuir el indicador de calidad por vencimiento. Por otro lado, la alta gerencia del Banco tiene presupuestado para el año 2008 mejorar de manera importante los indicadores de cubrimiento de la cartera. La agencia calificadora hará seguimiento a la consolidación de dicha estrategia para su respectiva ponderación en los siguientes procesos de calificación.

13_{Con la aplicación del modelo de referencia de cartera comercial de}

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Tabla 3. Calidad y cubrimiento de la cartera por vencimientos

PEER AAA PEER AA+ Sector Dic-06 Dic-07 Dic-07 Dic-07 Dic-07 Calidad de la cartera de Créditos 4.8% 5.1% 2.8% 3.4% 3.2% Cubrimiento de Cartera 60.9% 71.7% 150.1% 124.1% 136.2%

Calidad de Cartera Comercial por Vencimientos 2.5% 2.4% 1.5% 1.7% 1.7% Cubrimiento Cartera Comercial por Vencimientos 54.1% 110.1% 231.1% 245.8% 217.2% Calidad de Cartera de Consumo por Vencimientos 6.6% 7.5% 5.4% 6.2% 5.7% Cubrimiento Cartera de Consumo por Vencimientos 38.2% 54.8% 87.7% 58.3% 81.3% Calidad de Cartera de Vivienda por Vencimientos 6.2% 6.8% 3.4% 7.1% 4.2% Cubrimiento Cartera de Vivienda por Vencimientos 34.3% 38.4% 97.3% 46.2% 75.5% Calidad Cartera de Microcrédito por Vencimientos 7.3% 10.0% 9.1% 5.3% 7.1% Cubrimiento Cartera de Microcrédito por Vencimientos 39.7% 43.7% 69.0% 51.5% 58.3%

BANCO AV VILLAS

9Dado el crecimiento del portafolio de créditos de consumo

del Banco AV Villas, es importante mencionar que el grupo de bancos AAA tiene mejores indicadores tanto de calidad como de cubrimiento por vencimiento. No obstante, la entidad tiene mejores índices de calidad por nivel de riesgo que el sector y que los bancos triple A (Ver tabla 4).

Tabla 4. Calidad y cubrimiento de la cartera por nivel de riesgo

PEER AAA PEER AA+ Sector Dic-06 Dic-07 Dic-07 Dic-07 Dic-07 Cartera C,D y E / Cartera Bruta 2.9% 3.5% 3.6% 4.9% 3.9% Cobertura de Cartera C,D y E 35.3% 44.3% 57.7% 43.0% 54.8%

Calidad Cartera Comercial C,D y E 1.5% 1.8% 2.8% 4.6% 3.1% Cubrimiento Cartera Comercial C,D y E 40.8% 60.8% 56.5% 45.0% 54.3% Calidad Cartera de Consumo C,D y E 3.9% 5.1% 5.4% 4.9% 5.4% Cubrimiento Cartera de Consumo C,D y E 42.0% 46.3% 61.0% 46.1% 58.8% Calidad de Cartera de Vivienda C,D y E 3.9% 4.3% 3.3% 6.8% 3.8% Cubrimiento Cartera de Vivienda C,D y E 25.9% 29.4% 44.4% 29.4% 39.3% Calidad de Cartera de Microcredito C,D y E 4.2% 5.8% 7.3% 5.0% 6.0% Cobertura Cartera de Microcredito + 2 Meses Mora 50.2% 57.0% 69.9% 34.9% 52.1%

BANCO AV VILLAS

9Para el caso específico de la cartera de consumo, el Banco

modificó sus políticas y redefinió los nichos de mercado en los que quiere profundizar. Esta decisión permitió disminuir el nivel de riesgo sacrificando de esta manera un potencial de crecimiento superior lo cual es ponderado positivamente por BRC. Dada la dinámica de colocación de préstamos de consumo es necesaria la constante calibración de los modelos estadísticos con los que cuenta la compañía que le permiten pronosticar la calidad de los préstamos, además de la generación de alertas tempranas en caso de que se observe el deterioro de los mismos.

