Contacto:
Luis Fernando Guevara O.
Ana Rosa Echeverri
2362500-6237988 Diciembre de 2002
BONOS ORDINARIOS- LAMITECH S.A
REVISIÓN ANUAL- Diciembre 2002
BRCINVESTORSERVICESS.A. MONTO TOTAL
EMISIÓN CALIFICACIÓN
Lamitech S.A $25,000’.000.000 AA(Doble A )
La información financiera incluida en este reporte está basada en Estados Financieros Auditados con corte al 31 de diciembre de 1999,2000,2001 y de prueba a Septiembre de 2002 del emisor, los flujos de caja proyectados para la emisión por parte del emisor, y las tensiones a que fueron sometidos por BRC.
CARACTERÍSTICAS DE LOS TÍTULOS
Títulos: Bonos Ordinarios
Emisor: Lamitech S.A
Monto: $25,000,000,000
Monto colocado $25.000.000.000
Fecha de Colocación 17 Abril de 2002
Plazos: $1.500 millones a 5 años (Serie B1) y $23.500 millones a 10 años (serie B3)
Denominación: Pesos
Pago de Intereses: Serie B1 IPC +7.8% T.V - Serie B3 IPC +8.25% T.V.
Pago de Capital: Al vencimiento 17 abril de 2007 y 2012 Series B1 y B3 respectivamente Representante tenedores: Fiducomercio
Administrador: DECEVAL
Agente estructurador: CITIVALORES
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN.
La calificación de AA(doble A ), calificación en grado de inversión otorgada a la emisión de BONOS ORDINARIOS LAMITECH S.A, indica una buena capacidad de repagar oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta.
La calificación se fundamenta en el liderazgo de la compañía tanto en el mercado interno como en varios países del área Andina en donde ha incrementado su participación. Así mismo, gracias a la diferenciación en sus productos y a la alianza estratégica con un importante distribuidor en Estados Unidos la compañía ha logrado incrementar su participación en dicho mercado, el cual por su tamaño
genera amplias oportunidades de crecimiento para la empresa.
Durante el año 2002 las ventas evolucionaron de manera positiva. Las exportaciones ganaron participación dentro de las ventas totales llegando a representar el 66% de las mismas.
El liderazgo en varios mercados y el crecimiento y permanencia en otros ha sido el resultado de factores como las relaciones de largo plazo con proveedores de materias primas, la capacidad de desarrollar nuevos productos, el nivel tecnológico y el desarrollo de alianzas estratégicas.
Pese a la crisis política vivida en Venezuela que no ha permitido realizar despachos desde comienzos del mes de Diciembre de 2002, las ventas a este
Estados Financieros de prueba con corte: Septiembre
mercado no se vieron afectadas gracias a que se canalizan a través de la empresa Laminova, empresa con la que tiene una alianza estratégica y cuya participación en el mercado Venezolano es del 90%. Cabe resaltar que esta compañía ha sustituido producción interna por importaciones de tal manera que el 40% de sus ventas corresponden a importaciones procedentes de Lamitech. Sin embargo, considerando que este mercado representa en promedio el 14% de las ventas de la compañía, la crisis política genera incertidumbre sobre el efecto que pueda traer esta situación para el flujo de caja. No obstante se prevee una evolución positiva en este mercado dada la capacidad que tiene la compañía frente a otras para soportar la crisis.
Como resultado de la colocación de los bonos, Lamitech mejora su estructura financiera al sustituir deuda financiera de corto a largo plazo. Así mismo, gracias a la colocación, la compañía canceló el endeudamiento financiero en dólares con lo cual ha mitigado el efecto de la diferencia en cambio por este concepto. Considerando que el 66% de sus ventas corresponden a exportaciones, la devaluación ha sido un factor positivo generando para el mes de septiembre de 2002 ingresos netos por diferencia en cambio de $1.192 millones frente a las pérdidas de $1.045 millones y $1.500 millones generadas en Diciembre y septiembre de 2001 respectivamente.
Lamitech cuenta con un conocimiento profundo de la cadena de distribución, aspecto que le permite diferenciar precios de una manera óptima logrando un efecto positivo en los márgenes. En este sentido, los márgenes tanto operacional como neto presentan una tendencia creciente, como resultado de la penetración del mercado a través de productos de mayor valor agregado y a los mayores ingresos percibidos como resultado de la devaluación observada durante el segundo semestre de 2002.