9La cartera comercial representa el 43,3% con un

crecimiento del 23,5% durante el periodo de análisis. El indicador de calidad por nivel de riesgo se encuentra por debajo del sector y del grupo comparable AAA. Se observa un incremento importante por cubrimientos ya que pasó de tener los niveles más bajos del sector y del grupo de pares (40,8%) a presentar los más altos (60,7%). Sin embargo, estos indicadores sobre la cartera vencida se encuentran por debajo del sector y los bancos AAA.

9Igualmente, la cartera de vivienda se vio deteriorada por

nivel de riesgo y vencimiento entre diciembre del 2006 y

2007, ubicándose por encima del sector y del grupo comparable.

9La estructura de créditos se encuentra atomizada y no

se evidencia una concentración relevante de los préstamos más grandes. A diciembre del 2007, los 25 préstamos más grandes son todos comerciales y representan el 10,11% de la cartera bruta, mientras que los 25 créditos vencidos y los reestructurados más grandes son equivalentes al 0,19% y al 0,34% respectivamente.

9Para el Banco AV Villas, uno de los retos futuros consiste

en presentar crecimientos por activos acompañado de la mejora en los indicadores de calidad y cobertura de la cartera.

Capital

9Un aspecto ponderado positivamente por BRC es la

solidez patrimonial del Banco AV Villas que históricamente ha mostrado niveles de solvencia por encima del sector y de los bancos con una calificación crediticia superior. Lo anterior, mitiga los riesgos ante posibles pérdidas, además de permitir el desarrollo de las estrategias comerciales.

Gráfico 2. Evolución del indicador de solvencia

0 5 10 15 20 25

Dic-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06 Dic-06 Mar-07 Jun-07 Sep-07 Dic-07 Banco AV Vilas Bancos AAA Bancos AA+ Sector

9Durante el periodo de análisis, el patrimonio del Banco

AV VILLAS presentó un crecimiento anual de 17,8%, producto de la política de la actual administración de capitalizar utilidades. Por otra parte, el nivel promedio

de valor en riesgo14_{sobre patrimonio técnico}15_ha

evidenciado una disminución generalizada en el sector, el Banco redujo dicho índice desde la última revisión periódica, al pasar de 3,5% en el 2006 a 2,1% en el

14_{Calculado con cortes trimestrales para el 2007, con horizonte de}

tiempo a un día.

15_{Durante el 2007 se presentó una disminución del nivel promedio}

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2007, aunque aun resulta por encima de la industria (1,3%) y de las entidades AA+ (1,8%) y AAA (1,2%). Por lo tanto, AV Villas asume una exposición comparativamente más alta a riesgos de mercado, en este sentido es importante que la entidad continúe gestionando adecuadamente su portafolio de inversiones para que no lo afecte patrimonialmente, y no le imprima una mayor volatilidad a sus ingresos.

Tabla 5. Indicadores de capital

PEER AAA PEER AA+ Sector

Dic-06 Dic-07 Dic-07 Dic-07 Dic-07

Activos Prod / Pasivos con Costo 107.67% 112.91% 124.80% 115.11% 122.43% Activos imp / Patri+Provi+Cap Gtia 74.86% 74.00% 54.93% 48.64% 56.71%

Relación de Solvencia 15.00% 14.74% 12.89% 12.78% 12.84%

BANCO AV VILLAS

9Como lo muestra la tabla 5, la relación entre los activos

productivos sobre pasivos con costo mostró una mejora, al pasar de 164,5% en diciembre del 2006 al 174,15% para diciembre del 2007. No obstante, continúa siendo inferior al promedio de la industria (198%). La evolución favorable en este indicador se explica principalmente por un crecimiento de la cartera productiva superior al incremento evidenciado en los recursos con costo financiero.

9Sigue constituyendo una oportunidad para AV Villas el

disminuir el nivel de activos improductivos sobre patrimonio.

Liquidez y fuentes de fondeo

9 El Banco consolidó la estructura de plazos entre los activos

y los pasivos logrando obtener un GAP de liquidez acumulado a tres meses positivo y creciente durante el 2007. Esta fortaleza se podría ver parcialmente disipada por la entrada en vigencia del decreto 538 del 2008 expedido por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público “por el cual se dictan normas relacionadas con la inversión de los recursos de las entidades estatales del orden nacional y territorial”.

9Aunque la relación de activos líquidos sobre el total de

activos se encuentra por debajo del sector y del grupo AAA y AA+ su riesgo de liquidez también se ve mitigado por el excelente nivel de la porción estable de sus cuentas de ahorro (93,1%) y un adecuado índice de renovación de sus CDTs (56,86%).

9El costo de los pasivos se vio incrementado de manera

similar que el nivel sectorial, debido a las continuas alzas de las tasas de interés por parte del Banco de la República. Se destaca favorablemente el costo del fondeo del Banco AV Villas (5,3%) que es inferior al sector (5,6%) y a los bancos AAA (5,7%).

9Desde septiembre de 2002, la Entidad decidió invertir

parte de su liquidez en TES tasa fija y darle una importante participación a las inversiones clasificadas como negociables y disponibles para la venta. En respuesta al comportamiento volátil de la deuda pública durante el 2006 y el 2007, el Banco ha aumentado parte de estos activos como títulos disponibles para la venta y hasta el vencimiento.

9Es importante que se mantenga una política clara y

consistente del portafolio de inversiones como parte del plan de contingencia para enfrentar escenarios de iliquidez.

6. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Y MECANISMOS DE CONTROL

La Junta Directiva y la Alta Gerencia16_{, son las}

encargadas de definir las políticas, el perfil de riesgo para los diferentes productos y servicios, así como la aprobación de los límites de atribuciones para las operaciones de crédito y tesorería, están informados sobre los procesos, estructura de los negocios y naturaleza de las actividades, con el fin de que los mismos sean monitoreados y se les efectúe un seguimiento adecuado.

Riesgo de crédito

Las decisiones de crédito son tomadas por comités y su nivel de atribuciones es aprobado por la Junta Directiva. En el seguimiento a la gestión de riesgo crediticio se han desarrollado modelos de otorgamiento de préstamos para los productos Consumo y PYMES que buscan identificar los perfiles de riesgo acordes a las expectativas estratégicas.

Los procesos de aprobación y desembolso de créditos están controlados operativamente, soportados técnicamente, y centralizados con un adecuado control

de riesgo. Monitoreados a través de un Work Flow que

puede ser consultado por todas las áreas del Banco,

apoyados en un modelo de Scoring de originación de

créditos de consumo.

Riesgo de mercado

El Riesgo de Mercado se controla en el Comité de Gestión de Activos y Pasivos que es el encargado de definir las políticas generales de tasas y precios de los productos activos y pasivos, formular estrategias con base en el análisis de los resultados de las evaluaciones de riesgo, y

16_{En cuanto a la Circular Externa 41 de 2007 de la Superintendencia}

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la relación riesgo/retorno de las diferentes operaciones de negocio. Para la gestión del riesgo de mercado se utiliza

como herramienta principal el VeR (Valor en Riesgo) con la

metodología Risk Metrics.

Riesgo operativo

En lo referente al riesgo operativo, AV Villas cuenta con una plataforma tecnológica acorde para procesar los volúmenes de negocio tanto en la parte de tesorería como en la parte comercial, y todos los procesos y procedimientos se encuentran documentados. Por otra parte, se conformó una unidad para la gestión del riesgo operativo que inició la recopilación en una base de datos de los eventos relacionados con pérdidas de los últimos cinco años.