El margen neto a septiembre de 2002 se ubica en 19.02% frente a un margen del 8.72% registrado en diciembre de 2001. Por su parte, los menores gastos financieros dada la optimización del costo financiero de la deuda, han permitido mejorar adecuadamente el margen neto. De otro lado, la mayor participación de las exportaciones neutralizó el efecto negativo de diferencia en cambio producto de las compras de materia prima importada.
No obstante lo anterior, para el año 2003 se espera un crecimiento en los precios de las materias primas con su correspondiente efecto en los márgenes. Sin embargo, la estructura de costos con alto valor
agregado y los márgenes de contribución robustos permitirán generar la caja necesaria para la atención del servicio de la deuda hacia el futuro.
La habilidad de la compañía para continuar manteniendo sus inventarios en los niveles mínimos necesarios le permitirá liberar recursos adicionales para soportar el crecimiento hacia el futuro y cumplir satisfactoriamente con el servicio de la deuda.
El EBITDA entre diciembre de 2001 y septiembre de 2002 se ha incrementado en 25% al ubicarse en $19.778 millones logrando cubrir en mas de 2.9 veces el gasto financiero incluyendo dentro de este cálculo el efecto por diferencia en cambio. Así mismo, mientras en años anteriores la deuda financiera representaba mas de 5 veces el EBITDA, para el mes de Septiembre de 2002 esta se ubica en 2 veces. Vale la pena anotar el cambio en la concentración de pasivos financieros de corto plazo de un 68.79% en diciembre de 2001 a el 28.67% en Septiembre de 2002.
La ejecución del presupuesto a noviembre de 2002 en lo referente a unidades se ha ejecutado en el 106% para dicho periodo y frente al presupuesto del año total la ejecución es del 97%. Por otro lado, las proyecciones iniciales con las cuales se realizó la calificación inicial estimaban ventas para el año 2002 de $67.553 millones, EBITDA de $19.573 y una utilidad neta de $4.995 millones, los cuales a septiembre, es decir 3 meses antes se han ejecutado en el 76%, 101% y 178% respectivamente.
Fortalezas
La planta mas moderna y eficiente de Latinoamérica
Liderazgo en el mercado de productos laminados de alta presión en varios países del Cono Sur.
Líneas de producto con excelente concepción de diseño.
Es la única compañía a nivel latinoamericano que puede producir diferentes dimensiones de producto acorde con las necesidades de cada mercado.
Alianzas estratégicas con distribuidores para la penetración de nuevos mercados.
La bodega de distribución en Bogotá, le permite atender oportunamente a sus clientes.
Centro de costos compartido en cuanto a la administración directiva de la compañía.
Mejor estructura financiera como resultado de la colocación de los bonos.
Riesgo cambiario mitigado a través de la cartera de exportación que representa el 66% de las ventas.
Márgenes de contribución robustos.
Debilidades
Los usuarios finales se caracterizan por ser industrias pequeñas y medianas con poca capacidad de crecimiento e innovación y bajo nivel tecnológico.
Oportunidades
Bajo consumo per capita de los productos y nivel de demanda insatisfecha.
Crecimiento de ventas en mercados de la región y el potencial de crecimiento en el mercado americano.
Uso de tecnología para nuevos productos.
Integración vertical a través de la fabricación de una línea de productos terminados.
Desarrollo de la industria RTA (Ready To Assemble) en los mercados regionales y modernización de varios segmentos de la industria del mueble.
Ampliación de la red internacional de distribución mediante alianzas con clientes locales.
Aranceles de protección al interior de la región andina alejan a la competencia global.
Amenazas
Las expectativas de crecimiento en los precios de las materias primas.
Lenta recuperación de Colombia y países del área andina
Encarecimiento de los costos de la energía en Colombia
Crisis política en Venezuela que podrían reducir las exportaciones a Venezuela y afectar el comportamiento de la cartera y las ventas.
Desaceleración económica de Estados Unidos.
2. II. PERFIL DE LA EMPRESA
Productos:
La empresa tiene como objeto social la fabricación, procesamiento, distribución y la comercialización de productos laminados decorativos de alta y baja presión, cuyo destino es el recubrimiento de superficies para muebles de hogar, oficina, dotaciones escolares, restaurantes, supermercados y almacenes en cadena. Los productos sustitutivos son directamente la madera o los laminados de baja presión, que si bien presentan menor calidad y resistencia, también presentan un menor costo. En Colombia, Lamitech vende bajo la marca Formica, que es considerada en el mercado como un producto de excelente calidad. Lamitech participa en el mercado colombiano en 91.67% con sus marcas Formica, Formalite y Genérica. El porcentaje restante del mercado lo cubren algunas importaciones que llegan principalmente de Perú.
En 1994, la firma creó una línea de productos terminados, vendiendo las superficies ya cubiertas tanto de los laminados de alta presión (posformados), como recubrimientos de película de PVC. A septiembre de 2002 las ventas de los productos terminados representan el 10% de las ventas totales y generan valor agregado para la compañía, no solo desde el punto de vista de margen de contribución directo sino también porque permite realizar desarrollos futuros de la industria.
Distribución y Ventas:
En Colombia el 80% de las ventas se hacen a través de una red de distribuidores en todo el país y el 20% es vendido directamente a los industriales. El 60% de las ventas del mercado nacional se realizan en Bogotá. Para lograr un oportuno cumplimiento con los clientes la compañía cuenta con una bodega localizada en Tenjo en donde se mantiene inventario de las referencias que presentan mayor rotación. La localización de la bodega permite realizar despachos en menos de 24 horas.
Las ventas de exportación se realizan a través de distribuidores y clientes directos. Es de destacar la alianza estratégica con la empresa Venezolana Laminova, que comercializa cerca del 14% del total de volumen producido por Lamitech.
logrado una importante penetración en el mercado estadounidense. A noviembre de 2002 Lamitech tenía una participación de 1% en este mercado.
En México, la alianza estratégica con un importante distribuidor no ha producido los frutos esperados, sin embargo al anualizar el volumen vendido a noviembre de 2002 es probable que se logre un crecimiento del 10% en unidades en dicho mercado.
La compra de la marca KORALITE por valor de US$3.5 millones realizada a finales del mes de diciembre de 2002 a la empresa Venezolana Plastiflex, se encuentra acorde con las expectativas comerciales y estratégicas de la compañía para incrementar su participación directa en dicho país una vez sea superada la crisis política. Es de anotar que esta marca goza de reconocimiento en dicho país lo que reafirma el Interés de Lamitech en continuar explorando el mercado Venezolano.
Accionistas:
Latin American Investors 14.7%
Walton Trading 0.67%
Elis Douer y Cia 3.03%
Luneville Enterprises IN 63.31%
Sintéticos S.A 17.14%
Caldell Resources Ltd. 1.16%
Capital suscrito y pagado $5,558,520,760
Número de Acciones 555,852,076
3. INDUSTRIA
La demanda de productos laminados de alta y baja presión está muy ligada al desarrollo de sectores de construcción, por las aplicaciones directas en el recubrimiento de cocinas y baños. Domésticamente el sector de construcción inició una fase recesiva a partir de 1997. El decrecimiento de este sector en promedio anual entre 1997-2000 ha sido de 6%. Durante el año 2001 y lo corrido del año 2002 el sector inició una fase de reactivación de tal forma que en el año 2002 se han duplicado las cifras de construcciones principalmente en Bogotá. De acuerdo con informacion de CAMACOL, en el año 2002 los metros cuadrados construidos se encuentran en niveles cercanos a los registrados en el año 90, principalmente debido a la actividad presentada en la vivienda de Interés social.
Entre las aplicaciones diferentes a recubrimiento de superficies de hogar se encuentran las siguientes:
-Institucionales y franquicias -Almacenamiento
-Casas prefabricadas -Oficinas abiertas -Residencias
El desarrollo de otras aplicaciones de los laminados como la producción de paneles para almacenamiento y depósitos de mercancías y la industria del mueble de oficina abierta entre otros, ha dinamizado la demanda.
Las expectativas de la compañía se centran en el desarrollo del mercado RTA (Ready To Assemble), siguiendo la tendencia americana en el diseño de muebles. Este desarrollo, podría generar cadenas de producción mas sólidas, por cuanto los transformadores entrantes en el mercado colombiano podrían ser empresas de mayor tamaño, dinamizando la demanda y por tanto generando un crecimiento en las ventas de posformados y termo laminados.