Prevención y control de lavado de activos: SARLAFT

El Banco AV Villas diseñó y aplicó los modelos y metodologías requeridas para la administración del Sistema de Prevención y Control de Lavado de Activos. Como parte de la introducción del nuevo modelo de riesgo, SARLAFT, y con el propósito de asegurar la comprensión y cumplimiento de la norma, el Banco emitió en el mes de diciembre del 2007, un video institucional de refuerzo con las normas de conocimiento del cliente y las principales definiciones e impactos del SARLAFT.

Control Interno, auditoría interna y externa

La Contraloría del Banco tiene diseñadas estrategias de auditoría, como monitoreos, actividades de seguimiento permanente que permiten velar por el cumplimiento de las políticas, procedimientos y normas. Estas generan alertas tempranas para mitigar y controlar el riesgo. Así mismo, incluyen la evaluación del riesgo de mercado en las operaciones de Tesorería.

El resultado del desarrollo de dichas estrategias es informado a las áreas responsables, quienes toman acciones correctivas, aplican las recomendaciones y se presentan a la Alta Gerencia.

El Banco ha fortalecido sus sistemas de control internos lo cual se evidencia en que en octubre del 2007, el Instituto Colombiano de Normas Técnicas, ICONTEC, otorgó al Banco Comercial AV Villas el certificado SC 4904-1, el cual acredita que el Sistema de Gestión de la Calidad para la “prestación de servicios de auditoría interna de aseguramiento y consultoría con enfoque en riesgos”, cumple con la norma NTC-ISO 9001 – 2000. Este reconocimiento confirma el esfuerzo que la entidad ha venido realizando en el mejoramiento continuo de su auditoría interna, para adoptar e implementar las mejores prácticas en esta materia, que acompañan el buen manejo de los activos de los ahorradores y accionistas.

7. TECNOLOGIA

El Banco cuenta con la infraestructura técnica y tecnológica adecuada para soportar los procesos de control y análisis de riesgos además de poseer herramientas suficientes y de última generación.

El Banco AV Villas cuenta con un Centro de Cómputo de Contingencia disponible permanentemente para operar, que respalda al Centro de Cómputo Principal y garantiza la continuidad de los servicios de tecnología que soportan la operación crítica del Banco con orientación al cliente, externo al centro de cómputo principal.

La estrategia de respaldo se basa en la replicación sincrónica de las transacciones que ejecutan clientes y

personal del Banco, soportada en unidades de

almacenamiento DS8000 de IBM y administrada por el

software MetroMirror. Para llevar a cabo la recuperación

de los procesos, se establecieron dos Centros de Operación en Contingencia (COC), que están siendo ubicados en instalaciones diferentes a la Dirección

General y a la Gerencia de Operaciones y Contact

Center. Estos COC estarán dotados de computadores

que contienen información vital de los usuarios, para dar garantía que las operaciones críticas determinadas en el análisis de impacto de negocios, puedan ser ejecutadas desde allí y se encuentra en etapa de pruebas.

La entidad continúa operando de manera intensiva con

herramientas como SAS y Oracle para conocimiento del

cliente a través de sus aplicaciones sobre bases de datos

y con la herramienta de CRM people soft, que permite

segmentar y conocer a los clientes de manera adecuada. Además, cuenta con sistemas para el control y optimización de la seguridad en la red, acceso de usuarios externos, monitoreo y control de virus.

8. CONTINGENCIAS

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9. ESTADOS FINANCIEROS

BRC INVESTOR SERVICES S. A. SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES -BANCO AV VILLAS S .A.