La industria americana está dominada por empresas de tamaño elevado, a diferencia del mercado europeo. Actualmente, la demanda absorbe el nivel de capacidad y no se observan ampliaciones en estas industrias, que hagan pensar en sobrecapacidad instalada. De hecho el mercado americano absorbe un nivel aproximado de importaciones del 5% de su mercado. El consumo de laminados en Estados Unidos está estimado en 140 millones de metros cuadrados, abastecido en un 50% por la empresa Wilson Art.
Las empresas regionales con las que compite Laimitech, no poseen los estándares de calidad y diseño que ha desarrollado la empresa. Por ejemplo el ancho de las láminas requeridas por el mercado americano, difícilmente lo producen los competidores locales, así como los colores y nivel de resistencia. Los precios si bien responden a un mercado en competencia, están bastante segmentados de acuerdo al nivel de calidad y diseño de la lámina. Lamitech ha logrado una combinación adecuada entre productos de alto valor agregado y menor rotación, con productos de menor precio y mayor rotación. Adicionalmente tiene un conocimiento profundo de la cadena de distribución, lo que le permite diferenciar precios óptimamente.
considerable y ninguna empresa controla más del 12% del mercado. Se destaca la empresa Abet Laminati, con una capacidad instalada de 30 millones de metros cuadrados. Los laminados europeos tienen características de tamaño muy específicas y por tanto no son un sujeto de exportación a los mercados americanos, dominados por tamaños y especificaciones de Estados Unidos.
4. POSICIÓN COMPETITIVA
Lamitech es líder en el mercado Colombiano con el 91.67% de participación, producto de su experiencia, tecnología y servicio.
En Latinoamérica ha logrado una penetración del 13.14%. En la siguiente tabla puede observarse la participación de Lamitech dentro de cada uno de los mercados.
MERCADO %
ESTADOS UNIDOS 1.00%
MEXICO 10.00%
CENTRO AMERICA 31.50%
PUERTO RICO 6.57%
CARIBE 22.00%
SUR AMERICA 13.14%
Venezuela 32.22%
Perú 23.08%
Otros-sur America 8.00%
Ecuador 64.00%
Colombia 91.67%
Chile 62.50%
Brasil 1.00%
PARTICIPACION PROM. MDO ATENDIDO 4.13% PARTICIPACION PROM .SIN INCLUIR USA 12.83%
PARTICIPACION POR MERCADO A NOV/02
Fuente: Lamitech
Cabe mencionar el crecimiento logrado en el mercado de Estados Unidos en donde la compañía pasó de exportar 731.605 m2 durante el año 2001 a 1.242.282 m2 en noviembre de 2002, logrando un crecimiento del 69% un mes antes de finalizar el año.
En Chile a noviembre de 2002 vendió 998.826 m2 logrando un crecimiento frente al año anterior de 12.64%. Situaciones similares ocurrieron con Ecuador y Perú, donde para el mes de noviembre ya habían superado las ventas de todo el año 2002.
Laminova, aliado estratégico en Venezuela atiende el 90% del mercado de ese país. El 40% de los
productos vendidos por esa compañía son importados de Lamitech. Como resultado de la crisis económica, el mercado de Laminados en Venezuela se contrajo en un 15%. Sin embargo, Lamitech ha mantenido su participación debido a que Laminova ha disminuido su actividad productiva e incrementando la comercialización. Lo anterior ha permitido que Venezuela continúe representando el 14% de las ventas totales de Lamitech y la participación en este mercado se mantenga.
Proveedores
El 85% de las materias primas corresponden a importaciones. Los proveedores son en general empresas de gran tamaño a nivel internacional con las cuales se mantienen relaciones de muy larga trayectoria.
Las Materias primas principales y su respectiva importancia en el costo de materiales se observan a continuación:
Papel kraft 31%
Papel decorativo
o estampado 29% (hasta 35% si es un papel de mayores especificaciones.
Melamina 19% Fenol 21%
El año 2002 estuvo marcado por un comportamiento favorable en los precios de las materia prima aspecto que permitió que los márgenes de la compañía mejoraran. Sin embargo, para el año 2003 se tienen expectativas de repunte en los precios de las mismas con su correspondiente efecto en los márgenes. No obstante lo anterior, la empresa cuenta con márgenes de contribución robustos que permiten anticipar que Lamitech mantendrá su capacidad de pago.
Clientes
La cartera de clientes es atomizada, aunque se encuentran clientes de exportación con una participación superior al 5% de ventas totales. Con algunos de ellos, como Laminova, el riesgo de concentración se ve mitigado por la creación de una alianza estratégica.
La comercialización de los productos se hace a través de grandes distribuidores y a través de alianzas internacionales que han permitido incrementar la participación en diferentes mercados.
5. ANALISIS FINANCIERO 5.1. Evolución de ventas
Como consecuencia de la estrategia de diversificación de mercados de exportación, las ventas al exterior han incrementado su participación dentro de las ventas totales al pasar de un 39% en 1999 a 66% en el 2002. La exitosa incursión en el mercado de Estados Unidos y la posición de liderazgo alcanzada en algunos países de América Latina le permitirán continuar con esta tendencia hasta alcanzar un 78% en el año 2003.
El crecimiento de las ventas de exportación en unidades de 18% en promedio durante los últimos 4 años efectuadas a países diferentes a Venezuela ha sustentado el crecimiento en ventas de la compañía. A noviembre de 2002 el incremento en ventas en estos países fue del 13%.
El mercado local frenó su deterioro y a Septiembre de 2002 presentó un crecimiento en ventas de 3.92% con respecto al mismo periodo del año anterior. Si bien no es un nivel que compense los volúmenes anteriores, se espera que no presente mayores reducciones.
En los siguientes gráficos puede observarse el comportamiento de las ventas en unidades entre 1995 y noviembre de 2002 y la participación dentro del volumen total
0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000
1997 1998 1999 2000 2001 2002 A
NOV
2003 2004
EVOLUCION VOLUMEN DE VENTAS (millones m2) a Nov/02
Nacionales Exp. Venezuela Exp. Otros paises
PARTICICIPACION POR MERCADO EN UNIDADES
0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0%
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
A NOV
2,003 2,004
Nacionales Exp. Venezuela Exp. Otros paises
La estrategia de diversificación de mercados y principalmente el mercado de exportación le permitirá a la compañía lograr un crecimiento en sus ingresos en cerca del 14% para el año 2002. Para los años siguientes el crecimiento estará enmarcado por el éxito que se tenga en la conquista y penetración de nuevos mercados a través de productos de mayor valor agregado y precio.
En Venezuela durante el año 2001 se obtuvo un crecimiento de 32%. Para el presente año no se esperan crecimientos debido a la crisis política. Sin embargo, hacia el futuro este mercado seguirá siendo importante para la compañía y se espera que la participación en el mismo se fortalezca una vez sea superada la crisis como resultado de la salida de los competidores que no cuenten con el músculo financiero para afrontarla.
5.2. Rentabilidad
1999 2000 2001 Sept
2002 2003
(*)
Margen Bruto 24.58
% 28.34% 29.36% 37.18% 20.44%
Margen
Operacional 1% 13.16% 15.8% 23.98% 11.69%
Margen Neto
-18.59 %
-4.72% 8.72% 19.02
% 6.98%
EBITDA/VENT 26% 29% 29% 42% 24% (*)Proyectado
devaluación, la penetración de mercados a través de productos de mayor valor agregado así como el comportamiento favorable en los precios de las materias primas las cuales presentaron disminuciones del 20% en promedio en lo corrido del año 2002. Sin embargo, para el año 2003 se espera un repunte en los precios de las mismas del orden del 20%, aspecto que tendrá su correspondiente efecto en los márgenes. Pese a lo anterior, los márgenes de contribución de sus productos permiten asimilar tales factores debido al alto valor agregado en la producción de laminados. Por otro lado, los crecimientos en los precios de las materias primas se pueden trasladar a los clientes por lo que es de esperar que este aspecto no tenga una influencia drástica sobre la posición financiera de la compañía.
Con el producto de la emisión, la compañía prepagó su endeudamiento en dólares situación favorable teniendo en cuenta que durante el año 2002 la devaluación se ubicó por encima de 20%. Por el contrario, debido a que un alto porcentaje de las cuentas por cobrar corresponden a exportaciones la compañía presentó un saldo a favor por dicho concepto.
5.3. Endeudamiento
A septiembre de 2002 el endeudamiento medido como pasivo total sobre activo total se ubica en el 42%, el nivel mas bajo en los últimos 5 años, gracias a que la generación de caja permitió que las obligaciones financieras se redujeran de $48.884 millones en diciembre de 2001 a $40.152 millones en septiembre de 2002.