(Cifras en miles de pesos colombianos)

BALANCE GENERAL 31-Dic-04 31-Dic-05 31-Dic-06 31-Dic-07 Var %

Dic05-Dic-06

Var % Dic06-Dic-07

DISPONIBLE 131,641,161 175,759,899 167,244,859 301,378,611 -4.8% 80.2%

INVERSIONES (ii) 1,361,464,267 1,204,768,186 1,089,193,599 898,150,395 -9.6% -17.5%

CARTERA DE CREDITOS NETA 1,657,276,297 1,840,792,525 2,590,656,205 2,985,745,936 40.7% 15.3%

CARTERA DE CREDITOS 1,657,276,297 1,840,792,525 2,590,656,205 2,985,745,936 40.7% 15.3%

Cartera comercial 618,357,784 674,786,098 1,086,024,528 1,341,392,928 60.9% 23.5% Cartera de Consumo 132,657,538 376,210,942 766,898,122 974,126,577 103.8% 27.0% Cartera Microcredito 28,991 52,435 5,295,669 12,733,044 9999.5% 140.4% Cartera Vivienda 982,581,948 841,159,034 810,655,759 771,308,549 -3.6% -4.9%

Provisiones de Cartera de creditos 76,349,965 51,415,984 78,217,873 113,815,163 52.1% 45.5%

OTROS ACTIVOS 390,877,405 399,261,609 407,010,427 355,917,373 1.9% -12.6%

Valorizacion Neta 91,645,826 98,372,594 124,613,906 130,393,058 26.7% 4.6% Derivados Financieros -1,125,326 -438,859 1,173,460 751,360 -367.4% -36.0% Cuentas por cobrar 56,617,633 68,164,065 74,607,225 68,063,948 9.5% -8.8% Activos Diferidos 15,012,609 11,896,251 12,995,105 12,650,956 9.2% -2.6% Bienes de Uso Propio y Otros Activos 228,726,664 221,267,558 193,620,731 144,058,051 -12.5% -25.6%

Activos Liquidos 783,038,025 837,981,443 482,640,682 496,181,605 -42.4% 2.8%

Activos Productivos 2,942,635,640 3,049,192,000 3,668,928,840 3,931,451,130 20.3% 7.2%

Activos improductivos (sin propiedad y equipo) 422,710,986 222,316,116 253,950,399 344,429,132 14.2% 35.6%

Activos Improductivos (con propiedad y equipo) 654,818,820 416,102,490 462,313,128 566,221,892 11.1% 22.5%

ACTIVOS 3,541,259,130 3,620,582,219 4,254,105,090 4,541,192,314 17.5% 6.7%

PASIVOS COSTOS INTERESES 3,078,049,232 3,074,333,403 3,602,875,017 3,740,277,009 17.2% 3.8%

Depositos y Exigibilidades 2,875,748,902 3,041,078,355 3,257,001,980 3,731,224,401 7.1% 14.6%

Cuenta Corriente 77,118,688 126,823,865 195,409,021 258,257,076 54.1% 32.2%

Ahorro 1,193,124,907 1,284,459,217 1,481,483,261 1,749,257,888 15.3% 18.1%

CDT 1,339,219,728 1,324,400,886 1,274,384,481 1,389,592,010 -3.8% 9.0%

Otros 266,285,579 305,394,387 305,725,218 334,117,427 0.1% 9.3%

Creditos con otras Instituciones Financieras 132,952,450 33,255,048 345,873,036 9,052,608 940.1% -97.4%

Titulos de Deuda 69,347,880 - - -

OTROS PASIVOS 128,030,687 113,153,736 132,204,097 189,512,121 16.8% 43.3%

PASIVOS 3,206,079,918 3,187,487,139 3,735,079,113 3,929,789,130 17.2% 5.2%

Capital Social 18,622,130 22,473,128 22,473,128 22,473,128 0.0% 0.0% Reservas y Fondos de Destinacion Especifica 172,271,728 246,467,351 337,278,570 394,112,065 36.8% 16.9% Superavit 117,650,752 114,845,347 119,449,854 115,890,804 4.0% -3.0%

Resultado del Ejercicio 26,634,603 49,309,254 39,824,425 78,927,187 -19.2% 98.2%

PATRIMONIO 335,179,212 433,095,080 519,025,977 611,403,185 19.8% 17.8%

ANALISIS HORIZONTAL

ESTADO DE RESULTADOS (P&G) 31-Dic-04 31-Dic-05 31-Dic-06 31-Dic-07 _Dic05-Dic-06Var % _Dic06-Dic-07Var %

Cartera Comercial Productiva 65,516,842 74,782,762 83,508,932 143,553,100 11.7% 71.9% Cartera de Consumo Productiva 18,815,114 48,941,680 111,804,108 159,251,912 128.4% 42.4% Cartera Microcredito Productiva 11,128 13,704 132,801 1,486,506 869.1% 1019.4% Cartera de Vivienda 190,175,307 150,042,231 124,287,671 118,616,392 -17.2% -4.6% Tarjeta de Crédito Productiva 2,901,233 4,762,961 9,033,383 15,050,532 89.7% 66.6% Sobregiros Productiva 337,430 842,678 1,177,317 1,777,996 39.7% 51.0% Repos interbancarios 266,490 260,632 1,455,926 1,227,917 458.6% -15.7% Depositos en Otras Entidades Financieras y BR 6,641,978 12,050,684 8,281,350 6,872,153 -31.3% -17.0%

INGRESOS INTERESES 284,665,521 291,697,333 339,969,200 449,082,509 16.5% 32.1%

Intereses por Mora 4,236,495 3,626,779 3,673,193 5,329,485 1.3% 45.1% Depositos y Exigibilidades 148,131,935 152,391,755 142,563,810 170,807,727 -6.4% 19.8% Credito Otras Instituciones de Credito 8,434,682 4,181,221 5,437,654 12,185,096 30.0% 124.1% Titulos de deuda. 7,186,280 5,800,345 - - -100.0%

GASTO DE INTERESES 163,752,897 162,373,320 148,001,463 182,992,823 -8.9% 23.6%

MARGEN NETO DE INTERESES 125,149,119 132,950,793 195,640,930 271,419,171 47.2% 38.7%

INGRESOS FINANCIEROS DIFERENTES DE

INTERESES 231,217,494 380,738,313 220,473,479 210,948,224 -42.1% -4.3%

Valorizacion de Inversiones 83,405,793 137,938,829 32,828,031 6,808,927 -76.2% -79.3% Ingresos venta, Dividendo Inversiones 53,956,709 114,934,890 78,508,142 73,044,399 -31.7% -7.0% Servicios Financieros 74,370,627 85,974,328 105,577,813 124,862,683 22.8% 18.3% Utilidad en Venta de Cartera 4,428,511 - - -

Divisas 909,014 1,576,444 1,625,757 2,847,004 3.1% 75.1% Derivados 14,146,841 40,313,822 1,933,735 3,385,211 -95.2% 75.1%

GASTOS FINANCIEROS DIF. DE INTERESES 42,808,995 134,746,690 42,887,315 35,348,364 -68.2% -17.6% Valoracion inversiones - - - 5,675,931

Egresos Venta Dividendos Inversiones 19,145,231 85,324,052 27,229,285 6,721,080 -68.1% -75.3% Servicios Financieros. 7,869,318 8,714,667 13,101,755 17,961,693 50.3% 37.1% Perdida en Venta de Cartera - 83,060 - - -100.0%

Divisas. 543,650 1,059,481 2,236,117 4,718,143 111.1% 111.0% Derivados. 15,250,796 39,565,430 320,158 271,516 -99.2% -15.2%

MARGEN FINANCIERO BRUTO 313,557,618 378,942,416 373,227,094 447,019,030 -1.5% 19.8%

COSTOS ADMINISTRATIVOS 179,758,876 227,294,563 234,045,025 251,502,492 3.0% 7.5% Personal y Honorarios 78,070,992 92,556,993 104,145,609 108,759,312 12.5% 4.4% Costos Indirectos 101,687,884 134,737,570 129,899,417 142,743,181 -3.6% 9.9%