La colocación de la emisión le otorgó a la compañía una mayor flexibilidad financiera al trasladar sus pasivos de corto plazo a largo plazo. A diciembre de 2001 los pasivos financieros se encontraban concentrados en un 68.79% en el corto plazo que le exigían pagos altos a capital estrechando su flujo de caja. A septiembre de 2002 los pasivos financieros de corto plazo representan el 28% aspecto que permite acumular caja y cumplir suficientemente con los compromisos financieros hacia el futuro.
Hacia finales del año 2002 la compañía incrementará sus pasivos financieros a través de un crédito a 5 años por valor de US$3.5 millones para la adquisición de la marca “Koralite”, marca que goza de buen posicionamiento en el mercado venezolano y con la cual se pretende consolidar la participación hacia el futuro en dicho país.
En el siguiente gráfico puede observarse la evolución del nivel de endeudamiento desde 1998.
EVOLUCION DEL NIVEL DE ENDEUDAMIENTO
0% 20% 40% 60% 80% 100%
1998 1999 2000 2001 Sep-02 2003
proyect
5.4. Capital de trabajo
A septiembre de 2002 se observa un incremento en los días periodo de cobro influenciado por el incremento presentado en las ventas. Mientras en el primer y segundo trimestre de 2002 las ventas fueron de $15.244 y $14.134 millones respectivamente, para el tercer trimestre ascendieron a $17.590 con lo cual el cálculo de este indicador se ve afectado por la estacionalidad presentada en las ventas y el el mayor volumen de ventas logrado durante este trimestre.
Es importante anotar que la compañía ha logrado mejorar su rotación de cartera con su distribuidor en Estados Unidos (Patrick Industries). Inicialmente este cliente manejaba plazos de 120 días, los cuales se han reducido a 90 días. Sin embargo, en Venezuela los plazos se han incrementado con el objeto de darle apoyo a su aliado estratégico considerando la situación política que se está viviendo en dicho país. La evolución de este indicador dependerá del poder de negociación que se logre con los distribuidores como producto de la aceptación y posicionamiento que se logre en los diferentes mercados.
Cabe anotar que para el mes de agosto de 2002 la cartera de exportación ascendía a $6.8 millones de dólares de la cual US$2.3 millones presentaban vencimientos superiores a 30 días; es decir el 33% de la misma. Sin embargo, la mayor participación de esta cartera corresponde a Laminova.
inventarios para el mes de septiembre se ubican en niveles de $12.000 millones.
Los proveedores han sido una fuente importante de financiación para apoyar el crecimiento en las ventas y por tanto en la cartera. Las relaciones de largo plazo con los mismos generan las condiciones necesarias para obtener financiación adicional en el evento de requerirse. Los proveedores le otorgan plazos de 120 días en las adquisiciones de materia prima.
5.5. CAPEX
Durante el año 2002 la compañía realizó inversiones por valor de $2.137 millones representados principalmente en el montaje de la prensa II, incrementando la capacidad instalada de 7.600.000 a 10.600.000 metros cuadrados. La capacidad de producción utilizada en la actualidad de 72%, permite apoyar adecuadamente el crecimiento esperado para los próximos tres años. A partir del año 2005 requerirá hacer una inversión adicional por valor de US$7 millones en la prensa IV para soportar su crecimiento futuro, incrementando su capacidad en 4 millones de metros cuadrados. Esta inversión es flexible y dependerá del comportamiento y desarrollo del mercado exportador.
6. FLUJO DE CAJA
Los recursos de la emisión se utilizaron en la cancelación de obligaciones financieras de corto plazo logrando una optimización en la estructura financiera especialmente en el flujo de caja.
La acumulación de caja permitió que la compañía redujera pasivos financieros adicionales con su correspondiente efecto en los gastos financieros.
La estrategia de continuar disminuyendo el nivel de pasivos financieros dependerá en el futuro del comportamiento de los ingresos, de los márgenes y en especial de la adecuada administración del capital de trabajo.
Bajo escenarios de tensión el flujo de caja libre proyectado cubre adecuadamente el servicio de la deuda presentando coberturas superiores a 1.3 veces. Así mismo, el EBITDA supera en mas de 2.5 veces los gastos financieros durante la vida de la proyección lo que evidencia la adecuada capacidad que tendrá la compañía de atender sus compromisos financieros hacia el futuro.