PROVISIONES NETAS DE RECUPERACION 10,336,347 30,583,247 24,748,336 27,136,271 -19.1% 9.6% Provisiones 102,148,380 99,331,964 98,574,655 153,798,761 -0.8% 56.0% Recuperacion General 91,812,032 68,748,717 73,826,319 126,662,489 7.4% 71.6%

MARGEN OPERACIONAL 123,462,395 121,064,606 114,433,732 168,380,266 -5.5% 47.1%

Depreciacion y Amortizaciones 29,528,783 28,867,763 31,267,106 34,994,056 8.3% 11.9%

MARGEN OPERACIONAL NETO 93,933,612 92,196,843 83,166,626 133,386,210 -9.8% 60.4%

Cuentas No operacionales -45,843,517 -6,801,180 2,621,885 21,366,231 -138.6% 714.9%

GANANCIA O PERDIDA ANTES DE IMPUESTOS 48,090,095 85,395,663 85,788,511 154,752,441 0.5% 80.4%

Impuestos 3,450,677 50,000 4,046,511 33,600,432 7993.0% 730.4%

GANANCIA O PERDIDA DEL EJERCICIO 44,639,418 85,345,663 81,742,000 121,152,009 -4.2% 48.21%

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10 de 10

INDICADORES FINANCIEROS 31-Dic-04 31-Dic-05 31-Dic-06 31-Dic-07

Ing neto Int / Activos 8.16% 8.16% 8.08% 10.01%

Ing neto Int / Activos Productivos 8.39% 7.75% 6.13% 7.49%

Gastos op / Activos 6.01% 7.08% 6.33% 7.05%

Gtos Provisiones / Activos 2.88% 2.74% 2.32% 3.39%

Margen operacional 2.65% 2.55% 1.95% 2.94%

ROE 13.32% 19.71% 15.75% 19.82%

ROA 1.26% 2.36% 1.92% 2.67%

Margen neto / Ing Operativos 43.32% 45.02% 56.93% 59.73%

Activos Prod / Pasivos con Costo 98.06% 103.45% 107.67% 112.91%

Activos imp / Patri+Provi+Cap Gtia 149.73% 78.15% 74.86% 74.00%

Relación de Solvencia 14.89% 16.44% 15.00% 14.74%

Activos Liquidos / Total Activos 22.11% 23.14% 11.35% 10.93%

Activos Liquid / Depositos y exigib 27.23% 27.56% 14.82% 13.30%

Cartera Bruta / Depositos y Exigib 60.28% 62.22% 81.94% 83.07%

Cuentas Corr / Total Pasivo 2.41% 3.98% 5.23% 6.57%

CDT´s / Total pasivo 41.77% 41.55% 34.12% 35.36%

Cuenta de ahorros / Total Pasivo 37.21% 40.30% 39.66% 44.51%

Repos+interbanc / Tot Pasivos 3.77% 0.66% 8.84% 0.00%

Cartera/Depositos y Exigib 60.28% 62.22% 81.94% 83.07%

Credito Inst Finan / Total Pasivos 4.15% 1.04% 9.26% 0.23%

Por Vencimientos

Calidad de la cartera de Creditos 10.03% 4.83% 4.81% 5.12%

Cubrimiento de Cartera 43.91% 56.25% 60.88% 71.75%

Calidad de Cartera Comercial por Vencimientos 7.19% 3.59% 2.52% 2.43%

Cubrimiento Cartera Comercial por Vencimientos 43.58% 33.44% 54.10% 110.11%

Calidad de Cartera de Consumo por Vencimientos 5.06% 4.97% 6.62% 7.46%

Cubrimiento Cartera de Consumo por Vencimientos 26.31% 27.75% 38.24% 54.79%

Calidad de Cartera Vivienda por Vencimientos 12.49% 5.77% 6.17% 6.76%

Cubrimiento Cartera Vivienda por Vencimientos 30.87% 39.62% 34.33% 38.40%

Por Nivel de Riesgo

Cartera C,D y E / Cartera Bruta 8.23% 2.71% 2.90% 3.47%

Cobertura de Cartera C,D y E 38.89% 28.27% 35.27% 44.29%

Calidad Cartera Comercial C,D y E 5.51% 1.73% 1.46% 1.75%

Cubrimiento Cartera Comercial C,D y E 52.58% 25.70% 40.84% 60.76%

Calidad Cartera de Consumo B,C,D y E 4.82% 5.32% 7.82% 9.46%

Cubrimiento Cartera de Consumo B,C,D y E 27.66% 25.93% 32.37% 43.21%

Calidad Cartera y Leasing Consumo C,D y E 2.82% 3.00% 3.94% 5.12%

Cubrimiento Cartera de Consumo C,D y E 46.43% 39.92% 41.96% 46.34%

Calidad de Cartera Vivienda C,D y E 10.67% 3.36% 3.85% 4.34%

Cubrimiento Cartera de Vivienda C,D y E 34.17% 24.67% 25.88% 29.39%

Calidad de Cartera Microcredito C,D y E 4.45% 23.10% 4.18% 5.83%

Cobertura Cartera Microcredito + 2 Meses Mora 20.00% 12.25% 50.25% 57.02%

RENTABILIDAD

CAPITAL

LIQUIDEZ

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CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO

Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente.

Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala:

Grados de inversión:

AAA Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más _{alta categoría en grados de inversión.}

AA Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar _{oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las} emisiones calificadas con la categoría más alta.

A Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar _{capital e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos} adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.

BBB La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e _{intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como} externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.

Grados de no inversión o alto riesgo

BB Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de _{incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin} embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda.

B Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor _{probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento} adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses.

CCC Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad _{para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera.}

CC La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y _{que por lo tanto contarían con menos protección.}

D Incumplimiento.

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CALIFICACIONES DE DEUDA A CORTO PLAZO

Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales de un (1) año o menos. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses.

Entre los factores importantes que pueden influir en esta evaluación, están la solidez financiera de la entidad determinada y la probabilidad que el gobierno salga al rescate de una entidad que esté en problemas, con el fin de evitar cualquier incumplimiento de su parte.

La calificación de deuda a corto plazo se limita a instrumentos en moneda local y se basa en la siguiente escala y definiciones:

Grados de inversión:

BRC 1+ Es la categoría más alta en los grados de inversión. Indica que la probabilidad de repago oportuno, _{tanto del capital como de los intereses, es sumamente alta.}

BRC 1 Es la segunda categoría más alta entre los grados de inversión. Indica una alta probabilidad de que _{tanto el capital como los intereses se reembolsarán oportunamente, con un riesgo incremental muy}

limitado, en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta.

BRC 2+ Es la tercera categoría de los grados de inversión. Indica que, aunque existe un nivel de certeza alto en _{relación con el repago oportuno de capital e intereses, el nivel no es tan alto como para las emisiones}

calificadas en 1.

BRC 2 Es la cuarta categoría de los grados de inversión. Indica una buena probabilidad de repagar capital e _{intereses. Las emisiones de calificación 2 podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos}

(tanto internos como externos) que las emisiones calificadas en categorías más altas.

BRC 3 Es la categoría más baja en los grados de inversión. Indica que aunque la obligación es más susceptible _{que aquellas con calificaciones más altas a verse afectada por desarrollos adversos (tantos internos}

como externos), se considera satisfactoria su capacidad de cumplir oportunamente con el servicio de la deuda tanto de capital como de intereses.

Grados de no inversión o alto riesgo

BRC 4 Es la primera categoría del grado de alto riesgo; se considera como un grado no adecuado para _inversión.

BRC 5 Esta categoría corresponde a la escala dentro de la cual las emisiones se encuentran en incumplimiento _{de algún pago de obligaciones.}